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沪指失守2600点 三股掘金良机

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发表于 4 天前 | 显示全部楼层 |阅读模式
  上汽集团(600104)10月销量点评:环比-1.5%远好于行业,市占率继续提升,自主增速亮眼
  类别:公司研究机构:申万宏源(000166)集团股份有限公司研究员:蔡麟琳日期:2018-11-09
  上汽10月销量同比-8%环比-1.45%,表现均好于行业,市占率继续提升:上汽10月销量60万辆,同比-8%、环比-1.45%。而根据乘联会的数据,10月乘用车行业销量同比-14%环比-6%,行业环比表现弱于过去7年10月平均环比1%的数据。上汽表现远好于行业,市占率进一步提升。上汽同比环比负增长主要是由于宏观经济压力及去年同期销量受购置税政策即将退出而基数较高所致。

  由于宏观经济压力及较高的基数,上汽大众同比-7%:由于宏观经济压力以及较高的同期基数,上汽大众10月销量同比-7%环比-4%。分车型来看,高利润车型途昂销量6200辆,同比下滑近3000辆;二季度上市的全新一代朗逸10月销量4.4万辆,同比翻倍;而其余车型均有不同程度的下滑。随着“小途昂”Tharu近期即将上市,上汽大众有望迎来另一个爆款。

  上汽通用同比-9%环比0.3%,凯迪拉克继续同比高增长:上汽通用10月销量同比下滑9%、环比+0.3%,其中凯迪拉克销售2.3万辆同比22%;GL8销售1.1万辆同比下滑19%,GL64000辆表现稳定;三缸机英朗单月2.9万辆环比下滑5%、昂科威1.5万辆下滑较多。

  上汽乘用车6万辆同比16%环比15%表现极佳,集团新能源销量1.3万辆:上汽乘用车10月销售6万辆,同比16%环比15%表现极佳。其中RX5销量2.45万辆、环比增长超35%。10月26日,荣威i5互联网中级轿车正式上市,官方指导价6.89-11.59万元;年底之前更可以5.99-10.69万元的价格购买。出于“智能+性能”优势和其极强的性价比,我们看好i5的市场表现。10月上汽集团(600104)新能源汽车销量1.3万辆,同比增46%,前10月累计销量10.7万辆,同比149%。其中乘用车销售1.2万辆。9月30日正式上市的MarvelX在首月销量过千辆,将为上汽树立标杆。

  受微车市场和自主车企价格下探影响,上汽通用五菱同比-16%环比-6%:受微车市场萎缩拖累,上汽通用五菱10月销售16万辆,同比-16%环比-6%。其中宝骏360销售1.2万辆环比下滑30%、宝骏510销售2.6万辆同比下滑近半、环比下滑近10%,我们认为主要是由于M6等车型价格下探竞争加剧所致;五菱宏光4.5万辆同比环比皆有双位数涨幅。

  市占率提升+四化领先+高股息,维持买入评级。上汽近几年在新四化领域布局全面持续领先、产品结构和市占率都在不断提升,并且其新能源汽车的边际贡献率高于传统车(边际贡献率ERX5>eRX5>RX5)。目前上汽研发支出基本都为费用化,未来有较大的资本化空间。2019年,上汽大众的途岳和上汽通用的4款全新SUV又将贡献增量。我们维持此前的盈利预测,预计上汽2018-2020年净利润分别为371亿、391亿和418亿元,同比增8%、6%和7%,EPS为3.17元/股、3.35元/股和3.58元/股。当前股价对应2018-2020年P/E为9倍、8倍和8倍,对应2018年股息率7%。维持买入的投资评级。

  

  欧菲科技点评:新品拉动备货旺季,三摄与屏下指纹续增
  类别:公司研究机构:申万宏源(000166)集团股份有限公司研究员:杨海燕日期:2018-11-09
  欧菲科技发布2018年三季报:前三季度实现营业收入311.46亿元,同比增长27%,实现归母净利润、扣非归母净利润分别为13.76、12.36亿元,同比分别增长35%、56%。

  综合毛利率和期间费用率同比双升,经营效率整体转好。受益于智能化改造,前三季度综合毛利率15%,较上年同期提高2.4pct,3Q18毛利率14.6%,较上年同期提升1.2pct。由于金融负债导致的汇兑损失增加,前三季度公司财务费用9.3亿元,同比增长291%。前三季度期间费用率为9.78%,同比上升2.08pct。我们预期汇兑损失累计增加不可持续,因而期间费用率处于暂时性高位。

  3Q迎来产销旺季。三季度单季营收128.9亿元,同比上升38.07%,高于前三季度累计同比增速27.35%。欧菲在iPhone增量模组产品已进入批量生产,而3Q单季毛利率14.6%处于历史较高水平,环比2Q毛利率15.3%微降。

  三摄承接双摄,为欧菲科技续增动力。2018年,公司业绩增长主要来源于摄像头模组产品全球市场占有率稳步提高,双摄模组出货量占比迅速提升,目前累积出货量逾1亿颗,将超额完成全年1.1亿预期。自华为P20Pro起,三摄成为光学创新增量,Mate20系列有望将三摄模组出货量带入千万颗级别。

  光学指纹业务H2爆发,改善传统指纹下降风险。在3DSensing之前,光学指纹业务恰逢其时。欧菲作为华为、小米屏下光学指纹模组供应商,已拥有成熟量产能力。自今年7月起,光学指纹应用放量,我们预计今年出货量将达20-30kk。受益于新业务单价和毛利提升,欧菲传感器产品业绩下降趋势有望扭转。

  下调盈利预测,维持买入评级。欧菲科技三季报符合申万预期,全年归母净利润指引18-20.5亿略低于申万预期净利润20.7亿元。由于预期2018年新款iPhone将于1Q下调供应链指引,且对于2019年全年iPhone出货量保留观点,因此将2018/19/20年营收预测441/588/722亿下调至441/588/709亿元。由于2018年财务费用高企,且考虑2019年下调预期对毛利率的负面影响,将净利润预期从20.7/31.2/43.1亿略微下调至19.2/28.4/39.5亿。当前市值对应2018、2019PE仅19X/13X,看好公司3DSensing、屏下指纹等增量逻辑,维持买入评级。

  

  九阳股份(002242)2018年三季报点评:经营改善持续进行,股份回购彰显信心
  类别:公司研究机构:申万宏源(000166)集团股份有限公司研究员:周海晨日期:2018-11-09
  三季报收入增速略低于预期,利润增速符合预期。公司2018年前三季度实现营业收入54.38亿元,同比增长7.35%,归母净利润5.69亿元,同比增长5.68%,对应每股收益0.74元/股。其中第三季度公司收入17.99亿元,同比增长0.08%,归母净利润1.99亿元,同比增长12.28%。公司预计2018年归母净利润变动幅度-20%到20%。

  全品类市占率提升、全年收入增长有望两位数。公司三季度收入增速略有放缓,我们判断主要是电商备货节奏有所调整,今年双11大促电商平台锁仓时间延后,导致线上收入增速有所回落。线下方面,公司经销渠道调整结束、扩大与代言人杨幂的合作范围,全品类市占率皆有提升,公司Q2重点发力的静音破壁料理机、无人豆浆机,珐琅铁釜锅和水冷压力煲取得突出效果,根据中怡康数据,对应品类Q3零售量市占率分别提高2.2%、9.6%、1.9%和2.3%,对应零售均价也提升0.8%、5.2%、6.9%和3.4%。后续随着公司积极开拓KA、商超3C渠道外的自有渠道,门店数量增加叠加线上线下融合,全年收入增速有望突破两位数。

  毛利率承压、净利率边际改善。公司毛利率同比下滑0.4个pct至32.39%,其中Q1/Q2/Q3毛利率分别变动+0.93、+0.56和-2.70个pcts,成本端压力或有所影响。销售费用率同比提升2.54个pcts达16.33%,主要是上半年世界杯期间广告费用、国家品牌计划、代言费用增加所致,从单季度情况来看,Q3销售费用率同比下降0.86个pct;汇兑损益带来的财务费用率改善对冲管理费用率提升;公司前三季度实现经营性现金流净额4.18亿元,同比增长246.11%,现金流持续改善;三季度末预收账款同比大增55.42%,说明渠道调整成效逐渐显现,下游经销商积极打款要货,公司正在从前期的渠道调整阵痛期中走出来;此外,公司处置苏州九阳公司以及联营公司分红带来投资收益大幅增长161%,政府收储部分土地带来公司资产处置收益增加1272万元,综合导致净利率同比下降0.54个pcts至10.40%。

  股份回购拟用于股权激励,彰显公司业绩增长信心。1)公司此前携手SharkNinja拟借助对方高端品牌与自身渠道制造优势,打开内外销业务的增长天花板。此次公司调增与尚科宁家的关联交易从1.23亿元到2.23亿元,主要是公司向关联方销售商品从7000万元增加至1.7亿元;2)股份回购彰显信心:公司拟使用自有资金不少于4000万元,不超过8000万元,以集中竞价方式回购公司股份,回购价不超过20元/股,拟回购的股份将用于实施股权激励计划、员工持股计划或依法注销减少注册资本。按最高规模、最高回购价来算,预计回购股份400万股,约占总股本0.52%。此前公司推出管理层股权激励计划,此次低点回购股份用于股权激励有利于进一步调动管理层积极性、锁定长期业绩增长目标。

  盈利预测与投资评级。我们维持公司2018-2020年每股收益预测为0.99元、1.09元和1.25元,对应动态市盈率分别为14倍、13倍和11倍。继续维持“买入”评级。

  


  上汽集团(600104)10月销量点评:环比-1.5%远好于行业,市占率继续提升,自主增速亮眼
  类别:公司研究机构:申万宏源(000166)集团股份有限公司研究员:蔡麟琳日期:2018-11-09
  上汽10月销量同比-8%环比-1.45%,表现均好于行业,市占率继续提升:上汽10月销量60万辆,同比-8%、环比-1.45%。而根据乘联会的数据,10月乘用车行业销量同比-14%环比-6%,行业环比表现弱于过去7年10月平均环比1%的数据。上汽表现远好于行业,市占率进一步提升。上汽同比环比负增长主要是由于宏观经济压力及去年同期销量受购置税政策即将退出而基数较高所致。

  由于宏观经济压力及较高的基数,上汽大众同比-7%:由于宏观经济压力以及较高的同期基数,上汽大众10月销量同比-7%环比-4%。分车型来看,高利润车型途昂销量6200辆,同比下滑近3000辆;二季度上市的全新一代朗逸10月销量4.4万辆,同比翻倍;而其余车型均有不同程度的下滑。随着“小途昂”Tharu近期即将上市,上汽大众有望迎来另一个爆款。

  上汽通用同比-9%环比0.3%,凯迪拉克继续同比高增长:上汽通用10月销量同比下滑9%、环比+0.3%,其中凯迪拉克销售2.3万辆同比22%;GL8销售1.1万辆同比下滑19%,GL64000辆表现稳定;三缸机英朗单月2.9万辆环比下滑5%、昂科威1.5万辆下滑较多。

  上汽乘用车6万辆同比16%环比15%表现极佳,集团新能源销量1.3万辆:上汽乘用车10月销售6万辆,同比16%环比15%表现极佳。其中RX5销量2.45万辆、环比增长超35%。10月26日,荣威i5互联网中级轿车正式上市,官方指导价6.89-11.59万元;年底之前更可以5.99-10.69万元的价格购买。出于“智能+性能”优势和其极强的性价比,我们看好i5的市场表现。10月上汽集团(600104)新能源汽车销量1.3万辆,同比增46%,前10月累计销量10.7万辆,同比149%。其中乘用车销售1.2万辆。9月30日正式上市的MarvelX在首月销量过千辆,将为上汽树立标杆。

  受微车市场和自主车企价格下探影响,上汽通用五菱同比-16%环比-6%:受微车市场萎缩拖累,上汽通用五菱10月销售16万辆,同比-16%环比-6%。其中宝骏360销售1.2万辆环比下滑30%、宝骏510销售2.6万辆同比下滑近半、环比下滑近10%,我们认为主要是由于M6等车型价格下探竞争加剧所致;五菱宏光4.5万辆同比环比皆有双位数涨幅。

  市占率提升+四化领先+高股息,维持买入评级。上汽近几年在新四化领域布局全面持续领先、产品结构和市占率都在不断提升,并且其新能源汽车的边际贡献率高于传统车(边际贡献率ERX5>eRX5>RX5)。目前上汽研发支出基本都为费用化,未来有较大的资本化空间。2019年,上汽大众的途岳和上汽通用的4款全新SUV又将贡献增量。我们维持此前的盈利预测,预计上汽2018-2020年净利润分别为371亿、391亿和418亿元,同比增8%、6%和7%,EPS为3.17元/股、3.35元/股和3.58元/股。当前股价对应2018-2020年P/E为9倍、8倍和8倍,对应2018年股息率7%。维持买入的投资评级。

  
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GMT+8, 2018-11-13 23:58

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