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极具成长空间 6股现黄金买点

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发表于 2018-6-9 10:59:59 | 显示全部楼层 |阅读模式
华海药业(600521)(600521)海外转报进入收获期,制剂出口不断深化
  2018年06月08日 00:00 中信建投 贺菊颖
  事件
  ①公司左乙拉西坦片、拉莫三嗪片、赛洛多辛胶囊、恩替卡韦片、替米沙坦片、阿立哌唑片6个品种进入CDE第29批优先审评公示。

  ②公司非布司他片获得FDA的ANDA暂时批准。

  简评
  优先审评成果斐然,通过海外转变和快速审批占据市场优势
  华海本次共有6个品种进入CDE第29批优先审评的公示名单,皆为4类仿制药申请上市。其中拉莫三嗪片和左乙拉西坦片由于之前主动撤回后重新申报进入优先审评通道。赛洛多辛胶囊、恩替卡韦片、替米沙坦片、阿立哌唑片通过海外转报进入优先审评通道。

  纳入品种市场竞争格局较好,有望通过一致性评价和优先审评快速实现原研替代。从国内市场竞争格局上来看,替米沙坦、阿立哌唑、左乙拉西坦的2017年PDB样本医院销售额均在亿元以上,替米沙坦虽然上市厂家较多但是原研占比依然较高。恩替卡韦样本医院销售额超过18亿元,市场较大。前列腺增生药物赛洛多辛胶囊目前国内仅有1家进口上市,销售额正在快速增长。左乙拉西坦和阿立哌唑国内上市企业较少,且原研占比高。本次华海通过海外转报以及撤回后按一致性评价申报标准申报的方式进入优先审评通道,有望通过快速完成一致性评价占据市场份额。

  非布司他海内外竞争格局良好,有望通过海外转报实现国内上市
  非布司他是一种新型的治疗痛风药物,相比传统药物具备选择性和安全性上的优势。非布司他是一种新型选择性黄嘌呤氧化酶抑制剂,可以抑制尿酸的合成,从而对痛风具有治疗作用,是ACR(美国风湿病学学院)推荐的痛风一线用药。相较于传统的别嘌呤等药物,非布司他为非嘌呤类似物,对氧化型和还原型的黄嘌呤氧化酶均有显著的抑制作用,而对其他酶类作用很小,选择性高安全性更好。同时,非布司他肾脏代谢压力小,在对有轻中度肾功能减退的患者使用时不需要调整剂量,并且可用于别嘌醇过敏以及有高尿酸血症相关基因HLA-B5801阳性的患者。

  非布司他美国市场由武田销售,华海由于专利原因获得暂时性批准。非布司他是日本帝人公司的原研药物,于2004年在日本上市。之后在2008年授权给IPSEN公司在欧洲上市,商品名为"Adenuric"。2009年授权给武田公司在美国由FDA批准上市,商品名为"ULORIC",同时帝人也将该药东南亚的销售授权给了安斯泰来公司。由于非布司他美国专利尚未到期,目前美国仅有武田一家公司进行非布司他的销售,2017年武田非布司他全球销售额达到468亿日元,同比增长10.90%。华海的品种已经完成仿制药安全性和有效性审评,由于专利原因获得暂时批准。

  国内仅3家国产上市,新进医保处于销售放量阶段。目前国内尚未有非布司他进口药物上市。CFDA在2013年2月批准朱养心药业的非布司他上市,之后恒瑞医药(600276)江苏万邦的品种也获批上市,目前仅有3家公司上市,但后续申报厂家较多。根据PDB的数据,2017年非布司他国内样本医院销售额为1.81亿元,相较2016年上升95.95%。2017年非布司他新进医保目录,正处于快速放量阶段。

  非布司他在美国和国内均具有较好的市场前景。本次华海的非布司他获得FDA暂时批准,不仅有利于公司未来在美国进行该品种的销售,同时也有望通过海外转报获得国内的优先审评资格,跳过一致性评价实现快速申报上市。非布司他在美国和国内的竞争格局良好,从目前的销售额情况上来看均拥有较好的市场前景。

  制剂出口战略进一步深化,国际化路线逐渐清晰
  公司出口转报战略步入收获期,国际化路线逐渐清晰。华海是国内制剂出口的龙头公司,拥有国内最多的海外ANDA文号。此前公司第一个出口转报的品种缬沙坦已经获批,标志着华海出口转报的战略已经逐渐进入收获期。缬沙坦氢氯噻嗪、多奈哌齐、度洛西汀等品种在此之前已经通过海外转报进入优先审评,加上本次的恩替卡韦、阿立哌唑、左乙拉西坦等药物,公司后续申报的队伍不断丰富,出口转报的逻辑正在逐步兑现。另外,华海不仅在美国和国内拥有优秀的生产线,其日本的分公司也已经成立和开始运营,并正在筹建欧洲分公司,公司国际化的发展路线也正逐渐清晰。未来公司有望通过海内外的协同优势,实现业绩的长期发展。

  盈利预测及评级
  我们预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为7.99亿元、10.30亿元及13.32亿元,增速分别为25.0%、28.9%及29.3%,对应EPS分别为0.64、0.77和0.92元/股,给予"买入"评级。

  风险提示中美贸易摩擦加剧;药品销售不及预期;药品申报进度不及预期;市场竞争激烈。


  弘亚数控(002833)(002833)国产化浪潮已至,龙头扬帆起航
  2018年06月08日 00:00 国信证券(002736) 贺泽安,季国峰
  板式家具装备国产化浪潮已至,国内龙头扬帆起航
  板式定制家具大势所趋,定制家具上市企业的收入业绩增速显著快于传统家具企业(8家上市定制家具企业对于8家成品家具企业),定制家具的份额快速提升拉动了板式家具的设备投资。

  当前时点,具备性价比优势、客户响应更快的国产化板式家具装备供应商迎来产业性的发展机遇:1、下游定制家具企业压缩原材料成本来提升毛利率的瓶颈已现,未来设备折旧的降低将是行业增速趋缓后提升毛利率的关键途径,另外一条途径是自动化率的提升;2、行业增速趋缓下,定制家具企业必须进一步扩产,逆行业周期加大投资,通过扩大规模压低成本抢占市场份额。

  2020年板式家具超7000亿,板式家具设备近200亿
  2017年家具制造业业务收入达到9113亿元,其中板式家具市场约4500亿元,预计到2020年板式家具市场规模将超7000亿(假设CAGR为16.7%)。板式家具机械需求主要由更新和增量需求决定,存量设备更新周期为5年,新增需求按照每百亿元产品采购8亿元设备来测算,到2020年板式家具设备行业空间近200亿元。

  公司是国内板式家具装备行业成长最快的龙头
  公司专注于板式家具机械设备领域,主要产品为封边机,其余包括裁板锯、多排钻、加工中心等,下游为板式家具生产企业。家具定制化驱动板式家具消费量大幅提升,这一行业趋势仍在延续。公司抓住产业机会快速成长,是行业内增长最快的龙头企业,目前市占率已经成为国内企业第一:2012-2017年,公司营收复合增速31%,净利润复合增速35%。对标海外龙头德国豪迈、比亚斯等,公司依旧有5-10倍的成长空间。

  盈利预测与投资建议:
  预计2018-2020年净利润分别为3.39/4.21/4.86亿元,对应EPS为2.51/3.11/3.59元,对应PE分别为21.3/17.2/14.9X,维持"买入"评级。

  风险提示
  地产销售大幅下滑;新产品研发不及预期,客户接受度不及预期。


  雷达轨交与微波器件较快增长,中电十四所资产注入高度可期
  2018年06月08日 00:00 中信建投 黎韬扬,鲍学博
  国睿科技(600562)(600562)
  一、 中电十四所军民融合产业平台,业绩回落不改长期增长趋势
  公司前身为江苏高淳陶瓷股份有限公司, 2009 年中电科十四所取得公司控股权, 2013 年完成重大资产重组,主营业务由陶瓷变更为气象雷达与空管雷达、轨道交通信号系统、微波组件、特种电源,目前公司是中电科十四所旗下唯一上市公司。

  2014 年至 2016 年,公司营收净利均保持较快增长,利润增速显著高于营收增速体现出规模效应。 2017 年,受空管雷达主要需求方招标延迟以及军改影响下十四所需求不及预期的影响,营收净利有所下滑。 预计, 2018 年、 2019 年公司业绩或将出现恢复性增长,长期来看,公司雷达、微波组件、轨交业务仍将稳步增长。

  公司控股股东十四所营收规模是上市公司的十余倍,旗下企业资源较为丰富, 作为十四所唯一上市平台,相关资产注入值得期待。

  二、 气象雷达应用领域不断拓展,空管雷达国产化替代需求巨大
  气象雷达
  公司气象雷达主要包括天气雷达和风廓线雷达两类,产品主要定位在中高端,部分产品技术已经达到国际先进水平。 公司是中国气象局风廓线雷达的三家供应商单位之一,占有 30%以上的市场份额, 参与建设了我国新一代多普勒天气雷达系统 70%的设备,另外, 公司是军事、民航气象领域的重要供应商。

  未来, 气象雷达在气象局的应用将保持可持续发展态势,稳步增长可期;同时,气象雷达不断向民航、军方、环保等其他领域拓展,将不断呈现新的增长点。 公司率先从单纯的销售雷达整机等硬件设备逐步拓展到提供气象应用系统等行业整体解决方案, 未来在各行业气象雷达市场竞争中有望取得更大的市场份额。

  空管雷达
  公司是国产民航二次雷达最重要的供应商,也是军航二次雷达的主要供应商。2015 年公司生产的 DLD-100C 二次雷达通过民航近四年严格的运行检验,取得中国民用航空局颁发的使用许可证,打破外国垄断, 填补国内空白,能够实现批量生产并具备在民航大规模使用; 2017 年,公司取得了一次监视雷达 GLC-33 使用许可证,为公司开拓一次监视雷达市场提供了重要的资质保障国民航机场数量保持快速增长态势,对空管一次雷达、二次雷达需求巨大,但目前我国民用空管设备国产化率不到 10%,新建机场需求以及现役空管装备国产化替代将带来巨大的市场需求; 国内军用航空在大力推进空管系统建设,其市场空间规模将与民用市场相当。空管雷达国产化替代属于刚需,公司作为国内空管雷达行业的优势企业,将充分享受未来我国军航民航以及通航的发展盛宴。

  三、 轨交业务发展迅速,自主程度提高提升盈利能力
  我国城市轨道交通正处于快速发展阶段, 根据已批复的建设规划,到 2020 年,我国城市轨道交通规划里程将达到 8500 公里,比 2017 年末增加 3467 公里,涉及总投资约 2.77 万亿元。 信号系统是城市轨道交通必不可少的系统之一,约占城市轨道交通总投资额的 2%, 未来三年轨交信号系统市场空间达 550 亿元。公司在轨道交通方面的产品主要包括轨道交通信号系统与乘客信息系统,其中公司轨交信号系统产品自主化程度不断提升, CBTC 系统取得重要突破。 公司轨交业务在江苏省内优势明显,正在向省外市场拓展, 按已披露订单分析,公司 2018 年轨交业务营收将同比增长超过 100%, 未来仍有望保持较快增长态势,同时伴随着自主可控程度不断提升,毛利率也有望获得提升。

  四、 微波组件军品业务稳健增长, 5G 通信等民用空间广阔
  公司的微波组件产品主要包括滤波器、 功分器、 耦合器、 负载等系列, 变动磁场微波铁氧体器件产品主要包括移相器、环形器、隔离器等。 控股股东十四所是公司微波组件与器件的主要用户, 公司近三年向十四所销售的微波组件与器件占该业务营收比例分别达 57%、 60%和 55%, 在十四所配套中份额稳定,军改影响消除后十四所的快速发展将带动该业务快速发展; 另外,公司不断加大民用移动通信市场的开拓,滤波器等微波器件对中兴通讯(000063)实现了大批量销售, 预计未来环形器、隔离器等无源器件也将在移动通信领域获得广泛应用, 民品业务未来将受益于 5G 通信网络的建设。

  五、 特种电源稳定发展,毛利维持在高位
  公司特种电源产品主要包括高压大功率电源及高性能低压电源, 其中, 高压大功率电源下游需求稳定,高性能低压电源参与十四所招标,有望受益于军工行业回暖。 近年来,公司不断优化产品结构,去掉毛利较低的备件业务,同时,不断优化产品方案设计,降低产品固定成本,提高生产效率,毛利率提升显著。 目前,公司特种电源业务毛利率近 60%,预计未来仍有望维持在高位。

  六、 控股股东实力雄厚,资本运作值得期待
  公司控股股东中国电子科技集团公司第十四研究所是中国雷达工业的发源地,被誉为"亚洲第一"雷达研究所。 十四所营收净利都为上市公司近十倍,旗下拥有丰富的企业资源,另外, 院所改制的深入推进将为十四所整体上市扫清体制障碍,国睿科技(600562)作为十四所唯一的上市平台将充分受益。

  七、盈利预测与投资建议
  随着军改影响逐渐消除以及主要客户订单的恢复, 公司雷达与微波器件业务有望恢复增长; 轨道交通系统业务将保持快速发展,毛利率有望继续提升; 公司作为中电 14 所唯一上市平台,资产注入值得期待。 预计公司 2018 年至 2020 年的归母净利润分别为 2.36、 3.45、 4.26 亿元, 同比增长分别为 39.59%、 46.00%、23.54%,相应 18 至 20 年 EPS 分别为 0.49、 0.72、 0.89 元,对应当前股价 PE 分别为 49、 34、 27 倍, 维持买入评级。

  八、风险提示
  1、空管雷达主要客户招标低于预期;
  2、 军改影响持续时间超出预期;
  3、 院所改制进展不及预期。


  凯莱英(002821)(002821)与CRO龙头展开合作,打造一站式外包服务
  2018年06月08日 00:00 中信建投 贺菊颖
  事件
  6月6日,公司发布公告,与昭衍新药(603127)和Covance签署战略合作框架协议,建立长期的战略合作关系。

  简评
  与国内临床前CRO合作,有望实现业务早期覆盖。昭衍新药(603127)是国内临床前安评业务的龙头企业,其拥有国内首屈一指的药物安全性评价业务,具备国内最全面的GLP实验室资质,就安评业务而言体量仅次于药明康德,且在业内具有优秀的口碑。昭衍在创新药、大分子药物、新兴疗法(细胞治疗、溶瘤病毒)安全性评价等领域处于绝对龙头地位。本次凯莱英(002821)与昭衍双方签订战略合作协议,从客户共享开始,通过多种方式在药物发现,临床前实验,临床实验,药品注册,规模化生产等方面开展长期深入合作,合作内容覆盖药物研发生产的全产业链。凯莱英(002821)作为CMO龙头之一,业务主要集中在生产外包阶段,在药物研发的链条上相对靠后,本次与昭衍的合作,有望借助昭衍的早期临床前业务实现客户的前期积累,并通过合作促进自身早期CRO业务的拓展。

  合作国际领先CRO机构,实现一站式服务和国际化发展。Covance是国际知名的大型临床CRO公司,是国际CRO领域的行业龙头之一,于2015年被Labcorp收购。Covance2017年实现CRO收入30.37亿美元,同比增长6.79%,仅次于IQVIA。Covance的业务以临床CRO为主,同时也覆盖了毒理分析、中心实验室、药物筛选等临床前业务。本次凯莱英(002821)与Covance进行战略合作,双方从客户共享开始,协定优先提供给对方业务机会,同时在客户开拓业务时,可以将双方服务进行打包报价。Covance是国际化的CRO龙头企业,凯莱英(002821)与之合作不仅可以补全自己CRO业务上的不足,打造一站式的服务,同时也能够推动自身的国际化发展,通过Covance接触更多的国际制药龙头企业。

  战略合作打造一体化服务联盟,实现医药研发生产一条龙服务。本次凯莱英(002821)通过与昭衍新药(603127)和Covance两大CRO公司进行战略合作,有利于公司快速切入CRO领域,实现从药物研发到生产的一体化业务覆盖,打造了一站式服务联盟模式。通过CRO业务的早期客户积累,公司将拥有更多优秀的客户资源,并通过长期合作提高客户粘性。在此之前,凯莱英(002821)已经组建团队初步介入了药物药物研究、临床申报等临床前CRO领域,本次合作将进一步深化公司向上游CRO领域的拓展,通过合作的方式实现互赢。

  通过合作切入CRO和大分子领域,未来有望实现业绩腾飞。目前,凯莱英(002821)业务以CMO/CDMO为主,主要订单以小分子业务为主。随着公司客户订单积累以及MAH制度的拓展,目前凯莱英(002821)商业化订单业务正逐步进入收获期,同时公司的制剂生产服务也逐渐完善。凯莱英(002821)通过与上海公卫、昭衍新药(603127)、Covance等的合作,增强了自身薄弱的CRO业务能力,同时通过与上海交大合作共建实验室,切入大分子生物药CMO领域。公司正在逐步向全方位业务覆盖的国际化医药外包公司方向发展。凯莱英(002821)拥有优秀的技术团队以及客户资源,主要战略方向符合国内CMO发展趋势,未来有望通过业务拓展不断增大自身的规模,实现业绩上的腾飞。

  盈利预测及评级
  我们预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为4.52亿元、6.08亿元及7.96亿元,增速分别为32.6%、34.3%及31.0%,对应EPS分别为1.97、2.64和3.46元/股,首次覆盖,给予"买入"评级。

  风险提示
  战略合作不及预期;汇率波动;订单数量下降;合作药物销售额不及预期。


  川化股份:立足贸易,积极拓展风电锂电
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:黎韬扬日期:2018-06-08业绩承诺逐步兑现,锁定高成长重组时能投集团对川化股份的业绩作出了承诺,承诺2016年川化股份期末净资产转正、净利润及扣非净利润均为正、营收不低于1000万元、满足恢复上市的条件,目前这一承诺已兑现;承诺2017年实现归母净利润不低于3.15亿元,而17年实际实现3.25亿元,指标实现率103.14%;承诺2018年归母净利润不低于3.5亿元,将成为未来公司业绩的有力保障。

  同时,能投风电亦作出了业绩承诺,承诺17年实现扣非净利润8,285.51万元,实际实现率122.39%;承诺18-19年实现扣费净利13,538.05万元和15,085.5万元,保证了风电板块未来的持续增长。

  预计公司2018、2019年的EPS为0.29、0.33元,对应PE为24、21倍,首次评级,给予"买入"评级,目标价8.00元。

  风险提示:1、风电上网电价调整风险;2、锂电业务未能如期开展。


  新研股份(300159):定增15亿元加码航空航天制造,切实提高投资者回报
  类别:公司研究机构:东北证券(000686)股份有限公司研究员:刘军日期:2018-06-08定增15亿元加码航空航天制造,彰显公司发展大格局公司本次募集4.35亿元,总投资5.35亿元建设航空航天部件总装厂,改善和升级航空航天零部件装配能力,实现由零部件加工向部件装配拓展的发展格局;拟募集3亿元投资航空航天特种工艺生产线,与现有主营业务形成协同,降低生产成本,提升盈利能力和产品市场竞争力;拟募集7.65亿元投资绿色动力航空推进系统机匣智能化制造中心项目,布局新一代大涵道比航空推进系统,航空发动机生产行业是一个准入门槛高、业务培育期长但又极具市场增长潜力的新兴行业,项目建设完成后有望成为公司新的盈利增长点。公司立足原有军品结构件加工业务,积极拓展航空航天加工装配生产环节,盈利能力和市场竞争力不断提升,应享受一定的估值溢价。

  制定利润分配方案,切实提高投资者回报2018年-2020年,公司每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可分配利润的10%,累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。过去三年,公司累计分红达到可分配利润总额的31.30%,给予投资者稳定的投资回报,随着公司国际转包业务进入盈利阶段,公司业绩将重回高速增长轨道,投资者将获得更为可观的分红回报。

  盈利预测与投资建议暂不考虑本次发行股份,预计公司2018/19/20年将实现归母净利润分别为6.36/8.74/10.88亿元,EPS分别为0.43/0.59/0.73元,对应PE分别为19/14/11倍。鉴于军工业务持续向好,国际转包业务开始落地,公司估值较低,业绩增长确定性高,维持"买入"评级。

  风险提示军品业务增长不及预期;国际转包业务拓展不及预期。
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