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券商晚间评级:满仓4股待飙涨

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发表于 2019-1-25 15:49:59 | 显示全部楼层 |阅读模式
  汇顶科技(603160):受益于光学指纹爆发 长线布局物联网
  类别:公司研究 机构:国金证券(600109)股份有限公司 研究员:宋敬祎 日期:2019-01-25
  核心看点:受益于光学屏下指纹芯片爆发。2018年是光学屏下指纹解锁方案应用元年,2019年是爆发的一年。剔除苹果手机,智能手机中采用光学指纹芯片渗透率不足2.5%。预计2019/2020/2021年光学指纹渗透率有望达到10%、25%、35%,未来3年CAGR=131%。受益于光学指纹(ASP5美金左右)vs传统指纹(ASP1-1.5美金)的影响,整体智能手机指纹市场规模未来将达到17亿美金,三年CAGR=20%。

  公司目前是光学指纹芯片龙头公司,市占率第一位。我们估计光学指纹芯片毛利率超过50%,远远大于传统指纹芯片不到40%左右的毛利率,将对公司业绩产生较大边际效应提升。2018-2021年光学指纹业务营收占比预计为29%、59%、68%、68%,CAGR=48%。未来光学指纹解锁方案将从目前一个大拇指区域识别面积扩大几倍甚至更多。OPPO已经率先发布大尺寸解锁光学指纹方案,并将于2019年商用。指纹行业新产品的迭代将有利于行业内公司保持产品ASP与毛利率。

  长期看点:技术储备完善,布局物联网与3DSensing1)收购Commsolid获得NB-IoT技术,布局物联网。通过现金方式收购德国恪理(Commsolid)100%股权。Commsolid主要提供物联网超低功耗NB-IoT(窄带物联网)技术。公司拥有NB-IOT技术后将加强物联网布局,有望凭借MCU+NB-IoT+触控/指纹芯片,成为物联网解决方案商。

  2)利用光学技术储备,渗透3Dsensing领域。光学屏下指纹的技术本质是图像处理,故此公司可以利用光学技术储备,延伸布局3DSensing领域。预计未来5年3D感测市场CAGR=44%。国内手机厂商已经领先布局ToF后置3D摄像头。今年前置3D感测渗透率约为3.5%左右,后置3D目前渗透率不足0.03%,预计明年后置TOF增速将超过结构光,渗透率有望突破2%。

  投资建议与估值
  综合未来1年相对估值法与未来3年PEG估值法,我们给予公司未来12个月目标价87.5元,距离最新收盘价有19%上涨空间,首次覆盖,给予增持评级。

  风险
  竞争加剧导致毛利率下降的风险;TDDI对于传统分立式触控带来的冲击;手机销量下滑导致产品出货量不及预期;大股东减持的风险。




  长城汽车(601633):销量里程碑后 SUV自主龙头再次上路
  类别:公司研究 机构:国海证券(000750)股份有限公司 研究员:周绍倩 日期:2019-01-25
  哈弗SUV累计销量逾500万辆,自主龙头再次出发公司旗下拥有长城、哈弗、WEY、欧拉四个品牌,并与宝马汽车合作成立合资公司光束汽车有限公司,目前产品涵盖SUV、轿车、皮卡三个品类。截至2018年12月,公司哈弗品牌SUV全球累计销量超过500万辆,是中国首个达到500万销量级别的SUV品牌,此外连续9年维持中国SUV销量第一的排名。在目前这个阶段,公司已经奠定了国内SUV龙头的地位,不过受车市整体下滑和市场竞争加剧的影响,销量增长受到压制。未来公司将持续加大对于智能网联、新能源等研发投入,通过不断推出针对细分市场的新品来提升市场竞争力;此外推进海外工厂建设、完善全球研发布局等全球化战略将在中长期内带来新的增长点。2023年前,哈弗计划推出20款具备新四化领先科技的全球产品,其中新能源车型将超过60%。我们看好公司在销量里程碑的基础上持续保持“专注”的品牌理念,以全球化的态度再次出发。

  哈弗F系列针对年轻消费者,市场表现不俗公司推出哈弗F系列,进一步划分细分市场争夺年轻消费者。2018年9月26日哈弗F5上市,11月6日哈弗F7上市,两个月时间内公司连续推出两款全新F系列SUV,进一步丰富产品矩阵,提供消费者更多选择。目前公司哈弗品牌产品线集齐了M、H、F三大系列,其中M系列通过低价主打三四线市场,H系列通过成熟、稳重的定位来主打家庭用户,F系列则是通过强调年轻、个性等基因来俘获年轻人。在乘用车市场增速下滑的背景下,公司通过扩大产品系列,达到覆盖多年龄层次市场、多地域层次市场的目的,有助于进一步提高细分市场销量,提升市场占有率。

  俄罗斯工厂即将投产,海外市场寻求新发展公司坚定推进国际化战略,俄罗斯图拉工厂预计将于2019年一季度投产,一期产能8万台/年,二期达产后总产能达到15万台/年。该工厂包括冲压、车身、涂装、总装四大工艺车间,而不是采用传统的CDK(零件组装)组装方式,因此受益于本地化将俄罗斯工厂将进一步降低价格和成本。未来俄罗斯工厂的首款车型将是哈弗F7,之后将会生产哈弗H9。我们认为随着海外自建工厂的落地,公司全球化战略得以推进,俄罗斯工厂的销售辐射范围包括俄罗斯以及东欧地区,在降低供应成本的同时进一步提升公司全球影响力。

  盈利预测和投资评级:预估公司2018/2019/2020年每股收益分别为0.56/0.60/0.67元,对应的PE分别为11/11/10倍,首次覆盖给予增持评级。

  风险提示:整车市场增速不及预期;新车型销量不及预期;降价促销活动对盈利影响过大的风险;海外工厂投产进度不及预期。

  

  
  我爱我家:持续拓展 内外兼修
  类别:公司研究 机构:海通证券(600837)股份有限公司 研究员:涂力磊,杨凡 日期:2019-01-25
  引入58同城成为第二大股东。2018年6月22日我爱我家三大股东(北京和兆玖盛投资有限公司、昆明汉鼎世纪企业管理有限公司和西藏盛钜投资有限公司)与58同城有限公司签订了股份转让协议。根据协议,和兆玖盛、汉鼎世纪和西藏盛钜以每股5.48元的单价,转让给58同城共计1.95亿股我爱我家的股份,合计转让总价约为10.68亿元。股权转让后,58同城共持有公司8.28%股份,成为我爱我家第二大股东。58同城在全国400个城市建立了网络平台。我们认为我爱我家引入58同城后,可以借助58同城的网络平台系统和品牌知名度,扩大二手房和长租公寓房源与市场接触面、加强房源在市场中的宣传力度,从而实现更短的出售或出租周期,提升运营效率。

  长租公寓产品灵活。我爱我家旗下的长租公寓品牌为相寓,主要为房东提供简单装修配置、出租和后期租赁管理等服务。相寓的租客群体年龄跨度大,产品线涵盖广。相寓可根据房源具体情况和房主委托要求进行相应装修,装修灵活。长租公寓并非高毛利产品,装修费用是长租公寓前期重要支出。因此能否控制前期装修成本是长租公寓公司盈利的关键因素之一。我们认为,相寓按需装修的方式一方面相较全部精装的方式成本更低,后期运营可以更快回收成本;另一方面能够满足部分业主不愿意精装的需求,有利于公司灵活获取房源。

  收购中环互联实现快速拓展。2018年12月29日我爱我家公告拟采用股票发行及现金支付的方式收购中环互联100%股份,收购完成后中环互联将成为我爱我家的全资子公司。中环互联为加盟模式,门店主要分布于江西以及华中地区,而我爱我家主要为直营模式,门店集中在华北和华中。收购后双方有望在地域和商业模式上形成互补。如果我爱我家能够成功收购中环互联,直营门店和加盟门店的总数量将超过5600家。

  投资建议:“无评级”。公司2018年对内加强经营管理,对外持续拓展规模,在改善自身经营实力方面做出多种实际行动,这在可比公司中表现较为突出。我们认为公司经营能力存在改善潜力,但由于收购中环互联仍然存在不确定性,所以我们暂时给予公司“无评级”。

  风险提示:1)房地产行业2019年基本面下行压力依旧存在,可能对公司销售和二手房业务带来收入压力;2)公司收购和后台技术提升需要时间磨合,短期对公司的收入提升作用难以量化衡量;3)中环互联收购成功与否仍存不确定性。

  

  
  深圳能源(000027):“能源+环保”双轮驱动 未来增长可期
  类别:公司研究 机构:国海证券(000750)股份有限公司 研究员:谭倩,赵越 日期:2019-01-25
  “能源+环保”双轮驱动。公司是国内电力行业第一家在深圳上市的大型股份制企业,也是深圳市第一家上市的公用事业股份公司,实际控制人为深圳市国资委,持股比例47.82%,华能国际(600011)电力股份有限公司持股比例25.02%,目前已构建起“能源+环保”双轮驱动业务格局,涵盖火电、供热、燃气、垃圾焚烧发电等多个行业。截至2018年上半年,公司控股装机容量985.93万千瓦,其中燃煤发电491.4万千瓦、燃气发电245万千瓦、水电82.25万千瓦、风电61.54万千瓦、光伏87.24万千瓦、垃圾发电18.5万千瓦,垃圾焚烧发电日处理能力达到9050吨。

  2018年前三季度公司实现营业总收入123.77亿元,同比增长18.49%;归母净利润6.04亿元,同比下滑24.86%,主要是因电力市场交易增多带来平均电价下滑,燃煤成本较上年同期上升,同时前期项目增多带来财务费用有所增加。

  广东电力交易竞价价差收窄,煤炭价格下行预期强烈,煤电业绩有望触底回升。广东电力市场交易逐渐回归理性,2018年全年月度竞价平均价格为-40.2厘/千瓦时,2017年全年月度竞价加权平均价格为-68.9厘/千瓦时,2018年平均价差同比提高28.7厘/千瓦时。2019年年度电量交易成交平均价差-44.16厘/千瓦时,较2018年的-76.61厘/千瓦时提高32.45厘/千瓦时,年度电量交易价差回升明显。我们认为,广东电力交易竞价价差在理性竞争背景下有望收窄企稳,公司综合上网电价有望回升。

  当前煤价在宏观经济承压的背景下具备较强的下行预期,公司与神煤、中煤、伊泰等重点供应商建立密切合作关系。公司2017年年报显示,神华、中煤、伊泰等煤炭主要供应商合计占公司年度采购总额的比例接近20%。2018年12月公司与中煤集团签订“3+2”中长期煤炭供需战略协议,涉及多煤种、多资源,长期稳定的煤炭战略合作关系将为公司燃煤电厂提供稳定的煤源和较强的燃煤成本竞争力。

  清洁能源投资力度加大。公司下属北方能源控股有限公司、南京能源控股有限公司、新疆分公司为公司主要风电光伏项目开发主体,目前在内蒙、河北甘肃辽宁吉林新疆、华东等区域有风电场、光伏电站的运营与项目储备。北方地区弃风问题改善明显,公司风电项目盈利能力有望进一步提升,同时公司光伏项目多位于具备大规模接入条件、当地电力市场消纳较好的东部地区,布局合理。清洁能源业务结构持续优化有利于公司可持续发展,对公司火电业务亦能带来一定补充。

  垃圾焚烧发电产能扩张,跻身行业前列。截至2018年上半年,在建垃圾焚烧发电在建项目处理能力约13000吨/日,主要位于广东浙江江苏山东等较为发达地区,垃圾处理费水平较高,预计投产后公司整体垃圾焚烧发电项目日产能将达到22050吨,跻身行业前列。

  首次覆盖,给予“增持”评级:我们看好公司“能源+环保”的双轮驱动业务格局,随着广东电力市场交易价差缩小、燃煤成本价格下行预期强烈,火电业务有望触底回升。公司垃圾焚烧发电产能储备较多,预计将在2019-2020年迎来投产高峰。我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.22、0.36和0.43元/股,对应当前股价PE分别为23.83、14.66和12.15倍,PB分别为1.05、1.21和1.50倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。

  风险提示:电价大幅下降风险;煤炭价格大幅增加风险;项目拓展及投产不及预期风险。

    


  汇顶科技(603160):受益于光学指纹爆发 长线布局物联网
  类别:公司研究 机构:国金证券(600109)股份有限公司 研究员:宋敬祎 日期:2019-01-25
  核心看点:受益于光学屏下指纹芯片爆发。2018年是光学屏下指纹解锁方案应用元年,2019年是爆发的一年。剔除苹果手机,智能手机中采用光学指纹芯片渗透率不足2.5%。预计2019/2020/2021年光学指纹渗透率有望达到10%、25%、35%,未来3年CAGR=131%。受益于光学指纹(ASP5美金左右)vs传统指纹(ASP1-1.5美金)的影响,整体智能手机指纹市场规模未来将达到17亿美金,三年CAGR=20%。

  公司目前是光学指纹芯片龙头公司,市占率第一位。我们估计光学指纹芯片毛利率超过50%,远远大于传统指纹芯片不到40%左右的毛利率,将对公司业绩产生较大边际效应提升。2018-2021年光学指纹业务营收占比预计为29%、59%、68%、68%,CAGR=48%。未来光学指纹解锁方案将从目前一个大拇指区域识别面积扩大几倍甚至更多。OPPO已经率先发布大尺寸解锁光学指纹方案,并将于2019年商用。指纹行业新产品的迭代将有利于行业内公司保持产品ASP与毛利率。

  长期看点:技术储备完善,布局物联网与3DSensing1)收购Commsolid获得NB-IoT技术,布局物联网。通过现金方式收购德国恪理(Commsolid)100%股权。Commsolid主要提供物联网超低功耗NB-IoT(窄带物联网)技术。公司拥有NB-IOT技术后将加强物联网布局,有望凭借MCU+NB-IoT+触控/指纹芯片,成为物联网解决方案商。

  2)利用光学技术储备,渗透3Dsensing领域。光学屏下指纹的技术本质是图像处理,故此公司可以利用光学技术储备,延伸布局3DSensing领域。预计未来5年3D感测市场CAGR=44%。国内手机厂商已经领先布局ToF后置3D摄像头。今年前置3D感测渗透率约为3.5%左右,后置3D目前渗透率不足0.03%,预计明年后置TOF增速将超过结构光,渗透率有望突破2%。

  投资建议与估值
  综合未来1年相对估值法与未来3年PEG估值法,我们给予公司未来12个月目标价87.5元,距离最新收盘价有19%上涨空间,首次覆盖,给予增持评级。

  风险
  竞争加剧导致毛利率下降的风险;TDDI对于传统分立式触控带来的冲击;手机销量下滑导致产品出货量不及预期;大股东减持的风险。
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