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道琼斯 25010.70 -402.52 -1.58% 纳斯达克 7060.34 -187.53 -2.59% 英国富时 7002.83 -11.05 -0.16% 德国DAX 11237.60 -103.40 -0.91%
人民币 6.9420 +0.0040 +0.06% 原油 56.51 +0.0886% NYMEX原油 黄金 1224.2 +0.0981% COMEX黄金全球股市行情 2018年11月20日01时54分
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券商汇总:今日将报复性上涨个股

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发表于 2018-11-6 08:00:52 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
伊利股份(600887):销售费用投放趋缓 环比增速有所改善
  类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:群益证券(香港)研究所 日期:2018-11-05
  结论与建议:
  公司1-3Q实现营业总收入613.3亿,同比增17%,实现净利润50.5亿,同比增2.2%,综合毛利率为38.16%,同比下降0.17个百分点。3Q单季度实现营业总收入214亿,同比增12.7%,实现净利润16亿,同比增1.83%,综合毛利率为36.2%,同比下降1.8个百分点。预计主要由于下半年原奶价格及包材等价格上涨所致。

  收入端,3Q营收增速较上半年略有放缓(1Q、2Q增速分别为25%、14%),预计受可比基期较高(去年3Q同比增18%)影响。分项来看,预计常温液奶持续高速增长,增速估计在30%左右,低温液奶及冷饮预计个位数,奶粉增速预计受二胎红利消退影响较上半年有所放缓。

  成本端,3Q生产成本有所上涨,同比增16%,主要由于原奶生产步入单季,供应收紧使价格环比上涨,此外包材价格亦有所上升,导致公司毛利率有所下滑。以全年看,维持生产成本有小幅上涨的判断,但公司通过优化产品组合,有望部分冲抵成本上涨带来的压力。

  费用端,三季度销售费用同比增24%,增速较上半年趋缓(1Q、2Q增速分别为34%、32%),销售费用率同比提升2.21个百分点至24.15%,但由于管理费用(yoy-31%)和财务费用大幅下降(-3279万,去年同期为4962万),整体费用率较去年同期略下降0.62个百分点至27.74%。前三季度费用率同比上升1.3个百分点至28.6%。

  展望未来:1)以预收款来看,三季末公司预收款余额为38.6亿,环比上升20%,同比上升6%,4Q旺季来临,表明经销商信心较好。此外,去年同期基期较低(4Q17同比下降16.4%),4Q业绩有望实现较快反弹。2)3Q费用率下降与我们判断一致,以明年看,由于行业竞争激烈以及冬奥会相关费用将持续摊销,预计公司综合费用率仍将处于高位,但由于基期差异消除(去年九月开始冬奥会相关费用摊销),费用增速有望趋缓,业绩压力将进一步缓解。

  盈利预测:预计2018-2019年公司将分别实现净利润64.32亿和80.4亿,分别同比增7.2%和25%,EPS分别为1.06元和1.32元,当前股价对应PE分别为21倍和17倍,维持买入投资建议。

  风险提示:食品安全问题,原材料价格大幅上涨,管道拓展不及预期,销售费用增长超预期,行业竞争加剧

  中国中车(601766):业绩稳健增长 在手订单充足
  类别:公司研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:李佳,鲁佩,赵志铭,娄湘虹 日期:2018-11-05
  各版块收入不同程度下降,公司前三季度营业收入略有下滑。2018年前三季度收入同比下滑3.77%,分版块来看,铁路装备、城轨与城市基础设施、新产业、现代服务业分别下滑1.13%、2.02%、6.13%、14.95%。铁路装备业务收入下降主要原因为机车、货车交付量少;城轨版块收入下滑主要因为本期交付的地铁产品类型价值量略低;新产业业务中通用配件与新能源汽车业务收入下降;现代服务业收入下降主要由于公司主动缩减了低毛利的物流业务规模。

  利润小幅增长,盈利能力持续提升。公司前三季度在营收略降的前提下,实现归母净利润同比10.61%的增长,得益于毛利率的提升与报告期内非经营性的收益增加。公司前三季度综合毛利率为22.91%,比上年同期提升了0.23个百分点。毛利率提升一方面由规模效应带来,充足的订单量导致公司在产量巨大,在产品分摊部分固定制造费用,使得已售产品单位成本降低,毛利率提升,另一方面由于主动缩减低毛利业务规模,业务结构改善带来毛利率的提升。公司前三季度期间费用率为15.48%,与去年基本持平。公司加速内部提质增效进程,致力于研发、生产资源的整合,实现资源更加高效的配置,未来随着机车和货车子公司的深度整合,中车的规模效应将进一步释放有利于盈利能力进一步提升。

  在手订单充足,铁总10月份启动大规模车辆招标,各版块业务增长后劲十足。铁总10月份启动两次招标,预计招标动车组涉及金额高达320亿,机车货车涉及金额约100-110亿,截至目前今年累计新车招标金额近千亿,远超年初计划(800亿),加上维修费用,今年全年铁路机车车辆购置费用已超千亿。随着高铁线路通车高峰来临,公转铁政策推进,预计未来两年铁路机车车辆购置费用仍保持增长,超越历史高点。公司9月末在手订单2975亿元,比年初增长22%,其中城轨业务1639亿元,巨额的在手订单也为公司后续几年城轨业务收入增长提供强有力的支撑。

  盈利预测与投资评级我们预计未来三年公司归母净利润分别为113.29亿、144.33亿、170.82亿,EPS为0.39元、0.50元和0.60元,对应PE为22倍、17倍、14倍,维持“推荐”评级。

  风险提示
  铁路固定资产投资不及预期,公转铁政策推进不及预期;海外市场竞争风险
    
  景旺电子(603228):励精图治,锻造优秀PCB企业
  类别:公司研究机构:国信证券(002736)股份有限公司研究员:欧阳仕华,唐泓翼日期:2018-11-05
  励精图治二十余载,锻造内资PCB领先企业
  公司成立于1993年,以刚性电路板为基石,柔性FPC和金属基PCB为两翼,形成三大业务布局。2017年营收达42亿元,占全球市场份额1.09%,占中国市场份额2.19%,在全球PCB企业排名第28位,国内排名第4,净利润6.60亿,国内排名第二。公司客户结构相对分散,前5大客户占比约24%,下游产品应用相对均衡。公司盈利能力突出,各项财务指标表现优秀。近5年公司平均毛利率30%+,平均净利率15%+,平均ROE行业第一。

  强调质量服务制胜,探究公司盈利能力优秀的秘诀
  励精图治二十余载,公司盈利能力优秀的秘诀主要有:一、持续推行“品质优先”战略,严控质量管理体系,提出产品质量“零缺陷”,并成为景旺人的信念而孜孜以求,最终获得各方客户信任及赞誉。二、公司深入实施“精益生产”,不断减少生产中的7大浪费,人均效率及设备稼动率持续提升,各项费用率及单位产品成本逐步下降,形成卓越成本管理能力。三、公司推行智能化工厂,并在江西景旺二期打造行业智能化标杆,江西景旺二期产出相比一期增加1倍,员工却仅为一期的2/3,随着江西景旺智能化工厂的投产,公司盈利有望再创佳绩。

  把握产业东移趋势,产能释放有序,稳步迈向“521”目标
  随着全球PCB产业持续向中国转移,以及国内环保政策趋严,国内PCB行业集中度加速提升。公司加速在深圳、龙川、江西、珠海等4大生产基地布局产能建设,其中江西景旺二期目标产能240万平方米,珠海景旺一期目标年产80万平方米FPC,二期及三期目标300万平方米HDI、120万平方米FPC。未来3年,公司总体产能复合增速可达24%,稳步迈向“5年内、2大产品、营收100亿”的目标。

  管理优秀的国内PCB企业领头企业之一,给予“买入”评级
  公司秉行精益管理持续收效,并且对内实施股权激励激发员工动力,对外采取并购加速做大做强,属于PCB行业较好的优质资产公司。我们预计2018-2020净利润818/1017/1253百万元,对应PE25/20/16倍,给予买入评级。

  风险提示
  宏观经济影响导致PCB下游需求不及预期。


  建研集团(002398)2018年三季报点评:双引擎助力业绩增长,竞争力持续增强
  类别:公司研究机构:国信证券(002736)股份有限公司研究员:黄道立,陈颖日期:2018-11-05
  收入增长41.44%,净利润增长53.21%,EPS0.3元/股
  前三季度公司实现营业收入18.88亿元,同比增长41.44%,实现归母净利润2.03亿元,同比增长53.21%,EPS为0.3元/股;公司Q3单季度实现营业收入7.34亿元,同比增长42.73%,归母净利润0.86亿元,同比增长59.19%,主要受益于外加剂新材料销量增长。公司预计2018年全年实现归母净利润2.29~3.06亿元,同比增长20%~60%。

  顺应市场变化,盈利能力小幅提升
  今年以来,市场环境出现弱势震荡,但公司仍然保持良好的盈利能力。前三季度公司毛利率实现26.42%,同比提高0.65个百分点,净利率为11.03%,较去年同期提高1个百分点。公司在不断向前发展的同时,打破行规,从内部驱动变革,创新建筑业商业模式,从费用率表现来看,公司三项费用率实现11.12%,同比降低2.96个百分点,其中销售、管理、财务费用率分别为7.34%(-0.17pct)、3.78%(-2.78pct)和0%(-0.01pct)。

  检测业务版图扩张,竞争力持续提升
  公司传统检测业务在多年发展下,技术全面扎实,在行业高等级、新领域也不断延伸拓展,采用并购方式进行业务布局的扩张。今年10月9日,公司拟使用自有资金6300万元收购河北浦安检测技术有限公司70%的股权,旨在布局京津冀、辐射华北地区综合技术服务市场;10月30日,公司拟受让并增资上海众合检测应用技术研究所有限公司,合并持有上海众合51.003%的股权,旨在扩充上海及长三角地区业务。公司通过并购,践行“跨区域、跨领域”发展战略,传统检测业务竞争力不断提升。

  双引擎助力业绩增长,维持“买入”评级
  除传统检测业务发展良好、发力并购以外,作为公司双主业之一的外加剂新材料业务,在国内具有完善的布局、良好的品牌知名度、优质的产品质量,公司积极开拓业务,包括国内高铁项目,充分发挥领先技术优势,布局京津冀,深耕潜在市场,并涉足海外市场,市场占有率有望进一步提高。我们预计公司18-20年EPS分别为0.37/0.46/0.56元/股,对应PE为12.2/9.8/8.0x,维持“买入”评级。

  风险提示:宏观经济超预期下降;新业务拓展不及预期。

 
  万顺股份(300057):三季度业绩符合预期,功能性薄膜势头强劲
  类别:公司研究机构:国盛证券有限责任公司研究员:丁琼日期:2018-11-05
  营收同比增长37.1%至30.6亿元,归母净利润同比增长2.7%至0.7亿元。公司前三季度实现营收30.62亿元,同比增长37.12%,其中第三季度实现营收10.99亿元,同比增长23.13%;前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为0.71亿元,同比增长2.71%,其中第三季度实现归母净利润为0.30亿元,同比增长35.04%。收入增长主要是由于“双反”政策落地,美国客户回流而造成的铝加工业务增长以及智能光控隔热膜业务稳步推进,纸类贸易业务销售增长所致。

  毛利率同比下降0.9个百分点至12.7%,期间费用率同比下降4.6个百分点至5.7%。公司前三季度毛利率为12.7%,同比下降0.9个百分点;其中第三季度毛利率为14.8%,同比提升1.9个百分点;期间费用率为5.7%,同比下降4.6个百分点,其中销售费用率同比下降0.5个百分点至1.9%,管理费用率下降3.3个百分点至2.2%,财务费用率下降0.8个百分点至1.6%。

  发行可转债推进量子高阻隔膜,公司100%控股江苏中基。公司在功能性薄膜业务上研发能力惊人,18年发行可转债计划募资9.5亿元,投资高阻隔膜项目生产和补充营业资金,加之节能膜在汽车车膜和建筑窗膜上的应用,公司的功能性薄膜业务势头强劲;公司100%控股江苏中基,江苏中基一直以高精度双零铝箔而闻名,广泛用于包装行业。随着近期大宗商品铝价的平稳、人民币大幅贬值带动公司出口业务的增长,加之“双反”政策落地,公司的美国客户将会有一个大幅度的回流,且公司目前共有铝箔产能8.3万吨,新生产线建成后将会与亚洲第一的公司产能相同。

  盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020年实现归母净利润1.2亿、1.8亿、2.3亿元,对应EPS为0.3元、0.4元、0.5元,当前股价对应PE为22.2倍、14.8倍、11.7倍,维持“买入”评级。

  风险提示:功能膜推广不如预期,铝价和汇率大幅波动风险。


  中国石化(600028):前三季度业绩同比增长56.3%,炼化盈利能力强劲
  类别:公司研究机构:群益证券(香港)有限公司研究员:群益证券(香港)研究所日期:2018-11-05
  结论与建议:
  公司发布18年前三季度业绩报告,前三季度公司实现营业收入20730亿元,yoy+18.8%,录得归母净利润600亿元,yoy+56.3%,折合每股收益0.50元,其中三季度实现营业收入7727亿元,yoy+33.4%,录得归母净利润184亿元,yoy+62.9%。国际原油价格中枢上移,迭加国内天然需求旺盛,公司上游勘探及开发全年业绩有望扭亏为盈,加之炼化盈利能力强劲,公司全年业绩大概率保持较高增长,另外公司现金流充足,延续高分红的可能性大,维持“买入”评级。

   国际油价上涨,上游勘探及开发板块大幅减亏:18年前三季度国际油价持续震荡上行,布伦特原油现货均价为72.1美元/桶,yoy+39.2%,迭加国内天然气需求旺盛,前三季度天然气表观消费量同比增长18.0%,公司上游勘探及开发业务改善明显。前三季度公司实现油气当量产量335.34百万桶,yoy+0.8%,其中境内原油产量186.5百万桶,yoy+0.2%,天然气产量713.8十亿立方英尺,yoy+5.9%。另外前三季度原油实现价格65.12美元/桶,yoy+38.4,天然气实现价格5.81美元/千立方英尺,yoy+13.0%,勘探及开发板块经营亏损10.8亿元,同比大幅减亏254.4亿元,随着国际油价中值上移,该板块年内有望实现扭亏为盈。

   炼油、化工板块表现出色:炼油板块,前三季度公司原油加工量为1.83亿吨,yoy+3.0%,成品油产量为1.16亿吨,yoy+3.5%,其中汽油、柴油、煤油产量分别0.46、0.49、0.22亿吨,yoy+7.0%、-1.8%、9.0%。炼油板块实现经营收益546.8亿元,yoy+24.7%,其中三季度实现经营收益157.8亿元,yoy+9%,QoQ-21%,环比下滑主要系二、三季度原油价格基本持平,库存收益环比有所减少。化工板块,前三季度公司乙烯产量878.4万吨,yoy+2.9%,化工产品经营总量6498万吨,yoy+12.8%,得益于化工行业维持高景气度,化工板块前三季度实现经营收益239.4亿元,yoy+43.1%。

   营销和分销板块业绩稳定,非油品业务收入较快:前三季度公司成品油总经销量为147.8百万吨,yoy-1.6%,其中境内成品油总经销量为135.0百万吨,yoy+1.3%。前三季度非油业务收入242.5亿元,yoy+13.4%,增速较快,另外截止三季度末,便利店数量达到26981座,yoy+4.7%。前三季度营销及分销板块实现经营收益233.9亿元,同比基本持平。

   上游勘探及开发板块全年有望扭亏为盈,助力全年业绩增长:当前Brent原油期货结算价为72.89美元/桶,yoy+2.5%,较前期高点85美元/桶有所回落,但仍在中高位运行。贸易 摩擦引发对全球经济增速的担忧,18年年底减产协议到期后是否续期存在不确定性,同时地缘政治冲突,美国退出伊朗核协议以及美国原油运输瓶颈的限制,加重未来油市的不确定性,但在一段时间内原油价格仍有望维持较高位运行。另外据十三五规划显示,2020我国天然产量要达到2070亿立方米,复合增速12%,利好于公司勘探及开发业务,该板块全年有望扭亏为盈,增厚公司业绩。

   盈利预测:我们预测2018/2019净利润为783/877亿元,同比增长53%、12%,折合每股收益为0.65、0.72元,目前A股股价对应的PE为9.8、8.7倍,对应的PB为1.02、0.98倍,H股股价对应的PE为9.0、8.0倍,对应的PB为0.95、0.90倍。鉴于公司全年业绩有望维持较高增长,在手现金达到2289亿元,较上年末增长38.7%,延续高分红的可能性大,维持“买入”评级。

   风险提示:1、国际油价大跌;2、公司生产经营不及预期。


  锦江股份(600754):三季度业绩符合预期,长期逻辑不变
  类别:公司研究机构:群益证券(香港)有限公司研究员:群益证券(香港)研究所日期:2018-11-05
  结论与建议:
  公司1-3Q实现营收109.6亿,同比增9.23%,录得净利润8.7亿,同比增22.5%,扣非后净利润6.77亿,同比增37%,毛利率为89.7%,同比略下降0.64个百分点。三季度实现营收40.2亿,同比增7.4%,实现净利润3.7亿,同比增23%,毛利率同比下降0.9个百分点至89.4%,符合预期。

  收入端,3Q公司酒店业务收入39.5亿,同比增7.54%,其中境内收入28.5亿,同比增10%,占总收入比重为72%,增速较上半年放缓,主要受宏观经济波动等多项因素影响客房出租率有所下降,首次加盟费1.55亿,同比增21.5%,持续加盟费收入3.98亿,同比增40.78%,高增长持续。境外收入11亿,同比增1.7%,占比约28%。餐饮业务收入6358万元,同比下降2.51%。费用端,公司前三季度费用率为79.8%,同比下降2.3个百分点,主要受益销售费用增长较慢。3Q单季度费用率为75.23%,同比下降1.61个百分点,主要受益销售费用率同比下降2.98个百分点至48.57%。

  经营资料方面:1)境内:房价依旧为客房收入上升的主要驱动力,同比增8.7%,出租率受多重因素共同作用有所下降,同比下降2.77%(7-9月单月增速分别为-3.85%/-2.77%/-6.38%),单间客房收入分别同比增4.09%。1-3Q平均房价/出租率/单间客房收入分别同比变动9.56%/-3.32%/5.92%.。2)境外:3Q客房收入同比增1.4%,主要受益房价与出租率同升,平均房价/出租率分别同比变动0.18%/1.2%/,1-3Q平均房价/出租率/单间客房收入分别同比变动-2.22%/2.25%/-0.03%,表现平稳。及至3季度末,公司净增开业酒店499家,开业酒店总数大7193家,其中30%为中端酒店,中端酒店占比提升使公司酒店产品结构不断改善,提升盈利效果逐渐显现。

  以酒店品牌来看:1)锦江系列1-3Q实现营收21.4亿/+2.1%,净利润1.99亿/-4.4%,主要出租率下降影响。2)铂涛系列营收32.6亿/+10.5%,净利润3.2亿/+41.75%,本年度增持铂涛系列12%股权(持股比例上升至93%),带来增量利润,此外铂涛系列酒店表现出现,出租率及房价均有提升。3)维也纳系列营收19.7亿/+21.14%,净利润1.8亿,与去年基本持平,主要由于维也纳品牌扩张较快,新开业酒店业绩尚在爬坡,贡献不显著。4)锦卢投资营收30.87亿/+7.2%,净利润2.2亿/-9.8%,降幅缩窄,预计受益汇兑收益增长,其中子公司卢浮集团营收3.97亿欧元/+4.4%,净利润0.24亿,基本与去年持平。

  展望未来,尽管宏观经济景气下行将影响酒店出租率,但公司酒店产品向中端转型逻辑不变,目前,公司开业中端酒店占比达30%,房价更高的中端酒店占比提升利好整体业绩。

  盈利预测:综上,由于公司公告四季度减持金融资产,预计2018-2019年公司将分别实现净利润11.5亿和12.5亿,同比增30.7%、8.6%,EPS分别为1.20元和1.31元,当前股价对应PE分别为19倍、17.5倍,公司当前估值已较低,维持买入。

  风险提示:宏观经济波动,旅游市场景气下行

  盈峰环境(000967):业绩小幅增长,收购中联环境实现固废全产业链布局
  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:曾明日期:2018-11-05
  事件:公司发布2018年三季报,公司2018年前三季度实现营业收入36.82亿,同比增长12.63%,实现归母净利润2.69亿,同比增长8.66%。

  归母净利润实现小幅增长,环保业务持续发力。公司2018年前三季度实现营业收入36.82亿,同比增长12.63%,实现归母净利润2.69亿,同比增长8.66%,业绩增长主要来自于环境综合治理业务,公司从去年开始拿下较多PPP订单,由于受到融资环境的影响,部分项目建设进度有所延缓,因此业绩增速较慢。

  综合毛利率下滑,费用率控制良好。公司前三季度的综合毛利率为15.90%,同比减少3.12pct,综合毛利率下滑或与环境综合治理业务毛利率下滑有关,公司2018年前三季度的费用率为12.28%,同比减少0.27pct,费用率控制较好,其中财务费用率为1.79%,同比增加0.29pct,主要因港币长期借款汇兑损益所致。前三季度的经营性现金流量净额为-6.52亿,现金流状况与去年同期相比无明显改善。

  收购中联环境,固废全产业链布局。公司拟发行152.5亿元公司股份购买中联环境100%股权,中联环境原股东承诺公司2018-2020年净利润分别不低于9.97/12.30/14.95亿元,目前定增方案已获证监会审核通过,中联环境是环卫装备行业的龙头企业,拥有清扫车、清洗车、垃圾车、市政车、新能源车等产品系列约400多款,可为客户提供提供环卫一体化解决方案。收购中联环境后,公司将打通环卫装备业务、环卫一体化服务业务以及垃圾处置业务的上下游链条,实现固废全产业链的布局。

  投资建议:公司为环保平台型公司,环境治理综合服务实力突出,若收购中联环境顺利完成,公司将实现固废全产业链布局,我们预计公司2018、2019年实现归母净利润3.96亿、5.00亿(暂不考虑增发),对应估值分别为17X、13X,维持“买入”评级。

  风险提示;项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险
  
  海油工程(600583):三季报业绩略低于预期 行业景气度长期向好趋势不变
  类别:公司研究 机构:国泰君安(601211)证券股份有限公司 研究员:肖洁,孙羲昱 日期:2018-11-05
  维持增持评级,下调盈利预测。由于三季度毛利率略低于预期,我们下调2018/2019/2020年EPS分别为0.05/0.26/0.43元(前值分别为0.11/0.32/0.43元)。考虑到行业景气度向上,中海油未来资本开支加速趋势不变且油价未来上行提升板块估值,维持目标价6.66,增持。

  公司三季度业绩略低于预期。主要由于目前海洋油气工程行业服务价格仍然处于低位;毛利率略低于预期。公司前三季度利润同比下滑同时受到去年前三季度有2014年高油价时代签订的亚马尔项目的结转积极影响。三季度流花29-1深水项目、旅大21-2油田开发项目、浙江宁波LNG接收站二期项目等大型项目新开工,通常项目前期确认成本较多,毛利率偏低,随着项目推进,预计后期项目毛利率将有提升。

  三季度新签订单较少因部分项目延后。三季度新签订单仅4亿元较去年同期8亿元大幅减少。主要由于部分项目招投标落地进度延后,四季度订单预计仍将同比大幅增长。尽管前三季度中海油资本开支增速仅10%,但三季度中海油资本开支环比提升50%,我们预计四季度资本开支环比将继续提升,海洋油气工程行业景气度向上趋势不变。

  公司四季度业绩将环比改善。公司2018年第四季度计划进行4座导管架、6座组块的陆地建造和3座导管架、1座组块的海上安装,以及43公里海底管线的铺设作业。整体来看,公司四季度的工作量将显著高于三季度的工作量,业绩环比改善是大概率事件。

  风险提示:油气公司资本开支低于预期风险,汇兑损失风险。


  丰林集团(601996):新产能顺利投产 业绩符合预期
  类别:公司研究 机构:东北证券(000686)股份有限公司 研究员:唐凯 日期:2018-11-05
  事件:
  公司前三季度实现营收10.90亿元,同比增长13.44%;归母净利润1.10亿元,同比减少10.93%;扣非后归母净利润1.05亿元,同比减少11.81%。单三季度实现营收4.44亿元,同比增长26. lg%;归母净利润0.42亿元,同比减少26.12%;扣非归母净利润0.43亿元,同比减少23.27%。

  点评:
  新产线投产顺利,收入快速增长。公司Q1/Q2/Q3营收增速分别为12. 16%/1.57%/26. lg%,单三季度营收快速增长的原因为下半年南宁、池州工厂陆续投产,产能逐渐爬坡贡献收入。公司南宁工厂和池州工厂设计产能分别为40万方超级刨花板和20万方纤维薄板,当前已实现满产,预计四季度收入增速将继续加速。另外,公司三季度收到政府退税1303.48万元,少于去年同期的2281.99万元,若剔除退税收益三季度归母净利润为2880.56万元,同比减少14.90%。

  南宁、池州产线产能爬坡,拖累毛利率。公司前三季度毛利率为22.6g%, 同比提升0.48pct。 Q1/Q2/Q3 毛利率分别为20.40%/25.21%/22. 18%,单三季度毛利率同比下滑1.15pct,环比下滑3.03pct,毛利率下滑的原因为:南宁与池州产线转固,折旧费用增多,拖累毛利率。当前已实现满产,预计四季度毛利率将有所改善。

  收购安徽东盾,管理费用率增长。公司前三季度期间费用率(含研发费用)为14.67%,同比增加2.28pct。单三季度期间费用率为13.gg%,同比增加2.08pct;其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.02%/5.10%/0.15%/0.72%,同比变动为-0. 13pct/+1.32pc t/-0.04pct/+0.93pct。

  管理费用率增长较快的原因是公司于去年四季度收购安徽东盾(现池州工厂)。

  盈利预测与估值:预计2018-2020年公司EPS分别为0.12元/0.22元/0.23元,对应PE分别为24)(/13)(/12X。

  风险提示:原材料价格大幅上涨,产能投放不及预期。
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GMT+8, 2018-11-20 01:56

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