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道琼斯 26562.05 -181.45 -0.68% 纳斯达克 7993.25 +6.29 +0.08% 英国富时 7468.23 +9.82 +0.13% 德国DAX 12370.09 +28.24 +0.23%
人民币 6.8628 +0.0057 +0.08% 原油 72.30 +0.3052% NYMEX原油 黄金 1203.2 -0.0996% COMEX黄金全球股市行情 2018年09月25日15时27分
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晚间最新研报:明日6股值得关注

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发表于 2018-9-10 16:40:22 | 显示全部楼层 |阅读模式
安井食品(603345):净利润率创新高 持续增长确定强
  来源:太平洋(601099)证券股份有限公司
  事件:公司发布2018年中报,实现收入19.47亿、归母净利润1.42亿、扣非归母净利润1.24亿,分别增长18.64%、37.4%、35.22%,EPS为0.66元/股。单二季度收入9.91亿、归母净利润0.88亿、扣非归母净利润0.75亿,分别同比增长18.36%、50.37%、51.6%.伴随产能释放、二季度收入继续保持良好增势 公司二季度收入延续一季度较快增速,估计主要贡献来源于火锅料制品,伴随产能的逐步释放,从披露的各个子公司的情况也能看到无锡华顺、泰州、辽宁工厂上半年净利润分别为0.19、0.42、0.30亿元,同比增加10.3%、115.8%、291.7%.泰州是主要的火锅料提速来源,目前3个半车间满产,今年4个车间均达产。

  应收账款环比回落0.42亿元,与商超渠道有账期、年末进货较多、回款逐步到位有关,预收款环比季节性回落、减少3.27亿元,销售商品、提供劳务收到的现金8.7亿元增长24%,但因购买商品、接受劳务支付的现金大幅增加49%导致经营活动产生的现金流量净额为-1.25亿元。一方面是公司为支持新宏业业务、预付新宏业下半年鱼糜货款、带动整个预付款同比大幅增长170.77%至0.69亿,同时也是考虑到整个环保监管趋严,提前采购锁定成本、应对下半年淡水鱼糜价格可能的波动。

  上半年受益于原料端猪价下行及规模效应,净利率创历史新高 公司单二季度毛利率26.3%,上半年鱼糜原料价格平稳,毛利率提升主要受益于原料中的猪肉均价同比下降,Q2猪价同比下降23.5%,较一季度下降幅度加大。而公司采购的是中高档猪肉,因此同比下降幅度在10%+,包装、人工等成本是同比上涨的,综合下来带动Q2毛利率同比增加0.7个百分点。规模效应使得销售费用率、管理费用率分别下降0.32、1.02个百分点,带动Q2净利率升高1.83个点至8.88%、创历史新高。

  盈利预测与评级: 公司作为速冻细分行业龙头,坚持以“餐饮流通为主、商超为辅”的渠道组合模式以及“火锅料为主、米面为辅”的产品组合模式,积极推动两大品类在餐饮流通渠道的拓展,品类叠加效应明显提升。小龙虾业务除满足OEM订单以外,以推广新宏业“洪湖诱惑”品牌为主,销售火爆,高温天气导致今年活虾上市时间提前结束,有利于安井速冻小龙虾的反季节供应特性。公司完成可转债发行,募资5亿支持未来产能扩张,公司管理层进行认购、无论从中短期还是长期来看利益捆绑带来动力十足。我们看好公司成为速冻行业龙头大型食品企业的潜力,预测2018年-2020年收入增速分别为21.88%、25.44%和21.55%.归母净利润增速为40.14%、34.4%和30.28%,实现EPS 1.31元、1.77元和2.30元。目标价46元,买入评级。


  经纬纺机(000666):金融板块业绩下降 中融信托股权收购有望提升EPS
  来源:国泰君安(601211)证券股份有限公司
  维持“增持”评级,下调目标价至21.8元/股。公司18H1营业总收入/归母净利润44.2/3.0亿元,同比-4.0%/-39.8%,18Q2归母净利润1.7亿元,同比-26%,低于我们预期。18H1扣非净利润同比-33%,主要受信托业务收入和参股金融公司收益同比下降影响,纺机板块业绩持续回升。资管新规执行细则边际放松有助于公司信托规模降幅趋缓。考虑金融板块业绩低于预期,下调公司2018-20年EPS至1.21/1.45/1.66元(调前1.71/2.08/2.55元),下调目标价至21.8元/股(调前41.8元),对应18P/E18X.金融板块业绩下降,纺机板块业绩持续回升。1)18H1子公司中融信托信托业务收入(手续费净收入+其他业务收入)16.5亿元,同比-49%,18Q2手续费净收入环比+30%,季度收入同比降幅有所收窄,预计主要受信托业务转型及通道业务压缩影响。2)受北京青杨投资亏损影响,我们估算18H1公司直接参股的5家金融类公司投资收益贡献为-0.32亿元(17H1为0.84亿元)。3)纺机板块主营业务收入同比+18%,毛利率同比+258BPS,同时资产减值计提同比减少1.27亿元,公司纺机板块业绩持续回升。

  收购中融信托股权有望提升公司EPS.公司3月公告拟以发行股份及支付现金方式收购中植集团所持中融信托约33%股权,本次交易后公司持有中融信托股份由37.5%提升至70.5%,金融属性进一步增强,我们预计本次收购完成有望增厚公司未来EPS.催化剂:收购中融信托股权事项顺利推进。


  三友化工(600409):有机硅高景气增厚业绩 深化降本增效
  来源:国泰君安(601211)证券股份有限公司
  维持增持评级。基于18年有机硅盈利向好,纯碱/氯碱盈利趋稳的判断,维持公司盈利预测,维持2018-20年EPS为1.19/1.32/1.45元,维持目标价14.15元不变,对应18年市盈率11.9倍,维持增持评级。 
  2018中报净利18H1增23%,18Q2增64%:2018H1公司实现归母净利润11.8亿元,同比增22.51%,第二季度实现归母净利润7.41亿元,同比增63.99%.二季度业绩增长为:(1)Q2有机硅延续Q1来的大涨,DMC、高温胶、室温胶等产品售价同比增约50%左右;(2)需求复苏叠加集中检修带动景气度改善,Q2华东重碱均价2034元/吨,同比增22%,环比增14%;(3)生产规模扩大下物耗能耗下降。

  18年有机硅高景气,纯碱、氯碱盈利趋稳,粘胶价格底部徘徊。公司。有机硅受益需求稳增及环保、废酸影响,下半年高景气将维续。纯碱Q2检修潮过后供给回升对价格略有压制,但供给滞增下预计将稳定在较好盈利。油价高位下氯碱盈利能力将维稳。粘胶18年确定新产能只有公司与赛得利,棉价及需求预计也将带动价格小幅回升。

  强化运行管控降本增效。公司提高差别化产品增效力度,纯碱加大轻灰产销,月销量突破7万吨,化纤差别化销量超计划14%,氯碱3型、8型PVC销量占比69%.此外20万吨差异化纤维在6月投产后粘胶短纤总产能达70万吨,技术成本优势凸显。此外2017年莫代尔技改完成后将放量,同时检修影响削弱下氯碱、纯碱产量也将回升。

  
  星宇股份(601799):技术提升产能扩大 市场竞争力加强
  来源:国元证券(000728)股份有限公司
  事件:
  2018年8月18日,公司宣布2018年上半年营业总收入达24.5亿元,比上年同期增长22.43%,实现归母利润3亿元,比上年同期增加32.31%,EPS为1.09元。

  正文:
  毛利率回暖,费用管理得当。2018H1毛利率为21.6%,同比下降0.34个百分点,基本维持去年同期水平;三项费用率合计8.31%,同比下降2.05个百分点,其中管理费用率相对去年同期下降了1.86个百分点。受益于毛利率回暖以及费用率降低,2018年H1净利率为12.24%,同比提升0.87个百分点。毛利率平稳回暖的主要原因是产品结构的升级,费用方面主要是研发费用的减少约1170万元带来管理费用的下降,销售和财务费用整体趋于平稳。

  公司目前拥有的自主研发体系,快速响应和满足了客户需求。目前车灯产业从卤素灯、氙气灯向LED灯升级的趋势较为明显,众多品牌纷纷应用LED车灯,但是以中高端车型为主。就单车价值而言,此前卤素阶段前大灯单价约为400-600元/只,LED阶段升级到800-1000元/只,ADB阶段我们预计有望实现2000元/只的水平。2018年一汽大众小型SUV T-ROC全系LED化,LED大灯下沉至15万车型,使得整个车灯市场渗透率不断提升。一汽大众是星宇的主要客户之一,上半年零售同比增长近10%.另外公司加速推动智能化车灯的研发,AFS已批量配套GS4;ADB正同自主主机厂小批量配套。

  稳定老客户,增添新客户。星宇股份(601799)是自主品牌车灯代表企业,积累了丰富的客户资源。2017年之前公司主要客户是一汽大众、一汽丰田、上汽大众、广汽乘用车和奇瑞汽车。2017年又新增吉利、众泰、上汽通用五菱和奇瑞捷豹路虎等客户,客户数量和质量均是行业领先。星宇上半年受益于奥迪A3大灯量产以及一汽大众(+8.8%)、广汽丰田(+16.4%)两家公司收入增速,下半年又将受益于TROC、新宝来、Q5、帝豪等LED升级和全新配套贡献收入增量。为了满足客户需求,公司加紧推动产能建设,佛山星宇二期工程正按计划推进建设,建成后一二期合计产能大灯110万套,尾灯140万套,配套一汽大众佛山基地和广汽、东风等华南客户,预计2019年二季度投产。星宇智能制造产业园项目一期工程已动工,以生产大灯和尾灯为主,预计在2019年四季度投产。

  公司作为国内车灯龙头,直接受益于下游客户进入强产品周期;叠加消费升级驱动扯动LED化,单车产品价值有望提升;双因素驱动公司未来业绩价量齐升。我们预计公司2018-2020年PE为23x、19x和16x;给予“买入”评级。


  神州数码(000034):神码飞翔 全面拥抱云时代
  来源:申万宏源(000166)
  公司成立云业务部门,从传统IT设备分销向云服务转型。在传统业务上,公司拥有遍布全国的渠道网络。从2015开始,公司顺应行业IT架构向云服务转型的大背景,积极向云服务转型。目前,公司是国内唯一同时获得AWS、Azure、阿里云国内最高等级合作伙伴身份的公司,也是首批通过Oracle Cloud MSP认证的大中华区合作伙伴及华为战略合作伙伴;同时,以Salesforce、SAP、Oracle、MS Office365为主力,公司构建起汇聚云生态合作伙伴资源的云资源池。在云服务时代,公司继续保持IT咨询业务的领先地位,在行业的转型过程中,作为排头兵发力云计算转型进程。

  收购云角,全面拥抱云时代。云角专注于云计算技术支持与咨询、云平台的迁移运维服务、云服务器的智能管理系统,云端的客户管理系统、云存储的客户管理系统。公司于2018Q1全资收购上海云角,并与公司原始的云业务合并,从销售到交付深度整合。技术上,从MSP到ISV,全面领先国内其他云服务厂商。公司制定中远期战略,围绕云角,打造更深层次的云服务供应链体系,全面拥抱云时代的到来。

  与华为深度绑定,承载企业业务国产设备供应增长红利。随着国内企业与政府在IT信息化方面的投入加大,IT设备行业增速逐步加快。公司承接国产IT设备分销的较大份额,与华为合作的业务过往7年复合增长率大于40%,保持高速增长。2017年公司与华为签订战略合作协议,深度享受国内IT设备从国外厂商向国内厂商转移的红利。公司分销业务进入精细化管理阶段,严格管理期间费用,充分发掘渠道合作伙伴在各垂直行业的资源优势和拓展能力,着力提升渠道价值,携手渠道合作伙伴完成在云计算大数据互联网时代的全面转型升级,提升公司在国内IT信息化领域的知名度。

  收购启行教育,扩大公司利润空间。启行教育是国内留学规划与出国培训的国际教育机构,也是中国较早聚焦于国际教育一站式服务的企业,具有雄厚的国际教育资源优势,致力于成为“值得信赖的国际教育机构”,旗下包括“启德留学”、“启德学游”、“启德考培”、“启德学府”和“学树堂”等五个子品牌,可以提供从3岁到研究生阶段的留学全生命周期服务。考虑到公司收购启行教育还未完成,报告对公司的盈利预测未考虑启行教育的并表。

  调整盈利预测,维持“买入”评级。考虑到公司18年中报公告营收和利润维持较高增速,其中云业务实现233%的增长。18/19/20年公司净利润由原来的5.12/5.63/6.8亿调整为5.77/7.13/8.56亿元,对应PE为16/13/11倍。目前公司估值在计算机板块处于低位,未来在自主可控、云计算业务、教育领域有望突破,具备估值提升空间。参考市场对云计算IT分销业务估值水平,我们给予18年23倍PE估值,股价有45%的上升空间,维持“买入”评级。

  风险提示:云业务技术人员能力及数量不能匹配业务快速发展。(申万宏源(000166)刘洋)
  
  惠博普(002554):中标21亿元非洲大单 明后年业绩趋势向上
  来源:中泰证券
  事件:公司收到保利协鑫天然气投资有限公司埃塞分公司发来的《授标函》,确认公司为埃塞俄比亚天然气集输及处理EPCC项目的中标单位,该项目合同总金额为3.13亿美元(约合人民币21.34亿元),占公司2017年营业收入的143.70%,占公司2017年度油气田装备及工程业务板块收入的227.51%.中标合同包含3个项目包,预计执行期限为2年:项目包1-Calub气田地面工程:1.49亿美元;项目包2-Hilala气田地面工程:1.02亿美元;项目包3-天然气长输管线:0.61亿美元。

  项目背景:2013年11月16日,保利协鑫天然气集团与埃塞俄比亚矿业部签订5个石油产品分成协议(PPSA),包括2个开发区块和8个勘探区块,总合同面积约11.7万平方公里。合同区块内天然气地质资源量预计可达5万亿立方米,原油地质资源量可达4亿吨以上。

  埃塞俄比亚-吉布提石油天然气项目合同区块位于埃塞俄比亚南部地区的欧佳登盆地合同区块内,天然气产出后经过集输及处理后,将通过跨境长输管道由埃塞气田输往吉布提LNG液化厂,液化后通过海运运回中国或输送世界各地。埃塞俄比亚-吉布提石油天然气项目通过基金、产业联盟等多种合作方式接轨国际资本市场,推动“一带一路”项目开花结果。该项目是我国“一带一路”重点项目,是着力践行中非产能合作的优质油气项目,该项目同时获得中国、埃塞俄比亚、吉布提三国政府以及金融机构的大力支持。

  2018年累计海外非洲订单已超30亿元,预计2019年有望成为公司业绩拐点1)2018年2月公司与保利协鑫天然气投资有限公司埃塞分公司签订埃塞俄比亚HILALA油田试采EPC工程项目合同,此项目已于6月28日成功投产,协助埃塞俄比亚完成了国家第一桶试采原油的顺利产出,工程质量受到了埃塞政府和业主的高度评价。 
  2)2018年8月公司签订乍得ORYX油田BOCIII区块地面系统EPCIC项目合同,合同金额约合人民币10.20亿元;此次再次中标埃塞俄比亚天然气集输及处理EPCC项目将进一步巩固公司在非洲区域的市场开发成果,进一步扩大了惠博普(002554)的品牌影响力,为公司今后在非洲地区的业务扩展奠定良好的基础。公司有信心抓住2018年国际油价快速回暖、中非关系不断深入的良好机遇,实现业务的大发展。

  目前油气服务行业的周期拐点非常明确,持续看好中长期投资机会。我们判断在中非合作向上的大背景下,公司未来海外EPC订单会持续高增长。我们判断公司业绩拐点2019年有望到来,预计公司18-20年EPS为0.01/0.14/0.28元,PE为234/21/11倍,维持“买入”评级!

  风险提示:国际油价持续下滑、海外订单落地进展低于预期、汇率波动风险。(中泰证券王华君朱荣华)
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