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人民币 6.9002 -0.0103 -0.15% 原油 59.02 +1.92% 原油 黄金 1284.3 -0.09% 黄金全球股市行情 2019年05月25日08时44分
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涨停敢死队火线抢入6只强势股

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发表于 2019-3-13 06:05:11 | 显示全部楼层 |阅读模式
  江河集团(601886):幕墙龙头迎来高质量发展,布局医疗开启全新成长空间
  幕墙行业龙头,布局医疗打造双轮驱动。公司是全球高端幕墙领域第一品牌,成立于1999年,于2001年进入高端幕墙领域,公司在全球各地承建了数百项难度、规模、影响大的地标建筑,技术与品牌实力雄厚。2011年公司上市后不仅迅速通过并购补充内装和设计业务短板,同时深入布局医疗领域,形成建筑+医疗双轮驱动。2018年公司实现营收160.4亿元,同比增长5%;实现归母净利润6.1亿元,同比增长30%,实现经营性现金流量净额14.1亿元,现金流持续表现优异,未来有望实现可持续稳健增长。  
  装饰主业迈入高质量发展期,未来业绩增长动力充足。2013年公司建筑装饰主业经历海外业务扩张带来的经营风险后,迅速调整业务结构、提升经营效率,实现从快速扩张向高质量发展模式转变。目前公司海外减值因素已逐渐消退,盈利能力不断提升(毛利率和净利率全面回升),现金流同业相比也十分优异(经营性现金流量净额持续提升,收现比居装饰主要公司首位),国内与海外业务稳步推进,建筑装饰主业已步入高质量发展期。2018全年公司新签订单212亿元,同比增长18%,增速较去年显著提升16个pct,同时公司公告2019年建筑装饰板块计划中标额230亿元(2018年计划中标金额190亿元)继续实现较快增长,未来业绩增长动力充足。  
  Vision优势品牌技术嫁接国内取得实质性进展,第三方检测业务前景广阔。公司于2015年完成澳大利亚Vision的私有化收购,并以眼科业务为核心,借助Vision品牌和技术优势持续开拓国内医疗业务,2017年公司完成南京泽明51%股权的收购,标志着公司眼科业务在国内取得落地的实质性进展。2019年1月,公司效仿Vision私有化经验,再次要约收购Healius,公司当前已持有Healius15.93%股权,是其第一大股东,Healius为澳大利亚第一大全科医生诊疗中心、第二大病理提供商、第二大影像连锁医院。我们测算国内第三方医疗检测市场至少约500亿元规模,若收购完成,则为公司进一步涉足国内第三方医疗检测市场奠定坚实基础。  
  投资建议:我们预测公司2019-2021年的归母净利润分别为7.5/9.2/11.4亿元,同比增长23%/23%/23%,对应EPS分别为0.65/0.80/0.99元,(2018-2021年CAGR23%)。当前股价对应PE分别为13/11/9倍,首次覆盖,给予"买入"评级。  
  风险提示:地产政策调控风险,主营业务利润率及现金流反复风险,收购及整合进度不达预期风险,医疗业务拓展不及预期风险,海外经营风险等。

  

  
  健友股份(603707):依诺肝素注射剂英国获批,注射剂国际化逻辑逐步兑现
  健友股份(603707)依诺肝素注射剂英国获得英国上市许可。  
  公司依诺肝素注射剂在欧盟注册申请的技术评审环节已结束,已进入各申请国家上市许可(MA)的发放流程(第一批申请国家包括英国,德国,西班牙,瑞典等四国),其中英国注册批件已于3月8号正式批准,其他三国有望在今后数周内批准。预计公司会逐步向其它欧盟国家提出互认上市许可的申请,计划在2019年下半年开始本产品在欧盟国家进行商业销售。  
  注射剂国际化逻辑逐步兑现,2019年起注射剂出口进入爆发期。  
  公司是注射剂国际化先锋企业,2019年美欧出口将迎来爆发:健友股份(603707)作为国内少有的高端FDA认证注射剂生产企业,对注射剂出口布局早(南京健友、成都健进分别于2010年、2006年开始推进注射剂出口美国项目)、高管及核心业务人员能力超群(管理层拥有海归背景,研发及生产负责人均在海外负责注射剂业务)。目前已获批10个注射剂ANDA,公告在研/申报ANDA注射剂产品10余个,逐步打造核心产品依诺肝素/标准肝素+小分子抗肿瘤注射剂+其他重磅注射剂的高端注射剂出口全产品链,未来将受益于高毛利美国无菌注射剂市场,注射剂出口进入爆发期。  
  肝素原料+制剂一体化,肝素资源品属性凸显,健友股份(603707)受益于战略粗品库存,未来将在肝素原料和低分子肝素制剂端持续发力:肝素粗品/原料
  供应端欧美已达上限,中国成为最大增量,由于现阶段主要肝素原料产地的生猪产量保持稳定状态(中国市场由于非洲猪瘟疫情2019年生猪出栏量将出现下滑),肝素粗品/原料供应量增加的难度较大,同时下游肝素制剂需求依然旺盛,肝素制剂企业库存水平较低,未来肝素原料价格将进一步提升。健友股份(603707)前期对上游肝素粗品供应及下游制剂厂商库存/肝素注射剂产量有较为准确判断,自2015年以来逐步建立肝素粗品库存。在依诺肝素注射剂陆续在欧洲和美国获批之后,公司将基于原料优势和欧美制剂市场,享受其肝素粗品库存带来的议价权及原料制剂一体化优势。  
  盈利预测:我们预计公司2018-2020年归母净利润为4.52、5.97、7.98亿元,同比增长43.8%、32.2%、33.6%,当前股价对应PE为43x、33x、24x,给予"买入"评级。  
  风险提示:注射剂海外获批不及预期;肝素原料销售不及预期;医保控费压力持续加大;测算可能与实际存在误差。

  

  
  赣能股份(000899):短期看增值税降低改善公司业绩,长期看江西用电紧张、丰电三期复工
  江西省属火电企业,煤价波动、增值税降低使公司业绩具有较大改善空间
  公司为江西省属发电企业,目前第一大股东为江投集团,第二大股东为国投电力(600886)。公司主营业务为火力,目前运营丰城二期火力发电厂装机容量2×70万千瓦,另有10万千瓦水电;此外公司尚有丰电三期2×100万千瓦超超临界发电机组在建,受"11.24"特大安全事故影响,该项目前仍处于停建阶段。动力煤价格波动使得公司业绩具备较大弹性,近几年公司发电量、上网电量、营业收入保持稳定,但在动力煤价格波动的影响下,公司归母净利润弹性较大。投资收益明显提升公司盈利能力,公司对昌泰高速持股比例23.33%,昌泰高速经营情况良好,为公司带来较好的投资收益。2019年政府工作报告提出将制造业增值税率从16%降低至13%,公司火电含税上网电价不变的情况下,增值税率下降将提高公司业绩。  
  江西电力市场活跃,电力供需紧张,对新增电源需求强烈
  近几年,江西省二产稳定增长,三产和居民用电量高增长,省内全社会用电量逐年提高,"十三五"前三年年均增速达9.54%;2018年,省内全社会用电量1428.77亿千瓦时,同比增长10.4%。同期,省内新增装机容量增速缓慢,存量机组利用小时逐年提升。受资源条件等因素限制,江西省电源较为单一,以火电为主,其他电源较少;近几年新增装机主要为利用小时数较低的新能源装机,因此等效装机容量实则增速较慢,存量机组利用小时明显提升;2018年,全省统调火电机组利用小时数5197小时,居全国第一。短期内,江西省用电紧张程度难以缓解,新增电源需求强烈。  
  丰电三期可解江西用电燃眉之急,公司正全力推进项目复工
  丰电三期为公司全资公司,将建设2×100万千瓦超超临界燃煤发电机组,工程动态总投资约76.7亿元,其中项目资本金为15.3亿元,约占动态投资的20%。停工前丰电三期工程总体进度顺利,项目投资17亿元。江西省用电紧张,公司正全力推进丰电三期项目复工,开工所需的42项支持性文件已办理完成41项,取齐必要支持性文件后,公司将提交复工申请,争取早日复工。公司18年融资35亿,目前资产负债率仅为38.21%,资产负债率较低,具备融资空间,因此未来项目建设可采用多种融资方式。  
  盈利预测:我们预计公司2018-2020年营业收入分别为25.25、26.85、27.48亿元,归母净利润分别为2.04、2.54、2.67亿元,对应EPS为0.21、0.26、0.27元/股。采用相对估值法对公司估值:近52周内,火电上市公司中龙头企业华能国际(600011)最低PB为1.21X,最高PB为1.60X,考虑公司实际经营情况,我们给予公司2019年1.5X PB,目标股价7.26元,给予"买入"评级。此外,我们按照4800年利用小时、840元/吨入炉煤价测算得到丰电三期完全投产后将增加公司归母净利润3.5亿元。  
  风险提示:煤价持续高位波动,省内用电量不达预期,电价下调


  
  东方盛虹:现金收购盛虹炼化100%股权,新炼化航母再起航
  事件
  2019年3月8日,公司全资子公司石化产业以现金10.1亿元收购盛虹苏州、盛虹石化合计持有的盛虹炼化100%股权(其中盛虹苏州持股比例为60%,盛虹石化持股比例为40%)。本次交易完成后,公司通过石化产业间接持有盛虹炼化100%股权,盛虹炼化将纳入公司合并报表范围。  
  简评
  盛虹集团实力雄厚:盛虹集团化工产品布局完善,集团印染业务处于行业龙头地位,产能规模世界领先,为集团稳定的现金流来源。2016年盛虹集团实现销售收入880亿元。除注入国望高科的涤纶长丝资产以外,盛虹石化主营炼化和PTA业务,虹港石化目前具备聚酯产业链上游PTA年产能150万吨(计划再上250万吨PTA),斯尔邦石化目前拥有全球最大单套MTO工厂,烯烃年产量90万吨/年,配套丙烯腈、EVA、SAP等高附加值化工产品。通过石化完整产业链的生产运营,盛虹拥有丰富的建设和经营大化工项目的经验,为集团建设和经营炼化一体化项目做好了完美的铺垫。  
  炼化项目优势显著:项目报批总资产744亿元,可研预估项目实施后,年均单位吨原油利润为475元,炼化一体化吨原料加工成本为933元,税后财务内部收益率为14%,税后投资回收期为8.5年,预计于2021年达产。项目区位优势显著,位于国家七大石化产业基地之一的连云港(601008),原料和产品均可通过管网输送由海运运输,极大降低了物流成本和经营成本。炼油常减压规模为单系列1600万吨/年,国内第一,与韩国GS炼厂相当;烯烃规模为192万吨/年,已经投产的斯尔邦烯烃规模为90万吨/年,合计烯烃规模282万吨/年。炼化投产后可以解决烯烃原料的多元化,实现石油化工和煤化工耦合的综合优势,同时实现醋酸乙烯-EVA、丙酮-MMA、PX-PTA-聚酯、丙烷-丙烯-丙烯腈等产品链的一体化,满足生产、环保要求和周边的市场需求,也将有力地拉动地区经济的发展。  
  对标海外企业,炼化一体化前景光明:印度信诚拥有6300万吨的炼油产能,PX产量为400万吨,是全球聚酯综合生产能力最强的公司,具备"油气-炼化-PX-PTA,MEG-聚酯-纺织"全产业链覆盖。印度信诚在实现往上游炼化和PX产业链延伸的同时,利润翻了2.7倍,市值增长了3.7倍,目前盛虹尚处于信诚97-02年阶段;同时,参考台塑石化,当炼化项目建成之后,净利润平均值稳定在100亿左右。此外,连云港(601008)石化产业基地规划4000万吨级炼油、400万吨级芳烃,300万吨级乙烯的产业规模,盛虹炼化一体化项目已纳入其一期规划建设的两个项目之一,若未来盛虹继续纳入规划项目,未来增长潜力巨大。  
  盈利预测与估值:公司2018、2019和2020年归母净利润8.92亿元、16.35亿元和17.41亿元,EPS0.22元、0.41元和0.43元,PE23.2X、12.7X、11.9X,上调为"买入"评级。



  
  利尔化学(002258):产能释放、优化有看点,对冲产品价格下行
  全年业绩增速整体亮眼,Q4边际增速承压明显。全年来看,公司2018年实现营业收入40.27亿元,同比增长30.6%;受益制剂等板块毛利率大幅提升影响,同期实现归母净利约5.78亿元,同比增长43.75%,表现优于营收增速;实现扣非净利5.97亿元,同比增长50.93%。单季度来看,公司Q1-Q4单季营收增速分别为72%/32%/31/10%,Q1-Q3较快增长主要是受17年并购及产能释放导致的同比口径差异所致,Q4因口径差缩小叠加产品市场价格下行,导致增速显著放缓;同期单季归母净利增速分别为99%/59%/99%/-8%,基本与营收增速表现一致,但显示出较高边际弹性。  
  行业优胜劣汰、剩者为王,公司优势地位明显。目前全球农药市场进入较为成熟阶段,国内外业内整合亦明显加速,环保、政策壁垒加高,行业进入剩者为王时代。国际上,伴随着美国陶氏和杜邦合作、拜耳收购孟山都、中化收购先正达,已经形成了美国、欧盟和中国"三足鼎立"的农化行业格局;国内来看,农药企业仍多以生产专利到期农药为主,缺乏专利、技术及规模优势,通过行业整合做大做强需求迫切,而近年来国内污染防治力度加大,落后产能出清的同时行业环保、政策壁垒加高,客观上推动了行业整合加速,供给格局得到优化。公司在氯代吡啶类系列农药及草铵膦产品上具备明显先发、技术、规模优势:公司在国内率先开发出该系列毕克草、毒莠定、氟草烟等除草剂产品,目前毕克草、毒莠定原药产销量据全国第一、全球第二,同时也是国内最大规模的草铵膦原药生产企业。  
  公司产能释放、优化有看点,将有力对冲产品价格下行压力。产销量方面,供需两端皆有进展:1)广安基地新建产能对应约13.7亿收入及2.5亿税后净利,其中丙炔氟草胺于18年10月投产,主体项目1万吨草铵膦原料生产线也已进入试生产阶段,氟环唑1000吨产能将19年达产,有望提供可观增量;2)公司海外市场拓展顺利,在澳大利亚和欧盟实现规模化销售,加拿大、缅甸市场分别取得自主登记、首单销售,进入收获期;3)公司持续优化生产工艺的同时,18年收购赛科化工45%股权,加强了上游原材料管控,产业链一体化助力盈利能力提升。价格方面,中短期承压或持续:伴随着2017年行业供大于求格局扭转,农药价格景气向上,2018年龙头企业相继扩产,2019年受行业增量产能消化的影响,产品价格大概率会同比有所承压。综合来看,公司新建产能将有力对冲产品价格下行,确保业绩中速增长。  
  公司估值合理,基本反映悲观预期。考虑到化工行业的业绩周期性特征,周期顶点往往PE较低,但却并非行业买点。目前公司PE估值处于周期底部,一方面因市场认为其处于行业景气高点附近,业绩周期性向下风险较大,叠加宏观经济下行压力,更是加剧了这一认知;另一方面,公司龙头产品草铵膦迎来行业产能扩张周期,市场考虑到产能消化的不确定性,形成了估值折价压力。我们认为行业格局的不可逆改善有助于平抑周期波动,业绩确定性增强,周期波动引发的估值偏差将逐步收敛,龙头估值将得到提升。目前公司估值合理,不存在高估:从PB指标来看,目前公司PB为2.84,低于历史均值约9%,若考虑到确定性溢价,则颇具配置价值。  
  盈利预测与评级:考虑到行业产能投放、产品价格或将承压的影响,我们下调公司业绩前瞻,预计公司2019-2021年EPS分别为1.30元、1.57元和1.84元,目前股价对应2019-2021年市盈率分别为12.3倍、10.2倍和8.69倍,给予"推荐"的投资评级。  
  风险提示:广安基地建设进度不达预期;环保风险、事故风险;外汇价格波动风险;远期产品被政策禁用、限用风险。

  

  
  美邦服饰(002269):底部复苏,2019年有望迎来净利润拐点
  为什么我们现在时点推荐美邦服饰(002269)? 
  1、底部复苏逻辑:2016年以来的三年时间,公司完成了品牌&产品升级、渠道升级、零售升级,发生了较大边际改善,2018年成为营收向上拐点。  
  2、预计2019年成为净利润拐点:预计大力发展加盟渠道,门店费用为主的费用显著下降,经营效率提升,存货减值损失下降,净利率有望提升至5%,据业绩预告,2018年仅0.56%;我们认为公司业绩底已过,净利率有望在3年内恢复到约10%。  
  3、对标李宁、波司登,预期差大。美邦同李宁、波司登类似,曾是细分行业龙头,因战略失误跌入低谷,但其品牌价值仍在,近年来通过自身改革,业绩恢复重获认可。在底部复苏过程中,拐点处预期差较大,体现在股价方面有较大空间,我们认为现在时点是美邦的业绩拐点。  
  复盘:美邦服饰(002269)二十年沉浮史(1995-2015) 
  1995年-2005年:品牌成立期,轻资产虚拟型经营优势显著,公司得到快速发展,并迅速成长为国内休闲服龙头企业。  
  2006年-2011年:08年上市后达到巅峰,但危机暗藏;截至2011年底,美邦市值达到261亿元,是品牌服装板块第一大市值公司。  
  2012年-2015年:急于转型,未达预期;焦点转移,公司进入调整期。改革:2016-2018年,美邦重新回归聚焦主业,三年从品牌&产品、渠道、零售、供应链等多角度进行升级,2018年迎来营收拐点。  
  品牌&产品升级:多元化。1)Meters/bonwe升级裂变五大风格,未来根据市场需求进行持续动态调整。2)品牌矩阵梳理:集中资源发展ME&CITY、Moomoo、ME&CITYKIDS等高潜力品牌业务。  
  渠道升级:"购物中心"+"百城千店"。即先多开直营购物中心大门店,树立形象标准后,增强对加盟商吸引力,再大规模向其推广
  零售升级:门店管理标准化,单店模型测试完成,迭代加盟政策,引入类直营模式管理,探索品牌授权式轻资产运营模式。  
  拟定增15亿,推进产品品牌升级和供应链升级及偿还银行贷款。拐点:预计2019年有望成为净利润拐点首年,净利率提升至5%;后随改革红利释放,净利率有望在2-3年内恢复到约10%。原因:大力发展加盟,收入提升,以门店费用为主的销售费用显著下降,经营效率提升,存货跌价等资产减值损失下降,管理财务费用下降。  
  首次覆盖,给予买入评级,目标价4.5元。预计2018-20年净利润为0.43/4.4/6.66亿元,18-20年EPS为0.02/0.18/0.27元,公司休闲服龙头品牌价值犹存,且净利润处于拐点复苏期,给予2019年25XPE,目标价4.5元
  风险提示:加盟渠道推进低于预期,行业竞争加剧,库存、坏账增加

  江河集团(601886):幕墙龙头迎来高质量发展,布局医疗开启全新成长空间
  幕墙行业龙头,布局医疗打造双轮驱动。公司是全球高端幕墙领域第一品牌,成立于1999年,于2001年进入高端幕墙领域,公司在全球各地承建了数百项难度、规模、影响大的地标建筑,技术与品牌实力雄厚。2011年公司上市后不仅迅速通过并购补充内装和设计业务短板,同时深入布局医疗领域,形成建筑+医疗双轮驱动。2018年公司实现营收160.4亿元,同比增长5%;实现归母净利润6.1亿元,同比增长30%,实现经营性现金流量净额14.1亿元,现金流持续表现优异,未来有望实现可持续稳健增长。  
  装饰主业迈入高质量发展期,未来业绩增长动力充足。2013年公司建筑装饰主业经历海外业务扩张带来的经营风险后,迅速调整业务结构、提升经营效率,实现从快速扩张向高质量发展模式转变。目前公司海外减值因素已逐渐消退,盈利能力不断提升(毛利率和净利率全面回升),现金流同业相比也十分优异(经营性现金流量净额持续提升,收现比居装饰主要公司首位),国内与海外业务稳步推进,建筑装饰主业已步入高质量发展期。2018全年公司新签订单212亿元,同比增长18%,增速较去年显著提升16个pct,同时公司公告2019年建筑装饰板块计划中标额230亿元(2018年计划中标金额190亿元)继续实现较快增长,未来业绩增长动力充足。  
  Vision优势品牌技术嫁接国内取得实质性进展,第三方检测业务前景广阔。公司于2015年完成澳大利亚Vision的私有化收购,并以眼科业务为核心,借助Vision品牌和技术优势持续开拓国内医疗业务,2017年公司完成南京泽明51%股权的收购,标志着公司眼科业务在国内取得落地的实质性进展。2019年1月,公司效仿Vision私有化经验,再次要约收购Healius,公司当前已持有Healius15.93%股权,是其第一大股东,Healius为澳大利亚第一大全科医生诊疗中心、第二大病理提供商、第二大影像连锁医院。我们测算国内第三方医疗检测市场至少约500亿元规模,若收购完成,则为公司进一步涉足国内第三方医疗检测市场奠定坚实基础。  
  投资建议:我们预测公司2019-2021年的归母净利润分别为7.5/9.2/11.4亿元,同比增长23%/23%/23%,对应EPS分别为0.65/0.80/0.99元,(2018-2021年CAGR23%)。当前股价对应PE分别为13/11/9倍,首次覆盖,给予"买入"评级。  
  风险提示:地产政策调控风险,主营业务利润率及现金流反复风险,收购及整合进度不达预期风险,医疗业务拓展不及预期风险,海外经营风险等。

  
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