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券商评级:沪指跌1%逼近年内低点 九股掘金良机

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发表于 2018-6-13 15:30:49 | 显示全部楼层 |阅读模式
  金陵饭店(601007):优质酒店资产注入预期强化,酒店+白酒销售业务稳健向好
  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:黄守宏日期:2018-06-13酒店回暖+租赁成熟+白酒销售回暖,公司17年扣非后业绩低基数下大增374%:①酒店+白酒回暖,业绩触底反弹:17年营业收入9.38亿元(+12.4%),核心四部分构成:南京五星级金陵饭店(601007)(占比41%)+亚太商务楼租金(占比16%)+连锁酒店管理业务(占比9%)+酒店商品贸易(占比32%)。受益16年低基数+自营与连锁酒店业务复苏+亚太商务楼租金突破盈亏平衡+白酒销售增长带动商贸业务明显回暖,17年业绩回暖显著(扣非归母净利同增374%);在剔除金陵置业地产确收带来的投资收益4012万元影响后,扣非后归母净利依旧达到约5516万元,同增206%;②控制人为江苏国资委,有望受益混改及国有资产整合:控股股东为金陵饭店(601007)集团(持股41.50%),为集团的酒店业务核心主体;实际控制人为江苏省国资委。③现金稳健+高股息率:17年经营活动现金流净额为2.83亿元,现金流稳健;17年每股分红0.24元,基于5月18日10.01元的除权日股价下,股息率达2.4%。

  控股股东获省属13家优质酒店和旅游资产注入,国改背景下整合至上市公司体内的预期再次强化:①获优势资产注入的预期再次强化:根据公告,控股股东金陵饭店(601007)集团于6月7日获江苏省委、省政府批准,将整合14家江苏国信(002608)酒店集团等所属高星级酒店(包括6家五星级酒店、5家四星级酒店)。本次资源整合为江苏省委推进国企改革、优化资源配置的重要举措,集团公司将在本次整合后形成以上市公司金陵饭店(601007)为核心、旅游业态协同发展、不断扩大国内市场+拓展境外业务的发展格局,打造国际化酒店集团。考虑到江苏省政府在2014年5月和9月就已先后印发文件,提出要提高国有资产的证券化水平,推动符合条件的国有企业集团实现整体上市或核心资产上市,且上市公司为本次资产被注入方的酒店业务核心主体,未来优质酒店及旅游资产注入的预期被再次强化。②员工持股有望在子公司率先落实,形成利益绑定:根据江苏省在17年6月下发文件,公司的子公司金陵酒店管理成为了江苏省首批10家国企员工持股的试点企业,并计划在2018年年底前完成试点工作,并按照“员工持股总量原则上不高于公司总股本的30%,单一员工持股比例原则上不高于公司总股本的1%”的国家意见开展工作。若持股计划落地,有望为充分调动公司酒店管理业务的员工积极性,形成利益绑定。

  南京星级酒店景气持续+全国星级酒店RevPAR回暖,18年自营酒店与酒店管理业务业绩预计稳步提升:①自营的金陵饭店(601007)业绩持续向好:公司的自营酒店为南京金陵饭店(601007),17年受益南京的五星级酒店行业回暖(17年Q2-Q3的RevPAR分别+11.76%和17.29%),二期的新金陵饭店(601007)(亚太写字楼客房)平均出租率增至81%/+4.6pcts,实现净利润3377万元,相比16年的329万元实现大幅增长。考虑到公司的金陵饭店(601007)地处南京市核心地段,稀缺性好,未来在宏观经济平稳下,公司的自营酒店有望在提价下释放高弹性业绩;②星级酒店回暖+旗下酒店数增长,酒店管理业务持续向好:子公司金陵酒店管理公司(持股63.7%)旗下的连锁酒店数在17年中旬达133家(五星酒店119家,四星级14家,16H1为128家),遍布全国16省74市,管理规模位居“全球酒店集团50强”中的第41位,17年净利润1751万元/+12.40%。根据中国饭店业协会的数据,全国样本星级酒店的RevPAR在17年5月起至18年Q1同比持续正增长,我们预计公司的酒店管理业务未来有望在酒店数量增加+连锁酒店业绩向好下持续增厚业绩。

  亚太商务楼出租率良好+中高端酒类销售增长,公司非酒店业务收入稳健向好:①高出租率强化租金提升预期,刚性成本下业绩弹性大:公司在17年积极培育优质客户+完善物业管理,旗下的亚太楼写字楼在16-17年出租率分别高达96.5%和97.6%,近60家世界五百强、跨国公司和总部企业进驻,业内领先的高出租率为后续租金提升打下坚实基础。②受益中高端酒类回暖,孙公司苏糖糖酒销售向好:公司商贸业务以孙公司苏糖糖酒为核心(公间接持股46.98%),主业为中外名酒、饮料、食糖等商品的经销业务,为江苏省中高档酒类的销售龙头。17年受益白酒回暖+内部治理优化,实现净利1209万元(16年仅54万元),预计18年在中高端白酒销量持续旺盛下,业绩预计持续向好。

  投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2018-2020年的收入增速分别为10.3%、9.0%、7.7%,净利润增速分别为-13.0%、5.0%、11.3%;成长稳健且具备一定资产注入预期,给予一定估值溢价,6个月目标价13.35元,对应18年PE为44.5x。

  风险提示:资源整合不及预期,星级酒店竞争加剧,商旅住宿需求不及预期。

  


  当代明诚(600136):获得亚足联赛事全球独家商业权
  类别:公司研究机构:国元证券(000728)股份有限公司研究员:李典日期:2018-06-13事件:6月11日晚,当代明诚(600136)发布公告,公司全资子公司明诚体育国际获得2021-2028年亚足联赛事全球独家商业权益,包括亚洲杯、世界杯亚洲区资格赛、亚冠联赛、足协杯等亚足联旗下2021-2028年全部赛事的赞助权及版权。

  投资要点:竞标成功,拓展亚洲市场:子公司明诚体育国际成功获得亚足联赛事全球独家商业权益,创造了由中国公司主导国际顶级体育IP独家全媒体版权和商务权益开发的第一次。这也是公司继获得2018世界杯亚洲区独家销售代理权,2017-2022西甲联赛全媒体版权之后,又收获的一项重大版权,无疑将会进一步拓展公司在亚洲的版权开发市场。

  世界杯临近,检验公司营销成果:四年一度的足坛盛事即将拉开帷幕,当代明诚(600136)在获得2018年俄罗斯世界杯亚洲区独家市场销售代理权之后,分别成功与雅迪科技、指点艺境以及帝牌国际签署区域赞助商合约,初步估计获得利润1600万美元。公司积极布局体育产业,体育市场营销的成果也将在本届杯赛中得到检验。盈利预测:考虑2018年世界杯将给公司带来的巨大正面影响和收益,以及新英体育的并表,我们预计2018-2020年EPS分别为0.78/0.89/0.99元,对应PE为22/19/17倍,给予“买入”评级。

  风险提示:国家政策风险;体育业务发展不及预期;合约签署不确定性风险


  天坛生物(600161)深度报告:专注血制品业务,在血制品领域竞争力大幅度提高
  类别:公司研究机构:信达证券股份有限公司研究员:李惜浣,吴临平日期:2018-06-13剥离疫苗、专注血制品业务。公司控股股东为了解决内部同业竞争问题进行资产重组,重组后,剥离公司原有疫苗业务,专注于血制品业务,是中国生物旗下唯一的血制品业务平台。重组前后,公司控股股东和实际控制人未发生改变。

  血制品业务竞争力大幅度提高。重组后,考虑上海血制、武汉血制和兰州血制的贡献,公司采浆量、浆站数量、产品种类及销售能力均领先同行业其他企业。血制品行业属于资源型行业,收入规模严重依赖于原材料-人血浆;盈利能力严重依赖于可生产产品种类;在两票制背景下,销售能力也是评估企业的一大重要指标。因此,公司血制品业务竞争力大幅度得到提高。

  白蛋白和静丙批签发领先行业,凝血因子占比较小。考虑上海血制、武汉血制和兰州血制的贡献,2017年公司人血白蛋白和静丙批签发领先同行业其他企业;乙肝特免、破伤风特免2017年批签发量位居行业前列,狂犬病特免没有批签发;凝血因子类产品中,仅有纤维蛋白原和凝血酶原复合物有批签发,但是占比较小,虽然具有凝血因子VIII的生产批文,但是2017年并没有批签发。重组后,公司通过内部协同,倚靠销售优势,有望提高免疫球蛋白和凝血因子类产品的产量和销量。

  多种产品在研,有望抢占新的市场。为了提高血浆利用率,公司不断研发新的产品。利用层析工艺生产的静丙处于临床试验准备中;静注巨细胞病毒人免疫球蛋白处于II期临床试验中;重组人凝血因子VIII已获批临床,这几种产品目前国内均无生产厂家,有望成为国内首家推出企业。

  盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年营业收入分别为24.70亿元、27.24亿元、29.36亿元;归属于上市公司股东的净利润分别为5.19亿元、6.06亿元、7.24亿元;按照当前股本670,106,928.00计算摊薄EPS分别为0.77、0.90和1.08元;市盈率PE分别为35、30、25倍。参照血液制品行业平均市盈率,公司当前市盈率低于可比公司平均值,给予公司“增持”评级。

  股价催化剂:新获批同意设置浆站、产品研发获得新进展。

  风险因素:血制品行业政策风险;产品价格下降风险;在研产品研发进度不及预期;新设浆站不及预期;行业事件风险;内部协同不及预期。

  


  安迪苏(600299)跟踪报告:蛋氨酸价格将于近期步入上涨通道,坚定看好公司长期发展前景
  类别:公司研究机构:信达证券股份有限公司研究员:郭荆璞,张燕生日期:2018-06-13近期:原油价格上涨,将带动蛋氨酸价格步入上涨通道。蛋氨酸生产方法主要为化学合成法,原料成本依赖于油价,油价上涨将从成本端对蛋氨酸价格形成支撑。从历史数据看,蛋氨酸价格与油价走势具有明显相关性,但滞后于油价7-8月,最近一年来,油价趋势性上涨将带动蛋氨酸价格重新步入上涨通道。近期,宁夏紫光蛋氨酸产品停报停签。安迪苏(600299)丙烯、甲醇等原材料供应均签订长协锁价,将充分受益于蛋氨酸价格的上涨。

  中期:贸易战将推升大豆价格,带动蛋氨酸消费量。近期,中美贸易战反复拉锯,或将对中国从美国进口大豆造成影响。目前,我国大豆主要从巴西、美国、阿根廷等国家进口,对外依存度高达86%,其中美国占我国大豆总进口量的31%。中国及美国在全球大豆贸易市场占据举足轻重的地位,一旦中国选择制裁美国大豆,将打破原有的贸易平衡,造成大豆结构性供需失衡,推升国内大豆价格。蛋氨酸作为豆粕在饲料中的替代品,性价比优势将会凸显,消费量将因此提振。

  远期:液体蛋氨酸渗透率不断提升,驱动公司市场份额逐步扩大。目前市场供应的蛋氨酸主要包括固体蛋氨酸和液体蛋氨酸,安迪苏(600299)是世界上两家能够同时生产液体和固体蛋氨酸的厂家之一,其中液体蛋氨酸市场份额第一。相对于固体蛋氨酸,液体蛋氨酸具有抗细菌性、提高饲料生产效率、减少饲料中酸化剂的使用等优势,尤其适合于规模较大、自动化程度较高的大型饲料企业。目前全球液体蛋氨酸使用量占蛋氨酸全部使用量比例约为40%,而美国、墨西哥等国家液体蛋氨酸的使用量占比超过60%。随着中国、印度等发展中国家家禽行业逐步整合以及养殖工业化、自动化水平提升,液体蛋氨酸需求增长将高于固体蛋氨酸。自2014年至2017年,安迪苏(600299)液体蛋氨酸产品销量平均增长率为15%,远高于行业需求6%的平均增速,推动安迪苏(600299)市场份额从2013年的23%增长到2017年的27%。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年的营业收入分别达到124.63亿元、143.17亿元和168.49亿元,同比增长19.86%、14.88%和17.68%,归母净利润分别达到19.12亿元、22.50亿元和27.01亿元,同比增长44.49%、17.69%和20.00%,EPS分别达到0.71元、0.84元和1.01元,对应2018年06月12日收盘价(12.60元/股)的动态PE分别为18倍、15倍和13倍,维持“增持”评级。

  风险因素:养殖业持续低迷或禽类疫情爆发导致蛋氨酸需求不及预期;VA原材料供应不足影响公司VA业绩;蛋氨酸与酶制剂新产品市场开拓不及预期;欧洲蛋氨酸新产能建设不及预期;蛋氨酸价格反弹幅度不及预期。

  


  盛通股份(002599)重大事项点评:拟增发募资8.55亿元,推动印刷+教育业务双升级
  类别:公司研究机构:光大证券(601788)股份有限公司研究员:刘凯日期:2018-06-13拟非公开发行股票不超过6450万股,预计募集资金不超过8.55亿元。

  盛通股份(002599)(002599)于2018年5月25日公布增发预案,公司此次增发预案拟非公开发行A股股票不超过6450万股,募集资金不超过8.55亿元。截至18年5月25日,公司实际控制人栗延秋女士直接持有公司24.09%的股份,本次增发完成后,栗延秋女士持股比例变为20.10%,公司控制权未发生变化。截至18年3月31日公司资产负债率为34.72%,本次增发完成后,公司的资产负债率将有所降低,资本结构进一步优化。本次募集资金净额中,4.56亿元计划用于公司智能印刷生产中心建设,3.99亿元计划用于公司少儿综合素质学习与发展中心项目,募集资金的投入将助力公司智能化印刷的升级和教育领域业务的拓展。公司计划在智能印刷生产中心建设和少儿综合素质学习与发展中心项目总投资金额为10.82亿元。

  并购乐博教育和中鸣数码,构建“出版+教育”双主业经营模式。

  盛通股份(002599)陆续完成对乐博教育100%股权、中鸣数码51%股权的收购,形成“出版+教育”双主业模式。2017年公司出版综合服务业务收入12.21亿元(YoY+44.73%),净利润6,290万元(YoY+71.73%),毛利率15.71%,总营收占比为86.98%;教育培训业务收入1.83亿元,净利润2,970万元,毛利率47.57%,总营收占比为13.02%。2018Q1公司收入3.79亿元(YoY+70.30%),归母净利润1,016万元(YoY+289.64%),教育业务高毛利率驱动公司利润大幅增长。

  拟投资6.41亿元加速印刷智能化升级。

  2017年盛通股份(002599)印刷业务进入云印刷发展阶段,公司拟投资6.41亿元建设智能印刷生产中心,其中本次募集资金拟投入金额为4.56亿元。加速印刷业务的智能化升级。公司通过加大智能印刷设备和产品的投入,引进高端数字化、智能化印刷装订设备及管理软件,同时配合工业互联网技术,打造智能化工厂,实现智能化印刷升级。截至2017年底,公司在北京上海河北设有5个生产基地,业务覆盖出版物印刷、包装印刷、商业印刷等多个行业细分领域。

  投资编程猫、小橙堡等,持续布局素质教育。

  公司2017年5月出资1421万元投资青少年在线编程平台编程猫,2017年6月出资1500万元投资亲子演艺品牌小橙堡,2017年9月出资360万元参股青少年创新思维培训公司盛思数维,2018年1月投资素质英语品牌迈格森,2018年2月以1530万元现金收购教育机器人(300024)研发企业中鸣数码51%的股权,公司通过并购投资,持续布局素质教育领域。截止2018年3月底,公司旗下乐博教育在全国25个省市开设有93家直营店和190家加盟店,2017年乐博教育收入1.83亿元,同比增长21.25%,净利润2970万元,同比增长14.02%。

  业绩预测和估值指标。

  我们维持公司2018~2020年净利润预测为1.56、2.10、2.55亿元,EPS预测为0.48、0.65、0.79元,净利润3年CAGR约为28%。如果本次增发顺利完成,公司总股本将增至3.9亿股,在保持盈利预测不变的情况下,公司2018~2020年摊薄EPS为0.40、0.54、0.65元,对应3年P/E为29x、22x、18x;我们维持盛通股份(002599)15.00元目标价,维持“买入”评级。

  


  巨星科技(002444):产品和服务不断升级的手工具行业龙头
  类别:公司研究机构:广发证券(000776)股份有限公司研究员:罗立波日期:2018-06-13巨星科技(002444):稳健发展的全球手工具龙头企业。公司是全球手工具龙头企业,同时逐步发展智能产品业务。通过内生增长与外延并购,多年来公司收入保持持续的稳健增长。2017年实现营业收入42.81亿元,同比增长18.8%,其中手工具及手持式电工工具收入占比89%、智能产品收入占比11%。

  由消费级向专业/工业级再发展,泛工具领域前景广阔。公司是消费级手工具领跑者,在过去几年公司侧重于发展智能产品业务,而传统手工具业务则主要依赖内生增长。17年以来公司相继收购Arrow与Lista公司,两者分别为射钉枪、工业存储产品细分领域龙头,公司工具业务由消费级向专业级/工业级再拓展。参考国际巨头的发展路径,专业级/工业级领域具有更可观的拓展空间,而并购是重要的成长路径。巨星科技(002444)手工具业务有望开启新一轮的扩张发展。

  智能装备业务逐步整合完善,厚积而薄发。目前公司智能产品包括激光产品、机器人(300024)/仓储系统、智能家居等。2017年公司智能产品业务收入4.74亿元,同比增长65.9%。其中,华达科捷、PT公司以及其与母公司合作的激光产品贡献最大。前期公司公告再获得史泰博宾夕法尼亚州仓库项目,合同金额726.5百万美元,公司在智能仓储领域订单持续落地。自动仓储系统有望成为未来几年快速接力成长的业务。

  投资建议:不考虑收购Lista,预测公司2018-2020年EPS分别为0.64、0.73、0.82元/股,按最新收盘价对应PE分别为19/16/15倍,基于公司主业稳健、智能制造业务顺利推进,我们继续给予公司“买入”的投资评级。

  风险提示:收购Lista尚需获得欧盟和中国相关机构的备案和批准,通过存在不确定性;整体合同项目具备不确定性;汇率大幅波动和原材料价格大幅波动影响公司利润率的风险;贸易争端演化具有不确定性的风险。

  


  长亮科技(300348)跟踪报告:内生增长强劲,金融云前景可期
  类别:公司研究机构:光大证券(601788)股份有限公司研究员:卫书根,姜国平日期:2018-06-13城商行银行核心业务系统领先企业:根据IDC的报告和公司公告,公司2016年国内银行核心业务系统市场份额排名第四,其中城商行的市占率近20%排名第一。在注重产品研发、引入FIS核心团队、员工激励充分等多重优势带动下,公司近年来飞速发展,公司2009-2017年收入、净利复合增速分别为33%、21%。公司员工激励充分,整体持股比例60%左右,利益充分绑定,员工有充足的动力继续再造佳绩。

  银行信息化建设高景气持续:受益于国家政策支持、银行信息化建设进度加快和互联网金融大趋势等的影响,中国银行(601988)IT解决方案市场规模未来4年还将保持20%以上的增速,维持高景气。受益国产化替代,未来能更加迎合消费者需求和以中小银行为主要客户的国内企业有望进一步拓展市场空间。

  拓展海外和非银市场,打造全方位金融IT厂商:公司积极适应行业发展趋势,相继投入大量资源到非银行金融IT产品的研发,开拓非银和海外市场,转型全方位金融IT服务商。2017年互联网金融和海外市场收入分别增长了68%和109%,新市场的开拓有望为公司提供新增长引擎。

  携手腾讯云推出金融云,落地近C端转型:与腾讯云签署战略合作协议,双方将打造互联网金融云服务,拟共同打造“银户通”平台,致力于为银行业和泛金融机构提供行业云方案。同时腾讯云的一致行动人腾讯信息还将受让公司的无限售流通股2137万股,占总股本的7.14%。银户通平台将用于解决当前网银APP日活量较低弊病,依托腾讯强大的互联网基因和流量优势,公司银户通产品有望帮助公司快速实现“近C端”化布局。

  投资建议:我们看好公司成长为腾讯云平台金融云产品独家战略合作供应商,同时作为银行核心业务系统第一梯队企业受益于银行信息化持续高景气,非银和海外市场开拓带来的业绩弹性。维持公司18-20年归属于母公司净利润预测分别为1.50、1.91和2.47亿元,对应的EPS分别为0.47、0.59和0.77元/股,维持“增持”评级。

  风险提示:产品没有跟上技术更新趋势,非银和海外市场拓展不及预期和板块业绩波动较大风险,公司和腾讯云合作不及预期。

  


  凯中精密(002823)动态研究:换向器龙头企业,深入布局新能源车三电系统
  类别:公司研究机构:国海证券(000750)股份有限公司研究员:冯胜日期:2018-06-13换向器龙头企业,收入稳定增长。换向器,伴随着直流电动机的产生而出现的,是中小型及微型电机的重要组成部件。据中国电子元件行业协会微特电机与组件分会测算,2015年全球换向器需求量为64.67亿只,需求规模为124.38亿元;中国换向器需求量为33.62亿只,需求规模为67.46亿元,占全球市场54.20%。公司是全球换向器龙头企业,2015年全球市场占有率为12.11%。2017年,公司换向器业务保持竞争优势,收入稳定增长;实现收入10.09亿元,同比增长15.05%,占营业收入比重72.86%。

  大客户优势明显,产能瓶颈有望突破。公司定位高端核心精密零组件,始终瞄准国际知名企业发展业务,是博世、戴姆勒、日本电装、采埃孚、马勒、比亚迪(002594)、德昌电机、法雷奥、万宝至、大陆、电产等全球知名客户的优秀合作伙伴,并与多家企业建立战略合作伙伴关系;2017年前五大客户收入占比达45.47%。募投项目长沙基地一期已于2017年12月正式投产,2018年内公司将完成二期基建工程,深圳坪山基地将在2018年7月正式投产。新生产基地建设并投产后将有效突破产能限制瓶颈,进一步扩大生产规模,缓解公司目前生产场地不足的现状,提高公司市场占有率和盈利能力。

  收购德国SMK100%股权,深入布局新能源车三电系统。2018年5月,公司全资子公司凯中德国拟以2,539.39万欧元(折合人民币1.95亿元)收购SMK100%股权,凯中德国全资子公司凯中GVM拟以2,820.00万欧元(折合人民币2.19亿元)收购SMK生产经营用厂房及土地。SMK成立于1950年,是一家领先的、主要为汽车行业提供高科技零件和功能零组件的德国制造商,拥有多项专利,为客户提供汽车动力热交换系统、气体交换系统等核心零部件,在斯图加特(著名的汽车制造中心)和德累斯顿(戴姆勒奔驰新能源汽车电池基地)拥有全自动化生产基地、原型制造能力和研发中心。此次收购完成后,将进一步支撑公司新能源汽车“电机、电池、电控”三电系统的布局。

  首次覆盖,给予“增持”评级。暂不考虑收购德国SMK100%股权对公司业绩的影响,预计公司2018-2020年净利润分别为1.72亿元、2.28亿元、3.16亿元,对应EPS分别为0.59元/股、0.78元/股、1.08元/股,按照2018年6月12日收盘价14.84元计算,对应PE分别为25、19、14倍。我们认为公司作为换向器龙头标的,质地具备稀缺性,首次覆盖,给予公司“增持”评级。

  


  凯中精密(002823)动态研究:换向器龙头企业,深入布局新能源车三电系统
  类别:公司研究机构:国海证券(000750)股份有限公司研究员:冯胜日期:2018-06-13换向器龙头企业,收入稳定增长。换向器,伴随着直流电动机的产生而出现的,是中小型及微型电机的重要组成部件。据中国电子元件行业协会微特电机与组件分会测算,2015年全球换向器需求量为64.67亿只,需求规模为124.38亿元;中国换向器需求量为33.62亿只,需求规模为67.46亿元,占全球市场54.20%。公司是全球换向器龙头企业,2015年全球市场占有率为12.11%。2017年,公司换向器业务保持竞争优势,收入稳定增长;实现收入10.09亿元,同比增长15.05%,占营业收入比重72.86%。

  大客户优势明显,产能瓶颈有望突破。公司定位高端核心精密零组件,始终瞄准国际知名企业发展业务,是博世、戴姆勒、日本电装、采埃孚、马勒、比亚迪(002594)、德昌电机、法雷奥、万宝至、大陆、电产等全球知名客户的优秀合作伙伴,并与多家企业建立战略合作伙伴关系;2017年前五大客户收入占比达45.47%。募投项目长沙基地一期已于2017年12月正式投产,2018年内公司将完成二期基建工程,深圳坪山基地将在2018年7月正式投产。新生产基地建设并投产后将有效突破产能限制瓶颈,进一步扩大生产规模,缓解公司目前生产场地不足的现状,提高公司市场占有率和盈利能力。

  收购德国SMK100%股权,深入布局新能源车三电系统。2018年5月,公司全资子公司凯中德国拟以2,539.39万欧元(折合人民币1.95亿元)收购SMK100%股权,凯中德国全资子公司凯中GVM拟以2,820.00万欧元(折合人民币2.19亿元)收购SMK生产经营用厂房及土地。SMK成立于1950年,是一家领先的、主要为汽车行业提供高科技零件和功能零组件的德国制造商,拥有多项专利,为客户提供汽车动力热交换系统、气体交换系统等核心零部件,在斯图加特(著名的汽车制造中心)和德累斯顿(戴姆勒奔驰新能源汽车电池基地)拥有全自动化生产基地、原型制造能力和研发中心。此次收购完成后,将进一步支撑公司新能源汽车“电机、电池、电控”三电系统的布局。

  首次覆盖,给予“增持”评级。暂不考虑收购德国SMK100%股权对公司业绩的影响,预计公司2018-2020年净利润分别为1.72亿元、2.28亿元、3.16亿元,对应EPS分别为0.59元/股、0.78元/股、1.08元/股,按照2018年6月12日收盘价14.84元计算,对应PE分别为25、19、14倍。我们认为公司作为换向器龙头标的,质地具备稀缺性,首次覆盖,给予公司“增持”评级。



  金陵饭店(601007):优质酒店资产注入预期强化,酒店+白酒销售业务稳健向好
  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:黄守宏日期:2018-06-13酒店回暖+租赁成熟+白酒销售回暖,公司17年扣非后业绩低基数下大增374%:①酒店+白酒回暖,业绩触底反弹:17年营业收入9.38亿元(+12.4%),核心四部分构成:南京五星级金陵饭店(601007)(占比41%)+亚太商务楼租金(占比16%)+连锁酒店管理业务(占比9%)+酒店商品贸易(占比32%)。受益16年低基数+自营与连锁酒店业务复苏+亚太商务楼租金突破盈亏平衡+白酒销售增长带动商贸业务明显回暖,17年业绩回暖显著(扣非归母净利同增374%);在剔除金陵置业地产确收带来的投资收益4012万元影响后,扣非后归母净利依旧达到约5516万元,同增206%;②控制人为江苏国资委,有望受益混改及国有资产整合:控股股东为金陵饭店(601007)集团(持股41.50%),为集团的酒店业务核心主体;实际控制人为江苏省国资委。③现金稳健+高股息率:17年经营活动现金流净额为2.83亿元,现金流稳健;17年每股分红0.24元,基于5月18日10.01元的除权日股价下,股息率达2.4%。

  控股股东获省属13家优质酒店和旅游资产注入,国改背景下整合至上市公司体内的预期再次强化:①获优势资产注入的预期再次强化:根据公告,控股股东金陵饭店(601007)集团于6月7日获江苏省委、省政府批准,将整合14家江苏国信(002608)酒店集团等所属高星级酒店(包括6家五星级酒店、5家四星级酒店)。本次资源整合为江苏省委推进国企改革、优化资源配置的重要举措,集团公司将在本次整合后形成以上市公司金陵饭店(601007)为核心、旅游业态协同发展、不断扩大国内市场+拓展境外业务的发展格局,打造国际化酒店集团。考虑到江苏省政府在2014年5月和9月就已先后印发文件,提出要提高国有资产的证券化水平,推动符合条件的国有企业集团实现整体上市或核心资产上市,且上市公司为本次资产被注入方的酒店业务核心主体,未来优质酒店及旅游资产注入的预期被再次强化。②员工持股有望在子公司率先落实,形成利益绑定:根据江苏省在17年6月下发文件,公司的子公司金陵酒店管理成为了江苏省首批10家国企员工持股的试点企业,并计划在2018年年底前完成试点工作,并按照“员工持股总量原则上不高于公司总股本的30%,单一员工持股比例原则上不高于公司总股本的1%”的国家意见开展工作。若持股计划落地,有望为充分调动公司酒店管理业务的员工积极性,形成利益绑定。

  南京星级酒店景气持续+全国星级酒店RevPAR回暖,18年自营酒店与酒店管理业务业绩预计稳步提升:①自营的金陵饭店(601007)业绩持续向好:公司的自营酒店为南京金陵饭店(601007),17年受益南京的五星级酒店行业回暖(17年Q2-Q3的RevPAR分别+11.76%和17.29%),二期的新金陵饭店(601007)(亚太写字楼客房)平均出租率增至81%/+4.6pcts,实现净利润3377万元,相比16年的329万元实现大幅增长。考虑到公司的金陵饭店(601007)地处南京市核心地段,稀缺性好,未来在宏观经济平稳下,公司的自营酒店有望在提价下释放高弹性业绩;②星级酒店回暖+旗下酒店数增长,酒店管理业务持续向好:子公司金陵酒店管理公司(持股63.7%)旗下的连锁酒店数在17年中旬达133家(五星酒店119家,四星级14家,16H1为128家),遍布全国16省74市,管理规模位居“全球酒店集团50强”中的第41位,17年净利润1751万元/+12.40%。根据中国饭店业协会的数据,全国样本星级酒店的RevPAR在17年5月起至18年Q1同比持续正增长,我们预计公司的酒店管理业务未来有望在酒店数量增加+连锁酒店业绩向好下持续增厚业绩。

  亚太商务楼出租率良好+中高端酒类销售增长,公司非酒店业务收入稳健向好:①高出租率强化租金提升预期,刚性成本下业绩弹性大:公司在17年积极培育优质客户+完善物业管理,旗下的亚太楼写字楼在16-17年出租率分别高达96.5%和97.6%,近60家世界五百强、跨国公司和总部企业进驻,业内领先的高出租率为后续租金提升打下坚实基础。②受益中高端酒类回暖,孙公司苏糖糖酒销售向好:公司商贸业务以孙公司苏糖糖酒为核心(公间接持股46.98%),主业为中外名酒、饮料、食糖等商品的经销业务,为江苏省中高档酒类的销售龙头。17年受益白酒回暖+内部治理优化,实现净利1209万元(16年仅54万元),预计18年在中高端白酒销量持续旺盛下,业绩预计持续向好。

  投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2018-2020年的收入增速分别为10.3%、9.0%、7.7%,净利润增速分别为-13.0%、5.0%、11.3%;成长稳健且具备一定资产注入预期,给予一定估值溢价,6个月目标价13.35元,对应18年PE为44.5x。

  风险提示:资源整合不及预期,星级酒店竞争加剧,商旅住宿需求不及预期。

  
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GMT+8, 2018-10-15 23:09

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