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机构强烈看好 大胆买入6股

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发表于 2018-8-9 07:40:36 | 显示全部楼层 |阅读模式
  中际旭创:业绩符合预期 需求推动业绩高增长
  事件:公司发布2018 年中报。上市公司层面:公司实现营业收入 28.3 亿元,同比增长3902.91%;实现营业利润3.55 亿元,同比增长9666.31%;归属于上市公司股东的净利润3.17 万元,同比增长7884.94%。苏州旭创方面:营业收入27.6 亿元,净利润3.62 亿元。

    l 收入利润稳健增长。收入方面:苏州旭创单体2018 年上半年销售收入大约27.6亿元,其中Q1 收入13.7 亿元,Q2 收入13.9 亿元。2017 年下半年销售收入22 亿元,上半年17 亿元左右。2018 年上半年较2017 年下半年销售收入增长25%左右,同比增长60%左右。利润方面:苏州旭创2018 年上半年净利润3.9亿元左右(未扣除股权激励费用),其中Q1 净利润1.8 亿左右,Q2 净利润2.1亿左右。2018 年上半年净利润环比增长16%,同比增长40%左右。Q2 净利润环比提升主要原因是Q2 毛利率提升。扣除归属于苏州旭创的股权激励费用,苏州旭创净利润约为3.62 亿。合并报表层面,扣除超额业绩奖励、资产评估形成的摊销、股权激励、导致报告期内公司合并净利润合计减少约7419 万元,归属于上市公司股东的净利润3.17 亿元。

    l 库存消化及降成本方案促使毛利率提升。在2018 年一季度中,2017 年一些高成本原材料库存逐渐消化,叠加公司降成本方案的导入以及一些替代料的导入,2018 年上半年毛利率25%左右。其中,Q1 毛利率24.29%,Q2 提升到25.93%。

    我们认为下半年毛利率有望继续维持稳健。

    l 市场100G 需求旺盛,公司400G、5G 前瞻布局领先。100G 方面:近期Facekbook 招标CWDM4 需求旺盛。明年考虑Google、Amazon 以及国内阿里、腾讯放量,100G CWDM4 需求量有望翻倍增长。目前,旭创CWDM4 出货量处于全球绝对领先的位置,受益于100G 市场的整体高速增长,占比公司收入大部分的100G 业务也有望保持高速增长。400G 方面:目前来看明年关于400G的需求比较旺盛。主要的需求来自Google 和Amazon。公司400G 光模块产品位于行业前列,目前已经为部分大客户开展小批量试产。我们认为400G 业务对于旭创而言,18 年到19 年将进入从收入较小到初步放量的过程,为公司明年收入高增长形成有力的助推。电信市场方面:公司的无线产品种类齐全,3G时期就开始参与无线市场,在pre5G5G 进展加速,有望率先获益。

    l 理性看待硅光,目前100G 还是以传统技术为主,技术格局比较确定。传统的100G 自由光学的方案经过多年的发展,成本与良率的控制都已经达到极高水平。

    100G 的硅光方案作为后进入者,在良率和成本上很难挑战传统自由光学的方案。

    未来在400G 时代,硅光尤其是500m 这个市场具有一定的优势,旭创的硅光布局主要在400G。目前自主研发顺利,相关产品有望2019 年推出。

    加关税将影响尚不确定,不改公司长期逻辑。目前全球高端光模块大部分的产能在中国,所以如果对中国加关税,意味着高端光模块整体都会价格提高。如果关税政策最终落地,最终对利润有一定的影响,但不改公司高速增长的大趋势。随着贸易战加剧,我们认为也不排除公司海外设厂的可能。

    盈利预测与评级。考虑到公司领跑国内高端光模块市场并领先切入5G无线市场,未来在400G 有望持续领先,我们认为公司未来业绩有望保持高增长。不考虑业绩奖励摊销等费用和贸易战影响,公司2018-2020 年净利润分别为8.6 亿、12亿、16.5 亿。考虑摊销及业绩奖励等费用,不考虑贸易战影响,预计公司2018-2020 年归母净利润分别为7.14 亿元、11.27 亿元、16.39 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示:贸易战加剧的风险、研发进展不及预期的风险、技术迭代的风险、北美市场需求不及预期的风险、5G 市场拓展不及预期的风险、光模块产品竞争加剧的风险。



  塔牌集团(002233):粤东看塔牌 需求春风渐生暖"水泥地图"系列报告
  投资要点
    塔牌集团(002233)是粤东地区的大型水泥集团,占据绝对龙头地位,目前共有广东梅州、广东惠州、福建龙岩三大水泥熟料生产基地,资源禀赋强,现有熟料产能1163 万吨,水泥产能约1800 万吨。

    梅州基地是公司最早的生产基地,充分利用了蕉岭县丰富资源。梅州基地目前共有三条新型干法熟料生产线,包括金塔水泥的2500 t/d 线 和鑫达旋窑的5000 t/d 、10000t/d 线,另有一条在建的万吨线(预计2019 年四季度投产)。公司目前在梅州的基地主要利用长隆山矿场和黄前岌矿场供应原材料,年采矿能力分别为1000 万吨和200 万吨,剩余可服务年限分别为25 年和9 年;公司随着万吨线的规划,也逐步扩充自身资源储备,为可持续发展奠定较好基础。梅州基地地处粤闽赣交界处,主要辐射粤东地区,而与其相接的潮州、揭阳、汕头和汕尾无石灰石资源,是水泥大消费地区。

    惠州基地属于广东省重点发展的熟料基地之一。公司所处的龙门县,地处粤东与珠三角交界处,是公司战略上在珠三角市场的重要布局,面对的珠三角是广东省最大的水泥消费区。公司在惠州基地拥有两条5000t/d 的新型干法熟料产线。公司拥有自备矿山,年开采量约478 万吨,后续可用约10 年。2010 年,龙门县已探明的石灰石储量约为9 亿吨,可开采量约6亿吨。惠州基地未来发展的可持续性无虞。

    福建龙岩基地地处与蕉岭县交界的福建省武平县岩前镇。公司在福建龙岩基地拥有两条5000t/d 的新型干法线,虽然地处福建省,但与梅州基地仅相隔20 公里,属于本部产能的补充。大约60%的产品回销粤东填补区域内需求缺口,而余下40%的产品供应闽西地区。

    公司在粤东的熟料产能约占35%,算上福建塔牌(仅距离梅州塔牌20km)则突破50%。粤东地区主要包括河源、梅州、潮州、汕头、汕尾、揭阳,其中梅州的石灰石资源最为丰富,其余地方石灰石矿产较为匮乏。区域市场多山区,运输成本高,市场较为封闭。公司依靠梅州蕉岭县的重点石灰石矿,占据石灰石资源,通过上大线占据生产成本优势。公司通过建立经销模式为主、直销模式为辅的多渠道、多层次的销售网络保证了水泥的区域市占率,吨销售费用极低。

    粤东地区的经济发展水平相对落后,低基数下发展空间大。与广东省的对比中我们可以发现,人均GDP 粤东地区仅为全省的43%,单位土地面积贡献的GDP 为全省的84%。从固定资产投资的增速看,粤东水泥需求量增速持续高于全国。我们认为,中期维度看,基于粤港澳大湾区的建设和粤东西北地区振兴发展的规划,未来粤东地区的固投增速仍将继续保持较高增速,区域的水泥需求也将有保障。

    新产能投放,区域需求稳增,促半年报业绩高增。公司2018 年上半年实现了销售收入30.3 亿,同比增长53.75%,归母净利润8.6 亿,同比增长177.34%。主要是由于供给侧持续趋严叠加区域内需求稳定增长,塔牌通过新增产能进一步扩大市场份额,挤压外来流入水泥,自身盈利能力得以大幅提升。我们初步测算上半年公司的销量约增长14.2%,综合吨毛利约增长84 元至163 元,综合吨净利接近109 元。展望全年公司业绩仍将在需求稳增、供给趋严的背景下延续高增长态势。

    投资建议:
    公司是粤东地区水泥龙头企业,产能布局合理,资源禀赋强,在区域相对封闭的市场下通过高市占率占据强势地位。公司拥有广东梅州、惠州,以及福建龙岩(距离梅州基地仅20km)三大生产基地,是粤东区域的绝对龙头,由于区域地形较为复杂,在相对封闭的粤东市场拥有强势话语权。公司自备石灰石矿山,在行业“熟料资源化”大趋势中将持续受益。

    公司长久以来重视水泥工艺提升,经营效率优异。由于实控人钟烈华先生为科班出身,塔牌在水泥发展的每个阶段都是区域水泥公司的领军者。公司的水泥熟料产线先进,单体规模大;销售模式结合区域以基建、农村为主的特点,通过经销为主、直销为辅,以及在区域重点工程中拥有的领先地位,保证了公司的销售渠道,吨销售费用极低。

    区域的水泥需求受益粤东整体的基建增速高于广东省,大湾区的建设也能够进一步拉动区域水泥需求。粤东的固投增速高于广东省,也高于全国,在区域基建设施较为薄弱的情况下未来发展空间大。预计19 年四季度第二条万吨线有望投产,公司在区域内市占率将进一步扩大,持续提升公司的竞争力。

    我们预计公司2018 年归母净利润为20.1 亿,对应当前PE 为7.7 倍,给与“增持”评级。

    风险提示:
    1. 宏观经济风险:水泥行业整体需求与宏观经济相关性极高,虽然近年随着水泥供给端约束的不断增强,行业盈利受宏观经济的波动影响出现减小;但是宏观经济如果出现大幅波动导致需求明显变化,行业整体格局可能会受到较大冲击,从而明显影响行业盈利能力。

    2. 供给侧改革推进不达预期:水泥供给侧改革以及产能端、原材料端控制对政策依赖程度相对较高,根据各地实际情况执行程度情况存在一定不确定性。



  新宝股份(002705):渠道变革加速 优质供应链企业价值凸显
  投资要点
    核心观点:公司是国内集设计研发、生产销售、品牌为一体的西式小家电龙头企业。通过欧美市场OEM/ODM 起家,积累了深厚的研发生产能力,形成规模壁垒和成本优势,盈利能力较强:毛利率达19.42%,净利率达4.96%;坐稳小家电龙头,市场份额有望进一步提高;产业链议价能力较强,有效将原材料价格波动和汇率波动通过调价转嫁到下游客户,净利率较为稳定。在零售链条不断缩短,各电商发展自有品牌的趋势下,新宝这样的优质生产商有望成为最宝贵的供应链资源。

    公司业绩稳定增长,毛利率/净利率逐步抬升。2017 年销售收入82.2 亿元,同比增长17.71%。其中外销业务同比增长15.5%,内销业务同比增长34.3%,内销占比达到15%。2017 年实现归母净利润4.08 亿元,同比减少5.33%。毛利率19.42%,与上年同期相比小幅下滑;净利率5.0%,比上年同期下滑1.2个百分点。主要由于2017 人民币大幅升值,美元/人民币从2017 年1 月的6.
    97 一路跌至年底的6.51。汇率不利的情况下,公司依然保持盈利,进一步体现了公司对风险的消化能力。

    小家电是消费升级周期的优质赛道,公司在行业洗牌过程中逐步坐稳龙头地位。小家电本质上满足品质生活需求,相比大家电更具备可选消费属性,受地产周期影响较小,随着消费升级周期的到来,行业进入快速增长通道,未来三年预计国内市场有1500 亿增长空间。供给端:食物加工小家电CR8 占比逐年提升至80%,烹饪小家电CR8 占比从2012 年到2017 年提升了14 个百分点,占比达到74%,行业集中度提升明显。微观角度,公司竞争对手业务规模纷纷萎缩至20 亿以下,而公司越做越强,销售规模超过80 亿,毛利率保持平稳,逐渐胜出,未来内销市场份额有望进一步提升。

    研发设计能力出众,产业议价能力强。2017 年公司研发费用投入2.7 亿元,研发费用率约3.28%,在可比小家电企业中处于较高水平。此外,公司的技术人员占比逐年提高,2017 年技术人员占比为9.63%。公司注重核心专利布局和创新品类的研发,成立专门品牌事业部,抽调部分技术人员进行自有品牌的产品研发。公司拥有1325 项专利,其中多个专利属于国内首创、国际领先水平,有效提升公司产品的识别度和溢价空间。产业链溢价能力:公司虽然通过规模优势和自动化技术控制成本,但是其盈利能力一定程度受到汇率、原材料价格等不可控因素影响。公司通过缩短合同周期、订单筛选、调整指导价格等手段将原材料溢价和汇兑损失转嫁到下游客户,体现较强的产业链议价能力。

    公司把握新渠道营销规律,成功打造爆款产品;在品质电商竞争中,新宝将成为被争夺的供应链资源。小家电属于标品,体积小、单价低、无需安装,适合电商渠道销售。小家电的头部企业,苏泊尔(002032)九阳股份(002242)飞科电器(603868)莱克电气(603355)电商占比均达到了30%~50%,公司电商销售占比约为60%。公司采用新渠道营销渠道布局自有品牌,2017 年,摩飞果汁机销量超过100 万台,成为“网红榨汁机”,初步积累品牌口碑和营销经验。同时,公司凭借高性价比、产品线丰富、反应周期短等优势成为小米净水器和Brita 滤水壶代工。网易严选、淘宝心选、京东造等主打高性价比的电商品牌将离不开优质的制造龙头。

    盈利预测与估值:看好公司的业绩增长和长期投资价值,首次覆盖,给予“买入”评级。公司发展思路清晰:外销业务基础深厚,随着品类的调整稳健增长;国内发展自有品牌,避免与海外客户产生正面交锋的同时布局品牌和渠道,逐步实现代工厂转型升级。今年上半年由于外汇贬值影响,公司的业绩承压,预计三季度将稳步向好。预计2018-20 年公司营业收入分别为94.46/110.26/126.63 亿元,同比增速为14.88%/16.73%/14.84%。预计公司    目前价格对应18-20 年PE 分别为14.11/10.86/8.26 倍。公司业务主要分为外销和内销:1)外销以ODM 为主,公司在出口市场占比较高,能够满足客户一站式采购需求。在维持厨房小家电订单较为稳定增长的同时,公司推出家居/个人护理新产品,有望在未来三年有效提升外销产品结构和溢价空间。预计2018-20 年外销业务营业收入分别为79.65/88.41/97.25 亿元,同比增速为12%/11%/10%;2)内销业务多半为自有品牌,少部分为贴牌加工,目前东菱销量已经平稳较快增长,预计2018-20 年同比增速23%/21%/20%;摩飞品牌2017 年在网络曝光度较高,2017 年翻番式增长,预计在18 年仍将维持中高速增长;2018 年开始公司尝试与其他渠道企业合资发展品牌,预计2018-20年贡献收入为1/5/9 亿元。预计2018-20 年内销业务销售额分别为14.81/21.85/29.38 亿元,同比增速为33.35%/47.53%/34.43%。

    风险提示事件:外销市场增速不达预期,内销业务扩展不顺,营业收入增速放缓;原材料价格上涨造成毛利率下滑;人民币升值,汇兑损失增加,造成净利润下滑。



  小天鹅A:中高端化带动盈利能力上升 现金含量充足体现高报表质量
  事件:公司发布中报,上半年实现营业收入120.57 亿元,同比增长14.09%;实现归母净利润9.02 亿元,同比增长23.31%;对应Q2 实现营业收入52.45亿元,同比增长7.53%,实现归母净利润3.91 亿元,同比增长16.96 %。

    Q2 收入增速略有放缓,主动结构调整带来均价提升:18Q2 收入增速环比过去数个季度略有下降,但整体仍保持平稳。我们预计公司Q2 季度开始主动在电商渠道进行均价提升以及产品结构调整,舍弃部分盈利能力及均价较低的中低端产品。6 月中下旬以来,美的品牌进行一定程度调整,使得高、中、低端的产品结构恢复均衡和健康,同时产品均价显著上升。

    盈利能力进一步提升,产品结构提升驱动均价上涨:18H1 公司毛利率、净利率为26.60%、8.32%,同比大幅上升0.99、0.44pct;其中Q2 季度毛利率、净利率分别上升0.23、0.20pct。在原材料成本并未显著改善的背景下,公司利润率水平持续上行,体现了公司在产品结构升级以及均价提升方面效果明显。

    从费用率看,18Q2 销售、管理、财务费用率为同比+0.40、+1.13、-2.98pct,三项费用率整体下降1.45pct。我们预计上半年公司汇兑损失约1887 万元,主要来自于Q1 季度,Q2 二季度人民币兑美元平均汇率较Q1 持平,Q2单季度汇兑损益金额较小。上半年利息净收入约2.15 亿元(同期约5794万元),其中Q2 季度约1-1.2 亿元(同期约2000-3000 万元)。

    在手现金+理财超过百亿,周转效率显著提升:1)18H1 期末公司货币资金17.0 亿元,同比减少17.2 亿元,同时其他流动资产中结构性存款及银行理财达到118 亿元,同比大幅上升31 亿元,结构性存款及银行理财余额的大幅上升是公司上半年利息收入大幅增长的重要原因,我们预计公司在手现金(货币+理财)超过100 亿元;2)期末预收款项8.28 亿元,同比较少8.45 亿元,体现了公司在T+3 模式下主动调整营销体系、减少对经销商预先打款的资金占用。同时,公司产能充足,产成品存货明显下降,上半年存货余额5.86 亿元,同比减少4.98 亿元,体现了公司产品良好的销售及周转情况。应收票据和应收账款合计31.54 亿元,同比小幅下降9.89%。3)从周转情况看,公司存货、应收账款周转天数同比分别下降6.05天、上升1.43 天,周转效率显著改善。

    投资建议:公司收入端表现保持稳健收入,产品结构升级明显,中高端市场份额稳健上升;其中滚筒、洗烘一体机等新产品的投放助力公司产品结构提升。公司Q2 季度出口增速有所恢复,展望三季度,我们认为随着人民币汇率加速贬值,公司出口增速存在边际改善预期。目前公司现金+理财在手超过 100 亿元, 基于公司上半年收入及毛利率增长情况,我们将18-20 年净利润增速从23.1%、 21.8%、19.9%调整为 20.3%、 20.8%、19.8%。公司当前市值 315 亿元,若扣除约 100 亿在手现金,实际对应 18 年 PE约11.8 倍,维持买入评级。

    风险提示:房地产市场波动;宏观经济波动;市场需求不及预期等。



  伟星新材(002372):成本强传导 品牌力护城
  公司近期发布中报,2018 上半年实现总营收18.87 亿元,同比增长18.39%,归母净利3.86 亿元,同比增长23.61%。二季度公司总营收12.24 亿元,同比增长17.45%,归母净利2.78 亿元,同比增长21.58%。分产品看,PPR、PE、PVC 管材管件收入占比分别为56.9%、26.67%、12.85%,与去年同期相比变化不大,但其他产品同比增长37.72%,主因新增防水涂料收入。分地区看,华东地区贡献收入仍然最大,占比达到52.15%。其次为华北地区,占比20.72%。华南收入增速最大,高达50.82%,主因当地零售业务以及燃气工程业务销售增长较快。

    成本强传导,品牌力护城。毛利率角度看成本传导,高议价能力彰显产业链地位。

    公司制造业综合毛利率46.65%,同比提升1.09%。其中,PPR、PE、PVC 业务毛利率分别为58.97%、30.86%、27.46%,同比分别提升1.08%、0.8%、3.9%。公司原材料成本占总成本比例高达70%,其中主要原材料属于石化下游产品,一定程度受到国际原油市场价格波动影响。基于wind 数据我们发现,从华东地区PPR 市场价格同比变动角度看,区间价格基本低于去年同期水平,但从价格走势角度看,5 月中旬开始涨价,至6 月底累计上涨1000 元/吨左右,而去年为一季度上涨二季度回落。PVC 产品出厂价同样历经区间波动,但是上半年整体趋势向上。

    PPR 龙头稳健增长,经营环境承压竞争能力凸显
    今年企业经营环境与去年相比,主要新增两方面压力,一是地产为代表的需求下行压力较大,精装房推动地产集采促使装修材料公司商业模式选择。二是原油涨价原材料成本上行压力较大。同时,消费建材行业固有“大行业小公司”的竞争压力依然存在。一方面,因公司产品属于装修基础材料,因此地产需求可以参考房屋竣工面积,上半年累计同比下滑10.6%,去年同期为增长5%,细分项住宅房屋竣工面积下滑12.8%,去年同期为增长2.5%。装修基础品细分两类需求,即新房与二手房装修,增量市场正面临一二线严控、三四线饱和以及棚改货币化收紧。存量市场来自二次翻新,市场需求较大且保持稳定,增量与存量对行业主导性或在未来发生交接。全装修与精装修推行动力来自环保、降噪、减少材料浪费,也面临品质不过关、房价变相上涨引起业主不满以及与稳房价的政策导向不符。我们认为,对于C 端渠道为主的企业,由单轮驱动转向双轮驱动是趋势,精装修并非一蹴而就,C 端和B端渠道不做单一倾向,既是应对趋势之变,也是继续保持品牌力的方式。另一方面,外来成本压力可检验企业上下游议价能力、内部管控能力。公司传导能力强,正是C 端品牌力及公司管控能力的证明。

    未来业绩弹性可聚焦区域开拓、新品推广、市占率提升、工程发力
    (1)“伟星”虽然是全国性品牌,但从2017 年营收占比看,华东地区收入占比超过50%,占比仅个位数的华南、华中、东北,包括占比刚超过10%的西北均为潜在高增市场。(2)持续看好家装防水涂料业务借助已有管材渠道推广,两种产品装修先后的天然属性支持销售逻辑。(3)公司市占率仍然较低,提升空间很大。新增市场缩量,存量市场巨大,C 端品牌力继续发挥营销作用。(4)零售与工程并举,进入“G5+”品质受认证,关注“煤改气”等市政订单为PE、PVC 业务创造增长机会。我们预计2018-19 年归母净利分别为9.7、11.7 亿元,转增股本后EPS 分别为0.74、0.89 元,对应PE 分别为22.0X、18.2X。

    风险提示:原材料成本变动不及预期,市场占有率增长不及预期。



  通宇通讯(002792):中标工业强基项目 5G MIMO天线领先优势明显
  事件:公司公告近日收到由工业和信息化部(以下简称“工信部”)的《中标通知书》,中标“2018 年工业强基工程(招标编号:0714-EMTC-02-00443)”分包1“5G中高频通信大规模MIMO 天线”项目。本项目主要围绕5G 通信核心器件制造瓶颈,通过持续的研发投入,完成高增益、低成本的中高频段毫米波阵列天线设计,规模化、高良品率智能生产线建设以及高精度、标准化测试平台搭建。

    点评:
    1、中标工业强基工程项目,标志着5G 中高频MIMO 天线产品的领先性。工信部的工业强基工程是为全面提升工业基础能力设立的专门工程,是《中国制造2025》
    明确提出的支撑制造强国建设的五大工程之一。本次公司中标的5G 中高频中高频通信大规模MIMO 天线,是5G 无线网络的核心部件,存在材料升级、工艺复杂度提升以及有源化趋势下的与设备商的对接等挑战,研发及规模化量产较难。本次公司中标工业强基工程的大规模MIMO 天线项目,标志着公司在5G 中高频MIMO 天线产品具备领先性,得到行业充分认可。

    2、产品的领先有望助力公司迎接5G 时代机遇,进一步提升行业地位,提升盈利能力。由于5G 网络主要部署在3.3-3.6GHz,4.8-5GHz、26GHz 以上等中高频,中高频的电磁波存在传播衰减大的问题,导致5G 基站密度大幅提升,根据前期报告测算,预计5G 宏基站将是4G 的1.7-2 倍。基站数量大幅提升,是基站天线厂商面临的5G 时代机遇。通宇持续投入5G 的大规模MIMO 天线研发,并积极参与全球领先的设备商和运营商合作开发,建有微波暗室及完备的测试设备及测试环境,积极投入新产品研发领先行业,目前已开发出系列基站天线、基站用双工器、合路器、塔顶放大器、系列微波天线、光传输模块等产品,可满足国内外2G、3G、 4G、4.5G、pre5G5G 等多网络制式的多样化产品需求。5G 时代机遇+持续研发投入厚积薄发,通宇有望提升行业地位,提升盈利能力。

    3、 受益中国通信业的全球崛起,公司海外市场扩展顺利,进一步打开增长空间。

    经历2G 空白、3G 跟随,目前在4G 阶段,中国的通信业已基本实现同步于国际,在接下来的5G 阶段,有望实现引领。受益中国通信业的全球崛起,作为A 股基站天线龙头,公司大力扩张海外市场。根据2016 年年报,公司成功通过诺基亚、阿尔卡特-朗讯等设备集成商和沃达丰、阿联酋电信、西班牙电信、印度Bharti 与Idea、澳洲Telstra 等系统运营商的认证,产品销往全球60 多个国家和地区。我们认为随着5G 行业机会到来,预计公司的全球市场份额仍将进一步提升。

    投资建议:近两年受累国内4G 后周期下运营商无线网络建设的放缓,公司业绩有一定承压,但随着公司海外市场扩展顺利,在一定程度上抵消国内市场的放缓,2018Q2 业绩出现明显的环比改善。根据目前5G 标准制定及全球运营商5G 推进计划,我们预计2018 年下半年开始公司将逐步受益网络扩容加速及5G 新品的陆续试商用,业绩有望保持。同时我们展望在2019 年即将开启的5G 大周期里,公司前瞻的技术储备和布局有望使公司领先行业成为新一轮产业机会的优胜者,持续看好。预计18-20 年净利润为1.16、1.89、3.17 亿元,维持增持评级。

    风险提示:5G 规模发展不及预期;市场竞争带来行业盈利能力下降
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