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周五机构一致看好的十大金股

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发表于 2019-2-1 06:05:04 | 显示全部楼层 |阅读模式
  安科生物(300009)2018年度业绩预告点评:生长激素生产线GMP认证拖累Q4业绩,2019年一体两翼发展亮点不断有望开启新阶段
  类别:公司研究机构:国海证券(000750)股份有限公司研究员:胡博新日期:2019-01-31
  事件: 安科生物(300009)发布2018年年度业绩预告:2018年全年预计实现归母净利润2.5-3.2亿元,预计同比增长-9.99%-15.21%,扣非后归母净利润2.59-3.29亿元,预计同比增长3.79%-31.84%。

   投资要点:
  一、Q4受GMP核查影响生长激素生产线停产,Q4业绩低于预期。 2018年全年预计实现归母净利润2.5-3.2亿元,预计同比增长-9.99%-15.21%,扣非后归母净利润2.59-3.29亿元,预计同比增长3.79%-31.84%,业绩低于预期。 分季度来看--前三季度扣非增速28.77%,Q4业绩显著下滑拖累全年 Q1:实现营收2.80亿元,归母净利润5955万元,扣非后归母净利润5783万元(同比增长30.47%), Q2:实现营收3.47亿,归母净利润7056万元,扣非后归母净利润6407万元(同比增长20.88%); Q3:实现营收3.91亿元,归母净利润1.01亿元,扣非后归母净利润9943万元(同比增长33.85%)。

  2018年前三季度实现营业收入10.18亿元,同比增长39.09%,归母净利润2.32亿元,同比增长20.14%,扣非后归母净利润2.21亿元,同比增长28.77%。 Q4:根据年报业绩预告显示,Q4归母净利润预计在0.18-0.88亿元(中值0.53亿元),同比增长-78.82%-3.53%(中值-37.64%),扣非后净利润预计在0.38-1.08亿元(中值0.73亿元),同比增长-51.28%-38.46%(中值-6.41%)。

  Q4利润显著下滑是拖累全年业绩的主要原因,我们认为Q4业绩下滑主要源于以下几点因素影响: 1) Q4核心品种生长激素产能受限:Q4以来受安徽省食药监局对公司生长激素生产线进行了五年一次的GMP再认证检查影响,公司核心品种重组人生长激素粉针发货量受限,短时间内未能完全满足病患入组高增长带来的大量供货需求,出现了供不应求的情况,我们预计Q4核心品种生长激素收入减少约8000万左右,2018全年生长激素预计收入端增速预计在15%-20%之间,目前GMP认证已于进入公示期(2019年1月23日-2月3日),相关产能预计已恢复正常运行; 2) 资产处置导致非经常损益大幅度下滑:2018年9月18日公司收到其定增方案获证监会审核通过的通知,此次定增募投资金总计约6.8亿元,其中募投资金用途包括了2.8亿元用于公司HER2抗体药物产能建设,为了扩大产能,公司将一栋旧厂房推倒重建,造成资产处置损失2500万元左右,因此报告期内,公司非经常性损益对净利润的影响金额预计约为-900万元,上年度同期非经常性损益对净利润的影响金额为2820.28万元,非经常性损益同比下滑131.91%,对Q4利润造成一定影响。

   分板块来看--生长激素2018全年预计15-20%增速,其他子板块符合预期: 母公司主业基因工程药物板块(生长激素+干扰素),受Q4停产影响,我们预计2018年全年生长激素收入端增速预计15%-20%左右,考虑到近期GMP认证已结束进入公示期,2019年Q1生产有望恢复正常。干扰素方面,2018Q1受流感疫情,收入增速预计在40%左右,Q2、Q3恢复平稳,根据中报统计干扰素上半年维持20%左右增速,全年有望维持15%-20%左右收入增速。

   中药子公司余良卿,部分产品因“两票制”改变销售模式,营业收入预计大幅增长,收入端我们预计同比增长80%左右,考虑到两票制高开后销售费用分摊也大幅增加,净利润预计仍维持历年同比20%左右稳定增速; 化学药子公司安科恒益,2018全年收入我们预计仍维持和中报一致的20%左右稳定增速,今年考虑到安科恒益多品种在研及报产,研发费用预计将增长较多,利润端增速预计将略低于收入增速; 多肽药物子公司苏豪逸明,多肽类原料药需求增长旺盛,但考虑到多肽药物订单主要签订在年中、下半年,收入和利润确认将主要体现在Q4,我们预计苏豪逸明2018全年收入、净利润增长预计应和去年同比基本持平; 法医检测子公司中德美联,中德美联销售受收入确认滞后的影响逐渐消除,2018年全年预计利润增速在20%-30%之间,其中第三季度业绩放量开始,净利润增速明显。上半年由于全国维 稳工作进行,公安系统招标工作略有延迟,核心业务Y染色体库建设方面,包括安徽浙江江苏山东湖南云南在内的多个省份已于近期开标,因此收入和利润预计Q3、Q4将持续体现。随着Q3招标推进逐渐落地,我们预计今年有望新进入3个左右省份Y染色体库领域;新增业务代理Verogen的法医检测NGS测序仪方面,预计今年有望进入2个左右省份,全年有望实现至少10台以上销量,每台约100万元利润,因此我们预计中德美联全年有望实现20%-30%左右利润增长,利润贡献有望达到4000万左右。

   考虑到其他子板块运营增速维持正常,生长激素Q4产能受限,因此我们预计2018年全年公司扣非后归母净利润增速仍将在20%-25%左右,随着2019Q1生长激素粉针生产线恢复正常运营以及生长激素新产能扩大,我们预计2019年全年生长激素将开启35%+高增长时代。 n 二、在研项目加速推进,一体两翼建设新亮点不断公司在研项目推进顺利,“主体--基因工程药物,中西药、精准医疗”的一体两翼建设新亮点有望在2019年不断显现。

   主业方面:生长激素水针已完成现场检查,预计2019上半年有望获批;长效生长激素临床III期入组已完成,预计2019年内做完临床试验,2019年下半年申报上市; 博生吉方面:首个申报临床的靶向CD19的CAR-T产品已提交补充数据,预计有望于2019年Q2左右获得临床试验批件; 生物大分子在研管线方面:公司生物大分子现有在研管线布局了四大品种:曲妥珠单抗类似药、贝伐珠单抗类似药、PD1、帕妥珠单抗类似药,其中曲妥珠类似药临床III期预计年底前完成入组,2019年完成临床试验,2020年申报上市;贝伐珠单抗类似药已经开启三期临床;PD1已于近期申报临床。

   中西药方面:替诺福韦酯已于2019年1月25日获批上市,获批规格为300mg/片,所属化药新4类。该产品与其他抗逆转录病毒药物联用,用于治疗成人HIV-1感染及治疗慢性乙肝成人和≥12岁的儿童患者。2008年,原研Viread(韦瑞德)在中国获批,适应症为艾滋病,2014年在中国获批乙肝适应症,2017年加入国家医保(限乙肝适应症)。根据PDB统计,2018年前三季度国内样本医院销售额达3.38亿元,公司的产品与现在已上市国内仿制药仅有2年左右时间差距,此次获批将拓宽安科生物(300009)在肝病治疗领域的产品线储备,未来有望分得替诺福韦抗病毒市场的一份蛋糕。

   盈利预测和投资评级:考虑到公司核心品种重组人生长激素生产线受GMP认证停产影响,因此我们下调盈利预测,中长期我们坚定看好公司生长激素高增长和对肿瘤免疫治疗的全面布局,以及基因测序领域实力不断提升。考虑到此次定向增发尚未展开尚存不确定性,因此我们暂不考虑此次定向增发影响,预计公司2018-2020年的EPS分别为0.42、0.52、0.69元,对应当前股价PE 分别为29.02、23.36、17.74倍,维持“买入”评级。

   风险提示:定增实施进度的不确定性,在研产品临床进展不及预期,新品种销售不达预期,现有核心品种销售不达预期,基因测序市场开拓不及预期,公司未来业绩的不确定性。





  迈瑞医疗18年业绩预告点评:业绩符合预期,平台化、高端化、全球化稳步推进
  类别:公司研究机构:光大证券(601788)股份有限公司研究员:林小伟,宋硕日期:2019-01-31
  事件:
  公司发布18年业绩预告,预计18年实现收入130~144亿、归母净利润35.33~39.05亿,分别同比增长16~29%、36~51%,符合市场预期。

  点评:
  保持20%以上较高速增长,平台化、高端化、全球化稳步推进。以预告中位数估算,公司15-18年收入同比增速分别为2%、13%、24%、23%。公司作为医疗器械龙头,在15年医院反腐导致的行业低谷后迅速恢复到20%以上较高增长,超行业平均。以预告中位数估算,18年归母净利润同比增速44%左右,远高于收入增速。我们认为主要是上市募资带来的财务费用节省,以及高毛利高端产品占比提升两个因素综合导致。公司已经布局了生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大类产品,在境外地区的超过30个国家设有39家子公司。

  主力产品国家背书,受益器械下沉浪潮。随着分级诊疗政策的推进,医疗器械正逐步下沉到基层医院。自2014年以来,中国医学装备协会共组织过4批优秀国产医疗器械遴选工作,入选品种在各地基层医院的招采中都可享受一定的倾斜。迈瑞的血球分析器、生化仪、超声、麻醉剂、呼吸机、化学发光仪等主力产品均成功入选。

  高端产品持续突破,进口替代正当时。医疗器械下游应用市场一半以上由三级医院占据,是医疗器械的主战场。三级医院相对更加看重产品的技术水平、品牌声誉,目前主要由外资产品占据。迈瑞近年正逐步在各类器械领域实现技术突破,进口替代正当时,如监护仪(N系列)、超声(昆仑系列)、血液分析(太行系列)、化学发光等。

  盈利预测与投资评级:迈瑞作为完成全球化布局的医疗器械龙头,高端化、平台化稳步推进,地位十分稳固,远期空间大。我们维持18-20年EPS预测为3.02/3.71/4.46元,分别同比+42%/23%/20%,对应18/19年PE为35/29/24倍,维持“买入”评级。

  风险提示:产品放量低于预期;IVD降价高于预期;并购整合不及预期。



  欧菲科技重大事件快评:业绩符合预期,光学竞争力持续增长
  类别:公司研究机构:国信证券(002736)股份有限公司研究员:欧阳仕华,高峰日期:2019-01-31
  业绩符合市场预期,摄像头模组份额持续提升
  公司发布18年业绩快报,预计18年实现营收430.5亿元,同比+27.4%。归母净利润18.39亿元,同比+123.64%。加权平均净资产收益率18.29%,同比增加8.58个百分点,符合市场预期。公司资产负债率约为72%。对应Q4单季度营收119.04亿元,单季度归母净利润4.63亿元。公司持续发挥在光学领域的龙头优势,把握光学领域产业升级机遇,市场份额进一步提升,多摄模组出货量占比进一步提升,产品结构的优化也带动公司盈利能力的提高,双摄、三摄以及3D摄像头模组产品持续渗透,带动公司利润持续上升。在完成对富士胶片镜头专利的收购后,公司实现了在光学镜头领域的纵向延伸,随着后续产能的释放以及产品结构不断迈向高端,公司将进一步优化光学业务成本,以及产品结构,在光学产品竞争力有望进一步增强。

  屏下指纹识别、触控业务成为盈利新增长点,深度布局汽车电子
  公司发挥研发优势,率先量产出货屏下指纹识别模组新产品,形成新的利润增长点。伴随着19年屏下指纹在手机渗透率的提升,公司将成为主要受益者。触控业务反面,智能手机OLED渗透率持续提升,外挂触控方案显著受益,随着新客户新项目的拓展,以及产能的爬坡以及良率的提升,公司的触控业务收入和盈利稳定增长,带动了公司盈利能力的提升。在汽车电子上,公司进一步扩大研发和销售团队,目前已经成为国内多家汽车厂商的核心供应商,订单稳定且盈利能力强,显著受益汽车电子化智能化趋势。

  持续看好的消费电子平台型公司,维持公司“买入”评级
  公司的在产业链纵向延伸,横向拓张的思路十分明确,未来持续高增长可期。我们小幅调整公司盈利预测。我们下调公司业绩预期,预计19/20年净利润分别为25.4/33.07亿元,对应EPS0.94/1.22元,19年/20年净利润同比增长38.1%/30.2%。当前股价对应19/20年PE10.2/7.9X。维持“买入”评级。

  风险提示:
  一,消费电子增速放缓,市场饱和导致竞争加剧。

  二,光学创新升级不达预期,产业链整合不达预期。

  三,触控产品增速不达预期,生物识别市场需求不达预期,汽车电子市场增速不达预期。



  山西汾酒(600809)业绩快报点评:2018完美收官,期待改革释放新动力
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:安雅泽日期:2019-01-31
  利润基本符合市场预期,青花系列预计持续高增长:公司全年利润同比增50%-60%,预计Q4利润增58%左右,符合市场预期。预计青花系列全年收入增速仍然维持60%以上,波汾认知度较高,预计2018年增速在30%以上,腰部产品金奖及老白汾预计增速维持在20%以上。青花系列占比进一步提升至25%以上,产品结构进一步优化。草根调研了解到,青花系列放量已超5000吨,持续维持高速发展。汾酒公司志向高远,将持续重点打造青花系列,预计2020年青花系列将达50亿元规模。

  省外市场多点开花,未来将重点打造潜力市场:环山西市场(鲁豫、京津冀、西北)始终稳健增长,贡献主要增长。省外重点市场如山东河南,天津,内蒙等地多点开花。潜力市场如上海,江苏,浙江,新疆等也有望贡献增量。公司未来主要精力仍在环山西市场,以点带面整体增长。预计2019年Q1有望完成全年任务的35%,收入预计同增24%左右。

  引入战投,股权激励落地,改革有望释放新动力:2018年是汾酒改革的元年,改革动作颇多,继转让股权引入战投后,又在12月制定股权激励方案,显示汾酒对持续稳健增长的信心。华润进驻公司后,将同汾酒公司协同营销,借助华润的渠道导入汾酒的产品,目前了解到,北京华润雪花的经销商已全部为波汾产品的经销商,预计未来华润及汾酒将加大协同营销力度。

  投资策略:
  2018年完美收官,期待2019年深化改革与营销。省外市场有望多点开花,青花继续高增长,产品结构有望进一步优化。公司公告利润增速较我们之前的预期略低,小幅下调2018-2020年EPS预测至1.72元、2.18元及2.61元。维持“买入”评级。



  新城控股(601155)2018年业绩预增公告点评:三因素促业绩高增,缓拿地或改善负债
  类别:公司研究机构:光大证券(601788)股份有限公司研究员:何缅南,王梦恺日期:2019-01-31
  事件:
  新城控股(601155)发布业绩预增公告,预计2018年实现归母净利润90亿元到105亿元,同比增加49%到74%;扣非后归母净利润70亿元到80亿元,同比增加40%到60%。

  点评:
  地产结算放量、商业发展加速支撑全年业绩靓眼表现2018年公司业绩实现较大幅增长,我们认为主要来自于:1)前期销售额快速增长(2018三季度末合同负债较年初增长97%),叠加新会计准则加速入账,房地产项目结算规模明显提升;2)2018年新开业19座吾悦广场,全年租金及管理费收入达到21.6亿元,同比增长103%。3)商业资产重估收益增加,预计2018年公司非经常性收益贡献20亿元以上。

  销售延续高速增长,2016-2018年CAGR达91%2018年公司签约面积1812万方,同比增长95%;签约金额2211亿元,同比增长75%。由于销售区域结构下沉,2018年销售均价同比下降10%至12202元/平米。2016-2018年公司签约额CAGR达到91%,根据克而瑞数据,销售规模排名由2015年的第21位提升至2018年第8位。

  净负债率提升,短期偿债压力较小,融资成本上行可控由于过往较为积极的补仓策略,2018年三季度末,公司净负债率上行至95.5%。目前公司土地储备相对充足,拿地节奏有所放缓,预计未来负债水平或有所改善。2018年三季度末,公司货币资金/短期有息负债比例达2.16倍,短期偿债压力较小。

  目标价39.27元,维持“买入”评级
  考虑到公司结算加速以及重估收益提升,我们上调2018-2020年EPS预测至4.22/5.61/6.86元(原为3.56/4.35/5.22元),目前股价对应预测PE分别为6.3/4.8/3.9倍。考虑到行业基本面下行,给予2019年7倍PE,下调目标价至39.27元。公司商住双轮驱动快速增长,业绩释放逐步兑现,维持“买入”评级。

  风险提示:
  三四线城市销售趋冷,公司回款及毛利水平不及预期;融资成本抬升侵蚀公司利润;国内经济增长放缓,新开业商场租金水平不及预期。



  海南橡胶(601118)业绩预告点评:非经常性损益致业绩扭亏,未来还看胶价反弹力度
  类别:公司研究机构:国海证券(000750)股份有限公司研究员:代鹏举,陈博日期:2019-01-31
  事件:公司发布2018年业绩预告,预计全年归母净利润2.0亿元~3.0亿元。扣非后归母净利润亏损9.0亿元~13.5亿元。公司2018年业绩预盈主要是由于非经常性损益:1)2018年9月,公司与控股股东就解除部分低产胶园土地承包关系及由此涉及的相应资产处置和经济补偿等事项达成一致,该事项产生的收益计入非经常性净收益8.15亿元;2)2018年度无效套期的金融工具公允价值变动收益1.69亿元;3)2018年度收到及摊销计入本年的政府补助2.45亿元。

  投资要点:全球天然橡胶生产和出口大国--泰国拟削减天然橡胶产量以提振胶价,公司业绩有望反弹。资讯援引文华财经报道称,全球最大橡胶出口国泰国计划在未来五年削减三分之一橡胶产量,以提振徘徊在2016年以来最低水平附近的胶价。泰国农业部部长GrisadaBoonrach于1月8日宣称,为了解决橡胶供应过剩问题,将砍伐老树,以其他作物取而代之。目标是将当前450万吨的产量削减至300万吨,将420万公顷的种植面积减少致240万公顷。在目标达成前,泰国当局计划每年砍伐30万公顷25年树龄的橡胶树。从产量方面看,2015~2017年泰国天然橡胶产量分别为447.3万吨、418.4万吨和442.9万吨,占全球天然橡胶产量比例分别为36.46%、33.20%和32.66%。如泰国将现有天然橡胶产量最终削减150万吨,该削减量占2017年全球天然橡胶产量11.06%;如每年削减30万吨,该削减量占2017年全球天然橡胶产量2.21%;影响较大。从天然橡胶价格方面看,根据近15年上海期货交易所天然橡胶期货结算价,最高点是2011年2月10日,结算价达42905元/吨;最低点是2008年12月9日,结算价为9020元/吨;2019年1月天然橡胶结算价均价为11619元/吨,处于近15年的低位。泰国如按计划执行减产将对全球供给产生较大影响,天然橡胶价格或将大幅上涨。

  公司是我国最大的天然橡胶生产企业,产业链完整,如天然橡胶价格上涨将有较大的业绩弹性。公司主导产品为各种规格的标准胶及浓缩天然胶乳,拥有我国最大的天然橡胶生产基地,形成了从天然橡胶种苗、种植、抚管,到割胶、收购和加工等一整套成熟的技术体系。

  公司目前拥有353万亩橡胶园,海南岛内13家加工分公司,产能达32万吨;在云南拥有6家加工厂,产能达到10万吨。公司在国内外均有销售平台,近年来年销售量超过70万吨,此外,公司下属企业林产集团拥有11家橡胶木加工厂,具有年产橡胶木板方材27万立方米、集成材3万立方米、实木门8000套(件)、橱柜家具5000套(件)的生产能力。公司在仓储物流业务、农资业务和农旅业务方面也有所涉及。

  公司收购R1国际股权进一步整合天然橡胶贸易业务。公司拟以7671万美元收购R1国际71.58%股权,交易完成后公司将合计持有R1国际86.58%股权。R1国际是全球知名的天然橡胶贸易商之一,在其主要从事的橡胶贸易和加工业务板块建立了广泛的采购、生产和销售渠道,能够及时准确地掌握全球橡胶市场状况,调整并实现最优采购和销售策略。本次交易有利于增强公司在天然橡胶产业链全球贸易环节的优势,从而实现更大限度地整合全球橡胶资源,完善公司业务布局,提高公司业务的国际化水平,扩大公司在天然橡胶市场领域的议价能力和影响力,同时有效解决公司与R1国际之间存在的同业竞争问题。

  公司响应国家号召,以子公司为平台,延伸发展文化、旅游、康养、体育产业等。2018年10月16日,国务院印发了《中国(海南)自由贸易试验区总体方案》(国发〔2018〕34号),加快海南自由贸易区的建设步伐。2018年12月28日,国家发展改革委印发了海南省建设国际旅游消费中心的实施方案》(发改社会〔2018〕1826号),提出“全面推进体育与旅游产业融合发展,建立完善的体育旅游产品体系和产业政策体系,建设国家体育旅游示范区。公司拟收购全资子公司海南海胶农业发展有限公司持有的海南华海实业发展有限公司100%股权,并拟对华海实业增资9810万元,同时将其经营范围变更为医养融合大健康产业开发;国内外体育赛事开发经营;文化旅游项目开发等。公司充分借助国家政策优势,利用公司的产业优势、区位优势和资源优势,整合资源、优化配套体系,有望增强公司的盈利能力。

  盈利预测和投资评级:基于未来几年泰国天然橡胶减产预期及公司在国内的全产业链龙头优势,天然橡胶价格上涨对公司业绩提升明显,我们预计2018~2020年营业收入分别为归属母公司净利润分别为2.68/4.65/8.51亿元,每股收益分别为0.06/0.11/0.20元,维持“买入”评级。

  风险提示:泰国天然橡胶减产不及预期、天然橡胶价格上涨不及预期、气候及自然灾害造成公司天然橡胶产量下降风险、汇率波动风险、收购华海实业不及预期风险、公司收购R1国际股权进程的不确定性风险、公司整合天然橡胶贸易业务的协同效应低于预期风险。



  高新兴(300098)2018年业绩预告点评:业绩符合预期,公安和大交通业务快速拓展
  类别:公司研究机构:光大证券(601788)股份有限公司研究员:刘凯,石崎良日期:2019-01-31
  事件:公司公布2018年业绩预告,预计全年盈利5.25亿元~5.9亿元同比增长29%~45%,符合预期。

  营收高速增长,物联网和警务类产品拓展迅猛
  公司2018年归母净利润预告中值为5.58亿元,同比增长37%,符合预期。公司营收保持高速增长主要来源于物联网和警务类产品的快速拓展。公司2018年Q1/Q2/Q3单季净利润分别为1.21/1.30/1.43亿元。按全年业绩预告中值测算,公司2018年Q4单季净利润为1.65亿元,环比和同比分别增长15%和40%,单季净利润达到全年高点。公司未来将围绕车联网和公安两大业务领域深入布局,业务聚焦和整合将进一步强化公司的竞争实力,拓展车联网和公安领域广阔的成长空间。

  车联网业务持续拓展,5G/V2X研发保证长期竞争优势
  公司将逐步打造以前装/后装汽车联网终端、汽车电子标识为核心的大交通产品及解决方案序列。前装产品与吉利保持良好合作,与比亚迪(002594)等国内整车厂商进入适配阶段,预计2019年合作的整车厂商将进一步拓展。后装产品逐步切入欧洲和东南亚市场主流运营商,2019年海外出货量有望稳步提升。电子车牌方面,公司2018年汽车电子车牌的新增订单约3亿元,2019年有望继续保持高速发展。公司于2018年内入股重庆城投金卡公司,后续将合作推广电子车牌项目,未来有望随着各地立项工作的展开而逐步拓展。另外,公司将启动针对5G和V2X的整体研发,预计投入期2-3年,车联网新技术和产品投入为保证长期竞争实力奠定基础。

  警务类产品增长迅猛,各级公安部门拓展值得期待
  在公共安全领域,公司将融合公司内部技术优势,积极开拓以4G警务执法记录仪、案管一体机为代表的警务执法规范化系列产品和解决方案。立体云防系统目前已在全国各地多个行业落地,实现两百多个试点/合同项目。2018年,公司设立公共安全事业群,对原有国迈科技、执法记录仪产品线、案管一体机产品线以及神盾信息等进行整合,内部管理上已基本打通,未来在省-地市-县级公安部门的拓展值得期待。

  维持“买入”评级
  我们持续看好公司在大交通和公安领域的成长潜力,维持公司18~20年EPS分别至0.32/0.41/0.52元,维持“买入”评级。

  风险提示:物联网应用落地低于预期,汇率波动风险


  新纶科技(002341)事件点评:签订孚能采购协议,铝塑膜发展步入快车道
  类别:公司研究机构:国元证券(000728)股份有限公司研究员:刘单于日期:2019-01-31
  事件:
  公司2019年1月23日发布公告,新纶复合材料科技有限公司与孚能科技签订2019年采购保供协议。双方约定2019年度铝塑膜产品保供需求为800万平方米,新纶根据孚能的需求计划,优先保证孚能的需求。

  报告要点:
  订单保障产能利用率稳步提升,19年铝塑膜业绩有望增长50%协议签订显示下游客户需求充足,19年公司铝塑膜出货量预计超3000万㎡,约为公司贡献9亿营收和0.8亿净利润。协议800万㎡约为公司总产能的15%,不会造成对孚能科技的订单依赖。公司铝塑膜业务已步入发展快车道,目前公司铝塑膜产能70%为动力电池领域,是国内最大的动力电池铝塑膜提供商。孚能科技与戴姆勒签订140GWh长期供货协议,将形成年均3000万㎡铝塑膜需求,预计新纶年均供应2400万㎡/年,同时公司还是天津捷威等企业供应商,捷威动力在嘉定基地规划20GWh产能,一期建设6GWh,下游客户需求和公司产能双重配合,未来3年铝塑膜业务的复合增长率将超过50%。公司国内一期300万平方/月产能于7月份已投入试生产,二期300万平方/月产线将于19年二季度试生产。2020年公司将具备年产9000万㎡的铝塑膜产能。

  新材料业务成长迅速带动公司业绩高增长电子功能材料在存量市场份额还在提升,预计2019年实现约30%增长。光学膜项目19年正式投产,2019年有望贡献3-4亿营收。公司电子胶带在19年又有数款新产品导入苹果产品,同时部分产品进入OPPO、华为BOM清单,将推动公司电子胶带业务继续增长。光学膜项目2019年平均产能利用率预计为40%-50%,出货量约1500万㎡,有望2019年为公司贡献净利润3400万元。

  投资建议与盈利预测新纶科技(002341)是国内高端功能材料生产商,产品对标国际企业,新材料业务保障公司业绩增长。预计18-20年公司实现营收分别为36.7/51.2/68.1
  亿元,实现净利润分别为4.69/6.48/8.83亿元。考虑19-20年苹果公司订单有所承压,略微调整公司EPS分别至0.41(+0.01)/0.56(-0.01)/0.77(-0.01)元/股,对应PE为29/21/15倍,维持目标价16.00元,维持“买入”评级。

  风险提示
  铝塑膜国内产线良率不及预期,光学膜下游导入不及预期。



  中顺洁柔(002511):乘趋势之风,扬龙头之帆
  类别:公司研究机构:国信证券(002736)股份有限公司研究员:王学恒日期:2019-01-31
  长期看:量价齐升+集中度提升的行业趋势利好龙头
  我国人均用纸消费量不断增长,但距美国、日本等发达国家仍有明显差距。随着居民收入水平提高和生活品质提升,消费者对多品类、功能细分的中高端纸品需求将带动我国人均用纸消费量持续增长。高端纸品的单价和毛利率高于卫生纸。其消费占比提升将改善中顺等纸企的产品结构,从而提高企业整体毛利率。随着城市居民生活和购物习惯改变,消费者更注重线下、线上相结合的方式选购纸品。这一变化利好拥有优秀品牌认知度的龙头企业。我们认为上述要点叠加龙头公司扩张优势、环保趋严、行业落后产能淘汰等因素,将使得生活用纸行业市场规模提高、集中度提升成为长期趋势,利好中顺洁柔(002511)等龙头企业。

  中短期看:公司多维度发力+木浆价格自高位下行
  公司以优质产品和高客户认可度为基础,在管理体系优化、产能建设、渠道开拓、股权激励等多个维度全面发力,业绩和多项生产、财务指标均有明显的持续性改善。未来公司有望享受生产和销售两端布局完善后规模效益所带来的扩张红利。公司成本主要为外盘木浆。2018年Q3以来外盘木浆价格由高位下行,公司成本端的压力有望自2018Q4开始缓解,并逐步释放业绩弹性。

  首次覆盖给予“买入”评级,合理估值区间9.34~10.48元
  我们预测公司2018-2020年的营业收入分别为56.47、67.96和80.67亿元,同比增速分别为21.7%、20.4%和18.7%;归母净利润分别为4.27、5.17和6.25亿元,同比增速分别为22.3%、21.1%和20.8%;EPS分别为0.33、0.40和0.49元/股;对应PE分别为23.1、19.1和15.8倍。基于对生活用纸行业和公司专注主业、大力革新的长期看好,我们首次覆盖并给予公司“买入”评级。根据绝对/相对估值法,我们认为公司的合理估值区间为9.34元~10.48元。合理估值区间距2019年1月28日收盘价7.67元,有21.8%~36.6%的估值空间。

  风险提示
  扩张和销售情况不及预期;原材料价格大幅上涨;人民币快速大幅贬值;核心员工流失;大盘表现不佳。



  红旗连锁(002697)调研简报:并购整合效率提升,毛利率改善盈利能力增强
  类别:公司研究机构:国海证券(000750)股份有限公司研究员:谭倩日期:2019-01-31
  四川地区便利店龙头,收购红艳、互惠和乐山四海等省内竞争对手后实力进一步增强。公司主营业务为便利超市的连锁经营,以“方便、实惠、放心”为经营特色,多年来始终保持稳健发展势头,已发展成为“云平台大数据+商品+社区服务+金融”的互联网+现代科技连锁公司。从全国便利连锁超市细分领域来看,公司的经营规模、盈利能力也位于同行业前列,为中国A股市场首家便利连锁超市上市企业。公司2015年相继收购红艳超市(门店125家)、互惠超市(门店388家)和乐山四海(32家)等等,目前公司在四川省内共有门店2800家,门店平均面积在200平米左右2017年末引入战投永辉超市(601933),生鲜能力大幅提升,收购整合初见成效,毛利率提升超过1个百分点。2017年末公司与永辉超市(601933)达成了战略合作关系,双方优势互补就生鲜业务开展深度合作,截止目前永辉超市(601933)持有公司21%的股份,是公司第二大股东。2018年初,公司即根据门店的布局、商圈位置等条件,陆续对门店升级改造。生鲜门店方面:2018H1,公司已有38家生鲜门店开业,正在升级改造的门店有23家,且后续将陆续对适合经营生鲜的门店进行升级改造。公司2015年进行的3次收购,致使公司2016年、2017年经营业绩有所影响,经过近3年的调整、整合,收购门店经营情况已逐渐走向良性;管理方面,公司优化网点布局、开源节流、挖掘潜力、提高人效、供应链整合、去中间环节,以及厂家直供商品越来越多等因素使经营业绩有了明显提升,2018年3季报公司毛利率提升至28.97%,为历史最高水平。

  引入永辉超市(601933)、中民未来控股两家战投有助于优化公司原有家族企业的治理结构,预计供应链整合后公司在经营效率(主要为坪效、人效等方面)、生鲜等领域实力将更上一个台阶。2017年初公司创始人曹氏家族(曹世如及其子曹曾俊)原合计持有公司股份53.8%,引入永辉超市(601933)和中民未来控股后,永辉两次入股截止目前持有公司21%的股份,中民未来控股通过其子公司中民财智持有公司8%的股份,曹氏家族持有公司股份下降至27.63%。三方在新零售方面、社区增值服务方面和社区物流等方面展开深度合作,助力公司经营效率的进一步提升。

  盈利预测和投资评级:首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司2018-2020年营业收入分别为74.75亿元、85.21亿元、98.49亿元,分别同比增长8%、14%和16%;预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.8亿、3.48亿和4.11亿,分别同比增长70%、24%和18%,对应EPS分别为0.21元、0.26元和0.30元。参照公司1月29日收盘价5.43元,公司2018年PE26.3倍,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:宏观环境进一步疲软;消费市场竞争激烈;公司同店增速放缓;公司新开店数量不达预期、培育期延长等风险。

    



  安科生物(300009)2018年度业绩预告点评:生长激素生产线GMP认证拖累Q4业绩,2019年一体两翼发展亮点不断有望开启新阶段
  类别:公司研究机构:国海证券(000750)股份有限公司研究员:胡博新日期:2019-01-31
  事件: 安科生物(300009)发布2018年年度业绩预告:2018年全年预计实现归母净利润2.5-3.2亿元,预计同比增长-9.99%-15.21%,扣非后归母净利润2.59-3.29亿元,预计同比增长3.79%-31.84%。

   投资要点:
  一、Q4受GMP核查影响生长激素生产线停产,Q4业绩低于预期。 2018年全年预计实现归母净利润2.5-3.2亿元,预计同比增长-9.99%-15.21%,扣非后归母净利润2.59-3.29亿元,预计同比增长3.79%-31.84%,业绩低于预期。 分季度来看--前三季度扣非增速28.77%,Q4业绩显著下滑拖累全年 Q1:实现营收2.80亿元,归母净利润5955万元,扣非后归母净利润5783万元(同比增长30.47%), Q2:实现营收3.47亿,归母净利润7056万元,扣非后归母净利润6407万元(同比增长20.88%); Q3:实现营收3.91亿元,归母净利润1.01亿元,扣非后归母净利润9943万元(同比增长33.85%)。

  2018年前三季度实现营业收入10.18亿元,同比增长39.09%,归母净利润2.32亿元,同比增长20.14%,扣非后归母净利润2.21亿元,同比增长28.77%。 Q4:根据年报业绩预告显示,Q4归母净利润预计在0.18-0.88亿元(中值0.53亿元),同比增长-78.82%-3.53%(中值-37.64%),扣非后净利润预计在0.38-1.08亿元(中值0.73亿元),同比增长-51.28%-38.46%(中值-6.41%)。

  Q4利润显著下滑是拖累全年业绩的主要原因,我们认为Q4业绩下滑主要源于以下几点因素影响: 1) Q4核心品种生长激素产能受限:Q4以来受安徽省食药监局对公司生长激素生产线进行了五年一次的GMP再认证检查影响,公司核心品种重组人生长激素粉针发货量受限,短时间内未能完全满足病患入组高增长带来的大量供货需求,出现了供不应求的情况,我们预计Q4核心品种生长激素收入减少约8000万左右,2018全年生长激素预计收入端增速预计在15%-20%之间,目前GMP认证已于进入公示期(2019年1月23日-2月3日),相关产能预计已恢复正常运行; 2) 资产处置导致非经常损益大幅度下滑:2018年9月18日公司收到其定增方案获证监会审核通过的通知,此次定增募投资金总计约6.8亿元,其中募投资金用途包括了2.8亿元用于公司HER2抗体药物产能建设,为了扩大产能,公司将一栋旧厂房推倒重建,造成资产处置损失2500万元左右,因此报告期内,公司非经常性损益对净利润的影响金额预计约为-900万元,上年度同期非经常性损益对净利润的影响金额为2820.28万元,非经常性损益同比下滑131.91%,对Q4利润造成一定影响。

   分板块来看--生长激素2018全年预计15-20%增速,其他子板块符合预期: 母公司主业基因工程药物板块(生长激素+干扰素),受Q4停产影响,我们预计2018年全年生长激素收入端增速预计15%-20%左右,考虑到近期GMP认证已结束进入公示期,2019年Q1生产有望恢复正常。干扰素方面,2018Q1受流感疫情,收入增速预计在40%左右,Q2、Q3恢复平稳,根据中报统计干扰素上半年维持20%左右增速,全年有望维持15%-20%左右收入增速。

   中药子公司余良卿,部分产品因“两票制”改变销售模式,营业收入预计大幅增长,收入端我们预计同比增长80%左右,考虑到两票制高开后销售费用分摊也大幅增加,净利润预计仍维持历年同比20%左右稳定增速; 化学药子公司安科恒益,2018全年收入我们预计仍维持和中报一致的20%左右稳定增速,今年考虑到安科恒益多品种在研及报产,研发费用预计将增长较多,利润端增速预计将略低于收入增速; 多肽药物子公司苏豪逸明,多肽类原料药需求增长旺盛,但考虑到多肽药物订单主要签订在年中、下半年,收入和利润确认将主要体现在Q4,我们预计苏豪逸明2018全年收入、净利润增长预计应和去年同比基本持平; 法医检测子公司中德美联,中德美联销售受收入确认滞后的影响逐渐消除,2018年全年预计利润增速在20%-30%之间,其中第三季度业绩放量开始,净利润增速明显。上半年由于全国维 稳工作进行,公安系统招标工作略有延迟,核心业务Y染色体库建设方面,包括安徽浙江江苏山东湖南云南在内的多个省份已于近期开标,因此收入和利润预计Q3、Q4将持续体现。随着Q3招标推进逐渐落地,我们预计今年有望新进入3个左右省份Y染色体库领域;新增业务代理Verogen的法医检测NGS测序仪方面,预计今年有望进入2个左右省份,全年有望实现至少10台以上销量,每台约100万元利润,因此我们预计中德美联全年有望实现20%-30%左右利润增长,利润贡献有望达到4000万左右。

   考虑到其他子板块运营增速维持正常,生长激素Q4产能受限,因此我们预计2018年全年公司扣非后归母净利润增速仍将在20%-25%左右,随着2019Q1生长激素粉针生产线恢复正常运营以及生长激素新产能扩大,我们预计2019年全年生长激素将开启35%+高增长时代。 n 二、在研项目加速推进,一体两翼建设新亮点不断公司在研项目推进顺利,“主体--基因工程药物,中西药、精准医疗”的一体两翼建设新亮点有望在2019年不断显现。

   主业方面:生长激素水针已完成现场检查,预计2019上半年有望获批;长效生长激素临床III期入组已完成,预计2019年内做完临床试验,2019年下半年申报上市; 博生吉方面:首个申报临床的靶向CD19的CAR-T产品已提交补充数据,预计有望于2019年Q2左右获得临床试验批件; 生物大分子在研管线方面:公司生物大分子现有在研管线布局了四大品种:曲妥珠单抗类似药、贝伐珠单抗类似药、PD1、帕妥珠单抗类似药,其中曲妥珠类似药临床III期预计年底前完成入组,2019年完成临床试验,2020年申报上市;贝伐珠单抗类似药已经开启三期临床;PD1已于近期申报临床。

   中西药方面:替诺福韦酯已于2019年1月25日获批上市,获批规格为300mg/片,所属化药新4类。该产品与其他抗逆转录病毒药物联用,用于治疗成人HIV-1感染及治疗慢性乙肝成人和≥12岁的儿童患者。2008年,原研Viread(韦瑞德)在中国获批,适应症为艾滋病,2014年在中国获批乙肝适应症,2017年加入国家医保(限乙肝适应症)。根据PDB统计,2018年前三季度国内样本医院销售额达3.38亿元,公司的产品与现在已上市国内仿制药仅有2年左右时间差距,此次获批将拓宽安科生物(300009)在肝病治疗领域的产品线储备,未来有望分得替诺福韦抗病毒市场的一份蛋糕。

   盈利预测和投资评级:考虑到公司核心品种重组人生长激素生产线受GMP认证停产影响,因此我们下调盈利预测,中长期我们坚定看好公司生长激素高增长和对肿瘤免疫治疗的全面布局,以及基因测序领域实力不断提升。考虑到此次定向增发尚未展开尚存不确定性,因此我们暂不考虑此次定向增发影响,预计公司2018-2020年的EPS分别为0.42、0.52、0.69元,对应当前股价PE 分别为29.02、23.36、17.74倍,维持“买入”评级。

   风险提示:定增实施进度的不确定性,在研产品临床进展不及预期,新品种销售不达预期,现有核心品种销售不达预期,基因测序市场开拓不及预期,公司未来业绩的不确定性。
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