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人民币 6.9002 -0.0103 -0.15% 原油 59.02 +1.92% 原油 黄金 1284.3 -0.09% 黄金全球股市行情 2019年05月25日09时20分
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周二机构一致看好的十大金股

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发表于 2019-3-11 15:10:09 | 显示全部楼层 |阅读模式
  横店影视(603103)(603103)年报点评:票房收入稳增及非票收入占比提升 新影院储备项目充足
  事件:
  横店影视(603103)发布公告,2018年,公司营业收入27.24亿元,同比增加8.22%,归属于上市公司股东净利润3.21亿元,同比减少2.98%,经营活动产生的现金流净额6.67亿元,同比增加8.97%。业绩符合预期。公司决定以2018年12月31日总股份4.53亿股为基数,每10股派发现金红利2.48元(含税),合计派发现金红利1.13亿元(含税),同时,向全体股东每10股转增4股,转增后总股本增加至6.342亿元。

  投资要点:
  2018年公司加大影院建设力度新增52家,票房收入稳增非票收入占比提升。2018年公司总收入27.24亿元,同比增加8.22%,总收入增速略超全国电影票房增速,同时,经营性活动产生现金流流量净额为6.66亿元,同比增加8.97%;非票收入中,卖品与广告收入分别为2.49亿元、1.99亿元,毛利率分别为76.8%、99.88%。2018年底公司拥有316家自营影院和300个已签约影院储备项目,其中三四五线城市占比达70%,已开业影院以及储备项目都领先于市场,为后续公司收入的增加奠定基础。

  单季度看,公司第四季度营收环增速比下滑但管理销售费用环比增速未减致全年归母净利润3.21亿元,同比微降2.98%。第四度公司营业收入5.2亿元,环比下滑30.19%,管理费用从第三季度的0.14亿元增加至第四季度的0.2亿元(增加0.06亿元),环比增加38.6%,进而2018年全年看,公司归母净利润减少约0.1亿元。2018年公司非票收入6.9亿元,同比增加17.3%,占总收入的比例提升至25.33%,非票收入占总收入的比例提升利于平滑依靠单一电影票房市场增速带来的总收入的增速波动。

  2018年公司影院402家,银幕2470块(占全国4.11%),资产联结型影院316家(占公司影院78.61%),资产联结型为主。2017-2018年公司在全国分账总票房占比基本持平。影院方面,截至2018年末公司旗下共拥有402家已开业影院,银幕2470块(占全国银幕60079万块的4.11%);其中,资产联结型影院316家(占公司总影院的78.61%);票房方面,2018年公司总票房24.61亿元,占全国总分账票房的4.35%,其中资产联结型影院票房收入21.1亿元(占全国分账票房565.84亿元的3.73%,占公司总票房的85.74%),同比增长5.45%。相比之下,2017年公司总票房取得22.92亿元,占全国总分账票房的4.37%,其中资产联结型影院票房收入19.7亿元(占全国分账票房523.86亿元的3.76%),2017-2018年公司在全国分账票房占比基本持平。

  行业角度:2018年全国分账票房增速8%三四五线城市票房增速助力。从1-4线城市分账票房拆分看,公司2018年一线、二线、三线、四线分账票房增速分别为5.22%、7.04%、9.4%、14.85%,三、四线城市票房增速超过全国分账票房的8%增速,伴随三线以下城市消费者观影习惯的养成和优质影片的不断增多,其市场空间增长仍可期。2018年底公司拥有300个已签约影院储备项目,其中三四五线城市占比70%,储备项目都领先于市场,为后续公司收入的增加奠定基础。

  盈利预测和投资评级:维持买入评级我们认为2018年是中国电影(600977)行业的重要一年,国产内容从量到质的提升明显(从《湄公河行动》《我不是药神》《无名之辈》均引起社会正面反馈较多)。政策端也鼓励院线做大做强,公司作为民营院线的头部企业,在一、二线城市影院布局的同时加强三四线影院建设。我们预计公司2019-2020年归母净利润3.44亿元、3.76亿元,eps分别为0.76元、0.83元,对应最新PE分别为31倍、29倍,基于2019年公司仍将新增影院需要时间培育叠加整体票价上涨致观影人次从2019年春节档出现下滑,出于审慎原则,我们将2019年公司归母利润增速下调,但从行业角度看,2018年全国分账票房565.8亿元,同比增加8%,一二线、三四线分账票房分别为341.42亿元、222.59亿元,同比增速分别为6.45%、12.57%,三四线增速拉动行业增速明显,我们看好公司已开与储备项目中三四五线城市占比约70%,为后续公司收入的增加奠定基础,同时叠加非票收入的提升的弹性空间,维持公司买入评级。

  风险提示:市场竞争加剧的风险;新传播媒体竞争的风险;优质影片供给的风险;房屋租赁到期的风险;新增折旧影响公司盈利能力的风险;业绩下滑的风险;人才资源不足风险;影院运营不及预期的风险;宏观经济波动风险。


  广汇汽车(600297)零售数据抬头,站在周期新起点
  广汇汽车(600297)(600297)
  全国最大的经销商抢占跑道。 公司在 2018 年行业暗淡期坚持逆势布局,充盈区域结构,拓展品牌布局,随着行业回暖将受益更多,呈现出高于行业的增速。广汇是奥迪、宝马、捷豹路虎最大的经销商之一,豪车门店占比稳步提升,新车销售盈利将引领行业。

  畅享二手车繁荣的新时代。 国内二手车与新车销售比例远低于汽车消费成熟的国家,未来将有较大的增长空间。相关政策多次松绑将进一步刺激并促进二手车市场,加速汽车流通市场的繁荣。广汇拥有最大的经销网络,将畅享二手车繁荣硕果。

  天然优势卡位汽车金融与维修保养。 85 后消费者已成为新购车人群的主力军,对汽车金融的接受程度更高,带来汽车金融渗透率提升,进而提升经销商的盈利结构。汽车维修保养也是改善经销商盈利结构的金钥匙,其毛利率远高于传统的新车销售。我国汽车销量在过去八年间快速增长,近两年将迎来维保高峰,广汇的维保利润占比有望持续提升。

  投资策略。 我们预计公司 2018、 2019、 2020 年归母净利润分别为 37、 42、 47 亿元,目前股价对应动态估值分别为 11、 10、 9 倍,考虑公司景气下半年将持续回升,我们给予公司 2019 年 13 倍动态估值,对应目标市值 546 亿元,维持“买入”评级。

  风险提示: 汽车销量增速下降,库存指数增高。


  19Q1归母净利预计同增68-95%,教育信息化红利持续兑现
  佳发教育(300559)
  业绩简评
  2019年3月10日,公司发布2019年第一季度业绩预告,预计2019Q1实现归母净利润1250-1450万元,同比增长68%-95%。

  经营分析
  公司业绩快报显示,2018年公司预计实现营业收入3.91亿元,同比增长103%,归母净利润1.25亿元,同比增长71%。2018年及2019Q1业绩增长主要系:报告期内国家教育考试信息化进行新一轮的建设,市场需求量增加及新高 考改革逐步实施带动公司智慧教育产品销售,公司标准化考点业务和智慧教育业务营业收入增加所致。公司业绩具有季节性,Q1为淡季,过去三年对全年归母净利润平均贡献不到10%。

  教育信息化行业,国家大方向支持,有着较强增长力预期。从2007年的教育部出台的《教育部关于做好国家教育考试考务管理与服务平台相关工作的通知》到2012年的提出建设三通两平台,再到2018年4月教育部印发的《教育信息化2.0行动计划》,一系列教育改革顶层设计和具体实施纲要都鲜明指出中国教育产业将长期致力于将信息技术与教育资源深度融合,不断推进教育信息化建设,从而持续改善提升教育管理现代化水平的产业发展趋势。2019年2月23日,中共中央、国务院印发了《中国教育现代化2035》,十大战略任务之一“加快信息化时代教育变革”中特别提到“建设智能化校园,统筹建设一体化智能化教学、管理与服务平台”,更是对教育信息化行业的优秀企业给出了明确的信心支持,进一步激发了市场潜力。

  公司亮点:①把握行业机会,具备先发优势,注重研发投入。②积累客户资源,形成校园网络,建立入口优势。丰富的行业经验和客户资源,为公司进一步推广新产品和获取招标项目奠定坚实基础。公司音视频采集设备运行在全国1.3万所学校,覆盖了30多万间教室,其中高中学校约8000多所,已布点学校具有示范效应。公司为重庆璧山中学打造的云巅智慧校园整体解决方案,2018年4月,全国教育信息化工作会在璧山召开,璧山中学作为新数字校园样板被参观考察,收获了高度评价。③公司计划于2018-2020年覆盖300/1300/5000所新高 考相关业务模块的学校用户,增长潜力大。

  投资建议:预计19-20年公司收入为6.05/8.73亿元,归母净利润为1.98/2.86亿元,同比增速分别为55%/44%,对应pe为30/20倍,维持买入评级,目标价49元。

  风险提示:教育信息化市场竞争加剧、行业依赖程度较高及政策等风险。


  均胜电子(600699)(600699)现身大众MEB平台,彰显国际顶级供应商地位
  投资事项:
  (l)公司公众号披露:公司旗下均胜车联将为大众MEB平台提供重要技术支持和配套服务。

  (2)公司发布2018年业绩预增预告:预计2018年实现归属于上市公司股东的净利润为12.5亿元至14.5亿元,同比增长约216%~266%。扣除非经常性损益事项后,预计2018年实现归属于上市公司股东的净利润为9亿元~10.5亿元,同比增长约2100%~2433%。

  获取大众MEB平台订单,助力车联网业务快速发展。公司获取大众订单,包括为该平台车型开发上层软件并提供专属服务,并根据装车量和使用量进行收费和分成。大众集团对MEB平台寄予厚望,总研发投入达到数百亿欧元,公司此次拿到该平台供应商订单,证明了公司在车联网、车载信息服务、智能驾驶和新能源汽车充放电管理领域均达到国际领先水平,同时助力公司车联网业务快速发展。收购高田优质资产,汽车安全业务整合优化再出发。公司汽车安全业务抓住行业扩展良机,收购完成高田优质资产,一跃成为全球第二大汽车安全产品供应商,高田资产对应产能的释放将增厚上市公司的业绩。收购完成后,公司稳步推进各区域的整合,运营成本和效率得到优化,同时积极争取新订单,保证未来业务的持续稳定增长。各业务订单充足,全年收入预计约为538亿元。公司汽车安全、汽车电子汽车功能件业务订单充足,同时随着客户订单不断量产,2018年保持了持续稳定的增长。公司预计2018年全年实现主营业务收入约538亿元。

  投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS1.41/1.49/1.78元,对应PE17.95/16.97/14.17倍,维持“买入”评级。

  风险提示:并购整合不达预期。

东软载波(300183)(300183)国家电网建设泛在电力物联网直接受益标的
  国家电网发力泛在电力物联网, 夯实基础支撑能力为重点任务之一。 国家电网公司提出,通过三年攻坚, 2019~2021 年初步建成泛在电力物联网,通过三年提升,到 2024 年建成泛在电力物联网。提升方向为,在现有基础上从全息感知、泛在连接、开放共享、融合创新四个方面提升。并提出九大建设内容,其中第九条为夯实基础支撑能力:在感知层,重点是统一终端标准,推动跨专业数据同源采集,实现配电侧、用电侧采集监控深度覆盖,提升终端智能化和边缘计算水平。

  公司电力高速电力线载波通信单元为国网重要供应商,主营产品契合国网基础能力支撑需求。 公司主营业务为低压电力线载波通信芯片产品,包括宽带高速载波芯片的研发和生产,以及在此基础上进行各类电表、集中器、采集器通信单元的开发。 并且,深耕电力线载波通信领域二十载,持续服务国家电网公司。 1996 年起开始电力线载波通信技术研究, 2000 年至 2014 年,先后推出第 1 代至第 6 代载波芯片,成功助力国家电网智能电网建设。在国网“新一代智能电力线载波通信关键技术研究”项目开启至今 7 年时间内,持续投入方案论证、产品研发、测试应用,最新的 HPLC(高速电力线载波通信)芯片为目前为止通过国网计量中心认证通过的三家厂商之一。随着 HPLC 功能的通信单元招标开启,公司将充分受益。 当前集抄技术每轮集采时间耗时太长,采取 HPLC 能将每轮集抄时间从 10 小时缩短至 2 分钟,为智慧能源(600869)综合服务平台、大数据运营等业务提供更有效的数据支撑。

  盈利预测: 预计公司 2018-2020 年收入为 10.13、 12.50、 15.50 亿元,归母净利润为 1.95、 2.52、 3.02 亿元, EPS 为 0.42、 0.54、 0.64元。对应当前股价 PE 分别为 40.35、 31.27、 26.09 倍。随着国网泛在电力物联网建设的催化,提升公司动态 PE 至 40 倍。维持公司“买入”评级, 将目标股价从 16.64 元提升至 21.46 元,上涨空间 28%。

  风险提示: 系统性风险; HPLC 产品招标不及预期;智能家居业务销售不计较预期;三费控制不及预期。


  三一重工(600031)(600031)近期股价调整,继续看好工程机械龙头
  事件:近期公司股价有一定幅度调整,在此继续重申推荐逻辑:
  1、首先,对于国内市场,我们认为这轮产业的的波动性会小很多。一、设备保有量与GDP剪刀差对需求有支撑,再加上人力替代和环保因素,销量维持目前中枢平台有保障;二、梳理历史上04年/08年/12年三轮产业调整,前两次持续时间短,幅度小,最后则经历了一次持续5年以上时间的深度调整,探究原因主要在于零首付带来的需求过度透支+行业持续大规模扩张+行业需求下行三方因素叠加,目前来看,这轮行业复苏需求真实性高,经销商回款率、设备开工率、租赁费率等指标良好,供给侧平稳,政策面好,大幅下滑概率不大。

  2、其次,我们对于公司市占率稳步提升有信心。一、参考卡特小松在其国内30%-40%市占率水平,公司目前市场份额还有提升空间;二、公司在品牌、服务、规模、运营等方面形成很明显的领先优势,公司市占率提升有支撑;三、在国三转国四大背景下,对于主机厂的技术要求进一步提升,强者恒强优势会更加明显;四、同时,公司大挖产品快速提升,进一步带动整体市占率提升。

  3、挖机是未来国际化的主要力量,目前产业积累由量变开始质变,公司全球化之路有望加速。首先产业积累方面,我国国内市场规模以及国产品牌的规模快速提升,已经具备一定主导地位,再加上制约我国工程机械发展的核心零部件领域已经取得实质性突破,根据装载机产业发展经验,配件体系问题解决后,国产品牌的优势会进一步凸显,以挖掘机为代表的中国企业在全球一定有一席之地;再加上这轮产业复苏国内企业实力快速提升,看好龙头国际化发展之路。

  4、政府工作报告提出将制造业现行16%税率降至13%,减税推出有望进一步提升公司盈利能力。

  业绩预测与估值:我们预计公司2019-2020归母净利润至69亿、80亿,未来不排除继续上调,对应PE分别为12.5倍、10.9倍,维持“买入”评级。

  风险提示:经济景气度不及预期,基建投资大幅下滑

佳发教育(300559)一季报表现亮眼,双业务驱动高增
  事件:公司发布一季度业绩预告,预计2019年Q1净利润同增68.13%-95.03%至1250-1450万元。净利润增长较快主要由于国家教育考试信息化建设市场需求量增加,新高 考改革逐步实施带动公司智慧教育产品销售,公司标准化考点业务和智慧教育业务收入增加。

  标考业务发展推进顺利,中标四川省省级平台。公司近期中标四川省智慧招考平台,中标金额467.2万元,验收后提供5年的软件新增需求及需求变更开发等免费服务。整体建设分为两期,第一期建设要求2019年4月15日前完成业务可视化管理中心、标准化考点统一管理系统等;第二期建设2020年3月前完成大数据管理中心、数据挖掘平台等运行。

  两大业务双轮驱动公司进入快速发展阶段。1)标准化考点迎来第二轮建设,进入量价双升增长期。二轮建设包括三点边际变化:①考试类目的横向延伸:从高 考和研究生入学考试为主,向中考等延伸;②标考系统的纵向深化:从单一系统扩大到多元系统和管理平台;③新高 考2019年迎来改革高峰,高中学业水平考试将会催生标考建设需求。2)另一方面,智慧教育业务放量在即:新高 考改革带来授课模式的变化使得智慧教育解决方案成为刚需,公司有望通过云巅高 考产品获得新增长动力。公司计划于2019/2020年分别覆盖1300/5000所学校。经测算,新高 考智慧教育市场空间134亿元,中性估计下2020年公司智慧教育收入约6亿元。

  信息化建设纳入目标,教育信息化发展进入2.0新阶段。2019年2月23日国务院印发《中国教育现代化2035》和五年配套实施方案,将教育信息化纳入现代化发展目标,意味着信息化建设势在必行。同时2018年4月推出的《教育信息化2.0行动计划》开启了教育信息化新一轮的发展阶段,保证教育信息化经费的投入,根据教育部规定教育信息化经费占教育经费不低于8%的要求,测算2018年国家教育信息化经费不低于3000亿,2025年有望达4800亿。

  投资策略。公司是考试考务信息化领军者,凭借自身的渠道优势和产品研发经验向智慧教育业务延伸。乘风教育信息化政策红利,公司将进入双业务量价齐升共同驱动的高速增长阶段。我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.25/1.95/3.11亿元(2018-20CAGR58%),对应EPS0.89/1.39/2.22元。考虑到公司在标准化考点建设的高市占率,以及新高 考带来广阔的市场空间,给予公司1.0倍PEG,对应2019PE为58倍,对应2019年目标市值为113亿元,维持“买入”评级。

  风险提示:教育政策推进不及预期、教育IT支出不及预期、技术人员流失风险、市场竞争加剧的可能。


  中国国旅(601888)(601888)预中标大兴机场免税经营权,扣点率处在正常水平
  事件简述
  北京大兴国际机场免税业务招标项目公示中标候选人。中免为两大标段第一候选人。第一标段烟酒、食品标段,基准年保底经营费:2.3亿元,提取比例49%,面积1666平方米。第二标段:香化、精品标段,基准年保底经营费:4.16亿元,提取比例46%,面积3467.4平方米。经营期10年。

  经营分析
  公司预中标大兴机场的烟酒及香化免税标段,扣点率分别为49%及46%:大兴机场为北京首都机场、南苑机场以外的北京第三个机场,预计19年9月底正式投入运营,预计2021年旅客吞吐量可达4500万人次,到2025年北京大兴国际机场基本实现7200万人次旅客吞吐量的目标。北京首都国际机场将在2020-2015年通过“提质增效”改造计划,实现旅客吞吐量8200万人次目标。北京首都机场旅客吞吐量10098.3万人次/+5.4%,其中出入境吞吐量达到2685万,出入境占比达到26.59%。首都机场T2标段面积为3602.65平方米,T3标段面积为11400.15平方米。按照北京首都机场两大标段的扣点率分别为47.5%和43.5%来看,大兴机场烟酒食品、香化精品等标段扣点率分别为49%及46%,参考烟酒及香化的免税毛利率超过60%来看公司在大兴机场的扣点率属于正常水平。

  按照北京首都机场的吞吐量及面积来看预计大兴机场的免税业绩增量达到0.6-1亿元:对标两大机场的吞吐量和经营面积来估算,大兴机场一年能够录得免税销售额约为20-25亿元,按照烟酒段49%及香化段46%的扣点率来估算大兴机场正常营业后预计两大标段能够增厚公司免税业绩约为0.6-1亿元。

  投资逻辑——短期来看19年市内免税店开放预期及政策调整预期、三亚免税高增长,长期来看免税场景及国际化持续扩张,规模效应和品类调整下毛利率提升带动利润空间,政策利好(扶持免税打击代购)和消费回流的支持:公司剥离旅行社业务能够聚焦免税主业,提升公司整体的盈利能力,优化业务结构。离岛免税政策从额度的放开到拓宽购买人群,三亚海棠湾免税店能够有所获益。19年仍存在边际改善空间,市内免税店政策突破和国内市内店开设预期有望落地。

  盈利预测及投资建议
  不考虑海免和剥离旅行社业务情况下18-20E业绩31.5/41.8/51亿元,增速24%/33%/22%,EPS1.6/2.1/2.6元,PE37/28/23倍,维持买入评级。

  风险提示
  毛利率提升不及预期;市内免税店不及预期;国内放开免税经营权;人民币汇率持续贬值;受经济疲软影响存量免税店表现不及预期。


  得邦照明(603303)(603303)LED照明市场广阔,公司业绩稳健推进
  事件:公司发布2018年年度报告,销售收入同比下降0.89%为39.95亿元,毛利率水平为15.4%,同比上升1.0个百分点,归属上市公司股东净利润为2.47亿元,同比增长17.77%,每股净利润0.6064元,同比提升10.40%。2018年第四季度公司实现营业收入为11.3亿元,同比增长14.5%,归属上市公司股东净利润为3,842万元,同比下降4.4%。2018年度利润分配预案为每10股派发现金红利2.13元(含税),以资本公积金转增2股。

  经营状况稳健,盈利能力提升改善业绩:从经营业绩方面看,尽管公司在全球贸易争夺的宏观背景下面临挑战使得营业收入方面出现了小幅度的下降,但是我们可以看到的是,下降幅度有限,得益于公司在南美、日本等其他市场的积极推进工作。并且随着公司在产品结构和生产经营情况的改善,公司在毛利率和净利润率方面均实现了1个百点左右的上升。公司在稳定海外市场布局的情况下,积极开拓国内的灯具一体化市场,增强了未来的抗风险能力和新的增长来源。从公司的费用水平看,在收入规模无法增长的情况下,费用率水平有所提升也是无可避免,但是公司在研发方面的投入着眼未来,以及在外汇上的有效管控能力,使得公司在业绩方面获得了有效的成长性。

  LED灯具市场价格逐步趋稳,应用成长空间广阔:从全球LED照明市场的情况看,未来我们认为仍然具备了广阔的成长空间。从2009年开始,LED在过去10年照明市场的渗透率快速提升,得益于产品价格的下降逐步取代了传统的节能灯,未来包括日本、美国、中国在内的全球主要经济体LED的渗透仍然有着广阔的成长空间。更为值得关注的是,包括车用照明、农业照明、健康照明、体育场馆照明、博物馆照明等下游商业应用场景的拓展,也为LED打开了新的空间,并且可以看到的是这些新的应用领域对于产品技术能力和可靠性的关注度远高于价格的敏感性,因此未来有望呈现价格逐步企稳,市场空间扩张的预期。

  公司经营稳健,股东回报持续加强:公司在2018年不仅取得了盈利能力的提升,从经营活动现金流情况看同比获得了提升,显示了良好的盈利质量。对于股东回报方面公司也进行了有效的加强,一方面公司2018年业绩分红方面每10股发放现金股利2.13元(含税),分红率超过30%,并以资本公积转增2股。另一方面,公司在2019年1月通过股份回购预案,总金额不低于人民币1亿元(含),不超过人民币2亿元(含),不超过17.66元/股的条件下回购公司股份,用于实施公司的股权激励计划。

  投资建议:我们公司预测2019年至2021年每股收益分别为0.70、0.81和0.90元。净资产收益率分别为10.3%、10.9%和11.1%,给予买入-B建议。

  风险提示:灯具市场作为家电部分存在出口收到贸易争端影响的风险;产品市场的竞争加剧潜在影响公司的盈利能力;出口业务有受到汇率波动的风险。


  弘信电子(300657)(300657)盈利能力回升,客户和产品结构持续优化
  事件:公司3月7号公告2018年年报,业绩1.18亿,同比63.17%。同时公告2019年1季度业绩预告为:1,650万—2,150万元。

  点评如下:
  盈利能力回升,1季度淡季不淡。公司3月7日发布2018年年报,其中营收22.49亿,同比增长52.21%,归母净利润为1.18亿,同比增长63.17%,Q4营收5.65亿,同比增长146%,归母净利润0.30亿,同比增长20.6%,公司业绩符合预期,业绩大增主要是(1)FPC板块受LCM优质客户订单需求增加叠加产能扩张;(2)背光模组出货量持续攀高且正开拓车载显示等;(3)2018年Q1受全面屏切换和元器件涨价低基数。盈利角度:公司全年毛利率11.64%主要受Q1低开工率影响,而Q4恢复到15.34%为近两年单季最高,我们预计2019年全年毛利率回升到13.42%,并且随着直供比例加大以及卷对卷工艺优势,公司毛利率有望逐渐恢复到接近2015年水平,所以净利润增速将持续高于营收增速。另外公司1季度业绩预告为1650万-2150万元,中值1900万,同比增长205%,排除春节影响我们认为总体订单饱满呈现淡季不淡。

  公司是国内纯正FPC公司,根据公司2019年财务预算预计合并营业收入同比增长25~35%,中长期来看,公司的成长逻辑明显。

  1)折叠屏对FPC需求量价齐升。折叠机从需求端叠加5G对影音等带来使用场景的增加,其中触控显示FPC受益双屏需求确定性最强,公司作为国产纯正FPC厂且主要客户面对全球大部分面板厂商及国产手机,后续业绩弹性大。

  2)客户结构将进一步优化。公司客户目前以间接供HOV、三星、小米等手机终端,18年管理调整19年将重点开拓HOVM等头部客户直供。

  3)产品结构进一步优化。不只是手机,公司在5G、动力电池用线路板、汽车电子、医疗电子等逐渐发力打开新领域贡献成长。

  4)控制成本。在夯实2018年成本控制成效基础上,进一步全面发掘各个运营环节的成本控制潜力,比如FPC以及软硬结合板的管理带来毛利率持续改善。

  盈利预测。我们预计公司2019/2020年业绩1.90/2.84亿元,同比增速61.01%49.73%、对应PE26/17,持续看好FPC景气、公司卷对卷优势以及在手机和汽车领域国产替代空间,维持“买入”评级。

  风险提示:手机终端需求不及预期;市场竞争风险。


  横店影视(603103)(603103)年报点评:票房收入稳增及非票收入占比提升 新影院储备项目充足
  事件:
  横店影视(603103)发布公告,2018年,公司营业收入27.24亿元,同比增加8.22%,归属于上市公司股东净利润3.21亿元,同比减少2.98%,经营活动产生的现金流净额6.67亿元,同比增加8.97%。业绩符合预期。公司决定以2018年12月31日总股份4.53亿股为基数,每10股派发现金红利2.48元(含税),合计派发现金红利1.13亿元(含税),同时,向全体股东每10股转增4股,转增后总股本增加至6.342亿元。

  投资要点:
  2018年公司加大影院建设力度新增52家,票房收入稳增非票收入占比提升。2018年公司总收入27.24亿元,同比增加8.22%,总收入增速略超全国电影票房增速,同时,经营性活动产生现金流流量净额为6.66亿元,同比增加8.97%;非票收入中,卖品与广告收入分别为2.49亿元、1.99亿元,毛利率分别为76.8%、99.88%。2018年底公司拥有316家自营影院和300个已签约影院储备项目,其中三四五线城市占比达70%,已开业影院以及储备项目都领先于市场,为后续公司收入的增加奠定基础。

  单季度看,公司第四季度营收环增速比下滑但管理销售费用环比增速未减致全年归母净利润3.21亿元,同比微降2.98%。第四度公司营业收入5.2亿元,环比下滑30.19%,管理费用从第三季度的0.14亿元增加至第四季度的0.2亿元(增加0.06亿元),环比增加38.6%,进而2018年全年看,公司归母净利润减少约0.1亿元。2018年公司非票收入6.9亿元,同比增加17.3%,占总收入的比例提升至25.33%,非票收入占总收入的比例提升利于平滑依靠单一电影票房市场增速带来的总收入的增速波动。

  2018年公司影院402家,银幕2470块(占全国4.11%),资产联结型影院316家(占公司影院78.61%),资产联结型为主。2017-2018年公司在全国分账总票房占比基本持平。影院方面,截至2018年末公司旗下共拥有402家已开业影院,银幕2470块(占全国银幕60079万块的4.11%);其中,资产联结型影院316家(占公司总影院的78.61%);票房方面,2018年公司总票房24.61亿元,占全国总分账票房的4.35%,其中资产联结型影院票房收入21.1亿元(占全国分账票房565.84亿元的3.73%,占公司总票房的85.74%),同比增长5.45%。相比之下,2017年公司总票房取得22.92亿元,占全国总分账票房的4.37%,其中资产联结型影院票房收入19.7亿元(占全国分账票房523.86亿元的3.76%),2017-2018年公司在全国分账票房占比基本持平。

  行业角度:2018年全国分账票房增速8%三四五线城市票房增速助力。从1-4线城市分账票房拆分看,公司2018年一线、二线、三线、四线分账票房增速分别为5.22%、7.04%、9.4%、14.85%,三、四线城市票房增速超过全国分账票房的8%增速,伴随三线以下城市消费者观影习惯的养成和优质影片的不断增多,其市场空间增长仍可期。2018年底公司拥有300个已签约影院储备项目,其中三四五线城市占比70%,储备项目都领先于市场,为后续公司收入的增加奠定基础。

  盈利预测和投资评级:维持买入评级我们认为2018年是中国电影(600977)行业的重要一年,国产内容从量到质的提升明显(从《湄公河行动》《我不是药神》《无名之辈》均引起社会正面反馈较多)。政策端也鼓励院线做大做强,公司作为民营院线的头部企业,在一、二线城市影院布局的同时加强三四线影院建设。我们预计公司2019-2020年归母净利润3.44亿元、3.76亿元,eps分别为0.76元、0.83元,对应最新PE分别为31倍、29倍,基于2019年公司仍将新增影院需要时间培育叠加整体票价上涨致观影人次从2019年春节档出现下滑,出于审慎原则,我们将2019年公司归母利润增速下调,但从行业角度看,2018年全国分账票房565.8亿元,同比增加8%,一二线、三四线分账票房分别为341.42亿元、222.59亿元,同比增速分别为6.45%、12.57%,三四线增速拉动行业增速明显,我们看好公司已开与储备项目中三四五线城市占比约70%,为后续公司收入的增加奠定基础,同时叠加非票收入的提升的弹性空间,维持公司买入评级。

  风险提示:市场竞争加剧的风险;新传播媒体竞争的风险;优质影片供给的风险;房屋租赁到期的风险;新增折旧影响公司盈利能力的风险;业绩下滑的风险;人才资源不足风险;影院运营不及预期的风险;宏观经济波动风险。
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GMT+8, 2019-5-25 09:25

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