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周五机构一致看好的七大金股

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发表于 2019-3-8 13:10:15 | 显示全部楼层 |阅读模式
  中泰化学(002092):看好PVC价格上涨,公司估值低位,维持买入
  类别:公司研究机构:太平洋(601099)证券股份有限公司 研究员: 柳强,杨伟
  事件: 尽管目前 PVC 库存高位,但我们认为,随着春季下游复工,宏观逆周期调控,基建加码,房地产边际改善,环保高压常态化, PVC供需结构改善,价格有望上涨。 公司为氯碱龙头,一体化优势明显,开工率高,业绩弹性大。

  主要观点:
  1. 氯碱粘胶双龙头,业绩表现优异
  根据业绩快报, 2018 年公司实现营业收入 784.27 亿元,同比+91.01%,主要由于公司利用“一带一路”经济带核心区的区位优势, “产业+贸易+金融”经营新模式,贸易业务快速发展;归母净利润 25.03 亿元,同比+4.2%,表现优异。 EPS 1.17 元, BPS 8.83 元,同比+12.2%。 2017年 Q1-2018 年 Q4,公司单季度分别实现归母净利润 6.98 亿元、 5.47亿元、 8.01 亿元、 3.57 亿元、 4.25 亿元、 8.18 亿元、 7.68 亿元、 4.92亿元。 2018 年,公司生产聚氯乙烯树脂(含糊树脂) 176.75 万吨(同比+1.12%) ,离子膜烧碱(含自用量) 123.51 万吨(同比+1.24%) ,粘胶纤维 55.53 万吨(同比+28.10%) ,粘胶纱 30.49 万吨(同比+18.78%) ,电石 263.04 万吨(同比+5.34%) ,发电 127.34 亿度(同比+0.87) 。

  在氯碱过剩行业,公司主要产品一直以来均为满负荷生产,可见公司经营稳定,竞争力强。 公司打造了“煤炭-电石、热电-氯碱-粘胶纤维-纱线”上下游一体化产业链, 核心原料电石、电等基本自给, 规模及经济优势明显。

  2.看好 PVC 供需改善,价格上涨
  PVC 为五大通用塑料之一,广泛应用于建筑、工业制品、日用品等,其中管材、管件占比约 32%,型材、门窗占比 20%。电石法和乙烯法分别占产能的 83%和 17%。由于前期无序发展, 2013-2015 年,我国 PVC经历残酷去产能过程。 2016 年, PVC 供需逐渐恢复平衡,叠加环保督察催化, 盈利大幅改善。 据统计, 2018 年我国 PVC 产能约 2470 万吨,消费量 1903 万吨, 同比+5.2%。在供给端,由于 PVC 行业严重依赖电石资源,随着内蒙等地环保高压常态化,结合工艺消耗,预计未来 PVC企业的核心竞争力在于石灰石、电石资源,电力成本,规模效益。 PVC行业区域集中度、企业集中度进一步提高,落后产能继续淘汰。在需求端,随着宏观经济逆周期调控,预计基建加码,房地产边际改善,叠加春节后下游复工, 需求提升。 我们预计经历 3 月的销库存过程,二三季度 PVC 价格有望上涨。

  3.新产能稳步推进, 粘胶氯碱双龙头
  2018 年, 公司阿拉尔富丽达 20 万吨/年粘胶纤维项目投产,粘胶产能增至 71 万吨/年。 2019 年,预计阜康能源 15 万吨烧碱项目、 托克逊能化 30 万吨/年高性能树脂项目、天雨煤化工 500 万吨/年煤分质清洁高效综合利用项目一期 120 万吨/年兰炭项目陆续建成投产,进一步稳固公司粘胶氯碱双龙头地位。

  4.盈利预测及评级
  我们预计公司 2019-2020 年归母净利分别为 26.73 亿元、 28.14 亿元,对应 EPS 1.25 元、 1.31 元, PE 7.8X、 7.4X。 考虑公司为氯碱/粘胶双龙头, 一体化优势明显, 新产能持续投放, PE 及 PB 估值低位, 维持“买入”评级。

  风险提示: 宏观经济低于预期、 产品价格大幅波动。

  长春高新(000661):金赛业绩继续超预期,换股实质推进迎来估值提升
  类别:公司研究机构:光大证券(601788)甚股份有限公司 研究员: 林小伟,经煜
  事件:
  (1)公司公告2018年报:实现营业收入53.75亿元(+31.03%);归母净利润10.06亿元(+52.05%);扣非后归母净利润10亿元(+55.74%);净经营活动现金流8.84亿元(+131.80%);EPS5.92元。业绩持续超预期,其中基因工程药物收入+50.75%。

  (2)筹划重大资产重组:公司拟向金赛药业股东金磊、林殿海发行股份及可转债购买金赛药业30%剩余股权;同时拟向不超过10名特定投资发行股份或可转债的方式配套融资,配套融资比例不超过1:1。本次交易金赛药业股东的业绩补偿期间为2019-2021年。

  点评:
  金赛业绩持续超预期,百克实现大幅增长。金赛药业实现收入31.96亿元(+53.36%),净利润11.32亿元(+65.08%),销售净利率重回35%以上。其中Q4实现收入约8亿元,环比Q3基本持平;实现利润2亿元,环比Q3的3.72亿有所下降。预计生长激素全年纯销增长50%以上,新患增长40%以上,市场份额继续提升。百克生物实现收入10.32亿元(+40.30%),净利润2.04亿元(+62.97%);下半年因“疫苗事件”影响,Q4百克生物整体批签发有明显下滑。

  积极谋求机制突破,换股正式启动。由于历史原因,公司治理结构始终受到市场质疑,估值存在折价。为理顺机制,充分释放管理层活力,公司拟以增发股份或可转债方式购买金赛药业全部少数股权,实现100%控股。金赛药业总经理金磊先生将直接持有上市公司股权,从而彻底解决利益机制问题。换股完成后,公司的长期发展制约因素有望消除,估值也有望提升。

  机制有望突破,业绩与估值有望双升。暂不考虑金赛少数股权增厚,及增发股份和可转债导致的摊薄,考虑到金赛18年业绩超预期,以及19年开年销售数据高于预期,略上调19-20年EPS至7.95/10.48元(原7.47/9.74元),新增预测21年EPS为13.73元,同比增34%/32%/31%,现价对应PE为31/24/18X。公司当前PEG小于1,一旦完成换股事项,估值有望提升,维持“买入”评级。

  风险提示:换股进度不确定性;市场竞争加剧;经济下行影响高端消费。

  福斯特(603806):年报符合预期,光伏平价上网渐行渐近
  类别:公司研究机构:太平洋(601099)证券股份有限公司 研究员:杨伟,刘和勇
  事件:公司发布18年年报,报告期实现营业收入48亿元,比上年同期增长4.90%;归属于上市公司股东的净利润7.5亿元,比上年同期增长28.38%;归属于上市公司股东的扣除非净利润4.3亿元,较上年同期下降20.80%。

  主要观点:
  1、国内受政策影响叠加海外市场爆发致EVA出货量略有上涨。受“531政策”影响,国内光伏行业增速回落,根据国家能源局数据,2018年度国内新增装机44.26GW。但随着组件价格的下跌,海外光伏电站需求爆发,抵消国内需求放缓。公司全年共计销售光伏封装胶膜5.81亿平米,比上年同期增长0.69%。随着组件价格的下降,预计全球19年光伏装机量保持乐观。白色EVA和烯烃胶膜占比逐渐提升,带动胶膜平均售价提升。公司17年以来单季度胶膜销售均价(不含税)为6.68、6.65、6.74、6.84、6.84、7.02、7.46元/平米,逐季上升。总体价格提升主要是由于高价的白色EVA胶膜和烯烃胶膜占比不断提升。预计后两者出货量18年将占10%以上。此外,背板产品4,298万平米,比上年同期增长15.09%。

  2、加大白色EVA胶膜和烯烃胶膜的扩建投产,优化产品结构。公司将分别扩建2.5亿、2亿平白色及烯烃产品。新产品能提升组件效率,且抗老化等性能优于普通产品,是未来产品的发展方向。新产线投产后,高性能产品占比将从10%提升至40%,进一步巩固公司胶膜龙头地位。

  3、新材料项目进展顺利。凭借强大的研发和执行能力,公司新材料项目(16年年初开始立项推进)进展顺利。报告期新材料业务实现营收1237万元。感光干膜一期5000万/平投产,长期目标扩产至2亿平,报告期内感光干膜产品销量不断增长,全年完成销售774.55万平米。目前订单饱满,产能爬坡中。铝塑膜已对“3C”客户实现小量销售。FCCL目前也在陆续送样测试。

  4、盈利预测及评级
  公司为光伏EVA胶膜市场龙头企业,随着新产品投放,龙头地位将不断巩固。新材料业务进展顺利,前景广阔。预计公司2019-2021年实现归母利润6.27、7.96、9.75亿元,EPS为1.2、1.52、1.87元,对应PE为29X、23X、19X。首次覆盖,按照19年30X估值计算,目标价45元,“买入”评级。

  风险提示:胶膜销量不及预期。

  上海建工(600170):老牌建筑国企坚守“高质量发展”初心,全方位受益长三角一体化推进
  类别:公司研究机构:申万宏源(000166)证券股份有限公司 研究员:李峙屹,黄颖
  长三角建筑龙头,背靠上海国资委,打造完整产业链。公司作为上海市建设的重要承担企业,参与了50%以上市重大工程,并逐步在长三角地区形成了区域一体化的经营格局。当前形成了以建筑施工业务为基础,房地产开发、城市建设投资、设计咨询和建筑工业等多元化发展的完整产业链。

  长三角一体化提升至国家战略,投资建设有望提档加速。据《长江三角洲城市群发展规划》,长三角城市群范围包括上海市,江苏省、浙江省和安徽省中的共计26个地级市,GDP占全国比例达20%。长三角区域一体化建设已历36年,2018年以来呈现全面提速态势,年初各省组建长三角区域合作办公室,年中发布《长三角地区一体化发展三年行动计划(2018-2020年)》,年底则在进博会开幕式上,正式上升为国家战略,进入2019年后更是政策频出,政府工作报告再提将长三角区域一体化发展上升为国家战略,编制实施发展规划纲要,未来发展有望按下“快进键”。

  对比日本,长三角区域固定资产投资空间约为20万亿。综合考虑区域面积、核心城市分布、人口、经济体量等指标的可对比性及数据的可获得性,我们选取日本全国作为长三角一体化建设对标,参照其资本存量峰值122万亿,每平方公里3.23亿元,则长三角地区预计仍有固定资产投资空间18.8万亿;若根据人均资本存量对标,则长三角地区固定资产投资空间约为93万亿。

  公司订单质量高,财务稳健高分红,大范围员工持股计划动力充足:1)公司建筑业务近三年新签增速均超过20%,且始终保持较高的订单质量,(已结算未完工/房建收入)比例达31%,远高于中国建筑(601668)6.8%,且细分业务毛利率逐年提升,未来随着长三角一体化建设推进,新签订单有望继续较快增长为业绩提供保障;2)财务稳健,带息负债比率约为25%,低于同业可比公司5-10个百分点,因此享有极低的融资成本约为4%(低于中国建筑(601668)0.6%);3)公司14年以来一直维持45%左右高分红率,远高于同业可比公司;4)2020年3月员工持股将到期解禁,当前持股成本约为2.78元/股,动力充足。

  首次覆盖,给与“买入”评级:预计公司18-20年净利润分别为27.30亿/31.59亿/36.36亿,增速分别为5.7%/16%/15%,对应PE分别为12X/10.6X/9.2X,给予买入评级。采取相对估值法,纵向看公司历史估值中枢为13X,最高为40X。横向以隧道股份(600820)安徽水利(600502)龙元建设(600491)浦东建设(600284)等作为可比公司,19年行业平均为11.4X。我们认为长三角区域财政实力好、地方政府决策效率高、示范作用强,投资见效快。随着长三角一体化升至国家战略,公司作为区域龙头,资产负债表质量高于同行,分红率高,有望充分受益,应当给予比历史中枢和行业平均更高的估值,按照19年13倍PE计算,对应市值411亿元,对应空间23%。

  风险提示:长三角一体化建设进程低于预期,地产政策调控超预期;公司建筑业务新签订单增长低于预期;新增土储低于预期;政府补贴大幅减少超预期。

  东江环保(002672):行业景气、产能充足、管理改善
  类别:公司研究机构:国盛证券股份有限公司 研究员: 杨心成
  监管倒逼真实需求,环保督查进一步提升景气:过去由于监管缺失,危废得不到有效处置,倾倒、漏报现象普遍。2013年两高司法解释、环保法等政策从法律层面推动行业发展,而近两年的环保督查进一步增强行业的监管力度,行业潜在需求得到快速释放。我们预计我国每年危废产量1亿吨左右,但2016年危废单位核准规模仅6471万吨、实际经营规模仅1629万吨,显示产能不足且落后,行业空间较大。

  高标准、严要求下,集中度望提升:危废行业呈现“小散乱”的市场格局,市场高度分散(CR8为28%)且单个危废厂体量偏小(处置能力3万吨以下的企业占比73%),随着危废排放标准的提升&监管趋严,小厂由于技术&资金的问题或被逐步淘汰,单厂规模将逐步扩大,经验丰富&技术优异的企业或将脱颖而出,集中度有望提升。

  公司技术优、研发强,产能布局好:公司是危废龙头企业之一,研发强、技术优异、资质齐全(44类,为行业最齐全)、运营经验丰富,至2017年底已投运约160万吨产能(无害化85万吨,资源化74万吨,总量行业第一),远期产能350万吨,且多分布于广东江苏四川等危废产量大省。随着行业景气度、规范化程度的提高,公司优势望不断显现,产能体量望逐渐加大。

  管理望改善,新领导望带来新气象:公司2016年实际控制人变更为广晟集团,从民企变为广东省国有企业,经过过去两年文化管理上的磨合,加上2018年底新管理团队的到位(原深圳市水务局领导谭总担任公司新董事长、原中金岭南(000060)董事姚总担任总裁),我们认为公司经营管理望改善,且新领导多年的环保经营和管理经验也将更好帮助上市公司,危废项目的盈利能力及推进速度均值得期待。

  投资建议:环保督查的强监管下,危废行业景气度持续提升,需求不断显现,且排放标准提高背景下,行业集中度望提升。东江环保(002672)作为行业龙头,研发强、技术优,望充分享受行业红利,且公司新管理层拥有多年环境管理、企业管理经验,有望更好帮助到公司业务的发展。预计2018-2020年归母净利润4.1、6.0、7.5亿元,EPS为0.47、0.67、0.85元,对应PE为26.6X、18.6X、14.8X。公司竞争优势强,看好其未来的发展,给予“买入”评级。

  风险提示:产能释放不达预期、资源化利用下游产品价格波动、环保监管力度不达预期、竞争加剧价格战风险、测算与实际可能存在误差。

  中文传媒(600373):出版基本盘稳,游戏持续出海龙头优势,未来业绩弹性提升
  类别:公司研究机构:新时代证券股份有限公司 研究员: 胡皓,姚轩杰
  深耕 SLG 游戏坚持精品研运,智明星通“游戏出海”龙头地位稳固
  智明星通专注 SLG 策略类游戏的研发,始终坚持精品化的研发和运营路线,绝大部分游戏生命周期都在 2 年以上,重点游戏能持续 4 年以上,如明星产品《COK 列王的纷争》 ,其月流水峰值为 3.9 亿元,目前仍在 1.5 亿元左右。公司实力强劲,海外游戏发行收入位列行业前五,龙头地位稳固。2019 年,智明星通将有自研的《COD:使命召唤》 和独家代理发行的二次元爆款游戏《恋与制作人》上线,有望延续《COK》《奇迹暖暖》的月流水记录,为公司业绩增速回升提供保障。

  版号门槛抬升致出海更甚,叠加海外流量红利仍盛,持续利好头部公司业绩释放
  2018 年中国游戏市场规模为 2144.4 亿元,同比增 5.3%增速降档。未来监管加强版号获取门槛提升,游戏出海成为更大的行业趋势;同时,东南亚、印度、非洲等市场的流量红利还在释放期,在内外利好叠加的背景下,智明星通这类具有强大海外发行优势的龙头公司将继续巩固自身地位,并获得更多没有出海能力的中小公司委托海外发行的市场,业绩红利将持续释放。中文传媒(600373)传统的出版发行业务多年来保持稳健增长,是国内出版行业的第一梯队,是公司发展的基本盘和强大后盾。为保障智明星通管理团队的稳定,公司在智明星通业绩对赌结束后又出台了 2017-2020 年新的业绩激励计划,对超过业绩考核的部分继续给予核心管理团队不超过 40%的业绩奖励。

  看好游戏研运龙头竞争优势及公司稳健基本盘,给予“强烈推荐”评级
  我们预测中文传媒(600373) 2018-2020 年实现营收分别为 134.43 亿元、148.61 亿元、162.20 亿元,同比增长 1.03%、 10.55%、 9.14%;实现归母净利润分别为 15.96亿元、18.75 亿元、20.99 亿元,同比增长 9.94%、17.55%、11.86%;对应2018-2020 年 EPS 分别为 1.16 元、 1.36 元、 1.52 元。 我们看好智明星通作为精品游戏研运龙头和海外发行的强大优势,以及中文传媒(600373)出版发行业务稳健的基本盘,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

  风险提示:游戏流水不达预期;市场竞争加剧;政策性风险。

  兄弟科技(002562):上游原料价格抬升,推动维生素产品价格上涨
  类别:公司研究机构:浙商证券(601878)股份有限公司 研究员: 陈亚天
  事件:受到“南非限电”事件影响,南非铬矿出口受限,形成一定供给缺口,年后进口铬矿价格出现上涨,带动下游产品价格抬升。公司维生素K3产品价格出现抬升。

  投资要点
  维生素K3价格抬升,推动公司业绩逐步改善
  公司主营产品为维生素产品与皮革化学品,其中维生素产品是公司利润的主要来源,公司主要维生素产品为维生素K3、维生素B3、维生素B1以及泛酸钙。其中维生素K3占到公司业务收入占比20%以上。维生素K3上游原材料为红矾钠,红矾钠是铬矿的下游产品,此次维生素K3价格上涨主要系铬矿价格抬升推动下游产品价格抬升。此次铬矿价格上涨主要系南方限电事件影响,据中新社报道,2月初,南非国家电力公司便通过官方网站宣布,开始在全国范围执行二级限电(南非限电分八个等级,“一级”意味着国家电网减少供电1000兆瓦,“二级”减少2000兆瓦,以此类推)。11日,南非国家电力公司又将此次限电等级提升至“四级限电”。值得一提的是,这是南非国电公司迄今首次施行四级限电。

  维生素B3及B5扩产短期影响毛利率,新项目建设持续推进
  公司年产13000吨维生素B3、5000吨泛酸钙项和2000吨3-氰基吡啶项目已经建成投产,累计转固5.4亿元。未来1-2年,两大品种将为公司营收和利润的提供增量。短期由于供给结构和行业需求发生变化,公司维生素B3及B5价格下跌至低位,因此产能扩张后短期影响公司毛利率。公司几大品种均已经是行业龙头的地位,未来在环保高压下,会逐步享受行业集中度提升带来的市场红利。目前公司继续规划1000吨碘造影剂原料及中间体项目、20000吨苯二酚以及31100吨苯二酚衍生物项目持续推进。

  设立医药产业基金,长期兼顾成长性优质标的
  公司自上市之后,才开始逐渐发力维生素业务,原本主营业务是皮革化工产品、维生素K3和少部分维生素B1,上市后伴随公司融资实力增强,先后对维生素K3工艺进行技改提高毛利,建设并增加了医药级维生素B1和维生素B3的产能,后续又规划建设维生素B5产能,目前已经投产。当下公司设立四大事业部,江西生产基地规划用地3000亩,当下用量一半不到,后续除做小品种维生素等强周期性产品的基础上,拓展香料中间体与碘造影剂等稳定现金流品种,以“帝斯曼”式发展模式,成为国内优质原料及中间体企业。

  盈利预测及估值
  预计公司2018-2020年实现营业收入15.94亿元、19.02亿元、24.05亿元,增速分别为1.93%、19.32%、26.44%。归属母公司净利润0.31亿、1.29亿、2.18亿元,增速分别为-92.19%、312.68%、68.58%。预计2018-2020年公司EPS为0.04、0.15、0.25元/股,对应PE为109.82、26.61、15.79。

  中泰化学(002092):看好PVC价格上涨,公司估值低位,维持买入
  类别:公司研究机构:太平洋(601099)证券股份有限公司 研究员: 柳强,杨伟
  事件: 尽管目前 PVC 库存高位,但我们认为,随着春季下游复工,宏观逆周期调控,基建加码,房地产边际改善,环保高压常态化, PVC供需结构改善,价格有望上涨。 公司为氯碱龙头,一体化优势明显,开工率高,业绩弹性大。

  主要观点:
  1. 氯碱粘胶双龙头,业绩表现优异
  根据业绩快报, 2018 年公司实现营业收入 784.27 亿元,同比+91.01%,主要由于公司利用“一带一路”经济带核心区的区位优势, “产业+贸易+金融”经营新模式,贸易业务快速发展;归母净利润 25.03 亿元,同比+4.2%,表现优异。 EPS 1.17 元, BPS 8.83 元,同比+12.2%。 2017年 Q1-2018 年 Q4,公司单季度分别实现归母净利润 6.98 亿元、 5.47亿元、 8.01 亿元、 3.57 亿元、 4.25 亿元、 8.18 亿元、 7.68 亿元、 4.92亿元。 2018 年,公司生产聚氯乙烯树脂(含糊树脂) 176.75 万吨(同比+1.12%) ,离子膜烧碱(含自用量) 123.51 万吨(同比+1.24%) ,粘胶纤维 55.53 万吨(同比+28.10%) ,粘胶纱 30.49 万吨(同比+18.78%) ,电石 263.04 万吨(同比+5.34%) ,发电 127.34 亿度(同比+0.87) 。

  在氯碱过剩行业,公司主要产品一直以来均为满负荷生产,可见公司经营稳定,竞争力强。 公司打造了“煤炭-电石、热电-氯碱-粘胶纤维-纱线”上下游一体化产业链, 核心原料电石、电等基本自给, 规模及经济优势明显。

  2.看好 PVC 供需改善,价格上涨
  PVC 为五大通用塑料之一,广泛应用于建筑、工业制品、日用品等,其中管材、管件占比约 32%,型材、门窗占比 20%。电石法和乙烯法分别占产能的 83%和 17%。由于前期无序发展, 2013-2015 年,我国 PVC经历残酷去产能过程。 2016 年, PVC 供需逐渐恢复平衡,叠加环保督察催化, 盈利大幅改善。 据统计, 2018 年我国 PVC 产能约 2470 万吨,消费量 1903 万吨, 同比+5.2%。在供给端,由于 PVC 行业严重依赖电石资源,随着内蒙等地环保高压常态化,结合工艺消耗,预计未来 PVC企业的核心竞争力在于石灰石、电石资源,电力成本,规模效益。 PVC行业区域集中度、企业集中度进一步提高,落后产能继续淘汰。在需求端,随着宏观经济逆周期调控,预计基建加码,房地产边际改善,叠加春节后下游复工, 需求提升。 我们预计经历 3 月的销库存过程,二三季度 PVC 价格有望上涨。

  3.新产能稳步推进, 粘胶氯碱双龙头
  2018 年, 公司阿拉尔富丽达 20 万吨/年粘胶纤维项目投产,粘胶产能增至 71 万吨/年。 2019 年,预计阜康能源 15 万吨烧碱项目、 托克逊能化 30 万吨/年高性能树脂项目、天雨煤化工 500 万吨/年煤分质清洁高效综合利用项目一期 120 万吨/年兰炭项目陆续建成投产,进一步稳固公司粘胶氯碱双龙头地位。

  4.盈利预测及评级
  我们预计公司 2019-2020 年归母净利分别为 26.73 亿元、 28.14 亿元,对应 EPS 1.25 元、 1.31 元, PE 7.8X、 7.4X。 考虑公司为氯碱/粘胶双龙头, 一体化优势明显, 新产能持续投放, PE 及 PB 估值低位, 维持“买入”评级。

  风险提示: 宏观经济低于预期、 产品价格大幅波动。
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