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国金证券:2018年A股投资者结构全景图深度分析2018年12月28日

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发表于 2018-12-28 08:40:07 | 显示全部楼层 |阅读模式
监管层积极引导中长期资金入市,持续优化 A股投资者结构。 A 股市场在历史较长阶段一直以中小投资者为主,投资者结构失衡是 A 股长期震荡的重要原因之一。近年来监管层对 A 股市场投资者制度建设高度重视,明确强调要稳定市场、鼓励长期资金入市等政策快速扎实落实。
   
   本报告采用总市值及流通市值两个口径,对 A 股市场各类投资者的持股市值、持股市值占比、持股市值增速等方面进行刻画。 在每个口径下,首先将A 股市场投资者划分为“个人投资者、一般法人、境内专业机构、境外机构”四大类,分析市场整体的投资者结构及其演变趋势;再进一步将专业机构投资者(含境内、境外)划分为“公募基金、私募基金、证券机构、 保险机构、社保基金、信托机构、境内其他机构、境外机构”八大类,剖析专业机构投资者内部,各类机构的具体持股现状及历史发展特征。
   
   总市值口径下 A 股投资者结构: 1)沪市一般法人已发展为最大的市场参与主体,个人及机构持股市值占比被压缩,沪股通持股市值占比从无到有稳步提升。 截至 2017 年末,沪市一般法人持股总市值 17.28 万亿,占比61.53%,个人投资者持股总市值 5.94 万亿,占比 21.17%,境内专业机构持股总市值 4.53 万亿,占比 16.13%,沪股通持股总市值 0.33 万亿,占比1.18%。 2) 境内外专业机构投资者方面: 截至 2018 年二季度末,保险资金投资股票和基金的总市值达 1.88 万亿(占比 3.42%),公募基金持股总市值1.79 万亿(占比 3.25%),境外资金持股总市值 1.28 万亿(占比 2.32%),私募基金持股总市值 0.98 万亿(占比 1.95%),信托资金持股总市值 0.82万亿(占比 1.48%); 持股总市值同比增速方面, 2018 年 Q3,外资、保险、公募、信托持股总市值同比增速分别为 25.22%、 9.42%、 -6.91%、 -22.80%。
   
   流通市值口径下 A 股投资者结构: 1) A 股市场整体投资者结构: 2004 年至 2016 年(最新披露) 间, A 股市场一般法人持股市值占比明显提升,个人及专业机构持股市值占比下降,外资持股市值占比稳中有升。 截至 2016年末,流通市值口径下,一般法人持股 19.7 万亿,占比 48.4%,个人投资者持股 14.6 万亿,占比 35.8%,境内专业机构持股 5.8 万亿,占比14.0%,外资持股 0.7 万亿,占比 1.6%。外资持股市值整体保持较快正增长,个人投资者、一般法人及专业机构投资者持股市值增速下降。 2) 境内外专业机构投资者方面: 公募基金、保险、外资流通股持股市值最高,其中外资流通股持股市值增速最快。 预测截至 2018Q3,公募基金、保险、外资为流通股持股市值排名前三的机构投资者,持股市值依次为 2.14 万亿(占比 5.3%)、 1.39 万亿(占比 3.4%)、 1.25 万亿(占比 3.1%);外资持股市值同比维持稳定正增长,增速为 31.04%,公募、保险、私募持股市值同比有所下降,增速分别为-6.91%、 -13.18%、 -40.25%。
   
   最新 A 股投资者结构全景图: 截至 2018 年三季度,流通市值口径下的 A 股投资者结构预测结果显示,一般法人持股市值占比最高,为 54.0%,个人投资者次之,为 30.3%,外资持股市值占比 3.1%,境内专业机构投资者合计持股市值占比 12.6%;境内专业机构投资者内部,公募基金、保险、私募持股市值占比最高,分别为 5.3%、 3.4%、 1.6%。
   
    风险提示: 政策监管(金融去杠杆等政策力度超预期的风险)、货币政策超预期变化、市场剧烈波动、海外黑天鹅事件等。
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