决策主力股票论坛|今日股市行情大盘分析查询

 找回密码
 立即/注册

扫一扫,访问微社区

QQ登录

只需一步,快速开始

搜索
上证指数 2797.48 +68.24 +2.50% 香港恒生 27953.580 +475.910 +1.73% 日经225 23883.96 +209.03 +0.88% 韩国综合 2339.17 +15.72 +0.68%
道琼斯 26743.50 +86.52 +0.32% 纳斯达克 7986.96 -41.27 -0.51% 英国富时 7476.94 +109.62 +1.49% 德国DAX 12415.33 +88.85 +0.72%
人民币 6.8571 +0.0103 +0.15% 原油 70.71 +0.5546% NYMEX原油 黄金 1203.3 -0.6604% COMEX黄金全球股市行情 2018年09月22日09时21分
查看: 8227|回复: 0

券商评级:沪指跌1.4%逼近年内低点 9股掘金

[复制链接]
发表于 2018-4-17 15:20:17 | 显示全部楼层 |阅读模式
  星源材质(300568)一季报点评:干法放量业绩拐点来临,湿法产能释放值得期待
  类别:公司研究机构:东吴证券(601555)股份有限公司研究员:曾朵红日期:2018-04-17
  公司1Q2018年净利润0.89亿元,同比增长158.13%,基本符合预期:公司一季度实现营业总收入1.72亿,同比增长43.24%;归母净利润0.89亿元,同比上升158.13%;扣非归母净利润0.46亿,同比增长42.66%,符合预期,非经常性损益主要为政府补助。

  1Q2018年盈利水平恢复:从盈利能力看,Q1公司毛利率53.0%,环比增加2.2个百分点,同比基本持平,扣非净利率27%,环比大幅提升17.2个百分点,同比基本持平。主要由于以海外客户为主,一季度公司隔膜价格环比仅略微下滑,且公司产能利用率高,成本下降明显。

  业绩拐点来临,公司经营已大幅改善:公司预告上半年归母净利润-1.40亿,同比增长79.16-96.77%,扣非净利润0.81-0.94亿,同比增长30-50%。我们预计1季度公司出货量5900万平左右(2017年1Q为3100万平),同比增长超过90%,主要为干法隔膜,一方面受益于LG需求的大幅增长,目前LG干法隔膜需求900万平/月,同比接近翻番;同时湿法隔膜也稳定贡献销量,深圳湿法老线已全部供应LG。另一方面受益于新能源车过渡期抢装,龙头企业一季度开工率复苏至60-70%,需求同比大幅提升。

  公司整体费用率有所下降,管理加强:1Q2018年,公司三费合计0.37亿元,同比增长46.01%,三费费用率为21.53%,同比增长0.41个百分点。其中,销售费用为378万元,同比略微上升3%,销售费用率为2.20%,同比减少0.87个百分点;管理费用为2710万元,同比增长41%,主要增加的为研发费用,费用率为15.78%,同比减少0.28个百分点;财务费用为609万元,同比增长156%,主要是本报告期利息支出增加所致,费用率3.54%,同比增长1.56个百分点。

  公司流动性好转:1Q2018年公司存货为0.66亿元,较期初增长18%;应收账款2.85亿元,较期初增长41%;预收账款为0.23亿,较期初增长25%,订单增加。期末公司经营活动产生的现金流量净额为0.90亿元,去年同期仅75万元,同比增长11849%,主要原因是由于销售商品收到的现金大幅增长,以及收到5000万政府补助所致;投资活动产生的现金流量净额为-0.64亿元,去年同期为-1.09亿元;筹资活动产生的现金流量净额为3.42亿,同增长583%,主要本报告期发行可转债所致;短期借款为3.86亿元,较期初减少14%,账面现金为10.12亿元,较期初增长63%。

  干法隔膜技术进步且具备成本优势,需求回暖。公司干法隔膜厚度不断变薄,目前主流产品16um,与湿法隔膜厚度差距缩小,同时公司新型产品改善隔膜注液起皱问题,提高横向拉升强度等,因此部分国内动力龙头基于成本考虑,采购干法隔膜比重提升,如CATL。另一方面,孚能、比克电池采购进口干法隔膜,目前也与星源开展合作,有意部分切换为国内干法隔膜。因此目前公司干法隔膜供不应求,在建4亿平产能,以满足LG以及国内市场需求。

  湿法隔膜产能逐步释放,技术获认可。公司目前供应LG湿法隔膜200万/月,用于消费类领域,技术获得认可。与国轩合作的合肥两条产线已陆续达产,我们预计二季度末可实现满产满销,预计合肥产线主要客户为国轩、江苏力神、捷威。同时公司在常州在建3.6亿平湿法产能,补足湿法产能不足短板。

  海外客户拓展值得期待。公司是LG干法隔膜唯一供应商,我们预计今年订单1亿平。后续公司有望与索尼、三星、松下等开展合作,与三星和索尼的合作今年年底将明朗。公司定位全球市场,目标2020年海外客户占比达到,一方面享受海外动力电池高增长红利,另一方面海外产品价格较稳定,盈利能力保持较高水平。

  投资建议:我们预计2018-2020年归属母公司股东净利润为2.25、3.54、亿,EPS为1.17、1.84、2.61元,对应PE为28x/18x/13x,给以2018年目标价46.8元,对应PE为40倍,维持买入评级。

  风险提示:新能源汽车政策支持不达预期,销量不达预期,隔膜价格下降超预期,海外客户拓展低于预期,新增产能投放进度低于预期。


  滨化股份(601678):业绩符合预期,新项目值得期待
  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:袁善宸,张汪强日期:2018-04-17
  事件:公司于4月14日公告2018年一季报,实现营收17.87亿元,同比+11.96%,归属于上市公司的净利润2.65亿元,同比+50.73%。业绩增长主要系主导产品烧碱、环氧丙烷销售毛利增加所致。

  主业价格上行,高盈利有望维持:公司公告今年第一季度烧碱(折百)均价为3,459.8元/吨,同比+16.85%,受氯碱不平衡和环保趋严的影响,今年全年均价大概率高于去年;PO今年第一季度均价为10,507.8元/吨,同比+19.13%,行业目前供需偏紧,传统氯醇法工艺新增产能受到限制,而HPPO和异丙苯法等新工艺的新增产能存在较大不确定性,我们预计18年PO下游需求仍将维持5%以上增速,供需持续紧张。公司有望受益于烧碱和PO行业的高景气。

  新产能投放后有望支撑业绩再上一台阶:公司公告在建7.5万吨环氧氯丙烷,预计投产后贡献增量,该新建产能采用对环境更为友好的甘油法,相比于传统的丙烯高温氯化法,副产物和三废排放量大幅减少,竞争优势明显。在下游需求带动下,环氧氯丙烷价格17年涨幅超过100%,预计投产后该产品贡献较高的毛利率。另外,公司在建项目六氟磷酸锂、电子级氢氟酸也有望带来业绩增量。

  整合上游热力公司,利于降低成本:公司子公司滨化热力现有机组面临较大的环保及节能压力,存在被限制产能或被压减的可能,这给公司的蒸汽及电力供应带来了较大的不确定性。公司公告收购约78%股权的黄河三角洲热力机组均为新建且采用最新环保节能技术,在降低运营成本的同时,有利于保障公司长远的蒸汽和电力供应。

  投资建议:预计18-20年公司EPS分别为0.96、1.43、1.60元,维持买入-A的投资评级,目标价12.2元。


  科大讯飞(002230):平台赛道突飞猛进,AI应用遍地开花
  类别:公司研究机构:华安证券(600909)股份有限公司研究员:袁晓雨日期:2018-04-17
  事件:公司2017年年报显示,2017年公司实现营收54.45亿元,同比增长63.97%;实现归母净利润4.35亿元,同比下降10.27%,主要是2016年公司收购讯飞皆成产生的非经常性损益;实现扣非净利润3.59亿元,同比增长40.72%。

  主要观点:
  营收快速增长,毛利率稳中有升
  2017年公司营业收入大幅增长64%,下半年营收增速显著高于上半年。从营收结构上看,平台与应用均呈现遍地开花的局面,开放平台(5.59%)收入增长243.95%;占比最高的教育业务(25.54%)收入增长52.61%;智慧城市应用(8.09%)收入增长186.76%;政法业务(10.23%)收入增长112.31%;汽车业务(4.57%)收入增长113.06%。受益于小译翻译机热销20万台,智能硬件(5.49%)收入大幅增长240.52%。毛利率方面,2017年公司毛利率达到51.4%,较2016年提升0.9个百分点,连续两年提升,一方面教育业务毛利率显著提升,另一方面毛利水平较高的数字广告类业务比重上升。技术壁垒带来的护城河不断拓宽。

  销售费用与研发投入仍然较大
  2017年在营收54亿元、毛利近28亿元的情况下,净利润仅4.35亿元,净利润率8.8%,主要原因在于公司在渠道建设及研发上的投入仍然较大。2017年公司大规模建设销售渠道,销售费用11.11亿元,同比增长71.31%,销售费用率高达20.4%。大规模渠道建设成效明显,2016年底公司储备项目金额约40亿元,2017年底则达到100亿元。2017年公司研发投入11.45亿元,同比大幅增长61.5%,占营收比重达21.04%,连续五年超过20%。公司积极储备AI技术人才,研发人员数量达到5739人,较上年大幅增长2061人,研发人员占比提升至66%。我们认为,经过连续三年的渠道建设,公司在全国的销售网点布局基本完成,人员大规模扩张也已接近尾声,2018年公司销售费用与研发投入增长将保持平稳,将为利润增长腾挪更多空间。

  AI源头技术保持全球领先
  公司持续加大研发投入力度,在感知智能、认知智能以及感知智能与认知智能深度结合等领域均达到国际领先水平,2017年公司在语音、图像、知识推理、阅读理解等多个领域共获得七项国际第一,继续保持核心技术全球领先。其中,智医助理人类历史上第一次人工智能通过临床医师职业资格考试。2017年,科技部正式批准的首个认知智能国家重点实验室落户讯飞,中科院围绕讯飞成立中科院人工智能产学研联盟,帮助公司在源头技术研究上实现资源整合,未来公司核心源头技术仍将保持全球领先态势。开放平台全面赋能,规模持续高速增长2017年末,讯飞开放平台覆盖国内60%以上的AI开发者团队,合作伙伴达51.8万,同比增长102%;应用总数达40万,同比增长88%;平台总用户数/终端设备数达17.6亿,同比增长93%。2017年11月科技部宣布首批新一代人工智能开放创新平台名单,明确依托科大讯飞(002230)建设新一代人工智能开放创新平台。公司在人工智能领域继续保持数据规模优势,以科大讯飞(002230)为核心的人工智能生态圈已经形成。同时公司在开放平台上的商业化探索实现突破,广告投放精度大幅上升,前三季开放平台的大数据广告业务收入同比增长241%。

  智慧教育渐入佳境,代差优势逐渐凸显
  2017年教育业务贡献营收13.9亿元(占比25.5%),同比增长52.5%;贡献毛利8.23亿元(占比30%),同比增长62%;毛利率59.24%较2016年提升3.53个百分点。个性化教学平台智学网覆盖全国32个省超过1.2万所学校,包括68所全国百强校。智学网的商业化运营在近1500所学校进行试点,复购率持续提升,全年贡献营收近1亿元,下半年增长明显。

  进入商业化运营,全年贡献营收近1亿元,下半年增长明显,未来随着名校效应的进一步发酵,智学网收入规模将显著放量。公司教育业务已经形成To G(智考产品、区域教育云平台)、To B(智课产品)及To C(智学网)的完整闭环,技术与渠道形成的高壁垒已使公司的教育产品与同类产品形成显著的代差优势,公司面对百亿级教育市场,强大的护城河优势将确保教育业务规模与利润加速增长。

  智慧政法占据产业先机,业务持续放量值得期待
  2017年公司政法业务的收入达5.57亿元,同比大幅增长112%;毛利率虽有下降,但仍维持在76%的较高水平。在政法业务上,公司自上而下布局,与公安部、最高检、最高法展开战略合作,并形成联合实验室和专家资源的整合,已经占据产业先机。在公安领域,警务超脑解决方案已在多个省市试点应用,并与多个省市级公安机关签署战略合作协议;在法院领域,公司智慧法庭建设已经覆盖31个省份、1500个法庭,2017年初联合上海高院启动“上海206项目”,是中国首个人工智能刑事案件智能辅助判断系统,完成后将形成示范效应;在检察领域,最高检七月份发布《全国检察机关智能云平台建设指导方案》,将在全国检察机关开展智能语音技术应用,讯飞在该领域领先优势明显。

  盈利预测及投资建议
  我们预计公司2018-2019年净利润分别增长59%和47%, EPS为0.47元和0.69元,当前股价对应120X和82X PE。我们认为人工智能风口刚起,公司正处于平台积累、赛道卡位的关键阶段,因此相较于利润,市场更应该关注讯飞当前营收及毛利的高增长,我们看好讯飞在AI领域的专注、积累与转化。公司长期业绩拐点已经形成,各赛道将加速腾飞,高增长值得期待,维持“买入”评级,目标价70元。


  比音勒芬(002832):精准定位、差异竞争、高速增长
  类别:公司研究机构:国盛证券有限责任公司研究员:鞠兴海日期:2018-04-17
  概况:高尔夫领军品牌,精准定位高端运动休闲市场。公司2003年创立至今,已成为“中国高尔夫服饰领军品牌”(奥运之队合作伙伴),并在此基础上融入休闲时尚元素,精准定位于运动休闲相对蓝海市场。2017年中旬,再次推出度假旅游系列服饰,延伸至高品质旅行生活人群。2017年公司收入10.5亿元、净利润1.75亿元,2011-2017年收入和净利润复合增速均为20%左右。

  产品“三高一新”,营销立体多元。公司产品一直秉承“高品质、高品位、高科技和坚持创新”的理念,以顶级面料、活泼花型辅以立体剪裁工艺,充分诠释了“高尔夫”这一高品位的品牌基因。营销方面,精英杂志、赛事活动及国家队赞助将品牌形象显著提升,并锁定目标受众。辅以当红明星如杨烁、江一燕等进行有效流量转化。产品与营销相得益彰共筑极高品牌附加值,2017Q3公司综合毛利率和净利率分别为65%/18.11%。

  渠道层次布局鲜明,终端客户维护细致。至2017年中期公司拥有603家终端门店,其中直营店占比47%,主要控制了一/二线城市的核心商圈、知名高尔夫会所以及机场/车站重要交通枢纽,层次布局的鲜明特点成为公司渠道策略的一大优势。同时公司深度重视线下VIP服务,常规数据维护和定向推送之外,特色化的高尔夫联谊赛等活动更进一步提升了客户粘合度。正因如此,公司直营门店平均店效达到近300万元/年,其中不乏数家千万级店铺,我们预计2017年同店增速近20%。

  投资策略:公司精准定位以高尔夫为代表的运动休闲市场,通过高品质、高品位、高科技的产品,以差异化的渠道定位,实现了优异的终端表现。伴随旅游度假新产品线的推出,判断公司有望在未来几年实现同店增长和外延扩张的双轮驱动。预计2018/2019/2020年净利润分别为2.45/3.38/4.64亿元,同增40.64%/38.08%/37.51%,对应EPS2.30/3.17/4.11元。根据DCF和相对估值法,目标价为80.5元,对应2018年35倍PE,首次给予“买入”评级。


  联美控股(600167):资产注入驱动业绩大幅提升,携手3D成像龙头科技领域布局稳步推进
  类别:公司研究机构:申万宏源(000166)集团股份有限公司研究员:刘晓宁,王璐日期:2018-04-17
  资产注入驱动供暖面积大幅扩张,公司成本控制能力进一步加强,全年业绩大幅提升。受益接网面积扩张及北方锅炉“拆小连大”,公司2017年供暖、接网面积同比增长超过20%,带动营收同比增加16.24%。供暖面积扩张也带来规模效应,2017年通过有效管控业务成本,毛利率50%,同比增加3.38个百分点。公司经营现金流充沛,叠加2017年5月增发募资38.7亿元,全年取得利息收入1.5亿元,财务费用同比减少1.59亿元。2017年公司归母净利润同比增长31.93%。增发收购的标的16~18年业绩承诺2.85、3.3、4.15亿元,目前16、17年分别超额完成0.56亿和0.9亿。

  内生供暖面积持续增长,异地业务扩张全面加速。2016年收购的国润低碳所在的浑南新城被定位为沈阳市新的城市中心,目前沈阳市政府、多所大学陆续迁入,用热需求增长迅速。截至2017年公司供暖面积5600万㎡,联网面积7360万㎡。距规划的1.5亿㎡供热面积尚有近两倍以上的扩张空间。公司加速扩张异地供暖业务,2017年先后与抚顺经开区、沈阳市皇姑区供暖公司及包头广洁源热能公司签订合作框架协议。公司通过“自建+收购+能源管理”三重模式加速业务拓展步伐,未来供暖业务有望持续高增长。

  科技业务布局接连落子,持续加码高科技领域。2018年1月公司出资3600万美元成为以色列3D成像龙头MantisVisionLtd单一第一大股东(17.36%),MV公司具备世界领先的3D成像引擎技术,与谷歌、霍尼韦尔等知名公司合作广泛。今年3月公司出资500万美元与MV公司成立合资公司,以3D成像技术为基础,短期商业应用于广泛的人脸识别应用场景;中期商业应用于基于物品和场景的3D传感及识别。合资公司将作为MV在中国市场的唯一技术授权渠道。考虑到iPhoneX对3D人脸识别技术的应用和引领,3D成像引擎技术市场空间广阔,随着安卓厂商对于3D成像功能的持续跟进,MV公司在中国市场的业务表现值得期待。

  盈利预测与评级:暂不考虑3D技术商业化的利润贡献,我们维持18、19年盈利预测分别为12.19、15.99亿元,并新增20年归母净利润20.02亿元,当前股价对应PE分别为19倍、14倍和11倍。公司未来3年业绩30%左右高增长,具备持续分红能力,且公司在手资金充沛,软硬件扩张,可复制性强,维持“买入”评级。


  天士力(600535):业绩符合预期,创新药管线逐步完善
  类别:公司研究机构:西南证券(600369)股份有限公司研究员:朱国广,周平日期:2018-04-17
  业绩总结:公司2018Q1实现收入39.5亿(+18%)、归母净利润3.7亿(+17%)、扣非后归母净利润3.6亿(+16%)。

  业绩符合预期,各业务板块实现稳定增长。分业务来看,医药工业实现收入14.9亿(+15%),毛利率提升1.54pp至74.50%。其中中药产品实现收入11.0亿(+9%),估计主要单品复方丹参滴丸仍然保持约10%的增长;生物药实现收入5035万(+284%),主要是因为普佑克进入国家医保目录后快速放量,随着更多省市陆续执行新医保目录和学术教育持续推广,单季度收入体量将越来越大;肝病药物和抗肿瘤药物都实现了快速增长,收入分别为收入0.9亿(+30%)、1.7亿(+17%),且由于规模扩大,毛利率均有所提升。医药商业实现收入24.5亿(+20%),仍处在快速扩张中,增速远超行业平均水平,毛利率也提升2.47pp至9.82%。

  普佑克进入全国医保快速放量,未来峰值收入估计不低于30亿。普佑克是1类新药,溶栓疗效和安全性显著,是急性心肌梗死溶栓治疗的有效药物,在缺少介入治疗能力的基层医疗机构需求更大。我国每年新发心梗患者超过80万,如50%选择溶栓治疗、普佑克渗透率为50%,按照单人治疗费用1万元(每人10只,每支中标价1020元左右)测算,心梗适应症的市场空间达到20亿。普佑克正在开展缺血性脑卒中和急性肺栓塞的新适应症临床试验,每年目标人群分别不低于100万和80万人,保守估计普佑克渗透率达到10%,新适应症带来的市场空间不低于18万。未来终端市场空间不低于38亿元,对应出厂收入估计不低于30亿元。2016年普佑克仅进入河北上海医保,2017年通过谈判进入国家医保目录,随着各省调整到位,将实现快速放量。

  创新药管线逐步完善,新药有望陆续获批。公司持续加大药品研发投入,已从传统中药业务向生物药和化学药创新业务发展,布局了心血管、肿瘤、糖尿病等多个重大疾病领域,拥有20个1类新药在研,处在国内创新药企业第一梯队。公司重点布局的抗体、病毒载体、免疫检查点等领域都已有丰富的产品线,如安美木单抗、抗CD47单抗、抗PCSK-9单抗、长效GLP-1类似物、治疗性乙肝疫苗等重磅品种研发顺利,有望陆续获批。

  盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.47元、1.74元、2.05元,对应PE分别为30倍、26倍、22倍。维持“买入”评级。公司处在国内创新药第一梯队,参照创新药公司,给予公司2018年40倍PE,对应目标价58.80元。


  贝瑞基因(000710):布局基因测序上游,逐步延伸产业链
  类别:公司研究机构:西南证券(600369)股份有限公司研究员:朱国广,陈铁林,周平日期:2018-04-17
  事件:公司拟出资500万美元购买BioNano发行的可转换债券;启动基因大数据中心产业园一期工程建设项目,总投资约4.2亿元。

  向基因检测上游延伸,布局基因测序仪器和耗材。我们认为这两笔投资标志着公司开始向基因检测上游延伸,延长基因检测产业链,对公司发展具有重要的战略意义。BioNano拥有全球创新性和唯一性的基因组mapping和结构变异测定技术,未来有望成为第四代测序设备领军企业之一。现有基因测序技术的检测序列短,最先进的第3代测序技术也只能覆盖数十K的序列,而人类基因组序列高达数十M。BioNano具有基因组结构变异检测技术,能够通过对长序列的碱基之间的距离检测从而判断碱基序列是否组装正确,从而大幅度提升碱基组装的成功率和效率,在检测速度、检测精度等指标上较传统方法获得数量级的提升。基因大数据中心产业园的一期项目主要用于细胞外游离DNA保护技术的研发及产业化。现有技术对游离DNA的保护只能持续4小时左右,超过时限后细胞就会破裂导致游离DNA含量减少,检测精度降低。贝瑞投资的新技术和耗材能大幅度延长游离DNA保护时间,既能提高检测精度,又能进行长距离运输,使NIPT和肿瘤检测的应用范围大幅度提升,市场规模有望迎来进一步扩大。

  ctDNA肿瘤检测业务扬帆起航,未来空间容量达千亿元。参股子公司福建和瑞正在开展基于ctDNA技术的肿瘤早诊业务,与现有检测技术相比优势明显,与影像学检查相比能够提前至少6-12个月发现肿瘤;组织活检需要穿刺取样,只有30%左右的患者能够成功取样,而ctDNA采血即可而且适用于所有患者。贝瑞的ctDNA技术灵敏度达到万分之三,明显高于其他竞争对手。研发进度快,已完成技术路径开发,预计年内将开展大规模数据测试为上市销售提供准备。ctDNA技术应用于肿瘤早诊的技术壁垒高,贝瑞目前处在全球领先地位,有望成为国内上市的第一个肿瘤早诊产品。肿瘤早诊在临床应用大,早诊断早治疗能够显著降低医疗费用,上市后或将获得保险公司的大规模订单从而实现快速放量。我国肿瘤患者人数多且发病率,未来市场空间有望达到千亿级。

  盈利预测与评级:预计2018-2020年EPS分别为0.95元、1.28元、1.75元,对应估值分别为62倍、46倍、34倍,维持“买入”评级。

  风险提示:NIPT业务收费大幅降价的风险、国内对新产品审批进展低于预期的风险、新业务推广或不及预期的风险。


  浙江鼎力(603338):产能扩张有序推进,国内外市场持续发力
  类别:公司研究机构:太平洋(601099)证券股份有限公司研究员:钱建江,刘国清日期:2018-04-17
  事件:公司于4月12日发布2017年年报,全年实现收入11.39亿元,同比增长63.99%,归母净利润2.83亿元,同比增长62.00%,扣非净利润2.71亿元,同比增长63.30%。

  海外市场拓展卓有成效,业绩实现高速增长:公司2017年实现收入11.39亿,同比增长63.99%,归母净利润2.83亿元,同比增长62.00%,业绩实现高速增长。分地区来看,国内和国外分别实现收入3.89亿元和7.10亿元,分别同比增长39.21%和82.88%。海外市场拓展卓有成效,增速高于国内,收入占比提升至64.64%。公司通过对美国CMEC公司25%股权的收购,促进对美国这一全球最大高空作业平台市场的拓展。

  毛利率保持稳定,费用控制成效显著:分产品来看,剪叉式、桅柱式和臂式高空作业平台分别实现收入8.53/1.44/1.02亿元,分别同比增长69.84%/31.07%/79.27%,毛利率分别为42.75%/40.04%/25.23%,较16年分别上升-1.16/6.89/1.92个百分点。剪叉式高空作业平台为公司主要收入来源,臂式产品收入和毛利率提升较大。

  期间费用方面,销售费用、管理费用和财务费用分别为5083万元、7176万元和2296万元,分别较16年增长28.82%、-0.68%和260.55%,管理、销售费用控制成效显著,财务费用增长主要是由于汇兑损失影响2343万元,而16年为-1116.8万元。

  产能扩张有序推进,看好臂式平台产品潜力:公司为国内高空作业平台生产能力最强的企业,17年产销量规模突破17000台。2018年,公司拟新增“年产18000台”智能微型高空作业平台产能,同时定增项目“大型智能高空作业平台建设项目”也在顺利建设中,达产后将形成年产3200台大型智能高空作业平台建设基地,有效提升公司臂式产品的生产能力。相比剪叉平台,臂式平台技术壁垒更高,市场空间更大,公司臂式产品依托于欧洲鼎力研发中心,有望成为公司下一轮增长新动力。

  美国贸易战风险可控,国内市场渗透加快:公司持续推进国内外市场拓展,国外市场渠道拓展卓有成效,现阶段可能受美国贸易战影响,我们认为整体风险可控。国内市场目前正处于爆发期,目前保有量估计仅4-5万台,潜力巨大,公司作为行业龙头,有望加速对国内市场的渗透。18年3月,公司与上海宏信签署战略合作协议,标志着公司产品受到国内最大租赁商认可,同时将为公司贡献新的收入增量。

  盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.04亿、6.09亿和8.33亿,对应PE分别为28倍、19倍和14倍,维持“买入”评级。

  风险提示:美国市场受贸易战影响,国内市场竞争加剧等。


  杉杉股份(600884):锂电材料全产业链龙头,正负极业务并进助力业绩高增长
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:黎韬扬日期:2018-04-17
  聚焦锂电材料综合供应,十八年深耕铸就行业领军
  公司自1999年设立上海杉杉科技有限公司进入锂电材料负极领域以来,在锂电材料领域不断进行深入探索。现是国内唯一具备锂电池正极材料、负极材料、电解液、隔膜的综合供应商。由于新能源领域发展前景广阔,公司将锂电材料业务确立为公司核心发展业务,立志成为国内乃至国际锂电材料综合供应龙头企业。

  正极材料业务:立足高压钴酸锂,加快发展三元正极材料
  公司正极材料业务分为钴酸锂和三元正极两个板块。公司钴酸锂材料高压产品(4.45V,4.5V)具有较高技术门槛,占据绝对市场优势,现已通过ATL进入三星、苹果等顶级消费电子制造商供应链,预计公司该部分业务将保持稳定增长。锂电三元正极材料在新能源汽车高速发展的带动下未来需求强劲,公司目前已与比亚迪(002594)、光宇、力神等企业建立稳定合作关系。此外,公司已参股行业上游企业洛阳钼业(603993),抢占原材料资源提高三元产品竞争力。

  负极材料业务:人造石墨领域龙头,切入CATL产业链
  公司人造石墨产品性能优越,稳居市场出货量前两位。目前,公司正在兴建大规模负极材料一体化生产基地。通过提高石墨化内化水平进一步提高盈利空间。此外,公司人造石墨产品已进入动力锂电池龙头CTAL供应链,未来发展前景广阔。硅碳负极方面,公司相关产品已率先实现量产,目前月出货量达到吨级水平。

  电解液材料业务:以配售优势切入,发展较为稳定
  公司电解液材料主要通过与正负极产品配售实现收益,目前已初步实现营收平衡。在公司正负极业务良好发展趋势下,公司电解液业务具有较大成长空间。

  公司主营业务覆盖正极钴酸锂、正极三元、负极人造石墨、电解液等多项锂电材料业务,我们选取同行业可比公司当升科技(300073)、璞泰来、厦门钨业(600549)格林美(002340)作为参考,上述公司2017-2019年预测EPS平均值分别为0.65、0.84、1.10,对应PE分别为42、31、24倍。考虑到公司锂电材料综合供应具有协同作用,且已深耕锂电行业多年,经营管理能力较强,我们认为公司合理估值为45倍,对应目标价35.55元。维持“买入”评级。


  星源材质(300568)一季报点评:干法放量业绩拐点来临,湿法产能释放值得期待
  类别:公司研究机构:东吴证券(601555)股份有限公司研究员:曾朵红日期:2018-04-17
  公司1Q2018年净利润0.89亿元,同比增长158.13%,基本符合预期:公司一季度实现营业总收入1.72亿,同比增长43.24%;归母净利润0.89亿元,同比上升158.13%;扣非归母净利润0.46亿,同比增长42.66%,符合预期,非经常性损益主要为政府补助。

  1Q2018年盈利水平恢复:从盈利能力看,Q1公司毛利率53.0%,环比增加2.2个百分点,同比基本持平,扣非净利率27%,环比大幅提升17.2个百分点,同比基本持平。主要由于以海外客户为主,一季度公司隔膜价格环比仅略微下滑,且公司产能利用率高,成本下降明显。

  业绩拐点来临,公司经营已大幅改善:公司预告上半年归母净利润-1.40亿,同比增长79.16-96.77%,扣非净利润0.81-0.94亿,同比增长30-50%。我们预计1季度公司出货量5900万平左右(2017年1Q为3100万平),同比增长超过90%,主要为干法隔膜,一方面受益于LG需求的大幅增长,目前LG干法隔膜需求900万平/月,同比接近翻番;同时湿法隔膜也稳定贡献销量,深圳湿法老线已全部供应LG。另一方面受益于新能源车过渡期抢装,龙头企业一季度开工率复苏至60-70%,需求同比大幅提升。

  公司整体费用率有所下降,管理加强:1Q2018年,公司三费合计0.37亿元,同比增长46.01%,三费费用率为21.53%,同比增长0.41个百分点。其中,销售费用为378万元,同比略微上升3%,销售费用率为2.20%,同比减少0.87个百分点;管理费用为2710万元,同比增长41%,主要增加的为研发费用,费用率为15.78%,同比减少0.28个百分点;财务费用为609万元,同比增长156%,主要是本报告期利息支出增加所致,费用率3.54%,同比增长1.56个百分点。

  公司流动性好转:1Q2018年公司存货为0.66亿元,较期初增长18%;应收账款2.85亿元,较期初增长41%;预收账款为0.23亿,较期初增长25%,订单增加。期末公司经营活动产生的现金流量净额为0.90亿元,去年同期仅75万元,同比增长11849%,主要原因是由于销售商品收到的现金大幅增长,以及收到5000万政府补助所致;投资活动产生的现金流量净额为-0.64亿元,去年同期为-1.09亿元;筹资活动产生的现金流量净额为3.42亿,同增长583%,主要本报告期发行可转债所致;短期借款为3.86亿元,较期初减少14%,账面现金为10.12亿元,较期初增长63%。

  干法隔膜技术进步且具备成本优势,需求回暖。公司干法隔膜厚度不断变薄,目前主流产品16um,与湿法隔膜厚度差距缩小,同时公司新型产品改善隔膜注液起皱问题,提高横向拉升强度等,因此部分国内动力龙头基于成本考虑,采购干法隔膜比重提升,如CATL。另一方面,孚能、比克电池采购进口干法隔膜,目前也与星源开展合作,有意部分切换为国内干法隔膜。因此目前公司干法隔膜供不应求,在建4亿平产能,以满足LG以及国内市场需求。

  湿法隔膜产能逐步释放,技术获认可。公司目前供应LG湿法隔膜200万/月,用于消费类领域,技术获得认可。与国轩合作的合肥两条产线已陆续达产,我们预计二季度末可实现满产满销,预计合肥产线主要客户为国轩、江苏力神、捷威。同时公司在常州在建3.6亿平湿法产能,补足湿法产能不足短板。

  海外客户拓展值得期待。公司是LG干法隔膜唯一供应商,我们预计今年订单1亿平。后续公司有望与索尼、三星、松下等开展合作,与三星和索尼的合作今年年底将明朗。公司定位全球市场,目标2020年海外客户占比达到,一方面享受海外动力电池高增长红利,另一方面海外产品价格较稳定,盈利能力保持较高水平。

  投资建议:我们预计2018-2020年归属母公司股东净利润为2.25、3.54、亿,EPS为1.17、1.84、2.61元,对应PE为28x/18x/13x,给以2018年目标价46.8元,对应PE为40倍,维持买入评级。

  风险提示:新能源汽车政策支持不达预期,销量不达预期,隔膜价格下降超预期,海外客户拓展低于预期,新增产能投放进度低于预期。
回复

使用道具 举报

您需要登录后才可以回帖 登录 | 立即/注册

本版积分规则




手机版|今日股市行情|决策主力股票论坛 ( 鄂ICP备15023833号-1)点击这里给我发消息 鄂公网安备 42062502000040号

GMT+8, 2018-9-22 09:21

Powered by 今日股市

© 2001-2017 http://jue-ce.com/

快速回复 返回顶部 返回列表