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晚间研报精选:明日6股值得关注

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发表于 2018-9-27 17:00:05 | 显示全部楼层 |阅读模式
华泰证券(601688):业绩远超行业 龙头优势显现
  东北证券(000686)
  机构服务业务亏损严重,拖累整体营收,投行业务表现依旧。公司上半年实现机构服务业务收入0.44亿元,同比下降97.39%,主要由于股票市场大幅下跌,自营业务受到巨大影响。投行项目质量无可挑剔,投行业务实现净收入8.08亿元,同比增长20.06%。公司上半年股权承销累计承销家数为11家,累计募集资金829.52亿元,同比增长35.08%。其中,IPO承销家数为6家,累计募集资金86.17亿元,增发承销家数为5家,累计募集资金90.65亿元。

  财富管理业务表现良好,主要由经纪业务收入及利息收入驱动。上半年公司股票基金交易量合计人民币7.58万亿元,行业排名第一。财富管理转型战略下,“涨乐财务通”APP平均月活636万人,同比增长6.27%。期末两融余额为523.21亿元,同比增长2.95%,实现利息收入21.02亿元(YoY+5.26%);公司股票质押待购回余额772.26亿元,实现利息收入14.14亿元(YoY+59.05%)。公司强化业务合规风控管理,大力提升客户信用风险评估与定价能力,资本中介业务质地优良。

  投资管理业务稳健增长,ABS规模增长迅速。公司上半年实现投资管理业务收入17.80亿元,同比增长43.27%。其中ABS发行规模为370.61亿元,同比增长109%,行业排名第一。另外公司私募股权投资实施投资项目数量及金额均实现大幅增长。上半年AssetMark平台管理的资产总规模达到452.74亿美元,同比增长6.8%。AssetMark为财富管理转型对接全球资源提供了强大的平台。未来公司将全力加强ABS全产业链拓展深耕,发力公募业务,提升主动管理能力。

  投资建议:预计公司2018-2020年归母净利润分别为87.03亿元,97.50亿元和107.41亿元,对应EPS为1.05元、1.18元和1.30元,给予“增持”评级。


  金禾实业(002597):定远一期环评获批 三氯蔗糖望延续龙头地位
  东北证券(000686)
  完备产业链是公司竞争力的核心:公司目前已经打造了纵向、横向延伸的基础化工产业链,产品包括碳铵、三聚氰胺、硫酸、双氧水等,能够充分实现精细化工品原料自足。食品添加剂行业的竞争核心仍为成本,公司一体化优势明显。自2017年以来供给侧改革的推动,国内化工产品价格中枢上移,公司基础化工品板块盈利水平也将随之提升。

  安赛蜜价格上升,公司尽享龙头红利:公司是全球安赛蜜生产巨头,目前具有安赛蜜产能12000吨,全球市场占有率达到70%。安赛蜜行业已经出清完毕,供需格局基本稳定,而竞争对手受环保影响开工受限,安赛蜜价格随之上行,较去年上涨约1万元/吨,目前价格约为5万元/吨。主要原材料三氧化硫和双乙烯酮公司能够实现自给,成本优势行业领先,作为行业龙头受益明显。

  定远一期稳固麦芽酚龙头地位:公司现拥有麦芽酚产能4000吨,近年来甲、乙基麦芽酚和安赛蜜生产收率不断提升,均已处于国内最高水平,有效降低了产品的成本,公司还以甲基麦芽酚为基础,向下游延伸生产医药中间体PHC,实现了能源的综合循环利用。同时公司定远一期拟新建5000吨麦芽酚及配套产业链,目前项目已经通过环评,有望明年投产,公司麦芽酚市场话语权有望进一步扩大。

  三氯蔗糖将成为业绩持续推动力:公司拥有三氯蔗糖产能1500吨,在去年投产后生产不断完善,成本下降明显,同时公司拟将“年产400吨吡啶盐项目”变更为“三氯蔗糖技改扩建项目”,在原年产1500吨三氯蔗糖项目的基础上,通过技改扩建的方式,将产能提升至年产3000-3500吨。三氯蔗糖拥有优良的品质,甜价比较高,有望替代阿斯巴甜市场份额。而国内目前处于起步阶段,公司一体化成本竞争优势明显,有望延续公司在甜味剂领域的龙头地位。

  盈利预测:预计公司2018-2020年归母净利润11.49/13.75/16.21亿元,对应PE分别为8/7/6倍,给予“买入”评级。


  长电科技(600584):管理层变动市场已有预期 看好公司作为封装巨头整合向好!
  申万宏源(000166)
  管理层变动市场已有预期。公司管理层于9月24日晚发布公告,公司董事会收到董事长兼首席执行长(CEO)王新潮先生请求辞去首席执行长(CEO)职务的辞职书,经研究讨论,公司董事会同意王新潮先生辞去首席执行长(CEO)职务的请求。根据公司董事长王新潮先生提名,经提名委员会审核,一致同意聘任ChoonHeungLee(李春兴)先生为公司首席执行长(CEO)。长电在股权变动后存在的代理人问题一直是市场上的担忧,在管理层变动后,可以期待公司在半导体基金扶持下成长成行业绝对巨头,并大幅改善毛利率;
  行业角度来看,封测集中度提升,看好长电作为巨头整合向好。行业集中度大幅提升的现象同样反映到封测行业,基于提到的市场需求的扩张和成本端的提升,再加上行业集中度的大幅提升带来的企业议价能力的提升,长电科技(600584)作为中国封装行业龙头,将有更大的话语权和定价权。技术路径变革,封装厂成集大成者,1、先进封装增速快,新技术路径成型;2、深度摩尔道路:Bumping成行业热点;3、超越摩尔道路:SiP方案改变封装厂地位;4、未来趋势:异质整合,封测厂或成集大成者;
  公司角度来看,三大板块以封测为首,看好公司成长动能。从各子公司业务协同性角度来看,长电科技(600584)的各个业务板块的主要产品没有太多的重叠,业务互补递进关系明显。总览各个板块的经营现状和发展路径,可以看到原长电科技(600584)稳中求增,看好未来资本投入兑现产能,星科金朋整合进入后期,关键在解决现有遗留问题,导入客户提升产能利用率。

  我们维持公司2018年归母净利润预测3.63亿不变,上调公司2019/2020年的归母净利润预测从7.23亿元/11.57亿元至7.44亿/11.89亿,未来2年CAGR达80.94%,对应的EPS为0.23元/0.46元/0.74元。公司采用华天科技(002185)通富微电(002156)等标的作为估值对比。在18、19年是公司提高自身净利率的一个过程,看好长电科技(600584)利润率在2020年回归行业正常水平,同时客户集中度趋于分散,公司债务问题逐步得到解决,因此采用2020年利润作为标尺。在考虑到公司在18年-20年净利润两年复合增速为80.94%,同时公司拥有全球领先的先进封装技术,净利率在2020年后依旧有很大的提升空间,我们给予公司2020年25倍的PE估值,维持“增持”评级。

  
  锡业股份(000960):公司利润稳增长 锡行业基本面持续改善
  东北证券(000686)
  锡价横于14.5万元/吨,板块利润增长可期。近两年锡价持稳在14.5万元/吨位置,由于公司前三年做了矿山深化改革,改革红利逐步释放,“内部改革驱动,外部价格向好”的情况下,公司上半年主营产品营收保持平稳,上半年锡锭收入21.5亿元,毛利率小幅下降至16.65%。锡材收入17.33亿元,毛利率下降至14.12%。

  缅甸锡矿供给受限,供需缺口持续扩大。由于缅甸枯竭式开采,矿山品味大幅下降导致原矿供给减少。根据WBMS和国际锡协数据,2017年锡短缺1.77万吨,2018年缅甸对国内的锡矿供应预计将比2017年减少1.5万吨。需求端,锡下游需求50%为电子产品焊料使用,根据安泰科预测,2018年需求维持1%左右增速,需求韧性充足。

  个旧选厂入园在即,高品位锡矿或临“断供期”。我们认为8-9月份存在锡价“结构性”上行的窗口期。核心主线逻辑是缅甸矿山锡产量趋势性下降。支线逻辑:(1)季节性供需波动:缅甸雨季+需求补库旺季。(2)云南个旧“选厂入园”造成冶炼厂1-2个月断料预期。我们认为,进出口数据、原矿现货采购状况、缅甸及保税区流转仓库的精矿库存下隆,正逐步强化锡矿供给短缺逻辑。一
  盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020年归母净利润分别为8.7、12.01、12.64亿元;EPS分别为0.52、0.72、0.76元,以2018年8月31日股价对应P/E为19.8、14.3、13.6X,看好行业基本面持续改善以及缅甸供给短缺引起阶段性供需失衡,给予买入评级。

  
  云南铜业(000878):缩减对外贸易业务 提质增效效果显著
  东北证券(000686)
  公司收入规模减少主要是贸易业务下降,业绩增长主要来源于铜产品量价齐升。公司收入规模同比减少31.58%,主要由于公司采取大幅缩减对外贸易业务占比政策,实现提质增效。归母净利同比增长103.94%,主要是于铜产品实现量价齐升。上半年沪铜均价为52196.89元/吨,同比增长为11.83%。报告期内,公司矿山自产铜金属含量为2.77万吨,完成年计划56.21%,同比增长61.57%;电解铜为32.87万吨,完成年计划50.18%,同比增长18.34%。量价齐升推动了公司业绩增长。

  费用总体上升,但仍在可控范围之内。报告期内,公司销售费用、管理费用及财务费用分别为1.76亿元、3.65亿元及3.32亿元,同比增长分别为8.35%、32.52%及42.88%。管理费用增加主要由于报告期内公司修理费及研究开发费较上期明显增加。财务费用增加主要是报告期内利息支出及汇兑损失较上期有所增长。其中,利息支出3.04亿,同比增加0.75亿元;汇兑损失2585.88万元,同比增加1933.56万元。

  拟收购海外资产,保障原料来源。公司拟以5721万元收购云铜集团持有的中国云铜(澳大利亚)投资有限公司100%股权。收购完成后,中国云铜(澳大利亚)投资有限公司的原料采购平台将为公司三地冶炼产能进一步提升提供原料保障。〃
  盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020年归母净利分别为4.84、5.44、6.38亿元;EPS分别为0.34、0.38、0.45元,以2018年8月30日收盘价对应P/E为27.02X、24.06X、20.52X,维持买入评级。

  
  拓普集团(601689):毛利率短期承压 看好公司未来成长
  东北证券(000686)
  下游客户销量增长叠加福多纳并表,公司营业收入保持高速增长。报告期内,公司实现营业收入30.75亿元,同比增长31.61%。其中减震器业务营收11.75亿元,同比增长15.60%;内饰功能件业务营收11.99亿元,同比增长11.04%;底盘系统业务营收5.90亿元,同比增长277.73%;智能刹车系统业务营收0.68亿元,同比增长31.08%。主要原因是公司下游主要配套客户吉利、上汽的销量保持高速增长以及福多纳的并表,其中并表的四川迈高以及浙江拓为合计营业收入3.94亿元,增厚公司的业绩。

  毛利率短期承压,净利润增速落后营收。报告期内,公司销售毛利率为27.99%,比上年同期下降1.92pct。具体来说,公司内饰功能件毛利率同比下降2.79pct,底盘系统毛利率同比下降2.67pct,智能刹车系统业务毛利率同比下降6.21pct,造成净利润增速落后营收增速。期间费用方面,期间费用率保持相对稳定,对业绩影响较小,其中销售费用率同比微降0.31pct,管理费用率同比微降0.33pct,而财务费用因利息支出增加而出现增长。

  公司产品线不断丰富,打开中长期成长空间。在原有减震器与内饰功能件业务的基础上,公司完成了汽车底盘、智能驾驶两大新兴业务模块的布局。其中,底盘业务在整合福多纳的基础上,在杭州湾、湘潭、西安建立三大底盘生产基地;智能驾驶业务方面,公司布局智能刹车及智能转向,电子真空泵产品完成升级换代,IBS系统研发顺利。公司不断丰富中长期产品线,打开了未来的成长空间。

  盈利预测及评级:预计公司2018-2020年归母净利润分别为9.50亿、10.93亿、12.64亿,EPS分别为1.31元、1.50元、1.74元,市盈率分别为14.62倍、12.71倍、10.98倍,给予“增持”评级。
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