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人民币 6.9002 -0.0103 -0.15% 原油 59.02 +1.92% 原油 黄金 1284.3 -0.09% 黄金全球股市行情 2019年05月25日09时01分
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券商评级:创业板指飙升逾4% 九股迎掘金良机

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发表于 2019-3-11 15:19:59 | 显示全部楼层 |阅读模式
  鹏辉能源(300438)(300438)市场拓展再提速,锂电新贵迎重估
  核心观点
  国内领先的新能源汽车综合服务商,业绩保持高速增长
  公司深耕绿色能源电池领域十八年,传统业务稳健发展,打造了以新能源汽车动力电池为核心的全电池产业链的服务体系,同时拓展新能源汽车的运营与售后服务、分时租赁与 EV 共享业务,逐步实现对新能源产业链的全面覆盖。公司 2017 年实现营业收入 20.98 亿元,同比增速高达 65.06%, 2013-2017 年复合增长率达 33.11%;2017 年实现净利润 2.51 亿元,同比增长 82.24%,2013-2017 年复合增长率达 44.92%。

  成本与政策助力,锂电在轻型动力市场的渗透提速
  随着锂钴价格持续下滑及规模效应逐步体现,锂电成本进一步下探,预计动力锂电池和铅蓄电池的产品单价在 2021 年实现交汇,价格约为 0.5 元/Wh,我们预计,锂电替代铅酸将会提速。同时,政策将限定电动自行车的整车质量小于或者等于 55kg,也将会加速动力锂电池渗透。

  动力电池产能释放,进入上汽供应链,放量可期
  鹏辉能源(300438)拥有全面多样的动力电池材料体系,产能持续提升,现阶段具备动力电池产能 2.3Gwh,今年驻马店 2Gwh 与常州 2Gwh 项目正在扩产中, 同时产品已经进入上汽供应链,放量可期。 2017 年公司锂离子电池销售收入达 18.53 亿元,环比增速 77.80%,在营业收入中的占比从 2012 年的 61.30%提升至 2017 年的88.30%,成为销售收入的主要来源。

  首次覆盖予以“买入”评级
  我们预计 2018-2020 年公司主营业务收入分别为 25.86、 36.46、 49.22 亿元,归属于母公司股东的净利润分别为 3.05、 4.18、 5.38 亿元, EPS 分别为 1.08、1.49、1.91 元/股,对应 PE 分别为 21.31、15.53、12.06 倍。动力电池行业可比公司 2019 年的平均估值约为 30 倍,而鹏辉能源(300438)仅为 15.5 倍,公司业绩良好,增速较高,具备较好的成长空间。首次覆盖,予以“买入”评级。

  风险提示:产品研发进度不及预期;产品认证周期超过预期等


  中来股份(300393)(300393)TOPCON高效电池走出趋势
  事件:公司最近TOPCON产品良品率大幅度改善,我们认为公司投资亮点如下:
  电池片转换效率的提升是整个行业的一致追求。为了提高太阳电池光电转换效率并且降低成本,光伏行业在高效电池片的环节进行技术突破。高效晶体硅太阳能(000591)电池常采用载流子扩散长度较大的N型硅片,因为载流子扩散长度大,硅片薄,可减少载流子在晶体内部的复合,有利于载流子扩散穿过硅片被正背两极收集。另外,最近几年所有的工艺都是在背钝化方面下功夫,不同的钝化膜采用的工艺不一样。虽然各种技术眼花缭乱,但高效的方向不变。随着光伏补贴的取消,竞价上网迫在眉睫。高效电池技术量产的指标才是最核心的。谁能够快速大规模量产,将成本降下来,就可能引导下一代的技术潮流。

  中来股份(300393)N型双面电池具备很强技术优势。正面转换效率>22.0%,背面转换效率>19.0%;利用背面入射光可提升系统发电量,单位面积可提升10%~30%;60片组件正面输出功率可达330W,可更好地降低度电成本,提高电站的整体收益率。

  公司的N型电池片的制造能力上升了一个新台阶。目前公司的良品率已经提升至80%,非硅成本也大幅度下降,和PERC电池相比已经相差不大。如果公司产品良品率进一步提升至90%的话,就具备和一线电池厂商接近的制造水平。

  盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.6元、1.17元、1.88元。考虑到公司的高效电池片技术可能引领下一代技术潮流,给予公司2019年25倍估值,对应目标价29.25元,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:光伏补贴取消的风险,装机量不及预期的风险,公司销量不达预期的风险。

索菲亚(002572)(002572)2018年净利润增5.77%,估值较低,维持买入
  结论与建议:
  公司发布2018年全年业绩,实现营收73.11亿,同比增18.66%,实现净利润9.59亿,同比增5.77%,EPS为1.039元,毛利率为37.57%,同比下降0.59pct,主要由于出厂价调整、促销期长、新店及重装旧店予以高折扣、工程业务毛利率较低等因素影响。4Q实现营收22.05亿,同比增15.42%,净利润2.67亿,同比衰退19.3%。

  分红:每10股分现金股利5元,股息率为2.5%
  橱柜实现扭亏为盈:分产品看,衣柜实现营收60.6亿,同比增17.52%,其中大宗工程业务收入4.84亿,增长翻倍,客单价为10945元,同比上升9.89%,橱柜业务实现营收7.08亿,同比增20%,并实现扭亏为盈,预期2019年开始对公司业绩贡献将更加明显,家具家品业务实现营收3.33亿,同比增16%,木门业务营收1.58亿,同比增11.8%。预计未来随着大家居战略推进,各项业务之间联动有望提升整体业绩。

  终端持续扩张,加速渠道整顿:2018年公司总体门店数为3558家,新开店及翻新旧店合计超1000家,此外,公司加快经销商调整速度,从以往每年平均更换2%,提速至8%,更换约100名经销商。2019年计划开店合计650家。我们认为2019年公司将维持渠道扩张+整顿的步伐,进一步开拓多元渠道,幷持续优化经销商队伍,重构终端竞争力。

  竞争加剧使费用率明显提升:2018年,公司费用率较去年同期同比上升1.84pct,达20.25%,主要源于:1)拓展市场导致销售费用同比增35%,2)总部办公楼、宿舍及个生产基地立体仓投入使用,使折旧、长期待摊费用上升,导致管理费用同比增长21.4%,3)工程项目形成的应收票据贴现和保理使财务费用同比大增134%,4)研发投入增加,导致研发费用同比上升37.22%。目前,主要定制家具企业均已上市,研发费用及销售费用大幅增长证明行业竞争加剧,以2018年看,新品推出速度及促销力度有明显提高。预计2019年行业竞争态势将延续,新品研发和营销推广等因素作用下,费用率预计将保持小幅增长。

  展望未来:2019年预计行业整体仍面临宏观经济下行和地产后周期的影响。2018年1-12月城镇房屋竣工面积同比下降7.8%(1-11月同比下降12.3%),累计降幅缩窄,表明地产行业出现小幅边际改善,结合内部治理进一步改善、渠道整顿深化,以及政府降税减费系列措施逐渐落地来看,我们对行业及公司经营保持谨慎乐观的态度,业绩有望保持平稳增长。

  盈利预测:综上,预计2019-2020年公司将分别实现净利润10.4亿和11.84亿,分别同比增8.5%、13.80%,EPS分别为1.13元和1.28元,对应PE分别为18倍和16倍。目前估值处于低位,故维持买入投资建议。

  风险提示:行业竞争进一步加剧,宏观经济波动加剧,渠道整治不及预期


  新城控股(601155)(601155)2018年年报点评:盈利能力稳中有升,商业板块增速亮眼
  业绩总结:公司发布]2018年度报告,年度实现营业收入541.33亿元,同比增长33.6%;实现归属上市公司股东净利润104.9亿元,同比增加74%。

  盈利能力稳步提升,销售净利率大幅增长。2018年公司营业收入实现可观增长,全年结算金额700.8亿元,同比大幅增长30.4%。随着结算均价同比增长15.3%(12196元/平方米)以及综合体销售毛利率的提高,综合毛利率同比增加1.1个百分点至36.7%。2018年公司销售净利率大幅度提升7个百分点为22.6%,主要由于(1)实现投资收益22.7亿元,此项在2017年为5.4亿;(2)商业地产公允价值变动收益28.0亿元。2018年公司财务费用率同比上升0.7个百分点为1.6%,或因短期借款同比增长203%所致,另外,2018年公司计提存货跌价准备2.6亿元,该项在上年度仅为0.3亿。在商业地产方面,实现较快速度扩张,2018年公司实现租金等收入21.16亿,同比增107.44%,平均出租率98.8%,2018年新开业吾悦广场19家,累计开业42家,已开业面积共计390.40万方,同比增长72.25%,在建和拟建的在综合体72个,未来增速有保障。

  2018年销售和拿地均亮眼,销售单价和拿地单价出现回落。2018年公司实现销售金额2211亿元,同比大幅增长74.8%,销售增速在TOP10房企处于领先。全年销售单价12201元/平方米,同比下滑10.4%。拿地扩张方面,在2018年下半年房企拿地趋于谨慎的情况下,公司拿地力度依旧不减,2018全年公司新增计容建面约4773.2万方,同比增长40.8%,其中商业项目占比高达40%。总拿地金额1112亿元,基本与上年持平,而拿地单价2330元/平方米,同比下滑26.6%。

  短期偿债压力较小,总体融资能力突出。截至报告期末,公司平均融资成本6.47%,较上年提升了1.15个百分点,主要由于公司在原有融资模式基础上拓宽了融资渠道,通过银行间市场发行票据、超短融、ABS以及公司债和境外债券募集资金约222亿元,而由于公司销售回款良好,中短期偿债压力较小,截至2018年末净负债率约为35%,偿债压力处于可控区间。

  盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为5.69元、7.54元、9.51元,未来三年归母净利润将保持27%的复合增长率,维持“买入”评级。

  风险提示:销售增速放缓,土地获取难度加大,资金回笼或变慢等风险。


  阳光城(000671)(000671)销售持续改善,融资压力缓解
  事件
  公司发布 2019 年 2 月份经营简报,2 月份实现销售金额 200.8 亿,实现销售面积 155.3 万平。

  简评
  销售持续改善: 公司 2 月份实现销售额 200.8 亿,同比增长49.9%,实现销售面积 155.3 万平,同比增长 52.3%,实现销售均价 12929.8 元/平,同比下降 1.6%。公司二月份销售贡献主要来自于深耕的长三角和内地战略城市。从全年来看,当前公司货值储备相当充裕,可售货值超过 5000 亿,且推货意愿积极,可推货值超 3000 亿,其中大部分均位于一二线核心城市,我们认为在今年市场环境复杂多变的情况下,一二线城市市场在持续两年的调控压力之下有望迎来修复,公司今年的销售表现值得期待,全年销售规模有望更上一层楼。

  拿地保持审慎: 公司投资继续保持审慎, 2 月份仅在福州新增一个商住项目,新增计容建面 33.9 万平,对应总价 42.6,继续巩固公司在大福建区域的深耕优势, 过去公司被市场颇为诟病的高杠杆和融资问题也在不断改善,一方面公司不断收缩扩张力度,另一方面公司今年发行第一公司债获超额认购,彰显当前市场信用宽松格局为带来公司融资改善,此外公司拟设立办公物业类REITs 资产支持专项计划,也获深圳许可发行,规模不超过 21亿, 若发行成功将进一步缓解公司资金压力,助力公司发展。

  盈利预测与投资评级: 我们认为公司布局合理,区域结构持续优化,销售表现提速,在管理层履新后,公司治理结构持续改善,员工持续和股权激励的推出也进一步护航公司未来发展, 预计18-19 年 EPS 分别为 0.73、 0.99 元,维持“买入” 评级。

  风险提示: 区域调控政策升级、地产销售不达预期等。


  保利地产(600048)(600048)销售韧性十足 拿地保持审慎
  事件
  公司发布2019年2月销售数据,2019年2月,公司实现签约面积189.12万平方米,同比增长20.81%;实现签约金额334.04亿元,同比增长54.31%。2019年1-2月,公司实现签约面积416.97万平方米,同比增长11.37%;实现签约金额669.95亿元,同比增长25.70%。

  简评
  销售韧性十足:公司2月销售继续保持弹性,尤其在去年一季度高基数的情况下,实属难能可贵,公司在战略上长期以来坚持对主流城市的深耕,且优势近年来不断凸显,我们认为今年在行业流动性持续宽松,政策面边际改善明显的环境下,一二线主流城市的成交将有望迎来修复,而公司长期以来的战略布局将充分受益于主流城市的回暖,相信公司19年的销售规模将在17年基础上继续保持成长的步伐。

  拿地审时度势:公司今年以来拿地持续保持谨慎,2月份公司分别在广州、石家庄、大连、长沙等城市轮番落子,布局越发集中于一二线核心城市,共新增8个项目,合计建面101.7万平,同比下降25.2%,对应总价82.5亿,同比下降50.7%。当前公司土地储备充裕,且公司坐拥央企背景优势,融资便利性和市场信用资质远超其他房企,在今年整体市场景气度的下行的情况下,公司在扩张方面仍将具备重组的弹性。

  投资评级与盈利预测:公司是目前A股龙头企业中估值最具备优势的企业,近年来开始相对进取的土地投资保证了未来两年平稳发展,国改助力公司资源整合,良好的财务结构为未来发展奠定资金优势;未来公司将坚定“一主两翼”发展战略,延伸产业链布局,助力公司未来长远发展我们预计18-19年EPS为1.58元和1.92元,维持“买入”评级。

  风险提示:房地产行业受调控因素下行,调控强于预期。


  绝味食品(603517)(603517)可转债发行落地,助力门店扩张+供应链效率提升
  事件: 公司可转债发行。 根据公司可转债募集说明书, 本次可转债发行总额为 10 亿元,债券期限六年, 转股价为 40.52 元/股。 募集资金用于天津江苏、武汉、海南共计 7.93 万吨卤制肉制品及副产品加工建设项目,以及山东 3 万吨仓储中心建设项目。

  产能扩张支持门店数量增长,开店上限远未到达。 截至 2018 年末,预计公司门店数量为 9920 家,其中约有 77%位于一二线城市。 未来门店增长空间一方面来自于一二线城市的加密,另一方面来自于三四线城市下沉。根据我们此前测算,公司在国内的开店上限在 20544 家,开店上限远未到达。公司此次可转债项目意在开拓扩大京津、长三角核心销售区域及周边市场,产生全面辐射作用。京津、长三角地区经济发展水平较高,享受型消费基础在全国来看占优,公司在这些地区加密布局和下沉扩张有利于营收和盈利的快速增长。

  提升仓储能力,进一步平滑上游成本波动。 公司主要原材料采购于家禽养殖大省山东, 2017 年下半年以来受到上游养殖成本增加、环保趋严等因素,公司采购价格出现上涨。此次在山东建设 3 万吨大型智能立体存储冷库,解决公司大宗原料采购后的储存问题,公司能够在原材料库龄周期内,利用在合适时机囤货以平滑价格波动。

  生产和供应链效率提升,成本费用端有望下行。 公司此次新建工厂用以替代原有租赁工厂,自动化程度更高, 生产端人工成本下降,有利于提高毛利率水平。此外公司加密京津、长三角、海南地区门店布局,有利于提升供应链配送效率,降低运输费用率。

  盈利预测与评级。 预计公司 2018/19/20 年营收 43.69/49.80/56.70 亿元,归母净利润 6.49/7.81/9.22 亿元, 当前市值对应 PE 26.1/21.7/18.4 倍,维持“买入”评级。

  风险提示: 宏观经济下行风险、食品安全问题、上游禽畜养殖行业价格波动、行业竞争激烈。


  三峡水利(600116)(600116)长江电力(600900)有望成为实控人,资产注入障碍即将扫清
  事件
  三峡水利(600116)发布公告,公司拟筹划重大资产重组且股东长江电力(600900)可能成为公司实际控制人
  三峡水利(600116)发布公告,公司拟通过发行股份等方式购买重庆长电联合能源有限责任公司控股权、重庆两江长兴电力有限公司100%股权,同时拟做非公开发行股份募集配套资金,此次交易预计构成重大资产重组。同时公司公告披露称,公司股东长电资本拟与某在册国资股东签署《一致行动协议》。协议生效后,长江电力(600900)及其一致行动人合计持股比例预计将超过公司现实际控制人水利综合事业局所控制的持股比例,但预计不超过30%。该事项可能涉及上市公司控制权变更。

  简评
  实控人变更有望扫清当地电网资产整合注入的最后障碍
  随着我国电力体制改革的进一步推进,公司作为厂网合一的稀缺标的,有望承接重庆当地的地方配售电电网,进一步打造优质的售电平台。当前三峡集团子公司长电联合已初步实现对乌江电力、聚龙电力、两江长兴等地方电网的整合,总资产已超百亿元。如果三峡集团成为三峡水利(600116)的实际控制人,相关电网资产有望整合注入上市公司,真正实现“四网融合”,共同打造“三峡电网”。截止最新报告期,长江电力(600900)及其一直行动人(三峡资本、长电资本)合计持有公司股权比例达24.08%,与当前实控人水利综合事业局24.09%的持股比例仅差0.01%。我们判断待公司实控人变更后,相关电网资产整合注入上市公司的最后障碍有望被扫清。

  重组长电联合能源及两江长兴有望打破公司发展天花板
  公司作为地方性电网公司,受制于万州区经济发展水平及外购电成本,售电业务存在瓶颈。此次重大资产重组完成后,长电联合能源及两江长兴的优质电网资产有望助力公司打破发展天花板,公司也有望成为三峡集团未来搭建西南地区售电平台最好的载体。如果未来公司能够引三峡水电入渝,三峡集团优质低价的外送水电也有望降低公司外购电成本。

  来水偏枯影响业绩,未来发展值得期待
  考虑公司售电业务稳健,今年受来水偏枯影响自发电量明显下滑,在暂不考虑重大资产重组影响的前提下,我们预测公司2018年-2020年EPS分别为0.25、0.29和0.36元。我们看好重庆电改及三峡集团对地方电网的整合为公司带来的巨大发展空间,维持买入评级。


  建投能源(000600)深度报告:被忽视的区域火电龙头,尽享资源负荷双中心
  建投能源(000600)(000600)
  报告导读
  公司是河北省重要的电源支撑,有望尽享河北资源负荷双中心属性,并受益煤价下行,带来业绩持续改善。

  投资要点
  河北区域重要电源支撑,地位举足轻重
  截至2018年底,公司控股装机容量为780万千瓦,权益装机容量为832万千瓦,控股装机占河北南网22.8%,占河北总装机13.21%,是河北重要的电源支撑。考虑集团仍有超过3GW权益装机规模未完成注入,以及尚在建设的遵化热电仍未投产,公司装机规模仍有望在未来3年持续扩张,并进一步增强自身在河北电网体系内的影响力。

  资源与负荷双中心,河北火电长期盈利能力有保障
  河北煤炭资源相对丰富,其核准产能规模居全国第十,同时独特的地理位置也使得河北成为“西煤东运”、“北煤南运”路径上的重要枢纽。京津冀地区是国内电力缺口最大的区域,缺口比例高达29%,高于江浙沪。资源负荷双中心优势将分别有助河北机组控制煤炭采购成本和保持较高利用水平。

  机组优异、煤价下行,公司有望持续改善
  公司装机结构优于全省平均,且旗下机组全部实现超低排放,或将受益河北火电去产能。在机组维持较高利用水平的条件下,公司业绩对煤价极具弹性,港口煤价回落10元/吨,有望增厚公司业绩约1.31亿元,弹性系数高达10.5,居于同类公司前列。考虑煤炭供给形势已发生反转,且需求预期仍较为乐观,2019年动力煤价有望持续下行,带动公司业绩持续改善。

  盈利预测及估值
  我们预计公司在2018~2020年将实现3.93亿元、8.92亿元、12.59亿元净利润,对应当前股本下EPS为0.22元、0.5元、0.7元,对应29.4倍、12.9倍、9.2倍P/E,给予“增持”评级。

  风险提示:全社会用电量增速或快速回落;煤炭价格下降程度或不达预期;
  火电去产能推进力度或不达预期。


  鹏辉能源(300438)(300438)市场拓展再提速,锂电新贵迎重估
  核心观点
  国内领先的新能源汽车综合服务商,业绩保持高速增长
  公司深耕绿色能源电池领域十八年,传统业务稳健发展,打造了以新能源汽车动力电池为核心的全电池产业链的服务体系,同时拓展新能源汽车的运营与售后服务、分时租赁与 EV 共享业务,逐步实现对新能源产业链的全面覆盖。公司 2017 年实现营业收入 20.98 亿元,同比增速高达 65.06%, 2013-2017 年复合增长率达 33.11%;2017 年实现净利润 2.51 亿元,同比增长 82.24%,2013-2017 年复合增长率达 44.92%。

  成本与政策助力,锂电在轻型动力市场的渗透提速
  随着锂钴价格持续下滑及规模效应逐步体现,锂电成本进一步下探,预计动力锂电池和铅蓄电池的产品单价在 2021 年实现交汇,价格约为 0.5 元/Wh,我们预计,锂电替代铅酸将会提速。同时,政策将限定电动自行车的整车质量小于或者等于 55kg,也将会加速动力锂电池渗透。

  动力电池产能释放,进入上汽供应链,放量可期
  鹏辉能源(300438)拥有全面多样的动力电池材料体系,产能持续提升,现阶段具备动力电池产能 2.3Gwh,今年驻马店 2Gwh 与常州 2Gwh 项目正在扩产中, 同时产品已经进入上汽供应链,放量可期。 2017 年公司锂离子电池销售收入达 18.53 亿元,环比增速 77.80%,在营业收入中的占比从 2012 年的 61.30%提升至 2017 年的88.30%,成为销售收入的主要来源。

  首次覆盖予以“买入”评级
  我们预计 2018-2020 年公司主营业务收入分别为 25.86、 36.46、 49.22 亿元,归属于母公司股东的净利润分别为 3.05、 4.18、 5.38 亿元, EPS 分别为 1.08、1.49、1.91 元/股,对应 PE 分别为 21.31、15.53、12.06 倍。动力电池行业可比公司 2019 年的平均估值约为 30 倍,而鹏辉能源(300438)仅为 15.5 倍,公司业绩良好,增速较高,具备较好的成长空间。首次覆盖,予以“买入”评级。

  风险提示:产品研发进度不及预期;产品认证周期超过预期等
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