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机构强烈看好 大胆买入6股

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发表于 2018-8-7 09:05:32 | 显示全部楼层 |阅读模式
  塔牌集团(002233)广东高景气延续,全年有望量价齐升
  18H1业绩符合预期,全年有望超预期
  2018年8月6日公司发布2018年中报,实现营业收入30.31亿元,YoY+53.75%,实现归母净利8.62亿元,YoY+177.34%,接近业绩预告上限,符合我们与市场的预期。同时公司预告2018年1-9月实现归母净利润11.36~13.88亿元,YoY+125%~175%,超市场预期。Q2华南水泥价格处于全国高位,进入8月旺季后水泥价格有望进一步提升,公司有望受益于区域行情,我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.62/1.82/1.98元,维持“买入”评级。  
  上半年量价齐升,盈利能力进一步改善
  18H1公司销售水泥790.52万吨,YoY+14.25%,Q2单季度销售水泥486.25万吨,QoQ+59.8%,YoY+30.9%,系Q2为传统水泥旺季及17年底投产的文福万吨一线提供增量。我们测算公司18H1吨毛利163元,同比提升87元;吨净利109元,同比提升63元。其中18Q2水泥吨毛利154元,环比下滑14元,同比提升77元;归母吨净利107元,环比下滑5元,同比提升55元。文福万吨一线为公司带来300万吨熟料、400万吨水泥产能增量。我们预计18年公司水泥销量将达到1850万吨,YoY+19%。 
  经营现金流大幅增长,资本结构改善
  18H1公司经营现金流量净流入10.95亿元,较上年同期增加9.8亿元,增幅达845%,系水泥销售量价齐升,盈利能力大幅上升,经营活动现金流相应增长所致。现金流增加带动公司资产负债表修复,18H1公司资产负债率14.59%,同比下降11.93pct,处于水泥公司中低位,资本结构显著改善。  
  1.4万亿补短板重大项目带来需求增量,区域供需格局进一步改善
  7月9日,广东省发改委印发了《供给侧结构性改革补短板重大项目2018年投资计划的通知》,重大总投资额超1.4万亿元,其中交通网络工程总投资额达1.3万亿元(2018年计划投资1412亿元),为水泥需求带来增量。另一方面,海螺水泥(600585)7月18日拟收购广东广英水泥,按照2017年底数据,广东省前五家水泥企业集中度由63%提升至66%(塔牌市占率8.6%),区域协同限产、保价能力进一步加强。区域供需格局改善的情况下,水泥价格有望进一步提升。  
  维持买入评级
  华南地区水泥价格领涨全国,供需格局向好;文福两条万吨线有望为公司提供产能增量。基于公司18H1业绩高增长及我们对公司所处市场的乐观判断,我们上调了盈利预测,预计公司2018-2020年净利润分别为19.3/21.8/23.7亿元(前值15.0/16.3/18.0亿元),YoY+168%/12%/9%。可比公司18年一致预期PE为8.3x,考虑到公司未来两年销量保持两位数增长,有望高于行业水平,我们给予公司一定的估值溢价,认可公司18年合理PE区间在9-10x,对应合理目标价格区间为14.58~16.20元,“买入”评级。 
  风险提示:重大项目开工不达预期,公司产能投放不达预期等。

  


  万科A:销售稳定增长、拿地额/销售额56.35%
  事件:8月5日,公司公告18年7月份销售数据,7月份公司实现合同销售面积306.80万方,同比增长23.16%,合同销售金额451.40亿元,同比增长26.94%;1-7月份公司累计实现销售面积2342.3万方,同比增长10.62%,累计合同销售金额3498亿元,同比增长11.85%。  
  销售稳定增长:1)7月销售同比增长超两成,较6月增速收窄近6pct:18年7月,公司实现合同销售面积306.80万方,同比增长23.16%,环比下降31.81%;实现合同销售金额451.40亿元,同比增长26.94%,环比下降31.22%;销售均价14713.17元/平米,同比增长3.07%,环比增长0.86%(较上月提升125.48元/平米);2)前7月销售量价齐增:18年1-7月份公司累计实现销售面积2342.3万方,同比增长10.62%(前值+8.94%),累计合同销售金额3498亿元,同比增长11.85%(前值+9.91%);累计销售均价14934.04元/平米,同比微涨1.12pct(前值+0.89pct);累计销售均价高于7月单月均价220.87元/平米(幅度为1.59pct)。 
  7月拿地额/销售额56.35%,新增项目平均权益比例51.34%:公司18年7月新增土地项目41个,其中8个为物流地产项目,33个项目为新增土地项目;物流地产项目总计增加占地面积49.7万方,权益建筑面积35.78万方。新增土地项目中,土地净占地面积402.3万方,计容建筑面积848.4万方,较上年同期分别增长1.31%、31.96%,权益建筑面积435.6万方,权益建筑面积/计容建筑面积比例达51.34%,即若以权益建筑面积/计容建筑面积计算平均权益比例,7月新增项目中公司平均权益比例为51.34%;从18年1-7月公布的数据看,1-7月累计权益拿地额/1-7月总土地价款比例为52.32%(前值60.74%)。50%以上权益的项目(含50%):50%以下权益的项目为6/5;100%权益的项目:非100%权益的项目为7/26。7月新增土地总地价534.64亿元,同比增长110.69%;新增权益地价254.38亿元,同比增长17.62%;其中,权益拿地额/7月销售额占比为56.35%(前值33.76%),拿地力度较6月有所提升。从拿地均价来看,7月新增土地楼面价6301.72元/平米(同比+59.66%),权益楼面价5839.76元/平米。从新增项目的地区分布来看,新增土地项目核心为长三角区域,成本可控。  
  投资建议:我们看好公司诸如“轨道+物业”、物流地产、长租公寓及物业服务等多元化业务发展战略的前景;看好公司在行业集中度不断向龙头聚集的背景下的优势。我们预期18年业绩继续稳步增长;预计公司18-20年公司EPS为2.88、3.15、3.58,维持“买入-A”评级,6个月目标价27元。  
  风险提示:房地产市场不及预期、政策调控过度、公司经营不达预期

  

  广州酒家(603043):稳健与扩张并举,餐饮共食品齐飞
  股权激励激发活力,小非解禁完成释放流动性。广州酒家(603043)广州市国资委绝对控股,持股67.70%。18年3月推出股权激励草案,拟授予256人共计期权405万份,占总股本1%,等待期24个月,行权价格18.21元,将中高层骨干员工利益与公司发展绑定,激发公司活力;18年6月小非解禁,涉及7551万股,占总股本18.69%,涉及的181名个人股东中有75%业已退休,此次小非解禁释放了可观的流动性。  
  “餐饮立品牌”,餐饮业在省内稳步布局。截至17年12月,广酒拥有18家餐饮门店,全部位于广州。成熟门店虽店面差异较大但整体效益可观,作为大型餐饮门店,16年坪效达1.14万元,超过行业平均水准。公司计划2018年在广州深圳总计新增4家门店,预计未来每年保持2家左右的增速,有望逐步完成深圳、珠海、中山、东莞的门店布局。  
  “食品创规模”,速冻、腊味等多品类食品增速亮眼。公司食品销售额占整体的73%左右,食品在广东省内的销售占比为85%。其中,头部产品月饼品牌美誉度高,稳居全国三甲,销售额占公司整体的41%,预计将保持10%以上增速;速冻食品销售额占公司整体约14%,主打广式茶点,与速冻市场龙头差异化竞争;腊味食品等其他多品类亦有亮眼表现,速冻、腊味等品类预计增速在20%以上,占公司销售额比重进一步抬升。

  技改+扩产有望突破产能瓶颈,2018-2021年预期为产能释放期。目前公司产品供不应求,2017年月饼产销率高达99.80%,2016年月饼、速冻、腊味食品的产能利用率均超过100%。当前,公司战略投资了德利丰、利口福粮丰园两个项目,以生产烘焙等食品满足当前市场需求。同时,广州技改项目、广东梅州、湖南湘潭3个项目望于2018-2021年逐步释放产能,预计2022年产能有望达到2017年的2倍以上。  
  盈利预测:我们预计公司2018-2020年净利为4.22、5.14、6.42亿元,增速分别为23.6%、22.0%、24.6%,EPS为1.04、1.27、1.58元,对应PE为24、20、16倍。对标月饼、速冻食品、餐饮可比公司30-35倍的估值中枢,给予27倍估值,目标价28.08元,维持“推荐”评级。  
  风险提示:行业增速不及预期;食品安全事故;省外拓展不及预期。

  
  

  健盛集团(603558):越南产能持续焕发活力,俏尔婷婷并表增厚利润
  事件:公司公布半年报,2018H1收入同增64.47%至7.57亿元,归母净利同增69.89%至1.11亿元。具体到Q2,公司收入同比增长58.07%至4.15亿元,归母净利同比增长108.32%至0.67亿元。  
  越南产能释放后效率逐步显现,高盈利能力支撑棉袜主业业绩增长:18H1公司棉袜主业收入同增约15%至5.27亿元,利润同增11%至7242万元,其中: 
  1)越南方面:越南18H1为公司棉袜业务贡献30%收入,约合1.6亿元(去年同期收入为8000万元左右,同比100%左右增长),净利润贡献3792万元(健盛越南净利润3824万元&越南印染净利润-31.65万元),由此我们推算越南18H1净利润率达到24%。公司于2013年开始越南布局,投资超过1亿美金拟建设2.3亿双棉袜生产项目,目前越南海防三个工厂已全面投产,2018年产量有望从2017年的0.95亿双扩张到1.2亿双,考虑越南的高盈利能力,预计公司未来产能扩张重心仍在越南。  
  2)国内方面:2018H1收入达到3.7亿元(与去年同期基本持平),利润规模约在3500万元左右,净利率9%。杭州1亿双高档棉袜智慧工厂三幢厂房完工、下半年可正式启用,江山健盛产业园已建设完成并投入使用,我们预计2018年杭州/江山产业园棉袜产能分别达到6000万/1.2亿双。  
  俏尔婷婷无缝内衣业务并表增厚业绩:公司于2017年8月完成对无缝内衣生产商俏尔婷婷收购,18H1并表收入/利润2.3亿/3817万元,考虑上虞与贵州产能稳步增加,我们预计可顺利兑现收购时业绩承诺,18年扣非归母净利达到8000万元。 
  财务摘要:毛利率受人民币同比升值影响同降2.79pp至27.41%,但受益期间费用率同比降1.47pp(主要来自销售费用率及管理费用率的有效控制),利润总额同比增长53%至1.25亿元,加之越南盈利占比提升(所得税免税)后综合所得税率由去年同期20%下降至12%,带来归母净利同增69.9%至1.10亿元。 
  盈利预测与投资评级:棉袜主业方面,看好效率更高的越南工厂产能持续释放带来的收入以及业绩增长,同时国内技改后产能逐步释放,加之俏尔婷婷通过增购机器实现产能扩张(不排除未来向越南扩产可能),预计18/19/20年公司收入同增44%/18%/16%至16.4/19.2/22.3亿元,归母净利同增60%/20%/19%至2.1/2.5/3.0亿元,对应PE16/13/11X,考虑成长性及估值水平,维持“增持”评级。 
  风险提示:产能扩张不及预期、大客户订单波动、汇率意外波动



  天赐材料(002709):电解液降价,短期业绩承压
  业绩快报:18年上半年公司实现规模净利4.45亿,同增152%:公司2018年上半年实现总营收9.42亿,同比增长0.71%。上半年公司归母净利润达到4.45亿,同比上升151.67%,其中对江苏容汇股权出售及变更核算方式带来的投资收益对净利润影响有4.29亿,扣除该影响,经营性净利润为0.16亿,同比下滑91.1%,主要原因:1)电解液低价策略,盈利下滑;2)锂电材料闭环投入初期,各项费用增加;3)资产减值损失增加。 
  单季度看,二季度公司盈利同比和环比均出现大幅下滑:二季度实现营收5.06亿元,同比下滑9.0%,环比提升16.0%。二季度实现归母净利润0.33亿,同比下降70.4%,环比下降91.9%。扣除容汇等投资收益影响,预计二季度实际经营性利润不足200万。 
  电解液低价占领国内市场,叠加六氟降价,短期业绩承压:上半年公司电解液出货量约1.5万吨,同比增36%,一季度6000吨,二季度9000吨,6月出货量3000吨,低于预期。下半年年看,catl三、四季度招标预计2万吨,公司预计可拿1.3-1.4万吨,占60-70%份额,依然为主供。预计公司全年出货量4.5万吨左右。但是由于六氟产能过剩,价格跌至10万左右,且公司为占领市场按成本价报价,二季度三元电解液价格4万/吨,铁锂3万/吨,三季度价格还将小幅下滑,因此毛利率下滑明显,预计上半年毛利率25%左右,下半年20%左右。  
  长期看,公司锂电材料闭环建设稳步推进,成本优势突出:公司增持九江矿业,布局锂精矿选矿业务,已签订原矿购买协议,预计将在19-20年较大幅度增厚公司业绩;其次,虽转让容汇锂业12.22%股权,但仍持有九江容汇部分股权,且九江容汇0.8万碳酸锂及0.8万氢氧化锂产能将陆续释放;同时公司参股云锂,具备1万吨碳酸锂加工产能。与此同时,公司已具备1万吨氢氟酸产能。公司3万吨磷酸铁产能已陆续释放;三元正极方面,公司拟投资建设15万吨三元材料,一期为5万吨电池级硫酸镍产线,计划投资1.89亿,建设周期1年。  
  投资建议:预测公司2018-2020年净利润6.3亿(扣非净利润2亿)/5.3亿/6.5亿,增长114%/-19%/23%,eps为1.92/1.56/1.92元,对应PE分别为15x/18x/15x。给予公司2019年24倍PE,对应目标价37元,维持买入评级。 
  风险提示:新能源汽车政策支持不达预期,新能源汽车产销不达预期,公司电解液出货量不达预期,电解液及六氟磷酸锂价格下滑幅度超预期。

  


  中南建设(000961):拿地稳健,销售规模持续高增长
  事件
  中南建设(000961)发布2018年7月经营数据:公司房地产业务2018年7月份合同销售金额140.9亿元,同比增长135%;销售面积101.2万平米,同比增长74%。1-7月份累计合同销售金额约793亿元,同比增长55%;累计销售面积约621.5万平米,同比增长27%。  
  点评
  7月量价齐升,推动销售金额高增135%。中南建设(000961)7月房地产业务实现合同销售金额140.9亿元,同比增长135%;销售面积101.2万平米,同比增长74%;销售均价13923元/平米,价格较6月提升1843元/平米,量价齐升带动单月销售增速再提升。从累计数据看,公司1-7月累计合同销售金额约793亿元,同比增长55%;累计销售面积约621.5万平米,同比增长27%。  
  拿地稳健,楼面均价保持低位。7月公司在烟台、南通、绍兴、宁波获取了5幅地块,新增项目建筑面积总47.08万平米,总地价16.73亿元,楼面均价3556元/平米,占同期销售均价的26%;从累计数据看,1-7月公司新增项目总建筑面积达613.8万平米,总地价257.4亿元,占同期销售金额的32%;拿地楼面均价下降至4193元/平米。公司年初以来新增项目主要布局在二三线城市,其中二线城市、三线城市拿地成本占比分别为29%、71%,从城市布局来看,新增项目多布局在一二线城市周边区域和长三角热点区域。  
  变革正在发生,公司业绩已然迎来释放期。公司之前公告预计2018年1-6月归母净利润同比增长160%-180%,基本每股收益约0.23元-0.25元,对应归母净利润总额约8.61—9.27亿元,上半年归母净利润已经超过2017年全年水平。我们认为,公司业绩快速增长是近年来战略转型的必然结果,未来随着激励机制的进一步完善,公司运营效率及盈利能力将得到进一步提升,未来业绩释放可期。  
  投资建议:中南建设(000961)近年来从上到下进行了系统性战略调整,正在发生重大变化,公司在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。公司销售规模快速提升,业绩迎来快速释放期。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.47、0.72、0.95元人民币,对应PE分别为11.6、7.6、5.8倍,维持“增持”评级。

  风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。
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