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道琼斯 25296.73 -90.45 -0.36% 纳斯达克 7242.48 +41.61 +0.58% 英国富时 7028.50 -24.58 -0.35% 德国DAX 11363.85 +38.41 +0.34%
人民币 6.9560 -0.0075 -0.11% 原油 57.31 -4.3718% NYMEX原油 黄金 1202.6 -0.0748% COMEX黄金全球股市行情 2018年11月13日23时49分
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券商评级:三大股指全线走弱 九股迎掘金良机

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发表于 6 天前 | 显示全部楼层 |阅读模式
  健盛集团(603558):产能持续扩张,俏尔婷婷业绩表现良好
  类别:公司研究机构:广发证券(000776)股份有限公司研究员:糜韩杰日期:2018-11-07全球领先的棉袜制造企业,17及18前三季度业绩高速增长健盛集团(603558)是国内棉袜制造行业唯一的上市企业,2017年成功收购俏尔婷婷,向全品类贴身衣物制造商迈进。2017/2018Q3,由于公司棉袜业务增长以及俏尔婷婷并表因素影响,营收增速分别达到71.4%/50.4%,扣非后归母净利润增速分别达到56.7%/67.6%。

  棉袜业务:客户及订单充足,国内外产能快速扩张公司与主要客户PUMA、迪卡侬等合作历史悠久,近年来开发新客户包括H&M、GILDAN等,订单充足。公司国内在杭州及江山进行产能整合,越南产能快速扩张,2018国内外生产目标分别为1.8亿/1.2亿。

  公司生产设备先进,国内外均布局了配套染色、辅料项目,先进的生产设备和技术以及一体化产业链将有效提升公司产品的竞争力。

  无缝内衣业务:公司业务增长新引擎,未来产能有望扩张并购标的俏尔婷婷是国内领先的无缝贴身衣物生产商,主要客户包括全球知名服饰贸易商丸红、优衣库、DELTA,产品价格及毛利率水平较高,2017成功实现6500万的业绩承诺。俏尔婷婷与健盛集团(603558)将在资本、技术以及客户资源方面强强联合,共同促进双方未来业务增长。

  18-20年业绩分别为0.51元/股、0.58元/股、0.68元/股对应18年PE17.9倍,公司国内外棉袜产能快速扩张,客户以及订单资源充足,俏尔婷婷业绩表现良好,维持公司“买入”评级。

  风险提示汇率波动风险;主要客户销售下滑风险;国际贸易环境剧烈变化风险产能扩张不及预期风险;并购业务业绩不佳风险。



  中金环境(300145):三季报业绩同比增长13.14%,系毛利率下滑拖累
  类别:公司研究机构:广发证券(000776)股份有限公司研究员:郭鹏,许洁日期:2018-11-07前三季度公司营收同比增长21.5%,业绩同比增长13.14%
  2018年前三季度公司实现营收31.26亿元,同比增长21.46%,归母净利润5.03亿元,同比增长13.14%,扣非净利润4.38亿元,同比增长2.15%,非经常损益增加主要系处置金山环保等收益6597万元。业绩增速大幅低于营收主要系整体毛利率同比下滑5.67个百分点至39%,公司期间费用率控制良好,前三季度为17.7%同比下降4.2个百分点。

  公司拟以不超过5.5元/股回购股份,彰显对公司发展信心公司公告拟以自有或自筹资金不超过3.5亿元且不低于1亿元以集中竞价方式回购公司股份,回购价格不超过5.5元/股。回购的股份将用作股权激励计划或注销减少注册资本,若公司未能实施股权激励计划,则将予以注销,本次回购事项尚需经公司股东大会以特别决议审议通过。

  危废业务发展顺利,拟发行可转债16.95亿元加速项目推进金泰莱于2018年初完成工商变更,其危废处置能力达18万吨/年,2017-2020业绩承诺分别为1.35(实际完成1.4亿元)、1.7、2.0、2.35亿元,成为公司业绩增长有力保障,且从中报来看该业务实现营收1.48亿元,维持高毛利率;此前公司公告拟公开发行可转债,募资总额不超过16.95亿元,将加速清河县PPP、沙河市PPP、大名县污水处理厂等项目推进。

  订单、业绩持续增长将打消质疑,维持“买入”评级预计公司2018-2020年EPS分别为0.38、0.45、0.54元/股,按最新收盘价对应PE估值分别为10X,8X和7X。伴随金山集团资产处置落地,公司重新步入新成长:金泰莱进入产能释放周期,传统泵业务中报仍将保持10%以上增长。拟发行可转债17亿元推进项目建设,维持“买入”评级。

  风险提示新增订单与落地情况不达预期,环评政策推动不及预期,融资成本大幅上升,泵下游需求减弱,金泰莱、中咨环宇业绩承诺不达预期。



  璞泰来:三季度业绩略增,股票激励改善治理结构
  类别:公司研究机构:广发证券(000776)股份有限公司研究员:陈子坤,华鹏伟,王理廷,纪成炜日期:2018-11-07三季度毛利率承压,产能释放有望提升市场地位公司前三季度营业收入22.91亿元,同比增长47.76%,归母净利润4.29亿元,同比增长32.48%,扣非归母净利润3.35亿元,同比增长9.78%,主要系收购溧阳月泉贡献投资收益。其中三季度营收9.14亿元,环比增长13.57%,扣非净利润1.14亿元,环比略降2.42%,主要系毛利率环比34.78%降至29.66%,扣非净利率环比14.57%降至12.51%,而三季度经营活动现金流净流入2.53亿元,相比二季度净流出0.88亿元大幅改善,投资活动现金流净流出5.73亿元,产能仍在加速投放。随着负极材料产能逐步释放后,公司有望进军全球龙头地位。

  推出股票激励计划,协调各业务板块全面发力公司公告限制性股票激励计划,拟授予176位核心重要岗位人员,授予价格22.59元/股,业绩考核要求2018-2022年经审计营业收入不低于27/32/39/47/56亿元,年复合增速约20%。公司作为锂电平台型公司,通过股权激励加强管理层目标一致性,为各业务板块发力奠定激励机制。

  构建四大锂电板块,受益新能源车产业升级公司拥有锂电四大核心板块,负极材料涵盖ATL、三星SDI、CATL等优质客户位居行业第三,涂布机绑定ATL/CATL龙头客户位居国内第三,隔膜业务收购溧阳月泉整合基膜+涂覆,技术领先、潜力巨大,铝塑膜业务有望推动国产化,把握软包电池趋势。

  投资建议:享受行业红利,发挥技术优势公司有望利用大型客户市场资源及技术优势,卡位高壁垒环节享受锂电产业升级红利。未考虑股票激励计划摊销费用,预计2018-2020年EPS为1.37、1.75和2.12元/股,按最新收盘价计算对应市盈率31X、24X和20X,给予买入评级。

  风险提示:负极材料价格大幅下跌;产能投放低于预期。



  南极电商(002127):gmv持续高增长,品牌投入加大拖累业绩增速
  类别:公司研究机构:广发证券(000776)股份有限公司研究员:洪涛,高峰日期:2018-11-07收入保持稳步增长,品牌投入加大拖累业绩增速公司1-3Q18实现营收20.5亿元,其中主业5.2亿(yoy+29%);实现归母净利润4.5亿(yoy+85%)。分季度看,3Q18实现营收8.11亿元,其中主业1.92亿(yoy+28%);实现营业利润1.63亿(yoy+45%),其中主业1.34亿(yoy+19%),营业利润增速慢于收入增速因公司加大广告投入进行品牌建设;实现归母净利润1.58亿(yoy+53%),归母净利润增速快于营业利润增速系所得税率下降影响(3Q18所得税率为5.6%)。

  GMV高速增长,货币化率同比下降,时间互联影响现金流表现公司持续进行品类扩充,渠道拓展,前三季度累计实现GMV105.4亿元,同比增长62.5%;其中3Q18实现GMV37.8亿元,同比增长64%,较1H18增速有所提升。分平台看,阿里/京东/拼多多/唯品会实现GMV为73.8/19.5/9.3/2.5亿,同比增长分别为63%/26%/210%/94%。公司3Q18整体货币化率为5.16%,较1H18提升0.32pp,较3Q17下降1.42pp。货币化率的下降主要受新渠道和新品类在扩张期间品牌服务费率折扣的影响,未来品类进入成熟期后服务费率将保持稳定。公司3Q18末应收账款10.8亿元,其中主业应收/保理款应收/时间互联应收分别为3.5/4.5/2.8亿元,主业应收款保持稳定。3Q18经营性净现金流0.99亿元,同比增长9%,主要因时间互联业务扩展较快,供应商强势导致预付款增加。

  盈利预测及投资建议公司聚焦新快消品,沿“高频、标品、基础款”进行品类延伸,市场空间大;同时在移动端有限的展示位中,电商的马太效应持续加强,公司享受成熟品类头部品牌集中的红利(南极自身逐渐成长为垄断品牌)和新兴品类快速成长的红利(新兴品类聚焦无垄断品牌的市场),预计公司18、19年实现GMV分别为192亿、296亿元,实现净利润分别为9亿、13亿元,对应目前估值18PE17X、19PE为12X,维持“买入”评级。

  风险提示:高速扩张过程中的人才瓶颈;阿里流量的获取成本增加。



  当升科技(300073):三季度盈利质量优化,业绩兑现技术溢价
  类别:公司研究机构:广发证券(000776)股份有限公司研究员:陈子坤,华鹏伟,王理廷,纪成炜日期:2018-11-07三季度盈利能力显著提升,技术龙头地位稳固公司公告前三季度营收24.78亿元,同比增长72.60%,归母净利润2.05亿元,同比增长12%,扣非归母净利润1.96亿元,同比增长133.45%,经营活动现金流1.90亿元,同比大增3.9倍。其中三季度单季度营收8.48亿元,环比下滑11.52%,扣非净利润8955.76万元,环比增长27.40%,主要系三元材料随钴锂价格回落而价格松动,而公司通过内部降本提效,降低采购成本,毛利率从二季度13.76%提升至19.71%。

  现金流优化明显,定位高端供不应求补贴新政缓冲期6月11日后高续航乘用车放量加速正极材料升级换代,公司发挥技术领先优势,产品供不应求,提升下游议价能力,应收账款及存货周转率显著提升,现金流状况及客户结构大幅改善,有效消化上游资源跌价的不利冲击。随着新能源汽车补贴标准强化高续航里程、高能量密度的政策思路,公司将受益三元材料高镍趋势,有望延续产销高增长。

  设立常州公司,加速产能释放公司公告设立全资子公司常州当升,其中现金出资2000万元,无形资产出资3000万元,即自主拥有的发明专利“一种锂电金属氧化物前驱体、正极材料及其制备方法”,公司5月公告已签约常州金坛金科园计划投资30亿元首期规划产能5万吨,预计2018年内开工。公司公告目前正极材料产能1.6万吨,其中钴酸锂2000吨、三元1.4万吨,公司开始加速扩产,预计2020年实现产能约5万吨。

  产品升级与产能扩张释放业绩弹性,维持买入评级公司2018年产能投放加速,受益国内新能源汽车高端化趋势。预计2018-2020年EPS为0.63、0.93和1.24元/股,最新收盘价对应市盈率35X、24X和18X,维持买入评级。

  风险提示:新能源汽车产销量低于预期;加工费下降超预期;产能投放进度低于预期;客户开拓不及预期。



  中航资本(600705):军民融合持续推进,回购计划彰显信心
  类别:公司研究机构:广发证券(000776)股份有限公司研究员:陈福日期:2018-11-07公司5-10亿回购计划彰显管理层信心公司于10月22日公告,公司拟在6个月内以不超过6.73元价格,回购资金总额不低于5亿元、不超过10亿元的股份。若按回购资金全部使用计算,回购资金约占归属上市公司股东的净资产的4.18%。中航资本(600705)回购股份体现了公司对自身发展的信心,有利于维护股东利益、增强投资者信心。

  拟设军民融合基金,拓展军工产业布局月,公司公告,公司拟与电科投资等共同发起设立惠华基金管理公司。公司拟出资6,000万元,占基金管理公司51.28%股权。惠华基金的设立意在通过吸收社会资金为军民融合企业解决融资困难问题、促进军民融合发展,有利于公司拓展军工产业布局,获取投资回报,基金管理费将为公司持续盈利。合作股东实力强大,有利于为基金带来丰富的募资渠道、项目资源。

  公司稳健发展公司为金控上市公司,信托、租赁业绩在业内排行靠前、业绩较稳定,2018年上半年,实现归母净利润15.73亿,同比+23%。1)信托净利为9.5亿元,同比+26.4%,手续费及佣金净收入同比+43.74%,公司主动管理能力较强。2)根据我们测算,2017H1至2018H1中航租赁生息资产规模扩大约130亿元,2018H1净利润6.1亿元,同比+43%。公司拟为租赁业务增资51.28亿元。如果公司将新增资金全用于扩大业务规模,假设8X左右的杠杆,将为公司带来400亿左右生息资产。

  投资建议公司将扩充金融牌照(银行、不良资产管理与融资租赁),拓展金控版图;并持续发挥与集团产融结合、融融结合的优势,在院所改制、军民融合军工资产证券化的进程中分享红利。我们看好公司发展,未计算租赁板块增资,预计2018-2020年净利润约为33.4、41.4和47.2亿元,对应PE分别12.19、9.83和8.63倍,估值处于低位,维持买入评级。

  风险提示股债市场波动幅度增大;引战失败;信托坏账风险;宏观经济持续下行;军民融合基金融资不达预期;投资项目失败风险等。



  精锻科技(300258)18年3季报:销量结构变化致毛利率下降,中期业绩增长稳定性高
  类别:公司研究机构:广发证券(000776)股份有限公司研究员:张乐,闫俊刚,唐晢,刘智琪日期:2018-11-07事件:公司归母净利润Q3同比增长22.9%,前3季度同比增长25.7%根据公司三季报,前3季度公司实现营业收入9.53亿元,同比增长19.0%,实现归母净利润2.29亿元,同比增长25.7%,扣非归母净利润2.10亿元,同比增长23.0%。其中,第3季度公司实现营业收入3.09亿元,同比增长11.5%,实现归母净利润0.71亿元,同比增长22.9%,扣非归母净利润0.66亿元,同比增长17.8%。受下游乘用车行业及主要客户销量增速放缓影响,公司第3季度营收、业绩同比增速均环比有所下降。

  盈利指标方面,公司第3季度销售毛利率为36.6%,同比下降2.1pct,或与产品销量结构变化有关;销售净利率为22.9%,同比增长2.1pct。公司第3季度费用率同比下降2.8pct,其中销售费用率为1.4%,同比下降1.5pct;管理费用率(含研发费用,公司3季报中研发费用单独列示,披露的管理费用中不包括研发费用,为同口径对比我们将研发费用加回)为8.7%,同比提升1.0pct,其中研发费用率3.7%,同比提升1.2pct;财务费用率为-0.2%,同比下降2.3pct,主要由于汇兑收益增加所致。

  下游客户优质,积极布局新能源轻量化,为中期业绩提供有力支撑大众是公司第一大客户,18-20年大众计划密集投放37款全新/换代车型,开启新一轮强产品周期,为公司中期业绩提供有力支撑。同时公司积极布局新能源和轻量化业务,大力推动新能源车电机轴、新能源车差速器总成、自动变速器离合器关键零部件制造项目,新项目开发拓展有望为公司带来新的业绩增量。公司近几年毛利率一直处于国内汽车零部件行业领先地位,EBITDA保持稳定水平,较高的技术、资金和规模壁垒赋予公司良好的议价能力。未来随着公司产能逐步释放,收入和利润水平有望进一步提升。

  投资建议公司是国内乘用车精锻齿轮行业龙头企业,产品技术壁垒高,下游客户优质,中期增长确定性高。同时公司积极布局新能源轻量化业务,有望贡献新的业绩增长点。我们预计公司18-20年EPS分别为0.78/0.95/1.14元,按最新收盘价计算对应PE分别为15.6/12.7/10.6倍,维持“买入”评级。

  风险提示行业景气不及预期;客户销量不及预期风险;产能瓶颈及汇率风险;中美贸易摩擦不确定性带来的出口业务经营风险。



  中国巨石(600176)2018年三季报点评:“三地五洲”稳步推进,创新引领智能制造
  类别:公司研究机构:光大证券(601788)股份有限公司研究员:陈浩武日期:2018-11-07报告期内业绩同比增长23.3%,EPS 0.55元前三季度公司实现营业收入76.3亿元,同增18.5%;营业成本53.6亿元,同增15.2%;归属上市公司股东净利润19.1亿元,同增23.3%,EPS 0.55元。单3季度,公司实现营业收入26.1亿元,同增10.6%;归属上市公司股东净利润6.5亿元,同增18.4%,EPS 0.18元。

  报告期内,公司积极调整产品结构和客户结构,中高端产品占比持续提升;产能扩张有序进行,“三地五洲”战略布局业稳步推进;营收稳健增长,成本管控不断优化,业绩较快增长。

  盈利水平稳健,成本管控优化报告期内公司综合毛利率45.1%,同比略降0.2个百分点。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.1%、7.1%、3.0%,同比分别变动0.3、-0.9、-1.8个百分点;期间费率14.1%,同比下降2.3个百分点。

  单3季度,综合毛利率44.2%,同比提升0.6个百分点;销售费用率管理费用率、财务费用率分别为4.6%、7.5%、1.9%,同比分别变动0.9、-0.3、-2.8个百分点;期间费率13.9%,同比下降2.3个百分点。

  受环保影响原燃料价格上涨压力加大,但公司成本管控不断优化,毛利率稳中略降。年内人民币贬值使汇兑收益增加,财务费用率明显降低。

  盈利预测与投资建议年内玻纤制品涨价幅度不及预期,我们下调公司18-20年EPS的盈利预测至0.76、0.92、1.11元(原预测0.88、1.07、1.16元)。中国巨石(600176)具备生产技术、成本管控、产能规模等核心竞争优势,市占率全球领先拥有产品定价权,营收和业绩实现稳步增长。前瞻性产能布局业内领先,未来国内智能制造基地,以及埃、美、印基地有序投产,将有效规避贸易壁垒此外,高端产品占比提升,营收结构进一步优化,将持续增厚公司业绩。给予公司2018年15倍PE水平,目标价11.4元,维持“买入”评级。

  风险提示:行业产能无序扩张致使玻纤产品价格下跌风险;汇率波动导致汇兑损失风险;高贸易壁垒风险等。



  东方雨虹(002271):继续快速增长,结构优化值得期待
  类别:公司研究机构:广发证券(000776)股份有限公司研究员:邹戈,谢璐,徐笔龙日期:2018-11-07公司2018年前三季度实现营业收入93.01亿元,同比+33%;营业利润12.48亿元,同比+24%;归母净利润11.14亿元,同比+28%;归母扣除非经常性损益净利润9.95亿元,同比+21%。

  下游保持较好景气度、行业集中度提升,公司收入规模维持高增长。报告期内公司实现营收93.01亿元,同比+33%;归母净利润11.14亿元,同比+28%。公司营收高增主要有两方面原因:1)1-9月房地产新开工面积增速继续保持扩张态势,下游需求保持较好景气度;2)地产商集中度提升带来防水行业集中度的提升,公司在行业内突出的品牌、规模、资金、渠道优势,是大开发商共同首选,强者恒强有望进一步体现。

  原材料价格上涨,公司主动收缩施工业务,盈利能力小幅下滑。公司前三季度毛利率37%,同比-3pct,环比基本持平;分季度来看,2018Q3毛利率36%,环比小幅下滑1pct。毛利率小幅下滑,一方面是原材料成本上升,以主要原材料沥青为例,均价环比上涨14%。另一方面公司主动收缩施工业务,由于施工业务毛利率较低,其占比下降有利于综合毛利率提升;双方作用下使得公司毛利率小幅下滑。

  期待业务调结构带来财务结构优化。2018Q3应收账款51.71亿元,环比Q2没有继续扩张;不过公司其他应收款从2018Q2的6.47亿元大幅增加至14.29亿元,其原因在于支付履约保证金大幅增加,这也是导致三季度经营净现金流阶段性变差的主要原因。从现金流量表来看体现为支付其他与经营活动有关的现金环比大幅增加和购买商品、接受劳务支付的现金增加。公司今年已经在进行业务结构优化,未来财务结构的优化值得期待。

  回购方案顺利推进,彰显管理层信心。截至2018年9月30日,公司累计回购公司股份2354万股,占公司回购股份方案实施前总股本的1.57%,成交总金额为3.52亿元(含交易费用)。公司回购股份体现了管理层对公司长期内在价值的坚定信心。

  投资建议:维持“买入”评级。公司在品牌、规模、资金、机制、渠道多维度构筑起综合竞争力,防水材料份额提升和装饰涂料品类扩张的中线成长逻辑清晰,对标国际巨头(比如西卡、德高),成长天花板依然很高。预计公司2018-2020年收入为135亿元、167亿元、204亿元,同比增速为31%、24%、22%,归母净利润为16亿元、19亿元、24亿元,同比增速为30%、20%、26%,EPS分别为1.08、1.29、1.62元/股,按最新收盘价对应PE分别为11倍、9倍、7倍,中线看好,维持“买入评级”。

  风险提示:上游原材料价格持续上涨、下游需求大幅下滑、新业务进展不达预期。



  健盛集团(603558):产能持续扩张,俏尔婷婷业绩表现良好
  类别:公司研究机构:广发证券(000776)股份有限公司研究员:糜韩杰日期:2018-11-07全球领先的棉袜制造企业,17及18前三季度业绩高速增长健盛集团(603558)是国内棉袜制造行业唯一的上市企业,2017年成功收购俏尔婷婷,向全品类贴身衣物制造商迈进。2017/2018Q3,由于公司棉袜业务增长以及俏尔婷婷并表因素影响,营收增速分别达到71.4%/50.4%,扣非后归母净利润增速分别达到56.7%/67.6%。

  棉袜业务:客户及订单充足,国内外产能快速扩张公司与主要客户PUMA、迪卡侬等合作历史悠久,近年来开发新客户包括H&M、GILDAN等,订单充足。公司国内在杭州及江山进行产能整合,越南产能快速扩张,2018国内外生产目标分别为1.8亿/1.2亿。

  公司生产设备先进,国内外均布局了配套染色、辅料项目,先进的生产设备和技术以及一体化产业链将有效提升公司产品的竞争力。

  无缝内衣业务:公司业务增长新引擎,未来产能有望扩张并购标的俏尔婷婷是国内领先的无缝贴身衣物生产商,主要客户包括全球知名服饰贸易商丸红、优衣库、DELTA,产品价格及毛利率水平较高,2017成功实现6500万的业绩承诺。俏尔婷婷与健盛集团(603558)将在资本、技术以及客户资源方面强强联合,共同促进双方未来业务增长。

  18-20年业绩分别为0.51元/股、0.58元/股、0.68元/股对应18年PE17.9倍,公司国内外棉袜产能快速扩张,客户以及订单资源充足,俏尔婷婷业绩表现良好,维持公司“买入”评级。

  风险提示汇率波动风险;主要客户销售下滑风险;国际贸易环境剧烈变化风险产能扩张不及预期风险;并购业务业绩不佳风险。
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