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周四机构一致看好的十大金股

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发表于 2019-1-30 15:20:03 | 显示全部楼层 |阅读模式
  古井贡酒(000596):业绩符合预期,旺季回款势头良好
  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:范劲松,龚小乐日期:2019-01-30
  事件:公司发布2018年度业绩预告,2018年公司实现归属于上市公司股东的净利润为16.08-17.23亿元,同比增长40%-50%;18Q4净利润为3.52-4.67亿元,同比增长0.28%-33.05%。

  18年业绩符合预期,集团收入百亿目标顺利达成。我们预计2018年公司净利润落在预告中值以上水平,整体业绩符合市场预期,三季度回款强劲但发货量较少,主动踩刹车策略利于四季度渠道良性动销,我们对全年收入增速维持20%以上增长判断,古井8年是贡献收入增量的主力,省外江苏山东河北等市场加快开拓,招商进程持续推进。根据亳州市政府官网显示,2018年古井集团预计实现收入104.75亿元,顺利完成集团百亿目标。根据渠道反馈,2019年古井销售公司口径目标收入增速仍为25%,一季度回款占全年约40%,春节旺季回款节奏正常,预计年底前发货将基本结束,目前渠道价格体系保持平稳,实际动销可待节后进一步验证,全年收入维持15%左右增长判断。

  渠道管控能力突出,期待机制持续优化提高经营效率。2016年开始,公司连续4年冠名央视春晚,提高品牌曝光度,2018年开始深度聚焦次高端产品,推出古井20年,费用投入亦高度倾斜,努力把握行业红利实现价格体系的跃迁,目前品牌战略效果逐步显现。在其他名酒快速发展的大环境下,2018年起政府对公司支持力度明显增强,销售公司市场化考核逐步实施,同时费用管控更加严格高效,内在经营活力有望得到进一步提升,未来公司潜在利润弹性有望逐步体现。古井历史业绩表现相对稳定,核心是渠道管控能力突出,偏高库存运行模式一直是公司抢占市场份额的有效策略,我们认为公司是二线白酒中的成长路径非常清晰的企业,继续看好中长期良好成长潜力。

  投资建议:重申“买入”评级。我们维持之前盈利预测,预计公司2018-2020年营业收入分别为85.21/98.08/112.14亿元,同比增长22.28%/15.11%/14.34%;净利润分别为16.42/19.25/22.41亿元,同比增长42.97%/17.23%/16.39%,对应EPS分别为3.26/3.82/4.45元。

  风险提示:省内消费升级放缓、省外增长乏力、食品安全事件。


  海亮股份(002203):全球布局或再上新台阶
  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:谢鸿鹤,李翔日期:2019-01-30
  【事件】:2019年1月28日,公司公告与KME签订《Share Asset Purchase Agreement》,拟收购其持有的KMMB、KBG、KBI等5家公司100%股权以及通过资产交易的方式收购德国Menden工厂铜管业务和铜管业务相关的资产,KME为全球铜加工龙头企业,在欧洲高档铜合金棒市场市占率达到17%左右。初始交易金额为1.19亿欧元(最终将根据交割日净资产变动及运营资本调整)。

  【点评】:
  1)全球布局再上新台阶。此前,公司已在越南、泰国、美国设立生产基地,本次收购,公司版图进一步扩张至欧洲先进制造核心区,是公司实现由“制造”向“智造”升级的关键一步,有利于缓和各类贸易因素调整带来的不确定性,平滑国内外市场波动,进而提升公司全球市场影响力。公司正按照《2018-2025规划》中“完成全球基地产业布局,做到全球各地主要市场皆有生产基地”的指引稳步、扎实推进。

  交易核心信息:①初始交易金额1.19亿欧元;②交易对手方主营业务(如表2所示);③产能及产销规模:2017年,目标业务铜合金棒产能28万吨,铜管产能5.2万吨;铜合金棒销量15.4万吨,铜管销量3.7万吨;此次收购完成后,铜加工材产能超过100万吨,其中,考虑到公司存量产能中包含5万吨左右的铜棒产能,铜棒产能将增加至33万吨;④目标业务近一年核心财务指标情况(如图表3所示)。

  2)公司业绩再添新动能。首先,产品结构得到进一步优化,我国铜加工材仍以初中级产品为主,本次收购全球领先的高端铜合金棒材制造企业,将助力公司提升高端铜合金产品技术研发与制造能力,铜管+铜棒“双龙头”隐现;其次,通过“短平快”方式,快速提升公司产销量,并有助于公司整合全球生产和销售资源,优化资源配置、提高经营效率。

  3) 18年业绩高速增长,19年有望得以延续。公司2019年1月21日发布业绩快报,实现营业总收入413.8亿元,同比增长38.33%;实现归母净利润9.0亿元,同比增长27.91%;基本每股收益0.52元,同比增长22.79%。展望2019年,公司规划的美国(6万吨)、越南(5万吨)、上海(5万吨)、泰国(3万吨)、安徽(3万吨)以及广东(3万吨)有望陆续投产并贡献产量(产能由原来的67万吨增扩至90万吨量级,实现30%的增长),更进一步,收购的KME项目亦有望贡献业绩(28万吨铜合金棒材+5.2万吨铜管),而公司经营策略为“以销定产”,定价机制为“原材料价格+加工费”,市场风险被有效锁定,因此,产销增长能够顺利转换为利润增厚,我们认为,“价稳+量增”下,公司业绩高增长持续可期。

  4)盈利预测与投资建议:我们预计公司2018/2019/2020年净利润(未计入收购KME影响)分别为9.0/11.8/12.8亿元,对应EPS分别为0.46/0.61/0.66元,当前股价对应的PE估值水平分别为16X/12X/11X;考虑到公司内生增长(沿主业扩张持续产能)和外延发展(纵向+横向拓展)并重,盈利能力有望进一步增强,维持“买入”评级。

  风险提示事件:收购还需等待相关审批的风险;宏观经济波动、下游消费不及预计的风险;原材料价格大幅波动的风险;项目建设不达预期等风险。


  中国石化(600028):2018年业绩同增22%,联合石化事件靴子落地
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:郑勇,于洋日期:2019-01-30
  2018Q4业绩好于预期,全年业绩同增22%
  根据业绩快报,公司2018年第四季度单季实现营收8086亿元,同比增长31.43%,环比增长4.64%;实现归母净利润24亿元,同比下降81.11%,环比下降86.96%;实现扣非后净利润9亿元,同比下降95%,环比下降89.85%。整体来看,公司2018年Q4业绩好于市场预期,预计该季度业绩出现大幅下滑主要是由于1)库存原油跌价、2)联合石化套保损失等原因造成。回顾2018年,布伦特原油均价达到71美元,相较于2017年的54美元,增长17美元/桶,在这一背景之下公司勘探及开发板块同比大幅减亏,炼油和销售板块继续实现较好业绩,化工板块毛利保持稳健,虽然第四季度联合石化事件造成不利影响,但全年业绩仍然保持增长势头。

  从公司主要经营数据来看,与2017相比基本保持稳定。2018年公司油气当量产量达到451百万桶当量,同比增长0.59%;原油加工量达到244百万吨,同比增长2.31%;乙烯产量1151万吨,同比降低0.84%;境内成品油总经销量180百万吨,同比增长1.40%。

  联合石化事件靴子落地,利空释放
  2018年12月27日有媒体报道,公司子公司联合石化管理人员在国际油价处于高位时于衍生品市场大量买涨,这一操作将导致联合石化巨额亏损,受此消息影响,公司股价出现大幅波动。之后公司发布澄清公告,宣布联合石化在某些原油交易过程中因油价下跌产生部分损失,联合石化总经理陈波和党委书记詹麒因工作原因停职。

  2019年1月25日晚,公司宣布,经核查联合石化在采购进口原油过程中,由于对国际油价走势判断失误,部分套期保值业务的交易策略失当,造成某些场内原油套期保值业务的期货端在油价下跌过程中产生损失。2018年联合石化经营亏损约人民币46.5亿元;同期,与国际标杆油价相比,联合石化为本公司所属炼油企业采购进口原油实货节省成本约人民币64亿元。本次联合石化套期保值损失事件已经“靴子落地”,所造成的损失也已经全部反映在公司2018年业绩之中,相关利空全部释放。

  公司作为中国最大的炼化企业、第二大油气生产企业,在手资产优质,一体化优势明显:勘探开发方面,具备4.5亿桶油气当量产量;炼油方面,具备2.4亿吨原油加工能力;销售渠道方面,拥有加油站30000余座,国内占比超过30%,占据地理优势,盈利能力稳定。长期看来,我们判断油价已经处于底部区间,有望企稳回升。公司与国际石油公司相比拥有明显估值优势,具备长期配置价值。

  持续高分红,注重股东回报
  2018中报公司拟每股派息0.16元,以1211亿总股本计共派息194亿元,占报告期归母净利的47%。公司历史上现金分红比例一直维持较高水平,2017、2016、2015年分别分红605、301、182亿元,占当年归母净利润比例分别为118%、65%、56%。目前公司大规模资本开支时期已过,现金流稳定,预计未来高比例分红可持续。

  上调至“买入”评级
  我们预计公司2019年、2020年实现归母净利润702、860亿元,对应EPS0.58、0.71元,PE9.4、7.7X,PB仅0.92倍,估值已至历史底部,上调至“买入”评级。


  劲嘉股份(002191):彩盒包装不断突破,全年业绩增速亮眼
  类别:公司研究机构:广发证券(000776)股份有限公司研究员:赵中平日期:2019-01-30
  事件:公司发布2018年业绩快报,业绩增速亮眼公司1月29日发布2018年业绩快报,报告期实现营收33.73亿元(YoY+14.51%),归母净利润7.27亿元(YoY+26.49%)。其中,单Q4实现营收9.96亿元(YoY+17.73%),归母净利润1.81亿元(YoY+30.29%),相比于Q3明显加速。

  烟草整体回暖+结构升级,烟标主业销量增速7.97%公司烟标业务既受益需求整体回暖,又享受中高端化、创新化的红利。烟草去库存初步完成,烟标需求整体回暖。烟草结构升级方面,烟草新品呈现创新化的显著趋势。根据公司业绩快报披露,烟标销量同比增长7.97%,其中细支烟烟标销量同比增长12.49%。

  积极开拓白酒包装客户,彩盒收入增速79.81%公司在维持现有“中华(金中支)”、“茅台醇”等现有客户份额的基础上,不断引进新的白酒客户,目前已经切入“劲酒”、“五粮液(000858)”、“江小白”等外包装供应体系,报告期内彩盒收入4.80亿元(YoY+79.81%)。

  盈利预测与投资建议
  公司主业未来几年主业稳健向上,大包装业务提供业绩弹性,新型烟草提供估值弹性。预计公司2018-2020年EPS 0.49、0.58、0.68元,1月28日收盘价分别对应PE17.2、14.5、12.2倍。公司业绩成长性较高,2018-2020年复合增速约21%,对应2019年PEG<1,我们认为公司估值具备提升空间,维持公司“买入”评级。

  风险提示业绩快报与实际情况存在偏差;控烟政策趋于严格,冲击烟标需求;彩盒客户拓展不及预期;商誉减值风险。


  浙江龙盛(600352)年报预告点评:染料及中间体双轮驱动,助推业绩大幅增长
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:邓胜日期:2019-01-30
  染料产品价格上涨势头明显,一体化染料企业高盈利成为常态:根据卓创资讯统计,分散染料从年初的2.6万元/吨,经历短短的3个时间价格上涨到3.8元/吨以上,后因苏北环保时间导致部分染料及中间体产能关停影响,在淡季分散染料价格上涨到4万元/吨以上,近期价格稳定在3.9万元/吨;2018年年均价为3.79万元/吨,同比增长55%。活性染料从年初的2.5万元/吨,一度上涨到3.3万元/吨,进入三季度末价格下滑,当前基本稳定在2.95万元/吨,全年在2.92万元/吨,同比增长18%。主要原因是在环保、安全持续加大整治的情况下,部分小企业已彻底退出行业,甚至部分上市公司也公告停产,致使染料供应紧张状态更加严峻,染料价格一直维持高位运行。符合我们18年年初在深度报告《凭什么认为本轮染料涨价可持续性强?》观点。

  展望2019年,苏北染料有效产能将得到恢复,部分项目将在19年释放产能,预计19年染料价格再上涨幅度有限,但在寡头垄断(分散染料前三有效市占率在70%以上),叠加环保趋严推升染料生产成本,一体化染料企业高盈利会成为常态。公司是国内染料行业龙头,染料产能共计30万吨(含德司达产能5-6万吨),其中分散染料14万吨,活性染料6万吨。

  中间体产品价格较去年同期有较大幅度提高,行业壁垒较高:公司上市以来一直着重打造的中间体业务板块,已与染料并驾齐驱成为公司盈利的重要支柱。间苯二胺随着国内对安全生产的重视,同行企业产能受限,产品价格将持续走高。间苯二酚供给面更是短缺,主要产能集中龙盛和住友,18年间苯二酚的平均市场价格为10.28万元/吨(而公司的完全生产成本不足3万元/吨),同比增长56%,当前价格维持在9万元/吨。公司具备核心中间体产能12万吨,其中间苯二胺7万吨和间苯二酚3万吨产能,中间体已成为公司重要利润来源点。

  下游印染企业逐步收缩低端订单,印染行业整体产量下滑:2018年印染行业开工率为73.5%,同比下降7.3个百分点,主要是因为环保因素印染企业部分时间处于停产或现场状态。2018年国内印染产能在650亿米,同比下降3.27%;2018年国内印染布产量在478亿米,同比下降9.47%。去产能大背景下,印染企业逐步收缩低端走量订单,转向开发中高端面料,行业整体产量开始逐步下滑。

  盈利预测与估值:预计公司2018、2019年归母净利润分别41.11、41.33亿,对应EPS1.26、1.27元,PE7.5X、7.5X,维持“买入”评级。


  鲁西化工(000830):产销增长增厚利润,业绩符合预期
  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:张汪强,乔璐日期:2019-01-30
  事件:公司发布2018年业绩预增公告,全年预计实现归母净利润29亿元~32亿元,同比增长48.7%~64.1%。2018Q4预计实现归母净利润5.49亿元~8.49亿元,环比Q3变动-13.0%~34.5%。

  以量补价,业绩稳定增长:2018年,公司新建续建项目己内酰胺二期、聚碳酸酯二期、合成氨、气化炉、双氧水等项目顺利投产,进一步优化了园区内的产业结构,产销量增加。公司主要产品PC、己内酰胺、甲酸、丁醇、辛醇、烧碱、尿素、双氧水2018年均价分别同比变动5.58%、5.04%、-2.50%、12.27%、10.41%、-4.82%、21.04%、40.51%2018Q4公司主要产品均价除烧碱、尿素环比上升,其余皆环比有所下降,而公司业绩仍保持增长显现出以量补价带来的效应,同时园区一体化优势可有效摊薄三项费用。

  扩张动能强劲,新产能释放有望不断增厚业绩:据山东省政府办公厅,公司聊城化工园被列入山东省首批化工园区认定名单,百万吨PC和有机硅项目入围山东省新旧动能转换项目。20万吨甲酸、20万吨PA6等项目未来有望陆续投产,产能增长动力强劲。

  园区一体化优势显著,保持长周期稳定运行:公司发挥“一体化、集约化、园区化、智能化”的园区发展模式,保持产销平衡,实现经济效益同比增长。公司以实施新旧动能转换重大工程为契机,节能降耗,各生产装置保持了长周期经济稳定运行。

  投资建议:预计18-20年EPS分别为2.
  12、2.27、2.40元,对应PE分别为5.4、5.0、4.7。维持买入-A评级,6个月目标价14元。

  风险提示:原材料价格波动、下游需求不及预期等。


  双汇发展(000895)点评报告:收购双汇集团减少关联交易,增加协同效应
  类别:公司研究机构:浙商证券(601878)股份有限公司研究员:申晟日期:2019-01-30
  1月25日晚,双汇发展(000895)公布吸收和合并母公司漯河市双汇实业集团的预案。双汇发展(000895)拟向双汇集团的股东罗特克斯新发行股份19.75亿股,发行价格20.34元/股,以支付本次吸收合并的全部对价,无现金交易。双汇集团此前持有双汇发展(000895)59.27%的股权,约19.6亿股,交易后将被注销,因此此次交易共新增股本约1,919万股,约占当前总股本的0.58%,摊薄影响不大。

  投资要点
  交易旨在减少关联交易,增加协同效应此次交易预案旨在(1)重组完成后,双汇发展(000895)将成为万洲国际在中国境内唯一的肉业平台,有利于提升双汇发展(000895)在行业中的地位;(2)简化了公司管理层级,使公司治理机制更为扁平化、组织架构更为精简,进一步提高了决策效率;(3)双汇集团内的调味品、软件开发以及财务公司等企业注入双汇发展(000895)后,将有助于体系类产业链的整合,减少关联交易。

  交易实质在于公司内部换股,实际控制人未变交易前罗特克斯直接持有双汇发展(000895)13.98%的股份,通过双汇集团间接持有双汇发展(000895)59.27%的股权,合计72.35%;交易完成后罗特克斯持股73.41%,实际控制人不变;由于双汇集团本身持股的注销,此次交易共新增股本约1,919万股,约占当前总股本的0.58%,摊薄影响不大。

  新增资产并入短期贡献利润有限双汇集团100%股权预估值包括两部分,一是其所持双汇发展(000895)股票预估值为397.8亿元,二是双汇集团旗下的调味料、生物环保、计算机软件和财务公司的对价约3.9亿元。此次交易价格评估基础主要是双汇发展(000895)的股价,双汇集团此前持有双汇发展(000895)59.27%的股权,约19.6亿股,交易后将被注销。按照注册资本和出资比例来计算的话注入资产价值大概在3.45亿元,双汇发展(000895)支付3.9亿对价基本合理。估算此次注入资产微利,短期对于双汇发展(000895)利润规模影响有限。

  盈利预测及估值我们预计2018-2020年收入分别为503亿元/567亿元/598亿元,分别同比+0.0%/12.6%/5.6%,净利润分别为49亿元/51亿元/56亿元,同比+14%/4%/10%,在暂不考虑增发摊薄的情况下,对应EPS分别为1.49元/1.54元/1.69元,目前公司股价对应19/20年PE分别为16X/14X,维持买入评级。

  风险提示猪周期反转对于成本端影响/猪瘟再次大规模爆发对于屠宰端影响/肉制品新品推广不达预期


  合盛硅业:略超市场预期,依靠市占率提升+成本优势穿越周期
  类别:公司研究机构:申万宏源(000166)集团股份有限公司研究员:徐若旭日期:2019-01-30
  2018年业绩预告:29.1亿-30.5亿,同比增长91.8%-101.6%,四季度单季度净利润6.64-8.04亿,在有机硅价格大幅下跌背景下四季度归母净利润环比三季度8亿归母净利润仅为持平或小幅下滑,略超市场预期(三季度有机硅D4均价3.5万/吨,四季度均价2.3万/吨)。

  公司鄯善金属硅新产能逐渐满产释放业绩。扩产项目一:鄯善40万吨金属硅项目一季度投产,随着9月配套电厂投产,金属硅开工率逐渐走高,四季度基本实现满产。扩产项目二:募投项目年产10万吨硅氧烷及下游深加工募投项目,预计2019年三季度投产。扩产项目三:石河子年产20万吨硅氧烷项目,预计2021年投产。三个项目完全建成后公司将拥有90万吨金属硅(包括金松硅业10万吨)、93万吨有机硅单体产能。

  2019-2020年金属硅供需将逐渐迎来偏紧格局,供给受限同时需求稳定增长,预计未来金属硅价格将逐年小幅上涨,预计2018-2020年金属硅441均价分别为12200元/吨、12700元/吨、13200元/吨,5系列与421金属硅均价与441价差均为500元/吨。有机硅价格目前已接近历史底部,1月28日百川资讯D4价格1.9-2万元/吨,历史价格区间在1.6-3.6万/吨,行业供需虽然过剩但价格已跌到底部区域,预计未来有机硅价格将趋于稳定。

  上调盈利预测,维持买入评级。我们上调公司2019-2020年金属硅销量分别为75.7万吨、80万吨(原预测为72.7万吨、77万吨),2018-2020年有机硅产品销量分别为21.2万吨、30.3万吨、36.1万吨,产品价格方面下调2018-2020年金属硅系列产品销售均价分别为12050元/吨、12550元/吨、13050元/吨(原预测为13000元/吨、13500元/吨、14000元/吨),预计2018-2020年环体硅氧烷均价分别为32000元/吨、21000元/吨(原预测为22000元/吨)、19000元/吨(原预测为20000元/吨),同时我们大幅低估了公司鄯善金属硅新产能投产带来的成本下降以及利润增厚,同时未来公司将新增石墨电极外售业务带来利润增厚,综合以上调整我们上调公司盈利预测,预计2018-2020年实现归母净利润分别为29.8亿、33.73亿、39.67亿(原预测分别为29.5亿、31.5亿、37亿),净利润增速分别为96.44%、13.2%、17.6%,对应PE分别为10倍、9倍、8倍,公司以量补价+成本管控保证盈利能力持续增长,维持买入评级。

  风险提示:光伏需求低于预期;新疆出台自备电交叉补贴。


  利安隆(300596)业绩预告点评:产能增长+产品线完善,抗老化助剂龙头高成长可期
  类别:公司研究机构:国海证券(000750)股份有限公司研究员:代鹏举,陈博日期:2019-01-30
  高分子材料抗老化助剂行业龙头,产能不断扩张,且进入核心大客户供应链,未来发展前景广阔。公司是国内高分子材料抗老化剂行业龙头,主营业务包括抗氧化剂、光稳定剂和U-PACK产品,公司产品进入包括巴斯夫、伊士曼、苏威和金发科技(600143)等在内的国内外行业龙头供应链,正逐步提高在客户采购中所占的份额。公司产能扩张持续,业绩高增长有保障。公司目前在天津汉沽、宁夏中卫、浙江常山和广东珠海共4个生产基地,中卫基地“725装置”和“715装置”已开始试生产;中卫基地“724装置”即将建成和试生产;常山一期预计今年Q1可建成投产,届时总产能将达到4.79万吨/年。此外公司珠海一期6.5万吨项目预计今年底建成,到2020年公司抗老化剂产能有望超过11万吨,新增产能达产后,公司业绩有望高增长。

  公司拟收购凯亚化工100%股权,完善产业链,进一步巩固抗老化剂龙头地位。凯亚化工主要从事HALS及中间体的生产、研发,与公司目前的产品结构能够形成有益的互补关系。公司可以迅速完善在HALS产品序列,实现在高分子材料抗老化助剂产品的全方位覆盖,提升公司对全球客户端的市场供应能力。此外,凯亚化工业绩良好,2018年1-8月实现营收2.21亿元,净利润0.33亿元。且交易完成后,承诺2019~2021年扣非归母净利润分别不低于0.5、0.6、0.7亿元。

  盈利预测和投资评级:我们看好公司作为高分子材料助剂行业龙头未来的发展,控股子公司扩产,下游客户需求增长将带动公司业绩发展进入上行通道,暂不考虑收购凯亚化工,预计2018~2020年EPS分别为1.06、1.42和1.90元/股,维持“买入”评级。

  风险提示:扩建产能进度低于预期;下游客户需求低于预期;收购凯亚化工进度不及预期;汇兑损益的风险。


  银泰资源(000975):18年业绩预告符合预期,黄金业务有望迎来量价齐升
  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:齐丁,黄孚日期:2019-01-30
  公司公布2018年年报预告,业绩符合预期。预计2018年实现归母净利润6.4~6.6亿元,同比増88.05%~93.93%,2018Q4实现归母净利润1.6~1.8亿元,同比増67.7%~88.6%,环比降22.3%~12.7%,整体业绩符合我们此前预期。

  黄金业务已成支柱,有效抵御玉龙矿业铅锌银业务下滑。埃尔拉多黄金资产全年并表,黑河洛克东安金矿及吉林板庙子金矿均实现全年正常生产,我们预计公司2018年实现黄金产量约5.7吨,实际销量或略低于产量,主要因为我们观察到2018Q3公司存货达到6.6亿,同比増大增284%。价格方面,2018年铅、锌、白银、黄金均价分别为1.9万元/吨、2.39万元/吨、3616元/千克、271元/g,同比变化分别为+3.9%、-1.8%、-8.3%、-1.6%,此价格下我们预计公司黄金业务全年利润贡献约占6-7成,玉龙矿业整体业绩相比2017年则有所下滑。单季度来看,2018Q1-2018Q4黄金均价分别为273、269、266、275元/g,公司一、四季度业绩低,二、三季度业绩高,与价格趋势有所差异。我们认为这主要源于公司产销节奏的季节性差异,特别是地处蒙东的玉龙矿业,冬季因气候寒冷产销存在停缓的情况,Q2-Q3则集中销售贡献业绩,全年口径看业绩释放符合预期。

  青海大柴旦金矿投产在即,黄金业务未来有望实现量价齐升。据公司公告,青海大柴旦预计2019年上半年恢复生产,满产状态下有望实现年产金2~3吨。青海大柴旦地区黄金资源丰富,增储前景广阔,2017年勘探新增金金属资源12.66吨,有望为公司在黄金产量和储量方面提供持续的成长性。站在当前时点,考虑到美国经济增速见顶回落、联储放缓加息、实际利率下行趋势较为确定,金价中枢水平后续大概率持续抬升,公司黄金业务未来有望实现量价齐升。

  银价向上叠加远期扩产,玉龙矿业后续业绩大概率维稳向上。一是玉龙矿业可年采矿含银接近170吨(2017年为168吨),收入占比近5成。考虑到金价处于升势,以及金银比价为77,处历史较高水平,银价后续上涨概率较大,有望带来玉龙矿业银业务业绩上升。二是据公司2018年半年报,玉龙矿业大竖井项目预计于2019年下半年完成验收投入使用,后续采选规模及产量有继续提升的潜力。

  投资建议:维持公司“买入-A”投资评级,6个月目标价为14元。考虑到近期美国诸多经济指标不及预期,美联储也下调了2019年GDP增速和利率预测中值,金价中枢有望持续上行,同时考虑到公司黄金产量的增长,预计公司2018-2020年归母净利润分别为6.52、9.06、12.21亿元。维持公司“买入-A”的投资评级,维持6个月目标价14元/股,相当于2019年约30xPE。

  风险提示:1)大竖井项目进程不及预期;2)黄金矿入选品位及产量释放不及预期;3)美联储加息节奏超预期。


  古井贡酒(000596):业绩符合预期,旺季回款势头良好
  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:范劲松,龚小乐日期:2019-01-30
  事件:公司发布2018年度业绩预告,2018年公司实现归属于上市公司股东的净利润为16.08-17.23亿元,同比增长40%-50%;18Q4净利润为3.52-4.67亿元,同比增长0.28%-33.05%。

  18年业绩符合预期,集团收入百亿目标顺利达成。我们预计2018年公司净利润落在预告中值以上水平,整体业绩符合市场预期,三季度回款强劲但发货量较少,主动踩刹车策略利于四季度渠道良性动销,我们对全年收入增速维持20%以上增长判断,古井8年是贡献收入增量的主力,省外江苏山东河北等市场加快开拓,招商进程持续推进。根据亳州市政府官网显示,2018年古井集团预计实现收入104.75亿元,顺利完成集团百亿目标。根据渠道反馈,2019年古井销售公司口径目标收入增速仍为25%,一季度回款占全年约40%,春节旺季回款节奏正常,预计年底前发货将基本结束,目前渠道价格体系保持平稳,实际动销可待节后进一步验证,全年收入维持15%左右增长判断。

  渠道管控能力突出,期待机制持续优化提高经营效率。2016年开始,公司连续4年冠名央视春晚,提高品牌曝光度,2018年开始深度聚焦次高端产品,推出古井20年,费用投入亦高度倾斜,努力把握行业红利实现价格体系的跃迁,目前品牌战略效果逐步显现。在其他名酒快速发展的大环境下,2018年起政府对公司支持力度明显增强,销售公司市场化考核逐步实施,同时费用管控更加严格高效,内在经营活力有望得到进一步提升,未来公司潜在利润弹性有望逐步体现。古井历史业绩表现相对稳定,核心是渠道管控能力突出,偏高库存运行模式一直是公司抢占市场份额的有效策略,我们认为公司是二线白酒中的成长路径非常清晰的企业,继续看好中长期良好成长潜力。

  投资建议:重申“买入”评级。我们维持之前盈利预测,预计公司2018-2020年营业收入分别为85.21/98.08/112.14亿元,同比增长22.28%/15.11%/14.34%;净利润分别为16.42/19.25/22.41亿元,同比增长42.97%/17.23%/16.39%,对应EPS分别为3.26/3.82/4.45元。

  风险提示:省内消费升级放缓、省外增长乏力、食品安全事件。
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