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人民币 6.9347 +0.0505 +0.73% 原油 65.13 -2.8491% NYMEX原油 黄金 1184.1 -1.3825% COMEX黄金全球股市行情 2018年08月16日01时00分
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券商评级: 九股掘金良机

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发表于 2018-6-12 15:30:58 | 显示全部楼层 |阅读模式
  长生生物(002680)四价流感疫苗获批点评:四价流感疫苗获批生产,下半年开始贡献业绩
  类别:公司研究机构:川财证券有限责任公司研究员:欧阳宇剑日期:2018-06-12
  四价流感疫苗正式获批,预计7月份上市销售。6月8日,国家药监局分别批准了长生生物(002680)华兰生物(002007)的四价流感病毒裂解疫苗的生产注册申请,获批时间与我们预期完全一致。按照正常流程,四价流感疫苗有望7月份在国内上市销售。四价流感疫苗净利贡献潜力大。2017年10月,我国境内开始流行以Yamagata系为主的B型流感病毒,国内上市流感疫苗皆为三价,对该类病毒无防护效果,致流感大爆发。

  四价流感疫苗可有效防御Yamagata系流感病毒,成临床急需品种,上市后有望全面替代三价疫苗。国内流感疫苗刚需约3000万人份/年,假设替代率80%,挂网价110元,四价流感疫苗国内市场超26亿元。年内仅有长生生物(002680)华兰生物(002007)两家获批,供不应求为大概率事件,长生生物(002680)四价流感疫苗产能1000万人份/年,以产能利用率75%、净利率45%测算,四价流感疫苗净利贡献或达3.7亿元。

  长生生物(002680)儿童型四价流感疫苗大概率年内首家获批。此次长生和华兰获批的四价流感疫苗皆为成人型疫苗,用于预防3岁以上人群流感病毒感染。国内儿童型四价流感疫苗已申报上市,其中长生生物(002680)进度领先同行较多,已处于技术审评阶段,我们预计其大概率首家获批上市,或为年内唯一一款儿童型四价流感疫苗,若顺利获批,更广的年龄覆盖范围将助力长生生物(002680)提升其在四价流感疫苗市场的份额。

  市场扩容空间大,四价流感疫苗持续贡献丰厚利润可期。国内季节性流感疫苗接种率约2%,与美国接种率近45%相比差距大。短期看,2017年底季节性流感爆发对接种流感疫苗起到较好宣传推动作用,中长期看,全民生活水平和健康意识不断提升,流感疫苗接种率亦有大幅提升空间,我们预计未来2-3年,随市场扩容,长生四价流感疫苗有望为公司持续贡献丰厚利润。

  维持长生生物(002680)“增持”评级。

  我们预计公司2018-2020年EPS为1.03/1.33/1.59元,对应PE分别为23.17/17.98/15.03倍。我们重点看好公司四价流感病毒裂解疫苗和水痘减毒活疫苗的业绩贡献潜力,给予“增持”评级。


  浙江龙盛(600352)事件点评:环保限产染料及中间体价格上涨,龙头受益
  类别:公司研究机构:国海证券(000750)股份有限公司研究员:代鹏举,陈博日期:2018-06-12
  2018年江苏加大环保整治力度。4月,江苏省环保厅要求苏北灌云、灌南、响水和滨海等4个化工园区全面停产排查,闰土、亚邦、吉华等众多染料及中间体生产商被迫停产。6月,中央环保督查组“回头看”专项运动已经全面启动,督察组将很快进驻江苏,苏北化工园区企业短期复产难度大。

  除苏北园区外,湖北推进沿江1公里以内化工企业关停,4个省级环境保护督察组已全部进驻,染料中间体供应商楚源(年产能H酸2.4万吨、对位酯4万吨)停产。

  环保整治促使染料及中间体价格大涨。分散染料方面,浙江龙盛(600352)继5月14日提价后,6月5日再次提价5000-8万元/吨,分散染料价格已经从年初的3万元/吨上涨到5.3万元/吨以上,涨幅77%,上游核心中间体间苯二胺则从2017年4季度的的2.2万元/吨左右涨到2018年1季度的2.6万元/吨,涨幅18.2%。

  活性染料方面,6月初市场报价(主流黑)报价从3.3万元/吨上涨到4.3万元/吨,一次性上调30.3%,而上游中间体H酸则由4月初的3.3万元/吨的涨至8万元/吨,涨幅高达142%,另一大中间体对位酯则从年初的2.7万元/吨涨至6万元/吨,涨幅122%。

  公司是第一大分散染料和第三大活性染料供应商,自产上游中间体原料,盈利能力强。公司拥有分散染料产能15.95万吨,活性染料产能6.36万吨,规模优势显著。公司拥有分散染料上游核心中间体间苯二胺产能6.5万吨,未来五年内产能将拓展至10万吨(2017年年报披露)。此外,公司现有H酸产能1.2万吨,并且在上虞新建的2万吨H酸和2万吨对位酯产能将在2018年投产,完全投产后,基本可以满足活性染料生产需求,公司盈利能力将大幅度提升。

  竞争对手永久退出,间苯二酚供给不足价格上涨,中间体业务受益。2017年7月美国indspec公司永久退出间苯二酚业务,影响全球供应,而2013年起国内对美日等国间苯二酚实行反倾销,国内货源也持续趋紧。双重因素作用下,间苯二酚价格暴涨,从2017年7月的6.65万元/吨上涨到2018年6月的11.5万,涨幅72.9%。龙盛拥有3万吨间苯二酚产能,全球除住友化学外无大规模竞争对手,间苯二酚供应缺口短期难以弥补,公司中间体业务将持续受益于价格上涨。

  盈利预测和投资评级。我们看好公司作为染料龙头企业的发展前景,随着供需格局的持续改善以及上游中间体原料的产能释放,公司的盈利能力大幅提升。预计公司2018-2020年EPS分别为1.31、1.65和1.86元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。


  康盛股份(002418)点评报告:脱虚入实,产业整合再出发
  类别:公司研究机构:浙商证券(601878)股份有限公司研究员:刘正日期:2018-06-12
  报告导读
  公司近期公告,拟以富嘉租赁75%股权与烟台舒驰51%股权、中植一客100%股权进行置换,并以现金方式收购烟台舒驰44.42%股权。

  投资要点
  资产置换脱虚向实,双保险业绩承诺增强确定性
  公司拟以其持有的富嘉租赁75%的股权作为置出资产,与中植新能源持有的烟台舒驰51%的股权以及中植一客100%的股权进行资产置换。其中,烟台舒驰100%股权交易作价10.4 亿元,中植一客100%股权交易作价6 亿元,富嘉租赁100%股权交易作价14.8 亿元,交易差额对价2040 万元将有公司以现金向中植新能源补足。同时,在上述资产置换的基础上,公司拟以现金购买于忠国等46 名自然人持有的烟台舒驰44.42%的股权,应付现金4.62 亿元。烟台舒驰其余4.58%股权由烟台交运集团(烟台市国资委下属企业)持有,不在本次交易范围之内。中植新能源、于忠国等8 为自然人作为业绩承诺补偿义务人,承诺烟台舒驰2018-2020 年净利润不低于1.6 亿、2 亿和2.4 亿,承诺业绩较前期持平中植一客因采用资产基础法评估价值,未做业绩承诺。同时,为保障标的公司应收新能源汽车国家补贴能够及时收回,业绩承诺期间届满后,中植新能源还对标的公司截至业绩承诺期末的应收新能源汽车国家补贴作出差额垫付承诺, 为业绩承诺提供了双保险。

  新能车全产业链构造核心竞争力,未来增长可期
  我们认为,富嘉租赁虽然作为公司2017 年利润主要来源(贡献公司90%的净利润),并超额18%完成三年业绩承诺,但随着融资租赁行业参与者越来越多竞争逐渐加剧,金融监管进一步趋严,未来发展前景不具备较强的确定性。此时公司积极相应国家政策号召脱虚向实,剥离处置负债率较高的融资租赁金融资产的同时,进一步完善公司新能源汽车上下游产业链,把公司的资产负债率降下来,有利于公司集中优势资源发展新能源汽车业务,并在发挥各部门之间业务协同效应的基础上,进一步夯实基础,提升公司盈利能力和核心竞争力, 未来的发展道路也将越发稳健。标的公司2016-2017 年实现净利润2.18 亿和2.32 亿,对标公司1.91 亿和2.08 亿的净利润水平,标的公司具有较强的盈利能力并表后将为公司带来持续稳健的利润增长点
  盈利预测及估值
  公司原有主业所处的制冷家电管路件行业已逐步进入增长瓶颈,为此公司积极拓展新能源汽车业务,寻找新的利润增长点。若标的资产顺利注入,公司有望通过加强产业整合实现盈利能力回升。不考虑资产置换影响,我们预计2018-2020 年公司EPS 为0.25、0.32、0.42 元/股,同比增长34.19%、31.28%、31.75%,对应当前股价估值为36 倍、28 倍和21 倍,维持“增持”评级。


  平治信息(300571):完成股权激励授予,内容分销业务推进顺利
  类别:公司研究机构:方正证券(601901)股份有限公司研究员:杨仁文日期:2018-06-12
  公司公告完成股权激励授予,86.31万份股票期权(行权价56.3元/股)+36.99万份限制性股票(授予价28.07元/股),合计占总股本的1.03%,对比收盘价61.06元/股(截止6月8日)。预计2018-2021年需摊销费用分别为793.31/872.61/339.47/86.37万元,合计2092.76万元。

  点评:
  1、公司主营付费阅读业务(传统运营商+自有阅读平台+内容分销),商业嗅觉敏锐,执行力强。 公司2016年/2017年/2018Q1分别实现收入4.69/9.1/2.34亿元、同比增速分别为179%/94%/12%(2018Q1以净额法进行收入确认的分销业务占比提升),2016年/2017年/2018Q1分别实现归母净利4843/9703/4772万元、同比增速分别为88%/100%/118%,持续大超预期。

  2、公司充分挖掘微信体系流量变现,预计2018年分销业务将贡献不错的业绩增量。 公司2017年投资杭州有书(“有书阁”)、郑州麦睿登(“微阅云”)各51%股权,设立合资公司平治云(公司持股55%,由推宝运营“掌阅宝+微小宝”),标的相当于公司阅读内容产品的渠道分销商,与大量微信公众号保持密切合作(CPS模式)。据第三方统计,2018年4月有书阁、微阅云、掌阅宝、微小宝分别位列(全类别/第三方应用)微信域名访问量第1、6、8、15,预计2018年分销业务将贡献不错的业绩增量。

  3、公司完成股权激励授予,有利于绑定核心人才。 股票期权+限制性股票,合计占总股本的1.03%,授予登记完成满1年后分3年按40%/30%/30%解锁,激励对象为董事兼财务总监、副总兼董秘、核心管理人员/核心技术(业务)人员。

  4、盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年归母净利分别为2.01/2.69/3.20亿,对应EPS分别为1.67/2.24/2.66元,对应PE分别为36/27/23X。维持“推荐”评级。

  风险提示:解禁减持风险、版权购买和用户获取成本进一步提升、小说分销业务进展不及预期、阅读内容监管趋严、核心团队成员流失、用户阅读偏好改变、市场风格切换等。


  中国卫星(600118):宇航制造与卫星应用稳步增长,整体毛利率企稳回升
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:黎韬扬日期:2018-06-12
  事件
  26日公司发布2018年一季报,实现营业收入12.74亿元,同比增长13.63%,实现归母净利润6007万元,同比增长3.27%。 点评 营收净利稳健增长,整体毛利率企稳回升 2018年一季度,公司实现营业收入12.74亿元,同比增长13.63%,实现归母净利润6007万元,同比增长3.27%。公司整体毛利率结束了连续多年的下滑态势,一季度毛利率达14.63%,比去年同期增长1.34%,但因人工成本、房租物业费及研究开发费增加较多,管理费用涨幅较大,同比增长达31.65%,导致公司利润增幅低于营收增幅。

  我们预计,公司管理费用的上涨具有季节性因素,全年管理费用仍有望维持之前较低的增幅,而公司毛利率有望结束多年下滑的态势,整体上看,公司盈利能力有望回升。

  小卫星制造主导地位稳固,交付形势良好
  公司卫星制造业务目前专注于1000公斤以下的小卫星及微小卫星的研制与生产,研发了包括CAST968、CAST2000、CAST3000和CAST4000多型小卫星平台,占领了小卫星研制领域技术制高点。 截至目前,公司小卫星交付形势良好。今年以来,公司抓总研制的遥感卫星三十一号01组卫星,高分一号02、03、04星,陆地勘查卫星三号、四号等卫星均已发射升空。 在航天强国建设与军民融合背景下,公司机遇与挑战并存。党的“十九大”明确提出航天强国建设的战略目标,未来小卫星传统需求仍将保持旺盛,在“一带一路”推动下国际需求也将日益壮大,商业航天的迅速发展也为公司带来新的机遇;在军民融合深度发展的条件下,科研院所及民营企业纷纷布局进入航天装备制造领域,整体市场竞争态势更为复杂。

  卫星应用多点开花,各项业务持续发展
  在卫星应用领域,公司拥有VSAT系统、高安全云计算操作系统、基于GNSS高精度定轨及测量技术以及卫星遥感、通信、导航仿真系统等多项关键技术,拥有一整套包括研发、设计、生产、试验在内的完整的科研生产体系。随着我国航天事业的快速发展,卫星应用也将获得同步发展。

  军工科研院所改制正在加紧实施,航天五院优质院所资源注入值得期待
  公司控股股东航天科技(000901)五院旗下有多家优质科研院所。公司控股股东航天科技(000901)五院营收净利均数倍于公司,旗下拥有北京空间飞行器总体设计部、北京控制工程研究所、北京空间机电研究所等十余家研究所,均为优质资产。军工科研院所改制的持续推进将为研究院所资产上市扫除体制障碍,相关资产注入值得期待。

  康拓红外(300455)启动资产重组体现航天五院提升资产证券化率的积极性,中国卫星(600118)资产注入预期提升。2018年1月23日,康拓红外(300455)公告重组框架协议,本次收购标的初步确定为北京控制工程研究所持有的两家标的公司100%的股权以及其它相关非股权类标的资产,主要为与公司红外产业相关的资产以及其他军民融合产业公司。康拓红外(300455)此次重组体现了航天科技(000901)五院积极提升资产证券化率,提升了中国卫星(600118)资产注入预期,预计航天科技(000901)五院旗下与卫星业务相关的资产有望注入中国卫星(600118)

  盈利预测与投资评级:卫星产业保持较快发展,资产注入值得期待,维持增持评级
  公司在国内小卫星制造领域占据主导地位,在卫星应用领域也占据重要地位,在航天强国建设过程中,公司业务将获得持续较快发展;公司控股股东航天科技(000901)五院旗下有多家优质科研院所,整体营收净利均数倍于公司,与卫星业务相关的资产有望注入中国卫星(600118)。预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为4.89亿元、5.90亿元、7.09亿元,同比增长分别为19.49%、20.52%、20.16%,相应18年至20年EPS分别为0.41、0.50、0.60元,对应当前股价PE分别为55、46、38倍,维持增持评级。


  中国核电(601985):中俄大单敲定四台机组,核电龙头再登舞台中央
  类别:公司研究机构:平安证券股份有限公司研究员:朱栋日期:2018-06-12
  4台签约机组稳获路条,“十四五”期间有望开工建设:根据协议,双方将合作建设田湾7、8号机组及徐大堡3、4号机组,采用俄罗斯设计的VVER-1200/V491型反应堆装置,拟配备国产汽轮发电机组,参考电站为列宁格勒核电厂二期(二期1号机组已于2018年3月建成投运),电站设计运行寿命60年,寿期内年平均设计可用率不低于90%。两个框架合同总价36.20亿美元;俄方对电站设计承担总体技术责任,负责核岛设计,中方负责电站总平面规划、常规岛和BOP设计。双方将继续进行执行合同谈判,计划在2018年10月和2019年3月分别签订田湾7、8号机组与徐大堡3、4号机组技术设计合同,2019年1月和2019年6月分别签订田湾与徐大堡总合同。参照田湾一期、二期的现有案例,田湾四期7、8号机组有望于2-3年内开工建设。截止目前,公司在运机组18台,装机容量1540万千瓦;在建机组8台,装机容量864万千瓦;已开展前期工作机组10台,加上此次签约后稳获路条的4台,装机容量1690万千瓦。

  AP1000前途未卜,“华龙一号”国货当自强:双方在《徐大堡核电站框架合同》中约定,徐大堡核电站后续机组建设问题,将在中国国家程序规定的框架内研究。根据我们了解到的情况,徐大堡核电站一期1、2号机组仍将采用美国AP1000技术,并大概率将在三门1号机组投产后获批开建;徐大堡二期3、4号机组将按照此次签订的协议,采用俄罗斯VVER-1200技术。我们认为,在中美双方因贸易问题关系逐步恶化、且国产自主三代核电“华龙一号”进展顺利的现状下,AP1000后续机组数量将有可能会受到压缩,部分项目将可能调整技术路线。前期规划建设6台AP1000机组的徐大堡核电站,可能只有一期2台采用AP1000,二期2台采用VVER-1200,三期2台仍留有余地。如果规划中的AP1000部分调整为“华龙一号”,对于国内核电行业的发展将带来巨大的影响,产业链有望深度获益。

  投资建议:此次两国元首会晤期间签署核电项目合作框架协议,按照过往经验,新机组有望于2-3年内开工建设。按照先核准再开工的流程,核电审批重启已经近在咫尺。作为“中国制造2025”、“一带一路”国家战略的重要组成部分,在当下关键时点,核电再次回到历史舞台的中央。公司作为中国核电(601985)行业当之无愧的龙头企业、同时也是A股唯一纯核电运营标的,将最大化受益于新机组获批、建设、投产带来的长期成长空间。维持业绩预测,预计公司18/19/20年EPS为0.36/0.46/0.51元,对应6月11日收盘价PE分别为16.3/12.6/11.4倍,重申公司“强烈推荐”评级。

  风险提示:1、核安全事故:因为核安全的高度敏感性,任何一起核事故均可能导致全球范围的停运、缓建;2、政策推进不及预期:部分地区目前仍处于电力供大于求的状态,可能影响存量机组的消纳、以及新机组的建设;3、新技术推进遇阻:国内新建机组均采用三代技术,如果AP1000、“华龙一号”出现问题,将影响后续机组的批复和建设;4、电价调整:部分已投产机组可能追溯上网电价调整产生的收入差额,电力市场的发展可能导致市场交易电量价差进一步扩大,拉低平均上网电价。


  高乐股份(002348)深度报告:玩具+互联网教育双轮驱动,手握3亿订单成长确定
  类别:公司研究机构:广州广证恒生证券研究所有限公司研究员:肖明亮日期:2018-06-12
  玩具+互联网教育双轮驱动,优质教育标的协同齐驱:公司是国内电子电动塑胶玩具龙头企业,从2016年起,公司通过投资收购方式,以教育信息化业务为突破口,转型进入互联网教育领域,目前已完成收购的高乐教育100%股份和异度信息53.25%股份,其中高乐教育以互联网+智慧教育平台和产品研发、教育增值服务运营为核心,以提升“三通两平台”的建设、管理、应用水平为抓手,通过“硬件+软件+平台+运营”相结合的方式,提供智慧教育一揽子解决方案;异度信息是一家教育信息化综合解决方案服务商及在线教育运营商,目前正积极推进与电信、广电、吉视传媒(601929)等合作的机顶盒云课堂&伴学网项目,实现从B端往C端成长。双方均在2017年顺利完成业绩对赌(高乐教育承诺1100万,完成1258.37万;异度信息承诺4300万,完成4573.94万)。公司通过对高乐教育与异度信息进行全面整合与赋能,有望实现两者资源协同、产品互补、市场共享、共同发展形态,驱动公司教育板块持续成长。

  教育信息化千亿规模空间巨大,手握3亿订单成长确定:2017年互联网教育服务市场规模已超过2500亿元,预计至2020年教育信息化规模有望超过3500亿元,行业空间巨大成长确定性强。2018年以来公司连续中标普宁和揭西两地的教育信息化项目,其中普宁项目2.51亿,揭西项目共5389.3万元,两个项目合计超过3亿,目前均已经与政府顺利签约,预计年内能够建设完成,有望极大增厚公司业绩。公司普宁项目为地区内教育现代化整体设备项目,预计项目完成后将成为公司教育信息化系统集成与运营服务的标杆示范项目,为公司后续深耕粤东,布局全国,持续拓展教育信息化项目提供范例和宣传样本。高乐教育首次通过高新技术企业认定,一方面证明了公司的技术研发能力,另一方面有望对公司利润和利润率带来明显的提升。我们认为,2018年公司教育业务受益于教育信息化项目的拉动和异度信息快速发展,预计会有明显的增长,将成为公司利润增长的重要一极。

  产能扩张+渠道深化,玩具业务回暖:公司2017年玩具业务合计收入5.98亿,同比增长49.29%;其中国际市场收入4.6亿元,同比增长61.16%;国内市场收入1.4亿元,同比增长19.83%,主要受益于全球市场回暖和新产线的投产。研发端,公司重点加强HelloKitty等IP授权产品开发,提升在玩具文化创意产业方面的研发实力;生产端,公司募投项目“电子电动玩具生产建设项目”正式建成,丰富了迪士尼、蓝精灵、小P优优等国际知名动漫IP授权产品品项开发,不断优化产品结构,提高了产品吸引力,为市场拓展打下了良好基础;销售端,公司紧抓全球玩具市场回暖的良好契机,积极开拓新市场和新渠道,扩大公司产品在大型超市、百货商场、礼品市场的销售规模,开展销售渠道建设,积极探索线上渠道,取得了良好销售业绩。

  盈利预测与估值:考虑异度全年并表以及教育带来的业绩增量,我们预计公司2018-2020年归母净利润为1.36/1.62/1.86亿元,对应EPS为0.14/0.17/0.20元/股,对应PE为27/23/20倍。结合可比公司估值,给予2018年35倍目标估值,维持目标价4.90元/股,结合近一年来高管平均增持价格为6.8元/股,股价倒挂构建安全垫,维持强烈推荐评级。

  风险提示:汇率波动风险、项目落地不达预期、并购整合不达预期、外贸风险。


  御家汇:御肤有术、经营有方,国产面膜的进阶之路
  类别:公司研究机构:西南证券(600369)股份有限公司研究员:蔡欣,黄景文日期:2018-06-12
  推荐逻辑:2011-2016年面膜市场的年均复合增长率为15.5%,远高于护肤品市场的整体增速。御家汇以面膜起家,依靠互联网、凭借化妆品渠道的变革实现弯道超车,截至2017年公司在天猫和淘宝开设的店铺累计购买人数超过1800万,御泥坊APP注册会员数超过400万,线上面膜市占率排名第三;2015-2017年实现归母净利润0.5、0.7、1.6亿元,同比增长45%、39%、115%,2018年一季度销售费用率和管理费用率上升致使归母净利润同比增速只有20%,但营收依然保持了42%的高增长。

  面膜行业虽小,看点十足。2016年我国面膜市场规模为180.7亿元,占护肤品整体市场10.7%的份额,根据Euromonitor的预测,2021年我国面膜市场容量将达到280亿元的规模。中国在面膜使用频率和普及率上均和韩国存在一定差距,中国每年平均使用面膜频率为4次,韩国为8.5次,在普及率方面,中国普及率为45%,低于韩国的65%。未来面膜市场有望通过使用频率的增加和普及率的提高,实现市场规模的持续扩张。

  互联网+面膜起家,向美妆大企业进阶。(1)互联网+面膜起家:电子商务推动化妆品网购规模的增长,电商超过百货成为第二大销售渠道,从2011年5.2%的份额发展到2016年占比20.6%,公司凭借互联网红利,从打造单品爆款出发,成功晋升知名面膜品牌,2015-2017年线上收入占比分别高达97.2%、93.6%、95.9%,实现了由单品牌、单品类驱动的跨越式增长。(2)扩渠道、扩品类,向美妆大企业进阶:公司于2016年加大了御泥坊品牌线下渠道的拓展,公司旗下品牌在全国的3000多家屈臣氏门店、400余家沃尔玛、香港的屈臣氏、万宁以及各大城市化妆品专营店都已经上架;与此同时不断扩充品类,由面膜向水乳膏霜、彩妆等延伸。未来有望通过投资、合资与收购、兼并、代理等多种方式,实现外延式扩展,致力成为全球前十大美妆企业。

  盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年的归母净利润分别为2.2亿、2.9亿和3.9亿,同比增速为36.6%、34.4%和34.2%;EPS分别为0.80元、1.07元和1.44元,对应PE为40倍、30倍和22倍。首次覆盖,给予“增持”评级。


  司太立(603520):实控人及战投变相增持彰显信心,朗生减持并非看淡公司
  类别:公司研究机构:平安证券股份有限公司研究员:叶寅日期:2018-06-12
  公司造影剂原料产品线丰富,收购海神制药巩固行业龙头地位:目前司太立(603520)已覆盖国内外主要碘造影剂品种,是国内产品储备最丰富的企业之一。

  主导品种碘海醇是全球仅有的四家获得CEP证书、日本登陆证的企业之一,2017产能和产量分别达到600吨和410吨,均为国内第一。碘帕醇除获得欧盟CEP证书、日本登陆证,还获得美国DMF文件。2017年碘克沙醇销售量88吨,居国内首位。公司收购海神制药100%股权,有利于进一步发挥规模优势,巩固龙头地位,提升对上下游话语权。海神制药深耕海外渠道,产品集中在碘海醇和碘帕醇,有利于与司太立(603520)产品互补、客户共享。海神制药2018-2020年业绩承诺为扣非后归母净利润分别不低于4375万、4870万和6400万元。收购完成后预计2018和2019年公司备考净利润分别为1.4亿和1.8亿元。

  实际控制人及战略投资者变相增持,体现对未来发展信心:收购海神制药之前,公司实际控制人胡锦生和胡健直接持有公司40.13%的股份,胡健还通过台州聚合间接持有公司1.104%的股份,实际控制人合计直接或间接持有公司41.234%的股份。交易后,实际控制人通过直接和间接控制公司47.75%的股份,持股比例进一步提高,体现对公司未来发展信心。此外,交易前浙江硅谷天堂通过天堂硅谷合胜创业和天堂硅谷合丰创业分别持有公司1.37%和1.30%的股份,交易后稀释为1.11%和1.06%,但增加了子公司宁波天堂硅谷和关联方西藏硅谷天堂对公司的持股,均持有交易后公司1.26%的股份,同样变相增持公司股份。公司实际控制人和浙江天堂硅谷及其关联方的变相增持体现了对公司未来发展充满信心。

  朗生投资减持并非对公司未来失去信心,接盘方为机构专用席位:2018年4月4日公司公告一致行动人朗生投资(持股12.08%)和丰勤有限(持股0.56%)拟分别减持公司6.04%和0.28%的股份。

  6月6日朗生投资通过大宗交易完成2%股份的减持,接盘方为机构专用席位。朗生投资和丰勤有限所持股票均为公司IPO之前取得,本次减持计划系配合企业自身发展所需,并非对公司未来失去信心。同时朗生投资不是公司实际控制人,其减持计划的实施不会导致公司控制权发生变更,不影响公司的治理结构和持续经营。

  维持“推荐”评级:海神制药跟公司具有明显的协同作用,我们预计收购完成后2018-2019年备考净利润分别为14亿和18亿元,假设2018年4季度开始并表,预计2018-2020年公司净利润分别为113亿、180亿和247亿元,按现有股本计算EPS分别为095元、150元和206元,当前股价对应PE分别为269、17.0倍和123倍,考虑公司收购海神制药进一步巩固龙头地位,以及“中间体+原料药+制剂+创新药”的产业布局,维持“推荐”评级。

  风险提示:1)目前公司在研品种较多,原料药领域包括钆喷酸葡胺、钆贝葡胺等,制剂方面包括碘海醇注射液、碘帕醇注射液、碘克沙醇注射液等,存在一定的研发风险。2)公司×射线造影剂原料药产品的主营原材料是碘,原料碘的采购金额占×射线造影剂产品采购总额的比例在50%以上。碘的主要生产企业目前主要集中在智利和日本。如果因某些突发事件造成碘供应量不足或碘价格持续大幅上涨,则公司存在成本上升以及原材料供应风险。3)并购整合风险:海神制药将成为上市公司子公司,双方需要在公司治理、生产经营、客户市场方面进行深度的资源共享和流程整合。公司能否顺利实现相关业务规模的扩张、达到预期整合的效果存在一定的不确定性。




  长生生物(002680)四价流感疫苗获批点评:四价流感疫苗获批生产,下半年开始贡献业绩
  类别:公司研究机构:川财证券有限责任公司研究员:欧阳宇剑日期:2018-06-12
  四价流感疫苗正式获批,预计7月份上市销售。6月8日,国家药监局分别批准了长生生物(002680)华兰生物(002007)的四价流感病毒裂解疫苗的生产注册申请,获批时间与我们预期完全一致。按照正常流程,四价流感疫苗有望7月份在国内上市销售。四价流感疫苗净利贡献潜力大。2017年10月,我国境内开始流行以Yamagata系为主的B型流感病毒,国内上市流感疫苗皆为三价,对该类病毒无防护效果,致流感大爆发。

  四价流感疫苗可有效防御Yamagata系流感病毒,成临床急需品种,上市后有望全面替代三价疫苗。国内流感疫苗刚需约3000万人份/年,假设替代率80%,挂网价110元,四价流感疫苗国内市场超26亿元。年内仅有长生生物(002680)华兰生物(002007)两家获批,供不应求为大概率事件,长生生物(002680)四价流感疫苗产能1000万人份/年,以产能利用率75%、净利率45%测算,四价流感疫苗净利贡献或达3.7亿元。

  长生生物(002680)儿童型四价流感疫苗大概率年内首家获批。此次长生和华兰获批的四价流感疫苗皆为成人型疫苗,用于预防3岁以上人群流感病毒感染。国内儿童型四价流感疫苗已申报上市,其中长生生物(002680)进度领先同行较多,已处于技术审评阶段,我们预计其大概率首家获批上市,或为年内唯一一款儿童型四价流感疫苗,若顺利获批,更广的年龄覆盖范围将助力长生生物(002680)提升其在四价流感疫苗市场的份额。

  市场扩容空间大,四价流感疫苗持续贡献丰厚利润可期。国内季节性流感疫苗接种率约2%,与美国接种率近45%相比差距大。短期看,2017年底季节性流感爆发对接种流感疫苗起到较好宣传推动作用,中长期看,全民生活水平和健康意识不断提升,流感疫苗接种率亦有大幅提升空间,我们预计未来2-3年,随市场扩容,长生四价流感疫苗有望为公司持续贡献丰厚利润。

  维持长生生物(002680)“增持”评级。

  我们预计公司2018-2020年EPS为1.03/1.33/1.59元,对应PE分别为23.17/17.98/15.03倍。我们重点看好公司四价流感病毒裂解疫苗和水痘减毒活疫苗的业绩贡献潜力,给予“增持”评级。
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