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涨停敢死队火线抢入6只强势股

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发表于 2018-9-13 06:05:56 | 显示全部楼层 |阅读模式
  中国化学(601117):8月收入加速 订单增速有所放缓
  8月订单增速有所放缓。公司公告2018 年1-8 月份新签订单987.07 亿元,同比增长75.37%,较上月下滑6.0 个pct,前8 月订单增速维持75%以上增速,延续高增长趋势,8 月单月新签81.77 亿元,同增28.35%。分区域看,1-8 月公司境内新签合同额516.24 亿元,同比增长60.76%,较上月下滑19.64 个pct;境外新签470.83 亿元,同比增长94.78%,较上月提升12.3个pct。9 月5 日国务院印发《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》,大力支持国内油气行业勘探开发力度,"三桶油"相继召开专题会议研究油气增产,行业资本开支有望提振。近期油价震荡上行,今年油价整体较去年上升一个台阶,预计后续公司将继续受益石化及化工领域投资复苏,订单有望继续保持较快增长。

    8 月收入加速,订单持续转化趋势良好。以经营简报披露数据统计,公司2018 年1-8 月份累计实现营收453.69 亿元,同比增长35.93%,较上月提速0.43 个pct,其中8 月份单月实现营收62.21 亿元,同比增长38.68%。公司营收增速自去年6 月转正后呈现良好增长,近期营收增速继续保持向上,显示前期高增长订单向收入转化依然顺利,后续有望延续良好趋势。公司 2018 年计划新签合同额 1100 亿元,较 2017 年增长 15.7%,而截至8 月已签订单完成计划进度为89.7%,全年大概率可完成年初计划,创历史新高。

    近期PTA 价格上涨有望带动资产减值减少,汇兑收益增厚公司业绩。近期PTA 价格处于迅速上涨趋势,创出四年新高,预计2018 年全年均价将明显高于2015-2017 年,PTA 项目对业绩负面影响有望大幅减少。此外,公司境外业务占比约30%,近期人民币汇率贬值幅度较大,如年底汇率保持现在水平,则预计今年将产生明显的汇兑收益,并进一步增厚公司业绩。

    投资建议:我们预测18/19/20 年公司归母净利润分别为28.4/32.1/35.2 亿元,分别增长82%/13%/10%,EPS0.58/0.65/0.71 元,当前股价对应PE分别为11/10/9 倍,给予买入评级。

    风险提示:油价下跌风险、煤化工投资不达预期、项目进展不达预期、新业务开拓不达预期风险、海外经营风险、汇兑损失风险、资产减值损失风险。



  紫金矿业(601899):拟收购加拿大NEVSUN 国际化战略持续推进
  事件:
    公司于9 月6 日公告:拟以现金方式要约收购Nevsun Resouces Ltd 全部已发行股份,交易金额约13.9 亿美元(约合人名币95.3 亿元)。每股收购价格较9 月4 日的收盘价溢价21%。被收购方Nevsun 为一家以铜、锌、金为主的矿产资源勘查、开发公司,旗下拥有非洲厄立特里亚在产矿山Bisha 铜锌矿项目及中东欧塞尔维亚的Timok 铜金矿项目(分上、下矿带,上矿带已完成预科可研,下矿带尚处于勘探阶段)两个旗舰项目,合计在塞尔维亚、厄立特里亚、马其顿拥有27 个探矿权。

    投资要点:
    收购将大幅增加公司锌、铜和金的储量及资源量:收购完成后,公司将持有Bisha铜锌矿60%权益,持有Timok铜金矿上矿带100%权益以及Timok铜金矿下矿带46%权益(下矿带为按照公司与自由港公司的协议稀释后的权益份额)。按权益计算,两矿合计将为公司带来的新增金属储量分别为锌53.0万吨、铜97.5万吨、金57.0吨和银220.0吨;新增金属资源量分别为锌187.7万吨、铜825.1万吨、金222.3吨和银1204.2吨。其中,锌和银的储量和资源量全部来自于Bisha,而铜和金的储量和资源量主要来源于Timok。权益储量中,来自Timok的铜占94%,金占93%(Timok的储量均来自上矿带,下矿带尚处于勘探阶段)。权益资源量中,来自Timok的铜占95%,金占90%(与储量相反,Timok的资源量主要来源于下矿带)。

    Timok上矿带8.6万吨铜项目2022年建成投产,内部收益率高达80%:收购完成后,公司将拥有Timok上矿带100%权益。整个Timok铜金矿目前尚未开发,其中的上带矿已于2018年3月完成预可研,预计2019年完成可研。根据Hatch等三家机构编制的预可研,Timok上带矿项目计划从2020年开始建设,预计2022年建成试产,项目初始资本开支5.74亿美元,项目服务年限为10年,服务期内年均铜产量8.6万吨,其中达产的前三年年均产铜可达14.8万吨。以铜价3.15美元/磅、贴现率8%计算,Timok上带矿预计净现值为18.2亿美元,内部收益率为80%;由于前期强劲的现金流,预计建成投产1年内既能回收建设投资

    吸收Bisha在产矿山产能,公司铜、锌产量提升:收购完成后,公司持有Bisha60%权益。Bisha铜锌矿采剥能力为2000万吨/年,选矿设计产能为240万吨/年,最终产品为锌精矿和铜精矿,规划服务年限至2022年。2017年度生产锌金属产量约9.5万吨,铜金属产量约0.8万吨。收购完成后,公司持有Bisha 60%权益。对应新增的权益产量预计为锌金属约5.7万吨,铜金属约0.48万吨。

    盈利预测与投资建议:预计公司2018-2019年EPS为0.23元和0.27元,结合2018年8月27日收盘价3.35,对应的PE为14.57和12.41倍,公司当前估值较低,近期和远期产销量增长确定性强,看好公司的成长性,维持"增持"评级。

    风险因素:有色金属价格大幅下跌;矿山产量释放不及预期



  豫园股份(600655):拟收购国际宝石鉴定机构 战略布局全球钻石产业链
  投资要点:
    公司发布对外投资公告: 拟出资1.088 亿美元投资收购比利时国际宝石学院International Gemological Institute(IGI)80%股权,布局全球钻石产业链,以便更好地获取钻石领域专业知识和行业资源,与公司钻石镶嵌业务协同发展。IGI 联席CEORoland Lorie/Marc Brauner 目前分别持有60%/40%最终经济权益,此次公司拟向两位权益持有人分别收购40%股权,Roland Lorie 保留20%最终经济权益并留任IGI 公司CEO。

    目标集团IGI 是全球知名宝石学培训和钻石鉴定组织,广泛服务于钻石零售商等钻石领域合作伙伴,印度为其最大市场。IGI 成立于1975 年,总部位于比利时,主要对钻石等进行专业鉴定并颁布钻石、彩色宝石、合成钻三类宝石鉴定证书,同时布局宝石培训课程,为一线零售人员提供专业宝石学知识培训课程,助其提高销售业绩。IGI 是最早进入印度市场的国际宝石鉴定机构,并在当地处于领先地位,此外还在美国、香港、以色列等地拥有经营实体;2017 年IGI 印度/IGI 美国/IGI 比利时的营业收入分别为人民币1.86 亿元/6186万元/3379 万元,其余国家和地区经营实体的营收规模均不超过人民币3000 万元。

    收购资产质地良好,有望协助豫园嫁接全球动力。17 年全年IGI 营收规模3.4 亿元人民币,扣非净利润0.67 亿元,毛利率较高,达74.7%,但管理费用也相应较高,管理费用率42.3%,净利率19.7%。17 年IGI 资产负债率水平维持在10%左右,应收账款97%为账龄1 年以内款项,其他应收款80%为关联方往来款项。经过30 多年经营,IGI 已经建立了较高的国际口碑和认知度,在全球主要钻石市场均有布局且相对较早,有望与豫园现有的黄金珠宝业务产生国际化产业协同。

    投资宝石鉴定机构IGI 对公司黄金珠宝业务有协同促进作用,持续完善快乐时尚产业链的布局。公司构建"快乐时尚产业+线下时尚地标+线上快乐时尚家庭入口"的三位一体战略,目前经营的黄金珠宝时尚产业、商业及地产、文化餐饮等主营业务中,黄金珠宝作为公司核心业务2018 年上半年营收为87.09 亿元,占比接近90%,并通过旗下"老庙黄金"和"亚一珠宝"两个品牌来运营。投资收购IGI 可以增强公司在钻石镶嵌领域的专业零售能力,和珠宝业务协同发展,实现全球钻石产业链战略布局。

    此次项目投资有助于完善公司钻石领域产业链中游布局,与核心业务协同发展从而增强公司竞争力,维持盈利预测,维持"增持"评级。目前收购项目尚未完成,暂不调整盈利预测。按照此前预测,公司2018-2020 年归母净利润分别为33.25/36.90/38.54 亿元,对应EPS 分别为0.86/0.95/0.99 元,对应当前股价PE 仅为8/7/7 倍。



  上海银行(601229):高盈利低估值 市场预期仍不充分
  上海银行(601229)领涨全板块,获得绝对和相对收益。受益于业绩、基本面持续边际向好,银行板块表现优于大盘,跑赢沪深300 指数7 个百分点获得相对收益。我们年初投资策略明确提出,牢牢把握业绩向上的核心趋势是银行投资的大主线。有无业绩、基本面的银行折射到股价表现存在明显分化。从个股表现来看,我们在2月1 日最早将上海银行(601229)纳入拐点首推组合,18 年营收、归母净利润增长全面提速,年初至今累计涨幅达18.1%,成为今年唯一一家实现双位数涨幅的银行,领涨全板块获得显著超额收益。

    展望下半年,我们认为财务余量充足的银行对业绩拐点更加实锤,超额收益也将更为显著。考虑两种情况:(1)悲观情景下短期内经济不确定性犹存,投资者或对银行息差、不良改善的持续性产生质疑,市场预期压制银行估值。利率下行环境使得资产端议价能力相对更强、区域不良风险更低的银行有望受到青睐;(2)乐观情景下企业融资环境、经营状况全面显著改善,政策积极导向刺激经济稳步增长,利好息差、资产质量持续向好。此时资负结构优化到位、转型成效显著、拨备充足的银行,业绩向上改善的弹性更强。但无论何种情景,资产收益率(定价能力)、资负结构(摆布空间)、资产质量(拨备)三大方面存在充足余量的银行,业绩向上改善的弹性也就越大,而上海银行(601229)便是如此。

    财务余量表征之一:资产端定价能力更强的银行,息差改善更加持续。在利率上行周期中,资产负债两端收益成本同时提升,加大吸储力度、控制付息负债成本是银行管理息差的重点所在。而当前银行体系流动性持续宽松,银行负债成本压力得以缓解,这是行业的共性。此时,资产端的定价水平将是决定银行息差走势的关键所在。对于上海银行(601229)而言,无论是贷款还是同业资产,1H18 定价水平同环比均大幅提升,债券投资收益率同比亦提升25bps,从收益率绝对水平来看也处在行业前列(见表3-表5)。一方面,上海银行(601229)加速对公贷款投放带来正向作用,而当前贷款重定价并未结束,增量贷款定价后续仍会存在时滞;另一方面这与上海银行(601229)信贷区域摆布策略(投向经济发达的长三角、珠三角地区)有关
    同时,坚定零售战略转型投放高收益消费类贷款,满足小额高频的客户需求也进一步增强议价能力。1H18 零售贷款同比增长66.6%,更多以个人消费贷(占零售贷款比重51.1%)为主,消费贷同比2 倍增长成为驱动零售贷款高增长的核心驱动力,同时推升零售贷款收益率同比提升93bps 至6.28%。除此之外,巧妙把握市场时机有效择时使得存拆放同业收益率远高于其他银行

    财务余量表征之二:信贷扩张硬约束不强的银行,资产结构优化的弹性更大。

    1H18 上海银行(601229)贷款占比已经突破40%,在地方性银行中处在较高水平,贷款同比增速也高达30%。尽管如此,我们看到三大约束条件对上海银行(601229)信贷增长影响较为有限:(1)从资本约束来看,1H18 上海银行(601229)核心一级资本充足率、资本充足率分别为10.1%、13.4%,都远远高于大部分中小银行,现阶段资本对信贷投放的约束力并不强;(2)从资金约束来看,虽然当前存贷比已经不是强制性监管参考指标,但上海银行(601229)贷存比也仅为78.8%,再加上上海银行(601229)独特的存款优势(如养老金融、财政存款等),未来存款有望持续保持较好增长从而支撑信贷扩张;(3)从风险约束来看,专注深耕风险收益比相对较高的长三角和珠三角区域。1H18 上海银行(601229)投放长三角(含上海本地)、珠三角(含香港)两大地区的信贷比例高达84%,在环渤海地区信贷重点向北京地区投放,而对于中西部地区的贷款占比低至3%。因此,信贷增长动力充足为未来资产结构摆布留足空间,而有取舍、有重点的区域布局使得上海银行(601229)在经济下行周期中,能够有效保证贷款收益率的相对竞争力进一步利好息差。

    财务余量表征之三:具备区域经济优势、没有不良包袱且拨备计提充分的银行,其不良压力最小。(1)银行资产质量与经营环境、信贷投放领域高度相关。长三角、珠三角地区的不良率远远低于全国平均水平,2Q18 上海广州地区不良率均低于1%,江苏深圳两地不良率也仅在1.2%-1.3%区间。而在上一轮不良周期中,长三角地区也是最早出现不良拐点。因此,上海银行(601229)贷款的区域布局也就决定了不良压力远低于可比同业。上海银行(601229)1H18 不良率较上年末显著下降6bps,虽然逾期贷款占比提升但也仅是一次性扰动,下半年逾期贷款也将回归下行通道。(2)没有过去存量不良包袱的积累。"逾期90 天以上贷款/不良贷款"已经低至61.6%,这在所有上市银行中已经是次低水平。(3)拨备水平非常充足。1H18 上海银行(601229)将拨备覆盖率提升至300%以上,在所有上市银行中位列第五,一方面符合上海银行(601229)历来稳健审慎的风控态度,在经济波动不确定性犹存的环境中缓释不良风险拥有更高安全边际;另一方面,我们看到上海银行(601229)即使在1H18 多提拨备的基础上归母净利润增长仍能提速至20%以上,高拨备也就预示着未来业绩释放的空间更为充足。

    财务余量充足而估值仍处低位,对标可比同业存在超过40%的上行空间。无论是中短期视角的基本面改善,抑或是长期视角的零售战略转型,都能有力支撑上海银行(601229)打开股价上涨空间。但落实在估值层面,当前股价仅对应18 年0.84倍PB,估值并未充分反应资产质量无忧、ROE 逐步回升的两大逻辑。我们通过选取ROE 最早反转回升的招商银行(600036),以及同处在长三角地区业绩高增长、基本面表现优异(息差回升、不良率较低且持续下降等)的宁波银行(002142)常熟银行(601128)南京银行(601009)进行相对估值分析,四家可比银行平均估值水平为18 年1.21 倍PB,对标可比同业估值上海银行(601229)股价存在44.0%的上行空间。预计2018-2020年归母净利润同比增长20.7%、21.3%、22.4%(维持原预测),坚定"买入"评级,维持A 股银行板块首推组合。



  太阳纸业(002078):董监高增持彰显发展信心 资源禀赋将筑坚实壁垒
  事件:
    公司部分董事、高级管理人员增持公司股份:副董事长李娜女士、董事兼副总经理刘泽华先生、副总经理兼总工程师应广东先生拟以自有资金在二级市场分别增持公司股份20 万股、0.51 万股、18 万股,增持后持股比例分别为0.0623%,0.1129%,0.1196%。承诺增持后6个月内不会减持。

    点评:
    三位股东合计增持38.51 万股,彰显对公司发展信心。增持前副董事长李娜持有141.42 万股,占比0.0545%,以 7.45 元/股增持20万股后,持有161.42 万股,占比0.0623%。董事兼副总经理刘泽华先生增持前持有292.09 万股,占比0.1127%,以7.39 元/股增持0.51 万股后,持有292.6 万股,占比0.1129%。总经理兼总工程师应广东先生增持前持有292 万股,占比0.1126%,以7.42 元/股增持18 万股后,持有310 万股,占比0.1196%。董监高增持公司股份,彰显对公司持续发展的信心及对公司价值的高度认可。

    产能扩张贡献业绩增量,资源禀赋效应日益凸显。2018 年底公司纸+浆产能合计达647 万吨,其中纸产能432 万吨、浆产能215 万吨。

    公司是文化纸龙头,随着产能投放也将进入包装纸第一梯队,生活用纸业绩规模仍有成长空间。50 万吨化学浆提高木浆系纸品自供浆比率, 45 万吨半化学浆、老挝40 万吨再生纤维浆解决废纸原材料问题。老挝项目2020 年投产后,公司纸+浆总产能合计约767 万吨。纸和浆的双重保驾护航,驱动公司业绩规模及盈利能力持续提升。

    文化纸涨价有望兑现,纸价上涨贡献业绩弹性。公司股价近期回调较多,当前估值优势突出。今年造纸整体需求旺季不旺,市场对纸价大幅上涨存在悲观预期,同时受贸易战及大盘影响,公司股价回调较多。我们认为文化纸涨价有望逐步兑现,首先原材料木浆在全球供应紧平衡格局下,受贸易战及人民币贬值影响,浆价有望维持高位。

    同时随着传统旺季到来,文化纸下游整体需求呈现向好态势,不同于包装用纸,文化纸的需求刚性更强,并且新增产能有限。因此旺季下的文化纸纸价上涨有望逐步兑现,为公司贡献业绩弹性。

    我们预计公司2018-2019 年EPS 为1.09 元、1.31 元,当前股价对应PE 为6.88 倍、5.72 倍。考虑公司产能布局打开成长空间,资源禀赋效应带来盈利优势,纸价上涨带来业绩弹性,当前估值优势突出,维持"买入"评级。

    风险提示:纸价上涨不及预期,产能投放不及预期。



  双汇发展(000895):人事调整基本到位 激励进一步强化 全面改善可期
  事件:8 月22 日,公司第七届董事会第一次会议审议通过了《关于增长奖奖励方案的议案》,更好地发挥薪酬福利对公司管理人员的激励作用。8 月27 日,公司第七届董事会第二次会议审议通过了聘任公司总裁、副总裁、财务总监、董事会秘书的议案,新一届高管团队上任。

    投资评级与估值:维持盈利预测,预测2018-2020 年EPS 分别为1.52、1.78、2.06 元,同比增长16.09%、17.10%、15.60%,当前股价对应PE 分别为16x、13x、12x,维持买入评级。我们看好公司的核心逻辑是:1、人事调整基本到位,新团队上任后在研发、产品、渠道、人员、激励等各方面进行了全方位的调整和改善,执行力强;2、业绩改善趋势明确:屠宰量利齐升;肉制品业务收入端受益于产品和渠道的调整,量价齐升,利润端受益于猪价下跌享受成本红利。3、千亿市场单寡头,未来行业集中度将不断提升,双汇的行业地位在经济下行期将不断强化,市场占有率将不断提升。4、管理改善可期,在过去5 年公司先后完成集团资产注入、收购Smithfield、万洲国际上市,随着美国业务和欧洲业务步入正轨,公司发展重心重回双汇。5、板块估值洼地,最高的分红率,17 年公司分红率84%,继续维持了高分红水平。

    人事调整基本到位,用人坚持"能者上"。2018 年8 月27 日,公司第七届董事会第二次会议通过了聘任公司总裁、副总裁、财务总监、董事会秘书的议案,新一届高管团队上任。本次人事调整与此前的几次明显不同之处在于:其一,在用人上坚持"能者上";其二,万总进行了权力的下放;其三,肉制品事业部及肉制品研发和营销方面的核心领导进行调整,为肉制品的调整和改善奠定了良好基础。

    肉制品全面调整,稳高温上低温中式产品工业化。2018 年对双汇而言是战略调整和思想转变的关键一年,新的战略举措的执行和成效显现均需要时间,调整和改革是一个渐进的过程,不可能一蹴而就,但方向和道路都是正确的,因此看好公司中长期改善和增长,同时也需要耐心和时间,等待肉制品销量和收入的明显改善。

    激励进一步强化,管理层与公司利益一致。公司管理层通过兴泰集团间接持股,与公司利益一致。公司第七届董事会第一次会议通过了《关于增长奖奖励方案的议案》,对核心高管及中高层员工进行业绩激励,激励进一步强化,有利于充分调动公司管理人员的积极性。

    股价表现的催化剂:收入利润增长超预期
    核心假设风险:食品安全事件

  中国化学(601117):8月收入加速 订单增速有所放缓
  8月订单增速有所放缓。公司公告2018 年1-8 月份新签订单987.07 亿元,同比增长75.37%,较上月下滑6.0 个pct,前8 月订单增速维持75%以上增速,延续高增长趋势,8 月单月新签81.77 亿元,同增28.35%。分区域看,1-8 月公司境内新签合同额516.24 亿元,同比增长60.76%,较上月下滑19.64 个pct;境外新签470.83 亿元,同比增长94.78%,较上月提升12.3个pct。9 月5 日国务院印发《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》,大力支持国内油气行业勘探开发力度,"三桶油"相继召开专题会议研究油气增产,行业资本开支有望提振。近期油价震荡上行,今年油价整体较去年上升一个台阶,预计后续公司将继续受益石化及化工领域投资复苏,订单有望继续保持较快增长。

    8 月收入加速,订单持续转化趋势良好。以经营简报披露数据统计,公司2018 年1-8 月份累计实现营收453.69 亿元,同比增长35.93%,较上月提速0.43 个pct,其中8 月份单月实现营收62.21 亿元,同比增长38.68%。公司营收增速自去年6 月转正后呈现良好增长,近期营收增速继续保持向上,显示前期高增长订单向收入转化依然顺利,后续有望延续良好趋势。公司 2018 年计划新签合同额 1100 亿元,较 2017 年增长 15.7%,而截至8 月已签订单完成计划进度为89.7%,全年大概率可完成年初计划,创历史新高。

    近期PTA 价格上涨有望带动资产减值减少,汇兑收益增厚公司业绩。近期PTA 价格处于迅速上涨趋势,创出四年新高,预计2018 年全年均价将明显高于2015-2017 年,PTA 项目对业绩负面影响有望大幅减少。此外,公司境外业务占比约30%,近期人民币汇率贬值幅度较大,如年底汇率保持现在水平,则预计今年将产生明显的汇兑收益,并进一步增厚公司业绩。

    投资建议:我们预测18/19/20 年公司归母净利润分别为28.4/32.1/35.2 亿元,分别增长82%/13%/10%,EPS0.58/0.65/0.71 元,当前股价对应PE分别为11/10/9 倍,给予买入评级。

    风险提示:油价下跌风险、煤化工投资不达预期、项目进展不达预期、新业务开拓不达预期风险、海外经营风险、汇兑损失风险、资产减值损失风险。
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