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[财经头条] 深度 | “燃眉”唐德影视

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发表于 2018-9-14 22:30:02 | 显示全部楼层 |阅读模式
“因为一部大剧《巴清传》未能如期播出,明星影视公司唐德影视(300426)引发关注。一切过往,皆是序幕,唐德影视(300426)的命运沉浮有偶然也有必然。
   其明星资本化当初的风光无限,与现在可能出现的风险,更是给盛行一时的“明星证券化”带来反思。云沉雨落,明星资本化正在祛魅。”
   上市三年半,唐德影视(300426)股民们的心情如过山车一般大起大落。
   在2014年,中国影视行业资本化最凶猛的一年,注册在横店的民营影视公司以各种方式拥抱资本市场:唐德影视(300426)、千乘影视、新丽传媒等都在同一时间申报IPO;印纪传媒(002143)欢瑞世纪(000892)借壳上市;盟将威影视、强视传媒被收购……
   扎实的制片能力和星光璀璨的明星股东光环,让唐德影视(300426)在一众资本化浪潮汹涌的民营影视公司中拔得头筹,浓墨重彩的成为A股一员。
   而今回首上述勇闯A股的名字,印纪传媒(002143)频繁爆雷,欢瑞世纪(000892)核心艺人出走危机难解,新丽传媒终止IPO嫁身,盟将威被做水泥的当代东方(000673)收购后,当代东方(000673)的控股股东现欲撤离……
   其实在数以千计的影视公司,和几十家影视传媒上市公司之中,新丽传媒唐德影视(300426)算是业务过硬的公司。但在资本市场对影视行业骤然降温,和影视行业监管从严从紧的大背景下,一轮可能波及到这些中型体量影视上市公司存亡的洗牌仍势在必行。
   福祸相依,曾因明星股东而备受瞩目的唐德影视(300426),受益于明星资源,也在深度绑定明星的路上受挫、前行,又可能再遇突如其来的打击。它不是第一家尝试明星资本化的公司,却是受伤颇重的之一。
   本文拆解唐德影视(300426)的燃眉之急,亦是行业眼下整合节点的观察审视。诸多疑问,唐德影视(300426)新任董秘古元峰对《每日经济新闻》予以独家回应。
   1、《巴清传》困局
   唐德影视(300426)即便没有全盘押注《巴清传》,但也倾注了大量心血。
   据唐德影视(300426)董秘古元峰介绍,《巴清传》的制作成本超过5.8亿元,而唐德影视(300426)整个2017年的营业收入为11.8亿元。一部头部电视剧的制作成本,占公司一年总营收的一半以上。
   而《巴清传》的命运却堪称影视圈的头号“水逆”选手。
   在《巴清传》还叫《赢天下》的时候,计划是在湖南卫视播,同时江苏卫视和东方卫视意图合力拿下《赢天下》,最后湖南卫视放弃了播出。
   播出平台落定之后,《赢天下》又改名成了《巴清传》,关于改名原因有消息称和“限古令”有关,而且不仅是名字,内容也做了不少删减。
   可没过多久,有人实名举报《巴清传》,指责歪曲历史,胡编乱造,这波消息还未散尽,“马苏事件”接踵而来,可就算到这,《巴清传》都还能解释为运气不好,直到高云翔等两位主演接连出事,《巴清传》成为一部被外界聚焦的尚未播出的大剧。
   如果《巴清传》未能成功播出,首当其冲受影响的便是第一出品方唐德影视(300426)
   公开资料显示,唐德影视(300426)《巴清传》的主投主控方,联合出品方为爱美神影业等。2016年唐德影视(300426)曾在公告中道出了自己对该剧的绝对主权:“公司持有该剧70%的投资份额,但不排除未来公司持有该剧投资份额发生变化的可能性。”当时的宣传通稿称《巴清传》“斥资五亿实力打造,创下亚洲剧目单体投资新高峰”。
   《巴清传》收到了来自三个播出平台的“订单”。
   据唐德影视(300426)2017年11月的“重大合同补充公告”,《巴清传》(原名《赢天下》)与天猫技术(编者注:天猫技术系阿里旗下公司,阿里拥有网络播出平台优酷)在2016年10月签署的原协议,约定将网络播放权以单集800万元,暂定集数60集计算总费用4.8亿元的价格卖给天猫技术。与江苏卫视、东方卫视签署的授权费用为单集人民币750万元,总费用合计暂定人民币4.5亿元,三家平台总计销售额9.3亿元。最终集数最多按70集结算。
   
   
   ▲唐德影视(300426)相关公告
   据《每日经济新闻》记者了解,除了上述9.3亿元国内播出平台的订单,《巴清传》还面向海外销售。古元峰透露,《巴清传》海外播映权的售卖价格约为22万美元一集,这部分的收益累计1500万美元左右。关于《巴清传》整体的销售情况,古元峰称:“合同总共进了10.35亿元(含税)”。
   唐德影视(300426)2018年半年报显示,唐德影视(300426)已于2017年通过《巴清传》确认收入6.17亿元,于2018年1~6月确认收入7086.65万元。扣除成本,截至2018年6月30日,该剧累计实现毛利3.54亿元。
   
   ▲唐德影视(300426)2018年半年报
   而在目前唐德影视(300426)《巴清传》合计确认约6.88亿收入中,还有相当一部分躺在应收账款中。
   关于《巴清传》在国内播出平台的实际付款进度,《每日经济新闻》记者按照行业惯例梳理如下:影视公司与视频网站的合作及付款,是在合同生效之后付20%,开机后付25%。而电视台方面的付款则为,合同协议签订时付款30%,拿到发行许可证时付20%;合同协议签订时付款20%,拿到上星许可证时付20%。如此推算,《巴清传》一剧,目前天猫付给唐德影视(300426)累计2亿元左右,江苏卫视和东方卫视分别付款六千多万元和四千多万元。
   据唐德影视(300426)2018年半年报,截止2018年6月30日,应收账款净值14.78亿元,占总资产比例为42.41%,相比上年末比重增加3.97%。公司表示,主要因为电视剧《巴清传》《东宫》《战时我们正年少》的相关款项尚未收回,应收账款增加。
   
   ▲唐德影视(300426)相关公告
   现在,等待《巴清传》的,是播或者不播。对于唐德影视(300426)来说,则为等还是不等。
   古元峰坦言,目前《巴清传》未能播出的原因为舆情,但不可否认的是,它仍然影响到了公司的现金流。
   但唐德影视(300426)一定会力保《巴清传》
   如果因为主演的原因导致剧集播出有碍,唐德影视(300426)方面表示,不排除会考虑换主演,目前唐德影视(300426)已通过技术将原戏中男主角高云翔的戏份全部更换为李晨来演。
   那女主角换不换呢?在有关调查有了明确结论前,唐德影视(300426)只能等。
   2、连锁反应发生
   唐德影视(300426)不久前披露的2018年半年报显示,电视剧业务方面,报告期内实现收入4.55亿元,占营业收入的91.92%。这家以电视剧制造为核心竞争力的公司,今年上半年在市场却并无“爆款”。
   
   ▲唐德影视(300426)2018年半年报
   《巴清传》原是唐德影视(300426)手中的“王炸”,但这牌不打出去,时间到了就可能“炸”到自己。毕竟已经签了10亿元左右的销售合同,如果该剧播出出现风险,唐德影视(300426)通过《巴清传》已确认的近7亿元收入会不会全盘落空?
   《巴清传》的风险已被写入公司2018半年报中:鉴于电视剧《巴清传》主要演员受到相关传闻影响,截至目前公司尚未收到电视台对于该剧的排播通知,若该剧未能在2018年播出,公司本年度经营活动现金流会因此受到不利影响,进而可能影响公司对其他影视剧项目的投资进度。
   “市场对我们太悲观,其实不会像大家说的那样近7亿元全部打水漂。”古元峰向《每日经济新闻》记者表示:“如果《巴清传》最终不能播,涉及到剧的处理,我们会主张权利。”古元峰向《每日经济新闻》记者强调,即便《巴清传》受到了较大影响,仍在可控范围内,我们也做好了最坏的打算。
   业内人士分析,只要《巴清传》能播出,哪怕不是今年播出,仍可打折出售,资金予以有效回笼。而如果到了换女主角,或者彻底播不了的最坏地步,一旦因演员的行为遭受影视主管部门或电视台等播映机构拒绝播出,演员或经纪公司可能将向影视公司承担高额的赔偿责任。
   “在演员及其经纪公司(如有)违约给影视公司造成损失的情况下,影视公司就应当选择向演员及其经纪公司(如有)追究违约责任,以弥补损失。” 天津大学法学院教授刘晓纯称。
   但也有影视公司负责人认为,向演员追偿在实践中难度很大。“说句老实话,真没办法。虽说演员拿这么多的酬金,你真让他(她)赔,他(她)也赔不了。开拍前公司都会和演员签保证书,但实际上真出了问题后,那些条款有什么用?这还待观察。”
   
   ▲《巴清传》官方剧照
   除去上述灼热的内忧,唐德影视(300426)还面临着资本市场冰冷的外患。
   截至9月13日收盘,唐德影视(300426)股价落在9.02元/股,市值36.08亿元。相较于崔永元爆出“阴阳合同”的5月28日,唐德影视(300426)市值缩水了47.41%。
   一方面是下挫的股价和缩水的市值,另一方面是实控人、董事长吴宏亮接近全仓的股权质押。截至8月22日,吴宏亮累计质押数量占持股比例97.2%,累计质押股数占总股本36.9%。如果股价再惨跌,会面临平仓风险吗?
   古元峰对此回应:“我只能说目前没有到平仓线,如果到了我们肯定会公告”。
   
   ▲唐德影视(300426)涨跌幅与沪深300指数涨跌幅对比(图/choice金融终端)
   另外,古元峰表示,公司也在做一些规避风险的措施:“第一,公司还有5亿的发行债,可能近期会发了;其次,一些公司欠吴宏亮的钱最近可能会还,以此降低杠杆;第三,会考虑把所有券商股票价融资集中到一家,最后对于跟产业链相关的却不太适合或者收益较长的投资,会考虑处置掉,或者拿这些资产去抵押置换一部分钱”。
   “当唐德影视(300426)近期的风波告一段落后,我们会尽快启动股权融资,降低杠杆。”
   3、唐德影视(300426)的“星路”
   中国的民营影视公司诞生时间并不长,短短二十多年间,眼看不少公司起高楼、宴宾客,却最终消散在滚滚洪流中,唐德影视(300426)则是大浪淘沙中的幸存者之一。
   “70后”创始人吴宏亮是北京电影学院制片管理专业的第一届本科生,曾任北京电影制片厂制片经理。导演刘江感念吴宏亮是他的“贵人”,“他极力将我推荐给韩三平,让我有机会执导人生的第一部戏”。
   “非常有才干。”一位从影近三十年的电影人在与《每日经济新闻》记者谈起吴宏亮时,如此评价。“他的影视项目开发业务能力强,并在国企中影积累了人脉。”
   按照唐德影视(300426)券商调研者的说法,“吴宏亮曾担任韩三平(曾任北影厂厂长、曾任中影集团董事长)十几年的助理,除张艺谋以外的其他导演基本都有过合作,具有丰富的行业经验。”
   2001年,中国电影(600977)市场正值衰微,也处于“事业”转化为“产业”的改革关键节点,民营资本试探进入电影行业的步履加快。也就是在那一年,中信集团旗下中信文化牵手中影集团,成立世纪英雄电影投资有限公司,这是国家广电总局批准成立的第一家电影投资公司。韩三平任世纪英雄副董事长,吴宏亮任业务总监。
   世纪英雄不仅“出身显赫”,投资拍摄电影《玉观音》、电视剧《汉武大帝》等,更是“星光灿烂”,与陈凯歌、章子怡、姜文等知名导演、演员合作密切,可谓大型影视公司与艺人工作室合作模式的第一批雏形。
   
   ▲电视剧《汉武大帝》豆瓣评分8.9分(图/豆瓣)
   吴宏亮亦在制片工作中与演艺界专业人士结识颇多。“那时候拍《玉观音》,跟赵薇还有她嫂子(赵薇前嫂子陈蓉长期为赵薇经纪人)关系都不错,大家由于工作关系,慢慢成为朋友,顺其自然。”吴宏亮曾对媒体表示。
   2006年,吴宏亮“下海”,与赵薇哥哥赵健及资本圈人士刘朝晨成立唐德影视(300426)制片有限公司。随后几年,几位原北影厂、世纪英雄的骨干力量加盟,赵薇、张丰毅及与唐德影视(300426)合作《胭脂雪》的女主角等也相继成为唐德影视(300426)的“明星股东”。
   
   ▲截至2018年中报,唐德影视(300426)十大股东明细(图/choice金融终端)
   “唐德影视(300426)不仅深耕影视圈资源,而且很早就重视资本。2009年重组新公司、梳理股权结构、吸纳明星股东,2010年就筹划上市了。”一位资本界业内人士告诉《每日经济新闻》记者。
   “外界说我们高度依赖一位女明星,其实是没看到我们长期以来的合作,在2007、2008年她还没那么红的时候,我们就合作了。她作为女主角拍了《胭脂雪》《金大班》,我们一直支持她,包括后来打造的‘女王系统’——《武媚娘传奇》《巴清传》《东宫》(编者注:根据公开材料,爱美神公司系《东宫》联合出品方之一)。这是相互依赖、共同成长的过程。”古元峰解释道。
   2011年是中国影视产业高歌猛进的一年,也是唐德影视(300426)里程碑的一年,众多明星股东将五年经纪约签给唐德影视(300426),这也是唐德影视(300426)征战IPO路程中屡屡称道的核心竞争力之一。而2015年唐德影视(300426)成功登陆A股的第二年,明星们的经纪约就到期了。
   为了继续绑定与重要明星的深度合作,唐德影视(300426)抛出收购明星工作室爱美神的方案。2015、2016年也是资本烧烫影视行业的沸点,跨界并购四起,明星、名导作为核心资产估值不断攀升。
   “当时不止我们一家公司想收购爱美神,如果我们不收购,被别人收购了,那么这个核心影视资源就到别人那里了。” 古元峰表示。
   一个行业没有泡沫就如同啤酒没有泡沫一般寡淡无味。可当泡沫堆积到一定高度之时,也是风险相应到来之际。2016年,唐德影视(300426)对爱美神的收购在一片质疑声中告吹。
   4、待拆的警报
   收购方案折戟后,唐德影视(300426)为了固化与爱美神的合作,双方成立合资公司。
   “成立合资公司的主要作用还是为了项目合作,比如投资甲剧,我们投80%,爱美神投20%。如果投资乙剧爱美神想占主投,直接用合资公司来操作做就比较方便。反正合资公司的出资比例都是爱美神占51%,唐德影视(300426)占49%。”古元峰表示。
   
   ▲唐德影视(300426)与爱美神成立合资公司(图/唐德影视(300426)相关公告)
   而唐德影视(300426)与爱美神的合资公司无锡唐德影视(300426)文化传媒有限公司,自双方增资、爱美神控股后不再纳入上市公司合并报表。合资公司成立至今到底有没有开展业务?经营情况如何?外界不得而知。
   明星与影视公司合作,最常见的就是片酬制,拿固定回报。片方负责制片,明星拿报酬演戏,各司其职。而中国影视行业爆发出的巨大潜力,也让不少明星做起了“老板”,他们参演也参投。
   “有的创对自己的作品有信心,其工作室的运营能力也比较强,所以他投资影视项目。”一位影视从业者认为,“这种方式本无可厚非,因为影视行业是创意经济,而人是最核心的资源,同时也是不确定因素诸多的资源。”
   一个主演出现风险,可能会影响一个影视公司的大项目,影响市场对公司的预期,这就是摆在眼前的实情。
   那么接下来核心创意人员与影视公司的合作又该如何走下去?
   “这件事确实也提醒我们,以后跟特别大牌的演员合作怎么防范风险。” 古元峰称,“而且现在行业里对明星片酬限价,对整个行业生态会产生较大的变化。和演员合作的时候,以后考虑不能收购演员工作室,可能会采取先和他们签三年合同,如果发现合作项目每年越来越好,报酬就递增。”
   而现在唐德影视(300426)除了要拆解明星资本化带来的隐忧,还要化解买下《好声音》版权却因纠纷无法播出以及公司高负债率等问题。
   据唐德影视(300426)2018年半年报,公司资产负债率约62%,远高于申万三级行业影视动漫25家A股上市公司的平均水平。Choice金融终端查询显示,上半年25家公司负债率的行业均值为27.89%,行业中值为37%。
   
   ▲8月31日,唐德影视(300426)市值和行业其他影视公司比较(图/choice金融终端)
   其实唐德影视(300426)并非没有牌可以打。
   根据公司2018年半年报披露的项目进展,电视剧方面,《东宫》《蔓蔓青萝》等剧都在发行阶段。《一身孤注掷温柔》也在前期拍摄中,依行业惯例推测,也到了销售方面进账的时候。
   电影方面,唐德影视(300426)作为执行制片方投资制作了成龙主演的电影《狂怒沙暴》。今年暑期档大火的电影《我不是药神》唐德影视(300426)亦有参投。综艺方面,《好声音》去年计提了坏账,今年争议双方的官司达成了协商,应该也能回款部分。
   《每日经济新闻》记者注意到,唐德影视(300426)在综艺方面虽然是新手,但投资了前湖南卫视著名制片人都艳的团队,该团队在运作《创造101》上证明了其不俗的实力。
   
   ▲唐德影视(300426)参投的《我不是药神》累计票房超30亿元(图/CBO中国票房)
   但影视公司要想从小体量的项目制片公司转向为综合型大公司,除了实力与决心,还需把握时运。
   而唐德影视(300426)和它的《巴清传》命运,只能静等一切尘埃落定。
   每日经济新闻
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