决策主力股票论坛|今日股市行情大盘分析查询

 找回密码
 立即/注册

扫一扫,访问微社区

QQ登录

只需一步,快速开始

搜索
上证指数 2806.81 +25.67 +0.92% 香港恒生 27828.561 +329.172 +1.20% 日经225 24019.21 +78.95 +0.33% 韩国综合 2339.17 +15.72 +0.68%
道琼斯 26492.21 -69.84 -0.26% 纳斯达克 8007.47 +14.22 +0.18% 英国富时 7493.77 -13.79 -0.18% 德国DAX 12379.42 +4.76 +0.04%
人民币 6.8760 +0.0189 +0.28% 原油 72.31 +0.0415% NYMEX原油 黄金 1205.5 +0.0332% COMEX黄金全球股市行情 2018年09月26日15时28分
查看: 6934|回复: 0

机构强烈看好 大胆买入7股

[复制链接]
发表于 2018-9-10 16:30:22 | 显示全部楼层 |阅读模式
  中国国旅(601888):法规促代购收紧 短看回流 长看免税格局变革
  近日,历时五年四审的电子商务法》最终于 8月 31日以高票表决通过,将于2019 年1 月1 日开始实施,我们认为该法对代购市场的收紧将对中国免税市场造成较大影响,在目前时间节点值得市场重点关注,我们对此进行简要分析以供市场参考。

    核心观点
    从法案细节看电子商务法》如何影响代购市场:1.在电子商务平台经营跨境电商业务的个体及法人需办理主体登记并获取相关许可,全民代购时代过去;2.在电商平台运营跨境电商业务的个体及法人需依法纳税,代购纳税死角暴露,暴利时代过去;3.电商平台未尽资格审核义务,负连带责任,从而加强了该法执行力度。

    从跨境电商新政到代购收紧,引导消费回流政策进一步落实:我国奢侈品消费70%发生在境外,境外消费中代购渠道占比约60%,本轮代购收紧有望进一步引导消费回流,承继2016 年跨境电商新规及2018 年初境外取现额度限制,政策基调依旧以引导消费回流为主要方针。

    承接消费回流三大渠道:百货、跨境、免税,免税价格优势显著:代购收紧带来的消费回流主要由百货、免税及跨境电商承接,免税相对百货有30-50%的价差优势,跨境电商品类有限且有假货风险,仍缺乏竞争力,免税有望承接消费回流主要增量。

    代购收紧直接冲击韩国免税市场,长期看有望改变中韩免税格局,中国免税竞争力有望进一步提升:数据显示中国人消费占韩国免税市场50%以上,且根据测算,韩国免税消费约40%由中国代购支撑,短期看本轮代购收紧将直接对韩国免税造成较大冲击,长期来看韩国优势免税商规模缩减与向上议价能力可能形成负向反馈,叠加中免外延扩张+潜在政策突破带来的规模效应,中韩免税实力对比与格局有望发生变化。韩国免税优势地位或将被削弱,中国免税有望迎来在全球市场地位及话语权进一步提升的机遇!

    财务预测与投资建议
    本轮代购收紧引导消费回流,免税行业接收回流增量,国旅作为行业龙头将首先受益,继续坚定推荐!暂不考虑本次法规带来的潜在回流增厚,我们维持公司18-20 年EPS 分别为2.00/2.64/3.23 元,使用历史估值法给予18 年38 倍市盈率,对应目标价为76 元,维持“买入评级”。

    风险提示
    政策落实效果不及预期,公司新中标机场经营不及预期,市内店政策放开不及预期


  开立医疗(300633):传统超声龙头 今朝内镜新贵
  超声和内窥镜双轮驱动,业绩增长强劲
    公司深耕超声和内窥镜领域,业绩强劲增长,主要基于:1)分级诊疗及国产政策扶持双重利好下,公司作为国产超声和内窥镜细分领域龙头,有望凭借高性价比优势脱颖而出;2)超声业务增长稳健,继续巩固行业领头羊地位;3)内窥镜业务异军突起,成为公司第二大支柱业务。我们看好公司在超声和内窥镜领域的广泛布局,预计公司18-20 年EPS为0.69/0.98/1.34元。我们首次覆盖公司,给予“买入”评级,目标价39.01-40.96 元。

    分级诊疗带动基层扩容,国产扶持加速进口替代我们认为公司受益于分级诊疗及国产扶持政策,主要基于:1)分级诊疗背景下,基层医疗设备市场逐渐扩容。基层医疗机构对于价格敏感性更高,将倾向于选择技术过硬且性价比高的优质产品,在此趋势下,优质国产器械有望脱颖而出;2)医保控费及国产政策扶持趋势下,优质国产医疗设备或将加速进口替代进程。

    超声业务稳健增长,巩固国产领军地位
    我们预计公司超声业务18-20 年收入有望维持约20%的复合增长,得益于:
    1)超声行业稳健增长(我们预计2018 年增速约12%);2)公司产品具备较高性价比优势:公司探头核心技术国际领先,超声产品价格较低(比同类进口产品低约20%);3)国内市场进口替代空间仍广阔(外资品牌2016年占有约80%的份额);4)产品结构升级,带动毛利率提升。

    内窥镜业务快速发力,助力公司业绩迎来第二春我们看好公司内窥镜业务的发展,预计18-20 年内窥镜收入有望保持约100%的复合增长,得益于:1)国内内窥镜市场高速增长(我们预计2018年增速约25%);2)公司产品具有较高的性价比:公司当前内窥镜技术可媲美进口,且产品价格较低(比同类外资产品低10-20%);3)产品内部结构调整,高端占比逐渐提升,带动内窥镜业务毛利率逐年升高。公司同时收购威尔逊,布局内窥镜周边设备领域,我们预计于4Q18 开始并表。

    凭借与公司现有产品及渠道的协同作用,我们预计威尔逊18-20 年收入有望保持25%以上的复合增长,贡献公司新的业绩增长点。

    国产超声及内窥镜龙头,首次覆盖给予“买入”评级考虑到分级诊疗及国产政策扶持双重受益,我们预计公司18-20 年归母净利润为2.76/3.90/5.36 亿元,同比增长45%/42%/37%,当前股价对应18-20年PE 估值为43x/30x/22x。鉴于公司业绩增长稳健,且在超声及内窥镜领域布局逐渐完善,理应享受一定估值溢价。我们认为公司2019 年40x-42x估值比较合理(可比公司2019 年PE 平均估值为31x),对应目标价39.01-40.96 元,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:内窥镜产品销售不及预期,核心产品招标降价,核心产品市场竞争加剧,政策推进不及预期。


  亿联网络(300628):高业绩行权条件、高针对性激励对象 彰显公司未来发展信心
  事件:
    公司公告推出2018 年限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予限制性股票数量为109 万股,约占总股本0.36%,首次授予价格为30.95 元/股。

    本次激励对象主要为核心管理人员、核心技术(业务)人员,巩固公司长期核心竞争力
    公司本次激励对象总人数为86 人,副总经理、董事会秘书,财务总监各占授予限制性股票总数的1.38%、0.92%,其余84 人主要为核心管理人员、核心技术(业务)人员,占授予限制性股票总数的77.98%。我们认为,公司此时推出针对性较强的激励计划:一方面,将进一步提升员工的凝聚力、责任感,良好绑定股东和员工利益;另一方面,体现了公司注重核心竞争力,良好有效的激励更能吸引人才加入公司,巩固公司长期核心竞争力。

    19-21 年复合增长20%,高业绩行权条件,彰显公司对未来发展的强信心
    此次股权激励计划拟定了长期持续高增长的解售条件,第一个解除限售期,要求2019 年,营收、净利润增长率以2018 年为基数不低于20%;第二个解除限售期,要求2020 年,营收、净利润增长率以2019 年为基数不低于20%;第三个解除限售期,要求2021 年,营收、净利润增长率以2020 年为基数不低于20%。从解锁条件看出,公司对未来4 年整体业务发展的信心!

    公司作为全球UC 终端解决方案龙头,传统业务维持稳定增长,VCS 业务高速发展为长期注入活力,规模效应为公司盈利注入弹性!

    根据Frost&Sullivan 的最新行业数据,公司17 年全球范围内SIP 桌面话机总出货量超过290 万台,超过其他竞争对手,成为全球市场占有率第一的SIP 话机供应商。并且,公司所属SIP 终端细分领域17-21 年全球整体规模有望从11 亿美元增长至20 亿美元以上,保持5 年复合增速16%。我们认为,公司作为全球SIP 终端行业龙头,受益于行业需求释放以及主要竞争对手管理波动,有望持续提升行业份额。

    公司持续加大对VCS 业务投入,业务整体保持良好增长态势,2018H1 收入增速高于2017 年同期水平。我们预计,该业务18 年全年有望保持80%以上增速、19 年维持持续高增长态势,为公司短期业绩提供弹性,以及中长期发展提供支撑。

    整体来看,公司VCS 业务具备更高的毛利率,随着VCS 业务占比提升,整体毛利率有望企稳。公司三费具备规模效应,为公司整体盈利能力提供弹性。

    盈利预测:
    我们认为,公司作为全球UC 终端解决方案龙头,未来4 年有望维持持续高增长态势:1)SIP 协议作为IP 话机主流趋势,渗透率仍有提升空间。2)公司持续加大新业务投入,展望未来2-3 年有望持续高速增长态势,打开公司的长期成长空间。3)公司所属UC 行业门槛较高,与客户认证构筑长时间周期,客制化进一步增强粘性。4)公司成本控制优势凸显,三费较为刚性,未来有望为公司盈利能力带来弹性。我们预计,18~20 年EPS 分别为2.82 元、3.67 元、4.75 元,维持"买入"评级。

    风险提示:汇率波动导致增速放缓、SIP 行业竞争加剧、VCS 业务发展不达预期、贸易战导致额外征收关税


  先导智能(300450):银隆(格力)订单获重大进展 预计Q3确认收入
  投资要点
    与格力签署备忘录,将金额调整为原订单的86%,Q3 确认全部收入公司2017 年4 月与格力签订的合同总计为20.33 亿(本部11.25 亿+泰坦9.08 亿)。在2017 年年报中已披露根据项目实际建设需求和产线调减1.12 亿至19.21 亿。

    现双方签订《商谈备忘录》,将合同金额调整为16.46 亿(本部8.98亿+泰坦7.48 亿),为原合同金额的86%。格力将于9 月30 日前出具验收报告并于10 日内用商业承兑汇票支付。承兑汇票预计2019 年兑付,届时经营现金流将大幅改善。

    订单利润空间还有11%,超市场此前预期
    由于银隆负面消息较多,市场此前预期格力(银隆)订单将全部计提坏账,也是导致股价下跌的重要因素。而我们始终强调该订单是格力背书,风险较小,目前事情得到了较为圆满的解决。订单价格调整后,预计该订单净利率为11%,增厚约1.6 亿净利润,大幅好于市场预期。当前,先导的最大利空已出尽,我们认为格力订单的付款方式落地有望显著提振市场信心。

    行业订单招标进入拐点,公司订单高增长可期行业经历2016-2017 年的二三线电池厂大跃进,2017 年以来行业处于洗牌出清过程。随着大众、奔驰宝马数千亿元长协订单落地,国际电池龙头进入扩产新周期。

    行业扩产进入拐点,CATL 预计Q3 招标24 条线,先导设备订单占比有望达50%,预计新接订单将超25 亿元。时代上汽36GW 项目近期启动,预计年末或开启10 条线招标。我们预计公司2018 年新接订单有望超50亿元,同比+25%。

    此外,随着双积分制的推行,我们看好海外电池龙头LG、三星、松下、特斯拉在国内建厂,对应2018-2020 年设备投资超700 亿元。公司作为少数进入全球龙头电池厂供应体系的设备公司,未来订单高增长可期。

    盈利预测与投资评级
    按照公司的正常盈利水平,原先预计格力订单能获利4.14 亿,现约获利1.56 亿,这部分净利润减少(2.58 亿)将在2018 年的利润表里体现。

    考虑到根据我们之前对公司的盈利预测(2018 年10.24 亿)以及公司的股权激励计划(行权条件是2018 年扣非净利润不低于7.7 亿),我们调整2018-2020 年的净利润为8.0 亿/12.7 亿/18.0 亿,对应PE 为25/16/11 倍。

    尽管我们下调了盈利预测,但这次事件本质上是好于市场预期,大大减轻了市场对先导盈利的担心,加上我们对公司未来两年业绩的高增长预期,我们仍然维持"买入"评级。

    风险提示:新能源车销量低于预期,下游投资扩产情况低于预期


  天士力(600535):复方丹参滴丸实现LICENCE-OUT 国际化进程加速
  事件:
    公司与Arbor Pharmaceuticals 签署复方丹参滴丸(T89)临床研发&销售许可协议。Arbor 公司将出资最高2300 万美金的研发付款,与公司共同进行T89 美国FDA 临床开发研究和药政申报;公司则将T89 相关适应症在美国本土的独家销售权有偿许可给Arbor 公司,产品上市后将获取最高5000 万美元销售里程碑付款以及毛利8-50%不等的销售分成。

    点评:
    开启跨国合作,T89 国际化进程加速
    目前Arbor Pharmaceuticals 销售超过20 个NDA 或ANDA 批准的产品,主要包括心血管、神经科学和儿科用药。根据公司网站披露的信息,Arbor 研发项目包括新分子实体、新适应症或改进剂型的药品,此前提交的4 项NDA 申请全部获得FDA 批准,目前还有多个药品处在临床阶段,其中3 个品种进入临床III 期。公司拥有约400 名专业销售人员,覆盖全美市场。Arbor 公司在临床研究、上市申报、市场扩展等方面具有丰富的经验。与Arbor 的合作显示出复方丹参滴丸的临床价值得到国际认可。不仅能够解决一部分临床研究资金来源,更加高效地推进T89 在美国的临床研究和申报进程,产品上市后还可以利用Arbor 成熟的销售网络快速实现产品的市场导入。总体来看,与Arbor的合作将加速T89 国际化进程。

    启动验证性临床试验,有望2-3 年内获得FDA 批准
    公司同时公告将在美国开展一个多中心、双盲、随机对照的临床验证性研究(T89-08-ORESA),用于满足FDA 对慢性稳定性心绞痛适应症的药政审批要求。此外双盲、随机对照治疗急性高原综合征临床研究正在美国加州高原白山地区顺利开展。与前次国际多中心Ⅲ期临床研究(T89-07-CAESA)相比,本次临床试验仅在美国开展,范围大大缩小,预计入组人数也会相应减少。此外公司也已经积累起丰富的国际临床试验经验,有助于确保临床试验的进度和合规性。复方丹参滴丸首次临床试验六周组显示T89 的高、低剂量治疗组相对安慰剂组和三七组对提高平板运动时间在p<0.05 统计学水平上具有显著意义,临床试验实际统计结果p 值为0.02,而且运动时间提高的趋势和速率的临床意义显著,显示出其对于慢性稳定性心绞痛有明确的治疗效果。我们认为验证性临床试验用时将在1 年左右,再加上数据整理、申报和审批等流程用时,复方丹参滴丸将有望在2-3 年内获得FDA 批准上市。

    现有协议框架下具有可观的获利空间
    目前美国市场上慢性心绞痛治疗一线用药主要包括1)硝酸酯类;2)β受体拮抗剂;3)钙拮抗剂。也有其他作用机制药物获批上市,如雷诺嗪,可与硝酸酯类、β 受体拮抗剂和钙拮抗剂联合用于慢性心绞痛的治疗。雷诺嗪在美国市场由吉利德科学进行销售,美国以外市场权益授权给Menarini 公司。目前美国市场仅有吉利德独家产品上市,根据其与Lupin 公司达成的协议,雷诺嗪的仿制药将在2019 年2 月以后被允许上市销售。雷诺嗪2017 年美国市场销售额为7.17 亿美元,全球销售额近10 亿美元。我们认为复方丹参滴丸上市后,临床地位可对标雷诺嗪。公司此前公告,2012 年美国慢性心绞痛病人约820 万人,且每年新增确诊病人约56.5 万人,推算2021 年病人数量为1329 万人。按最小用量计算,雷诺嗪日均费用为12 美元,考虑到市场竞争、仿制药上市等因素,假设复方丹参滴丸定价为雷诺嗪的50%,日均费用为6美元,患者用药6 周为一疗程,每年用药2 个疗程。按10%的渗透率计算,复方丹参滴丸销售峰值有望达到近7 亿美元。参考其他创新药,预计复方丹参滴丸毛利率将可以达到90%左右。根据T89 未来年度毛利(即销售收入扣除进货成本)的范围划分,Arbor 公司按照约定比例向天士力(600535)方支付毛利的8%-50%不同比例的销售分成。由于公司不承担T89 美国市场推广费用,预计在现有协议框架下具有可观的获利空间。

    估值与投资建议
    我们预计公司18/19/20年分别实现归母净利润16.24 亿元、18.37亿元和21.13 亿元,同比增长17.94%/13.06%/15.08%,18/19/20 年PE 为20X/17X/15X。目前公司市值为347 亿,扣除天士力(600535)生物116 亿元后,实际估值为231 亿元,公司18 年传统业务(中药+化药+商业)归母净利润约16 亿元,对应18 年PE 仅为14 倍,显著低估。公司此前宣布以不低于10000 万元,不超过20000 万元进行回购,也显示出公司对于自身价值的高度认可和对未来发展的信心。我们保守给予传统业务23 倍市盈率(即申万中药行业平均市盈率),对应估值约为368亿元,加上天士力(600535)生物估值后,18 年公司合理市值为484 亿元,向上空间40%,维持"买入"评级。

    风险提示:普佑克未能如预期放量;新适应症获批进程缓慢;医保控费超预期导致传统业务增速下降;临床试验失败。
回复

使用道具 举报

您需要登录后才可以回帖 登录 | 立即/注册

本版积分规则




手机版|今日股市行情|决策主力股票论坛 ( 鄂ICP备15023833号-1)点击这里给我发消息 鄂公网安备 42062502000040号

GMT+8, 2018-9-26 15:29

Powered by 今日股市

© 2001-2017 http://jue-ce.com/

快速回复 返回顶部 返回列表