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研报精选:机构一致看好这4股

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发表于 2019-1-25 15:15:00 | 显示全部楼层 |阅读模式
  长海股份(300196):业绩预增公告复合预期,2019仍处于上行通道
  类别:公司研究机构:太平洋(601099)证券股份有限公司研究员:闫广日期:2019-01-25
  事件:长海股份(300196)(300196)1月16日发布业绩预增公告,2018年公司预计实现归母净利润2.5-2.8亿元,同比增长23.8%至38.65%,其中预计非经常损益2600-3800万元(2017:3125.18万元),产能增加,成本降低是公司业绩增长的主要原因。

  产能扩张,净利润大幅提升:按照中位数测算,2018年公司扣非后归母净利润约2.33亿元,同比增长36.5%,根据我们测算,产能扩张是公司盈利上升的主要原因。2018年,公司完成了玻纤池窑一线3万吨至7万吨及二线7万吨至8.5万吨的扩建,玻纤纱产能较2017年底提升42.3%,不仅降低了玻纤制品原材料外购率,富余的产品还能实现对外销售,从而提升了玻纤制品板块的盈利能力。此外,公司4万吨/年树脂项目也于2018年投产,从而提升了化工制品板块的收入及利润。

  冷修技改降成本效果明显,未来玻纤板块毛利率有望提升:在完成相关技改后,公司新窑炉吨玻纤纱制造成本由3100元/吨下降600元/吨(20%左右)至2500元/吨左右,除原料燃料成本外基本已接近行业龙头中国巨石(600176)的成本水平;同时,根据我们测算,由于冷修技改复产后产能尚未充分爬坡,2018年前三季度公司技改扩建并未带来玻纤制品板块毛利率的明显提升。我们认为2019年,随着玻纤纱产能充分释放,公司玻纤制品板块成本将稳步下降,从而提升公司盈利能力。

  汇率承压及玻纤出口退税率提升利好公司出口业务:2018年10月,财政部发布提高出口退税率产品清单,涉及1100多项产品,其中玻纤纱及玻纤制品的出口退税率由5%上升到10%,从2018年11月1日开始正式执行。

  根据我们测算,如果公司出口规模保持在2017年水平(8500万美元),则每年税前利润可以增加3000万元(10-15%)左右,从而增厚公司业绩。同时,我们认为人民币汇率在2019年大概率将处于近年来相对低位,从而进一步利好公司出口业务。

  全产业链覆盖,抗风险能力强:公司目前已实现从上游玻纤纱到下游玻纤制品、复合材料的全产业链覆盖,抗风险能力强,运营效率高,销售管理费率控制及应收账款管理能力在位于上市玻纤企业前列。考虑到公司产能的扩张、稳固的玻纤制品龙头地位、较强的抗风险能力以及毛利率的提升,我们认为公司2019年盈利仍将处于上行通道。

  投资建议:预计19-20年公司归母净利润为3.34、4.02亿元,EPS分别为0.79、0.95元,同比增长23.2%、20.2%。给予公司对应19年盈利预测14倍估值,目标价11.02元,给予“买入”评级;我们暂时维持盈利预测不变,待公司披露更多运营数据后,我们将更新相关预测。

  风险提示:需求低于预期,技改效果低于预期,原燃料价格持续上涨超预期。

  

  捷佳伟创:业绩符合预期,充分受益perc电池扩产
  类别:公司研究机构:广发证券(000776)股份有限公司研究员:罗立波,刘芷君,代川日期:2019-01-25
  公司发布2018年业绩预告,公司2018年度归母净利润约为2.85-3.25亿元,同比增长12.19%-27.93%,业绩基本符合预期。

  “531”之后订单收入确认有所放缓,但在手订单充足若按照本次预告的中枢值(3.05亿元)测算,2018年Q4单季度确认的净利润规模约为4374万元(Q1-Q3分别确认7677/10949/7500万元),同比增速约为3%,业绩增速有所放缓。2018年前三季度利润增速分别为8.7%/34.29%/25.87%,由于电池片工艺类设备收入确认周期较长,公司季度利润波动较大。光伏“531”政策之后,行业高效电池技术路线的探索趋势并没有改变,根据公司公告披露,公司2018年上半年新签订单规模依然达到了16亿元,在手订单达到了38.62亿元。前三季度公司预收款达到了14.86亿元,存货达到17.13亿元,表明当前公司获取订单趋势仍然较强。

  PERC电池扩产正当时,充分受益新增产能扩张和旧线改造需求根据我们此前的测算,2018-2019年PERC电池新增产能有望接近50GW,同时2018年开始启动传统电池线的升级改造,2019年持续深化,根据公司公告披露,2018年上半年新签订单100%来自于湿法黑硅+背面钝化。PERC电池的路线得到产业普遍认同,在光伏最新的政策指导下,高效电池高转换效率有助于快速平价,也有助于带动公司订单持续增长。

  投资建议:我们预计公司2018-2020年实现营业收入1585/2336/3055百万元,EPS分别为0.99/1.41/1.84元/股,对应最新股价的PE分别是x/21.7x/16.7x。公司当前各项业务发展良好,订单饱满,伴随着PERC等先进电池技术的发展,公司在市场份额不断突破。考虑公司未来几年利润增速较高,且同行业公司2019年平均PE估值水平26x,公司估值具有提升空间,我们继续给予公司“买入”评级。

  风险提示:下游光伏行业周期波动风险;产业政策变化风险;验收周期长导致的经营业绩波动风险;海外订单下降风险。

  

  绝味食品(603517)点评报告:18年业绩稳定增长,投入供应链管理夯实长期竞争力
  绝味食品(603517)(603517)
  开店节奏保持,单店收入提升明显
  预计2019年总门店数约为9900家,同比净增847家门店/+9.4%,接近指引的下限,主要是由于Q1的开店调整、速度放缓所致。Q4单季净开店约200家,在18年H1开店节奏略调整的情况下,下半年同比去年提速。公司依然保持2019年开店计划800-1200家的指引,预计19H1新增店节奏会同比提速。得益于17年年底开启的提价+门店升级+线上引流的措施,2018年全年单店收入同比+5%左右,接近计划上限。2019年公司暂无大范围提价计划,公司期望通过改善产品结构,试水串串和热卤等新品类以及刺激潜力区域的消费来维持单店收入的增速,预计2019年收入依然能保持低双位数增速。

  18Q4成本压力减轻,19年游刃有余
  17年年底的提价,缓解了18年部分鸭附价格和辅料价格的上涨对于成本的冲击。鸭附件成本价格在18Q3到达高点后,Q4开始缓慢回落,一般来说冻品价格反映到公司成本尚需1-2个季度时间,预计19H1成本压力可控。我们期待公司即时的产品结构调整策略以及新品顺利开发铺货进一步平滑成本的影响,持续提升毛利率。

  可转债靴子落地,加强巩固供应链优势、提高长期竞争力
  近期公司收到公开发行可转债的回复批准,向社会公开发行面值总额10亿元可转换公司债券,期限6年,主要用于天津江苏、武汉、海南生产基地以及山东仓储中心的建设。进一步加强在优势区域的产能布局,提升华北、华中以及华东的冷链供应链体系。长期来看,绝味辐射全国的20+家加工基地,日配管理能力以及门店终端体系将成为其主要优势。

  盈利预测及估值
  由于目前业绩快报并未披露具体经营数据情况,我们按照2019年中位数开店900家,单店收入+4%;而2020年开店在基数覆盖范围增加的情况下,开店速度略放缓至每年净增800家,而单店收入受益于新品类和结构调整影响,同比+4.6%,预计2019/2020年收入分别为49.3亿/55.3亿,分别同比+12.8%/12.3%,预计净利润分别为7.6亿/8.9亿,分别对应PE19X/16X,维持买入评级。

  风险提示
  鸭附件成本价格上涨超预期/宏观经济下行影响同店收入波动/净增门店不达预期。

  

  上海钢联(300226)(300226)产品力印证极致大宗KnowHow与用户体验
  极致用户体验追求打破巨头垄断,Mysteel铁矿石指数受到国际认可。普氏铁矿石价格指数制定存在漏洞,公允铁矿石指数极度稀缺。中国80%以上铁矿石依赖于进口,定价权的缺失严重影响钢厂利润。千亿美元大宗商品基金跟踪需求,单指数跟踪费有望短期每年为公司贡献1.76亿元利润,中长期来看可每年贡献8.8亿元净利润。

  5年钢铁电商整合接近尾声,寄售与自营优劣日渐清晰。2016-2017年,钢铁供给侧改革,钢铁供不应求,电商数量进一步减少向头部集中。欧冶云商、钢银电商、找钢网“三足鼎立”的态势已经基本形成,2018年上半年市占率接近65%,钢银电商相对领先优势不断扩大,整体交易量已超其他两家之和,全年有望进一步上升。

  百万会员付费率与人数齐升,资讯终端收入空间可达百亿。由于我国期货发展尚处于初级阶段,近三年期货公司权益总额复合增速25%以上,预计未来5年,在中国期货业协会注册的期货从业人员有望达到10万人,按50%渗透率计算,4万的终端单价有望给钢联带来20亿元收入。根据钢联2018年中报,目前钢联PC端注册会员数已达264.24万人,同比增速57.14%。假设未来5年复合增速为30%,预计2023年会员总数有望达到980万人。目前的付费会员转化率为1.57%,随着产品的不断推广与升级,假设未来付费会员转化率为2.5%,按终端单价4万计算,年收入有望达到98亿元,合计钢联资讯未来的会员收入空间可达118亿元。

  较上次报告,下调2018-2020年归母净利润30.56%、12.13%和9.07%,2018-2020年复合增速106.2%,维持“买入”评级1)原预计2018-2020年营业收入为1143.18、1443.95、1714.79亿元,归母净利润为1.8、3.05和4.63亿元,钢价下跌影响寄售的钢价交易收入,由于钢联从中按每吨收费,只是因为钢材在平台交易才确认收入,与实际钢联收入利润无关,下调2018-2020年营业收入及归母净利润,调整后,预计2018-2020年营业收入为913.26、1114.3和1348.54亿元,下调幅度为20.11%、22.83%和21.36%,考虑金融去杠杆银行授信减少影响利润释放,归母净利润为1.25、2.68、4.21亿元,下调幅度为30.56%、12.13%和9.07%,维持“买入”评级。

  两种估值方法对应124亿元市值,目标上涨空间59.59%。1)资讯业务按年收费逐月确认属于SaaS业务模式,预收款加回后预计2019年资讯业务收入为6.16亿元,10倍PS,61.6亿元市值,钢银电商2019年净利润为3.03亿元,三年复合增速为127.5%,钢联合计持股比例约为43.93%。钢联电商业务估值应为66.55亿元。分部估值合计127.55亿元。2)对比同类SaaS公司2019年46倍PE,给予45PE估值,目标市值为120.6亿元。两种估值方法综合上海钢联(300226)2019年目标市值124亿元。

  风险提示:能源化工资讯终端推广不及预期
  


  长海股份(300196):业绩预增公告复合预期,2019仍处于上行通道
  类别:公司研究机构:太平洋(601099)证券股份有限公司研究员:闫广日期:2019-01-25
  事件:长海股份(300196)(300196)1月16日发布业绩预增公告,2018年公司预计实现归母净利润2.5-2.8亿元,同比增长23.8%至38.65%,其中预计非经常损益2600-3800万元(2017:3125.18万元),产能增加,成本降低是公司业绩增长的主要原因。

  产能扩张,净利润大幅提升:按照中位数测算,2018年公司扣非后归母净利润约2.33亿元,同比增长36.5%,根据我们测算,产能扩张是公司盈利上升的主要原因。2018年,公司完成了玻纤池窑一线3万吨至7万吨及二线7万吨至8.5万吨的扩建,玻纤纱产能较2017年底提升42.3%,不仅降低了玻纤制品原材料外购率,富余的产品还能实现对外销售,从而提升了玻纤制品板块的盈利能力。此外,公司4万吨/年树脂项目也于2018年投产,从而提升了化工制品板块的收入及利润。

  冷修技改降成本效果明显,未来玻纤板块毛利率有望提升:在完成相关技改后,公司新窑炉吨玻纤纱制造成本由3100元/吨下降600元/吨(20%左右)至2500元/吨左右,除原料燃料成本外基本已接近行业龙头中国巨石(600176)的成本水平;同时,根据我们测算,由于冷修技改复产后产能尚未充分爬坡,2018年前三季度公司技改扩建并未带来玻纤制品板块毛利率的明显提升。我们认为2019年,随着玻纤纱产能充分释放,公司玻纤制品板块成本将稳步下降,从而提升公司盈利能力。

  汇率承压及玻纤出口退税率提升利好公司出口业务:2018年10月,财政部发布提高出口退税率产品清单,涉及1100多项产品,其中玻纤纱及玻纤制品的出口退税率由5%上升到10%,从2018年11月1日开始正式执行。

  根据我们测算,如果公司出口规模保持在2017年水平(8500万美元),则每年税前利润可以增加3000万元(10-15%)左右,从而增厚公司业绩。同时,我们认为人民币汇率在2019年大概率将处于近年来相对低位,从而进一步利好公司出口业务。

  全产业链覆盖,抗风险能力强:公司目前已实现从上游玻纤纱到下游玻纤制品、复合材料的全产业链覆盖,抗风险能力强,运营效率高,销售管理费率控制及应收账款管理能力在位于上市玻纤企业前列。考虑到公司产能的扩张、稳固的玻纤制品龙头地位、较强的抗风险能力以及毛利率的提升,我们认为公司2019年盈利仍将处于上行通道。

  投资建议:预计19-20年公司归母净利润为3.34、4.02亿元,EPS分别为0.79、0.95元,同比增长23.2%、20.2%。给予公司对应19年盈利预测14倍估值,目标价11.02元,给予“买入”评级;我们暂时维持盈利预测不变,待公司披露更多运营数据后,我们将更新相关预测。

  风险提示:需求低于预期,技改效果低于预期,原燃料价格持续上涨超预期。

  
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