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6月12日午间金股精选

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发表于 2018-6-12 13:45:51 | 显示全部楼层 |阅读模式
  三一重工(600031)(600031):经营杠杆大幅下降,盈利持续性大幅提升
  事件:根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据,2018年:5月纳入统计的25家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品105935台,同比涨幅60.2%。国内市场销量98727台,同比涨幅57.7%。出口销量7172台,同比涨幅103.9%。2018年5月,共计销售各类挖掘机械产品19313台,同比涨幅71.3%。国内市场销量17780台,同比涨幅69.6%。出口销量1523台,同比涨幅95.3%。

  经营杠杆大幅下降,盈利持续性大幅提升。公司营运资本占营业收入比重由2016年的78.06%下降至2017年的36.61%;长期经营资产占营业收入比重从2016年的89.63%下降至2017年的49.53%。公司坚决贯彻可持续经营的核心理念,短期注重经营的“敏捷”和“弹性”,充分利用其强大的竞争优势,在上下游产业链中建立议价优势。一方面公司发展战略逐渐向轻资产转变,从供应链管理、库存管理、精益制造入手,不断降低经营杠杆系数,以快速响应销售额的周期波动;另一方面公司始终保持高比例的研发投入,将非核心生产制造部分外包,生产成本中来源于原材料采购的可变成本占比不断提升,持续降低日常经营中营运资本的投入,节约存货和应收账款的资金占用,加速现金流通,节约营运资金投入成本,公司品牌价值充分体现,现金流改善持续性大幅改善。

  行业数据持续超预期,市场结构演化公司充分受益。《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》涉及投资额4.7万亿元,其中2018年1.3万亿元。2009-2011年高峰生产的工程机械逐步退出市场,新机更新替换需求支撑行业销量数据,预计未来三年行业增速平稳增长,行业整体进入良性发展轨道。目前挖掘机的市场保有量已经接近130万台,以8-10年的更新周期计算,判断未来挖掘机市场的年化更新需求均值在12-14万台之间,进一步考虑下游投资额的拉动,预计2018年挖掘机销量突破16万台,同比增速约20%左右。公司不断深化市场经销渠道,加大研发投入,培育品牌价值,目前公司管理水平比肩国际巨头,随着公司工业互联网应用的持续深化,公司库存及营运资金管理将进一步释放盈利空间,工程机械龙头有望穿越周期,实现价值飞跃。

  盈利预测与投资评级:预计公司2018~2020年营业收入分别为512.05亿元、624.09亿元和699.21亿元,净利润分别为40.26亿元、54.61亿元和60.00亿元,EPS分别为0.52元、0.71元和0.77元,对应PE分别为16X、12X和11X,维持“强烈推荐”评级。(东兴证券(601198)


  天士力(600535)(600535):再添重磅创新药,持续拓展慢病产品管线
  事件:近日,公司与日本EA制药株式会社签署了《许可协议》,有偿引进一款针对继发性甲状旁腺功能亢进症(SHPT)的创新药“AJT240”。公司将拥有该药物在大中华地区(包括香港、澳门在内的中华人民共和国)的开发、生产和商业化权益
  核心观点:AJT240主要用于继发性甲状腺功能亢进(SHPT)的治疗,已完成全球多中心临床I/II(a)期临床。AJT240主要用于晚期肾功能损害及血液透析所导致的继发性甲状旁腺功能亢进症(SHPT)患者的治疗,该药品为钙感应受体的变构调节剂,其优势在于具有持久稳定的甲状旁腺激素(PTH)降低作用,同时在副作用方面也优于现有的口服SHPT药物。EA制药拥有AJT240全球知识产权,目前该药已完成全球多中心临床I/II(a)期临床试验,I期临床研究预计将于2018年完成。

  继发性甲状旁腺功能亢进(SHPT)国内市场潜力很大,未来值得期待。SHPT是慢性肾脏病(CKD)患者透析过程中常见且严重的并发症之一,根据2012年中国流行病学调查结果显示,中国中末期肾病患者数量约200万人,但透析率仅不到20%,而CKD患者透析率在发达国家(美国、欧洲、日本)为平的提高不断增加。据IMS的数据,已上市的钙感应受体的变构调节剂西那跟本协和发酵生产的进口药物西那卡塞,市场竞争格局较好,若AJT240顺利踪上市,将有很大的增长潜力,未来值得期待。

  丰富糖尿病、心脑血管领域产品组合,进一步拓宽慢病市场产品管线。高血压,糖尿病是慢性肾脏病的主要病因,而慢性肾脏病的病理发展也会引起高血压、糖尿病等慢性疾病的并发症。AJT240上市后,有利于丰富公司现有的糖尿病、心脑血管相关治疗领域产品组合,进一步拓宽公司整个慢病市场的产品管线。认为,公司积极通过自主研发及产品引进方式不断丰富自身创新药品种,未来仍存在很大的潜力空间,坚定看好公司的长期发展。

  财务预测与投资建议:维持预测公司2018-2020年的每股收益为1.06、1.25、1.42元,维持给予2018年33倍估值,对应目标价为34.98元,维持“买入”评级。(东方证券(600958)


  万华化学(600309)(600309):三个维度解读万华化学(600309)成长路径
  从“烟台合成革厂”发展为“世界聚氨酯龙头”:万华化学(600309)计划以30.42元/股向控股股东万华化工的5名股东发行17.16亿股公司股票,对其实施吸收合并,交易完成后将实现万华化学(600309)相关资产的整体上市。届时公司将以210万吨的产能一跃成为全球第一大MDI供应商,历经40年发展,从“烟台合成革厂”成长为无可争议的“世界聚氨酯龙头”。本篇报告从核心业务—聚氨酯、上游布局—石化板块、下游布局—功能材料和特种化学品三个维度对万华化学(600309)的成长路径进行详细解读。

  维度一:聚氨酯业务—绝对龙头,供需平衡改善,未来增长可期聚氨酯板块一直是公司核心业务,本次重组完成后拥有MDI产能210万吨(规划总产能330万吨),TDI总产能55万吨,短期内仍是主要利润来源。MDI具有高壁垒、高投入的特点,长久以来行业呈寡头垄断格局,目前全球产能约800万吨,产能利用率最大80%;需求量大概600万吨,每年7%增量,新增供给有限,供给紧张格局将继续,长期保持高盈利。公司凭借光气技术优势,积极布局TDI领域,TDI全球产能约270万吨,国外产量有所缩减,同时检修频繁,长期格局良好。

  维度二:石化业务—逐渐放量,产业链布局进一步完善:公司注重上游石化产业链布局,牢牢抓住资源端。目前已经形成以75万吨PDH装置为核心的系列石化产品,另外计划投资约178亿元建设100万吨大乙烯项目,项目完全投产有望贡献百亿以上利润规模,凭借多年来在国际市场上培育出的口碑,以及自身118万吨原料冻库资源,公司具有很强的原材料采购优势,相关装置盈利能力有望长期保持领先位置。

  维度三:功能材料和特种化学品—五大事业部打开未来成长空间积极布局表面材料、TPU、SAP、PC、有机胺等具备高附加值的功能材料和特种化学品领域,目前已经成为品种齐全的ADI制造商,全球第二大TPU制造商,国内最大PUD制造商,国内最大聚醚多元醇与聚氨酯系统料制造商,构建未来发展空间。

  创新能力铸就核心竞争力,国际化布局成绩斐然:纵观万华化学(600309)的发展历程,持续不断的研发投入,源源不断的创新能力是公司成功的核心内在动力。公司以中国为中心,注重全球化发展布局,积极筹备建设海外除亚欧之外的第三大生产基地,向成为全球知名的化工新材料公司这一目标不断迈进。假设资产重组按照本次方案顺利完成,预计公司2018、2019年实现归母净利润186.61、223.25亿元,EPS分别为5.95、7.12元,对应PE8.2X、6.9X,维持“买入”评级。(中信建投)


  林洋能源(601222)(601222):签订11.09亿EPC合同,下游运营业绩稳健
  事件:公司公告签订经营性合同:《泗洪县天岗湖乡天岗湖区域2号领跑者项目EPC总承包合同》,合同金额54,940万;《泗洪县天岗湖乡天岗湖区4号领跑者项目EPC总承包合同》,合同金额55,950万,共计合同金额110,890万,合同竣工日期为2018年12月31日。

  领跑者EPC合同签订,利于公司拓展EPC项目开发建设:公司和子公司林洋电力组成联合体与泗洪中广核,就泗洪县天岗湖乡天岗湖区2号领跑者项目和4号领跑者项目,签订EPC总包合同,公司为项目提供N型高效双面电池组件等设备,以及安装工程、建筑工程等内容。合同金额总计11.09亿,占2017年经审计营业收入的30.9%。

  结合N型高效产品核心竞争优势,拓展高效EPC业务:公司已经于2017年与中广核、法国ENGIE、新加坡SUNSEAP等知名企业在新能源领域进行全方位合作,结合公司自有的N型高效双面电池、组件优势竞争力产品,为合作伙伴定向开发、建设、运营优质光伏项目,打造新能源板块新增长点,主要以EPC开发业务为主。公司与中广核共同中标领跑者200MW项目,并承担EPC总包业务,这一合同履行,为公司后续EPC项目合作、开拓提供更多经验,有利于提升公司整体盈利能力。

  国内政策调整后,产品价格下降利好下游加速平价:此次政策调整指标规模,预计对国内需求产生明显影响,产业链价格面临下降。这加速下游光伏项目平价到来。公司主营业务为分布式光伏电站投资运营,截止2018年一季度末在手装机规模1.33GW,此外公司储备了充裕的土地和有消纳接口的分布式项目,如果组件产品价格快速下降,公司储备的就近消纳项目可开发性将越来越强。

  下游运营业绩稳定、估值低:公司电表业务板块,国网第一批招标公司中标1.48亿,国网南网招标预计有所下降,叠加海外电表业务增长,电表板块基本维持稳定。电站板块,公司一季度结算电量3.39亿kWh,全年预计发电净利润7亿左右。业绩稳定,受政策波动影响较小。

  由于公司发行可转债,2018年公司财务费用增加,对应下调利润。2018-2019年净利润由10.38亿、12.78亿下调至9.13亿、10.8亿,2020年预计实现净利润12.24亿,同比增长33%、18.4%、13.29%;EPS0.52元、0.61元、0.69元,对应P/E10倍、8.77倍、7.74倍;P/B1.01倍、0.93倍、0.86倍。新政对下游运营企业影响较小,目前公司估值较低,维持买入。(天风证券

 
  鸿利智汇(300219)(300219):金舵投资受让公司股权,助力公司长期发展
  事件:公司公告,公司股东李国平、马成章与金舵投资、锐捷投资签署相关股权转让协议。

  金舵投资受让公司股权,或称为公司第一大股东:根据相关方案,如若权益变动全部实施完成,金舵投资将持有公司股权19.73%,成为公司第一大股东,公司董事长李国平将持股17.99%,成为第二大股东:(1)公司现第二大股东马成章持股将有较大变动:截止到2018年Q1末马成章持股18.84%,根据3月17日/5月25日/6月8日相关股权转让协议,马成章将协议转让3640万股(占总股本5.11%)至锐捷投资,转让5000万股(占总股本7.01%)和4794万股(占总股本6.72%)至金舵投资,目前这三笔股权转让尚未办理完股权过户流程。(2)截止到2018Q1末,公司现第一大股东李国平持股23.99%,根据5月25日股权转让意向协议》,公司董事长李国平将转让6%公司总股本至金舵投资。

  金舵投资为泸州老窖(000568)全资子公司,助力公司LED封装、车用照明和互联网车主服务三大业务长期发展:金舵投资是泸州老窖(000568)集团全资子公司,本次受让上市公司股份,是出于对鸿利智汇(300219)过往在LED封装领域所取得的业绩和行业地位的认可,同时,鸿利智汇(300219)全方位迈入LED汽车照明市场,在车规级LED封装、LED车灯智能模组、车用LED智能灯具三个产业环节均有布局和进展。金舵投资对鸿利智汇(300219)形成的LED封装、LED汽车照明、互联网车主服务三大业务板块的长期发展规划表示认同,并看重其未来的成长性和带来的投资收益。

  投资建议:公司未来增长主要来自LED封装产能的持续扩张、车载LED照明业务的快速发展和速易网络互联网车主服务业务的并表和增长,同时鉴于LED白光封装行业竞争加剧、毛利率下降超出之前预期,调整公司18-19年归母净利润分别为4.59/5.07亿元(原值为5.65/7.13亿元),调整公司目标价为16元(对应2018年25倍PE,原值为20.81元),维持买入评级。(天风证券


  深信服(300454):强大执行力打造“信息安全+超融合”行业领跑者
  “云管平台+超融合”打开公司高速成长空间。公司在云计算领域以企业云为核心产品,获得业务收入从2015年的0.72亿到2017年的5.45亿,增长了657%,连续翻倍式增长。而公司在超融合领域的市占率提升效应显著,2017年的全年第三(13%),其中,2017Q4已经达到19%的市占率。目前竞争环境较为清晰,市场处于起步阶段,Nutanix、SmartX较为领先,通用性也更强,戴尔、华为和华三以服务器、存储领域的深厚技术积累,同样取得了市场领先,其他竞争对手较小。

  公司的安全产品以较高的标准化赢得了中国信息安全硬件、软件市场的市场份额排名前三。其中上网行为管理、SSLVPN、应用交付等多款核心产品持续多年保持国内市场占有率第一的领先地位。2017年全国信息安全市场规模约457亿,增长近30%。公司的标准化产品设计能力能够帮助其在单一领域达到行业第一,在总的市占率又实现行业领先。实际上是在细分领域内推动集中度的快速提升,是信息安全行业原本划地而治的突破。

  公司强大的执行力才是业务高速增长的根基。公司的产品设计和销售体系全面吻合,不做集成业务,产品已标准化产品对接销售。在营销方式上采用全渠道销售模式,渠道代理销售占比高达95%,远高于同行业其他公司。公司在全国布设1800多名销售人员,与国内数千余家渠道代理商建立了合作关系,并形成成熟的渠道认证机制和销售人员培养体系,公司销售与渠道同时覆盖客户,实现高频拜访和客户需求的精细化管理,很大程度上带动了公司订单的快速增长。预计公司2018年、2019年的EPS分别为1.86元和2.39元。基于以上判断,给予“买入”评级。(太平洋(601099)证券


  招商蛇口(001979)(001979):2018年5月销售点评,拿地积极、销售稳增,非市场化拿地加速
  6月9日晚,招商蛇口(001979)公布公司5月销售数据,5月公司实现签约金额102.1亿元,同比+14.5%;实现签约面积48.5万平方米,同比+1.0%;5月公司新增建面119.0万平方米,同比+97.3%;总地价139.9亿元,同比+42.8%,其中新增权益建面76.7万平方米,同比+65.6%,权益地价99.1亿元,同比+60.0%。

  评论:5月销售102亿、同比+15%,1-5月销售519亿,同比+20%,完成计划35%5月公司实现签约金额102.1亿元,环比-1.8%、同比+14.5%,较4月下降18.3pct,低于月初克而瑞公布的108.0亿元5.4%,同时低于克尔瑞前10大房企5月平均同比+43.6%;公司实现签约面积48.5万方,环比-21.0%、同比+1.0%,较4月下降17.8pct,但领先于高频跟踪的49城5月成交面积同比-5.5%;销售均价21,066元/平米,环比+24.3%,较17年提升6.5pct。1-5月公司累计实现签约金额519.2亿元,同比+20.0%,较上月-1.4pct,完成全年1,500亿元销售计划的35%;实现签约面积258.7万平方米,同比+9.2%,较上月-2.1pct。1-5月累计销售均价20,069元/平米,较17年提升1.4%;考虑到公司下半年推盘力度加大以及6-8月基数持续走低,预计后续公司销售同比增速将持续上行。同时基于公司16年以来持续积极拿地,并且小盘项目占比提升较大,将推动公司周转加快可售充裕,预计完成18年1,500亿元计划难度不大。

  5月拿地额占比销售额137%,1-5月拿地488亿、同比+56%,拿地高位高增5月公司在土地市场新获取武汉、郑州、杭州、天津、沈阳、嘉兴、绍兴、南通8城共10个项目,新增建面119.0万平米,环比-15.1%,同比+97.3%,其中新增权益建面76.7万平米,环比-11.5%,同比+65.6%,权益占比64.4%,高于17年平均水平4.8pct;总地价139.9亿元,环比+159.8%,同比+42.8%,平均楼面价11,751元/平米,环比+206.1%,6月楼面价环比上升主要系公司拿地重心重回二线城市,其中杭州超20万方项目楼板价高达25,800元/平米。5月公司拿地额占比销售额137%,较4月提升85pct。1-5月公司共新获33地块,共新增规划面积631.7万平米,同比+251.5%;总地价488.1亿元,同比+56.3%;拿地额占比销售额达94%,较17年80%高位再提升14pct,拿地呈高速扩张势态。平均楼面地价7,727元/平米,较17年楼面均价-16.6%,拿地扩展同时兼顾成本控制。非市场化拿地方面,公司18年以来先后收购东风地产股权、农发集团项目,集团内资产整合漳州土储,非市场化拿地能力加速兑现。

  投资建议:拿地积极、销售稳增,非市场化拿地加速,重申“强推”评级:近年来公司推进“快周转+资源型”并重的策略。一方面,公司过去两年积极拿地扩张,尤其开年以来公司拿地规模创历史新高,充分展现出公司快周转的转型以及对于规模的追求。另一方面,在土地资源供给侧改革背景之下,公司具备存量优质资源重估+增量优质资源获取优势,对于前者,前海、太子湾和蛇口的逐步转性,进行资源重估提升公司估值;对于后者:公司通过存量转型、集团注入、产业新城模式、邮轮母港再开发等渠道,资源获取优势明显。此外,预计粤港澳大湾区发展规划出台在即,而这利好于作为大湾区的核心标的公司的资产价值的再获提升。维持公司18-20年每股收益2.02、2.54和3.11元的预测,目前现价对应18PE为11.1倍,维持目标价28.00元,重申“强推”评级。(华创证券


  华测检测(300012)(300012):管理层迎来积极改善,看好公司长期成长空间
  公司收到董事长兼总裁万峰先生申请辞去总裁职务的书面报告,基于公司战略发展需要,为集中精力履行董事长职责,万峰先生将工作重心专注于公司治理和发展战略。同时,经董事长万峰先生提名,董事会同意聘任申屠献忠先生担任公司总裁,任期自董事会审议通过之日起至第四届董事会届满为止。

  评论:管理层迎来积极改善,公司注入全新活力。总裁换届后,董事长万峰先生将专注于把握公司经营战略方向,改善公司治理结构。新总裁申屠献忠先生深耕检测行业多年,具有国际大型检测公司工作经验,曾任SGS集团全球执行副总裁、SGS中国区总裁、SGS全球消费品检测和工业服务多个副总裁职务,管理经验丰富,有望为公司未来发展注入新的活力,公司长期成长潜力有望被进一步激发。

  扩张阶段性完成,公司盈利具备爆发潜力。2013年以来,公司进行了长达5年的业务扩张,重点布局了国内极具爆发潜力的食品安全和环境检测领域,逐步形成全国性业务布局,成为国内少有的具备跨区域跨领域经营能力的检测公司。由于实验室建设过程中折旧摊销及员工薪酬等前置费用较高,公司业绩受到压制。2018年公司实验室布局阶段性完成,随着实验室产能利用率逐步提升,未来公司毛利率、净利率及ROE具备极强的爆发潜力。

  从布局期到收获期,公司业绩有望迎来拐点。公司实验室布局阶段性完成,有望正式步入收获期。投资增速放缓,折旧陆续完成,成本增速拐点料将开始显现。同时新建实验室成熟后,业务吸纳能力逐步展现将带动人均产值实现快速增长。成本增速和人均产值两大拐点驱动下,公司净利率及ROE有望重回上升通道,业绩有望实现大幅增长。

  盈利预测、估值及投资评级:预计2018-2020年,公司实现归母净利润2.84亿元、3.98亿元、5.78亿元,EPS0.17元、0.24元、0.35元,对应PE29倍、21倍、14倍,维持“强推”评级。(华创证券


  佩蒂股份(300673)(300673):宠物咬胶龙头业绩高增长的源泉在哪里?
  公司核心优势:研发创新能力卓越,有产品力!

  公司的产品以畜皮和植物咬胶为主。通过不断研发创新,公司推动了咬胶产品从“纯皮”到“皮+肉”到“植物”再到“动植物混合”的迭代升级。其中,植物咬胶凭借容易消化、营养丰富等特性,迅速被市场接受,目前已经成为公司收入及毛利的主要来源。2017年植物咬胶贡献营收/毛利分别为2.96亿/1.21亿,占比分别为46.8%/51.3%。

  销售模式独特:与客户高度绑定的ODM模式:2017年美国宠物零食市场规模64亿美元,复合增长率6%左右,高于4%的行业增速,其中狗零食占比80%。作为较晚兴起的狗零食品类,咬胶近年来发展迅速,市场潜力超61亿美元。据测算,2017年美国咬胶市场规模约为15亿美元,市场渗透率约为25%,未来增长空间大。同时随着市场集中度的提升,龙头公司的品牌将会占据更多的市场份额。

  公司凭借第二、三代的咬胶专利产品进入品谱和Petmatrix的供应链,受益于下游客户对优质产品的大力推广,加上不同代际产品的红利期叠加,公司业绩快速稳步增长。2018年Q1第四代产品已经实现了对新客户的销售,未来几年将会成为公司业绩增长的又一重要来源。

  国内市场开拓:新西兰主粮+零食定位高端,以品质取胜国内宠物食品市场中,海外品牌有先发优势,垄断商超渠道,但是随着电商的发展成为宠物食品的主渠道(占比超50%),本土品牌趁势而起,市场格局愈发分散。从线上食品市场来看,主粮占比约为73%,零食占比17%。对于零食公司来说,切入主粮市场有利于获得更大的增长空间。

  2017年公司国内收入3046万元,2014-2017年复合增速达到74.3%。为了进一步拓展国内市场,公司一方面在杭州设立全资子公司,组建国内市场团队,加强国内产品、渠道和营销布局;另一方面,在新西兰收购零食公司、自建主粮工厂,以高端主粮+零食切入国内市场,有望凭借原料差异化优势脱颖而出,进一步打开增长空间。主粮的顺利推广将使公司国内收入进一步提速,未来几年增速有望超过100%!

  盈利预测与投资建议:预计2018/2019/2020年,公司归母净利润1.44/2.03/2.81亿元,同比增长34.73%/41.02%/38.28%;由于公司转增股本,EPS对应调整为1.20/1.69/2.34元。考虑到产业及公司的高成长性(复合增速40%以上)以及标的稀缺性,给予19年35倍估值,目标价59.15元,维持“买入”评级。(天风证券


  三维通信(002115)(002115):网优行业机会犹存,自媒体业务爆发
  事件:2017年5月底,三维通信(002115)拟以发行股份及支付现金相结合方式,购买郑:剑波、腾跃投资等持有的巨网科技81.48%股份,交易价11亿元,另外拟自筹资金2.5亿元收购巨网科技剩余18.52%股份。截至2017年11月24日,巨网科技公司99.59%股权已过户给三维通信(002115)。2018年4月底,公司公告2018上半年归母净利润变动区间预计为5000-7000万,同比提升194%-312%。

  三维通信(002115)切入互联网广告服务业,开始网优+互联网广告投放双主业运营。近年来,通信行业增速一直较为温和,并购互联网长尾流量整合的营销公司巨网科技之后,公司主营业务变为双主业,公司业绩大幅增厚,带来了新的增长极。

  公司网优业务一直处于网优行业A股上市公司的领跑地位,海外市场拓展稳步进行,5G的到来将给行业带来新生机。2013年之后,国内网优业务的毛利率维持在25%左右,处于较低位,而海外市场的毛利率保持在40%以上,目前公司产品已经进入三大洲10余个国家,高毛利率的海外市场稳步拓展中。2017年公司开始加码5G产品的研发,预计能在2020年5G商用大潮中受益。

  微信流量红利爆发,巨网科技自媒体业务持续高增长,积极开展微信小游戏业务,创造更多增长点。2014年巨网科技首次扭亏为盈,净利润513万元,2015、2016年净利润维持200%以上的增速,到2017全年,归母扣非净利润已达1.0亿元。背靠微信10亿级用户的流量池,公司自媒体业务已建成触达千万级用户的内容矩阵,是行业里排名靠前的矩阵玩家。公司投资8640万元用于移动智能广告投放平台项目,升级后平台里支持自媒体广告业务,或将再促自媒体业绩快速放量。根据公司2017年年报的信息,公司将投入研发自制微信小游戏写进经营发展战略,进一步深挖微信流量的红利,给公司创造更多利润增长点。

  盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.24/3.18/4.96亿元,EPS分别为0.40/0.57/0.90元。目前A股市场上还没有以微信自媒体广告为主营业务的公司,考虑到巨网科技自媒体广告业务有望持续爆发,且公司在长尾流量整合方面处于市场领先水平,给予公司2018年30倍PE,对应目标价12.00元,首次覆盖,给予“买入”评级。(西南证券(600369)


  复星医药(600196)(600196):阿法骨化醇通过一致性评价,利妥昔单抗新适应症启动III期临床
  公司公告:1)控股子公司重庆药友收到国家食品药品监督管理总局颁发的关于阿法骨化醇片(0.5μɡ和0.25μɡ)的《药品补充申请批件》,该药品通过仿制药一致性评价;这是公司继氨氯地平和艾司西酞普兰后,第三个通过仿制药一致性评价的品种。预计公司后续将有更多品种通过一致性评价;2)公司利妥昔单抗启动类风湿性关节炎III期临床试验。

  公司阿法骨化醇2017年市场份额仅7.89%,未来有很大的提升空间。阿法骨化醇主要用于治疗骨质疏松症状,改善慢性肾功能不全、甲状旁腺功能低下、抗维生素D佝偻病等。2017年度,重庆药友阿法骨化醇于中国境内(不包括港澳台地区)的销售额约为人民币7400万元(未经审计)。根据米内网城市公立医院数据,2017年,国内阿法骨化醇市场规模约为5.4亿元,同比增长8.68%。梯瓦制药市场份额57.8%、南通华山药业市场份额11%,而公司控股子公司重庆药友市场份额仅7.89%。公司阿法骨化醇通过一致性评价后,市场份额有很大的提升空间。目前,公司有89个品种进行了仿制药一致性评价参比制剂备案,CFDA已经受理的品种包括盐酸克林霉素胶囊(重庆药友)、吲达帕胺片(重庆药友)、格列美脲片(江苏万邦)、盐酸阿米替林片(洞庭药业)、阿奇霉素胶囊(苏州二叶)等。预计后续更多品种将进行申报。公司有望充分利用仿制药一致性评价机遇,确保和扩大优势品种的市场地位、抢抓新的市场机会。

  利妥昔单抗启动类风湿性关节炎III期临床试验,生物类似药&生物创新药不断推进。公司利妥昔单抗费霍奇金淋巴瘤III期临床试验成功,对类风湿性关节炎III期临床试验成功保持乐观。公司利妥昔单抗已经纳入优先审评,有望于今年三季度获批上市,成为国内首个获批上市的生物类似药,市场潜力超30亿元;类风湿性关节炎如果获批,将进一步打开产品市场空间。公司生物类似药&生物创新药不断推进,共有8个产品获批临床,包括5个生物类似药和3个生物创新药,是为数不多的同时拥有抗PD-1单抗和抗PD-L1单抗的企业。

  盈利预测与投资建议:预计公司2018-2020归母净利润分别为38.15亿、45.15亿和52.93亿,同比增长22.11%、18.34%和17.24%。公司主业快速增长、估值便宜,未来有望估值和业绩双升。给予公司2018年整体估值35-40倍,对应目标区间53.55-61.2元,维持“买入”评级。(中泰证券


  三一重工(600031)(600031):经营杠杆大幅下降,盈利持续性大幅提升
  事件:根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据,2018年:5月纳入统计的25家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品105935台,同比涨幅60.2%。国内市场销量98727台,同比涨幅57.7%。出口销量7172台,同比涨幅103.9%。2018年5月,共计销售各类挖掘机械产品19313台,同比涨幅71.3%。国内市场销量17780台,同比涨幅69.6%。出口销量1523台,同比涨幅95.3%。

  经营杠杆大幅下降,盈利持续性大幅提升。公司营运资本占营业收入比重由2016年的78.06%下降至2017年的36.61%;长期经营资产占营业收入比重从2016年的89.63%下降至2017年的49.53%。公司坚决贯彻可持续经营的核心理念,短期注重经营的“敏捷”和“弹性”,充分利用其强大的竞争优势,在上下游产业链中建立议价优势。一方面公司发展战略逐渐向轻资产转变,从供应链管理、库存管理、精益制造入手,不断降低经营杠杆系数,以快速响应销售额的周期波动;另一方面公司始终保持高比例的研发投入,将非核心生产制造部分外包,生产成本中来源于原材料采购的可变成本占比不断提升,持续降低日常经营中营运资本的投入,节约存货和应收账款的资金占用,加速现金流通,节约营运资金投入成本,公司品牌价值充分体现,现金流改善持续性大幅改善。

  行业数据持续超预期,市场结构演化公司充分受益。《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》涉及投资额4.7万亿元,其中2018年1.3万亿元。2009-2011年高峰生产的工程机械逐步退出市场,新机更新替换需求支撑行业销量数据,预计未来三年行业增速平稳增长,行业整体进入良性发展轨道。目前挖掘机的市场保有量已经接近130万台,以8-10年的更新周期计算,判断未来挖掘机市场的年化更新需求均值在12-14万台之间,进一步考虑下游投资额的拉动,预计2018年挖掘机销量突破16万台,同比增速约20%左右。公司不断深化市场经销渠道,加大研发投入,培育品牌价值,目前公司管理水平比肩国际巨头,随着公司工业互联网应用的持续深化,公司库存及营运资金管理将进一步释放盈利空间,工程机械龙头有望穿越周期,实现价值飞跃。

  盈利预测与投资评级:预计公司2018~2020年营业收入分别为512.05亿元、624.09亿元和699.21亿元,净利润分别为40.26亿元、54.61亿元和60.00亿元,EPS分别为0.52元、0.71元和0.77元,对应PE分别为16X、12X和11X,维持“强烈推荐”评级。(东兴证券(601198)
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