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人民币 6.9002 -0.0103 -0.15% 原油 59.02 +1.92% 原油 黄金 1284.3 -0.09% 黄金全球股市行情 2019年05月25日10时05分
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周三机构一致看好的七大金股

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发表于 2019-3-6 08:49:59 | 显示全部楼层 |阅读模式
  比亚迪(002594):业绩低于预期,未来关注量价变化
  类别:公司研究机构:财富证券股份有限公司 研究员:何晨,李文瀚
  2018年利润低于预期,各主营业务毛利均有所下降。据公司2018年度业绩快报所示,公司2018年营业收入为1300.6亿元,同比增长22.79%,归属上市公司股东净利润27.9亿元,同比下滑31.37%。加权平均净资产收益率为4.97%,较去年同期下降2.77pct。营收增长符合预期,利润略低于预期。净利润下滑的主要原因是虽然新能源汽车业务在行业快速发展和集团新产品周期的带动下实现高速增长,但补贴退坡导致的成本端压力难以全部纾解和传导,造成了新能源汽车业务盈利能力的下滑。另外手机部件组装和光伏业务在2018年也面临着政策变动和行业竞争加剧等不利外部影响,出现了利润率下滑和资产减值,影响了公司的整体利润率。

  新能源汽车销量市占率超二成,龙头地位稳固。公司2018年累计实现汽车销量为52.1万辆,其中新能源汽车销量为24.8万辆,同比增长282%,市占率接近20%,连续第四年蝉联全球新能源汽车销量冠军。新能源乘用车销量为22.7万辆,仅次于特斯拉位于全球第二。分车型看,公司2018年纯电动乘用车累计销量为10.3万辆,同比增长294%,市占率超过10%,较2017年取得明显提升;插电乘用车累计销量12.4万辆,同比增长137%,市占率超过40%。商用车累计销量为20659辆,市占率也超过10%。整体看,不论按技术路线和车型用途分类,公司均处于市场第一梯队,龙头地位稳固。在新能源汽车行业长期增长趋势确定的背景下,公司将是最为确定、也受益最为显著的投资标的。

  三电优势明显,为新能源汽车领域构建护城河。电池领域,公司2018年新能源汽车动力电池及储能电池装机总量为13.37GWh,国内市占率接近20%,较2017年提升约5pct,仅次于宁德时代,位列国内第2。电机电控方面,比亚迪(002594)已于占整车成本5%的IGBT(功率半导体器件)领域实现弯道超车。比亚迪(002594)的IGBT4.0产品不论是价格还是性能,均显著优于业内同类产品。由于公司三电系统仅为公司内部供货,价格显著低于其他非内供车企,使得公司新能源汽车相对竞品不论性能还是价格均有优势,形成了一定的竞争壁垒。

  其他业务发展有所承压,营收占比下降。公司手机部件及组装业务受行业需求下滑及市场竞争加剧影响,订单及盈利均承受较大压力,未来发展趋势将更依赖于行业自身周期。光伏业务受补贴新规及资产减值计提影响,亏损于年内有所扩大,但随着2019年扶持政策转暖,有望由亏转正。云轨业务受基建投入影响较大,随着2019年政府重启基建投资,云轨有望依托低成本优势实现进一步发展。

  予以公司“谨慎推荐”评级。我们认为公司曾经的纵向一体化战略降低了其在燃油车领域的经营效率,但在“三电”更为重要的新能源汽车时代,公司逐步将低附加值零部件业务移除体内、集中资源进行三电自主研发生产的规划,帮助公司获取了产业链中价值最大的组分。同时,性能、品质优秀的“三电”零部件为比亚迪(002594)的整车背书,在产品的数次迭代和改进后,终使其在2018年爆款迭出,站稳了国产新能源汽车龙头的位置。但考虑到未来两年内新能源汽车补贴退坡加速和公司加大科研、产能投入带来的大额资本开支,预计公司2019-2020年的营业收入为1561/1873亿元,净利润为38/50亿元。拆分主营业务并参照行业估值中枢相对估值,给予公司2019年底40-44倍PE,合理区间为56.4-62.0元,给予“谨慎推荐”评级。

  风险提示:新能源汽车销量不达预期;补贴退坡超预期。

  保隆科技(603197):动态视觉与雷达传感器发布,智能传感全面布局
  类别:公司研究机构:国元证券(000728)股份有限公司 研究员: 胡伟
  事件:
  2019 年 2 月 26 日下午,保隆科技(603197)在 G60 科创走廊“汽车动态视觉与雷达传感器”新闻发布会上发布了保隆科技(603197)自主研发的全新汽车动态视觉与雷达传感器等系列产品。

  ADAS 传感设备发布,公司长期增长逻辑加固
  公司自主研发智能汽车系列产品包括动态视觉传感器、77G 和 24G 毫米波雷达、双目前视系统、红外热成像夜视仪、驾驶员预警系统、车用人脸识别系统等高像素、纳秒级反应速度产品,契合全球汽车智能化的发展需求。公司 2017年上市募集资金 4050 万元用于各类传感器及汽车电子产品开发,成功获得吉利汽车等多家车企项目定点, 2017 年收入达到 2491.53 万元,预计 2018-2020年汽车电子业务分别达到 2800 万元、 3900 万元和 5400 万元。

  短期红利: TPMS 强制安装带动公司业绩增长
  受到我国 TPMS 强制性安装法规影响, 预计 2018-2020 年渗透率将从目前的 30%迅速上升至 45%、 60%以及 100%,则 2018-2020 年我国 TPMS 行业市场规模将达到 20.75亿元、26.83亿元以及 43.78亿元;保隆科技(603197)在我国TPMS市占率高达 30%,随着 TPMS 渗透的爆发以及与德国 HUF 集团的合资(公司持有 55%股权), 2018-2020 年 TPMS 业务收入年复合增速达到 52.98%。

  传统业务市占率较高,业务收入稳定增长
  公司传统业务包括气门嘴、排气管件以及平衡块。气门嘴业务受到 TPMS渗透提升影响,其 TPMS 气门嘴同样出现高增长,预计 2018-2020 年增速保持在 30%左右。排气管业务得益于其全球 37.84%的市占率以及后保尾管的逐渐渗透,预计未来增速稳定在 10%左右。

  汽车电子接力 TPMS,高增长逻辑不变,维持“买入”评级
  短期内,公司依托 TPMS 强制性法规的实施形成公司业绩高增长,而从中长期来看,公司布局的汽车电子业务以及轻量化业务将逐步成熟,迈向市场。由此,我们认为公司经营稳健,以及 2018-2020 年归母净利润达到 1.80 亿元、2.25 亿元以及 2.91 亿元,对应 PE 21x、 17x、 13x,维持“买入”评级。

  风险提示
  宏观经济增长不及预期、汽车下游销量不及预期、项目拓展进度不及预期等。

  天邦股份(002124): 生猪养殖“量价齐升“,对标龙头估值仍有空间
  类别:公司研究机构:申万宏源(000166)证券股份有限公司 研究员:赵金厚,冯新月
  天邦股份(002124)(以下简称公司)全产业链布局,2019-2020年主要看生猪养殖业务。公司主营业务包括饲料、生物制品(成都天邦)、生猪养殖(汉世伟)、生鲜食品(拾分味道)及工程建设(天邦开物)。2019-2020年公司的业绩弹性主要来自生猪养殖的“量价齐升”。

  预计2018-2020年生猪出栏量将达到217/350/500万头,同比增速114%/61%/71%.我们分别从资产负债表的固定资产、在建工程、生产性生物资产及现金流量的资本支出对公司的生猪养殖储备产能进行分析。2019年:新增产能仍主要来自定增募投项目,18Q1、18Q2、18Q4、19Q1新增产能分别为127.5万头、16.5万头、93万头、99.3万头。2019年新增出栏量理论上可以做到200万头(16.5/2+93+99.3),假设新增产能利用率可以做到65%-70%,则2019年可以实现350万头出栏。2020年:2018年公司固定资产、在建工程、生产性生物资产同比增速全面赶超同行业公司(牧原股份(002714)温氏股份(300498)正邦科技(002157))。2017年-2018Q3资本支出已超过23亿元(预计新增产能460万头),即使不考虑18Q4及2019年新增产能,储备中的产能也可以实现2020年600万头的出栏量。中期目标:根据公司规划,公司产能布局有望突破1000万头,但产能释放的节奏取决于资金、非洲猪瘟疫情等因素。

  根据我们对公司量、价、成本的估计及中性假设,预计2019年公司养猪利润超7亿元。驱动2019年生猪价格上涨主要因素是非洲猪瘟疫情影响,理论上疫情越严重,行业产能去化幅度越大,猪价涨幅越大,上市公司出栏量不达预期的可能性越大,成本上升的可能性越大。如果排除非洲猪瘟的影响,假设:2019年出栏量350万头;生猪销售均价15元/公斤;出栏体重110公斤/头;养殖完全成本13元/公斤,由此可以计算出2019年公司生猪养殖业务利润约为7.73亿元。在成本固定下做弹性测算,公司生猪养殖板块的归母净利润对价格的弹性远大于对出栏量的弹性。此外,我们在不同成本的假设前提下做了弹性测算,2019年公司生猪养殖板块净利润大概率落在7-8亿元左右,则当前市值(剔除其他业务)对应的生猪养殖业务的PE约为15-17X;在乐观假设下,养殖利润有望达到10-15亿元,则当前估值约为8-12X;在悲观假设下,养殖利润仅为3-4亿元,在目前估值约为29-39X。

  盈利预测与估值:预计18/19/20年公司归母净利润分别为-5.52/8.98/20.64亿元(由于18年猪价较低,且确认大额非经常性损失,下调18年盈利预测,原值为5.85亿元;新增19-20年盈利预测),EPS为-0.48/0.77/1.78元/股,当前股价对应的19/20年PE分别为16/7X。天邦股份(002124)温氏股份(300498)牧原股份(002714)正邦科技(002157)当前股价对应19年PE分别为16/21/45/23X;头均市值分别为3334/6161/7034/3944元。两种估值方法下,天邦股份(002124)的估值均低于行业均值。如果采用头均市值的方法,且公司估值向龙头企业靠拢,则公司的股价仍有翻倍空间,维持“买入”评级。

  风险提示:猪价上涨幅度不达预期;公司受非洲猪瘟疫情影响出栏量大幅低于预期或者成本上涨幅度大幅高于预期均会影响公司业绩;公司治理方面存在不足受监管的风险等。

  索菲亚(002572):厨柜扭亏,多管齐下巩固竞争力
  类别:公司研究机构:中银国际证券股份有限公司 研究员: 杨志威
  公司发布 2018 年年度报告:报告期内,公司实现营收 73.1 亿元,同比增长18.66%,归母净利润 9.6 亿元, 同比增长 5.77%。其中 18Q4 实现营收 22.1亿元,同比增长 15.42%,归母净利润 2.7 亿元,同比减少 19.26%。

  支撑评级的要点
  地产低迷压制增长,衣柜促销效果初现。 公司 2018Q1/Q2/Q3/Q4 营收增速分别为 30.32%/13.78%/20.10%/15.42%, 宏观经济和地产周期低迷压制下,增速呈放缓趋势。 其中,衣柜营收增速四季度分别为 28.97%/13.34%/17.39%/15.02%, 全年客户数同比仅增长 3.35%, 但客单价同比增长 9.89%至 10945 元/单, 成增长主要驱动力。 分渠道看, 衣柜业务经销/直营/大宗分别同比增长 13.7%/4.8%/104.4%,其中 Q4 分别增长 16.3%/-5.1%/15.3%。直营和大宗业务的放缓是衣柜 Q4 营收降速的主因,经销业务在 Q3 末“爱家季”等厂家让利促销活动下, Q4 增长相对于 Q3( 12.0%)有所回升。

  橱柜业务实现扭亏为盈。橱柜业务 2018Q1/Q2/Q3/Q4 营收增速分别为-5.64%/9.56%/47.98%/ 21.90%。另外,在橱柜单品价格下降 4.76%的情况下,橱柜业务全年毛利率同比增长 4.95pct,达 27.98%,规模效应开始释放。2018 年单店提货额 86 万,同比提升 5%,随着门店的成熟, 19 年将维持增长。 2018 年司米橱柜实现净利润 30.5 万元,步入利润拐点, 随着增城基地产能利用率的提升( 2018 年 54.3%), 2019 年将继续体现盈利弹性。

  盈利能力下降致 Q4净利负增长。Q4公司毛利率同比下降 1.95pct至 36.87%,另外销售费用率和财务费用率分别同比增加 2.5pct 和 0.7pct,使得净利率同比下降 5.2pct 至 12.1%,首次出现 Q4 净利率低于全年平均,使 Q4净利润同比减少 19.26%。我们认为原因在于: 1) 18Q2 下调出厂价后, 18Q3开展的“爱家季”促销活动再次降价并延期,叠加全年超 1300 家的新开店与重装店样品以超低折扣出售,产品均价受影响; 2)市场低迷期为支持经销商开展的明星落地等活动促销力度加大,费用投入效用降低。

  经销商渠道保持快速扩张,优胜劣汰力度加大。 公司一边通过经销渠道加密与空白点占据拓展渠道数量,一边通过经销商改革提升渠道质量。报告期内,公司索菲亚(002572)衣柜店/司米橱柜店/米兰纳木门店/大家居融合店分别净增经销商专卖店 310/102/33/78 家(共 523 家) 至 2510/822/ 128/98 家(共 3558 家) ,略低于年初计划, 2019 年计划分别新增 300/100/100/150家(共 650 家) ,保持较快的开店速度。 另外, 去年索菲亚(002572)翻新超 800家店,淘汰经销商约 100 位, 2019 年将继续实施末位淘汰制,增加系统考核指标,优胜劣汰, 实现渠道不断优化。

  竣工逻辑有望持续修复估值。 去年 12 月住宅竣工、销售面积 YoY+6.09%、2.47%,增速转正, 30 大中城市销售面积于去年下半年回升。 近期调控政策有所放松,利率呈下行趋势,地产出现复苏迹象,有望逐步缓解对产业链公司的估值压制。

  评级面临的主要风险
  原材料价格大幅上涨;橱柜、木门业务不达预期;房地产周期景气回落。

  估值
  公司持续升级优化产品和渠道, 让利经销商促销, 巩固行业竞争力, 橱柜业务实现盈利,大家居进展顺利。 我们下调盈利预测, 预计 2019-2021年 EPS 分别为 1.20/1.41/1.61,同比增长 15.6%/17.2%/14.5%,当前股价对应19 年 PE17X,维持买入评级。

  亿纬锂能(300014):业绩超预期,动力锂电池迎重大突破
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:王革
  事件
  事件
  2月27日公司发布2018年度业绩快报,报告期内实现营收43.51亿元,同比增45.90%;实现归母净利润5.71亿元,同比增长41.57%;实现基本每股收益0.67元,同比增长42.55%
  公司于2月25日收到证监会出具的《关于核准惠州亿纬锂能(300014)股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司非公开发行不超过1.7亿股新股

  简评
  动力电池出货量稳增,高端软包电池业务获重大突破
  根据EVTank和高工产业研究院统计,公司动力电池出货量在2018年上升至第7,动力电池装机总电量达1.27GWh。公司现有磷酸铁锂电池产能2.5GWh,动力电池领域客户有南京金龙和宇通等,储能领域客户有华为等;三元圆柱产能3.5GWh,主要客户包括国际极大TTI和百德等;三元软包现有产能1.5GWh,并已经与戴姆勒签订多年供货协议,是公司高端软包电池业务的重大突破,自合同签署生效日起到2027年12月31日期间获取稳定的下游客户,亿纬锂能(300014)也成为宁德时代之后又一进入国外一线车企供应链企业。

  新兴市场需求促传统业务发展
  公司是国内锂原电池的行业龙头,凭借技术和成本的优势,公司已成为全球第三、国内第一的锂原电池厂商,国内市场占有率达到60%以上。公司从电子烟行业切入消费电池领域,在电子烟领域占据先发优势低位;此外,随着消费工业领域智能交通卡、可穿戴设备、烟雾报警器等新兴用途不断兴起,对消费锂电池拉动空间显著;目前电动工具电池市场规模百亿元空间,电动自行车领域也开始广泛地采用锂电替代铅酸,潜在规模30GWh。

  定增获批,加大高端产能投放
  公司定增获得证监会的批文,核准公司非公开发行不超过1.7亿股新股,募集资金总额不超过25亿元人民币,将投资于“荆门亿纬创能储能动力锂离子电池项目”和“面向物联网应用的高性能锂离子电池项目”,项目达成后,将形成年产5GWh高性能储能动力锂离子电池的产能。同时还会缓解储能动力锂离子电池行业“低端产能过剩,高端产能不足”的结构性失衡。同时,国家能源转型战略大力支持储能动力锂离子电池发展,这也将加大公司在动力电池产量投放,促进储能动力锂离子电池业务快速增长。

  盈利预测
  我们预计公司2019~2020年营收67.31亿元、87.64亿元,归母净利润7.98亿元、10.82亿元,当前股价对应PE分别为23.61、17.41。维持“买入”评级。

  硕贝德(300322):战略调整聚焦所长,5G天线射频扬新帆
  类别:公司研究机构:国金证券(600109)股份有限公司 研究员: 樊志远
  投资逻辑
  聚焦5G天线射频,主业拐点已现。硕贝德(300322)是国内天线领先企业。公司以手机天线起家,产品拓展至基站天线,笔记本天线,无线充电,汽车等领域。2017年10月公司剥离持续亏损的精密结构件业务,聚焦天线射频主业,重点布局5G汽车,2018年以来业绩企稳回升,有望开启新一轮高增长。

  终端天线:拥抱5G,打开天线行业增长新空间。硕贝德(300322)深耕天线领域,目前已是三星、华为、oppo的一级供应商,2018年成功切成为华为高端旗舰机天线主力供应商。依靠客户优势,无线充电产品也开始切入部分重要客户。5G时代,天线行业将迎来高增长,由于技术创新比较大,对于天线厂商来说,依靠强大的技术实力把握正确的战略方向更为重要。作为一个技术导向的公司,公司聚焦主业,依靠大客户资源和强大的技术实力有望在5G时代获得更高的份额和更多的竞争优势。

  基站天线:宏基站-5G天线复杂度提升,小基站CPE增量市场很大。5G宏基站天线数量大幅度增加,尺寸体积提出新要求。塑料天线振子或成为首选方案,预计5G宏基站天线市场空间将达到60亿元。小基站和CPE需求也将快速增长。公司积极拓展基站天线业务,掌握了天线振子核心工艺,目前小基站和CPE开始放量,5G天线也已开始批量出货,随着5G正式商用,公司已经成功打入供应链,将充分享受5G带来的行业增长红利。

  车载天线:汽车智能化趋势下,车载天线迎来新需求。在车载天线方面,公司成功开发并量产4G卫星导航、蓝牙、收音等多合一天线,并开发成功厘米级定位精度的卫星导航定位天线。目前公司成功进入通用、广汽、吉利、比亚迪(002594)等重要客户供应链。此外,公司推出V2X的天线产品,随着汽车智能化和V2X的推广,公司汽车天线产品有望步入收获期。

  射频前端:产业链纵向延伸,布局5G射频前端模组。根据yole的预测,全球射频前端市场将由2017年的150亿美元增长到2023年的350亿美元,CAGR=14%;经过多年的投入,硕贝德(300322)也在5G射频前端模组方面已实现了从24GHz到43GHz全频段覆盖的技术突破。随着5G商用的到来,公司产品有望逐步推广,打开长期成长新空间。

  投资建议:我们预计公司2018~2020年营收分别为17.23/21.64/26.06亿元;归母净利润为0.62/1.32/2亿元;对应EPS分别为0.153/0.325/0.493元。首次覆盖,给予“增持”评级。

  雅克科技(002409):IC制造国产化势在必行,布局电子材料迎来发展良机
  类别:公司研究机构:东北证券(000686)股份有限公司 研究员: 陈俊杰,王栋
  阻燃剂龙头全面布局电子材料领域。公司是国内磷系阻燃剂龙头,通过内生及外延不断扩展公司业务范围,从阻燃剂延伸至LNG保温材料,并通过收购华飞电子、科美特以及UPChemical全面进入高端电子材料领域,各业务有望实现协同发展,公司维持高速增长。

  环保常态化,阻燃剂业务利润有望回归。随着环保监管常态化进行,边际效应递减,原材料价格逐渐回落,公司阻燃剂利润有望回归,公司采用多种手段缓解环保压力给产能带来的负面影响,预计2019年销量将有所好转。LNG保温材料已经获得下游订单,随着全球天然气需求的不断提升,公司LNG保温材料将逐步放量。

  高端制造国产化初心不改,OLED蓝海市场有待突破。2018年以来,中美贸易摩擦逐渐升温,中兴通讯(000063)福建晋华等接连遭受美国禁售制裁,一度难以开展正常生产。国外的对我国高端制造业的打压更使“中国制造2025”计划变的愈发急迫,国产化之路道阻且长,行则将至。近期三星、华为纷纷推出OLED折叠屏手机,折叠屏将成引领下一代显示潮流,带动上游OLED材料获得加速发展,UP
  Chemical在柔性封装领域布局已久,有望持续受益。大基金加速资源整合,国产化替代空间巨大。大基金持有公司5.73%股份,公司子公司UPChemical产品IC前驱体、华飞电子产品球形硅微粉以及科美特产品电子特气等下游均为半导体领域,公司作为大基金在上市公司层面半导体材料领域加持的首家材料企业,在子公司产品的导入以及后续的拓展方面必将受益于大基金的平台加速发展,国产化替代空间巨大。

  盈利预测:预计公司2018-2020年实现营收15.64/24.86/28.87亿元,归母净利润1.47/2.93/3.88亿元,对应PE分别为54/27/21倍,维持“买入”评级。

  风险提示:原材料价格上升、产能释放不及预期的风险、国内半导体建厂进度低于预期。

  比亚迪(002594):业绩低于预期,未来关注量价变化
  类别:公司研究机构:财富证券股份有限公司 研究员:何晨,李文瀚
  2018年利润低于预期,各主营业务毛利均有所下降。据公司2018年度业绩快报所示,公司2018年营业收入为1300.6亿元,同比增长22.79%,归属上市公司股东净利润27.9亿元,同比下滑31.37%。加权平均净资产收益率为4.97%,较去年同期下降2.77pct。营收增长符合预期,利润略低于预期。净利润下滑的主要原因是虽然新能源汽车业务在行业快速发展和集团新产品周期的带动下实现高速增长,但补贴退坡导致的成本端压力难以全部纾解和传导,造成了新能源汽车业务盈利能力的下滑。另外手机部件组装和光伏业务在2018年也面临着政策变动和行业竞争加剧等不利外部影响,出现了利润率下滑和资产减值,影响了公司的整体利润率。

  新能源汽车销量市占率超二成,龙头地位稳固。公司2018年累计实现汽车销量为52.1万辆,其中新能源汽车销量为24.8万辆,同比增长282%,市占率接近20%,连续第四年蝉联全球新能源汽车销量冠军。新能源乘用车销量为22.7万辆,仅次于特斯拉位于全球第二。分车型看,公司2018年纯电动乘用车累计销量为10.3万辆,同比增长294%,市占率超过10%,较2017年取得明显提升;插电乘用车累计销量12.4万辆,同比增长137%,市占率超过40%。商用车累计销量为20659辆,市占率也超过10%。整体看,不论按技术路线和车型用途分类,公司均处于市场第一梯队,龙头地位稳固。在新能源汽车行业长期增长趋势确定的背景下,公司将是最为确定、也受益最为显著的投资标的。

  三电优势明显,为新能源汽车领域构建护城河。电池领域,公司2018年新能源汽车动力电池及储能电池装机总量为13.37GWh,国内市占率接近20%,较2017年提升约5pct,仅次于宁德时代,位列国内第2。电机电控方面,比亚迪(002594)已于占整车成本5%的IGBT(功率半导体器件)领域实现弯道超车。比亚迪(002594)的IGBT4.0产品不论是价格还是性能,均显著优于业内同类产品。由于公司三电系统仅为公司内部供货,价格显著低于其他非内供车企,使得公司新能源汽车相对竞品不论性能还是价格均有优势,形成了一定的竞争壁垒。

  其他业务发展有所承压,营收占比下降。公司手机部件及组装业务受行业需求下滑及市场竞争加剧影响,订单及盈利均承受较大压力,未来发展趋势将更依赖于行业自身周期。光伏业务受补贴新规及资产减值计提影响,亏损于年内有所扩大,但随着2019年扶持政策转暖,有望由亏转正。云轨业务受基建投入影响较大,随着2019年政府重启基建投资,云轨有望依托低成本优势实现进一步发展。

  予以公司“谨慎推荐”评级。我们认为公司曾经的纵向一体化战略降低了其在燃油车领域的经营效率,但在“三电”更为重要的新能源汽车时代,公司逐步将低附加值零部件业务移除体内、集中资源进行三电自主研发生产的规划,帮助公司获取了产业链中价值最大的组分。同时,性能、品质优秀的“三电”零部件为比亚迪(002594)的整车背书,在产品的数次迭代和改进后,终使其在2018年爆款迭出,站稳了国产新能源汽车龙头的位置。但考虑到未来两年内新能源汽车补贴退坡加速和公司加大科研、产能投入带来的大额资本开支,预计公司2019-2020年的营业收入为1561/1873亿元,净利润为38/50亿元。拆分主营业务并参照行业估值中枢相对估值,给予公司2019年底40-44倍PE,合理区间为56.4-62.0元,给予“谨慎推荐”评级。

  风险提示:新能源汽车销量不达预期;补贴退坡超预期。
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GMT+8, 2019-5-25 10:10

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