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未来增长点可见 6股已遇见

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发表于 2018-11-9 16:16:07 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
  慈文传媒(002343):全年业绩指引符合预期 重点剧目储备助力业绩增长
  类别:公司研究 机构:长城证券股份有限公司 研究员:何思霖,杨晓峰 日期:2018-11-09
  事件:
  公司发布2018年三季度报,前三季度实现营业收入13.30亿元,同比增长136.57%;归属于母公司股东的净利润2.45亿元,同比增长64.19%;
  扣非后净利润2.41亿元,同比增长85.32%;基本每股收益0.52元。第三季度单季度实现营业收入5.73亿元,同比增长149.94%;归属于母公司股东的净利润0.52亿元,同比下降28.50%;扣非后净利润0.51亿元,同比下降20.91%;基本每股收益0.11元。

  公司预计2018年全年归母净利润变动区间为4.5~5.0亿元,变动幅度为10.18%~22.42%。

  点评:
  1) 在期间费用方面,销售费用同比减少52.55%至2963万元,主要因为报告期内赞成科技的CPC 购流量支出计入营业成本,前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.23%/3.55%/2.56%,较去年同期分别减少8.88pct/3.73pct/3.22pct;现金流量方面,由于项目投资支出同比增加,经营活动现金净流量负值扩大392%至-1.8亿元。2) 报告期内,公司影视作品《杨凌传》(回到明朝当王爷)、《极速青春》(速度)、《爵迹之临界天下》《沙海》《那些年,我们正年轻》等剧目确认收入,使得前三季度营业收入同比增长136.57%,同时由于营收增加及赞成科技本报告期CPC 购流量推广方式支出计入营业成本,致使前三季度营业成本增长150.59%,毛利率较去年同期下滑25.51pct 至20.98%;应收账款较年初增长19.74%至17.65亿元,主要因为报告期内销售收入确认增加。公司预计四季度确认《风暴舞》等收入,此外,《脱骨香》《弹痕》《紫川》等重点剧目储备有望助力公司来年业绩增长。

  3) 游戏业务方面,受到行业整体增速下滑及国内游戏行业相关监管政策不确定等因素的影响,公司上半年的游戏及互联网服务业务同比下滑20.91%至1.68亿元,旗下赞成科技将在继续推进休闲游戏的研发和推广基础上,与运营商开展视频服务相关业务,将游戏业务沉淀流量资源充分释放以推动板块业务增长。

  投资建议:
  公司拥有完整的精品IP 矩阵体系,具备IP 全产业链运营实力,旗下赞成科技的移动休闲游戏板块为公司推动及强化“影游联动”整体战略,是行业中能够持续出品爆款、坚持打造头部精品的内容制作商。预测公司2018-2019年EPS 分别为1.00元、1.14元,对应PE 分别为12X、10X,维持“推荐”的投资评级。

  风险提示:影视剧行业监管政策变动,个别影视剧项目进度不及预期。




  招商蛇口(001979):十月销售大幅增长、拿地力度保持低位
  类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:黄守宏 日期:2018-11-09
  事件:11月08日晚,公司公告,公司10月实现签约销售面积72.66万平方米,同比增加54.53%;签约销售金额166.49亿元,同比增加55.45%。1-10月,公司累计实现签约销售面积629.08万平方米,同比增加37.65%;签约销售金额1329.04亿元,同比增加49.80%。

  10月销售大幅增长,当月销售均价较9月提升28.73%:公司10月实现签约销售面积72.66万平方米,同比增加54.53%,较9月销售面积增速提升28.37pct;实现签约销售金额166.49亿元,同比增加55.45%,相对9月销售额增速提升19.07pct。10月销售均价22913.57元/平米,较9月销售均价提升5114.32元/平米,幅度达28.73%;10月销售均价相对去年同期提升0.60%。从十月销售公布数据的跟踪来看,10月单月销售均价有所提升。1-10月公司实现签约销售面积629.08万平米,同比增长37.65%,较9月增速提升1.94pct;实现签约销售金额1329.04亿元,同比增长49.80%,较9月增速提升0.78pct;累计销售均价21126.72元/平米,同比增长8.83%,较9月累计增速收缩0.98pct。1-10月累计销售金额/18年计划销售额(1500亿)为88.60%(前值77.50%),较17年同期完成计划度88.72%略低近0.12pct;目前公司完成年初计划的88.60%,未来2个月的持续推盘大概率能实现年初目标。

  补货均价/销售均价43.56%,拿地力度保持低位:10月公司新增土地项目4个,较9月新增项目增加2个,其中两个项目位于新西兰(100%权益,性质为住宅用地)、两个项目位于东莞。按照权益总价/拿地总价计算10月新增项目的权益比例为48.78%(前值29.71%)。10月新增项目可增厚7.40万方土储资源(前值10.44万方),其中计容面积16.24万方,权益计容面积7.47万方;按照累计销售均价计算,新增货值为34.30亿元。10月权益拿地额7.91亿元,平均楼面价9981.75元/平米(较9月楼面价提升4672.43元/平米,幅度88%);权益拿地额/销售额比例为4.75%(9月权益拿地额/销售额比例2.56%、8月权益拿地额/销售额比例37.26%),1-10月拿地力度中位数为33.64%,10月拿地力度继续维持低位。如果按照累计权益拿地额/累计销售额,则10月份累计拿地力度为38.25%,较9月力度再次下降。平均楼面价相对10月销售均价占比为43.56%(8月楼面价/8月销售均价为29.83%、8月楼面价/8月销售均价占比为50.28%);从拿地成本上看,即使在扩规模下,公司对成本的管控仍具备优势。

  投资建议:公司聚焦居民客户、企业客户和政府客户需求的满足,开展社区运营、园区运营、邮轮运营三大业务,协同发展;在资源获取上,公司内涵+外延双管齐下,优势显著;我们预计公司18-20年公司EPS 为1.93元、2.24元、2.58元,对应PE 分别为9.4X、8.1X、7.0X,维持“买入-A”评级,6个月目标价25.3元。

  风险提示:房地产市场不及预期、政策因素、公司经营不达预期
  

  白云机场(600004):t2投产新机遇 产能爬坡新时期
  类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:陈晓 日期:2018-11-09
  T2投产带来的产能提升
  白云机场(600004)地处珠三角腹地,充沛的居民消费能力是其航空旅客客源能够可持续增长的基础。随着T2航站楼的正式启用,白云机场(600004)的旅客吞吐容量提升至每年8000万人次,比肩上海浦东北京首都机场,其高峰小时起降架次能力亦有提升空间。充裕的产能空间在民航局总量调控“抓准点率”的大背景下显得弥足珍贵,这也使其时刻增量能在很长一段时间内领跑枢纽机场,并对接当地航空出行需求的不断增长。

  非航业务增量覆盖成本上升
  T2航站楼的造价约在140亿元左右,预计将增加年化折旧成本约6亿元,运营成本约10亿元;但T2也将打开非航业务空间:根据已经签约的进、出口免税、商业零售、广告等业务估算,预计将为公司增厚约17亿利润,足以覆盖成本增长。此外,之前被客流挤压的T1商业区块也有望重新招标。

  政策黑天鹅使短期业绩承压
  民航基金返还提前取消将于18年12月生效,快于预期2年。该政策将导致公司18/19年业绩短期承压;预计影响18年营收0.8亿元,19年影响或在8亿元左右。

  盈利预测与估值
  受益T2产能释放,我们预计公司旅客吞吐量将保持高速增长,免税、商业、广告等非航业务发展也将打开成长空间。但考虑到成本的骤升和民航发展基金的提前取消,公司短期业绩面临压力,18、19年EPS分别为0.52元、0.47元,按照DCF估值,我们给予目标价12.55元。考虑到公司股价回调幅度较大及其未来的成长性,我们仍给予“谨慎推荐”评级。

  风险提示
  高铁等其他运输方式竞争风险、区域内其他机场的竞争风险
  

  中国核建(601611):新签合同额增长 工民建业务助力业绩提升
  类别:公司研究 机构:中航证券有限公司 研究员:李欣 日期:2018-11-09
  事件:2018年三季度,1-9月公司实现总营业收入362.22亿元,同比增长23.98%,归母净利5.77亿元,同比增长13.19%;基本每股收益0.22元,同比增长15.79%。

  投资要点
  三季度营收增速提升较快,订单充足业绩可期
  公司三季度单季度实现营收134.8亿元,同比增长29.42%,单季度同比增速较二季度有所提升,公司前三季度累计营收同比增速较上半年增速提升3.06个百分点至23.98%。前三季度新签合同额667.97亿元,是2017年总营收1.47倍,未来业绩增长可期。

  公司积极拓展工民建业务,工民建领域为公司业绩提供有效支撑
  截至9月份,公司新签合同额为667.97亿元,比上年同期增长26.1%。其中军工工程合同额48.18亿元,同减少14.2%,核电工程合同额33亿元,同比减少53.2%,工业与民用工程合同额586.79亿元,比上年年同期增长45.6%。工业与民用工程合同额增速最快,主要得利于公司大力发展PPP业务,积极拓展工民建领域,使得工业与民用工程合同占比加大,占总合同额的87.8%。

  公司掌握我国核电建设技术,为未来发展提供保障
  核电工程建设一直以来是公司的核心业务。根据公司半年报显示,截至6月30日,公司在全球承担了17台机组的建设任务,在全球核电工程建设中占重要地位。核电工程合同额下降,主要是受福岛核事故影响,2016年以来我国没有新批准核电项目,但随着我国核电技术的不断发展,我国核电有望重启,并进一步走出国门,核建业务有望在未来重新发力。

  风险提示:核电新项目审批不及预期;PPP业务进展不及预期
  

  中国平安(601318):业绩稳定释放 NBV增速如期改善
  类别:公司研究 机构:万联证券股份有限公司 研究员:缴文超 日期:2018-11-09
  事件:2018年10月30日,中国平安(601318)公布2018年三季报,前三季度实现归母净利润794亿元,同比增长19.7%,归母营运净利润856亿元,同比增长19.5%;IFRS9执行前归母净利润896亿元,同比增长35.1%。寿险及健康险新业务价值554亿元,同比增长3.2%。

  投资要点:
  业绩稳步提升,准则变更影响利润增速,预期未来保持较快增长:中国平安(601318)前三季度实现归母净利润794亿元,同比增长19.7%(会计准则变更前归母净利润896亿元,同比增长35.1%),利润增速差异的主要原因是,权益市场下跌使得IFRS9下保险资金总投资收益率较低,该部分对保险业务归母净利润的影响为102亿。营运利润方面,前三季度中国平安(601318)实现营运利润856亿元,同比增长19.5%,保持稳定较快增长,主要得益于寿险及健康险业务剩余边际摊销的稳定增长以及其他业务板块的持续利润贡献。此外,虽然季报并不披露内含价值相关数据,但我们此前研究结果显示,调整后实际资本与内含价值高度相关,平安寿险三季度末实际资本较上季末增长3.4%,由此判断平安寿险内含价值仍保持平稳增长。

  寿险队伍规模稳中有升,新业务价值持续优化,全年NBV增速有望超过5%:前三季度,平安寿险及健康险新业务价值为554亿元,同比增长3.2%,其中Q3单季同比增长10.9%,新业务价值率同比上升4.3pct至42.1%,价值创造能力仍在提升。平安在行业回归保障背景下持续推进“产品+”策略,聚焦业务价值较高的长期保障型产品以优化产品结构,提升队伍质量,推动价值率提升。公司期末代理人数量达到143万人,较年初增长3.2%,队伍规模稳中有升,产能方面,公司持续推进高质量队伍建设,代理人月人均首年规模保费7984元,降幅收窄至17.7%。若四季度NBV继续保持两位数增长,全年新业务价值有望实现5%的正增长。

  财险非车业务快速增长,综合成本率保持稳定:前三季度平安财险业务实现归母净利润81亿元,同比下降22%,主要是由于手续费抵扣受限导致应纳税所得额大幅增加。平安财险前三季度实现保费收入1811亿元,同比增长15%,其中车险保费提升6.6%至1305亿元,非车险保费大增44.4%至437亿元,占比升至24.1%。前三季度综合成本率96%,较去年下降0.1pct,略有改善,预计未来综合成本率将在保持稳定的同时持续优于同业。

  金融科技快速发展推动利润爆发式增长,未来利润持续性有待进一步确认:前三季度,中国平安(601318)金融科技与医疗科技业务发展迅速,实现归母净利润54亿元,为上年同期的8倍,预计主要源于陆金所利润的高速增长,说明金融科技板块前期大幅投入正逐步兑现业绩。陆金所控股在财富管理、个人借款及政府金融等业务领域保持稳健发展,特别是在个人借款领域,管理贷款余额较年初增长20.7%;金融一账通已为483家银行、近2500家非银金融机构提供金融科技服务,前三季度产品使用量达8.82亿次;医保科技作为创新型科技驱动的医疗服务平台,覆盖城市超过200个。未来公司将深化“金融+科技”战略,期望通过科技引领利润增长达到新高度。

  投资资产稳健增长,IFRS拉低总投资收益率:截至三季度末,中国平安(601318)投资资产规模2.65亿元,较年初增长8.1%,但受权益市场大幅波动及公司率先执行IFRS9的影响,年化总投资收益率仅为4.0%(老口径为4.9%)。

  盈利预测与投资建议:平安寿险及健康险新业务价值Q3单季两位数正增长,全年有望实现5%的正增长,预计未来三年内含价值将保持15%-20%左右的较快增速,当前股价对应PEV倍数为1.15/0.96/0.81,同时寿险及健康险业务剩余边际的快速增长将增强未来集团利润的持续性,我们长期看好中国平安(601318)保险业务的盈利和价值创造能力,维持“增持”评级。

  风险因素:全年NBV增速不及预期、资本市场大幅波动
  

  星宇股份(601799):主营业务逆势增长LED大灯持续放量
  类别:公司研究 机构:中国银河(601881)证券股份有限公司 研究员:周然 日期:2018-11-09
  (一)一汽新车强周期,主营业务增长
  国内Q3汽车行业整体销量同比下降9.2%,然而公司Q3主营业务收入仍旧保持了26.64%的增速。公司主要下游客户一汽大众在三季度迎来新车批产高峰,速腾和迈腾在整体车市不力的情况下销量依旧较为稳定,同时19年下半年将是探歌、宝来等主力车型不断放量的时期,9月探歌的销量为9494台仍低于预期,伴随着新款SUV探岳在10月底发布,未来数季度LED大灯业务的销量将继续领跑行业。

  (二)三费管控良好,报表质量较高。

  前三季度,公司毛利率同比-2.86%,我们认为是原材料短期成本上升所致。而净利润增速超过营收增速9.2%,主要原因是三费较去年同期下低4.4%,体现了公司优秀的成本管理能力。三季报公司报表中,销售商品提供劳务收到现金同比+45%,预收账款同比+200%,达到900万;资产减值增加计提1225万,同比+350%,报表质量较高。

  (三)技术渗透降低成本,产能释放推动规模增长
  LED大灯较氙气大灯优势明显,替代氙气大灯为必然趋势。三季度中LED灯在探歌等车型上的应用表示LED大灯已经顺利渗透至15-25万车型,渗透率将在未来不断增长,其规模上的效益将降低成本拉升毛利率。此外,下半年将会陆续落实16年承接的138个车灯新项目,公司正在订单释放的高峰之中,公司第四季度的业绩将持续亮眼。公司也着眼于宝马、奔驰等豪华品牌,加之在佛山等地的产能在19年Q2和Q4的释放,公司将会不断扩大自己的市场规模。

  投资建议
  作为汽车车灯行业国内上市公司的绝对龙头,公司业绩全年预计稳健增长,看好其三费控制能力、高研发投入、稳固下游市场。预计18-20年归母净利为6.2亿/8亿/10亿元,同比增长31%/30%/26%,对应PE为22/17/13倍,首次给予“谨慎推荐”评级。

  风险提示
  汽车行业增速不达预期。

    


  慈文传媒(002343):全年业绩指引符合预期 重点剧目储备助力业绩增长
  类别:公司研究 机构:长城证券股份有限公司 研究员:何思霖,杨晓峰 日期:2018-11-09
  事件:
  公司发布2018年三季度报,前三季度实现营业收入13.30亿元,同比增长136.57%;归属于母公司股东的净利润2.45亿元,同比增长64.19%;
  扣非后净利润2.41亿元,同比增长85.32%;基本每股收益0.52元。第三季度单季度实现营业收入5.73亿元,同比增长149.94%;归属于母公司股东的净利润0.52亿元,同比下降28.50%;扣非后净利润0.51亿元,同比下降20.91%;基本每股收益0.11元。

  公司预计2018年全年归母净利润变动区间为4.5~5.0亿元,变动幅度为10.18%~22.42%。

  点评:
  1) 在期间费用方面,销售费用同比减少52.55%至2963万元,主要因为报告期内赞成科技的CPC 购流量支出计入营业成本,前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.23%/3.55%/2.56%,较去年同期分别减少8.88pct/3.73pct/3.22pct;现金流量方面,由于项目投资支出同比增加,经营活动现金净流量负值扩大392%至-1.8亿元。2) 报告期内,公司影视作品《杨凌传》(回到明朝当王爷)、《极速青春》(速度)、《爵迹之临界天下》《沙海》《那些年,我们正年轻》等剧目确认收入,使得前三季度营业收入同比增长136.57%,同时由于营收增加及赞成科技本报告期CPC 购流量推广方式支出计入营业成本,致使前三季度营业成本增长150.59%,毛利率较去年同期下滑25.51pct 至20.98%;应收账款较年初增长19.74%至17.65亿元,主要因为报告期内销售收入确认增加。公司预计四季度确认《风暴舞》等收入,此外,《脱骨香》《弹痕》《紫川》等重点剧目储备有望助力公司来年业绩增长。

  3) 游戏业务方面,受到行业整体增速下滑及国内游戏行业相关监管政策不确定等因素的影响,公司上半年的游戏及互联网服务业务同比下滑20.91%至1.68亿元,旗下赞成科技将在继续推进休闲游戏的研发和推广基础上,与运营商开展视频服务相关业务,将游戏业务沉淀流量资源充分释放以推动板块业务增长。

  投资建议:
  公司拥有完整的精品IP 矩阵体系,具备IP 全产业链运营实力,旗下赞成科技的移动休闲游戏板块为公司推动及强化“影游联动”整体战略,是行业中能够持续出品爆款、坚持打造头部精品的内容制作商。预测公司2018-2019年EPS 分别为1.00元、1.14元,对应PE 分别为12X、10X,维持“推荐”的投资评级。

  风险提示:影视剧行业监管政策变动,个别影视剧项目进度不及预期。
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