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11日机构强推买入 六股成摇钱树

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发表于 2019-1-10 16:55:07 | 显示全部楼层 |阅读模式
  依顿电子(603328)(603328)汽车电子加速成长,蓝筹属性显著
  公司主营业务为高精度、高密度双层及多层印刷线路板的制造和销售,产品广泛应用在汽车电子、通讯设备、消费电子、计算机、工业控制等下游 行业产品上。公司积极进行产品结构转型,努力扩大汽车、医疗等高附加值 PCB 的份额占比,并通过募投项目进一步提高订单数量与质量,增强公司的盈利能力。

  财务基本面向好,公司进入加速上升通道。 公司财务指标健康良好,盈利能力业内领先。 2018 年前三季度受益于产品结构不断优化,盈利水平不断提高,净利润和扣非净利润分别为 4.79 和 4.66 亿元,同比上升 14.57%以及 10.82%,毛利率和净利率回升至 30%和 20%。同时公司派发行业内相对高额红利,企业健康运行长期利好。公司不断加大研发力度,发布股权激励方案, 长期提升动力十足。

  汽车 PCB 护城河较宽,敬鹏火灾后向大陆转移加速。 汽车电子进入普及度不断上升的关键时期,同时新能源车不断普及,单车电子化率也得到显著提升,车用 PCB 市场前景广阔。此外, 车用 PCB 具备品质要求高、环境要求严格以及认证周期长,市场份额相对集中等特点。 公司通过不断的结构调整,将业务转向高成长领域以提高盈利水平,公司 2014 年开始布局车用 PCB,客户资源优质,业务产品全面合理。 2017 年公司车用 PCB板块占比达到 36%,未来规划有望突破 50%。 随着全球产能向大陆转移,公司区位优势明显。敬鹏 18 年中火灾催化转移加速, 大陆替代效应显著,2018 年新投产 110 万平方米车用 PCB 产线后,公司有望引领大陆地区车用 PCB 行业。

  大客户合作意向有望升级,若单款产品标配快充则价值量翻倍。 公司是大客户供应商,目前为大客户供应充电器与键盘 PCB 等, 18Q3 营收回暖也部分得益于大客户订单增加。我们认为未来受益于快充带来的单机价值量提升以及优质产品带来的合作意向升级,公司盈利能力将进一步提升。

  投资建议: 汽车 PCB 全球产能向大陆转移的趋势明显,最大车用 PCB厂商敬鹏火灾后加速。汽车电子与消费电子、通讯板块带来确定性成长机会,公司有望凭借客户和产品竞争力优势进一步扩大市场份额。 我们预计公司 2018/2019/2020 年实现归母净利润 6.5/7.6/9.1 亿元,目前对应 PE15x/13x/11x。

  风险提示: 上游原材料价格波动与供给短缺的风险,汇率风险


  再升科技(603601)(603601)深度研究:材料供应商向行业引领者的转变
  内生产能稳步扩张,外延布局全产业链。18 年募投项目陆续投产,5000吨/年干法芯材项目已投产,滤纸产销量预计全年提升 1000 多吨。同时新建 2.5 万吨玻纤棉项目已基本完成,且仍有持续产能扩张规划,预计未来几年各产品产能仍能快速增长,充分克服产能瓶颈。 收购苏州悠远、参股松下新材料实现产业链向下游拓展,通过下游产品销售带动原材料销售增长,实现由材料供应商向行业引领者的角色转变。

  成本、技术优势打造高竞争壁垒。 微玻纤棉作为产业链的核心原材料,天然气成本占比超过 40%。公司微玻纤棉生产基地位于四川宣汉,毗邻国内规模名列前茅的普光气田, 气源供应充足,气价便宜稳定。 技术优势突出,打破了滤纸行业被海外企业垄断的局面。投产了国内第一条干法芯材生产线,成本较湿法芯材降低约 40%。

  干净空气领域:国产化替代加速,电子厂新建厂需求集中爆发。 我们测算未来三年在建及规划电子厂新建厂项目将带动洁净室工程投资约 2360 亿元,带动过滤材料市场需求约 120 亿元,较现有市场规模数倍增长。公司滤纸目前主要应用于更换市场,受益于材料国产化替代加速,有望通过提高在悠远净化设备中的滤纸自供比例,实现在电子厂新建厂项目上的快速拓展。

  高效节能领域: VIP 板加速对聚氨酯材料替代,市场增量空间广阔。VIP 板较传统的聚氨酯材料, 相同保温层厚度可节能 10%-30%,相同保温效果可节省有效容积 20%-30%。 干法生产工艺逐步成熟,与聚氨酯材料成本差异逐步减小,随着家电节能要求越来越高, VIP 板对聚氨酯的替代预计提速。我们测算, VIP 板在冰箱冷柜领域渗透率提升至 10%,在低温仓储业渗透率提升至 1.9%时,仅国内 VIP 板市场空间即达到 40 亿。 通过参股松下新材料实施全球化的战略布局,与大客户进行深度绑定, VIP 芯材业务有望快速增长。

  投资建议】
  考虑到产能投产进度有一定放缓, 我们下调了 18-20 年盈利预期,预计公司 18/19/20 年营业收入分别为 11.05/14.15/17.49 亿元,同比增 速 分 别 为 72.67%/28.09%/23.63% 。 归 母 净 利 润 分 别 为1.57/2.15/2.75 亿元,同比增速分别为 38.25%/37.06%/27.67%。 EPS分别为 0.29、 0.40、 0.51 元,对应 PE 为 26.51、 19.34、 15.15 倍。

  洁净及节能行业市场空间广阔,公司高成长性较确定,能够支撑较高估值。参考可比公司估值情况及历史估值变化,谨慎起见,我们给予2019 年 23 倍 PE,对应六个月目标价为 9.2 元,上调评级至“买入
  【风险提示】
  维艾普股权收购诉讼发酵升级;
  市场拓展不及预期;
  产品价格大幅下滑;
  天然气价格大幅波动。

  

  立讯精密(002475)(002475)业绩再上修,精密制造平台持续拓展新业务
  公告: 公司公告 2018 年年度业绩修正预告,全年实现归母净利润26.2-27.9 亿元,同比增长 55%-65%,之前预告同比增长幅度为 45%-55%。其中第 4 季度实现归母净利润 9.6-11.3 亿元,同比增长 58%-86%,之前预告同比增长幅度为 31%-59%,大超市场预期,符合我们之前预期。

  AirPods 需求旺盛, Q4 业绩大超预期。 公司修正全年业绩预告, Q4 单季度归母净利润 9.6-11.3 亿元,同比增长 58%-86%,再次超出市场预期,主要得益于 AirPods 需求旺盛,我们预计全年出货量在 3000 万左右,而公司占据较高的份额,从而抵御了大客户手机销量下调的影响,实现了业绩的高速增长。同时,随着 5G 的临近,公司通讯业务的进展也十分顺利。

  管理优化、效率提升,利润率改善态势延续。 通过管理的优化和生产效率的提升,公司下半年导入的 LCP 天线、无线充电、线性马达等多个新品利润率表现超预期。由于公司对 ROE 和净利率都制定了相应的考核目标,我们认为未来随着内部精密自动化制造持续进步,增效减耗成效逐渐显现,未来盈利能力将持续改善。

  穿越周期,拥有核心竞争力的消费电子龙头强者恒强! 我们认为,在整个智能机行业景气度下行的情况下公司业绩能持续超出预期,一方面在于公司的市场、产品和客户规划非常完整,容易抵御个别市场和产品的成长不良因素。另一方面,行业下行期最能体现出公司强大的执行和管理能力等核心竞争力。展望未来, AirPods、 Watch 等配件销量有望继续快速增长,声学、马达份额仍有较大提升空间,受益 5G 基站建设通信业务也将持续放量,成长动能十分强劲。

  盈利预测与投资评级: 预计 18-20 年公司净利润 27.2、 38.3、 50.2 亿元,对应 EPS 为 0.66、 0.93、 1.22 元, 对应 PE 为 21.1、 15.0、 11.5 倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期以及贸易战缓和预期, 19 年估值仍有很大提升空间,维持“买入”评级!

  风险提示: 新品爬坡缓慢;大客户销量不及预期;贸易战谈判不顺利
  

  晶盛机电(300316)(300316)中环拟募集50亿元加码半导体硅片项目,半导体业绩有望加速兑现
  事件:2019年1月8日,中环股份(002129)发布非公开发行A股股票预案,拟募集资金不超过50亿元,扩产半导体8-12英寸硅片项目,将建设月产75万片8英寸抛光片和月产15万片12英寸抛光片生产线。

  投资要点
  中环积极扩产半导体大硅片,核心设备商晶盛机电(300316)半导体订单有望加速落地
  此次项目实施者中环领先由晶盛机电(300316)中环股份(002129)与无锡市政府共同出资成立,用于开展无锡集成电路大硅片项目(其中持股比例分别为晶盛10%,中环股份(002129)30%,中环香港30%,无锡发展30%)。同时晶盛机电(300316)半导体单晶炉领域已经成长为世界级的设备供应商,大硅片整线制造能力已达80%,我们预计中环在扩产中将优先选择晶盛的设备,晶盛机电(300316)将会显著受益逐步兑现半导体设备的业绩!

  晶盛机电(300316)半导体业务的布局已开始进入收获期,业绩兑现指日可待
  按照我们的模型测算(见附录),12英寸硅片每10万片标准线要24亿投资(设备16.8亿),故12寸15万片就是总投资36亿(设备投资25亿);8英寸每10万片的标准线总投资额5.5亿(其中设备投资额3.9亿),故8英寸75万片就是41亿元的总投资额(其中设备投资额29亿);8寸+12寸合计投资额77亿,设备需求共54亿(我们的模型测算的设备投资额与中环公告的50亿基本吻合)。预计该项目将会平滑分成3年完成(2019年-2021年),故每年的设备采购额将会为18亿元左右。

  乐观假设:晶盛机电(300316)占总采购量的80%,则对应每年14.4亿元设备订单;中性假设:晶盛机电(300316)占总采购量的60%,则对应每年10.8亿元设备订单。

  半导体设备空间广阔,晶盛订单有望进入爆发期
  全球半导体硅片缺货将延续至2021年,同时受益于半导体产业转移至中国,国内大硅片投资规划已超600亿元,未来三年半导体硅片设备需求超过400亿元。根据中国半导体行业协会数据显示,在国家政策及市场需求的推动下,目前国内规划中和已经开工的12寸晶圆厂生产线已达20余条,国内的半导体设备公司将迎历史性机遇。

  半导体设备空间广阔,晶盛订单有望进入爆发期
  2018年以来技术领跑基地的中标结果以PERC叠加组件技术为主,其中比较先进、尚未大规模化量产的技术似乎只有叠瓦技术。中环股份(002129)合资公司东方环晟于2017年2月引进合作方SunPower公司全球专利高效叠瓦组件技术,成为国内唯一取得合法知识产权许可授权的制造商。我们预计叠瓦组件的渗透率会持续提升目前仅3%,预计到2019年底渗透率为10%,2020年可达20%-30%的渗透率,最终可以达到50%以上的渗透率。晶盛机电(300316)作为光伏行业领域最强的设备公司之一,其叠瓦设备的研发实力也在国内领先,未来有望显著受益于叠瓦业务的渗透率提升。

  盈利预测与投资评级:预计公司2018年-2019年收入分别为27/30亿,净利润分别为6.2/8.2亿,对应PE分别为21/16倍,维持“买入”评级。

  风险提示:半导体国产化发展低于预期,蓝宝石业务开拓不及预期。

  

  荣盛发展(002146)(002146)12月跟踪:地价房价比继续保持低位,全年目标完成115%
  事件: 荣盛发展(002146)于2019年1月7日发布12月份销售及近期新增土地储备情况
  1-12月销售金额和销售面积同比高增速: 2018年12月,公司实现签约面积168.73万平方米,同比增长13.98%;签约金额192.19亿元,同比增长19.84%。2018年1-12月,公司累计实现签约面积983.40万平方米,同比增长54.73%;累计签约金额1,015.63亿元,同比增长49.51%。 年初目标880亿超额完成。

  高股息、低相对PE: 股息率在5-6%左右,近半年相对PE一直处于低位,近期略有回升。

  拿地成本低, 沿高铁线布局核心城市及其周边特色县级市: 12月新增18幅土地(1幅体育场馆用地, 17幅住宅类用地),分别在张家口、咸阳、聊城、宜春、嘉兴、 蔚县、沧州。住宅用地按照地块周边目前售价,地价房价比多在10%-20%,继续保持低地价房价比的拿地策略,为利润提供一定的空间。2022年冬运会和京张高铁的建设开通,未来将给张家口、蔚县带来发展机遇。

  2018-2020年EPS预测至1.73/2.21/2.80元,考虑A股整体行情,给予公司2018年8倍PE,对应目标价13.84元。给予“买入”评级。

  风险提示: 政策风险, 融资风险, 信用风险, 销售业绩未完成风险(详见报告末页风险提示)
  

  深圳燃气(601139)(601139)业绩保持稳健增长,非居民气价调整影响较小
  事件
  深圳燃气(601139)发布 2018 年度业绩快报
  深圳燃气(601139)发布 2018 年度业绩快报,公司 2018 年全年实现营业收入 127.41 亿元,相比于 2017 年增加 16.83 亿元,同比增长 15.22%;2018 年公司实现归母净利润 9.52 亿元,同比增长 7.33%,对应每股收益为 0.33 元,相比于 2017 年增加 0.02 元。报告期内,公司加权平均 ROE 达到 10.87%,同比减少了 0.13 个百分点。

  简评
  燃气销售维持高增速,带动公司收入水平稳步增长
  2018 年,公司营业收入达到 127.41 亿元,同比 15.22%,其中天然气销售收入实现 79.71 亿元,同比 26.32%。公司收入的增长主要来源于天然气销量的大幅提升,具体来说, 2018 年公司共实现天然气销售量 27.67 亿方,同比增长 25.37%,与天然气销售收入增长幅度基本持平。其中,电厂售气量达到 8.56 亿方,同比增长 30.49%;非电厂用气达到 19.11 亿方,同比增长 23.21%。

  气源涨价叠加电厂用气占比提高,营业利润率有所下滑
  为了应对 2018 年冬季天然气行业较为严峻的保供形势,中石油于去年 8 月开始在全国陆续签订天然气购销合同补充协议,将采暖季非居民用气价格进行了一定程度的上调。在这一背景下,公司的西气东输气源价格也于去年 9 月开始上涨,上涨幅度 10%,10 月开始上涨幅度 20%,高于 17 年同期上涨幅度。另外,低毛差的电厂用气占比提升也进一步对公司盈利能力造成压力。但因为费用率有所下降,所以报告期内公司的营业利润率仅下降了 0.5个百分点。进入 2019 年之后,我们判断我国天然气行业供需形势相比于 2018 年将更为宽松,届时上游气源涨价幅度或将有所收窄。

  燃气销售多点开花,19 年售气量有望继续维持高增速
  电厂用气方面,南山电厂于 18 年 5 月开始向公司购气,年购气量约为 2-3 亿方,华电坪山电厂也于 19 年 1 月 1 日正式投产,并且该电厂已经和公司签订了长期的天然气购销协议,协议约定年供气量为 3.8 亿方。非电厂用气方面,深圳市本地业务将持续受到“城中村”改造的拉动, 19-20 年深圳市每年将改造 30 万户左右,对应年供气量 6000 万方,每年可为公司贡献 7855 万元的毛利;另外,我们预计公司在深圳市以外的售气量随着异地业务的加速推进,19 年也将维持 30%-40%的增速水平。

  LNG 接收站 19 年上半年有望投入运营,业绩弹性较大
  公司目前在建的深圳天然气储备调峰库项目年周转能力为 10 亿方,2018 年 6 月底项目工程进度已达到99%,,目前正在等待交通部审批,预计将于 2019 年上半年投入运营。在 LNG 储备调峰库开始正常运转后,整体负荷率维持在 80%的情况下,如果进口 LNG 购销价差平均为 800 元/吨,我们测算出储备调峰库能够为公司带来的年化净利润大概为 2 亿元,对应的业绩弹性较大。

  深圳市非居民用气销售价格调整,整体影响较小,维持公司“买入”评级
  2018 年 12 月 29 日,深圳市发改委发布了《关于调整我市管道天然气非居民用气销售价格的通知》,对工商业用气最高限价、以及西气东输二线供应燃气电厂的最高限价进行了调整,其中工商业最高限价由之前的 4.49元/立方米下调至 4.39 元/立方米,降幅 0.1 元/立方米,电厂用气最高限价由之前的 2.48 元/立方米下调至 2.33元/立方米,降幅 0.15 元/立方米,本次调价自 19 年 1 月 1 日开始执行。我们认为本次调整对公司整体影响较小,首先,公司的电厂用气价差之前始终维持在 0.2 元/方左右,本次下调后电厂用气最高价差仍有 0.25 元/方左右,所以电厂用气也基本不受影响;其次,工商业气价下调会使得下游用户的用气量有所提升,从而能够实现“以量补价”,可以在一定程度上对冲气价下调带来的影响。另外,文件中还规定若中石油因冬季保供等因素与市燃气集团的结算价格在现行西气东输二线天然气基准门站价格基础上进行调整,则最高限价作相应调整,那么 19 年冬季公司的成本压力有望部分传导至下游,盈利能力得到进一步保证。

  我们预计 2018-2020 年,公司将分别实现营业收入 127.41 亿元、157.84 亿元、180.51 亿元,归母净利润分别为 9.52 亿元、11.79 亿元、13.48 亿元,对应 EPS 分别为 0.33 元、0.41 元、0.47 元,维持“买入”评级。

  



  依顿电子(603328)(603328)汽车电子加速成长,蓝筹属性显著
  公司主营业务为高精度、高密度双层及多层印刷线路板的制造和销售,产品广泛应用在汽车电子、通讯设备、消费电子、计算机、工业控制等下游 行业产品上。公司积极进行产品结构转型,努力扩大汽车、医疗等高附加值 PCB 的份额占比,并通过募投项目进一步提高订单数量与质量,增强公司的盈利能力。

  财务基本面向好,公司进入加速上升通道。 公司财务指标健康良好,盈利能力业内领先。 2018 年前三季度受益于产品结构不断优化,盈利水平不断提高,净利润和扣非净利润分别为 4.79 和 4.66 亿元,同比上升 14.57%以及 10.82%,毛利率和净利率回升至 30%和 20%。同时公司派发行业内相对高额红利,企业健康运行长期利好。公司不断加大研发力度,发布股权激励方案, 长期提升动力十足。

  汽车 PCB 护城河较宽,敬鹏火灾后向大陆转移加速。 汽车电子进入普及度不断上升的关键时期,同时新能源车不断普及,单车电子化率也得到显著提升,车用 PCB 市场前景广阔。此外, 车用 PCB 具备品质要求高、环境要求严格以及认证周期长,市场份额相对集中等特点。 公司通过不断的结构调整,将业务转向高成长领域以提高盈利水平,公司 2014 年开始布局车用 PCB,客户资源优质,业务产品全面合理。 2017 年公司车用 PCB板块占比达到 36%,未来规划有望突破 50%。 随着全球产能向大陆转移,公司区位优势明显。敬鹏 18 年中火灾催化转移加速, 大陆替代效应显著,2018 年新投产 110 万平方米车用 PCB 产线后,公司有望引领大陆地区车用 PCB 行业。

  大客户合作意向有望升级,若单款产品标配快充则价值量翻倍。 公司是大客户供应商,目前为大客户供应充电器与键盘 PCB 等, 18Q3 营收回暖也部分得益于大客户订单增加。我们认为未来受益于快充带来的单机价值量提升以及优质产品带来的合作意向升级,公司盈利能力将进一步提升。

  投资建议: 汽车 PCB 全球产能向大陆转移的趋势明显,最大车用 PCB厂商敬鹏火灾后加速。汽车电子与消费电子、通讯板块带来确定性成长机会,公司有望凭借客户和产品竞争力优势进一步扩大市场份额。 我们预计公司 2018/2019/2020 年实现归母净利润 6.5/7.6/9.1 亿元,目前对应 PE15x/13x/11x。

  风险提示: 上游原材料价格波动与供给短缺的风险,汇率风险
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