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周三机构一致看好的十大金股

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发表于 2019-1-30 06:05:06 | 显示全部楼层 |阅读模式
  欧派家居(603833):业绩符合预期,多品类与整装布局护航稳增长
  类别:公司研究机构:中银国际证券股份有限公司研究员:杨志威日期:2019-01-29
  公司发布2018年业绩预告:报告期内,公司营收预计增加145,653- 242,754万元,同比增长 15%到 25%;归母净利润预计增加19,502- 32,503万元,同比增长15%到25%;归母扣非净利润预计增加23,905- 35,857万元,同比增长 20%到 30%。

   支撑评级的要点多品类发力助营收稳增长。公司2018年预计实现营收111.7-121.4亿元,同比增长15%-25%,归母净利润15.0-16.3亿元,同比增长15%-20%,归母扣非净利润14.3-15.5亿元,同比增长20%-30%。在地产下滑竞争加剧的市场环境下,公司营收保持了稳健增长,我们估算公司Q4增速相对于Q3稳中有升,一方面渠道加密及下沉扩大市场覆盖范围,另外多品类大家居战略顺利施行助客单价提升。我们预计公司橱柜受精装房普及影响,全年营收为个位数增长,衣柜业务在渠道弹性加持下,预计能超30%增速,木门业务因基数较小,且是公司今年重点发力项目,增速预计不低于去年同期。

   巩固渠道、布局整装,稳步提升市场份额。2018年是地产下滑与渠道碎片化、多元化发展的一年,公司一方面加大经销商培育发展,助其降压减负,强固根基,巩固经销商盈利能力,寻求逆势突破;另一方面深挖精装、整装、家装等市场,通过推出专供产品套餐等方式满足不同客户需求,向装修前端流量入口布局,归集更多客户流量,驱动客户数增长。

   市场低迷期公司竞争优势增强。公司拥有布局最早的全品类矩阵,大家居业务与整装业务试行顺利,经销商数量与质量均处行业领先水平,在市场环境不利的情况下具有更强的抗风险能力,我们认为公司在市场低迷期竞争实力得以加强和彰显,看好其传统业务的稳健与大家居等新业务步入正轨后的加速放量。

   地产竣工修复估值,静待行业回暖。12月地产竣工面积同比转正,同时部分地产调控政策出现一定放松,市场对地产后周期产业链信心有所恢复,家电家居龙头有估值修复行情。我们认为家居板块目前景气仍处低位,草根调研反馈经销商压力仍然较大,18年上半年基数较高,市场整体回暖仍然要到下半年。

   评级面临的主要风险地产成交量大幅下滑; 欧铂丽及大家居业务发展不达预期。

   估值公司全品类矩阵与优质经销商资源助力营收稳健增长,整装大家居等新业务孕育新营收增长点,由于公司加大了对经销商扶持力度,我们小幅调整2018-2020年每股收益为3.81/4.54/5.28元, 同比增长23.1%/19.2%/16.3%,对应2019年PE20X,维持买入评级。




  浙江龙盛(600352):业绩符合预期,染料价格维持高位
  类别:公司研究机构:中银国际证券股份有限公司研究员:余嫄嫄,王海涛日期:2019-01-29
  浙江龙盛(600352)业绩符合预期。我们认为,环保高压不改,染料价格维持高位。另一方面,中间体业务市占率提升,产品量价齐涨。维持买入评级。

  支撑评级的要点业绩符合预期。公司发布业绩预增公告,预计2018年度实现归属于上市公司股东的净利润40亿元到42亿元,同比增长61.69%到69.78%。其中扣非后净利润37亿元到39亿元,同比增长102.41%到113.35%。单季度来看,2018年四季度实现归母净利润8.21亿元到10.21亿元,扣非后6.23亿元到8.23亿元。业绩符合预期。

  环保严态未改,染料价格维持高位。2018年环保形势严峻,苏北环保事件持续发酵,长江沿岸不少化工企业关停搬迁。从染料行业来看,虽然个别中大型企业经过整改逐渐复产,但行业开工率仍没有明显提升。根据“七彩云电商”发布,2018年12月分散黑ECT市场均价34-35元/公斤,活性黑WNN市场均价25-26元/公斤,价格虽有回调仍处高位,且近期价格再次出现上调。我们认为后续大部分不达标小企业将彻底退出行业,2019年染料行业仍处于供应偏紧状态,染料价格将维持高位。公司作为龙头充分受益。

  间苯二酚等中间体贡献较大业绩增量。四季度公司间苯二酚价格有所回落,但仍处历史很高位置。根据化工在线统计,2018年四季度间苯二酚市场均价9.7万/吨,同比大幅提升。另一方面,间苯二胺等中间产品亦维持高位。公司目前有3万吨间苯二酚产能,和6.5万吨的间苯二胺产能,此轮中间体涨价给公司带来较大业绩增量。

  评级面临的主要风险环保政策放松,产品价格大幅波动。

  估值暂维持2019年盈利预测,因2018年四季度中间体价格略有回落,小幅下调2018年盈利预测,预计2018-2019年每股收益分别1.29元和1.28元。

  当前股价对应市盈率分别为7.4、7.4倍,维持买入评级。



  
  拓尔思(300229):大数据平台产品有望加速业务结构优化进程
  类别:公司研究机构:中银国际证券股份有限公司研究员:杨思睿日期:2019-01-29
  近期公司中标中国科技出版传媒(601999)股基于ISLI的内容资源资产化管理及应用平台建设项目。在大数据领域不断中标,将改善公司收入结构。维持买入评级。

  支撑评级的要点大数据软件优势领先,产品结构有望优化。公司已经形成以NLP为核心的大数据平台系列产品,在互联网政务集约化、传统媒体融合、金融风控征信等重点领域不断中标。2017年毛利率同比下滑9pct,随着收入结构优化,2018年单季毛利率逐步抬升,年度毛利率下滑趋势有望放缓。

  小额定增提升科韵控股权,华南市场如虎添翼。自2018年并购重组放宽限制,公司率先通过小额定增募资4800万,对科韵的控股比例提升为86.43%,科韵2018-2020年的业绩承诺分别为1260/1580/1885万元,其主要客户为公安、国安、军队等优质客户,控股权的提升将助推公司业绩增长和华南市场开拓,利于全国业务布局。

  金融风控和监管科技产品极具特色。在加强金融风险防范处置的背景下,公司以大数据技术为内核开发出金融风控和监管科技产品,已开拓100多家监管客户,“冒烟指数”等特色产品市占率有望继续提升。

  评级面临的主要风险子公司未能完成业绩承诺;财政预算因素导致市场空间增量减小。

  估值考虑政府预算整体增速放缓,基于2017及2018H1软件销售增幅较小判断,故调整2018~2020年净利润预测为1.87/2.42/3.16亿,EPS为0.40/0.51/0.67元(下修14.7%/8.1%/14.2%),对应当前估值为23/18/14倍。公司大数据及NLP产品具备独特竞争性,毛利率有望得到提升。维持买入评级。



  
  顺鑫农业(000860):4q18利润维持高增长,预计19年白酒营收同增20%以上
  类别:公司研究机构:中银国际证券股份有限公司研究员:汤玮亮


  
  科斯伍德(300192):龙门符合预期,法国子公司清算有助业务聚焦
  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:范欣悦日期:2019-01-29
  事件:公司发布业绩预告,预计2018年实现归母净利润7471~7644万元,同增1196%-1226%。

  点评:
  龙门教育业绩符合预期。龙门教育18年收入及净利润同比增长约25%,基本符合预期,实现净利润约1.3亿元,Q4单季实现净利润约4500万元,与去年同期基本持平,主要是受全国教培行业整顿影响,K12培训(非全封闭)网点调整导致一次性折旧摊销提高所致。

  清算法国子公司,聚焦教育主业。法国子公司进行清算重整,母公司全额计提减值准备并转回原确认的累计亏损,总计拉低净利润4262万元。由于法国子公司已经全额计提减值但清算尚未完成,后续清算完成后可回收资产或将在19年冲回部分减值。法国子公司长期处于微亏状态,关闭清算后,胶印油墨业务轻装上阵,也有利于公司进一步聚焦做大教育板块。

  胶印油墨业务维持稳定。油墨板块收入与毛利率与去年同期相比均有所增长。扣除龙门分红、并购贷款利息、法国公司清算的影响,胶印油墨业务实现净利润约3300~3400万元。

  剩余股权收购方案有待推出。公司18年10月公告拟现金+发股收购龙门教育剩余50.24%股权。截至目前,具体收购方案尚未推出,有待最终落地。收购将进一步绑定龙门管理层的利益,增强核心团队的稳定性,有利于公司的长期稳定发展。投资建议:龙门教育业绩符合预期,全封闭业务方面,北京昌平校区将于19年3月开学;K12培训网点短期受全国性整顿影响,营利性登记稳步推进。调整盈利预测为2018/19/20年每股收益0.31/0.37/0.45元,当前股价对应估值27x/23x/19x,维持买入评级。

  风险提示:剩余股权收购具体方案具有不确定性;龙门教育新校区开设、招生和学费提价不达预期;全国教培行业整顿短期对经营的影响。



  
  荣盛发展(002146):业绩继续高增长,销售爆发破千亿
  类别:公司研究机构:西南证券(600369)股份有限公司研究员:胡华如日期:2019-01-29
  事件:公司发布2018年业绩快报,实现营业收入566.5亿元,同比增长46.4%;归属于母公司所有者净利润76.6亿元,同比增长33.0%。

  业绩符合预期,毛利率较高。公司2018年营收和归母净利润实现稳定增长,得益于公司地产业务规模扩大、可结算项目增加,并且着力实现全国化布局,目前公司版图已延伸至12个省市的40余个城市,有效对冲区域风险。公司三季报披露,预计2018全年归母净利润变动幅度20%-40%,变动区间69.1亿-80.7亿,而根据业绩快报,公司实际实现营业收入566.5亿元,同比增长46.4%;归母净利润76.6亿元,同比增长33.0%。此外,前三季度财报显示,公司实现毛利率32.2%、净利率13.7%,较上年同期分别上涨了3.7个百分点及下降了0.1个百分点。经营活动产生的现金流量净额87.6亿元,而上年同期为负的75.7亿元,公司偿债能力持续增强。据业绩快报披露,公司2018年末资产负债率83.9%,较2017年末下降了0.8个百分点,公司财务状况良好。

  销售超额完成,去化率有所回升。2018年全年公司销售目标是880亿,目前超额完成115.4%。公司累计实现签约面积983.4万平方米,同比增长54.7%;累计签约金额1015.6亿元,同比增长49.5%,销售均价10328元/平,同比下降3.4%。从销售结构来看,目前依然以北方区域为主,河北省仍是公司主要收入来源,未来公司将加大华南区域布局力度,全国布局将更加均衡,有助于实现规模化增长。四季度公司去化率较三季度有所回升,在60%左右,整体去化率良好。拿地谨慎,土储充裕。2018年公司新增土地储备计容建面791.6万方,仅完成年初计划1500万方的52.8%,较上年下降了28.6%,主因三季度市场环境趋紧,公司提高拿地标准,在融资水平下降的情况下公司更注重回款。公司2018年共支付土地权益价款176.0亿元,平均楼面价2192元/平。目前公司土地储备3300万方左右,土储充裕可供3年左右开发,未来将在二线及强三线的重点城市进一步布局。

  盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.76元、2.12元、2.83元,对应PE分别为5倍、4倍、3倍,维持“买入”评级。考虑到公司稳健的业绩增长,财务安全性明显提升,参考行业内可比公司平均PE,给予公司2019年5倍PE,目标价10.60元。

  风险提示:销售和业绩释放不及预期。



  
  中国汽研(601965):2018年业绩符合预期,成长空间仍被低估
  类别:公司研究机构:西南证券(600369)股份有限公司研究员:刘洋日期:2019-01-29
  事件:公司公布2018年业绩快报,2018年实现营业收入27.5亿元,归母净利润4亿元,扣非后归母净利润3.8亿元,同比分别增长14.6%、7.1%、26%。

  四季度收入微降,受专用车板块弹性影响。按公司业绩预告情况测算,2018年单4季度实现营业收入7.4亿元,同比微降0.7%。由于专用车板块主要系重卡经销及改造,占总收入比重超过50%,受制于运力需求的疲软和环保治理及冻土停工对商用车的影响,2018年下半年合计实现销量约47.6万台,同比下降10.7%。而公司在该板块通过布局环卫车、清扫车等专用产品,一定程度的平滑了下行压力,整体表现优于行业。此外随着其他主营业务板块的持续增长,专用车板块对公司整体利润和收入的贡献和弹性将愈发有限。

  毛利率、费用率保持稳定。根据预告情况,公司2018年综合费用率大约在9.7%,较17年微升0.5个百分点,研发费用有所增长,利息收入略有减少。毛利率大约在25.7%,较17年提升0.7个百分点。资产负债率21.7%,较2017年提高4.5个百分点,在重卡行业景气度延续性超出市场预期,新能源市场快速扩张,国六排放标准超强政策周期等多重因素叠加下,公司抓住市场机遇,加强市场营销体系建设,扩充产能,为新一轮业务放量做好准备。

  公司政策周期叠加内生增长周期,技术服务与产业化板块均有望保持进一步增长。公司目前在建工程7.5个亿,风洞建设项目和迄今为止全国规模最大的智能网联汽车试验项目有望分别在2019、2020年建成投产,将在传统机动车强制性检测服务以外,形成新的业务增长点。此外公司采购、存货情况均大幅增长,显示出公司订单情况饱满。我们预计公司未来或有望迎来利润的加速释放阶段。

  盈利预测与投资建议。预计2018-2020年归母净利润4亿元、4.8亿元、5.8亿元,对应EPS分别为0.42元、0.49元、0.61元,对应估值19倍、16倍、13倍。鉴于公司未来有望进入国标排放升级和开发服务型检测业务齐加速的“政策+成长”双周期,上调至“买入”评级,给予目标价10元,对应2019年估值20倍。

  风险提示:技术服务业务拓展或低于预期,专用车板块需求或持续低迷。



  
  雅克科技(002409):参与LNG保温材料项目研究,助力国产化实船应用
  类别:公司研究机构:申万宏源(000166)集团股份有限公司研究员:宋涛日期:2019-01-29
  公司公告:公司参研的薄膜型围护系统(MARKⅢ型)材料应用研究项目于近日收到工信部的通知批复,该项目正式获批立项。该项目由沪东中华造船(集团)有限公司牵头,雅克科技(002409)山西太钢不锈(000825)钢股份有限公司、上海交通大学、中国船级社参与研究,拟投资9000万元(其中国拨4500万元,后补助),主要研究内容包括加强型聚氨酯泡沫板应用研究、专用不锈钢板材应用研究、不锈钢波纹板制造工艺研究、试验验证及实船应用研究。该项目通过对薄膜型围护系统(MarkⅢ型)研究,掌握该型围护系统结构原理,完成围护系统的加强型聚氨酯泡沫、聚氨酯泡沫板、专用不锈钢板材和不锈钢波纹板的研制并获得法国GTT公司和船级社认可,实现实船应用。

  国内首家获GTT认证企业,助力LNG保温材料国产化。目前全球LNG船舶保温板市场90%份额被韩国HankukCarbon和Finetec垄断。公司通过多年自主研发实现突破,可应用于MARK(Ⅲ/Flex)型LNG船用保温绝热板材的增强型聚氨酯泡沫以及用于NO96-L-03+型LNG船液货围护系统的增强型聚氨酯保温绝热板材分别于2016年12月和2018年1月获得法国GTT公司认证,成为国内首家获得认证企业。公司于2018年7月与沪东中华造船签订了三个LNG船液货围护系统的增强型聚氨酯保温绝热板材的销售合同,合计约1.04亿元,成功迈出国产化第一步。本项目成功立项实施,进一步奠定公司在该领域的领导者地位,助力LNG保温材料国产化。

  LNG需求持续增长,增强型聚氨酯板材打开百亿市场空间。LNG是最为清洁的化石能源,由于亚太地区天然气产量仍然较低,“生产西移,消费东移”的转换将成为LNG贸易大幅扩张的强大推动力。

  据测算,全球2018-2020年新增LNG运输船数量约67艘,到2025年前了累计需要196艘LNG船,LNG船液货围护系统由于船东越来越关注降低LNG船货舱蒸发率以减少运输损耗,正由传统的GTT-NO96转向NO96-L-03+、MARK-Ⅲ和MARK-ⅢFlex等新型结构,保温绝热材料也由填充膨胀珍珠岩的绝缘箱过渡到玻璃纤维增强型聚氨酯板材。假设以单船板材价值量5000万人民币测算,2025年新增市场需求近100亿元。此外未来限硫排放限制有望推动LNG动力船需求以及陆地薄膜型LNG岸站储罐建设增多,市场规模将进一步扩大。

  国内电子材料龙头企业,国产化加速推进。2016年公司收购华飞电子,进入半导体封装用球形硅微粉领域,2018年公司完成对江苏先科剩余股权(84.825%)收购从而完全控股半导体前驱体企业韩国UPChemical;同时收购电子特气生产企业科美特90%股权。公司已成为国内规模最大的电子材料企业,下游涵盖半导体OLED、封装等多个应用领域。同时国家大基金持有上市公司5.73%的股份,成为大基金直接参股的第一家材料类上市公司。当前贸易摩擦加剧,中兴通讯(000063)福建晋华等企业接连受到美国制裁,半导体产业国产化诉求强烈。在大基金支持下,未来产业链上下游联动,有助于公司产品快速导入,加速半导体关键材料国产化应用。

  投资建议:维持“买入”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润1.60、3.36、4.36亿元,EPS0.35、0.73、0.94元,PE41X、20X、15X。

  风险提示:原材料价格大幅波动;新材料拓展不达预期;外延收购低于预期


  
  新宙邦(300037)业绩预告点评:业绩略超预期,众主业齐头并进
  类别:公司研究机构:国海证券(000750)股份有限公司研究员:谭倩,尹斌日期:2019-01-29
  业绩增长16%略超市场预期,众主业稳步推进:2018年公司各项业务齐发力,取得约3亿元的经营性利润的骄人战绩,实在难能可贵。从分产品来看,
  1)锂离子电池化学品:受益于国内新能源汽车市场的持续增长,电解液销售订单持续增长,推动公司营业收入稳定增长,预期该业务利润约为0.9~1.0亿(其中包含翰康化工约3500~4000万)。根据中国化学(601117)与物理电源行业协会动力电池应用分会统计数据显示,2018年全年我国动力电池装机量为56.89GWh,同比增长56.88%。其中12月装机量,高达13.36GWh,环比增长49.92%。未来伴随下游动力电池的旺盛需求,我们判断,公司电解液业务迎来量价齐升的底部反转的时点,未来三年该业务有望实现30%~40%的盈利复合增速。

  2)电容器化学品:该业务是公司的现金牛传统业务,得益于外部市场形势好转和公司新产品的竞争优势,营收规模和利润水平均得到较大提升,预计利润额在6000~7000万,因受环保因素的制约,未来该项业务保持相对稳定。

  3)有机氟化学品:公司于2015年收购海斯福布局氟化工业务,产品毛利率过去三年保持在45%以上,目前公司积极开拓多种氟化工及衍生产品,进一步拓展新的应用市场。因国际市场新客户的顺利开发和国内销售的快速增长,2018年同比实现了大幅增长,预计该业绩2018年利润为1.2~1.3亿。同时,子公司海斯福三期预期2019H1开始生产,子公司海德福规划投资10亿元建设年产1.5万吨高性能氟材料项目,一期预计2020Q4逐步投产,项目全部建成达产后,年均可实现营业收入18亿元,净利润约2.86亿元,未来三年该业务的盈利有望实现约30%年均复合增速。

  4)半导体化学品:通过前期积累,逐步得到了核心客户的高度认可,销售额实现较快增长。同时,公司年产5万吨半导体化学品项目已经进入建设阶段,规划一期于2020Q1投产,该业务未来几年步入高速成长期,由于基数较低,未来三年有望实现翻番增长,成为公司新的增长极。

  逆市布局彰显信心。公司在行业景气度相对低迷情况下逆市布局,打造新型锂盐-新型添加剂-高端功能化电解液全球领先的一体化平台,取得丰硕成果。1)新型锂盐:2016年,子公司博氟科技建设年产200吨的LiFSI项目,现已经投产并取得客户良好反馈;2018年8月在湖南衡阳成立福邦孙公司,投资建设年产2400吨LiFSI项目,一期投资2亿元800吨产能预期2020Q3投产。2)新型添加剂:公司以2014年收购的张家港瀚康化工为新型添加剂的基础平台,在苏州、郴州、衡阳等多个基地布局多种先进添加剂。3)高端电解液:公司于2017年与2018年分别收购苏州地区与美国地区的巴斯夫电解液业务,不断加快国际化步伐。4)子公司福建海德福部分氟化工产品可以应用于半导体锂电池产业,并切入燃料电池材料产业,形成多业务之间协同。5)公司在惠州、荆门、苏州、南通、三明、波兰等布局基地,与国内外核心客户配套,彰显公司信心十足。

  定增构筑护城河,夯实龙头地位:公司12月19日发布非公开发行A股股票预案,拟募集资金总额不超过10亿元,用于海德福高性能氟材料项目(一期)、惠州宙邦三期、福邦新型锂盐项目(一期)、波兰锂电池电解液、NMP和导电浆生产线项目(一期)、荆门锂电池材料及半导体化学品项目(一期)项目。公司此次拟非公开发行募资10亿元,加码5大项目的投资,主要集中在锂电池电解液的产能扩张,全球化布局,定增加码将利于巩固公司龙头地位。

  维持公司“买入”评级:基于审慎性原则,在增发没有最终完成前暂不考虑其对公司业绩及股本影响,预计2018/2019/2020年公司归母净利润分别为3.23/4.21/5.59亿元,eps为0.85/1.11/1.47元,对应PE分别为30/23/17倍(对应2019/01/25收盘价)。基于在电容器化学品氟化工等领域具有坚实的业绩基础,且半导体化学品快速增长,结合当前电解液业务触底反转的良好局面,且股价处于历史估值区间底部,给予公司目标价33.3元,对应2019年30*PE,维持“买入”评级。

  风险提示:新能源车政策波动风险;客户拓展低于预期;产品价格低于预期;大盘系统性风险;产能投放进度低于预期。增发进度不及预期。



  
  天通股份(600330):材料与设备双线协同发展,全年业绩预计实现高增长
  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:李哲,王书伟日期:2019-01-29
  材料与设备双驱动,2018年业绩预计实现高增长:公司发布业绩预告,预计2018年实现扣非归母净利润2.35-2.59亿元,同比增长98%-118%。公司业绩增长动力来源于电子材料与智能设备的“双轮”驱动,两项业务互为支撑、协同发展,报告期内保持高速增长。

  磁性材料持续开发新市场,业务稳步发展:以汽车电子云计算服务器、5G通讯和无线充电为代表的新兴市场持续升温,对高端磁性材料的需求迅速增加。公司在这些新市场的销售实现快速增长,在高频材料、宽温材料、高居里温度材料等领域取得重大突破。公司不断调整和优化磁性材料业务的产品结构和客户结构,盈利能力持续改善。

  技术实力构建竞争优势,蓝宝石业务同比增长较快:公司拥有独特的长晶技术优势和设备整线自制能力,是全球唯一能够实现C向蓝宝石长晶量产的公司,市场竞争优势充分显现。报告期内该业务盈利能力大幅提升,业绩同比增长较快。公司针对未来Micro-LED的应用需求,积极开展相关衬底产品和相应工艺的开发。据MarketWatch报告,预计全球Micro-LED显示器市场将从2017年的0.91亿美元增长到2023年的27.83亿美元,预测期内年均复合增长率为82.7%,市场空间广阔。此外公司继续拓展蓝宝石在智能手机、传统手表和智能手表、工业大尺寸视窗盖板、红外探测器和传感器等市场的多元化应用,进一步巩固公司在蓝宝石行业中的领先地位。

  智能装备业务加大研发投入,订单大幅增长:公司智能装备业务从蓝宝石、压电、光伏半导体行业延伸,半导体8英寸CMP专用设备样机开发基本完成,已进入订单洽谈阶段,半导体硅单晶生长炉和硅片研磨机以及晶圆减薄设备市场订单的获得与量产成为新的业绩增长点。随着关键技术和工艺的突破,未来公司有望持续受益半导体设备的国产化进程。

  投资评级:公司材料与设备业务协同发展,战略方向清晰,材料业务不断开发新的市场应用,智能装备向半导体行业延伸,业绩持续增长。预计公司2018-2020年净利润2.98亿元、4.62亿元和5.91亿元,对应EPS分别为0.30元、0.46元和0.59元。维持买入-A评级,6个月目标价8.10元,相当于2018年27倍动态市盈率。

  风险提示:新业务推进不达预期、市场竞争加剧。

    



  欧派家居(603833):业绩符合预期,多品类与整装布局护航稳增长
  类别:公司研究机构:中银国际证券股份有限公司研究员:杨志威日期:2019-01-29
  公司发布2018年业绩预告:报告期内,公司营收预计增加145,653- 242,754万元,同比增长 15%到 25%;归母净利润预计增加19,502- 32,503万元,同比增长15%到25%;归母扣非净利润预计增加23,905- 35,857万元,同比增长 20%到 30%。

   支撑评级的要点多品类发力助营收稳增长。公司2018年预计实现营收111.7-121.4亿元,同比增长15%-25%,归母净利润15.0-16.3亿元,同比增长15%-20%,归母扣非净利润14.3-15.5亿元,同比增长20%-30%。在地产下滑竞争加剧的市场环境下,公司营收保持了稳健增长,我们估算公司Q4增速相对于Q3稳中有升,一方面渠道加密及下沉扩大市场覆盖范围,另外多品类大家居战略顺利施行助客单价提升。我们预计公司橱柜受精装房普及影响,全年营收为个位数增长,衣柜业务在渠道弹性加持下,预计能超30%增速,木门业务因基数较小,且是公司今年重点发力项目,增速预计不低于去年同期。

   巩固渠道、布局整装,稳步提升市场份额。2018年是地产下滑与渠道碎片化、多元化发展的一年,公司一方面加大经销商培育发展,助其降压减负,强固根基,巩固经销商盈利能力,寻求逆势突破;另一方面深挖精装、整装、家装等市场,通过推出专供产品套餐等方式满足不同客户需求,向装修前端流量入口布局,归集更多客户流量,驱动客户数增长。

   市场低迷期公司竞争优势增强。公司拥有布局最早的全品类矩阵,大家居业务与整装业务试行顺利,经销商数量与质量均处行业领先水平,在市场环境不利的情况下具有更强的抗风险能力,我们认为公司在市场低迷期竞争实力得以加强和彰显,看好其传统业务的稳健与大家居等新业务步入正轨后的加速放量。

   地产竣工修复估值,静待行业回暖。12月地产竣工面积同比转正,同时部分地产调控政策出现一定放松,市场对地产后周期产业链信心有所恢复,家电家居龙头有估值修复行情。我们认为家居板块目前景气仍处低位,草根调研反馈经销商压力仍然较大,18年上半年基数较高,市场整体回暖仍然要到下半年。

   评级面临的主要风险地产成交量大幅下滑; 欧铂丽及大家居业务发展不达预期。

   估值公司全品类矩阵与优质经销商资源助力营收稳健增长,整装大家居等新业务孕育新营收增长点,由于公司加大了对经销商扶持力度,我们小幅调整2018-2020年每股收益为3.81/4.54/5.28元, 同比增长23.1%/19.2%/16.3%,对应2019年PE20X,维持买入评级。
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GMT+8, 2019-4-19 10:51

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