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8日机构强推买入 六股成摇钱树

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发表于 2018-8-8 06:35:37 | 显示全部楼层 |阅读模式
  梅泰诺(300038)点评报告:与Oath、Yahoo续签五年长期合同,业绩持续增长可期
  类别:公司研究机构:浙商证券(601878)股份有限公司研究员:张建民,刘金鑫日期:2018-08-072017年Yahoo收入占比74%,续约五年保障持续盈利能力自2012年起,BBHI通过子公司Media.netLtd.与Yahoo签订《广告投放合同》,双方在上下文检索广告领域开展合作,Yahoo成为BBHI第一大客户,2014-17年、2018年1-3月分别贡献BBHI收入的78%、82%、81%、74%、72%。此次续签为期五年的长期合同,收入分配比例不变,将增强BBHI未来经营确定性,保障公司持续盈利能力。

  签约主体扩大为Oath、Yahoo,有望显著提升BBHI收入本次合同由BBHI与Oath、Yahoo签约,其中Oath为美国电信运营商Verizon完成对Yahoo、AOL以及自身的数字媒体服务VDMS进行整合后形成的新公司。本次合同签订引入Oath,双方有望共享更加丰富的市场资源,为BBHI带来显著的收入增长。

  放宽Media.net排他性条款限制,有利于公司开源创收新合同约定,在符合流量质量要求的情况下,且不超过总收入的约定比例内,Media.NetLtd.有权开展与Yahoo之外的客户合作,实现约定比例以内的流量变现。我们对BBHI基于技术优势获取增量客户和额外收入增长表示乐观。

  人民币汇率下跌有利于公司业绩弹性BBHI被承诺业绩为美元口径,2018年承诺利润8591万美元,人民币汇率自2018年3月起持续下跌,为人民币口径业绩带来弹性。

  筹划并购华坤道威,纵深布局大数据服务公司2018年6月25日发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)》,还需股东大会审议通过和证监会审核通过并核准。草案制定本次购买资产的股票发行价格为12.00元,最新收盘价10.38元。

  盈利预测及估值我们维持前期预测,暂不考虑华坤道威和股权激励计划,预计2018-2020年归母净利润分别为7.97亿元、10.29亿元、12.89亿元,EPS分别为0.68元、0.88元、1.10元,对应P/E分别为15倍、12倍、9倍,维持“买入”投资评级。

  风险提示:BBHI未达成业绩承诺;监管风险;限售股解禁致股价波动风险。

  

  万科A:销售稳定增长、拿地额/销售额56.35%
  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:黄守宏日期:2018-08-07事件:8月5日,公司公告18年7月份销售数据,7月份公司实现合同销售面积306.80万方,同比增长23.16%,合同销售金额451.40亿元,同比增长26.94%;1-7月份公司累计实现销售面积2342.3万方,同比增长10.62%,累计合同销售金额3498亿元,同比增长11.85%。

  销售稳定增长:1)7月销售同比增长超两成,较6月增速收窄近6pct:18年7月,公司实现合同销售面积306.80万方,同比增长23.16%,环比下降31.81%;实现合同销售金额451.40亿元,同比增长26.94%,环比下降31.22%;销售均价14713.17元/平米,同比增长3.07%,环比增长0.86%(较上月提升125.48元/平米);2)前7月销售量价齐增:18年1-7月份公司累计实现销售面积2342.3万方,同比增长10.62%(前值+8.94%),累计合同销售金额3498亿元,同比增长11.85%(前值+9.91%);累计销售均价14934.04元/平米,同比微涨1.12pct(前值+0.89pct);累计销售均价高于7月单月均价220.87元/平米(幅度为1.59pct)。

  7月拿地额/销售额56.35%,新增项目平均权益比例51.34%:公司18年7月新增土地项目41个,其中8个为物流地产项目,33个项目为新增土地项目;物流地产项目总计增加占地面积49.7万方,权益建筑面积35.78万方。新增土地项目中,土地净占地面积402.3万方,计容建筑面积848.4万方,较上年同期分别增长1.31%、31.96%,权益建筑面积435.6万方,权益建筑面积/计容建筑面积比例达51.34%,即若以权益建筑面积/计容建筑面积计算平均权益比例,7月新增项目中公司平均权益比例为51.34%;从18年1-7月公布的数据看,1-7月累计权益拿地额/1-7月总土地价款比例为52.32%(前值60.74%)。50%以上权益的项目(含50%):50%以下权益的项目为6/5;100%权益的项目:非100%权益的项目为7/26。7月新增土地总地价534.64亿元,同比增长110.69%;新增权益地价254.38亿元,同比增长17.62%;其中,权益拿地额/7月销售额占比为56.35%(前值33.76%),拿地力度较6月有所提升。从拿地均价来看,7月新增土地楼面价6301.72元/平米(同比+59.66%),权益楼面价5839.76元/平米。从新增项目的地区分布来看,新增土地项目核心为长三角区域,成本可控。

  投资建议:我们看好公司诸如“轨道+物业”、物流地产、长租公寓及物业服务等多元化业务发展战略的前景;看好公司在行业集中度不断向龙头聚集的背景下的优势。我们预期18年业绩继续稳步增长;预计公司18-20年公司EPS为2.88、3.15、3.58,维持“买入-A”评级,6个月目标价27元。

  风险提示:房地产市场不及预期、政策调控过度、公司经营不达预期

  利尔化学(002258):业绩符合预期,长期看好
  类别:公司研究机构:西南证券(600369)股份有限公司研究员:黄景文日期:2018-08-07事件:公司发布中报,18年上半年实现收入18.22亿元,同比增长49.45%,归母净利润2.61亿元,同比增长74.51%,EPS0.50元。另外,公司预计今年前三季度归母净利润3.20亿元-3.89亿元,同比增长40%-70%。

  具有核心技术优势的细分领域龙头。公司是全球范围内继美国陶氏益农之后最先全面掌握氰基吡啶氯化工业化关键技术的企业,在国内率先开发出了氯代吡啶系列产品中的毕克草、毒莠定、氟草烟等除草剂产品。目前公司绵阳生产基地是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地,氯代吡啶类产品技术代表国内领先水平,毕克草和毒莠定原药产销量居全国第一、全球第二。同时,公司全面掌握了草铵膦合成关键技术,现已成为国内最大规模的草铵膦原药生产企业。公司控股子公司江苏快达是国内最早研发、生产、销售取代脲类除草剂、磺酰脲类除草剂、异菌脲杀菌剂的厂家,是国内重要的光气类除草剂生产企业。

  草铵膦价格同比增长,环比下降。今年上半年,95%草铵膦的均价为18.92万元/吨,同比增长15.23%,不过由于市场需求在淡季有所下滑,且市场预期行业新产能投放,因此草铵膦价格从年初的21万元/吨下降至目前17万元/吨,环比下降。不过随着消费旺季的到来和人民币的贬值,公司下半年业绩有望高增长。

  子公司业绩快速增长。公司持股51%的子公司江苏快达上半年营业收入5.12亿元,同比增长26.94%,净利润4482万元,同比增长156.74%,我们认为这与江苏快达10000吨制剂搬迁改造项目投产,整体搬迁改造完成,开工率提升,产品价格上涨以及江苏快达今年上半年毛利率提升9.85个百分点有关。持股85%的利尔作物上半年营业收入1.77亿元,同比下滑0.59%,净利润1642万元,同比增长49.75%,我们认为这与利尔作物改制完成,核心骨干员工工作积极性提升,国内品牌制剂业务得到发展,以及公司农药制剂及其他业务今年上半年毛利率提升9.69个百分点有关。

  广安项目建设持续推进。三个原药项目主体工程计划有序建设,丙炔氟草胺项目有望年内建成投产,另外,可转债发行申请已经取得证监会发审会审核通过。

  盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.18元、1.49元、1.66元,维持“买入”评级和23.60元的目标价。

  风险提示:草铵膦价格大幅下跌的风险,项目建设不及预期的风险,下游需求疲软的风险。

  

  益丰药房(603939):收购上虹药房,加深闵行区布局密度
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:贺菊颖日期:2018-08-07事件公司发布收购上虹药房51%股权公告8月3日晚,公司发布公告,其控股子公司上海益丰与上虹药业签署上海上虹大药房连锁有限公司股权转让协议》,上海益丰收购上海上虹大药房连锁有限公司51%的股权。

  简评收购上虹药房51%股权,进一步加深上海市场闵行区密度公司公告显示:1)上虹药房100%股权作价2.8亿元,上虹药房51%股权相应的作价为1.43亿元,以现金方式支付(分三期支付);2)上虹药房2017年归母净利润1035.6万元,对应市盈率为27.04X,市销率为1.21;3)盈利预计:上虹药房2018年度预计净利润为1340万元;5)本次交易无需提交董事会、股东大会审议批准。

  上虹药房现有53家门店和2家诊所,全部为直营门店,其中医保店25家,全部门店经营面积9900平方米,均为租赁物业,上虹药房53家门店均分布于上海闵行区,是闵行区药品零售行业的龙头企业。我们认为:1)2017年,上虹药房实现营业收入2.32亿元,净利润1035.6万元,净利润率为4.47%,未来净利率水平仍有提升空间;2)门店占有率提升:根据CFDA数据显示(含加盟店),收购上虹药房之前公司在上海地区已获得药品经营许可证的店有247家,占比为6.22%。收购上虹药房后,公司拥有已获得药品经营许可证的门店数量达到300家,占比提高到7.55%,从门店数量的角度来看公司由第三梯队上升至第二梯队;3)上虹药房拥有医保店25家,占比较高,且其53家门店及2家中医诊所均分布于上海闵行区,门店质量优良,拥有良好的市场口碑和品牌形象。收购完成后,上虹药房门店将与上海益丰在闵行区现有9家药店形成合力,加深布局密度,有利于进一步扩大和稳固规模优势,提高竞争优势;4)公司在并购项目上,标的的筛选主要围绕已经进驻的7个省份全面进行。上虹药房位于公司已经进驻的上海地区,上海地方保护主义导致门店医保资质较难获得,且开店距离受限,上虹药房资质优良,并购价格较合理,因此本次交易略超市场预期;5)上虹药房预计9月份并表。收购新兴药房挺进河北省,业绩高增长值得期待2018Q1公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为14.82亿元、1.01亿元和0.96亿元,分别同比增长37.41%、45.57%和39.85%,业绩增速略超此前预期。截止至2018年3月末,公司拥有门店2328家,其中直营门店2233家、加盟店95家。2018年一季度,公司净增门店269家,其中新开92家,收购167家,加盟15家,关闭5家。公司一季度新开门店数同比增加32家,并购门店数同比增加164家,可以看出公司扩张步伐在加快。整体来看,受益公司老店增长及规模扩张加速+精细化管理能力强,使得Q1业绩增速超过营收增速,带动业绩超预期增长。

  6月末,公司发布并购新兴药房交易报告书,新兴药房目前在河北省内开设运营453家直营门店,北京地区开设运营9家门店,为河北区域内第二大连锁药房企业,2017年销售额超过9亿元。我们认为:1)收购完成,公司门店数量将增至2790家,同时战略挺进河北省和北京市药品零售市场,经营版图由中南、华东共7省拓展至中南、华东、华北共9省,既有利于公司完善区域布局,提高市场竞争力,又有利于公司提升对上游的议价能力,实现规模效应,降低采购成本;2)交易预计8月末完成第一阶段现金支付,开始并表为公司带来业绩增量,全年业绩有望继续维持高速增长。

  盈利预测与投资评级若不考虑此前新兴药房并表因素,我们预计公司2018-2020年实现营业收入分别为63.07亿元、82.56亿元和107.66亿元,归母净利润分别为4.10亿元、5.35亿元和6.96亿元,分别同比增长30.8%、30.5%和30.1%,折合EPS分别为1.13元/股、1.48元/股和1.92元/股,分别对应估值53.1X、40.6X和31.3X;假设2018年8月末现金支付的第一次付款完成,新兴药房开始并表,2018年并表4个月,我们预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为4.32亿元、6.20亿元和7.96亿元,分别同比增长38%、44%和28%,对应总股本3.77亿股,折合EPS分别为1.15元/股、1.64元/股和2.11元/股,分别对应估值52.2X、36.6X和28.5X,维持买入评级。

  风险分析限制性股票激励实施进度不达预期;并购重组交易失败;商誉减值计提。

  

  健帆生物(300529):业绩稳健高速增长,费用端略影响利润
  类别:公司研究机构:东北证券(000686)股份有限公司研究员:崔洁铭日期:2018-08-07健帆生物(300529)发布2018年半年报:实现营业收入4.56亿元,同比增长38.91%;归属于上市公司股东的净利润2.10亿元、归属于上市公司股东的扣非净利润1.77亿元,分别比同期增长40.90%、35.58%。其中非经常性损益3279万元,主要来自于政府补贴和投资收益。

  业绩整体符合预期,高增长持续。分季度来看,公司二季度单季度收入增速38.35%,与一季度基本持平;扣非净利润增速32.07%,相比一季度下降8.02pct,二季度整体毛利率84.27%,与一季度整体毛利率84.65%相比差别不大,相比2017年上半年提升0.57pct。公司整体保持稳定高速增长,利润增速略低于收入增速主要受费用影响。

  费用端略影响利润,长期高速发展可期。与2017年上半年相比,2018年公司净利润增速略低于收入增速主要受管理费用影响,2018年上半年由于股权激励,产生管理费用540万元,受研发投入增加影响,上半年研发费用1987万元,相比去年同期增长93.96%,两者合计影响归母净利润8.6个百分点;与2018年一季度相比,二季度净利润增速略低主要受销售费用影响,公司一季度销售费用0.47亿元,销售费用率22.83%;二季度销售费用0.63亿元,销售费用率25.14%;公司2017年上半年同期销售费用率一直稳定在25%以上,2018年一季度销售费用控制超预期,导致一季度扣非净利润增速达到40%。

  公司整体产品线保持稳定增长,销售布局持续加强。上半年一次性使用血液灌流器收入4,16亿元,同比增长35.71%,考虑到公司2017年10月1日调整肾病产品HA130和HA80招标价,由680元降低到599元,出厂口径降价约7%-8%,预计终端销量增长在45%左右,保持高速增长。产品毛利率85.76%,相比去年同期增加1.2pct,主要受公司成本管理得宜及规模效应影响。考虑到招标价格的下调极大的减轻了患者的负担、促进了医院终端医生和护士推广产品的积极性,叠加公司完善的服务网络和强大的销售能力,全年业绩高增长确定。

  肝病产品推广超预期,市场空间可观。公司自2016年开始大力推广肝病产品,2016年以来肝病产品连续两年收入增速超100%。上半年公司一次性使用血浆胆红素吸附器产品销售收入0.21亿元,同比增长84.44%。2017年BS330产品销售收入0.26亿元,同比增长51.39%,产品增速持续提升。考虑到公司肝病领域学术会议等推广活动大幅增加,肝病销售人员增长迅速,预计未来肝病HA系列产品仍将保持80%以上高速增长,胆红素吸附器产品未来高增速有望持续。

  盈利预测:预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.84亿、5.11亿、6.74亿,对应EPS分别为0.92元、1.22元、1.61元,对应PE分别为44X、33X、25X。考虑到公司未来三年30%以上的高速增长,维持“买入”评级。

  

  东睦股份(600114):扣非利润低于预期,下半年归母净利润预计环比改善,维持买入评级
  类别:公司研究机构:申万宏源(000166)集团股份有限公司研究员:徐若旭日期:2018-08-072018年上半年实现归母净利润同比增长33.11%,符合预期!2018年上半年,公司实现销售收入10.33亿元,同比增长22.48%;实现归母净利润2亿元(扣非1.49亿元),同比增长33.11%(扣非同比增长20.06%),对应每股收益0.31元,符合市场预期!2018年二季度单季公司实现扣非归母净利润0.74亿元,环比持平,低于市场预期!报告期内,公司拟每10股派现金股息2元。

  毛利率微幅回落和收入增速环比下降令业绩低于预期。报告期内,受到原材料价格同比持续上升以及子公司天津东睦齿套项目前期大量工装设备增加成本,公司综合毛利率同比下降0.66个百分点至35.64%(大约影响毛利润500万元);另外收入端公司二季度单季实现收入5.02亿元,环比下降5.5%,这与公司传统意义上二季度是经营旺季有所背离,多少受到宏观经济波动(贸易战)的影响(2018年上半年公司对外出口产品约1.02亿元,不及2017年整年2.5亿元的1/2),是公司上半年中报扣非净利润低于市场预期的主要原因!公司整体产品竞争力仍然较强,下半年营收和净利润预计环比加速。我们认为从产品结构、研发支出等角度我们认为公司仍保持着高水准的产业竞争力,我们对公司下半年净利润的展望亦不悲观--(1)报告期内,公司汽车配件收入占总收入比重维持在60%左右且绝对值同比增长19.02%,远快于汽车行业终端增长;压缩机配件增速则和宏观整体经济增速挂钩,并没透支未来;(2)软磁材料收入超过1亿元,占比首次超过10%,同比大幅增长49.21%,成为公司未来维持增长的重要业务;(3)报告期内,研发支出继续同比增加至5084万元(全年预计首次突破1亿元);(4)经营活动现金流由于公司利用收到的承兑汇票支付长期资产购置款导致低于净利润,但公司实质回款能力仍然出色(坏账,应收均没有增加),再考虑原材料、人工成本大幅攀升的情况下毛利率仍基本维持稳定,我们综合判断公司产业竞争力仍然很强;(5)根据公司2017年年报目标和产业实际情况,我们认为公司2018年下半年营收大概率将环比上升约10%,且不存在上半年1745万元的股权激励费用以及原材料成本压力缓释,预计下半年公司净利润环比增速约20%。

  维持盈利预测,维持买入评级!我们认为公司的发展步伐整体仍符合预期,2018年变速箱产品零件的投产和软磁材料销售都将持续加速,我们维持2018-2020年净利润3.95亿元(扣非净利润3.3亿)/5.01/6.53亿元的预测,维持未来3年扣非净利润复合增速超过30%的判断!我们认为作为粉末冶金行业生产龙头,新产品开拓能力再次被验证,且平台型公司技术路径拓展相对宽泛,暗含长期产品市场空间巨大,这令公司区别一般汽车零部件公司更接近新材料公司属性,长期看估值中枢将会有所提升!

  梅泰诺(300038)点评报告:与Oath、Yahoo续签五年长期合同,业绩持续增长可期
  类别:公司研究机构:浙商证券(601878)股份有限公司研究员:张建民,刘金鑫日期:2018-08-072017年Yahoo收入占比74%,续约五年保障持续盈利能力自2012年起,BBHI通过子公司Media.netLtd.与Yahoo签订《广告投放合同》,双方在上下文检索广告领域开展合作,Yahoo成为BBHI第一大客户,2014-17年、2018年1-3月分别贡献BBHI收入的78%、82%、81%、74%、72%。此次续签为期五年的长期合同,收入分配比例不变,将增强BBHI未来经营确定性,保障公司持续盈利能力。

  签约主体扩大为Oath、Yahoo,有望显著提升BBHI收入本次合同由BBHI与Oath、Yahoo签约,其中Oath为美国电信运营商Verizon完成对Yahoo、AOL以及自身的数字媒体服务VDMS进行整合后形成的新公司。本次合同签订引入Oath,双方有望共享更加丰富的市场资源,为BBHI带来显著的收入增长。

  放宽Media.net排他性条款限制,有利于公司开源创收新合同约定,在符合流量质量要求的情况下,且不超过总收入的约定比例内,Media.NetLtd.有权开展与Yahoo之外的客户合作,实现约定比例以内的流量变现。我们对BBHI基于技术优势获取增量客户和额外收入增长表示乐观。

  人民币汇率下跌有利于公司业绩弹性BBHI被承诺业绩为美元口径,2018年承诺利润8591万美元,人民币汇率自2018年3月起持续下跌,为人民币口径业绩带来弹性。

  筹划并购华坤道威,纵深布局大数据服务公司2018年6月25日发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)》,还需股东大会审议通过和证监会审核通过并核准。草案制定本次购买资产的股票发行价格为12.00元,最新收盘价10.38元。

  盈利预测及估值我们维持前期预测,暂不考虑华坤道威和股权激励计划,预计2018-2020年归母净利润分别为7.97亿元、10.29亿元、12.89亿元,EPS分别为0.68元、0.88元、1.10元,对应P/E分别为15倍、12倍、9倍,维持“买入”投资评级。

  风险提示:BBHI未达成业绩承诺;监管风险;限售股解禁致股价波动风险。

  
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