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中银国际:你是不是像我一样被1.05刷了屏2018年12月28日

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发表于 2018-12-28 08:40:05 | 显示全部楼层 |阅读模式
总和生育率背后不仅有新生儿数量,还有育龄妇女的影响。
   
    生育率的算法,是出生人数除以育龄妇女数,但是这个数据的衍生范围很大,还有分年龄生育率、孩次生育率、分年龄孩次生育率、总和生育率等类型。 虽然对宏观来说总和生育率最重要,但是生育率里面也是有结构问题的。
   
    按照 2010 年人口六普的数据看,当年的总和生育率是 1.18。由于人口数据逢 0 普查,逢 5 抽样 1%,其他年份基本抽样 1‰左右,因此若与普查数据口径不同, 我们也可以拿 2017 或 2016 年的数据跟 2011 年相比。 有这么两个明显的变化。
   
   1. 育龄妇女老化。
   
   2. 一孩生育时间后延。
   
    这两个问题背后,是女性受教育程度显著上升的影响,以及此前新生人口数量下滑( 90 后出生人口数较 80 后明显下降)的滞后影响。? 不可否认的是,随着发达程度上升,总和生育率下行趋势难以逆转,是个世界性的问题。但从当前中国的情况来看, 结构性的问题可能要暂时大于趋势性的影响。
   
    关于 2018 年新生儿的官方数据还没有出,虽然新生儿数量下降是大趋势,但是现在的问题是, 二孩放开政策的冲击褪去叠加了新进入育龄的女性生育时间延后,所以导致新生儿数量明显下降,但我们认为当前的新生儿下降的斜率大概率是不可维持的。
   
    从配置的角度来看,新生儿数量低于预期对相关消费品种有系统性的负面影响,未来相关消费品行业提价的能力对估值的影响或更大。
   
   风险提示: 育龄妇女的生育意愿持续下降。
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