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5股可闭眼买入 小散马上发财

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发表于 2018-6-9 11:00:00 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
东旭蓝天(000040)2018年限制性股票激励计划(草案)点评:限制性股票激励助力公司发展
  类别:公司研究机构:光大证券(601788)股份有限公司研究员:王威,殷中枢日期:2018-06-08公司发布2018年限制性股票激励计划(草案),拟授予限制性股票数量2849万股,激励对象共98人。

  员工持股+限制性股票激励,利益绑定助力公司发展。公司已先后两次发布员工持股计划,持股数量占公司总股本的3.5%,持股员工数近2000人次。本次拟授予限制性股票数量占公司总股本的2.13%,激励对象共98人。首次授予股票数量共2279万股,授予价格6.50元。解除限售的考核目标为18-20年公司净利润分别不低于20、25、30亿元。限制性股票授予后,员工利益将进一步与公司利益绑定,促进公司发展。

  生态环保PPP项目接连中标,资金充沛+融资规范确保项目落地。公司自2018年起已先后中标6个生态环保PPP项目,投资金额共76.84亿元。公司秉持"致力于中国生态环保建设"的一贯理念,多项目中标是公司生态环保业务战略规划逐步落地的体现,是公司践行生态文明、建设美丽中国的具体实践。因公司PPP拿单注重项目本身质量,资金充沛且融资规范,2018年一季度末现金及现金等价物余额仍有近109亿元,双重保障公司中标项目的稳健推进。财政部92号文及23号文的发布并未对公司造成实质性影响,我们仍然看好公司已有项目的稳定落地和新订单的持续获取。

  维持"买入"评级。我们持续看好公司"新能源+环保"双轮驱动带给公司的发展,预计公司18-20年净利润为9.94亿元(2018年预计将有9.33亿元出售地产业务获得的非经常性损益,如考虑在内,净利润为19.28亿元)、20.29亿元、25.53亿元,,对应三年扣非EPS分别为0.74、1.52、1.91元,给予公司2018年22倍PE,维持目标价为16.28元,维持"买入"评级。


  合兴包装(002228):完成收购合众创亚,横向整合发挥协同效应,上调至买入
  类别:公司研究机构:申万宏源(000166)集团股份有限公司研究员:周海晨,屠亦婷日期:2018-06-08公司公告收购合众创亚完成过户:2018年6月4日,公司7.18亿元收购合众创亚(亚洲)100%股权已完成过户手续并将所有价款付讫(标的评估价值为10.44亿元)。

  收购合众创亚,整合原国际纸业国内箱板纸箱业务。公司2018年3月23日董事会、4月17日股东大会分别审议通过收购议案。本次收购前,厦门架桥合兴持有合众创亚100%股权,公司持有架桥合兴18%的合伙份额。合众创业成立于1994年6月,为原国际纸业中国区域的瓦楞纸箱业务生产商(国际纸业为全球领先的造纸和包装企业),下属公司包含14家中国子公司,分别位于东北、华北、华东、西南、华南、华中等地,合众财务情况为2017年收入21.72亿元,净利润6473.11万元,经营现金流净额为5935.84万元。本次收购P/S为0.33倍,P/E为11.1倍。公司通过收购,实现区域布局扩大和产能提升,有望提供更优质服务,实现协同效应。

  公司管理能力彰显,收购后未来有望实现客户结构互补,体现协同效应。公司于2016年参与设立产业并购基金,收购国际纸业在中国和东南亚的瓦楞包装箱业务,经过公司管理输出,目前已实现扭亏为盈,充分彰显公司卓越的管理实力。此次收购完成后,有望实现:1)客户结构互补:合兴以国内客户为主,合众创亚拥有大量国外客群,双方在客户结构存在差异化,因此收购后会形成客群矩阵互补,增强双方客群需求广度。2)发挥协同效应:实现行业横向整合,进一步扩大公司规模,巩固龙头地位,提升上下游议价能力;通过收购实现产能增加和区域布局,提升客户服务体验,增强协同效应。

  收入端:传统业务扩张+PSCP(包装产业供应链云平台)放量,业务结构不断优化。纸包装行业洗牌持续加剧:公司受益包装行业洗牌(2017年由于供给侧改革导致部分小厂关停),龙头效应凸显,并且仍处于快速成长期,收入增速明显高于下游行业增速。集团化、大客户战略持续推进:随海尔(家电)、格力(家电)、联想(消费类电子)、小米(消费类电子)、伊利(食品)、京东(电商)、顺丰(物流)等各类客户规模扩张,公司凭借可复制的业务模式及整体解决方案的服务模式,配合进行业务扩张。PSCP包装云平台继续发力:公司从2016年开始对PSCP平台进行线下地推,并启动线上平台搭建工作,"联合包装网"网络运营模块1.0版于2017年中旬正式上线。PSCP利用互联网技术建立资源共享平台、实现跨地域产业集群、提升供需对接精准度、缩短交易流程和周期,有望整合行业产生规模效益,促进包装板块内生增长。未来2-3年,公司将继续加大投入,进一步完善云平台的功能,从而为客户提供快速便捷、价格低廉的一体化优质服务。

  盈利端:单季毛利率回落但维持区间水平,费用增加系PSCP前期投入。1)外界经营压力虽大,公司集中度提升,抬升话语权。上游箱板纸行业因环保督查、限制废纸进口等因素,近两年价格大幅上涨(2018年1-5月箱板纸价格涨幅为14.3%,瓦楞纸价格涨幅为23.4%)。但得益于纸包装行业集中度抬升,公司话语权提升,公司向下游转嫁部分成本压力,一定限度上对冲成本影响。近一年公司毛利率仍能在13%-15%的区间,未来随着公司原材料成本压力影响趋缓,盈利仍具备向上弹性。2)新业务拓展初期,盈利能力偏低,但市场整合想象空间巨大。由于创新业务PSCP(供应链云平台)投放初期,公司以收管理费和服务费模式为主,前期费用投入较大,此类业务毛利率较低,未来随着该项业务逐渐成熟,整合效应及盈利弹性有望逐步体现。

  公司以新模式、新定位由包装制造商向一体化包装服务商转型,收入已进入高增长通道,上调评级至买入。1)行业集中度提升趋势:在原材料箱版瓦楞纸价格高位震荡,环保压力加大的外部经营压力下,纸包装行业小产能加速退出,行业开始进入加速整合期。2)公司长期积累,有望受益:长期专注于纸包装行业,拥有长期的专业积淀,广泛的用户基础,和异地产能管理的经验,通过自建产能、行业并购等模式加速整合行业,有望厚积薄发。借助定增资金到位,公司创新业务持续稳步推进,PSCP及IPS逐步放量,与传统业务产生协同。公司收入增长全面提速,盈利能力有望逐步修复。公司2015年实行的员工持股计划进一步提升整体凝聚力(成本为8.96元),实际控制人2016年增持彰显发展信心(成本6.43元),考虑此次收购并表影响,我们上调公司2018-2020年经营性归母净利润至2.38亿元、3.59亿元、4.64亿元,合EPS0.20元、0.31元、0.40元(yoy55%/51%/29%)(原盈利预测EPS为0.18元、0.24元、0.32元),由于此次收购评估价格为10.44亿元,实际收购价格为7.18亿元,我们预计产生的一次性投资收益在1.5亿元以上,也将增厚2018年净利润,预测公司2018-2020年考虑投资性相关收益后的利润为3.88亿元、3.59亿元、4.64亿元(原为2.08亿元、2.79亿元和3.74亿元),合EPS0.33元、0.31元、0.40元(原为0.18元、0.24元、0.32元),目前股价(4.72元)对应2018-2020年PE:不考虑投资收益:分别为23倍、15倍和12倍;考虑投资收益:分别为14倍、15倍、12倍,市值55亿元,我们看好公司在纸箱包装行业的龙头实力,公司未来整合空间巨大,新模式发力加速行业整合,原材料成本压力趋于缓解有望体现盈利弹性,上调评级至买入!


  龙马环卫(603686)(603686):高速增长、现金充裕的环卫龙头
  环卫服务行业今年放量增长,大订单数量显著增长,利好龙头:今年环卫行业增长快速。2018年整个环卫市场不论是新签订单数量还是金额都有显著的高速增长,而且大金额订单也显著增多。一季度环卫订单数量同比+32%,合同总额同比+100%。预计今年是环卫服务市场化大年,行业高速增长,全年市场订单有望超2100亿元,且龙头效应明显。

  环卫服务订单加速落地,势头大好,稳居行业前列,中标省份增多:公司进入2018年后,新签环卫订单增长快速。截至五月底,公司今年新增环卫服务年化合同金额已达4亿元,稳居行业前列。公司目前在手年化运营订单规模超12亿元,总金额超120亿元。在手丰富的订单将有力保障公司未来业绩增长。从中标区域来看,除传统优势的福建区域外,公司新进入了江苏安徽广西三个省,服务范围再次拓展。另外,此前山东高速(600350)战略入股公司,预计将凭借其在山东区域的资源,帮助公司迅速开拓山东地区市场。

  新生产线投运,环卫装备产能瓶颈消除,装备业务保持高增长:公司2017年装备业务由于产能瓶颈,产量下滑,但公司主攻高端装备板块,占比逐渐提升。公司募投的装备新生产线已建设完成,一季度末完成搬迁工作,开始生产,产能瓶颈消除。新生产线满产后公司整体产能预计可提升30%以上。预计随着新生产线的投运,高端装备比例的不断提升,公司装备业务增速有望超过行业平均的15-20%左右的行业增速,未来两年保持25%+的平均增速。

  经营稳健,现金流优质,环卫PPP资产模式较轻:公司经营稳健,经营性现金流常年保持正值,2017年净额为2.89亿元。投资性现金流流出16和17年增长快速,主要是公司大力发展环卫PPP业务。环卫服务PPP属轻资产,只需初始的装备投入和垫付前几个月的员工工资。开始运营后,政府按月支付,现金流好。公司2018年一季度末在手现金为10.95亿元,加上经营性现金流的回款,足够支持对于环卫PPP项目的投资。

  盈利预测与评级:公司是环卫服务的优质稀缺标的,订单加速落地。预计公司2018-2020年净利润预计分别为3.3/4.3/5.6亿元,对应PE为21/16/12倍,买入评级。(国信证券(002736)) 

  新研股份(300159)(300159):定增15亿元加码航空航天制造,切实提高投资者回报
  事件:公司计划非公开募集资金不超过15亿元,投资航空航天装配厂项目、航空航天特种工艺生产线项目和绿色动力航空推进系统机匣智能化制造中心项目;另外,公司制定利润分配方案,切实提高投资者回报。

  定增15亿元加码航空航天制造,彰显公司发展大格局:公司本次募集4.35亿元,总投资5.35亿元建设航空航天部件总装厂,改善和升级航空航天零部件装配能力,实现由零部件加工向部件装配拓展的发展格局;拟募集3亿元投资航空航天特种工艺生产线,与现有主营业务形成协同,降低生产成本,提升盈利能力和产品市场竞争力;拟募集7.65亿元投资绿色动力航空推进系统机匣智能化制造中心项目,布局新一代大涵道比航空推进系统,航空发动机生产行业是一个准入门槛高、业务培育期长但又极具市场增长潜力的新兴行业,项目建设完成后有望成为公司新的盈利增长点。公司立足原有军品结构件加工业务,积极拓展航空航天加工装配生产环节,盈利能力和市场竞争力不断提升,应享受一定的估值溢价。

  制定利润分配方案,切实提高投资者回报:2018年-2020年,公司每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可分配利润的10%,累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。过去三年,公司累计分红达到可分配利润总额的31.30%,给予投资者稳定的投资回报,随着公司国际转包业务进入盈利阶段,公司业绩将重回高速增长轨道,投资者将获得更为可观的分红回报。

  盈利预测与投资建议:暂不考虑本次发行股份,预计公司2018/19/20年将实现归母净利润分别为6.36/8.74/10.88亿元,EPS分别为0.43/0.59/0.73元,对应PE分别为19/14/11倍。鉴于军工业务持续向好,国际转包业务开始落地,公司估值较低,业绩增长确定性高,维持"买入"评级。(东北证券(000686)

  杰克股份(603337)(603337):收购意大利VBM进展顺利,切入牛仔服装自动化设备领域在即
  事件:杰克股份(603337)于6月7日晚公告《关于全资子公司JackEuropeS.àr.l.收购境外公司股:权的公告》,全资子公司杰克欧洲拟以2280万欧元收购意大利Finver100%的股份,意大利VBM30%的股份以及意大利VINCO95%的注册资本份额。收购完成后,公司通过全资公司杰克欧洲间接持有Finver100%股权,通过杰克欧洲和Finver间接持有VBM80%股权及VINCO100%股权。

  点评:高端化自动化再下一城,VBM公司是牛仔服装自动化设备全球领先企业。VBM公司:于1980年成立,总部位于意大利维罗纳,拥有先进的牛仔服装自动化设备生产技术,在超过55个国家建立销售网络。VBM在高端自动化设备生产中技术先进,拥有自动化单元的生产线,生产效率高、员工人数精简、管理成本低。2017年VBM分别实现营业收入/净利润1421/93万欧元,同比+9.0%/-26.4%。本次收购是杰克智能缝制和国际化发展战略的重要举措,公司有望凭借VBM的品牌和渠道优势进入牛仔服装自动化设备领域,拓展产品品类和客户群体,并加强公司和子公司的协同效应,提高公司的国际影响力。

  并购全球产业链优势企业,不断向上打通高端市场。杰克通过收购德国奔马,切入高端裁床市场的同时,有效丰富了产品线。近年来公司裁床业务不断取得突破,2017年裁床及铺布机的销量为896台(+44.75%)。之后公司加快海外并购步伐,收购全球唯一仅提供衬衫自动化设备的机械企业意大利迈卡,且收购VBM进展顺利,公司从"缝制设备制造商"向"智能制造成套解决方案服务商"的转型升级更进一步。杰克积极布局年均超过200亿元的裁床市场和各达到十亿级的衬衫、牛仔服自动化设备市场,未来高端产品有望成为公司业绩新增长点。

  主导产业转移,海外业务稳步增长。杰克积极参与并主导产业转移,在海外六大核心市场组建了8个办事处,招聘本地化员工,深耕海外市场,加快海外的全面布局。2017年公司海外业务实现营收15.73亿元(+38.3),海外业务增速超过行业增速32.9pct。2018年一季度行业累计出口缝制机械产品5.4亿美元(+14.59%),出口工业缝纫机84.5万台(+6.44%),出口额2.45亿美元(+14.06%)。2018年缝制机械海外销售火爆,增速高于2017年末,且出口额增速超过数量,出口产品的定位有向高端化升级的趋势。认为,海外业务占比近年来始终高于50%,公司未来有望加速推进海外销售渠道建设,继续主导产业转移,海外业务可以为公司业绩带来稳定增量。

  估值与评级:维持盈利预测,维持"买入"评级。认为,公司作为行业龙头,将直接受益于缝制机械行业的全面复苏,凭借技术、品牌、渠道优势提高市占率。公司定位中低端,兼顾高端,并大力发展海外市场,高端产品和海外业务有望进一步增厚公司业绩。维持盈利预测,预计2018/2019/2020年公司实现归母净利润4.66/5.92/7.63亿元,对应EPS2.26/2.86/3.69元,对应PE26/21/16倍,维持"买入"评级。(申万宏源(000166)
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