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人民币 6.7431 +0.0201 +0.30% 原油 65.00 -1.35% NYMEX原油 黄金 1279.5 +0.01% 黄金全球股市行情 2019年04月26日03时45分
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券商晚间评级:满仓7股待飙涨

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发表于 2019-1-25 09:29:59 | 显示全部楼层 |阅读模式
  博世科(300422):业绩增速有所放缓,订单充足发展后劲足
  类别:公司研究机构:国海证券(000750)股份有限公司研究员: 谭倩,任春阳日期:2019-01-25
  1月23日公司发布2018年业绩预告:报告期内,公司实现归属于上市公司股东的净利润21272.11—25379.83万元,同比增长45%—73%。对此我们点评如下:
  投资要点:
  业绩增速有所放缓,顺势而为优化经营策略
  公司2018年全年业绩同比增长45%—73%,相比较于2018H和2018Q3的100.40%、111.59%的增长,全年的增速有所放缓。主要是因为随着金融去杠杆的持续推进,2018年整体上民企的融资环境受到恶化,导致公司的财务费用有所增加,前三季度,公司财务费用7035万元,同比增加185.47%。另外国家对PPP项目的清库行动一定程度上影响了公司项目的推进及收入的确认。面对宏观经济形势,公司审时度势优化经营策略,严控订单质量、加强项目风险管理、积极推进项目建设、加快项目回款力度等一系列工作,使得公司业绩实现平稳增长。

  环卫油泥实现突破,在手订单充足发展后劲足
  公司持续深耕工业废水治理、市政污水治理、水体修复、土壤修复等传统优势领域,同时通过收购瑞美达克进军油泥治理业务,城乡环卫及地下水修复业务实现了突破,多业务布局为公司获取订单奠定了基础。前三季度,公司新增合同额32.79亿元(新增EPC、EP类合同额15.68亿元),公司在手合同累计达131.77亿元(含中标、参股PPP项目),其中,水污染治理109.11亿元,供水工程12.74亿元,土壤修复3.92亿元,固废处置2.67亿元,专业技术服务1.75亿元,其他1.58亿元,在手订单充足。此外,近期国家出台了降准、鼓励企业发债等一系列缓解民营企业融资难融资贵的问题,行业的融资环境将不断改善(公司也成功发行4.3亿元的可转债),预计两会期间国家也会出台环保政策,公司有望受益。

  盈利预测和投资评级:维持“增持”评级。我们下调公司的盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.66元、0.93元、1.26元,对应当前股价PE为14、10、8倍,公司估值低于行业平均水平,且公司未来两年业绩增速相对较高,仍然维持公司“增持”评级。

  风险提示:订单推进缓慢的风险、环保行业竞争加剧的风险、利率上行风险、宏观经济下行风险


  上海钢联(300226):产品力印证极致大宗KnowHow与用户体验
  类别:公司研究机构:申万宏源(000166)股份有限公司研究员:刘洋,何一日期:2019-01-25
  极致用户体验追求打破巨头垄断,Mysteel铁矿石指数受到国际认可。普氏铁矿石价格指数制定存在漏洞,公允铁矿石指数极度稀缺。中国80%以上铁矿石依赖于进口,定价权的缺失严重影响钢厂利润。千亿美元大宗商品基金跟踪需求,单指数跟踪费有望短期每年为公司贡献1.76亿元利润,中长期来看可每年贡献8.8亿元净利润。

  5年钢铁电商整合接近尾声,寄售与自营优劣日渐清晰。2016-2017年,钢铁供给侧改革,钢铁供不应求,电商数量进一步减少向头部集中。欧冶云商、钢银电商、找钢网“三足鼎立”的态势已经基本形成,2018年上半年市占率接近65%,钢银电商相对领先优势不断扩大,整体交易量已超其他两家之和,全年有望进一步上升。

  百万会员付费率与人数齐升,资讯终端收入空间可达百亿。由于我国期货发展尚处于初级阶段,近三年期货公司权益总额复合增速25%以上,预计未来5年,在中国期货业协会注册的期货从业人员有望达到10万人,按50%渗透率计算,4万的终端单价有望给钢联带来20亿元收入。根据钢联2018年中报,目前钢联PC端注册会员数已达264.24万人,同比增速57.14%。假设未来5年复合增速为30%,预计2023年会员总数有望达到980万人。目前的付费会员转化率为1.57%,随着产品的不断推广与升级,假设未来付费会员转化率为2.5%,按终端单价4万计算,年收入有望达到98亿元,合计钢联资讯未来的会员收入空间可达118亿元。

  较上次报告,下调2018-2020年归母净利润30.56%、12.13%和9.07%,2018-2020年复合增速106.2%,维持“买入”评级1)原预计2018-2020年营业收入为1143.18、1443.95、1714.79亿元,归母净利润为1.8、3.05和4.63亿元,钢价下跌影响寄售的钢价交易收入,由于钢联从中按每吨收费,只是因为钢材在平台交易才确认收入,与实际钢联收入利润无关,下调2018-2020年营业收入及归母净利润,调整后,预计2018-2020年营业收入为913.26、1114.3和1348.54亿元,下调幅度为20.11%、22.83%和21.36%,考虑金融去杠杆银行授信减少影响利润释放,归母净利润为1.25、2.68、4.21亿元,下调幅度为30.56%、12.13%和9.07%,维持“买入”评级。

  两种估值方法对应124亿元市值,目标上涨空间59.59%。1)资讯业务按年收费逐月确认属于SaaS业务模式,预收款加回后预计2019年资讯业务收入为6.16亿元,10倍PS,61.6亿元市值,钢银电商2019年净利润为3.03亿元,三年复合增速为127.5%,钢联合计持股比例约为43.93%。钢联电商业务估值应为66.55亿元。分部估值合计127.55亿元。2)对比同类SaaS公司2019年46倍PE,给予45PE估值,目标市值为120.6亿元。两种估值方法综合上海钢联(300226)2019年目标市值124亿元。

  风险提示:能源化工资讯终端推广不及预期


  深圳能源(000027):“能源+环保”双轮驱动,未来增长可期
  类别:公司研究机构:国海证券(000750)股份有限公司研究员:谭倩,赵越日期:2019-01-25
  “能源+环保”双轮驱动。公司是国内电力行业第一家在深圳上市的大型股份制企业,也是深圳市第一家上市的公用事业股份公司,实际控制人为深圳市国资委,持股比例47.82%,华能国际(600011)电力股份有限公司持股比例25.02%,目前已构建起“能源+环保”双轮驱动业务格局,涵盖火电、供热、燃气、垃圾焚烧发电等多个行业。截至2018年上半年,公司控股装机容量985.93万千瓦,其中燃煤发电491.4万千瓦、燃气发电245万千瓦、水电82.25万千瓦、风电61.54万千瓦、光伏87.24万千瓦、垃圾发电18.5万千瓦,垃圾焚烧发电日处理能力达到9050吨。

  2018年前三季度公司实现营业总收入123.77亿元,同比增长18.49%;归母净利润6.04亿元,同比下滑24.86%,主要是因电力市场交易增多带来平均电价下滑,燃煤成本较上年同期上升,同时前期项目增多带来财务费用有所增加。

  广东电力交易竞价价差收窄,煤炭价格下行预期强烈,煤电业绩有望触底回升。广东电力市场交易逐渐回归理性,2018年全年月度竞价平均价格为-40.2厘/千瓦时,2017年全年月度竞价加权平均价格为-68.9厘/千瓦时,2018年平均价差同比提高28.7厘/千瓦时。2019年年度电量交易成交平均价差-44.16厘/千瓦时,较2018年的-76.61厘/千瓦时提高32.45厘/千瓦时,年度电量交易价差回升明显。我们认为,广东电力交易竞价价差在理性竞争背景下有望收窄企稳,公司综合上网电价有望回升。

  当前煤价在宏观经济承压的背景下具备较强的下行预期,公司与神煤、中煤、伊泰等重点供应商建立密切合作关系。公司2017年年报显示,神华、中煤、伊泰等煤炭主要供应商合计占公司年度采购总额的比例接近20%。2018年12月公司与中煤集团签订“3+2”中长期煤炭供需战略协议,涉及多煤种、多资源,长期稳定的煤炭战略合作关系将为公司燃煤电厂提供稳定的煤源和较强的燃煤成本竞争力。

  清洁能源投资力度加大。公司下属北方能源控股有限公司、南京能源控股有限公司、新疆分公司为公司主要风电光伏项目开发主体,目前在内蒙、河北甘肃辽宁吉林新疆、华东等区域有风电场、光伏电站的运营与项目储备。北方地区弃风问题改善明显,公司风电项目盈利能力有望进一步提升,同时公司光伏项目多位于具备大规模接入条件、当地电力市场消纳较好的东部地区,布局合理。清洁能源业务结构持续优化有利于公司可持续发展,对公司火电业务亦能带来一定补充。

  垃圾焚烧发电产能扩张,跻身行业前列。截至2018年上半年,在建垃圾焚烧发电在建项目处理能力约13000吨/日,主要位于广东浙江江苏山东等较为发达地区,垃圾处理费水平较高,预计投产后公司整体垃圾焚烧发电项目日产能将达到22050吨,跻身行业前列。

  首次覆盖,给予“增持”评级:我们看好公司“能源+环保”的双轮驱动业务格局,随着广东电力市场交易价差缩小、燃煤成本价格下行预期强烈,火电业务有望触底回升。公司垃圾焚烧发电产能储备较多,预计将在2019-2020年迎来投产高峰。我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.22、0.36和0.43元/股,对应当前股价PE分别为23.83、14.66和12.15倍,PB分别为1.05、1.21和1.50倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。

  风险提示:电价大幅下降风险;煤炭价格大幅增加风险;项目拓展及投产不及预期风险。



  绝味食品(603517):18年业绩稳定增长,投入供应链管理夯实长期竞争力
  类别:公司研究机构:浙商证券(601878)股份有限公司研究员:申晟日期:2019-01-25
  开店节奏保持,单店收入提升明显
  预计2019年总门店数约为9900家,同比净增847家门店/+9.4%,接近指引的下限,主要是由于Q1的开店调整、速度放缓所致。Q4单季净开店约200家,在18年H1开店节奏略调整的情况下,下半年同比去年提速。公司依然保持2019年开店计划800-1200家的指引,预计19H1新增店节奏会同比提速。得益于17年年底开启的提价+门店升级+线上引流的措施,2018年全年单店收入同比+5%左右,接近计划上限。2019年公司暂无大范围提价计划,公司期望通过改善产品结构,试水串串和热卤等新品类以及刺激潜力区域的消费来维持单店收入的增速,预计2019年收入依然能保持低双位数增速。

  18Q4成本压力减轻,19年游刃有余
  17年年底的提价,缓解了18年部分鸭附价格和辅料价格的上涨对于成本的冲击。鸭附件成本价格在18Q3到达高点后,Q4开始缓慢回落,一般来说冻品价格反映到公司成本尚需1-2个季度时间,预计19H1成本压力可控。我们期待公司即时的产品结构调整策略以及新品顺利开发铺货进一步平滑成本的影响,持续提升毛利率。

  可转债靴子落地,加强巩固供应链优势、提高长期竞争力
  近期公司收到公开发行可转债的回复批准,向社会公开发行面值总额10亿元可转换公司债券,期限6年,主要用于天津江苏、武汉、海南生产基地以及山东仓储中心的建设。进一步加强在优势区域的产能布局,提升华北、华中以及华东的冷链供应链体系。长期来看,绝味辐射全国的20+家加工基地,日配管理能力以及门店终端体系将成为其主要优势。

  盈利预测及估值
  由于目前业绩快报并未披露具体经营数据情况,我们按照2019年中位数开店900家,单店收入+4%;而2020年开店在基数覆盖范围增加的情况下,开店速度略放缓至每年净增800家,而单店收入受益于新品类和结构调整影响,同比+4.6%,预计2019/2020年收入分别为49.3亿/55.3亿,分别同比+12.8%/12.3%,预计净利润分别为7.6亿/8.9亿,分别对应PE19X/16X,维持买入评级。

  风险提示
  鸭附件成本价格上涨超预期/宏观经济下行影响同店收入波动/净增门店不达预期。



  中国国旅(601888):2018年营收增长超预期,业绩增长略低于预期
  类别:公司研究机构:国盛证券股份有限公司研究员:焦俊,何富丽日期:2019-01-25
  事件:公司发布2018年业绩快报。预计公司2018全年实现总营收470.12亿、同比增长66.23%,归母净利润31.48亿、同比增长24.39%,扣非后归母净利润31.99亿、同比增长30.04%。预计公司18Q4实现营收129.11亿、同比增长71.29%,归母净利润4.43亿、同比下降28.92%,扣非后归母净利润5.06亿、同比下降11.25%。

  营收增长超预期,业绩增长略低于预期、单四季度负增长。公司全年总营收增长66%,超出我们及市场预期(原预期55%-60%),扣非后归母净利润增长30%,略低于我们及市场预期(原预期40%左右),单四季度扣非后归母净利润同比下降11.25%,低于我们及市场预期(原预期40%左右)。

  短期受困经营支出及非经常性损失较大,利润表现不佳。公司2018年营业利润率11.67%、同比下滑1.96pct,主要是经营开支增大。2018年归母净利率6.70%、同比下滑2.25pct,主要系营业利润率下滑及非经常性损失增大,2018年非经常性税后损失5108万,2017年非经常性税后收益7076万。具体表现为员工奖金计提、存货跌价损失及会员积分递延收益的影响。

  免税业务稳步推进,贡献增量营收173.49亿、增量营业利润13.87亿。2018年,免税业务通过并购、投标等方式进一步拓展境内外大型免税渠道,并大力推进资源的重组整合,进一步巩固了国内行业龙头地位。收购日上上海、优化现有离岛免税业务以及开展首都机场和香港机场免税业务,为公司贡献增量营收173.49亿、增量营业利润13.87亿。

  长期受益需求端消费回流及供给端政策利好释放,免税业务成长空间仍大。供需双重支撑,我国免税行业有望保持15%以上复合增长。2019年公司将紧抓行业机遇,拓展免税渠道,推进市内店布局,提高管理能力及经营效率。存量免税方面:1、离岛免税限额提升、覆盖轮船离岛客群、海口和琼海市内店开出等政策利好将推动公司离岛免税业务进一步增长,且海免并表后将贡献新增量。2、京沪港机场店将保持稳步增长,首都机场店Q3净利率提升,未来增长可期待;上海机场(600009)店业绩稳步增长,预计执行新扣点率后净利率将下滑;香港机场店9月已实现微盈,预计未来盈利性进一步提升。

  增量免税方面:公司积极争取京沪市内免税店针对国人放开的政策,并争取其他大城市市内免税店政策,预计未来市内免税店将成为公司新增长点。盈利预测与投资建议:买入评级。我们预计公司2019/2020年归母净利润42.28/52.91元,对应动态PE分别为27/22倍,维持“买入”评级。

  风险提示:免税政策变化风险、市场竞争加剧风险、市内免税政策不达预期风险、汇率变动风险、未来业绩下行风险。



  安道麦A:2018年业绩基本符合预期,看好未来
  类别:公司研究机构:西南证券(600369)股份有限公司研究员:黄景文,杨林日期:2019-01-25
  事件:公司发布2018年业绩预告,预计2018年实现归母净利润23.7亿-25.1亿,同比增长53.2%-62.1%,基本符合预期。

  公司第四季度销售额创历史新高。公司第四季度的业绩非常强劲,实现了双位数增长,预计将创下同期新高,从而推动公司全年的销售额实现双位数增长。第四季度销售额实现双位数的强劲增长主要得益于销售业务显著增长以及销售价格提升(但汇率波动带来的负面影响在一定程度上抵消了这些有利因素)。受益于公司新近推出的差异化三元复配杀菌剂CRONNOS的销售推动,公司在巴西的销售业绩尤为突出,此外,拉美其他国家、北美及北欧亦表现不俗。第四季度除销售额强劲增长外,产品组合继续改善,抵消了采购成本上升的影响,推动毛利实现双位数增长。公司对营业费用的严格管理使得公司第四季度调整后的营业利润及息税折旧及摊销前利润金额及利润率均强劲增长。强劲的营业利润水平,加之财务费用与去年第四季度持平,推动税前利润及净利润显著增长。2017年第四季度因预期未来能够使用前期税务亏损,确认了递延所得税资产,因此2017年第四季度体现为税项收益;而2018年第四季度为税项费用,与上年同期相比所得税费用上升,即便如此,净利润仍实现强劲增长。

  若成功收购辉丰,将提升安道麦在中国区域的竞争力。2019年初,公司公告与辉丰签署《有关资产收购的两届备忘录》,对双方潜在收购事宜达成初步意向。若本次收购成功,公司将大幅提高其全球及中国的业务。全球范围内,公司将获得关键分子的后向整合及竞争地位,并拟通过其全球市场触角推动实现显著增长。在中国,辉丰股份(002496)拥有强大的商业存在和广泛的产品注册组合,这些均构成对公司的补充,缩短安道麦的供应链条,增加销售网络,从而将巩固公司在关键市场的地位和发售,有利于公司在中国市场份额的迅速提升。而中国市场也是安道麦目前较为薄弱的区域,是未来发展的重中之重。

  盈利预测与评级。暂不考虑辉丰收购的因素,由于公司在2018年第一季度资产处置收益20亿元,故预计公司2018-2020年归母净利润分别为24.6亿、14.5亿、16.2亿,维持“买入”评级。

  风险提示。商誉减值的风险,业务整合不达预期的风险,下游需求疲软的风险,安全环保风险,新项目建成及投产进度或不及预期的风险。



  招商银行(600036):高增长持续,不良率下降明显
  类别:公司研究机构:中泰证券证券股份有限公司研究员:戴志锋,邓美君,贾靖日期:2019-01-25
  财报综述:1、业绩保持14.8%的稳健增长,营收保持两位数以上的同比增速。2、4季度净息差继续回升,环比+5bp至2.56%,预计主要是利率因素驱动。3、净非息在4季度增速稍有放缓,但全年在代销+低基数基础上有较高的增速,达16%。4、资产质量稳健依旧,不良率环比下降6bp。

  公司2018年全年业绩增速保持在14个点左右的稳健增长:1Q18、1H18、1-3Q18、2018全年营收、营业利润、归母净利润分别同比增长7.4%/12%/13.6%/12.6%、15.6%/19%/19.8%/17.8%、13.5%/14%/14.6%/14.8%。

  净息差继续回升5bp至2.56%:用总资产替代生息资产(招行生息资产占比总资产在99%,可以近似替代),测算的1Q18-4Q18单季年化净息差分别为2.42%、2.44%、2.51%、2.56%,各季度息差分别环比回升2、7、5bp,预计更多为利率因素驱动,存贷结构变化不大。

  资产质量稳健持续:不良率自2016年来持续下降。2018年底不良率1.36%,环比下降6bp,公司一般在年底加大核销的处置力度,1Q18年以来不良率分别为1.48%/1.43%/1.42%/1.36%,分别环比下降5bp/1bp/6bp。

  投资建议:公司2018、2019EPB1.34X/1.19X;PE8.56X/7.72X(股份行PB0.76X/0.68X,PE6.16X/5.83X),招商银行(600036)基本面扎实、稳健,战略执行坚定有力;零售业务成体系运转,护城河深;在银行股中具有“稀缺性”,值得长期持有。招行是我们重点推荐的优秀公司。

  风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。


  博世科(300422):业绩增速有所放缓,订单充足发展后劲足
  类别:公司研究机构:国海证券(000750)股份有限公司研究员: 谭倩,任春阳日期:2019-01-25
  1月23日公司发布2018年业绩预告:报告期内,公司实现归属于上市公司股东的净利润21272.11—25379.83万元,同比增长45%—73%。对此我们点评如下:
  投资要点:
  业绩增速有所放缓,顺势而为优化经营策略
  公司2018年全年业绩同比增长45%—73%,相比较于2018H和2018Q3的100.40%、111.59%的增长,全年的增速有所放缓。主要是因为随着金融去杠杆的持续推进,2018年整体上民企的融资环境受到恶化,导致公司的财务费用有所增加,前三季度,公司财务费用7035万元,同比增加185.47%。另外国家对PPP项目的清库行动一定程度上影响了公司项目的推进及收入的确认。面对宏观经济形势,公司审时度势优化经营策略,严控订单质量、加强项目风险管理、积极推进项目建设、加快项目回款力度等一系列工作,使得公司业绩实现平稳增长。

  环卫油泥实现突破,在手订单充足发展后劲足
  公司持续深耕工业废水治理、市政污水治理、水体修复、土壤修复等传统优势领域,同时通过收购瑞美达克进军油泥治理业务,城乡环卫及地下水修复业务实现了突破,多业务布局为公司获取订单奠定了基础。前三季度,公司新增合同额32.79亿元(新增EPC、EP类合同额15.68亿元),公司在手合同累计达131.77亿元(含中标、参股PPP项目),其中,水污染治理109.11亿元,供水工程12.74亿元,土壤修复3.92亿元,固废处置2.67亿元,专业技术服务1.75亿元,其他1.58亿元,在手订单充足。此外,近期国家出台了降准、鼓励企业发债等一系列缓解民营企业融资难融资贵的问题,行业的融资环境将不断改善(公司也成功发行4.3亿元的可转债),预计两会期间国家也会出台环保政策,公司有望受益。

  盈利预测和投资评级:维持“增持”评级。我们下调公司的盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.66元、0.93元、1.26元,对应当前股价PE为14、10、8倍,公司估值低于行业平均水平,且公司未来两年业绩增速相对较高,仍然维持公司“增持”评级。

  风险提示:订单推进缓慢的风险、环保行业竞争加剧的风险、利率上行风险、宏观经济下行风险
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