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中投证券:金理财年刊2018年12月29日

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发表于 2018-12-29 10:20:01 | 显示全部楼层 |阅读模式
一、2018年回顾:水往低处流,大盘全年震荡探底
   
   所谓“水往低处流”,2018年A股全年走势就是一个不断震荡探底、寻找新一轮周期估值洼地的过程。其中上证综指、创业板指数年度跌幅分别达到了24.59%、28.65%,上证综指最大落差1138点。究其原因,主要有以下三点:国内经济增速回落,抑制了大盘的高度;贸易战的外生变量,促成了市场单边下跌趋势;大股东减持套现及质押融资、两融去杠杆,放大了大盘及个股的跌势。
   
   二、2019年展望:病树前头万木春,新一轮牛市的春天也不远了
   
   综合国内外基本面及市场面看,2019年A股市场仍将延续2018年的震荡探底走势,但也将大概率构筑长期底部,并经历复杂的筑底过程,为新一轮牛市的到来打下基础。古诗云“沉舟侧畔千帆过,病树前头万木春”,明年股市也有望迎来新一轮牛市前夕“千帆迎春”的躁动。
   
   (一)基本面分析:经济向下、政策向上
   
   1、经济延续向下探底。预计明年宏观经济仍将延续今年的下探态势,其中GDP有可能由今年的6.5%下滑至稍高于6%;但因美国即将结束加息周期,预计人民币兑美元汇率明年仍有望保持在7附近。由于超发货币等边际效用递减,2019年经济若完成探底也难以快速反转,磨底的时间将延续到2020年之后。
   
   2、美国经济可能结束繁荣、美股步入熊市。美联储大概率将在明年加息两次后结束加息周期,预示美国经济经历次贷危机复苏、繁荣后,可能转向衰退。与美国经济高度相关的美国股市明年也将大概率步入熊市,或高位大幅震荡。目前道琼斯指数已从10月初的最高点26952点最大下跌了19.4%,而纳斯达克指数则从8月底最高点8133点最大下跌了23.9%,已经进入技术面上的熊市。美股若确定步入熊市周期,虽有分流少部分外资进入A股这一估值洼地的正面作用,但负面牵制的压力更大一些。
   
   3、A股仍有扩容、减持套现压力。明年推出科创板几无悬念,预计首批上市的科创板公司,都是精挑细选的细分行业翘首,不排除包括今年还来不及上市的独角兽,故融资规模可能比最近几年的中小创IPO要大得多。此外,明年A股解禁市值2.67万亿元,略低于今年的约3万亿元。好的现象是,境外明晟指数基金、罗素富时指数基金,以及国内银行理财资金等将注入至少数千亿资金进入A股。
   
   4、政策托底树信心。首先从宏观经济看,“六个稳”、“三大攻坚战”等政策仍延续了近十年来稳中求进的基调,但在执行层面更加强调针对性,包括:政策重点将由货币转向财政,由注重数量转向更加注重质量效果,去杠杆的大方向不变但更强调方式及节奏,降税将是最大看点,降准空间也很大。其次从股市政策看,优化股市效率、惠及广大二级市场投资者的相关措施也值得期待。
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