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12日机构强推买入 六股成摇钱树

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发表于 2018-6-12 06:06:01 | 显示全部楼层 |阅读模式
  福能股份(600483):气电新政出炉业绩拖累减少,风火驱动高成长
  类别:公司研究机构:申万宏源(000166)集团股份有限公司研究员:刘晓宁,叶旭晨,王璐日期:2018-06-11
  事件:
  2018年6月7日,公司控股子公司晋江气电收到福建省物价局下发的《关于我省LNG燃气电厂临时上网电价的通知》《关于中海福建天然气有限责任公司印尼合同天然气门站价格的通知》,通知核定燃气发电临时上网电价为0.5957元/千瓦时,从2018年1月1日起执行;中海福建天然气公司印尼合同天然气销售给燃气电厂的门站价格为73.4513元/吉焦(折2.803元/立方米),自2018年1月1日起执行。

  投资要点:
  气电新政出炉,电价上调、气价下调,气电资产上半年亏损预计大幅收窄,全年盈利可期。公司下属晋江气电公司上网电价上调至0.5957元/千瓦时(增加0.0523元/千瓦时),采购中海油气价下调至2.803元/立方米(减少0.057元/立方米),上述政策均于2018年1月1日起执行。晋江气电自17年初以来,盈利持续下滑,主要原因在于天然气采购价格多次上调。今年一季度至今,气电资产处于亏损状态,对公司整体盈利拖累较为严重。此次政策出炉,且追溯从年初开始执行,预计将使气电资产上半年亏损幅度大幅收窄。尽管18年晋江气电发电指标转让替代政策尚未明确,但是我们判断此次电价、气价调整效果积极,政策扶持意味明显。经初步测算,假设今年后续电量替代指标数额等于或者略低于去年,公司气电资产全年预计将获得较好的盈利水平。

  福建发展风电禀赋优异,公司项目+资金优势兼具,铸就风电板块高成长。福建省风力资源较好,同时属于四类风区上网电价较高;省内无弃风限电,在2017、2018年度风电开发投资监测预警中评级均为绿色,未来风电开发空间广阔。截至2017年底公司在运风电66.4万kW,在福建风电装机规模中占比26.14%;在建风电42.3万kw,其中陆上风电22.3万kw,海上风电20万kw;后续储备风电约300万kW,助力公司风电板块持续高成长。综合考虑公司装机核准和投产进度,我们预计公司2020年底在运风电装机至少将达到154万kw,较当前有132%的增长空间。公司背靠福建省国资委,携手三峡集团,在福建省内获取项目能力一流;公司今年以来积极推进可转债发行计划,后续增量资金到位风电项目发展有望进一步提速。

  火电板块业绩有望逐步修复,18Q1外延收购落地、后续集团资产注入可期,盈利修复+装机增长带来成长空间。17年由于煤价高企,公司下属煤电业绩承压、亟待反转。2018Q1公司完成收购华润温州(20%)和华润六枝(51%)两个煤电项目,其中华润六枝装机132万kW,助力公司控股装机规模大幅提升,后续其配套煤矿投产后项目盈利能力有保障;华润温州收购后作为可供出售金融资产核算,18Q1华润温州已宣告派发现金红利,助力公司一季度确认投资收益1.14亿元,同比增加49.99%。另外,当前福能集团体内尚有218.5万kw的权益装机承诺于2020年底之前完成注入,若承诺如期兑现,将会助力公司火电板块整体规模进一步扩大。

  盈利预测与评级:考虑到公司气电新政出炉、全年盈利保障显著增强,我们略微上调公司18~20年盈利预测,预计归母净利润分别为10.99、13.19和15.46亿元(调整前分别为10.52、13.03和15.39亿元),对应eps分别为0.71、0.85、1.0元/股,当前股价对应PE分别为11、9、8倍。公司风电板块高成长确定性强,火电业绩后续有望修复,继续维持“买入”评级。

  欧普照明(603515):产品渠道筑壁垒,六年激励铸巨头
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:花小伟,孙金琦日期:2018-06-11
  照明行业龙头,激励计划出炉。(1)欧普照明(603515)主要从事照明灯具、光源、控制类产品的研发、生产与销售,并于2017年进入集成家居业务领域,目前照明行业规模排名第一位。(2)公司实际控制人为马秀慧和王耀海,两人系夫妻关系,截至2018年2月合计持有公司82.63%的股份,股权结构集中稳定。(3)公司于2018年2月发布股票期权与限制性股票激励计划,股权激励计划行权价格为43.79元,限制性股票授予价格为21.90元和26.28元,考核条件是以2017年为基数,未来6年净利润复合增长率不低于20%。

  收入、利润持续增长,盈利能力稳定。2015-2017年公司营业收入分别为44.69亿元、54.77亿元和69.57亿元,同比增速分别为16.28%、22.55%和27.03%;复合增速为24.77%;归母净利润分别为4.36亿元、5.06亿元和6.81亿元,同比增速分别48.66%、16.17%和34.48%,复合增速24.98%。盈利能力方面:2015-2017年公司毛利率分别为38.60%、40.90%和40.59%,净利率分别为9.93%、9.35%和9.80%,盈利能力保持稳定。

  照明行业持续发展,LED迅速渗透,龙头企业快速布局。(1)据统计局数据,2015年国内照明行业规模以上企业收入约为4120亿元,同比增长约6.81%,2011-2015年复合增速为8.60%,按此增速预计2016-2017年行业规模为4473亿元和4858亿元。欧普照明(603515)市占率约为1.43%。(2)全球各国纷纷出台政策支持LED发展,LED照明应用渗透率迅速提升,2016年国内LED照明产品渗透率提升至42%。(3)欧普照明(603515)2013年加快LED照明替代传统照明的脚步,第一条LED自动化生产线开始投入生产,2014年完成了LED照明转型,目前LED产品占比已达90%。

  多产品、新业务、全渠道助力欧普持续增长。(1)欧普不断丰富家居照明产品结构,满足各类应用场景照明需求,与华为、腾讯合作布局智慧家居,同时不断拓展商用照明领域。(2)2017年公司进入集成家居领域,实现从照明产品向硬装品类的突破。(3)公司线下零售终端网点数量已经增长至10万多家,专卖店数量达到3500家;线上拥有官网、天猫、京东等主流电商销售平台,2017年双11销售额3.02亿,同比增长47.51%。

  竞争比较:欧普规模领先,战略执行到位,龙头地位稳固。(1)业务:一二梯队企业产品系列相近、品类齐全,但家居、商用侧重各有不同,欧普在家居照明基础上逐步发展商用照明。(2)业绩:欧普规模最大,2017年营收69.57亿,毛利率40.59%,均位居行业首位。(3)研发:各企业均重视研发投入,研发费用投入比例接近,均为3%-4%。(4)渠道:欧普渠道建设较为全面,数量领先,目前欧普专卖店超过3500家,雷士、三雄极光(300625)分别超过3600和1800家。

  投资建议:我们预计2018-2019年营业收入分别为86.05亿元和106.41亿元,同比增长23.69%和23.66%;归母净利润分别为8.50亿元和10.46亿元,同比增长24.74%和23.07%,公司目前总股本5.82亿,EPS为1.46和1.80元/股,对应18-19年PE为37.2x、30.2x,维持“买入”评级。

  风险因素:行业竞争加剧;房地产行业波动风险。

  航锦科技:精细化管理提升化工业绩,订单释放军工电子持续获益
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:黎韬扬日期:2018-06-11
  事件
  6月4日,公司发布2018年半年度业绩预增公告,预计实现归母净利润2.26亿-2.56亿元,同比增长270%-320%。

  简评
  化工业绩持续向好,订单释放军工电子获益
  受国家政策影响,化工行业持续向好,公司紧抓市场机遇,灵活调整产品销售策略和原料采购策略,同时对内严格管理,加大技术改造投入,控制产品生产成本,促使公司化工业务利润大幅增。2018年第二季度,受到公司及部分主要客户年度例行停产检修的影响,化工业务开展遭遇一定压力,但公司精细化管理效果显著,产品毛利率大幅提升,2018年上半年化工业务预计实现同比228%-278%的盈利增长。

  2018年上半年,军工电子受益于订单释放的影响,与去年同期相比业绩提升明显。同时,根据公司一季度业绩预告,军工板块一季度盈利同步增长110%-152%,业绩表现优异。公司与二一四所达成全面合作协议,双方优势互补,提升上市公司集成电路技术实力。在军工芯片国产化需求日益迫切的大形势下,公司军工业务高增长势头有望延续。

  战略投资者入局,重点发力军工电子
  5月4日,新余环亚入股新余昊月,增资完成后将持有新余昊月29.013%股权。新余昊月为公司控股股东,持有上市公司28.66%股份。本次增资前,火炬树、武汉瑞和分别持有控股股东新余昊月83.33%、16.67%股权。根据已签署协议,新余环亚拟向新余昊月增至3亿元、火炬树拟增资1.34亿元,同时火炬树受让武汉瑞和持有的新余昊月股份,完成后火炬树将持有新余昊月70.987%股权,新余环亚将持有29.013%股权。

  战略投资者深耕军工电多年,入局公司有利于促进公司军工业务外延+内生增长。本次协议交易方之一新余环亚执行合伙人张亚与公司收购长沙韶光与威科电子的交易方之一系同一人,张亚先生深耕军工电子领域多年,是长沙韶光、深圳市芯远半导体、南京中旭电子、成都思科瑞微电子等十多家电子公司的股东。控股股东此次引入新余环亚作为战略投资者,有利于本公司军工业务的内生+外延式扩展,为公司开拓军工电子产业链提供了有利条件。

  高管增持彰显信心,员工持股激励业务发展
  2017年7月,公司发布公告称公司董事长和部分高级管理人员拟增持公司股份;截至2018年1月2日,公司董事长蔡卫东、财务总监欧阳国良和副总经理徐子庆共完成增持公司股票2039.85万股,持股比例合计达到2.95%。2017年11月,公司发布第一期员工持股计划,截至12月22日已完成购买公司股票973.44万股,成交金额合计1.16亿元,第一期员工持股计划已完成股票购买。我们认为,公司通过高管增持和员工持股计划,充分调动管理者和员工的积极性和创造性,吸引和保留优秀管理人才和业务核心人员,全面提升公司员工的凝聚力和公司竞争力。

  资产重组一波三折,军工电子转型初步落地
  2016年8月5日,航锦科技披露重组预案,拟以发行股份及支付现金的方式购买长沙韶光、威科电子、成都创新达三家公司100%股权。2016年9月9日,证监会官网发布《上市公司并购重组行政许可审核情况公示》,航锦科技列入审慎审核类别。2016年12月20日,证监会重组委不予核准公司本次资产重组。2017年6月14日,公司终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金,拟以现金方式对“长沙韶光”70%股权、“威科电子”100%股权进行收购。2017年9月10日,与标的公司相关股东签署正式股权收购协议,标志着现金收购方案初步落地。长沙韶光是我国军用集成电路产品的重要供应商,具备较强的军用集成电路研发设计以及封装测试能力;威科电子系业内技术工艺领先的厚膜集成电路生产商。2016年,长沙韶光与威科电子分别实现营业收入2.45亿元和1.19亿元,实现净利润0.68亿元和0.35亿元,整体净利润率达28.3%,高于公司原化工主业4.28%的净利润率水平,将大幅提升公司整体盈利能力。

  我们认为,通过本次收购公司将建立起涵盖军用集成电路设计及封装测试及厚膜集成电路业务体系,两家标的公司分属于集成电路(芯片)、关键组件两大环节,在技术研发、产品供应等方面协同效应显著,有望大幅提升公司综合竞争力。战略投资者深耕军工电子多年,入局控股股东后有望促公司内生+外延增长,有利于公司打造军工电子产业链。

  盈利预测与投资评级:化工持续向好,转型军工电子增强盈利能力,维持买入评级
  我们坚定看好公司未来发展前景,预测公司2018年至2020年的归母净利润分别为5.10亿元、5.85亿元、7.22亿元,同比增长分别为99.22%、14.64%、23.48%,相应18年至20年EPS分别为0.74元、0.84元、1.04元,对应PE分别为18、16、13倍。综合考虑公司稀缺性、业绩存在超预期可能、未来外延拓展等因素,我们认为公司具备成长为军工电子龙头潜力,未来发展空间广阔,维持买入评级。

  长久物流(603569):短期受益治超抢份额,长期关注行业新机遇
  类别:公司研究机构:东北证券(000686)股份有限公司研究员:瞿永忠日期:2018-06-11
  公司是第三方汽车物流商龙头,业务稳健发展。公司收入规模位居汽车物流行业第四,前三是主机厂的物流子公司(安吉物流、一汽物流、长安民生),公司是第三方汽车物流商中规模最大的,且公司与大部分主机厂的物流子公司并不构成直接竞争关系,更多是稳定的合作关系。2017年公司完成整车运输314.74万台,其中乘用车运输300.66万台,商用车运输14.09万台,市占率分别为12.16%/3.4%。

  短期看点在于公司市占率及业绩有望大幅提升。16年9月至18年6月治超过渡期不合规车辆淘汰有限,18年7月1日治超政策执行将导致汽车物流市场短期出现运力缺口。公司自17年9月开始储备合规运力,运力缺口出现,公司一方面将立即替换不合规运力,另一方面将抢占市场份额。2015-2017年公司在乘用车物流领域市场率稳定在12%左右,未来一到两年公司市占率有望明显提升(市占率提升空间看到20%左右),从而带动收入大幅增长。但由于运力短缺,短期市场运价和运输成本将同时上涨,由于公司合规运力储备充足,可以充分调控运力,预计公司盈利能力维持稳定。

  公司网络效应以及多式联运能力构筑核心竞争力,助力抢占市场份额。从网络效应来看,公司运输量大,且全国网络布局完善,一方面降低空驶率,另一方面可以在区域间进行运力调配,从而打造成本优势。从多式联运能力来看,自2016年9月行业治超以来,公司多式联运优势凸显,一方面补充公路运力缺口,另一方面成本优势逐渐显现,乘用车的水路运输占比自2015年的7%提升至2017年的16.8%,铁路运输占比自2015年的1.2%提升至2017年的6.4%。

  基于汽车产业新变革,公司长期价值凸显。近年,汽车产业内部出现新车电商、新能源造车新势力、汽车零部件分销体系变化等新变革,基于新变革,汽车物流体系也会出现新变化,长期来看,公司作为第三方有望基于较强的竞争力寻找新的增长驱动力。

  投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为0.92元/1.11元/1.28元,对应PE分别为19x/16x/14x,我们给予“买入”评级。

  风险提示:治超政策执行不达预期,新业务拓展低于预期。

  晨曦航空(300581)动态点评:航空惯导发展稳健、发动机电子成长可期
  类别:公司研究机构:国海证券(000750)股份有限公司研究员:谭倩日期:2018-06-11
  立足航空领域,高技术支撑高盈利。公司立足于航空领域,主要产品包括航空惯性导航、航空发动机电子以及飞控系统等。2017年公司惯性导航产品实现收入1.06亿元,营收占比为59%,毛利占比为52%;航空发动机电子产品实现收入0.46亿元,营收占比为26%,毛利占比为25%。公司业务属于技术密集型产业,有较高的技术壁垒,盈利能力较强,2017年公司综合销售毛利率达到52%。

  惯性导航不可替代,借力航空装备发展东风。惯性导航作为可以不依赖外界信息的自主式导航,在航空导航领域拥有不可替代的地位。而学科综合性强、精度和可靠性要求高的特点使得航空惯性导航具备较高的技术壁垒,是导航领域高精尖的代表。公司产品主要为捷联惯性导航,相比平台式,具有体积小、可靠性高、性价比高等优点。当前我国国防建设对航空装备需求明确,公司有望充分受益。

  布局全权限控制系统,未来前景广阔。航空发动机全权限数字式电子控制系统具有计算能力强、控制精确、可靠性高、易于匹配发动机和与飞控实现一体化等优点,是航空发动机控制装置的发展趋势,也是我国急需发展的关键技术。公司承担的发动机电子控制系统已完成预研阶段的项目验收,未来有望形成型号产品实现批量生产,发展前景广阔。

  盈利预测和投资评级:买入评级。公司业务聚焦于航空惯性导航、发动机电子等高端应用领域,借助我国航空装备产业发展东风,公司未来前景广阔。预计2018-2020年归母净利润分别为0.58亿元、0.68亿元以及0.77亿元,对应EPS分别为0.65元、0.75元及0.86元,对应当前股价PE分别为48倍、41倍及36倍;给予买入评级。

  风险提示:1)惯性导航产品需求不及预期;2)全权限数字式电子控制系统发展不及预期;3)公司盈利不及预期;4)系统性风险。

  大秦铁路(601006):5月运量强势恢复,低估值高股息具备吸引力
  类别:公司研究机构:东北证券(000686)股份有限公司研究员:瞿永忠日期:2018-06-11
  5月运量强势恢复至高位,全年运量具备高增长确定性。大秦线例行检修于4月底完成,5月运输产能恢复,日均运量达130.1万吨,处于满负荷状态,创下四年来单月运量新高,与我们前期预判一致。2018年煤炭生产重心将继续向陕西山西、蒙西等资源禀赋好、竞争能力强的地区集中,叠加“公转铁”持续推进带来铁路货运增量,18年大秦铁路(601006)运量增长具备高确定性。

  生态治理带来铁路货运发展机遇,铁路货运中期升势确立。2018年以来,交通部、生态环境保护部等密集出台政策,继续严控公路超载运输、扩大港口集疏运改为铁路运输的范围,促使货源持续从公路向铁路回流,铁总近期也在研究制定《货运增量三年行动方案》,将西煤东运、北煤南运、港铁联运、多式联运等作为重点任务。我们认为“公转铁”力度将会空前持续,未来三年铁路货运量年化增速在5%以上。

  低估值高股息具备吸引力,新清算方式提升企业盈利能力。公司股息率达到5.4%,市净率1.24倍,估值水平9X,处于历史低位,投资价值凸显。从2018年1月1日起,公司货运收入的清算方式由分段计算改为承运清算,铁总以市场化机制提升货运企业揽货积极性,公司经营效益大幅提升。铁路货运改革是铁路改革的重大突破,将为量价增长打开空间,未来运价仍有极大改革增长空间,铁路的发展及效益有望显著改善。

  投资建议:考虑大秦线的战略地位和公司较高的股息率,铁路公司化改革即将进入实质性阶段,预计公司2018、2019、2020年EPS为1.00元、1.06元、1.12元,PE分别为9x、8x、8x,维持“买入”评级。

  风险提示:经济增长低于预期,运量低于预期,公路治超放松。

  



  福能股份(600483):气电新政出炉业绩拖累减少,风火驱动高成长
  类别:公司研究机构:申万宏源(000166)集团股份有限公司研究员:刘晓宁,叶旭晨,王璐日期:2018-06-11
  事件:
  2018年6月7日,公司控股子公司晋江气电收到福建省物价局下发的《关于我省LNG燃气电厂临时上网电价的通知》《关于中海福建天然气有限责任公司印尼合同天然气门站价格的通知》,通知核定燃气发电临时上网电价为0.5957元/千瓦时,从2018年1月1日起执行;中海福建天然气公司印尼合同天然气销售给燃气电厂的门站价格为73.4513元/吉焦(折2.803元/立方米),自2018年1月1日起执行。

  投资要点:
  气电新政出炉,电价上调、气价下调,气电资产上半年亏损预计大幅收窄,全年盈利可期。公司下属晋江气电公司上网电价上调至0.5957元/千瓦时(增加0.0523元/千瓦时),采购中海油气价下调至2.803元/立方米(减少0.057元/立方米),上述政策均于2018年1月1日起执行。晋江气电自17年初以来,盈利持续下滑,主要原因在于天然气采购价格多次上调。今年一季度至今,气电资产处于亏损状态,对公司整体盈利拖累较为严重。此次政策出炉,且追溯从年初开始执行,预计将使气电资产上半年亏损幅度大幅收窄。尽管18年晋江气电发电指标转让替代政策尚未明确,但是我们判断此次电价、气价调整效果积极,政策扶持意味明显。经初步测算,假设今年后续电量替代指标数额等于或者略低于去年,公司气电资产全年预计将获得较好的盈利水平。

  福建发展风电禀赋优异,公司项目+资金优势兼具,铸就风电板块高成长。福建省风力资源较好,同时属于四类风区上网电价较高;省内无弃风限电,在2017、2018年度风电开发投资监测预警中评级均为绿色,未来风电开发空间广阔。截至2017年底公司在运风电66.4万kW,在福建风电装机规模中占比26.14%;在建风电42.3万kw,其中陆上风电22.3万kw,海上风电20万kw;后续储备风电约300万kW,助力公司风电板块持续高成长。综合考虑公司装机核准和投产进度,我们预计公司2020年底在运风电装机至少将达到154万kw,较当前有132%的增长空间。公司背靠福建省国资委,携手三峡集团,在福建省内获取项目能力一流;公司今年以来积极推进可转债发行计划,后续增量资金到位风电项目发展有望进一步提速。

  火电板块业绩有望逐步修复,18Q1外延收购落地、后续集团资产注入可期,盈利修复+装机增长带来成长空间。17年由于煤价高企,公司下属煤电业绩承压、亟待反转。2018Q1公司完成收购华润温州(20%)和华润六枝(51%)两个煤电项目,其中华润六枝装机132万kW,助力公司控股装机规模大幅提升,后续其配套煤矿投产后项目盈利能力有保障;华润温州收购后作为可供出售金融资产核算,18Q1华润温州已宣告派发现金红利,助力公司一季度确认投资收益1.14亿元,同比增加49.99%。另外,当前福能集团体内尚有218.5万kw的权益装机承诺于2020年底之前完成注入,若承诺如期兑现,将会助力公司火电板块整体规模进一步扩大。

  盈利预测与评级:考虑到公司气电新政出炉、全年盈利保障显著增强,我们略微上调公司18~20年盈利预测,预计归母净利润分别为10.99、13.19和15.46亿元(调整前分别为10.52、13.03和15.39亿元),对应eps分别为0.71、0.85、1.0元/股,当前股价对应PE分别为11、9、8倍。公司风电板块高成长确定性强,火电业绩后续有望修复,继续维持“买入”评级。
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