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道琼斯 25216.15 -171.03 -0.67% 纳斯达克 7208.33 +7.46 +0.10% 英国富时 7030.90 -22.18 -0.31% 德国DAX 11367.87 +42.43 +0.37%
人民币 6.9560 -0.0075 -0.11% 原油 57.28 -4.4218% NYMEX原油 黄金 1200.3 -0.2659% COMEX黄金全球股市行情 2018年11月13日23时30分
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极具成长空间 6股现黄金买点

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发表于 7 天前 | 显示全部楼层 |阅读模式
  好想你(002582):回购彰显信心,激发企业活力
  事件:  
  公司发布回购议案,拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价方式回购公司股份进行股权激励或员工持股计划。回购总金额不低于1亿元,不高于2亿元,回购价格不超过13.60元/股(含),回购期限为股东大会审议通过之日起不超过12个月。该议案已经董事会和监事会审议通过,尚需提交公司股东大会审议。若以当前价(8.07元/股)及上限价(13.60元/股)、1-2亿为回购金额上下限计算,回购股份占比区间为1.43%-4.81%。  
  投资要点:  
  《公司法》修订为股票回购扫清障碍。2018年10月26日,全国人大常委会审议通过《中华人民共和国公司法修正案》,增加完善了三类股份回购的触发情形,分别是:1)调整旧规中“将股份奖励给本公司职工”为“将股份用于员工持股计划或者股权激励”;2)增加了“将股份用于转换上市公司发行的可转债”的使用情形;3)增加了“上市公司为避免公司遭受重大损害,维护公司价值及股东权益所必需”的适用情形。新公司法为股票回购扫清了障碍。  
  回购彰显公司信心,持股不均衡问题有望缓和。公司在当下股市大幅波动和持续低迷时点回购股票,体现了公司对自身价值的认可,彰显了公司对未来发展的信心。同时,好想你(002582)收购百草味后本部枣业股东持股占比(约34%)与百草味核心股东持股占比(约14%)相差较大。股份回购拟用于后期股权激励计划或员工持股计划,有望均衡二者股份占比,激发百草味企业内部活力。  
  公司现金流相对充裕,回购资金有保障。截至2018年三季度末,公司拥有货币资金5.88亿元,经营活动产生的现金流量净额为6.76亿元,远超过同期净利润9539万元。收购后公司现金流相对充裕,回购资金有保障。  
  公司爆品打造能力突出,期待对赌完成公司展翅高飞。百草味为第二大零食电商,公司创新能力强,渠道拥抱新零售,长期加强供应链管理,公司核心竞争力不断提升。本部布局冻干产品,有望迎来新增长。2017年公司成立产品事业部,加速爆款产品打造,重点打造了爆品“清菲菲”、“90日鲜”每日坚果、抱抱果、28度锁鲜枣等新品。今年为百草味业绩对赌的最后一年,公司利润导向明显,费用投入有所控制。未来随着对赌期结束,公司有望加大销售费用投放,同时提高费效比,抢占更多市场份额。  
  盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。好想你(002582)为红枣领导品牌,联手百草味进军休闲零食,公司爆品打造能力突出,期待对赌完成公司展翅高飞,但短期业绩可能承压,我们预计2018-2020年EPS分别为0.31元、0.44元、0.59元,对应PE分别为26X、18X、14X,维持公司“买入”评级。 
  风险提示:行业竞争加剧;食品安全问题;新品推出能力不及预期;费用控制不及预期;与百草味合作协同效果低于预期;回购进程不确定性等


  亿纬锂能(300014):业绩大幅增长,期待动力开花结硕果
  事件:  
  公司发布三季度报,Q1~Q3实现收入30.09亿元/yoy+51%,归母净利润3.79亿元/yoy+17.21%,扣非归母净利润3.10亿元/yoy+21.40%。因去年同期麦克维尔的股权转让处置收益为1.22亿元,而本期为0.51亿元,同时持股比例由38.51%变更为37.55%,因此,经营性利润大幅增长。Q3实现营业收入为11.25亿元/yoy75%,归母净利润为2.2亿元/+yoy143%,扣非归母净利润为1.62亿元/yoy+81%,业绩整体符合预期。  
  投资要点:  
  锂原电池与电子烟业务并驾齐驱,带动业绩超预期。1)锂原电池和锂离子消费类电池业务保持稳定的增长:锂原电池为公司传统核心业务,目前仍保持稳定增长。同时公司在智能表计领域处于龙头地位,并在国际市场较快增长。2)需求快速释放,子公司麦克韦尔业绩实现超预期增长:子公司麦克韦尔,电子雾化器业务需求快速增长,其“发热体”专利技术和产品成为行业标杆,未来将为公司持续提供业绩支撑。3)成功拓展三元圆柱电池非车用市场,经营性亏损逐步减少:圆柱电池转向电动工具市场,目前已经通过了几家国际一流大客户的审核,产品开始进入批量供货阶段。  
  消费锂电稳增长,动力三元软包电池在高端客户取得突破。公司消费锂电三季度收入同比增长约30%,主要系公司在电子烟和可穿戴设备市场占有率提升,叠加收购金能公司具有较好的协同效应,预计未来将保持持续高速增长。公司在动力领域同时布局圆柱+方形+软包三种技术路线,目前各个领域皆有突破,处于良性循环。  
  1)圆柱动力电池:在电动工具等非车用市场取得较好拓展,经营性亏损逐步减少,预计后续继续保持快速增长,或将实现由亏转盈。  
  2)方形动力电池:商用车领域,成功供货宇通、南京金龙、吉利等客户,市场认可度高。储能领域花开朵朵,且今年开始实现盈利。子公司武汉亿星与江苏银珠集团、国网江苏能源签订《储能电站设备租赁使用合同》,进一步夯实在储能领域的龙头地位。其他应用:公司今年还获得了中国船级社型式认可证书,预期公司在电动船市场领域将有较大突破。  
  3)软包动力电池:公司与韩国SK强强联合,合作提升软包电池技术。8月2日,公司与戴姆勒签订至2027年供货协议,与国际知名车企供货,提升了品牌影响力,也同步验证了公司实力强劲,有利于进一步拓展优质客户。目前软包电池产能1.5GWh,2019年产能有望翻倍,是公司未来重点布局及应用领域。  
  Q3毛利率下降,Q1~Q3研发投入加大,经营现金流明显改善:Q3毛利率为20.16%,环比/同比分别下降3.41/14.83pp。Q1~Q3三费率为16.59%,同比增加0.62pp,其中销售费率为3.65%,同比下降0.58pp,财务费率为2.09%,同比上升0.42pp。管理费用率(含研发)为10.85%,同比上升0.78pp,其中研发费用占营收比例为7.53%,同比上升2.53pp,研发投入力度持续增加。Q3经营活动产生的现金流量净额为1.0亿元,环比、同比分别增长103%、87%,现金流持续改善。  
  盈利预测和投资评级:预计公司2018-2020年将分别实现归母净利润4.9、6.4、8.3亿元,对应2018-2020年PE分别为22、17、13倍。公司在锂原电池、消费锂电以及电子烟等领域具有坚实的业绩基础;同时公司在动力电池快速推进,未来成果值得期待,我们长期看好公司,前次报告发布后,公司股价有所调整,综合考虑公司成长性以及当前估值,上调至“买入”评级。  
  风险提示:客户拓展低于预期;政策波动风险;扩产低于预期;价格低于预期。

  

  杉杉股份(600884)::投资收益增厚业绩,长期看好主业前景
  事件:  
  公司发布三季度报,Q1~Q3实现营业收入63.82亿元/yoy-3.94%,归母净利润10.54亿元/yoy+125%,扣非归母净利润3.85亿元/yoy+3.15%;Q3公司实现营业收入20.94亿元/yoy-25%,归母净利润5.89亿元/yoy+357%,扣非归母净利润0.83亿元/yoy-30%,业绩符合预期。  
  投资要点:  
  投资收益显著增厚业绩:Q1~Q3公司实现投资收益9.08亿元,同比大幅增长533%,主要系主让宁波银行(002142)股权带来投资收益6.58亿元,受到洛阳钼业(603993)分红3581万元,宁波银行(002142)分红6701万元,转让利维能股权确认投资收益4511万元。正极业务有望触底回升:公司Q3扣非归母净利润同比/环比下降30%/57%,主要系钴、锂价格下跌导致正极价格承压,同时负极石墨化成本提升致负极盈利受损。展望未来,随着电动乘用车对三元材料需求大幅增长,钴价有望企稳,叠加年底抢装,公司锂电材料将迎来价稳量升,其盈利能力有望提升。 
  高镍三元与负极产能有序推进,盈利能力有望改善。公司现有正极材料产能5万吨,其中三元产能为2万多吨。公司在高电压高压实钴酸锂上具有绝对优势;同时公司稳步推进高镍产品,提升产品性能,NCM811三元正极多项指标优于市场同类产品,现有产能8200吨。未来公司将提速高镍市场的渗透率,提升产品综合竞争力。公司在长沙高新区规划年产10万吨正极材料项目,其中一期一阶段1万吨项目已于上半年开工建设,产能扩张持续推进。上半年石墨化成本上涨,生料和石墨产能瓶颈使公司实际供应能力受到影响。郴州杉杉年产7000吨石墨化产能已于2018年4月底陆续投试产,在建年产1.6万吨生料产能正处建设阶段,预计年底部分产线可以投试产。公司现有负极产能6万吨,内蒙古包头一期项目已经于4月开工,预计将于2019年4月试投产,该项目集原材料加工、生料加工、石墨化、碳化到成品加工于一体,考虑到包头电费的低价优势,预计公司负极业务盈利能力将有所提升。  
  优化业务结构,聚焦锂电材料。电池PACK业务和分时租赁业务已经出表,未来公司将继续推进新能源汽车相关业务战略调整,引入外部资本,推进其市场化运作。同时服装及类金融业务已分拆H股上市,公司战略定位全球锂电材料龙头,调整后更加聚焦主业,欲将锂电材料做大做强。  
  Q3毛利率小幅下滑,三费率环比基本稳定。公司Q3毛利率为20.35%,环比/同比分别下降2.82/1.37pp,Q3公司三费率为16.74%,环比下降0.39pp,同比提升1.69pp,其中销售费用率4.93pp,环比增长0.7pp,同比提升1.54pp,财务费用率2.94%,环比下降0.04pp,同比提升0.35pp,管理费用率(含研发)为8.87%,环比/同比分别下降1.05/0.20pp。2018Q1-Q3公司经营活动现金流量净额分别为-4.24、-1.03、1.9亿元,现金流持续改善。 
  盈利预测和投资评级:考虑各业务经营情况与减持宁波银行(002142)股权的进程,预计2018-2020年EPS分别为1.05、0.95、1.15元,对应的估值分别为13、15、12倍。基于公司逐步推进新能源车业务出表,聚焦锂电材料,我们长期看好公司主业前景,维持“买入”评级。 
  风险提示:扩产低于预期;产品价格低于预期;金融资产大幅波动;股权转让进度低于预期;投资收益低于预期。

  

  通威股份(600438)光伏新周期的龙头,综合优势迸发的前夜
  良好根基助力农业+光伏两翼齐飞,世界级龙头再起航。公司上市时主要从事饲料业务,董事长刘汉元先生从技术出身,高度重视技术及人才储备,并拥有极强成本控制意识。凭借这些良好根基,集团公司自2006年开始前瞻性的布局了光伏板块,2016年,公司收购集团公司光伏资产进入光伏领域。三大业务中,多晶硅门槛高,是未来利润弹性的主要来源;前期集团公司逆周期切入电池片领域,注入公司后已成长为世界级龙头,竞争优势明显;“渔光一体”电站则实现了公司农业与光伏板块的有机结合。公司目前股权结构集中,未来定位世界级清洁能源光伏)运营商和安全产品(水产品)供应商,发展空间广阔。  
  平价上网将推动光伏行业大发展,新周期中最看好硅料环节。长期来看,以光伏为代表的清洁能源有广阔发展空间,BNEF预计未来光伏风电合计发电量占比有望达到48%。我们建立了光伏平价上网收益率测算模型,通过模型测算,我们认为2019年下半年行业将逐步进入复苏及平价上网新周期,2020年开始需求有望再次以较快速度增长。从全产业链来看,我们认为进口替代、集中度提升空间大的硅料环节是最值得布局的环节。  
  公司多晶硅业务优势明显,有望持续推进进口替代及产业升级。我国多晶硅2017年进口量占表观消费量的40%,仍有较大进口替代空间。行业具备较高的技术和成本门槛,未来有望形成新寡头垄断格局,使公司保持较高的盈利水平。公司2015年即完成冷氢化节能降耗改造,同时构建了“化工-光伏”循环经济产业链,之后不断提高技术、优化工艺,成本和品质优势明显。未来随着公司高品质、低成本产能释放,公司市占率有望持续提升,也将推动行业向高品质阶段发展并形成更高的行业壁垒。  
  坚定扩产打造电池片龙头,成本优势和零赊欠模式保证良好的盈利能力和现金流。公司目前拥有电池片产能5.4GW,2017年产量在全球专业电池片厂商中排名第一。公司借助自动化设备的应用及极强的成本控制能力,已将电池加工成本降至0.3元/W以下,在当前产品价格压力下仍能维持较好的盈利能力。公司通过持续研发投入不断提升电池片及组件的转换效率和功率。依托优质产品品质,公司已与全球前十大组件厂商中的九家建立了长效合作关系,并通过销售零赊欠模式,保证了良好的现金流。  
  543降本战略加快平价上网进程,下一周期电站规模有望快速增长。公司在电站领域已实施“543”降本战略多年,目前电站综合成本已降至5元/W以内,2019年力争降至4元/W甚至3元/W以内,公司依托光伏全产业链布局,电站成本控制及质量水平优于行业。公司拥有超过30万户具备良好合作关系的养殖户,涉及水域面积1000万亩,其中池塘400万亩,可支撑约110GW的电站装机,发展空间广阔;在下一个行业发展周期,也就是平价上网周期,这些业务有望给公司带来较好的长期现金流。  
  盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年营收分别为268.91、362.96和419.57亿元,归母净利分别为19.70、29.20和38.42亿元,对应2018-2020年EPS(摊薄)分别为0.51、0.75和0.99元/股,我们采用分部估值法对公司进行估值,2018和2019年公司业绩对应估值为9.41元/股和10.10元/股,首次覆盖给予公司“买入”评级。  
  风险因素:政策风险;产能投产不及预期;不可抗力导致生产受阻;原材料价格波动风险等。

  

  美亚柏科(300188):择机逢低布局,静待公安调整落地
  公安调整影响取证拓展进度,静待部门调整落地
  公安业务方面,相比较于中新赛克(公安收入占比约35%)、天源迪科(300047)(约5%),美亚占比较高(约70%~80%),今年以来受公安部门调整影响,美亚电子取证业务拓展进度低于预期,加上大数据业务前期低毛利率产品投放较多,人员扩张带来短期费用压力增大,美亚前三季度业绩增长低于预期。预计部门调整有望在11月底前完成,大的项目订单有望在四季度集中落地。  
  公安网安大数据资质落地,发力全国市场
  公司大数据产品及平台已得到客户认可,继烽火星空、锐安科技、太极股份(002368)之后,成为公安网安市场里第四家资质企业。目前全国范围的网安市场主要由前两家企业占据,其中烽火星空披露2017年收入13亿元,锐安科技披露收入9.6亿元,美亚由于过去主要做区域性业务,2017年大数据业务收入2.5亿元。今年以来,美亚大数据业务保持强劲增长,前三季度增速约80%,随着资质问题解决,业务逐渐由区域性市场拓展至全国市场,预计未来网安大数据业务将继续保持高速增长。  
  公安部级融通大数据平台建设为成长提供新契机
  公安科技信息化不断推进,数据融通是未来方向。公安部级融通数据平台规划至2020年逐步完成建设,未来2~3年将是建设大年。公司积极参与部级大数据智能化建设方案规划,并获得相关部门的认可。我们认为,公司凭借多细分警种业务布局经验和实力,未来有望充分受益于部级大数据平台建设。此外,部级平台的示范性作用未来有望继续推进到省级及地市,融通数据平台未来有望成为全国治安领域新市场。  
  维持“买入”评级,目标价22.07元
  考虑到公安调整进度影响以及人员扩张带来的短期费用压力,下调18年业绩预测,维持19~20年盈利预测不变,预计18-20年EPS分别为0.42/0.67/0.90元,对应PE35X/22X/16X。长期看好公司大数据业务的成长潜力,维持目标价22.07元,维持“买入”评级。 
  风险提示:组织机构调整进度影响业务合同实施;人员扩张费用压力


  用友网络(600588):深度研究:企业服务三十载,风起而云涌
  投资要点】
  To B 的企业崛起目前兼具天时地利。首先是下游 C 端流量红利的消失,使得 To C 企业思路由跑马圈地转为降本增效,倒逼企业信息化支出升级。另外,云计算技术成熟不但可以满足企业降本增效的目的,也为企业新业态下的快速扩张保驾护航。在政策方面,国家顶层设计指明企业上云的大方向,地方政府也积极响应,为企业上云提供一系列优惠政策。

  ERP 时代的绝对龙头。 公司是国内 To B 企业的龙头,成立至今已 30年。从最初的财务软件供应商成长为亚太地区最大的 ERP 供应商,其ERP 市占率在我国长期保持第一。公司客群广泛,渗透入各行各业,行业标杆企业多数都是公司客户,品牌价值凸显。

  进入 3.0 时代,开启全面云转型。 公司在 3.0 时期转型升级为综合企业服务商,形成了以云服务为中心,软件服务、金融服务齐头并进的业务布局。公司在云产品,以 iuap 云平台为基础的横向领域、纵向行业、企业规模三个维度的立体交叉式布局,针对不同行业,不同公司有高度场景化的相关产品。同时,以云市场为主的云产品生态正在放量,入驻生态伙伴和提供的产品和服务数量高速增长。以支付服务和互联网投融资撮合服务为主的金融服务也在快速增长。

  财务指标验证转型初见成效,高研发投入保障公司在未来的竞争中胜出。 公司收入结构在近两年明显改善, 业务不再单一依赖于软件业务,云业务和金融业务的收入占比正在迅速提升。 公司对内费用管控严格,营运效率提升,期间费用率大幅下降, 2018 年上半年、前三季度利润纷纷实现扭亏为盈。同时,公司的研发费用并未削减,而是持续保持在高位,并高于同行业可比公司,高额的研发投入是 IT 企业在未来成功的必要条件。

  投资建议】
  预计公司 2018/2019/2020 年营业收入分别为 86.22/113.57/144.38亿元,归母净利润分别为 6.24/9.69/12.02 亿元。 EPS 分别为0.33/0.51/0.63 元,对应的 PE 分别为 78/50/40 倍。

  绝对估值法得出公司目标价为 30.32 元,相对估值法得出公司目标价为 30.6 元,基于审慎性原则,二者取较低值。给予六个月目标价 30.32元,上调评级至“买入”。

  【风险提示】
  云产品市场推广不及预期
  制造业PMI大幅下滑
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GMT+8, 2018-11-13 23:35

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