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道琼斯 25379.45 -327.23 -1.27% 纳斯达克 7485.14 -157.56 -2.06% 英国富时 7036.18 -18.42 -0.26% 德国DAX 11591.31 -123.72 -1.06%
人民币 6.9376 +0.0101 +0.15% 原油 68.92 +0.3933% NYMEX原油 黄金 1231.5 +0.1138% COMEX黄金全球股市行情 2018年10月19日09时14分
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券商汇总:今日将报复性上涨个股

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发表于 2018-8-8 07:30:33 | 显示全部楼层 |阅读模式
舍得酒业:回购股票传递积极信号,公司对未来充满信心
  类别:公司研究机构:中银国际证券股份有限公司研究员:汤玮亮日期:2018-08-07支撑评级的要点回购价格上限高达45元,显示公司对未来发展充满信心。公司今年股价回调幅度较大,年初至今下跌42.5%,明显跑输白酒行业指数-5.9%,也弱于同为次高端的水井坊(600779)(12.9%)、山西汾酒(600809)(-7.6%)、酒鬼酒(000799)(-22.3%)。本次回购资金总额区间为1-3亿,回购资金将在回购期内择机支付。公司在手现金充裕,1季度末现金10.8亿,1季度销售商品、提供劳务收到的现金8.8亿,同比增101%,经营现金流量净额同比增156%。回购价格不超过人民币45元/股,上限超出现价68%,显示管理层对未来发展充满信心。一方面,回购有助于股价稳定,另一方面,回购的股份将用于公司对员工激励,健全公司长效激励机制。

  正确理解发展中的问题,渠道库存正在缓解,向好趋势不变。17年渠道方面做了很多基础工作,全年引进了营销专业人才2,000余人,酒类产品新增经销商600家,退出经销商207家,预计前期的调整在18-19年可产生效果。由于公司18年目标规划较高,1季度出货量较大,同时2季度又是需求淡季,因此部分区域库存短期偏高。但我们判断这仅是短期现象,发展中的问题,只要公司能够控制好发货节奏,稳定价格,保障好经销商利润,不会影响长期趋势。7月29日,舍得酒业组织营销管理研讨会,我们判断公司会制定合理的销售目标,来保障公司的良性发展。

  预计下半年报表营收可明显提速。1Q18酒类收入同比增18%,根据业绩预告推算,估计2Q18白酒增速变化不大。公司于2017年10月1日起开始执行新的会计政策,收入确认方式调整,预计下半年该影响将减弱,营收可明显提速。

  评级面临的主要风险渠道库存超出我们预期。

  估值我们维持18年业绩预测,预计18-19年每股收益为1.17、1.80元,同比增175%、54%,维持买入评级。


  利尔化学(002258):草铵膦景气持续,半年度业绩符合预期
  类别:公司研究机构:中银国际证券股份有限公司研究员:余嫄嫄日期:2018-08-07利尔化学(002258)发布2018年半年度业绩公告,2018年上半年实现营业收入为18.21亿元,同比增长49.45%;归母净利润为2.61亿元,同比增长74.51%。同时预告,公司2018年1-9月份归母净利润为3.20-3.89亿元,同比增长40%-70%。

  支撑评级的要点原药毛利率大幅提升,草铵膦项目进展顺利。2018年中报显示,公司农药原药营业收入为12.29亿元,同比增长44.42%,源于公司主要产品的市场需求良好,销量增长;原药产品毛利率为35.84%,较上年同期增加3.27个百分点,源于产品价格中枢提升。以草铵膦价格为例,2018年上半年均价为19.56万元/吨,同比上涨19.56%。公司全面掌握了草铵膦合成关键技术,现已成为国内规模最大成本最低的草铵膦原药生产企业,目前实际月产量已提升至700吨,广安基地10,000吨/年草铵膦项目实施进展顺利,后续将充分受益草铵膦全球需求提升。

  期间费用率小幅上升。上半年公司期间费用率为12.70%,较上年同期增加1.23个百分点。其中管理费用率为8.99%,同比上升1.68个百分点,主要源于上半年公司技术开发费用为3,162.17万元,同比增长473.98%。财务费用为675.59万元,同比减少33.97%;财务费用率为0.37%,同比下降0.47个百分点,源于人民币快速贬值,公司汇兑收益增加。

  可转债项目打开未来成长空间。公司可转债项目1,000吨/年丙炔氟草胺、10,000吨/年草铵膦和1,000吨/年氟环唑项目进展顺利,预计将于2019年全部建成。随着项目陆续投产,公司盈利能力将持续提高,打开未来成长空间。

  评级面临的主要风险1、环保风险。2、安全风险。

  估值预计2018-2020年每股收益分别为1.23元、1.55元、1.94元,对应PE分别为15.5、12.3、9.8。维持买入评级。


  上汽集团(600104):大众接替通用持续发力,集团销量保持平稳
  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:陈怀逸日期:2018-08-07事件:公司7月销量出炉,公司合计销量48.37万辆汽车,同比增长6.36%,累计同比增长10.32%。其中大众当月销量为152155辆,同比增长15.23%,通用本月销量为135448辆,同比增长-5.31%,上汽乘用车当期销量为48110辆,同比增长29.79%,五菱宝骏7月销量为130219辆,同比增长0.06%。

  三缸发动机致通用短期压力加大,大众新品上市推动销量逐步走高。在中国愈加严格的油耗考核压力下,通用计划在全系小型和紧凑型车普及三缸机。但是由于早前三缸机技术并不成熟,抖动剧烈同时静音性较差,使得市场接受度很低,许多使用了三缸发动机的车型销量也都出现明显下滑,虽然公司三缸发动机在技术上大幅缓解了上述两大影响,但是消费者疑虑仍较大,致使搭载了三缸机的英朗销量大幅下滑,别克GL6和阅朗等车型销量也大幅不及预期,上汽通用近期出现较大压力。公司目前正在通过邀约媒体和消费者试驾三缸英朗和GL6等车型,以打消消费者疑虑,同时也在进一步改进NVH,以从技术上寻求更优的解决方案,彻底摆脱三缸发动机的梦魇。随着朗逸Plus、柯珞克和柯米克等相继上市,上汽大众销量持续走高,下半年,换代帕萨特和新车塔鲁上市后,有望推动大众销量进一步增长。

  进入淡季后,自主新能源销量有所回落。进入到7月后,行业的压力骤然加大,这也反映到了新能源汽车领域,本月上汽新能源合计销售10430辆,同比增长159%,但环比下降了20.76%。其中,PHEV和EV车型销量分别为6996辆和3434辆,销量比为2:1。分车型看,荣威ei6销量最高,为3783辆,荣威Ei5次之,为2939辆,荣威eRX5月销稳定在2000辆以上,达到了2242辆,其他车型均不足千辆。荣威Marvel X即将于9月份上市,虽然定价高达30万元+,但是市场反馈很好,从华东地区4S店的终端调研来看,今年销量有望达到5000辆,高于公司此前3000辆的预期。在30万元+市场中,月销如果能够站稳在1000-2000辆的水平,有望重塑上汽新能源品牌,打开未来其他车型定价空间。

  三季度行业竞争趋于激烈,公司盈利或存压力。近期我们走访了不少4S门店,发现今年行业压力非常大,进入6月下旬后,各大厂商纷纷加大了促销力度,但销量却未有明显增长,部分厂商甚至出现负增长。其中,大众的平均促销接近2万元,比去年同期增加0.5万元左右,斯柯达促销稍高,普遍在3万元+,比去年同期增加0.7-1.0万元不等,通用整体促销较高,在3-4万元不等,比去年同期普遍大幅增加了1.0万元左右,自主则表现稍好,荣威系列车型促销已有收窄趋势。由于价格对车企的盈利影响显著高于销量,所以,我们预计在行业压力趋大的情况下,公司三季度盈利会有一定压力,四季度盈利情况则静待三季度行业整体表现。

  投资建议:我们认为今年四季度行业景气度或有回暖,三季度可能是全年压力最大的时候,此外进入四季度后通用表现也或有回归,三季度或是全年盈利低点。鉴于上汽历年巨额的研发费用及全部费用化处理,盈利总体稳定性较高,根据历史不同景气度下盈利表现,我们认为维持最终6-8%的全年盈利增速仍然是大概率事件。展望未来,通用明年产品大年,盈利贡献有望增加,上汽奥迪和自主盈利未来逐步释放后,有望拉动估值中枢上移。三季度行业和公司压力均趋于加大,公司短期估值或承压,待行业景气度回升后,建议积极布局。6个月目标价35.40元,维持"买入-A"评级。

  风险提示:价格战或超预期;汽车销量或不及预期。


  航锦科技:股票激励计划出炉,长效激励制度助力公司扬帆远航
  类别:公司研究机构:太平洋(601099)证券股份有限公司研究员:刘倩倩,马浩然日期:2018-08-07事件:近日,公司发布《2018年限制性股票激励计划(草案)》,公司计划以回购股票中的18,000,000股用作上市公司核心管理团队和业务骨干的股权激励,授予价格为6.20元/股,共占公司总股本的2.60%。同时公司为限制性股票解禁设立了严格的指标,分为公司层面业绩考核和个人层面绩效考核。公司层面要求:2018年-2020年业绩考核目标分别为:1)2018年净利润不低于4.037亿元人民币;2)2018年、2019年净利润累计不低于9.284亿元人民币;3)2018年、2019年、2020年净利润累计不低于16.106亿元人民币。个人层面要求:激励对象实际可解除限售的限制性股票数量与其考核当年的个人绩效考核结果相挂钩,确定激励对象个人是否达到解除限售的条件。在达到考核指标要求的基础上,可在股票授予的12个月后分三期解除限售,每期解除限售的比例分别为40%、40%、20%。

  建立长效激励制度,利益一体化助力公司扬帆远航。公司本次的限制性股票激励计划将公司业绩、个人绩效作为股票解禁的先决条件,有效地将股东、核心团队和公司的利益结合在一起。公司以极低的价格授予股票,有利于吸引和留住专业管理、核心技术和业务人才,维护团队的稳定性。我们认为,公司此次的股票激励计划将提高员工的工作积极性,通过建立长效的激励制度为公司业绩增长保驾护航。

  "化工+军工"双轮驱动,半年度业绩亮眼化工业务量价齐升,上半年净利润同比增244%。公司化工业务处于行业景气周期,量价齐升,主营产品烧碱、环氧丙烷及聚醚价格皆同比增长10%以上,公司液碱、环氧丙烷等生产设备均满负荷运转,超额完成生产计划。上半年,公司化工业务营业收入17.12亿元,同比增长14.49%。产品价格的上涨,叠加新的管理团队对公司内部管理的改善带来公司毛利率大幅度提升,报告期内化工产品平均毛利率24.88%,同比增长5.2个百分点。上半年,公司化工业务实现净利润2.1亿元,同比增长244%,占净利润总额的87%。公司化工业绩的翻倍增长是上半年公司业绩增长的主要驱动力。我们认为,公司化工产品量价有望在未来两年维持高位,公司化工业务在景气周期内仍有较大成长空间,是公司未来一大盈利增长点,同时化工业务带来的稳定的现金流将为公司发展军工业务起到良好支撑作用。

  军工板块订单饱满,业绩同比明显提升。公司军工业务产品具备很强的竞争优势,上半年军工业务整体毛利率达到51.45%。两军工子公司长沙韶光、威科电子分别实现归母净利润0.24亿元和0.07亿元。受军改影响订单释放,公司在手订单饱满:核心产品之一的某型号总线控制器已全面进入批量生产状态,目前在手订单合计需求量达到1.2万只,预计2018年度全年将突破1.5万只;另一核心产品某型号芯片亦于上半年进入批量供货阶段,预计2018年度将交付的数量是上年度的200%。上述两款产品上半年实现销售收入6,100余万元。两军工子公司业绩一般在下半年释放,我们预计2018全年两子公司有望释放良好业绩,全年并表将为公司带来业绩大幅提升。

  盈利预测和评级。公司化工业务受益于供给侧改革和环保政策,迎来量价齐升的快速增长期;军工芯片和集成电路长期受益于自主可控和国产化替代政策。我们坚定看好公司未来发展前景,预计公司2018年~2020年营业收入分别为48.33亿元、60.85亿元、71.92亿元,2018年~2020年归属母公司净利润分别为5.20亿元、6.99亿元、8.63亿元,EPS分别为0.75元、1.01元、1.25亿元,对应当前股价的PE分别为16倍、12倍和9倍,维持"买入"的投资评级。

  风险提示:化工行业景气度波动;军工子公司业绩不达预期。


  新宙邦(300037)半年报点评:业绩符合预期,电解液业务好于预期
  类别:公司研究机构:东吴证券(601555)股份有限公司研究员:曾朵红日期:2018-08-07公司2018上半年净利润1.2亿,同比降低4.93%,符合预期:公司2018上半年实现营收9.86亿,同比增长25.10%;归母净利润1.21亿,同比降低4.93%;扣非归母净利润1.02亿,同比下降13.28%;EPS为0.32元,同比下降5.88%。盈利能力看,2018上半年公司毛利率33.6%,下降3.6个百分点,净利率12.6%,下降4.1个百分点。单季度看,二季度公司盈利实现较好增长。二季度实现归母净利润0.69亿,同比增长%,环比增长32.5%,增长主要来自:1)二季度减少低价产品,因此盈利水平有所提升;2)其他各项业务二季度稳步增长;3)人民币贬值带来汇兑收益增加。

  分业务看,电解液受降价影响盈利有所下滑,但由于产品定位高端,下滑幅度基本可控,好于市场预期:2018上半年电解液实现营收4.82亿元,同比增长19.75%,占营收比重48.8%;我们预计出货量为1.2万吨左右,同比增长60-70%,毛利率27%,同比下滑7.1个百分点,但仍然好于同行;由于下游集中度提升,电容器化学品2018上半年维持较高增长:电容器化学品2018上半年实现营收2.60亿元,同比增长;有机氟化学品营收大幅提升,但受原料涨价影响毛利率有所下滑,总体利润增加33.05%:氟化工业务18上半年实现营业收入1.81亿元,同比上升43.93%;销售毛利下降4.1个点至49.91%,主要受国内环保监管加强,原材料供应趋紧;半导体化学品高增长,规模化值得期待:2018上半年半导体化学品业务实现营业收入0.45亿元,同比增长53.3%,下半年惠州产能释放,助力高增长。

  全球化采购+高镍化,电解液性能受到重视,公司最具优势。2018年公司海外市场份额提升明显。同时电解液的价格基本见底,下半年盈利有望恢复。公司下半年产品结构改善,增加三元和高镍电解液比重,下半年平均价格或将稳中有升。

  半导体化学品产能释放+客户拓展,18年有望实现1.5亿营收,惠州二期产能有望在年中投产,产值4亿,合作客户包括华星光电、天马等,随着国产替代化进程加速,后续增长空间广阔;芯片高纯剂(氨水)目标客户台积电,中芯国际,进口替代,潜力较大;海斯福和电容器化学品贡献稳定利润,今年有望保持20-30%增速。

  盈利预测与投资评级:预测公司2018-2020年净利润3.35/4.27/5.59亿,EPS为0.88/1.13/1.47元,对应PE分别为27x/21x/16x,给以2019年28倍PE,对应目标价32元,维持"买入"评级。

  风险提示:政策支持及产销不达预期;价格下滑超预期;公司出货量低于预期。


  中航光电(002179):军民融合典范,18年或将开启新一轮增长
  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:冯福章,张傲日期:2018-08-07我国高端连接器的领军企业,将受益于行业集中度提升及国际化拓展目前全球连接器市场集中度不断提升,行业巨头增长势头依然不减,并购整合趋势强劲,前十大企业市场份额从上世纪80年代38%提升至今的60%。我国已经是全球增速最快、市场规模最大的连接器市场,但前十大企业市场份额不足20%,具有较大提升空间,未来或将诞生类似安费诺、泰科等巨头型公司。公司专注于中高端连接器,已是国内规模最大的军工防务及高端制造领域互连技术解决方案提供商,下游涉及军工新能源汽车、通信、轨交等领域,已占据先发优势,并逐步与国际接轨,有望成为世界级的互联技术解决方案提供商。

  军民融合典范,虽是军工体制内企业,但具备很强的市场化基因经过近半个世纪的积淀,公司已建立了市场化的薪酬制度、完善的激励体系等,并形成了以客户为中心、问题为导向的快速响应机制,市场化基因构筑了公司的强大竞争力。公司通过不断聚焦主业、提质增效,确立了"集团化、多元化、国际化"的发展路径,以洛阳本部为核心,先后收购或成立沈阳兴华、富士达、翔通光电、中航海信、泰兴航空等,不断吸纳技术,完善产品体系如液冷产品、特种光模块产品等,并从连接器向线缆组件、系统产品延伸,价值量不断提升,将进一步打开市场空间。

  内生增长确定性高,18年将是开启新一轮增长的拐点公司在国内的军工新能源、通信等连接器业务上都处于行业明显优势地位,十三五后期或将开启新一轮增长。公司上市后最主要的问题是产能问题,07年IPO以来公司每隔3年就会进行一批新产品产业化项目。公司拟发行可转债募集资金13亿元,主要用于新技术产业基地(预计19年建成投产)、光电技术产业基地二期项目等,将解决公司进一步业务扩张及新产品产业化的产能问题,预计将分别为公司新增收入13.75、10.03亿元,将满足新一轮增长需求。

  1)公司以军为基,军品收入占比55-60%,利润占比更高,仍是目前最重要的业绩增长点。公司军品涉及航空、航天、船舶、电子、通信指挥、兵器等几乎所有军工领域,在我国武器装备更新换代需求加速释放的背景下,信息化程度提高将带动连接器系统需求增长,军改负面影响削弱叠加十三五后期武器装备发展迅速,公司军品将重回快车道,预计今年订单将呈现逐季好转态势,预计全年增速将达到17%左右,明后两年增长更为确定,或在20-30%之间。随着公司液冷等新产品的产业化并不断拓展配套领域,综合设备柜等集成化产品逐步推广,集中度及产品价值量将进一步提升,为公司长远发展打开了更大的成长空间。此外参考军品竞争对手航天电器(002025)连接器业务的毛利率水平,基本维持在40%左右。

  2)通信领域海外客户收入迅速增长,关注5G进展。目前4G建设高峰期已过,公司国内通讯领域订单随着受到较大影响,但公司通过积极拓展海外市场,打开了美国数据中心市场并进入国际通信巨头供应链,一定程度削弱了国内市场周期性波动的影响。目前5G建设蓄势待发,5G基站覆盖密度有望至少达到4G的1.5倍,将带动公司通信业务开启新一轮增长。17年公司光、电系列产品陆续通过重点客户样品测试;高速产品取得了主要客户供货资格并形成小批量订货。

  3)国内新能源车连接器龙头,并向合资车企、外资车企拓展。公司是我国最大的新能源汽车连接器供应商,也是国内最早介入新能源汽车产业的连接器企业,并参与部分标准的制定,公司不仅在连接器而且在线缆组件、集成化产品上具有优势。目前公司已与比亚迪(002594)、北汽、东风、宇通、中通、奇瑞等自主品牌车企长期深度合作,将受益于国内补贴退坡下新能源汽车销量回归理性的确定性增长。此外公司逐步拓展合资车企、外资车企,在德国设立分公司,与特斯拉建立合作关系,一旦成功切入或将形成示范效应,从而有望进入世界主流新能源车企。

  投资建议:中航光电(002179)军工板块中高成长、低估值稀缺标的,增长稳健,上市以来收入和净利润复合增速分别为26.34%、23.83%,仅17年收入增速因军改影响在10%以下,并实现了连续十年的业绩正增长。预计随着军改影响削弱、新能源汽车回归理性增长、5G建设蓄势待发及产能释放,公司或将重回快速增长通道,考虑到公司未来确定性增长是大概率事件,应享有一定确定性增长的估值溢价。与安费诺等国际连接器公司比较,中航光电(002179)体量规模仍较小,但增长势头强劲,收入结构、ROE等指标仍有持续改善空间。我们预计2018-2020年净利润分别为9.74、12.57、16.36亿元,EPS分别为1.23、1.59、2.07元,对应当前股价的PE分别为32、25、19倍PE,维持"买入-A"评级。

  风险因素:军品业务继续受军改影响;新能源汽车5G等民品业务拓展不及预期;管理层更迭可能带来的潜在变化。


  东睦股份(600114)中报点评:传统粉末冶金+软磁双驱动,未来业绩持续看好
  类别:公司研究机构:光大证券(601788)股份有限公司研究员:李伟峰,刘慨昂日期:2018-08-07事件:2018年上半年,公司实现营收10.33亿元,同比增加22.48%,实现归母净利2.00亿元,同比增加33.11%,扣非后归母净利1.49亿元,同比增加20.06%。二季度,公司实现营收4.91亿元,同比增加12.36%,归母净利1.24亿元,同比增加34.79%。公司二季度扣非净利约0.74亿元,较去年同期0.68亿元,同比上涨8.8%,略低于预期。

  2018上半年营收增加主要由于新品逐步量产、产品深加工以及软磁市场开拓所致。上半年销售毛利率为35%,较去年同期下降1个百分点,主要原因是子公司天津东睦齿套项目(手动挡变速箱新品)、长春新材料新厂区处于前期试制阶段,大量工装准备增加了当期成本;其次,受供给侧改革等宏观环境影响,主要原辅材料均单边上涨(截至6月已经趋稳);第三是报告期内人工成本刚性上涨。下半年,我们预计随着天津东睦、长春新厂的产能利用率逐步提升以及原辅材料的价格趋稳,毛利率有望企稳回升。

  软磁业务增长迅速,助力公司业绩高增长因公司加强了业务拓展和内部管理的提升,截至2018年6月,软磁材料实现销售收入1.05亿元,同比增长49.21%,销售毛利率提升近10个点,盈利水平大幅提高。未来,随着"年产2万吨高性能软磁金属磁粉芯项目"的逐步投产,软磁材料将成为公司业绩的新增长点。

  提高现金分红比例,回报股东公司对积极回报股东方面作出了明确安排,制定了未来3~5年的发展路线,在保证公司健康、可持续发展的基础上,积极推动现金分红比例,实实在在回报股东。计划未来五年内,在2017年现金分红的基础上,进一步提高现金分红金额。2018半年度拟定的利润分配预案为每10股派息2元(含税),现金回报率约为60%,2017年同期为0。

  盈利预测考虑到公司在研新产品项目定点以及汽车粉末冶金零部件行业市场扩容,我们维持公司盈利预测,2018年~2020年每股EPS分别为0.6元、0.77元、1.03元,年均净利复合增速为30.2%,按照PEG=0.8给予公司2018年24倍PE估值,对应目标价14.18元,维持"买入"评级。

  风险提示:汽车粉末冶金零件产能扩张不及预期。


  杰瑞股份(002353):中报业绩超预期,行业回暖助力业绩持续高增长
  类别:公司研究机构:国信证券(002736)股份有限公司研究员:贺泽安,季国峰日期:2018-08-07中报业绩超预期,前三季度预增600%-650%公司发布2018年中报,实现营业收入为17.2亿元,同比增加32.48%;归母净利润1.85亿元,同比增加510%,扣非净利润1.75亿元,同比增长1863.78%。业绩超预期高增长主要系:,a)油田服务市场回暖,传统产品线销售额大幅增长带动毛利率回升;b)会计政策变更使得资产减值损失较去年同期大幅减少;c)二季度美元升值导致汇兑净损失同比减少。公司2018H1毛利率/净利率为27.12%/11.17%,同比增加4.21/8.66个pct,盈利能力改善显著;期间费用率为18.58%,同比下降4.31%,其中管理/销售/财务费用率分别为8.88%/8.82%/0.88%,同比变动-3.14/-0.26/-0.91个pct,三费改善显著。

  同时公司预计2018年1-9月实现归母净利润约3.41-3.61亿元,同比增长600%-650%。

  公司营业收入多点开花,主要业务发展迅猛2017年全球油公司勘探开发投资开始蹒跚复苏,油田服务市场开始走出底部。公司业务方面,除油田工程设备产品线外,其余六组产品线均实现了较大幅度的增长。其中,钻完井设备、维修改造及配件销售、油田技术服务为公司三大核心业务,18H1收入占比约83.49%,毛利贡献占比83.26%。具体来看,18H1钻完井设备实现营收5.98亿元,同比增长87.44%;维修改造及配件销售实现营收4.84亿元,同比增长63.46%;油田技术服务实现营收3.57亿元,同比增长12.47%。我们认为随着油价中枢的逐步提升,油服行业景气度持续向好,公司净利润拐点已经得到确认,公司的经营情况和业绩将进入上升通道。

  公司在手订单充足,2018年营收业绩高成长可期公司上半年获取新订单26.6亿元(不含增值税),同比增长31.23%。(订单数额不含税,不包括框架协议、中标但未签订合同),这将保障公司全年营收稳定增长,再伴随油价上涨、毛利率回升,公司业绩释放将更为顺畅。

  盈利预测与投资建议:油价中枢上移,油服长期拐点确立,预计2018-20年净利润为4.90/6.87/9.05亿元,同比增长622%/40%/32%,对应PE34/24/18倍。维持"买入"评级。

  风险提示:油价保持低位;新能源行业冲击;海外业务不稳定。


  锐科激光:国产光纤激光器领军企业,三大优秀基因造就全球激光龙头之路
  类别:公司研究机构:东吴证券(601555)股份有限公司研究员:陈显帆,倪正洋日期:2018-08-07国内光纤激光器龙头,率先实现国产高功率量产突破:公司主要产品包括脉冲光纤激光器、连续光纤激光器、直接半导体激光器等。公司是国内第一家专门从事光纤激光器及核心器件研发并实现规模化生产的企业,先后研制出我国第一台25W脉冲光纤激光器产品,第一台100W、1000W、10000W等连续光纤激光器产品并形成批量化生产,技术研发实力在国内同行业中保持领先水平。受益连续光纤激光器井喷,公司业绩进入上升通道。2014-17年收入复合增速60%,利润复合增速174%,其中2017年营收9.5亿,同比+82.0%;归母净利润2.8亿,同比+211.2%。分产品看,公司连续光纤激光器为主要增长点,2017年营收7.2亿,同比+111.8%,营收占比超过75%,毛利率51%,毛利占比达83%。

  激光器行业方兴未艾,国产替代空间广阔:根据美国Strategies Unlimited报告,2017年全球激光器市场规模达124.3亿美元,5年复合增速8.5%。目前国内企业主要集中中小功率激光器的竞争,据锐科招股书,2016年国产低功率光纤激光器的市占率已达85%;高功率产品目前IPG等国外龙头企业占比较高,进口替代空间广阔。而除了目前激光器主要应用的切割领域,在其他如焊接、清洗、3D打印等领域也有广阔发展空间。

  优秀基因1,公司高功率产品突破壁垒,享进口替代蓝海:公司是国内首批实现高功率激光器量产的企业,率先享受进口替代红利。近年公司产能利用率仍始终维持于高位。连续激光器产能近两年均维持在97%以上。2017年销量达5576台,同比+103.8%;脉冲光纤激光器,近三年产能利用率均达到110%以上,2017销量达13994台,同比+13.3%。n优秀基因2,关键元件自制,铸企业高毛利护城河:公司2017综合毛利率为46.6%,领先于同行业企业,主要系毛利率较高的连续光纤激光器收入占比不断提高,以及关键元件(如泵浦源和无源光纤器件)实现自制、2017年收购睿芯光纤均使直接材料成本得到有效控制。随着产品结构逐渐向更高功率发展,预计公司毛利率仍保持上升状态。

  优秀基因3,与国际龙头发展路径相仿,具备逐鹿全球能力:目前锐科激光与国际龙头的发展路径基本相仿。首先依靠行业专家开拓研发,技术起家;后通过产业链垂直整合降低上游原材料成本,提升产品竞争力;未来加大布局高功率产品紧随行业风口。公司已经具备逐鹿全球的能力,有望在全球激光器行业实现更大突破。

  盈利预测与投资评级:公司作为国产大功率光纤激光器先行者,未来随着进口替代进一步提速,业绩有望持续高增长。预计公司2018/2019/2020年营收16.3/24.8/32.8亿元,归母净利润4.71/7.55/10.32亿元,对应EPS 3.68/5.90/8.07元,对应PE 46/29/21X,首次覆盖,给予"增持"评级。

  风险提示:国产化不及预期;产品研发进度不及预期;次新股投资风险。
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GMT+8, 2018-10-19 09:15

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