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周三机构一致看好的十大金股

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发表于 2019-1-8 15:05:12 | 显示全部楼层 |阅读模式
  中环股份(002129):非公开发行助力大硅片扩产顺利实施
  类别:公司研究机构:联讯证券股份有限公司研究员:韩晨,夏春秋日期:2019-01-08公司发布公告,第五届董事会第十九次会议审议通过《关于公司2019年非公开发行A股股票方案的议案》。公司本次非公开发行股票的数量不超过本次发行前总股本的20%,即557,031,294股(含本数),拟募集资金总额不超过人民币50亿元。其中,拟投入45亿元用于宜兴8-12英寸半导体硅片项目,其余5亿元用于补流。

  评论:加码半导体硅片,丰富产品结构本次募投项目投产后,8英寸硅片产能将进一步增加,12英寸硅片将实现量产。公司大直径区熔硅单晶技术已经实现产业化,8英寸区熔硅片实现量产。内蒙地区建立了8-12英寸半导体直拉单晶研发、制造中心扩充大直径直拉单晶产能,12英寸晶体部分进入工艺评价阶段。天津地区建立半导体材料研发、制造中心,无锡地区建立8-12英寸集成电路级抛光片制造中心。天津地区8英寸30万片/月产能已于三季度达产,2019年无锡8英寸75万片/月产能将逐步释放。12英寸试验线将在2018年底投产。

  优化公司资本结构,降低财务风险半导体行业属于资金密集型行业,随着近年来切入半导体大硅片领域,公司对资金需求加大。公司2018Q3资产负债率59.3%,为近三年新高。本次发行完成后,公司资产负债率将有所下降,财务结构将更加稳健。同时,本次发行完成后,公司总股本将增加不超过557,031,294股,公司现控股股东中环集团将持有中环股份(002129)不低于767,225,207股,占公司总股本的比例不低于22.96%,仍为公司的控股股东。本次发行不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化。

  光伏行业政策具备可持续性,看好行业长期发展新能源清洁替代的目标不变,“5.31”新政之后光伏产业链受到较大打击,硅料、硅片及组件的价格都有30%左右的降幅。“11.2”能源局会议提出大幅提高“十三五”规划目标至250GW(甚至达到270GW),并且年底前出台2019年的光伏行业相关政策。

  国家支持民营企业发展的决心坚定,而光伏行业又是民营企业集中,符合国家发展战略的领域,前景向好。

  盈利预测预计2018-2020年营收分别为131.5亿元、166.1亿元和200.6亿元;归母净利润分别为6.2亿元、10.4亿元和14.3亿元,EPS分别为0.22元、0.37元和0.51元,对应PE为29.4X、17.6X和12.8X,考虑到公司在太阳能(000591)单晶领域的龙头地位以及在半导体硅片领域的先发优势,给予目标价9元,对应2019年市盈率24X,维持“买入”评级。

  风险提示光伏产业链价格进一步下跌的风险;半导体硅片产能释放不及预期的风险;未来大硅片价格下降的风险。



  蓝晓科技(300487):拟推行股权激励计划,静待盐湖提锂业务放量
  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:商艾华日期:2019-01-08事件:近期公司发布公告,公司拟推行限制性股票激励计划,拟授予激励对象的限制性股票数量总计500万份,占公司总股本的2.47%;授予价格为12.5元/股(当前股价为25.13元/股),限售期为最长不超过60个月,主要激励对象共159人,包括公司公告本激励计划时在公司(含子公司,下同)任职的董事、高级管理人员及核心技术/业务人员以及公司董事会认为需要进行激励的其他员工。此外,根据公司考核目标,首次授予限制性股票的第1/2/3个解除限售期,以2017年净利润为基数,2019/2020/2021年净利润增长率不低于100%/120%/140%。

  主业稳健带动扣非归母净利高增。公司是国内吸附分离树脂龙头,主营业务是研发、生产吸附分离树脂,并提供相关应用解决方案。2017年底公司吸附分离树脂产能约1.2万吨,目前2.5万吨新增产能已部分建成投产,逐步进入产能释放期。在金属板块等的带动下,分离树脂销量大幅增加,从而推动公司前三季度扣非归母净利增速达到57.65%,同比大幅增长。

  先进金属提取技术是公司的核心壁垒。(1)盐湖提锂大行情或将至:根据中国汽车协会数据,2018年1-11月,新能源汽车产销量分别达到105.4万辆和103万辆,双双突破百万大关,分别同比增速63.63%和68%,新能源汽车维持高增长态势。新能源汽车的高速发展带动碳酸锂需求的快速增长,我们预计以后每年维持40%左右增速。由于我国盐湖锂矿资源丰富,且相较于矿石提锂成本大幅降低,未来盐湖提锂将迎来大规模扩产期。据统计,仅青海地区未来盐湖提锂新增产能就高达20万吨,从而推动盐湖提锂大行情的到来。经过我们测算,公司盐湖提锂设备的需求空间高达近百亿。公司作为盐湖提锂设备国内的领头羊,将充分受益行业红利。(2)静待其他金属领域应用突破。除了盐湖提锂之外,公司同样拥有金属硼、金属钴、金属镍等提取技术的储备,我们认为公司在吸附法提取金属领域具备核心技术,是公司最深最宽的护城河。随着诸多应用的不断突破,业绩有望爆发式增长。

  大订单持续落地,持续享受戴维斯双击。公司作为国内分离树脂龙头,拥有核心盐湖提锂技术。公司与陕西膜分离技术研究院合作,技术互补,100t/a碳酸锂生产线已投产,标志着公司实现了盐湖卤水提锂吸附剂、工艺和系统装置核心技术的工业化转化。此外,公司盐湖提锂技术是基于贫矿使用,可有效提升贫矿卤水中锂离子浓度含量,技术具备先进性、经济性和环保性。同时以此为基础,吸附法提锂技术向盐湖高镁锂比卤水提取碳酸锂的大规模工业生产进行推广。由于公司技术先进,公司在盐湖提锂方面已签订10.45亿订单,业绩爆发可期。此外,公司不但享受盐湖提锂设备收益,还将享受盐湖提锂生产线的运营管理费用和利润分成。公司不再仅仅是一家盐湖提锂设备供应商,而是全产业链布局的盐湖提锂龙头。

  盈利预测与投资建议:由于下游客户产品的大规模拓展需要一定认证周期,我们预计盐湖提锂装置订单确认存在一定不确定性,保守起见,我们略下调公司盈利预测,我们预计2018-2020年公司实现归属于母公司净利润为1.34、2.17、3.26亿元,同比增长43.83%、62.21%、50.17%;对应EPS为0.66、1.07、1.61元。维持“买入”评级。

  风险提示事件:项目进展不达预期的风险、产品价格大幅波动的风险、订单大幅下滑的风险。



  北方华创(002371):拟向大基金等增发,加速研发5纳米和7纳米ic设备
  类别:公司研究机构:西南证券(600369)股份有限公司研究员:刘言日期:2019-01-08事件:2019年1月5日,公司发布公告拟进行非公开发行募集资金总额不超过21亿元。其中,国家集成电路基金认购金额为9.2亿元、北京电控认购金额为6亿元、京国瑞基金认购金额为5亿元、北京集成电路基金认购金额为0.8亿元。本次非公开发行股票数量不超过91,600,874股,不超过本次发行前上市公司总股本的20%。本次非公开发行股票完成后,认购方所认购的股票自本次非公开发行结束之日起三年内不得转让。本次非公开发行股票募集资金扣除发行费用后将用于“高端集成电路装备研发及产业化项目”和“高精密电子元器件产业化基地扩产项目”的建设。

  资金安排:高端IC装备与高精密电子元器件的研发与产业化。1)“高端集成电路装备研发及产业化项目”预计总投资额20亿元,主要为28纳米以下IC装备搭建产业化工艺验证环境和实现产业化;建造IC装备创新中心楼及购置5/7纳米关键测试设备和搭建测试验证平台;开展5/7纳米关键IC装备的研发并实现产业化应用。2)“高精密电子元器件产业化基地扩产项目”预计总投资额2.4亿元,主要包括厂房建设、生产设施、辅助动力设施、环保设施、安全设施、消防设施、管理设施等。

  项目目标:项目达产后预计实现年平均销售收入28亿元,年平均利润总额5.7亿元。1)高端IC设备项目设计年产能为刻蚀装备30台、PVD装备30台、单片退火装备15台、ALD装备30台、立式炉装备30台、清洗装备30台。项目达产后预计年平均销售收入为26.4亿元,年平均利润总额5.4亿元;2)高精密电子元器件项目设计年产能为模块电源5.8万只,项目达产后年平均销售收入为1.6亿元,年平均利润总额0.32亿元。

  项目前景:IC设备市场前景广阔,5/7纳米技术代是未来IC技术发展的必然趋势。1)根据SEMI数据,2017年全球半导体设备销售额达566.2亿美元,创历史新高,年增长幅度达37%,增速为近7年最高水平。同时SEMI也预估, 2018年半导体设备支出金额将持续成长,其中中国大陆半导体设备销售额增长幅度最大,将达49.30%,中国大陆半导体设备销售额将达113亿美元,中国大陆有望超过台湾地区成为全球第二大半导体设备支出市场;2)在130纳米至5纳米技术代,由于特征尺寸微缩,单一12英寸硅基片的生产成本增加近7倍,但得益于器件特征尺寸的缩小,硅基片的芯片产量增加近70倍,单一芯片的成本降低至原来1/10。因此,5纳米技术代优势明显,将成为集成电路制造技术发展的必然趋势。

  项目实施必要性一:5/7纳米关键IC装备应用潜力巨大,投资回报更加客观。1)刻蚀设备:进入14纳米及以下技术代后,在芯片制造前道设备投资中,刻蚀机的比重将超过光刻机位居首位;2)PVD装备:未来几年随着先进封装技术的不断渗透以及半导体前道制程厂商积极扩充先进封装方面的产能,PVD设备也将获得极大的市场应用;3)ALD设备:随着芯片特征尺寸的不断减小,ALD工艺优异的沉积均匀性和一致性使得其在微纳电子学和纳米材料等领域具有广泛的应用潜力,越来越深受青睐;4)清洗设备:在集成电路制造中清洗工艺数量约占集成电路制造生产工艺总数量的20-25%,未来市场需求增长强劲。如果5/7纳米关键IC设备研发成功,设备售价将较以往技术代设备售价更高,投资回报更可观。

  项目实施必要性二:提高国家IC产业自给率、缩小与国际一流厂商技术差距。1)我国集成电路市场自给率尚不足20%,整个电子产业的芯片需求依然严重依赖进口,2017年我国集成电路进口金额高达2,601.4亿美元,同比增长14.6%,连续多年成为第一大进口商品;2)以台积电、格罗方德、英特尔和三星为代表的世界主要半导体制造厂商均掌握了14纳米及以下技术节点的量产工艺技术,部分公司掌握了7纳米的量产工艺技术,并持续向5纳米研发,而中国大陆厂商中芯国际,也计划在2018~2019年实现14纳米工艺量产,后续也将开展7纳米先导工艺研发,但整体水平较国际先进水平依然存在“两、三代”的差距。

  项目实施必要性三:落实国家产业规划的需要、推进供给侧结构性改革。集成电路产业在众多供给侧改革所推进的实体产业中具有首要地位,国家出台一系列政策进行科学的规划与布局。1)2014年6月,国务院印发《国家集成电路产业发展推进纲要》,提出要加强集成电路装备、材料与工艺结合,研发刻蚀机等关键设备,到2020年集成电路16/14纳米制造工艺实现规模量产,基本建成技术先进、安全可靠的集成电路产业体系。2)2016年7月,国务院印发《“十三五”国家科技创新规划》。该规划要求攻克14纳米刻蚀设备、薄膜设备、掺杂设备等高端制造装备及零部件,研发14纳米逻辑与存储芯片成套工艺及相应系统封测技术,开展7-5纳米关键技术研究,形成28-14纳米装备、材料、工艺、封测等较完整的产业链。

  盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.55元、1.04元、1.61元。考虑到公司为国内半导体装备行业龙头叠加国内半导体设备行业的高景气值,维持“买入”评级。

  风险提示:折旧及摊销金额影响经营业绩的风险、募集资金投资项目产能消化的风险、募集资金投资项目不能达到预期效益的风险、公司规模扩大带来的管理风险、半导体设备技术更新风险以及IC装备行业产生周期性波动的风险等。



  太极股份(002368):转债拓展云和企业市场,服务商定位渐清晰
  类别:公司研究机构:中银国际证券股份有限公司研究员:杨思睿日期:2019-01-081月3日,公司发布公告:总额不超过10亿元的可转债发行申请获得证监会受理。此前,公司在2018年11月17日发布公开发行可转债预案,12月4日发布修订案,12月21日获国资委批复通过。维持买入评级。

  支撑评级的要点拟募资10亿,2019年落地有望。公司计划募资金额不超过10亿元,投向含云计算项目约3亿,工业互联网项目约4.8亿,自主可控项目约0.7亿,补充流动资金约1.5亿。2018年可比公司发行可转债从预案提出到获得批复耗时约7~9个月,据此估计转债有望在2019年内完成发行

  加码云服务,由集成商向服务商的蜕变。2017年公司云服务领域实现收入3.7亿元,同比增长183%。IDC预测2018年后云基础设施市场将占据IT基础设施市场超过50%份额,是行业内云建设的重要方向。募投的云服务项目主要围绕IaaS建设、软件和存储等服务,根据可行性分析公告预计财务内部收益率约20.5%(税后)。项目投产后将进一步助力公司由集成商向服务提供商的转变。

  布局工业互联网平台,独立品牌重视企业市场拓展。此次募资包含以约4843万元收购慧点科技少数股东持有的9%股权(完成后公司持股100%)以及在北京和西安分别计划投入2.34亿和3.96亿元(含此次募资的1.76亿和2.55亿元)建立研发基地和服务中心。公司依托慧点科技和太极陕西(前身为西安慧点)打造工业互联网品牌,相比公司在政务市场的品牌优势,慧点将主要在企业市场加大开拓。

  评级面临的主要风险审核进展不及预期;企业市场开拓不及预期。

  估值调整盈利预测中信息安全和系统集成收入占比,并相应微调2018~2020年净利润预测为3.9亿、5.1亿和6.4亿元,EPS为0.94元、1.23元和1.54元(调整幅度为-7.9~3.4%),对应PE为26倍、20倍和16倍。公司是政务云和自主可控领域龙头企业,估值低于业绩增速,维持买入评级。



  中山金马:游乐设备行业龙头,尽享下游投资红利
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:贺燕青,李铁生,陈语匆日期:2019-01-08公司深耕游艺设备行业,处领先地位公司是国内规模最大的游乐设施开发、生产、销售的高新技术企业之一,主要产品为各类大型游乐设施,广泛应用于游乐园、主题公园、城市综合体内。2018前三季度,公司营收达到3.89亿元,增速达16.4%,主要来自于产品销售,但研发占比在不断提升。同时,公司的盈利能力持续优化,2018年前三季度,公司的净利润达到9,459.5万元,净利率达到23.7%,自2016年起持续提升。

  下游需求持续增长,产品升级带来机遇2017年,我国的游乐设备市场规模约240亿元,同比增速维持在30%的水平。在政策与需求刺激下,行业有望继续快速成长。

  政策:游乐设施行业兼具文化创意与特种设备制造业双重属性,消费领域刺激文创发展、制造领域鼓励高科技企业发展的相关政策均对其有扶持作用。

  需求:行业下游主要需求(54.2%)来自游乐园,而主题乐园在国内正处于高速发展期。我国主题公园市场2017年规模已经达到395亿元,同比增长27%;预计到2020年市场规模将达到824亿元,复合增速高达27.8%。在庞大的经济效益刺激下,国内主题公园投资规模已经超过3,500亿元,游乐园在其中占比48%,达1,679.8亿元,为中游的游乐设备行业带来海量订单。另一方面,我国主题乐园正在朝向重IP、高科技方向发展,大批传统主题公园内的游乐设施面临升级的需求,尤其是虚拟现实项目,更是当前主题乐园的标配,产品升级为中游企业带来更大的机遇。

  三重优势为公司奠定扩张基础:产品+技术+资本1)公司产品线极为丰富,覆盖近乎全部大型游乐设施类别,不仅盈利能力强(毛利率能够保持在35%以上),且产销率超过100%;2)公司具备行业准入资质,同时,还通过多年研发,拥有89项专利,在系统的研发模式、专业的创意策划和研发团队、游乐设施核心技术的掌握等方面建立强大优势;3)资本优势将成为公司另一“护城河”。公司计划将本次募集资金全部加码主业,不仅将突破公司自身的生产瓶颈,更能提升技术水平。

  投资逻辑:我们认为公司享受下游的主题乐园投资红利,且上市强化公司实力,市场份额将提升。预测18-20年EPS分别为3.62、4.06、5.17,对应PE分别为25、22、17倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示宏观经济恶化;上游材料价格波动;下游竞争格局恶化。



  三环集团(300408):18年经营性业绩符合预期,中长期受益5g建设
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:黄瑜,马红丽日期:2019-01-08事件公司发布2018年业绩预告:公司预计2018年归母净利润12.45-14.08亿元,同比增长15%-30%,同时预计非经常性损益8078万元,对应扣非归母净利润11.7-13.3亿元,同比增长16%-32%。

  简评股权激励摊销费用影响利润,18年经营性业绩符合预期考虑到公司2018年股权激励摊销成本9510万元,加回费用影响后公司实际归母净利润13.2-14.9亿,同比增长22%-37%,中值14.1亿;经营性净利润约12.4-14.1亿元,同比增长24%-40%,中值13.3亿,符合市场预期。公司将时和价值投资基金全部份额转让给香港三江,对价2172万欧元,该笔基金累计发生的减值损失对应调整为投资收益-6498万元,不再计提减值准备,预计18年非经常性损益与17年基本持平,三江公司此前承诺补偿协议不受影响。电子元件及材料景气周期为18年业绩增长主要动能18年电子元件和电子元件材料(MLCC,陶瓷基片、电阻等)市场景气度高,公司业绩受益于以上产品涨价周期,同时,陶瓷机壳出货量及陶瓷封装基座产品稳定增长,电子浆料、陶瓷劈刀等新产品逐步起量也为利润增长做出贡献。公司Q4归母净利润为3.14-4.77亿元,同比增速-18%-24%,判断Q4增速放缓主要因17Q4基数高、陶瓷机壳出货量基本持平、被动元件及材料景气度下降。

  MLCC以量抵价,陶瓷机壳稳步增长,19-22年受益5G建设周期1)MLCC价格处于下行周期,公司19年产能翻倍,我们认为公司MLCC产品具备核心竞争力,依托技术优势实现改良型常规产品性价比最优,有望获取足够订单消耗新增产能,同时有望获得高于行业平均的利润空间,未来亦有望从改良型常规产品向上突破车用、消费电子高端市场,可开拓并实现替代的市场空间大。2)陶瓷机壳若干案子在研,终端大客户市场打开后有助于规模扩张。3)5G建设周期到来,公司PKG陶瓷封装基座、光纤插芯等有望贡献业绩弹性,陶瓷劈刀、电子浆料、热敏打印头等顺利推进中,我们持续看好公司中长期成长前景。

  盈利预测与评级公司背靠核心研发资源,逐一突破电子陶瓷产品上游高附加值环节,强化成本优势,实现进口替代,拓宽产品矩阵的同时护城河不断加深,为具备高壁垒高盈利性的优质资产。预计2018-2020年归母净利润分别为13.46、、18.3亿元,EPS分别为0.77、0.87、1.05元/股,当前股价对应的PE分别为20、18、14X,考虑到公司先进陶瓷“材料+”平台价值的稀缺性,按照2019年25倍PE给予6个月目标价21.66元/股,维持买入评级。

  风险提示新产品量产及市场导入不达预期、5G商用需求拉动不达预期。



  泰格医药(300347):业绩符合预期,临床cro继续保持高景气度
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:贺菊颖日期:2019-01-08事件1月3日晚,泰格医药(300347)发布2018年年度业绩预告,预计实现归母净利润4.5亿-5.0亿元,同比增长49.49%-66.11%。

  简评公司业绩符合我们之前的预期,其中非经常性损益为9000万-11000万元。如果不计非经常性损益,预计公司净利润增速区间大约为42%-71%,如果取中值1亿元计算,则扣非净利润增速46%-67%。四季度单季净利润增速大约为30%-80%,依旧保持高增速。商誉减值方面子公司北医仁智由于业绩不及预期,预计将计提商誉减值2100万元,捷通泰瑞预计不会减值。北医仁智IV期临床业务未来仍有发展空间。另外我们预计控股子公司方达控股今年上半年有望在香港联交所挂牌,后续有望通过募资发展业务进一步扩大规模。

  我们维持之前的判断,认为公司未来仍将保持较快的增速:临床CRO会是未来CRO领域热点细分方向。目前国内创新药研发热度高,行业内订单充沛,公司大临床业务增长迅速。未来中长期还看好公司在器械CRO、四期临床、国际多中心临床等业务方向的布局。目前公司优质客户多,核心团队稳定、激励授权充分、考核管理精细化,在国内临床CRO领域龙头地位稳固。公司投资收益稳健增长,为公司提供稳定的收入来源,且风险可控。

  盈利预测及投资评级我们预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为4.60亿元、6.71亿元和9.46亿元,对应增速分别为52.9%、45.8%和41.0%,折合EPS分别为0.92元/股、1.34元/股和1.89元/股,维持买入评级。



  濮阳惠成(300481)拟收购翰博高新简评:增强对京东方渠道优势.完善显示材料业务布局
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:郑勇日期:2019-01-08事件公司于2019年1月6日晚发布公告,拟通过发行股份及支付现金的方式购买翰博高新控股权并募集配套资金。

  简评增强对京东方渠道优势,完善显示材料业务布局翰博高新为新三板上市公司,总市值4.88亿元,2018三季报营收20.6亿元,同比增长26%;扣非后归母净利4995万元,同比增长73%。其中Q3单季实现营收6.98亿元,同比增长37%,环比增长2%;实现归母净利1973万元,同比增长238%,环比增长3%。公司Q3业绩增幅较大,主要由于2017年三季度基数较低导致,2018Q3环比Q2业绩较为稳定。翰博高新主要从事偏光片、光学膜、导光板、光电显示用胶带等光电显示薄膜器件的研发、生产和销售,产品主要销售客户为京东方,2018半年报向京东方的销售收入占公司营收比例88.84%。公司收购翰博高新一方面将增强向京东方销售的渠道优势,另一方面也将与公司OLED中间体业务形成协同效应,完善公司在显示材料方面的业务布局。

  公司加速布局功能材料,毛利占比已经过半公司传统主业为顺酐酸酐衍生物业务,近年来公司大力发展OLED中间体业务,截止2018半年报,虽然顺酐酸酐衍生物营收占比仍为70%,但功能材料中间体业务毛利占比已经达到54%,已经成为公司另一大利润来源。年初公司定增2亿元投资1万吨顺酐酸酐衍生物、3000吨氢化双酚A和1000吨电子化学品项目,新旧业务均得到加码,双轮驱动增长动力强劲。

  OLED功能材料:现有市场只是九牛一毛,静待放量后海阔天空据我们估算,2021年全球OLED终端材料市场空间将达到219亿元,对应中间体和粗单体市场空间将达到73亿元,年均复合增长率27%;我国OLED终端材料和中间体市场空间分别为44和14.7亿元,2017-2021年均复合增长率为153%。目前蓝色发光材料一直是OLED发光材料中的短板,公司OLED材料布局包括芴类、噻吩类、咔唑类、有机膦类等产品,在目前主流和未来有潜力的OLED蓝光材料中间体均有布局,尤其是蓝色磷光材料和TADF材料。

  年初公司定增芯动能认购约40%,民权中证国投认购约35%。两者股东中包括京东方、国家集成电路产业投资基金、郑州市产业发展引导基金和郑州市国投资产管理有限公司等。在产业龙头及政府背景的支持下,公司OLED材料业务迎来新的发展机遇,OLED材料发展进程将加速,在OLED材料市场中的地位也将进一步稳固。

  顺酐酸酐衍生物持续扩产放量,传统业务稳定增长公司是国内顺酐酸酐衍生物龙头,具备顺酐酸酐衍生物总产能约30000吨/年,包括四氢苯酐6000吨/年、六氢苯酐10000吨/年、甲基四氢苯酐5800吨/年、甲基六氢苯酐5000吨/年以及纳迪克酸酐5000吨/年。年初公司完成非公开发行股票1000万股,募资扣除发行费用后约1.9亿元,其中约6000万元用于年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目,包括产能四氢苯酐3500吨/年、六氢苯酐3000吨/年以及甲基四氢苯酐3500吨/年,投产后有望增厚公司营收约1.6亿元,净利约2000万元。

  氢化双酚A填补国内空白氢化双酚A下游主要用于生产聚碳酸酯和环氧树脂固化,生产技术壁垒较高,当前主要被日本企业垄断。我国氢化双酚A主要依赖进口,进口价高达4.8万元/吨。公司氢化双酚A项目填补了国内空白,规划产能3000吨/年,当前一期产能1000吨/年,截止2017年7月份,公司氢化双酚A实际产量为50吨/月,其中80%产品出口欧美市场。当前氢化双酚A需求量较小,未来随着我国产业升级对高端树脂需求的增长,国内市场将成为氢化双酚A需求增长的主要动力。

  预计公司2018、2019、2020年归母净利分别为1.23、1.65、2.11亿元,对应PE 23、17、13X,维持“买入”评级。



  上海梅林(600073)跟踪点评:聚焦主业发展,养殖业务弹性显现
  类别:公司研究机构:太平洋(601099)证券股份有限公司研究员:黄付生,孟斯硕日期:2019-01-08聚焦主业,两大业务板块稳定发展经过对业务板块的梳理,未来公司将聚焦两大业务板块:肉类和品牌食品。其中品牌食品包括冠生园、梅林罐头等板块,是公司的“现金牛”板块,肉类食品包括猪肉、牛羊肉的上下游产业链。2018年上半年,冠生园实现净利润9400万元;罐头板块(梅林绵阳+梅林食品+母公司)实现净利润2.17亿元,预计全年有望达到3亿元。猪肉板块包括江苏苏食、淮安苏食和爱森,上半年实现净利润5940万元,预计全年净利润能够超过1亿元。牛羊肉板块包括联豪和银蕨,上半年实现净利润1.7亿元,全年有望突破3亿元。公司地处华东地区,是全国经济最发达地区之一,特别是牛羊肉的消费将不断增加,公司肉类板块业务有望充分发展。

  资产清理逐渐进入尾声自2015年年底开始,公司一直在加强对旗下亏损企业的盘点,先后推进湖北梅林、荣成梅林、重庆梅林、捷克梅林的清理工作,试图堵住亏损企业出血点。去年公司对荣成梅林和重庆梅林进行清理剥离,目前亏损的重庆梅林已经清理近尾声,荣成梅林还维持部分营销工作。

  随着公司逐步清理亏损业务,有望摆脱“包袱”,重新轻装上阵。2017年公司对闲置和停工的固定资产减值损失9610万元,2018年对亏损资产的计提将会大幅减少,业绩弹性将会体现出来。

  猪价或现拐点,养殖业务弹性显现国内发生非洲猪瘟疫情以来,产区生猪调运困难,造成农户补栏意愿下降,特别是小养户,产能迅速出清,或导致猪价拐点提前到来。

  作为养殖产能正在扩张期的上海梅林(600073),猪周期到来或改善公司养殖板块整体盈利情况,对2019年和20020年业绩将有积极贡献。公司目前生猪养殖出栏约100万头,其中子公司梅林畜牧约70万头,光明生猪约30万头。2017年梅林畜牧+光明生猪实现销售收入14.55亿元,生猪头均收入约1455元。2018年猪价均价较2017年下行接近15%,但是今年养殖板块仍然保持盈利。2019年如果猪价进入上行周期,未来两年养殖板块的收入和利润将有较大弹性。

  目前下明猪场和河川猪场在改造,改造完达到年出栏量20万头,预计明年生猪出栏量将达到120万头。公司希望未来三年达到200万头生猪出栏规模,届时养殖成本也有望通过规模化而降低。

  银蕨中国区域布局将破冰,牛羊肉板块或受益公司收购银蕨后,一方面在现金流方面对银蕨有所帮助,增加银蕨肉类处理能力和冷链运输能力,另一方面也在影响银蕨对中国业务的发展思路。公司已经向银蕨建议对中国市场的渠道进行重新布局,明年预计能够成立银厥中国公司,把中国销售渠道重新进行梳理;下一步尝试对接银厥团队和苏食进行合作。如果银蕨中国市场能够重新进行梳理和布局,银蕨盈利能力将会有很大的增强。同时梅林牛羊肉板块业务也将得到加强,新西兰牛羊肉的稳定供应为公司的长期发展奠定基础。

  盈利预测2019年猪周期或提前到来,公司生猪养殖业务会更为受益,同时对牛羊肉板块也会形成利好。今年及明年银蕨商誉减值以及资产处置损失会小于过去几年,加之屠宰业务和银蕨业务盈利能力会好于去年,公司整体盈利能力将会显著提升。公司品牌食品业务是“现金奶牛”业务,旗下冠生园、梅林罐头等业务板块为公司提供稳定的利润和现金流。

  2017年公司对银蕨计提商誉减值7685万元,随着银蕨现金流的好转,业绩会逐渐提升,商誉减值发生几率降低。同时2017年计提闲置和停工的固定资产减值损失9610万元,这部分减值损失在未来三年将大幅减少,业绩弹性会充分释放。我们预计2019年公司收入实现229亿元,同比增长4.12%,归母净利润实现4.43亿元,同比增长48%,对应EPS 0.47元,对应当前估值为15倍。在当下熊市,上海梅林(600073)这类有价值、有安全边际、有业绩弹性、调整充分的公司有较强配置价值,按照20倍合理估值计算,目标价9.4元,给予“买入”评级。

  风险提示公司经营出现重大瑕疵,银蕨业务出现大幅亏损,国内经济出现较大波动等。



  金地集团(600383):12月销售继续回暖,投资力度加大
  类别:公司研究机构:东吴证券(601555)股份有限公司研究员:齐东日期:2019-01-08事件金地集团(600383)公布2018年12月销售情况和获取项目情况:2018年12月公司实现签约面积164.7万平方米,同比增长51%;实现签约金额286.4亿元,同比增长46%。2018年1-12月公司累计实现签约面积877.8万平方米,同比增长15%;累计签约金额1623.3亿元,同比增长15%。12月公司新增8个项目,总地价83.71亿元,总建筑面积190.73万平米。

  点评12月销售持续高增。2018年12月公司实现签约面积164.7万平方米,同比增长51%;销售单价17389元/平米,同比下降3%;公司12月加快了周转速度,推动公司实现签约金额286.4亿元,同比增长46%。2018年1-12月公司累计实现签约面积877.8万平方米,同比增长15%;累计签约金额1623.3亿元,同比增长15%。

  土地储备充沛,投资力度加大。12月公司在青岛、烟台、南京、佛山、上海、诸暨和呼和浩特合计新增8个项目,拿地地价83.71亿元,总建筑面积190.73万平米。公司12月加大了拿地的力度和节奏,总体仍然坚持核心一二线城市的布局,拿地窗口把控良好,坚决不拿高价地。

  投资建议:金地集团(600383)土地储备充沛,销售保持高增,“商业+金融”两翼锦上添花,未来业绩稳步提升;公司坚持“一线+核心二线”的城市布局。预计2018-2020年公司EPS分别为1.85、2.32、2.87元,对应PE分别为5.31、4.24、3.43倍,维持“买入”评级。

  风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。



  中环股份(002129):非公开发行助力大硅片扩产顺利实施
  类别:公司研究机构:联讯证券股份有限公司研究员:韩晨,夏春秋日期:2019-01-08公司发布公告,第五届董事会第十九次会议审议通过《关于公司2019年非公开发行A股股票方案的议案》。公司本次非公开发行股票的数量不超过本次发行前总股本的20%,即557,031,294股(含本数),拟募集资金总额不超过人民币50亿元。其中,拟投入45亿元用于宜兴8-12英寸半导体硅片项目,其余5亿元用于补流。

  评论:加码半导体硅片,丰富产品结构本次募投项目投产后,8英寸硅片产能将进一步增加,12英寸硅片将实现量产。公司大直径区熔硅单晶技术已经实现产业化,8英寸区熔硅片实现量产。内蒙地区建立了8-12英寸半导体直拉单晶研发、制造中心扩充大直径直拉单晶产能,12英寸晶体部分进入工艺评价阶段。天津地区建立半导体材料研发、制造中心,无锡地区建立8-12英寸集成电路级抛光片制造中心。天津地区8英寸30万片/月产能已于三季度达产,2019年无锡8英寸75万片/月产能将逐步释放。12英寸试验线将在2018年底投产。

  优化公司资本结构,降低财务风险半导体行业属于资金密集型行业,随着近年来切入半导体大硅片领域,公司对资金需求加大。公司2018Q3资产负债率59.3%,为近三年新高。本次发行完成后,公司资产负债率将有所下降,财务结构将更加稳健。同时,本次发行完成后,公司总股本将增加不超过557,031,294股,公司现控股股东中环集团将持有中环股份(002129)不低于767,225,207股,占公司总股本的比例不低于22.96%,仍为公司的控股股东。本次发行不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化。

  光伏行业政策具备可持续性,看好行业长期发展新能源清洁替代的目标不变,“5.31”新政之后光伏产业链受到较大打击,硅料、硅片及组件的价格都有30%左右的降幅。“11.2”能源局会议提出大幅提高“十三五”规划目标至250GW(甚至达到270GW),并且年底前出台2019年的光伏行业相关政策。

  国家支持民营企业发展的决心坚定,而光伏行业又是民营企业集中,符合国家发展战略的领域,前景向好。

  盈利预测预计2018-2020年营收分别为131.5亿元、166.1亿元和200.6亿元;归母净利润分别为6.2亿元、10.4亿元和14.3亿元,EPS分别为0.22元、0.37元和0.51元,对应PE为29.4X、17.6X和12.8X,考虑到公司在太阳能(000591)单晶领域的龙头地位以及在半导体硅片领域的先发优势,给予目标价9元,对应2019年市盈率24X,维持“买入”评级。

  风险提示光伏产业链价格进一步下跌的风险;半导体硅片产能释放不及预期的风险;未来大硅片价格下降的风险。
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