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券商评级: 九股掘金良机

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发表于 2018-6-11 15:30:55 | 显示全部楼层 |阅读模式
  东土科技(300353):工业互联网转型初步完成,军工业务高速增长可期
  类别:公司研究机构:平安证券股份有限公司研究员:朱琨,汪敏日期:2018-06-11
  聚焦基础设施,工业互联网转型初步完成:近年来,公司积极推行从工业以太网交换机专业供应商迈向工业互联整体技术解决方案提供商的转型战略,布局工业互联网平台性技术和解决方案。在技术方面,公司聚焦于工业互联网的基础设施-IaaS层的技术研发,已经完成工业通信芯片、工业通信网络产品、工业互联网操作系统(Intewell工业互联网操作系统/云平台)、工业服务器系列产品的开发工作;在行业应用方面,已经在电力和交通行业取得了突破。随着工业互联网成为国家战略,行业发展将进入快车道,公司的产品布局以及既有的客户渠道使得公司有望分享行业发展带来的红利。

    内生与外延双管齐下,军工业务高速增长可期:面对军工通信交换芯片的自主可控需求,2016年起,公司引进了华为海思的多名员工开始进行交换芯片的研发,研发费用直接从2015年的4000万提高到了约1.1亿元,2017年达到了约1.5亿元,目前,公司已经推出了交换容量为64G的交换芯片(KD5660),并获得了军方A类自主可控产品的认证(芯片的设计、验证、流片、封装、测试必须全在国内完成);公司在2017年成功收购了科银京成100%的股权,一方面实现了军用操作系统的自主可控,另一方面也拓宽了军工业务的销售渠道,总体来看,大大增强了公司军工业务的产品和销售能力。随着军改的完成,军工通信需求有望回暖,公司在芯片和操作系统方面的自主可控能力,可以使公司获得先发优势。

    业绩增长将迎来拐点,首次覆盖给予“推荐”评级:未来三年,公司的收入将会保持35%左右的增长。2018年-2020年,总营业收入分别为11.1亿元、15.0亿元和20.1亿元。业绩增长将迎来拐点。2018年-2020年,公司EPS分别为:0.37元、0.57元和0.83元。我们给予公司2018年43倍的PE估值,与可比公司平均水平相当。6个月目标价15.91元,首次覆盖给予“推荐”评级。

    风险提示:1、军工业务增长的不确定性使得公司净利润增长不及预期:从我们的行业调研以及公司的军工业务新增订单来看,我们推测国内军工通信市场需求正在回暖。但是需要注意的是,军工业务的不可控性较高。因此,若是出现不可控事件使得军工业务需求增长不及预期将使得公司净利润增长不及预期。2、工业互联网产品增长的不确定性使得公司净利润增长不及预期:在国家政策的推动下,工业互联网发展已经从概念推广进入了实际发展的阶段。公司的工业互联网产品已经在电力和交通行业的客户处开始进行试点运行。但是,需要注意的是,这些客户的需求增长与不及预期将使得公司净利润增长不及预期。3、大数据及网络服务毛利率大幅下滑使得公司净利润增长不及预期:大数据及网络服务目前的主要客户是电信运营商。由于电信运营商的服务需求市场是一个竞争较为激烈的市场,不排除有玩家为了获得市场份额而采用激进的销售策略,带动行业整体毛利率大幅下滑。若是出现这种情况,公司也会被迫调低大数据及网络服务的毛利率,从而使得公司净利润增长不及预期。


  上汽集团(600104):自主销量延续亮眼表现,大众通用销量稳定增长
  类别:公司研究机构:信达证券股份有限公司研究员:范海波日期:2018-06-11
  自主品牌销量亮眼,延续强势崛起态势。2018年5月,上汽乘用车销售整车5.8万辆,同比增长46%。1-5月,上汽乘用车累计销售整车超30万辆,同比增长51.71%。RX5等畅销车型持续热销,RX8、RX3、MG6等新车型持续投放,保障自主业务强势增长。

    名爵6混动车型、荣威Ei5等新车陆续上市,Ei6、RX5混动等新能源车型持续热销,新能源汽车市场取得突破进展。5月荣威/名爵新能源车型月销量首次突破1万辆,同比增长380%。

    新车陆续投放,大众销量持续增长。2018年1-5月,上汽大众累计销售整车84.4万,同比增长6.09%,较1-4月份增速(4.66%)提高1.43个百分点。5月全新朗逸正式上市,柯珞克等SUV新车型提振销售业绩。斯柯达柯米克、大众全新紧凑型SUVTharu等新车型年内陆续上市,我们预计上汽大众销量将保持持续增长态势。

    整车销量稳定增长,通用积极布局后市场。受益于GL6、凯迪拉克等爆款车型热销,2018年1-5月,上汽通用累计销售81.8万辆,同比增长14.29%。上汽通用整车销量保持稳定增长,并积极拓展汽车后市场业务。2018年5月,上汽通用正式发布连锁汽车服务品牌-车工坊,为客户提供跨品牌、跨业态的汽车生活服务。

    盈利预测及评级:自主业务延续强势崛起态势,产品结构优化提升合资贡献度。我们预计公司18-20年摊薄每股收益分别为3.19元、3.52元、3.95元。公司经营业绩保障充分,产业政策优化对公司冲击有限。有别于大众、丰田等国际成熟车企,成熟龙头展示成长潜能,我们维持公司“增持”评级。


  上海机场(600009):一季度开局良好
  类别:公司研究机构:辉立证券(香港)有限公司研究员:辉立证券(香港)研究所日期:2018-06-11
  投资建议。

    基于强劲的非航业务收入增长预期,预示着公司正在开启新一轮稳健成长周期_我们上调公司2018年的每股EBITDA,同时引入2019年预测值,提高目标价为人民币63元,分别对应18.3/16.6倍估值倍数,维持“增持”评级。(现价截至6月7日)业绩保持高速增长。

  上海机场(600009)2017年营业收入80.6亿元,同增15.9%;归母净利润36.8亿元,同增31.3%,基本每股收益1.91元,基本符合我们预期,略高3%左右。每股派息0.58,派息率30%。加权净资产收益率提高2.6个百分点至15.5%。

  2018年首季财报显示公司业绩增长势头不减,2018Q1,营业收入达到22.81亿元,同比增20.35%;实现归母净利润10.18亿元,同比升28.62%;基本每股收益0.53元。

    毛利率劲升,盈利能力处于增长快车道。

  2017年:
  2017年上海机场(600009)的流量受到控制,航空性业务量仅录得中低个位数增幅(起降架次+3.5%,旅客输送量+6%),航空性业务收入仅同比增长6%至37.24亿元。尽管航空性业务受到限制,公司的非航业务录得高速成长,非航业务收入同比大幅增长26%至43.4亿元,其中商业租赁收入同比大升43%。

    另一方面,营业成本保持平稳,仅增长6.1%,2017年毛利率因而同比提升了4.7个百分点至49.82%。此外受益于旗下公司(油料公司和广告公司)录得理想业绩,投资收益同比增长了34%至9.75亿元。

  2018年:
  2018年上海机场(600009)的航空流量继续受压,起降架次+2.7%,旅客输送量+5.5%,估计航空性收入仍保持低位。但国际航线持续录得高于整体的增速,航线结构进一步优化。

    因部分商业合同重新招标等原因,非航业务收入继续维持高增长,再加上机场收费上调等因素,带动总体收入增速创近八年来新高,同比升超过两成。航线结构和收入结构的双双提升助推首季毛利率同比提升了5.3个百分点至50.68%,创九年来新高。

    财报中显示,2018年首季,三项费用率降低了1.2个百分点:由于子公司经营成本同比减少以及费用核算口径变化,销售费用同比减少了93%;财务费用同比减少155%,主要是公司债券已到期,本期无债券利息支出所致。最终净利润率提高2.7个百分点至46.4%。


  新时达(002527):携手京东,共建智慧物流
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:黎韬扬日期:2018-06-11
  合作领域为智慧物流机器人(300024)
    此次,公司与京东合作本着共同发展,合作双赢的原则,合作项目为1.机器人(300024)与电梯交互合作:利用京东配送场景优势及服务类机器人(300024)的电梯交互需求,结合公司电梯控制系统方面的优势,共同整合电梯行业资源;2.智慧物流设备制造合作:借助京东对配送机器人(300024)的市场应用落地需求,结合公司在机器人(300024)领域智能制造的优势,在智能配送机器人(300024)智能制造等方面展开合作。

    电梯与机器人(300024)业务龙头,发挥技术优势
    公司是国内电梯控制系统行业的龙头企业之一,并在国内机器人(300024)与运动控制行业领先。公司主营机器人(300024)与运动控制和电梯控制类产品,2017年二者营收占比分别为69.73%、14.04%,同比有所增长,但受市场竞争加剧等因素影响,毛利率较低,分别为20.30%、27.08%,并出现了下滑。此次,与京东合作领域为公司电梯与机器人(300024)主业,能充分发挥公司的技术优势和行业地位。京东拥有中国电商领域规模最大的物流基础设施,具有很大的市场需求,此次合作,能够优势互补,持续提高产品竞争力。

    机器人(300024)多行业应用,实现公司业绩增厚
    公司机器人(300024)业务乘智能制造装备大发展的东风,近年来增速较快,公司围绕国家产业政策、针对客户实际需求推出了多种类型的机器人(300024)产品及伺服器等配套设备,应用范围可覆盖于3C、白电、汽车零部件食品饮料、金属加工等行业。公司此次与京东通过在智能物流行业内进行战略合作、整合资源,建立起整套的物流生态环境,加速智能物流设备和服务类机器人(300024)的落地应用,共同开拓市场。未来随着公司机器人(300024)规模效应的形成和四大子公司整合协同效应体现,看好公司机器人(300024)业务降本增利,增厚公司业绩。

    预计公司2018~19年EPS分别为0.40、0.46元,对应的PE为21.46倍、18.71倍,维持“增持”评级,目标价12.65元。

  风险提示:1)行业景气度持续下行;2)机器人(300024)产品扩产进度不及预期。


  金陵饭店(601007):控股股东整合省属资源,提升上市公司资产注入预期
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:花小伟日期:2018-06-11
  事件
    公司6月7日发布公告,控股股东金陵饭店(601007)集团正筹划省属酒店和旅游资源整合,将在整合完成后解决与公司同业竞争问题,公司将于明日复牌。

    简评
    江苏省国企改革获突破,集团成为省属酒店和旅游资产整合中心根据公告,江苏省将13家省属酒店和2家省属旅游资产或国有股注入金陵饭店(601007)集团,推进国企改革进程。江苏省国企改革是区域重磅政策,而本次整合是江苏省国企改革的“必经之路”,支持省属优势企业做大做强的意义重大。根据江苏省2014年公布的《省属企业深化改革实施细则》,“企业国有资本在基础设施、能源资源、公共服务、战略性新兴产业、金融投资等重要领域的集聚度达到80%以上”。金陵饭店(601007)集团作为国内领先的高端酒店集团,在江苏省国企的地位非比一般,在做大做强的指导方针下,以集团来整合江苏省的酒店和旅游资产具有典型示范意义。

    酒店业务整合成为焦点,上市公司平台整合预期增强金陵饭店(601007)集团的酒店业务全在上市公司,资产注入后将引发同业竞争问题。从国企改革政策层面分析,在“混改”大方针下,证券化趋势推动江苏省国有企业上市不断进程加快。公司作为金陵饭店(601007)集团旗下唯一上市公司,具备天然的平台优势。根据2014年末的披露数据测算,上市公司资产在集团中占比约21%(集团持股41.4%),随着集团在江苏省国有企业中的地位提升,集团“混改”将大幅增强对上市公司资产注入的预期。

    公司酒店业务处于上升期,品牌推动管理输出业务扩张金陵饭店(601007)在国内高端酒店排名第四、全部酒店集团中排名第十
    八、全球酒店集团中排名第四十一,是国内优秀的高端酒店管理运营企业,在国内高端连锁酒店市场中占比7.27%。在酒店行业整体向好的大背景下,公司酒店业务具备良好的成长能力。截止2017年末,公司旗下136连锁酒店推动酒店业务板块营收增长10.29%,其中,酒店管理业务增速达到31.22%。在2018年Q1,公司营业收入进一步提速,实现20.94%的高速增长。借助行业东风,以及酒店资源整合后带来的影响力加深,公司有望进一步输出金陵酒店管理品牌,实现市场份额扩张。

    公司内外不断优化,“一体两翼”推动大三板块齐发展公司目前的三大业务板块--“酒店投资管理、旅游资源开发、酒店物资贸易”--正在公司“品牌”与“资本”双轮驱动下快速发展:1)对内努力以科学、精细化的管理提升效率。公司在酒店运营方面不断深耕,不仅仅业务模式调整向酒店、写字楼、商铺和物业的一体化运营,还配合智能化的信息系统实现对酒店管理、人才培养的进一步提升;2)对外致力于打造新项目“金陵天泉湖旅游生态园”。公司发挥上市公司的优势、以资本丰富自身业务结构,新项目以“全国一流的生态旅游度假区和养生养老示范区”为目标,深度布局养老产业,优化未来公司的业务结构。

    投资建议:我们认为公司作为江苏省酒店资产整合平台价值在国企改革进程推动下进一步提升,叠加公司酒店行业大背景向好、自身业务不断优化等因素,规模、业绩均有望实现良好的增长。

    预计2018-2020 年EPS 分别为0.28、0.32、0.35 元,目前股价对应PE 分别为36X、21X、28X,给予“增持”评级。

    风险提示:国企改革进展不及预期;酒店行业复苏不及预期;资产整合风险。


  威孚高科(000581)深度报告:产业升级催化新空间,动力系统龙头再起航
  类别:公司研究机构:信达证券股份有限公司研究员:范海波日期:2018-06-11
  动力部件细分龙头强势合资筑牢竞争优势。公司产品聚焦传统燃油动力系统,依托与德国博世的强势合资,公司柴油燃喷系统龙头地位不可撼动。

    排放标准持续升级积极拓展乘用车业务。排放标准提高催化汽油机节能需求,乘用车后处理系统、汽油增压器等新兴业务市场顺利拓展,汽油增压器已配套上汽、东风等主流主机厂。

    积极布局新能源储备增长新空间。为应对汽车产业剧烈变革新需求,公司前瞻性布局电驱动技术。公司参与轮毂电机行业佼佼者ProteanHoldingsCorpE轮融资,并与Protean全资子公司ProteanElectricLtd.在无锡成立合资公司。

    汽车市场平稳增长结构升级催化商用车新需求。汽车市场进入中低速增长期,治超政策和排放标准提高推动商用车结构升级需求,传统汽油机优化升级仍是汽车节能化重要途径。

    盈利预测与投资评级:我们预计威孚高科(000581)2018年至2020年的营业收入分别为95亿元、101亿元和107亿元,归属母公司净利润分别为28亿元、30.3亿元和32.8亿元,对应EPS分别为2.77元、3.01元和3.25元。动力系统部件龙头稳固,汽车排放标准日趋严格,乘用车业务顺利拓展。公司是汽车排放标准升级精准受益标的,首次覆盖我们给予公司“增持”评级。

    股价催化剂:商用车限超政策推进和排放标准提高;乘用车业务顺利拓展。

    风险因素:汽车市场增速大幅回落风险;新能源汽车市场加速发展风险。


  鸿利智汇(300219):金舵战略入股,公司发展战略不变
  类别:公司研究机构:平安证券股份有限公司研究员:刘舜逢日期:2018-06-11
  金舵战略入股,公司战略不变:6月9日,公司公告股东马成章与金舵投资签署了《关于鸿利智汇(300219)集团股份有限公司的股份转让协议》。通过协议转让方式以11.91元/股的价格受让马成章持有的鸿利智汇(300219)4793.98万股,占鸿利智汇(300219)总股本的6.72%。5月25日金舵投资与马成章协议转让鸿利智汇(300219)5000万股(截止公告日股份尚未办理完毕过户手续)。同时,根据2018年5月25日李国平与金舵投资签署的《股份转让意向协议》,李国平拟将其持有的公司4275.42万股,占公司总股本6.00%转让给金舵投资(截至公告,双方对股份转让的具体条款尚未完全达成一致意见,暂未签署正式的股份转让协议)。如上述三笔权益变动顺利完成,金舵投资将直接持有鸿利智汇(300219)14069.40万股,占鸿利智汇(300219)总股本的19.73%,为鸿利智汇(300219)第一大股东,届时李国平将成为公司第二大股东,持股比例为17.99%。金舵投资属于泸州老窖(000568)全资子公司,入股后不参与公司经营,公司发展战略不变,也可以获得金舵投资的资金支持。

    车规级认证完成,未来增长动力十足:在传统车灯智能化升级催化下,LED车灯市场增速将高于汽车行业整体增速。2016年国内LED车灯的总体装配率约为16%,2020年该比例将提升至约60%,受惠于LED车灯渗透率持续提升,国内LED车灯市场未来四年复合增速将达60%,至2020年LED车灯市场规模有望达到345亿元。鸿利智汇(300219)作为国内领先的白光LED封装企业,先后并购佛达信号和谊善车灯切入车灯领域,其中佛达信号主要生产和销售校车灯和信号灯,90%以上销往国外,服务的品牌主要有海拉、博世、江淮校车、纳威司达等。谊善车灯主要产品包括前组合灯、后组合灯、内饰灯等,现配套的优质客户主要有吉利集团、长城汽车(601633)、长丰猎豹、上汽依维柯、长安汽车(000625)、中国一汽、北汽集团等,同时大力开发新客户,包括广汽集团(601238)等品牌车企。目前公司车规级认证通过,伴随公司车大灯业务逐步放量,是公司未来业绩的主要增长动力。

    投资策略:随着车灯转型升级,同时客户开拓逐步转为公司业绩,车灯业务有望接力LED带动公司持续成长。我们维持此前的业绩预测,预计公司2018-2020年归母净利为4.52/5.91/7.48亿元,对应的EPS分别为0.63/0.83/1.05元,对应PE为17/13/11倍,维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示:1)技术进步的风险:公司主营属于LED领域,尤其是MiniLED、MicroLED等新技术的兴起,其对应技术含量较高,如果公司不能持续研发投入,存在市场地位降低的风险;2)行业竞争加剧,价格下跌风险:尽管目前通用照明市场正在经历由传统照明技术向固态照明技术转变的过程,但由于LED行业内竞争激烈、技术不断进步从而降低成本等因素,LED产品的价格逐年下滑。如果未来LED产品价格下滑幅度超出预期,则可能对公司经营业绩造成较大影响;3)汇率波动的风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。


  亿联网络(300628):SIP产品收入快速增长,VCS产品实现放量突破
  类别:公司研究机构:平安证券股份有限公司研究员:朱琨,汪敏日期:2018-06-11
  收入规模快速增长,营业利润率显著高于一线品牌:2017年公司的营业收入已经达到了约13.9亿元,同比增长约50%;2013年-2017年,公司营业收入的年均复合增速约达36%。由于公司采用代理的销售模式,可以大大减低公司市场推广费用。随着公司收入的稳步提升,规模效应也随之体现。销售费用率逐步降低,营业利润率逐步提升。因此,公司的营业利润率从2013年的31.7%提升至2017年的46.8%,显著高于Polycom和Avaya这两个一线品牌。

  SIP产品市场份额领先,有望维持快速增长态势:根据Frost & Sullivan发布的数据显示,按照销售金额统计,2015年公司SIP电话终端收入占全球市场份额12%,排名全球第三;公司SIP 电话终端收入占中国市场份额16 %,排名中国第三。2013年-2017年,公司SIP业务收入从2013年3亿元的规模增长到2017年11亿元的规模,年均复合增速约37.8%,显著高于行业17.4%的平均水平。根据我们行业调研的情况显示,估计公司目前已经进入德国电信的供应商名单,与此同时还与微软公司达成了合作协议,今年开始有望进入供货阶段。预计未来几年,公司在欧洲和美洲区域收入增速将仍然处于高位,从而带动公司SIP产品收入快速增长。

  VCS产品实现放量突破,抢占政府视频会议市场:2017年公司相继推出了以VC800、CP960为代表的系列终端产品以及以YMS1000/2000为代表的服务器产品,使得公司解决方案覆盖面由中小企业扩大至中大企业。2017年,公司的VCS产品实现收入约8959万元,同比增长约95%。随着政务部门信息化覆盖率的提升,县乡一级基层机关庞大的基数也将为视频会议市场提供广阔空间。根据我们行业调研情况显示,目前国内政府机构正在部署乡镇级别的视频会议系统。公司的VCS产品目前已经进入供应商名单,并已经开始出货。

    投资建议:我们预测2018年-2020年,公司归母净利润分别约为:8.1亿元、10.7亿元和13.9亿元,年均复合增长率约33%。对应EPS分别为:2.70元、3.59元和4.65元。从PE角度来看,2018年,公司的PE为25倍,低于可比公司平均26倍的估值;从PEG角度来看,2018年公司PEG约0.69,低于可比公司平均0.85的PEG,处于较优水平。我们给予公司2018年0.85的PEG,对应大约31倍PE。6个月目标价83.7元,首次覆盖给予“推荐”评级。

    风险提示:1、美元汇兑损失的可能性使得公司净利润增长不及预期:由于公司的SIP产品主要销往欧洲和美洲区域,需要用美元进行结算;美元与人民币之间汇率水平的波动有可能会使公司产生汇兑损失,从而影响公司的净利润水平。2、VCS产品放量不及预期使得公司净利润增长不及预期:VCS产品作为公司的新业务将成为公司营业收入增长和净利润增长的新动力,若是VCS产品放量不及预期,将会影响公司的净利润水平。3、SIP产品出现大幅降价使得公司净利润增长不及预期:虽然SIP终端的市场格局已经较为稳定,主要玩家的毛利率水平基本相当,但是不能排除有玩家为了获得市场份额而采用低价策略来争夺客户。若是友商SIP产品出现大幅降价,将迫使公司同步调低产品单价,从而使得净利润增长不及预期。4、中美贸易战使得公司净利润增长不及预期:公司SIP产品以及VCS产品中的DSP芯片主要来自美国公司,若是中美贸易战进一步升级,有可能使得公司的DSP芯片进口受到影响,影响公司产品的出货,从而使得净利润增长不及预期。


  嘉化能源(600273)中小盘首次覆盖报告:优质的化工园区服务商,磺化中间体业务展翅待飞
  类别:公司研究机构:新时代证券股份有限公司研究员:孙金钜,任浪日期:2018-06-11
  充分受益于磺化中间体量价齐升,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级:
  我们认为嘉化能源(600273)作为优质的化工园区基础服务商,以热电联产为核心,构建了完整的循环经济产业链,充分受益于化工企业加速入园,叠加磺化中间体价格大涨和深加工产能释放,量价齐升,公司近三年净利润有望维持20%以上增长。预计公司2018-2020年收入分别为60.43/67.00/75.58亿元,净利润分别为12.21/14.49/17.78亿元,对应2018-2020年EPS分别为0.82/0.98/1.20元。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

    优质的化工园区基础服务商,具有稳定的利润增速:
  嘉化能源(600273)以热电联产为核心和源头,构建了完整经济产业链,为公司蒸汽、氯碱、脂肪醇(酸)等产品带来了明显的成本优势。同时公司作为园区蒸汽供热和基础化工产品供应商,通过公共基础设施将区内所有化工企业串成一个园区循环圈,大幅降低销售费用。公司蒸汽业务采取热电联动定价,配套供应园区化工企业,随着园区工厂扩产及新入园工厂投产,我们预计蒸汽业务毛利有望保持三年CAGR13%增速;氯碱业务得益于自发电率提高、技改以及副产液氯平衡能力提升,利润有望保持三年CAGR2%增速;脂肪醇(酸)产品采取点价模式锁定了利润,且产品结构继续改善,毛利有望保持三年CAGR13%增长;同时受益于园区企业增产跟化工企业入园提速,预计公司整体业务(磺化中间体除外)毛利能保持3年CAGR10%增速。

    磺化中间体价格大涨叠加深加工项目投产,将大幅增厚业绩:
  嘉化能源(600273)生产的磺化中间体系列产品被广泛应用于医药、兽药、农药、塑料、染料和涂料等行业,是非常重要的有机中间体。公司磺化中间体生产装置采取自主知识产权的磺化工艺,具有节能环保和收率高等优势,且装置能实现连续化生产。公司具备3.2万吨的磺化中间体产能,充分受益于环保去产能导致磺化中间体产业链价格大涨。与此同时,深加工产品BA等陆续投产进一步提升了产品附加值,新建3.8万吨产能则打开了未来成长空间。预计磺化中间体利润未来能保持3年CAGR70%增速,利润占比明显提升。

    风险提示:园区发生大规模安全事故,在建项目进展不及预期




  东土科技(300353):工业互联网转型初步完成,军工业务高速增长可期
  类别:公司研究机构:平安证券股份有限公司研究员:朱琨,汪敏日期:2018-06-11
  聚焦基础设施,工业互联网转型初步完成:近年来,公司积极推行从工业以太网交换机专业供应商迈向工业互联整体技术解决方案提供商的转型战略,布局工业互联网平台性技术和解决方案。在技术方面,公司聚焦于工业互联网的基础设施-IaaS层的技术研发,已经完成工业通信芯片、工业通信网络产品、工业互联网操作系统(Intewell工业互联网操作系统/云平台)、工业服务器系列产品的开发工作;在行业应用方面,已经在电力和交通行业取得了突破。随着工业互联网成为国家战略,行业发展将进入快车道,公司的产品布局以及既有的客户渠道使得公司有望分享行业发展带来的红利。

    内生与外延双管齐下,军工业务高速增长可期:面对军工通信交换芯片的自主可控需求,2016年起,公司引进了华为海思的多名员工开始进行交换芯片的研发,研发费用直接从2015年的4000万提高到了约1.1亿元,2017年达到了约1.5亿元,目前,公司已经推出了交换容量为64G的交换芯片(KD5660),并获得了军方A类自主可控产品的认证(芯片的设计、验证、流片、封装、测试必须全在国内完成);公司在2017年成功收购了科银京成100%的股权,一方面实现了军用操作系统的自主可控,另一方面也拓宽了军工业务的销售渠道,总体来看,大大增强了公司军工业务的产品和销售能力。随着军改的完成,军工通信需求有望回暖,公司在芯片和操作系统方面的自主可控能力,可以使公司获得先发优势。

    业绩增长将迎来拐点,首次覆盖给予“推荐”评级:未来三年,公司的收入将会保持35%左右的增长。2018年-2020年,总营业收入分别为11.1亿元、15.0亿元和20.1亿元。业绩增长将迎来拐点。2018年-2020年,公司EPS分别为:0.37元、0.57元和0.83元。我们给予公司2018年43倍的PE估值,与可比公司平均水平相当。6个月目标价15.91元,首次覆盖给予“推荐”评级。

    风险提示:1、军工业务增长的不确定性使得公司净利润增长不及预期:从我们的行业调研以及公司的军工业务新增订单来看,我们推测国内军工通信市场需求正在回暖。但是需要注意的是,军工业务的不可控性较高。因此,若是出现不可控事件使得军工业务需求增长不及预期将使得公司净利润增长不及预期。2、工业互联网产品增长的不确定性使得公司净利润增长不及预期:在国家政策的推动下,工业互联网发展已经从概念推广进入了实际发展的阶段。公司的工业互联网产品已经在电力和交通行业的客户处开始进行试点运行。但是,需要注意的是,这些客户的需求增长与不及预期将使得公司净利润增长不及预期。3、大数据及网络服务毛利率大幅下滑使得公司净利润增长不及预期:大数据及网络服务目前的主要客户是电信运营商。由于电信运营商的服务需求市场是一个竞争较为激烈的市场,不排除有玩家为了获得市场份额而采用激进的销售策略,带动行业整体毛利率大幅下滑。若是出现这种情况,公司也会被迫调低大数据及网络服务的毛利率,从而使得公司净利润增长不及预期。
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GMT+8, 2018-10-16 06:20

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