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周三机构一致最看好的十大金股

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  华懋科技(603306):原材料涨价毛利率短期承压,无碍长期看好
  类别:公司研究机构:东北证券(000686)股份有限公司研究员:刘军日期:2018-04-17事件:公司发布2017年年度报告,公司2017年实现营业总收入9.89亿元,同比增长11.22%,实现归母净利润2.78亿元,去年同期为2.62亿元,同比增长5.93%。

  华懋科技(603306)是国内安全气囊布领域的龙头企业,短期毛利率承压,产能利用率有所下滑。公司主营产品为安全气囊布和安全气囊袋。今年由于原材料-锦纶和涤纶的上涨,使得公司营收继续稳定增长的情况下,净利润增速放缓,成本压力较大,未来降本增效也将是公司努力的方向。公司17年产能有所增加,但产能利用率有所降低,17年安全气囊布的年产能为2700万米,实际产量为2445万米,产能利用率为91%。

  安全气囊市场空间增速高于汽车销量增速,市场壁垒高。2015年我国千人汽车保有量为140辆,虽然增速已经放缓,但汽车市场天花板依旧较高。同时随着人们安全意识的不断加强,单车配备安全气囊的个数也在不断增加。从最开始的单车只安装一个主驾安全气囊,到开始为副驾配置安全气囊。安全气囊布的生产技术高、生产认证周期长、前期投入大、其生产厂商必须通过汽车行业质量管理体系和汽车安全气囊总成厂商或整车厂商的双重认证,因此行业准入壁垒非常高。

  股份转让有利于理顺利益关系,权益变动后,公司总经理张初全持股比例上升至8.459%,体现了管理层对公司未来的信心。17年11月公司控股股东金威国际与张初全、蔡学彦分别签订《股份转让协议》,拟以27.8元/股的价格向张初全、蔡学彦转让金威国际持有的10.74%华懋科技(603306)股份。权益变动后,直接和间接共持有华懋科技(603306)总股数为1998万股,占华懋科技(603306)已发行股份的8.459%。本次转让体现了管理层对公司未来发展的信心,也将管理层和公司利益捆绑得更为紧密。

  投资评级:预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.17亿、3.73亿、4.39亿,EPS分别为1.34元、1.58元、1.86元,市盈率分别为18倍、16倍、13倍,维持“买入”评级。

  风险提示:市场竞争加剧,安全气囊配套量增速低于预期


  利安隆(300596)2018年一季报点评:高分子抗老化剂行业龙头营收稳步增长,短期原材料价格上涨影响一季报业绩
  类别:公司研究机构:国海证券(000750)股份有限公司研究员:代鹏举,陈博日期:2018-04-172018年4月16日晚,利安隆(300596)(300596)发布2018年一季报,2018年一季度利安隆(300596)公司实现营业收入3.23亿元,同比2017年一季度增长13.6%,环比2017年第四季度增长19.1%;实现归母净利润3549万元,同比2017年一季度增长16.4%,环比2017年第四季度下降4.4%。

  公司披露,受益于品牌影响力持续增强,以及涂料、工程塑料、氨纶等下游高分子材料行业的需求持续增加,利安隆(300596)公司产品一季度销量保持稳定增长;另一方面,受益于部分投资项目的陆续建成投产,以及公司运营效率的稳定提升,公司整体产能保持稳中有升的态势。

  2018年一季度期末利安隆(300596)公司应收账款达到2.19亿元,相较于期初1.97亿元增加2116万元;2018年一季度末存货高达3.30亿元,相较于期初2.82亿元增加4789万元;三项费用方面,2018年一季度公司销售费用达到2211万元,同比2017年一季度增长26.6%,2018年一季度管理费用达到2531万元,同比2017年一季度增长28.8%,2018年一季度财务费用达到494万元,同比2017年一季度增长98.5%,利安隆(300596)披露财务费用增加主要是短期借款增加利息费用增加所致。募投项目中年产6000吨紫外吸收剂项目(二期工程)其中一个装置已经建好,第二个装置正在建设中。

  高分子材料抗老化助剂行业龙头,进入核心大客户供应链未来发展前景广阔。利安隆(300596)是国内高分子材料抗老化剂行业龙头,主营业务包括抗氧化剂、光稳定剂和U-PACK产品,公司产品进入包括巴斯夫、伊士曼、苏威和金发科技(600143)等在内的国内外行业龙头供应链,未来发展前景广阔。

  控股子公司常山科润扩建产能,产能优势进一步提升。公司于2017年9月22日收购常山科润新材料公司70%股权,拟通过常山科润扩增抗老化助剂项目产能,一期投资5.50亿元,建设期限2年,产品优势进一步提升。

  员工持股计划彰显公司未来发展信心,未来业绩增长进入快车道。公司于2018年3月23日公布一期员工持股计划草案,总金额上限3.2亿元,锁定期12个月。本次员工持股彰显公司发展信心,未来业绩增长进入上行通道。

  盈利预测和投资评级:我们看好公司作为高分子材料助剂行业龙头未来的发展,控股子公司扩产,下游客户需求增长将带动公司业绩发展进入上行通告,预计2018至2020年EPS分别为0.95、1.20和1.51元/股,维持“买入”评级。

  


  美亚柏科(300188):国内电子数据取证龙头深耕市场,多领域共振发展
  类别:公司研究机构:太平洋(601099)证券股份有限公司研究员:王文龙,朱悦如日期:2018-04-17电子数据取证龙头,业务体系多元发展公司是国内电子数据取证领域龙头,已形成“四大产品+四大服务”主营业务体系,业绩增长稳定。公司2017年营收13.37亿元,同比增长33.94%;归母净利润为2.72亿元,同比增长48.78%。公司整体毛利率水平维持在60%以上(64.18%),其中电子数据取证产品、大数据信息化平台的毛利率分别为58.54%、74.63%。目前,公司开始向大数据、网络信息安全等领域多元化业务布局,有望形成新的业绩增长点电子数据取证产品优势明显,市场空间广阔公司电子取证产品市场份额约50%,居于行业首位。目前,公司正通过渠道下沉和横向拓展开拓区县和跨警种、跨行业市场。公安行业的刑侦行业的电子取证实验室实验室建设2018-2020有望新增50亿元左右的市场容量,由于公司是行业龙头,将推动公司业务增长。同时,公司使用培训带动销售的营销模式推行行业覆盖和拓展国际市场,截至2017年底,累计培养了国内外学员8万余人次。

  大数据信息化平台、网络信息安全业务前景可期公司大数据业务发展迅速,2017年营收2.47亿元,增速55.51%。公司祥云城市公共安全平台一落地厦门、沈阳,投资规模在3000万左右。考虑到全国范围内的推广和建设,公司城市公共安全平台市场空间较大。未来公司将从公安、政府领域全面拓展大数据行业市场。随着国家鼓励政策的落地,公司大数据业务市场前景广阔。

  投资建议我们预计公司2018年、2019年的EPS分别为0.73元和0.97元。基于以上判断,维持“买入”评级。

  风险提示公司电子数据取证业务在网安外的领域拓展进度具有不确定性,政府大数据政策落地情况具有不确定性等。

  


  中兵红箭(000519):民品业务迎来复苏拐点,智能弹药需求空间广阔
  类别:公司研究机构:太平洋(601099)证券股份有限公司研究员:刘倩倩,马浩然日期:2018-04-17事件:公司发布2017年度业绩快报及2018年一季度业绩预告。2017年1-12月公司实现营业收入47.75亿元,同比增长26.26%;归属于上市公司股东的净利润1.32亿元,同比下降4%。2018年1-3月预计实现归属于上市公司股东的净利润0.75至0.95亿元,同比大幅增长532.03%至647.24%。

  受益下游市场需求回暖,民品业务迎来复苏拐点。近年来,公司传统的超硬材料业务板块整体表现低迷,成为拖累业绩的主要因素。2017年公司积极调整营销策略,通过限产压库等手段,加快无色大颗粒单晶及装饰用培育钻石等高附加值产品产业化步伐,同时加强与中国地质大学、清华大学等高校之间的科研合作,实现产品和生产工艺的优化升级,取得了良好效果。目前无色大颗粒单晶生产线升级改造已全部完成,随着下游市场需求逐渐回暖和高端新产品陆续推向市场,公司的超硬材料产品销售数量和价格有望实现恢复性增长,民品业务将迎来复苏拐点。

  兵器集团混改加速推进,智能弹药需求空间广阔。2017年1月,中国兵器工业集团印发了《关于发展混合所有制经济的指导意见(试行)》,决定积极稳妥推动集团公司发展混合所有制经济。

  “十三五”期间,兵器集团的资产证券化率将从目前20%左右的水平提高到50%,各业务板块的整合步伐有望加快。公司作为兵器集团旗下唯一的智能弹药专业整合平台,存在相关资产后续进一步注入的预期。目前公司的军品业务涉及陆军、陆航、火箭军、海军、空军、装甲兵及国外军贸等多个武器装备领域,拥有多种装药方式的技术设备和能力,能够满足不同弹药的装药要求,装药能力在国内处于领先水平。近年来,公司逐步加快由传统弹药向智能化、信息化、精确制导、高能毁伤等低成本智能化弹药领域拓展。我们认为,公司的智能弹药产品与现代化战争的信息化、网络化、智能化及特种作战需求相适应,未来发展空间十分广阔。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年归母净利润约为1.32亿元、2.70亿元、3.21亿元,EPS为0.09元、0.19元、0.23元,对应PE为105倍、51倍、43倍,给予“买入”评级。

  


  柳工(000528):一季报业绩预告超预期,行业景气期市场份额快速提升
  类别:公司研究机构:太平洋(601099)证券股份有限公司研究员:钱建江,刘国清日期:2018-04-17事件:公司发布一季报业绩预告,预计一季度盈利24944万元-30366万元,比去年同期上升130%-160%。

  一季报业绩预告超预期,受益行业保持高增长:公司预计一季度盈利24944万元-30366万元,同比增长130%-160%,业绩超市场预期。公司装载机、挖掘机两大主营业务及推土机、压路机和平地机等其他产品线均受益行业保持同比较快增长态势,并通过管理创新和营销变革,销量增幅均大幅度领先行业平均水平。

  工程机械行业景气持续,公司产品市场份额快速提升:18年工程机械行业仍延续同比高增长态势,以挖掘机和装载机行业为例,1-3月份挖掘机销量达到60061台,同比增长48.46%;1-2月份装载机销量13387台,同比增长27.57%。公司1-3月份挖掘机销量达到4115台,同比增长97.17%,市占率(含出口)从2017年的5.83%提升到2018Q1的6.85%,排名已上升至国内前五,并有望延续上升势头。同时,公司装载机等其他产品销量增速均高于行业平均水平,市占率均有所提升。

  资产减值计提处置基本到位,有望释放业绩弹性:2017年公司加大了资产减值计提力度,全年共计提2.25亿,其中坏账损失9539万元,存货跌价损失10772万元,分别较16年减少6726万元和增加8895万元,判断17年公司汽车起重机等子公司存货减值基本到位,而应收款减值准备高峰已过,目前已呈下降趋势。在行业高景气持续,公司收入大幅增长的背景下,公司业绩弹性有望加速释放。

  盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为亿、10.01亿和11.02亿,对应PE分别为13倍、10倍和9倍,维持“买入”评级。

  风险提示:宏观政策面可能趋紧


  恒瑞医药(600276):收入增速超预期,重磅创新药有望带动业绩增速加快
  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:江琦,张天翼日期:2018-04-172017年,公司实现收入138.36亿元、归母净利润32.17亿元、扣非归母净利润31.01亿元,同比分别增长24.72%、24.25%和19.76%。非经常性损益主要是政府补助1.55亿元,同比增加1.25亿元。经营性现金净流量25.47亿元、EPS 1.14元。公司2017Q1/Q2/Q3/Q4收入同比分别增长18.76%/21.63%/24.68%/33.21%、净利润同比分别增长18.63%/20.89%/22.8%/34.61%、扣非净利润同比分别增长17.43%/21.15%/22.01%/18.73%。公司拟每10股派发现金股利1.30元(含税),每10股送红股2股,以资本公积每10股转增1股。公司收入增速超预期,业绩符合预期。

  公司各产品线均保持快速增长。1.肿瘤药收入57.22亿元,同比增长18.47%;毛利率91.86%,同比提升0.63个百分点。多西他赛和奥沙利铂销量增速显著加快。品种销量方面,阿帕替尼同比增长73.55%、环磷酰胺同比增长18.16%、来曲唑同比增长36.84%、伊立替康同比增长18.18%、替吉奥同比增长10.96%、多西他赛同比增长23.18%、奥沙利铂同比增长19.3%。2.麻醉药收入36亿元,同比增长19.71%;毛利率89.89%,同比下降0.37个百分点。品种销量方面,右美托咪定同比增长30.66%、吸入用七氟烷同比增长21.59%、顺苯磺酸阿曲库铵同比增长14.93%。3.造影剂收入18.95亿元,同比增长44.85%;毛利率71.77%,同比提升0.17个百分点。品种销量方面,碘佛醇同比增长20.52%、碘克沙醇同比增长66.4%。4.其他品种实现收入19.15亿元,同比增长44.23%。我们预计主要是非布司他等品种保持快速增长。研发投入17.59亿元,创新药进入收获期,有望带动业绩增速加快。2017年,公司研发投入17.59亿元,同比增长48.53%,占收入比重12.71%。公司推行以研发支撑销售、以销售反哺研发的良性互动机制,无论从投入金额还是投入比例,均处于行业领先地位。公司的创新模式从创新初期“me-too”、“me-better”逐步走向源头创新,创新药布局正在从小分子药物向大分子药物转化。公司创新药进入收获期,吡咯替尼已经申请上市并被纳入优先审评;甲苯磺酸瑞马唑仑已经递交上市申请;抗PD-1单抗有望于近期申请上市。

  制剂出口保持快速增长,海外产品线进一步丰富。2017年,公司海外收入6.37亿元,同比增长47.4%。2017至今,公司顺阿曲库铵、多西他赛、卡泊芬净、地氟烷、吸入用七氟烷、右美托咪定陆续在海外获批上市。随着新获批品种不断贡献收入,以及更多品种有望陆续获批,公司制剂出口有望保持快速增长。

  盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为39.9亿元、52.72亿元、67.56亿元,同比分别增长24.03%、32.13%和28.17%。公司产品丰富、销售能力强、利润有望逐年加速增长。我们给予公司净利润35至40倍估值,对应2018年市值1397亿至1596亿元。我们预测公司一、二、三期临床创新药国内市场DCF对应2018年的价值约1622亿元(已经考虑不同阶段成功概率)。综上所述,我们给予公司2018年整体市值3019亿元至3218亿元,对应目标区间106.57元至113.59元,维持“买入”评级。

  风险提示:新药研发不达预期的风险;药品降价风险。

  


  方大化工(000818):化工军工双轮驱动,业绩高速增长势头延续
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:黎韬扬日期:2018-04-17事件4月9日公司发布一季度业绩报告,共实现营业收入9.08亿元,同比增长29.71%;实现归母净利润1.28亿元,同比增长338.22%。

  简评化工+军工双轮驱动,一季度业绩延续高增长2018年第一季度,公司共实现营业收入9.08亿元,同比增长29.71%,主要原因是化工主业维持较高景气度、销售价格攀升以及新并购军工子公司并表所致;受化工板块产品销售价格上涨、产品毛利增加以及军工子公司并表所致,一季度实现归母净利润1.28亿元,同比剧增338.22%,超出预期。

  报告期内,公司优化内部管理,管理效率进一步提升,管理费用较上年同期下降39%,降本增效成果显著。

  化工主业持续向好,军工一季度业绩优异受国家政策影响,化工行业持续向好,公司紧抓市场机遇,灵活调整产品销售策略和原料采购策略,同时对内严格管理,加大技术改造投入,控制产品生产成本,促使公司化工业务利润大幅增。2017年,公司主要产品烧碱完成43.86万吨,超年计划1.29%,产量为去年同期的99.67%;环氧丙烷完成12.66万吨,产量为去年同期的100.24%;聚醚完成9.72万吨,产量为去年同期的110.06%。2018年一季度化工业务延续高速增长势头,化工产品销售价格较去年同期大幅上涨,产品毛利率提升,同时公司管理效率进一步提升,多重利好下化工板块盈利高速增长。

  2017年,公司完成收购长沙韶光和威科电子两家军工企业,分别涉及军工芯片和集成电路领域,两家军工企业于2017年四季度完成股权变更,2017年均超额完成业绩承诺,大幅增加上市公司合并利润。长沙韶光2017年业绩承诺净利润6900万元,实际完成净利润7371万元,超业绩承诺471万元,超额完成6.83%;威科电子2017年业绩承诺净利润3600万元,实际完成净利润3780万元,超业绩承诺180万元,超额完成5%。根据公司一季度业绩预告,军工板块一季度盈利同步增长110%-152%,业绩表现优异。报告期内,公司与二一四所达成全面合作协议,双方优势互提升,提升上市公司集成电路技术实力。在军工芯片国产化需求日益迫切的大形势下,公司军工业务高增长势头有望延续。

  高管增持彰显信心,员工持股激励业务发展2017年7月,公司发布公告称公司董事长和部分高级管理人员拟增持公司股份;截至2018年1月2日,公司董事长蔡卫东、财务总监欧阳国良和副总经理徐子庆共完成增持公司股票2039.85万股,持股比例合计达到2.95%。2017年11月,公司发布第一期员工持股计划,截至12月22日已完成购买公司股票973.44万股,成交金额合计1.16亿元,第一期员工持股计划已完成股票购买。我们认为,公司通过高管增持和员工持股计划,充分调动管理者和员工的积极性和创造性,吸引和保留优秀管理人才和业务核心人员,全面提升公司员工的凝聚力和公司竞争力。

  资产重组一波三折,军工电子转型初步落地2016年8月5日,方大化工(000818)披露重组预案,拟以发行股份及支付现金的方式购买长沙韶光、威科电子、成都创新达三家公司100%股权。2016年9月9日,证监会官网发布《上市公司并购重组行政许可审核情况公示》,方大化工(000818)列入审慎审核类别。2016年12月20日,证监会重组委不予核准公司本次资产重组。2017年6月14日,公司终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金,拟以现金方式对“长沙韶光”70%股权、“威科电子”100%股权进行收购。2017年9月10日,与标的公司相关股东签署正式股权收购协议,标志着现金收购方案初步落地。长沙韶光是我国军用集成电路产品的重要供应商,具备较强的军用集成电路研发设计以及封装测试能力;威科电子系业内技术工艺领先的厚膜集成电路生产商。2016年,长沙韶光与威科电子分别实现营业收入2.45亿元和1.19亿元,实现净利润0.68亿元和0.35亿元,整体净利润率达28.3%,高于公司原化工主业4.28%的净利润率水平,将大幅提升公司整体盈利能力。

  我们认为,通过本次收购公司将建立起涵盖军用集成电路设计及封装测试及厚膜集成电路业务体系,两家标的公司分属于集成电路(芯片)、关键组件两大环节,在技术研发、产品供应等方面协同效应显著,有望大幅提升公司综合竞争力。

  盈利预测与投资评级:化工持续向好,转型军工电子增强盈利能力,维持买入评级我们坚定看好公司未来发展前景,预测公司2018年至2020年的归母净利润分别为5.10亿元、5.85亿元、7.22亿元,同比增长分别为99.22%、14.64%、23.48%,相应18年至20年EPS分别为0.74元、0.84元、1.04元,对应PE分别为18、15、13倍。综合考虑公司稀缺性、业绩存在超预期可能、未来外延拓展等因素,我们认为公司具备成长为军工电子龙头潜力,未来发展空间广阔,维持买入评级。

  


  三花智控(002050)点评报告:从“制造”到“智造”
  类别:公司研究机构:浙商证券(601878)股份有限公司研究员:刘正日期:2018-04-17经营稳健持续增长,盈利能力持续创新高。

  2017年,因公司发行股份购买实际控制人旗下汽车零部件资产,故追溯调整了2016年度会计数据,2017年实现营收95.81亿,调整后同比增长25.14%,实现营业利润14.72亿,调整后同比增长35.64%,归属于上市公司股东净利润12.36亿,调整后同比增长24.72%,符合预期;2017年实现加权平均ROE19.12%,同比提升1.88pct,连续第五年保持上升势头,实现每股收益0.6元,同比增长22.45%;得益于制冷和微通道业务单元规模优势以及汽车零部件业务并表,公司销售毛利率创历史新高,达31.23%,首次突破30%,同比提升1.46pct,但受人民币对美元升值影响,公司2017年产生汇兑损失1.03亿,导致财务费用大幅增长219.74%,致使销售净利率仅提升0.33pct至13.06%,剔除汇兑损益影响,公司2017年净利润增速高达32.38%;四季度单季实现23.92亿(YoY+30.26%),归母净利润2.57亿(YoY+20.94%),增速环比三季度提升11.01pct和0.94pct,EPS0.12元,销售毛利率32.48%(YoY+1.73pxt),净利率10.77(YoY-0.6pct);公司整体依旧延续了稳扎稳打的经营理念,在主营业务收入保持持续稳健增长的同时,凭借自身规模及行业话语权,盈利能力持续创历史新高。

  汽零业务增长强劲,微通道规模优势凸显。

  从产品结构层面来看,2017年收购大股东旗下新能源汽车优质资产,目前已完成“家用制冷、商用制冷、汽车零部件、亚威科、微通道、变频控制器、储液器以及管路件”七大业务单元布局,2017年制冷业务单元(涵盖了家用、商用、变频控制器、储液器及管路件四大业务单元)实现营收49.25亿(YoY+21.77%,毛利率35.88%,+1.63pct),营收占比51.4%,毛利率提升主要得益于高毛利电子膨胀阀及商用业务占比提升;AWECO业务单元营收12.05亿(YoY+15.5%,毛利率17.47%,-1pct),营收占比12.58%;微通道业务单元营收12.52亿(YoY+16.4%,毛利率34.65%,+5.33%),营收占比13.07%;汽零业务单元营收12.10亿(YoY+33.86%,毛利率30.83%,+0.1pct),营收占比12.63%,汽零业务的高速增长主要得益于新能源汽车零部件业务放量;行业层面,2017年家用空调在行业补库存和夏季高温因素助推下,保持产销两旺,而冰箱市场得益于全年出口同比增长14.7%,亦取得一定增长,冷冻冷藏行业随着电商发展等因素,以冷库冷藏车为主的冷链设备迎来发展新机遇,公司作为全球制冷零配件龙头企业,充分享受行业红利;热泵采暖市场在北方“煤改电”政策推动下,2017年需求达到历史高位,亦带动公司热泵系统相关零部件产品的销售;2017年国内乘用车市场虽因购置税优惠降低,面临一定压力,但随着国家双积分政策发布,国内新能源车产业将迎来更大机遇,为公司新能源汽车热管理系统业务创造一个广大的市场空间。

  微通道及汽零业务均超额完成业绩承诺。

  公司2015和2017年分别收购实际控制人旗下微通道及汽零业务,三花微通道2015-2017年承诺利润分别为1.1亿、1.41亿和1.75亿,合计4.25亿元,实际完成额4.78亿,超额12.42%完成业绩承诺;三花汽零2017-2019年承诺利润分别为1.69亿、2.08亿和2.45亿,合计6.22亿元,2017年实际完成额1.82亿,超额7.83%完成业绩承诺,预计未来两年三花汽零完成业绩承诺的确定性强。

  展望未来,在原有主营业务,即制冷配件相关业务增速放缓的大背景下,公司旗下汽车零部件,尤其是新能源汽车热管理系统相关零部件产品将成为打开公司长期成长空间,开辟业务发展第二跑道的有力支撑,我们长期看好公司在新能源汽车热管理系统相关零部件产品上的先发优势,未来公司新能源汽车零部件业务,有望成为继截止阀、四通阀、电子膨胀阀、微通道换热器后,公司在制冷流体控制领域的下一个全球配套的主力产品。

  盈利预测及估值。

  我们维持前期盈利预测,预计公司2018-2020可实现净利润15.37亿、18.79亿和22.88亿,同比增长24.35%、22.27%和21.75%,对应EPS0.72元、0.89元和1.08元,对应当前股价估值为25倍、20倍和17倍,我们看好公司制冷业务单元的结构性改善及新能源汽车零部件业务长期发展空间,维持“买入”评级;


  绝味食品(603517)年报点评:收入稳健毛利提升,2018年内生外延增长可期
  类别:公司研究机构:国海证券(000750)股份有限公司研究员:余春生日期:2018-04-17业绩回顾:收入稳健增长,毛利净利率大幅提升。2017年公司实现营收38.50亿元,同比增长17.59%,单季度收入分别为8.76亿/9.75亿/10.38亿/9.61亿元,分别同增18.68%/18.89%/19.58%/13.36%,其中Q4为开店淡季,收入环比下降7.44%。2017年实现归母净利润5.02亿元,同比增长31.93%,单季度归母净利润为1.15亿/1.23亿元/1.40亿/1.24亿元,分别同增37.64%/24.74%/54.00%/15.45%。2017年公司毛利率35.79%,较去年提升3.95pct,净利率13.03%,较去年提升1.42pct。销售费用率11.07%,比去年提升2.96pct,管理费用率6.87%,比去年提升0.76pct。

  看门店,门店增量及单店收入贡献符合预期,东南亚开店试水表现不俗。2017年休闲卤制品销售收入37.13亿元,同比增长34.81%,2017年国内净增门店1129家,门店总数达9053家,新开门店贡献14.25%收入增量,单店收入贡献2.86%收入增长;2017年公司海外实现收入1351万元,新加坡、香港开设门店13家。2018年公司门店有望继续保持800-1200家新增速度,单店收入保持3%-5%的增长,海外将继续在泰国、越南开拓。

  看地区,成熟区华中、华东增速约12%-15%,毛利较高,成长区华南、西南、华北增速约15%-25%,毛利较低。目前公司已基本实现全国布局。分区域来看,成熟区域华中、华东收入占比分别为26.96%/26.60%,增速分别为29.62%/12.18%,该区域毛利较高,分别为35.90%/37.59%,华中增速远高于去年15.08%水平,主要系西北产能转移到华中地区所致;成长区华南、西南、华北收入占比分别为16.79%/15.06%/13.20%,增速分别为27.32%/19.57%/15.34%,该地区毛利较成熟区域低,预计为新店折扣较大所致;西北地区由于产能转移,本期数据分析不具价值。

  看产品,公司成本转嫁能力强,禽类、蔬菜占比高,畜类增速快。公司鲜货类产品销售增长17.86%(销量+14.87%/单位售价+2.60%),毛利率34.79%,较去年同期提高3.94pct,主要系成本下降前提下,销售单价实现上涨(售价+2.60%/成本-3.25%)。分产品来看,禽类产品占比最高,毛利最高,增速较低,占比83.03%,毛利达36.50%,增速16.87%;蔬菜产品占比次之,毛利次高,增速次之;畜类产品虽占比不高,仅为0.96%,但增速最快,达35.26%,为新晋品类。

  鸭价下行,毛利率提升,费用占比小幅提升,净利率上行。2017年公司毛利率35.79%,较去年提升3.95pct,主要系成本下降背景下,公司销售单价上涨(鲜货类产品售价+2.60%/成本-3.25%)所致。销售费用率11.07%,比去年提高2.96pct,其中广告宣传费、运输费占比最高,分别为4.83%/2.10%,主要系公司借上市之际,加强品牌宣传及渠道拓展。管理费用率6.87%,比去年提高0.76pct,其中职工薪酬占比最高为3.22%。净利率13.03%,较去年提升1.42pct,主要受毛利提升、费用率小幅提升所致。

  2018年内生外延,增长可期。内生增长上,2018年公司将积极扩张门店,加大现有市场门店拓展,将加强高势能门店布局,提升品牌形象和宣传力度。2018年公司门店数目有望突破1万家,门店增长将带来12%+收入增长。推进线上业务,为线下引流,新品推出及产品结构调整,有望带来单店收入5%+收入增长。外延并购上,公司积极参投食品连锁及餐饮企业,分享食品餐饮消费升级红利,有望带来新的增量。

  盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司为休闲卤制品行业龙头,渠道下沉有序进行,成本转嫁能力强,盈利能力仍可提升,2018年内生外延,稳定增长可期。预计公司2018-2020年EPS分别为1.54元、1.89元、2.30元,对应PE分别为25X、21X、17X,维持“买入”评级。

  风险提示:渠道拓展不及预期;单店收入增长不达预期;行业竞争加剧;原材料等成本快速上升;食品安全问题;外延并购对公司未来影响的不确定性。

  


  阳光城(000671)2017年年报点评:修内功,动能强
  类别:公司研究机构:国信证券(002736)股份有限公司研究员:区瑞明,王越明日期:2018-04-172017年净利增长67.63%,EPS0.51元/股。

  2017年实现收入331.63亿元,同比增长69.22%;归母净利润20.62亿元,同比增长67.63%;EPS为0.51元/股,符合预期。拟每10股派现金0.5元。

  销售高增长,全国布局基本完成。

  根据克而瑞数据,2017年公司实现销售面积659万平米,同比增长86.7%;销售额915亿元,同比增长87.9%;销售均价13881元/平方米,同比增长0.6%。

  2017年,公司新增项目120个,新增计容建面2021.63万平米;新拓13区域,覆盖全国30大区域,全国布局基本完成;拿地面积/销售面积为3.1,扩张积极。截至2017年末,公司总土储3796万平米,总货值4911亿元,主要分布在一、二线城市,可满足未来三年开发使用。展望2018年,公司计划销售回款超过1000亿元,拿地预算1000亿元。

  融资渠道多样,业绩锁定性较好。

  2017年,公司通过发行44亿中期票据、10亿永续中票、7.5亿美元海外债(含私募债)等多种方式,进一步扩大了融资渠道;平均融资成本7.08%,同比下降1.34%。截至2017年末,公司剔除预收账款后的资产负债率为82.3%;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为0.7。公司2017年末预收款为401.51亿元,可锁定2018年一致预期营收的87%。

  “三全五圆”战略促进公司快速发展。

  公司在原有战略布局上进一步深化,全面升级“3+1+X”布局战略,提出“三全五圆”的发展战略——“三全”投资战略:全地域发展、全方式拿地、全业态发展,实现有质量的增长;“五圆”快速发展模型:在充分保障人才的培养及引进、充足的土地储备和稳健的财务政策的同时,强化运营体系,保障人、财、地三要素的有机结合和高效发挥,最终促使公司在快车道上良性循环发展。

  增长动力强,维持“买入”评级。

  公司销售高增长、扩张积极,“合作共赢”跟投机制将激发员工活力,新管理层亦有望为公司带来积极变化,预计2018、2019年EPS分别为0.71、0.92元,对应PE为11.4、8.7X,维持“买入”评级。

  风险。

  若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。



  华懋科技(603306):原材料涨价毛利率短期承压,无碍长期看好
  类别:公司研究机构:东北证券(000686)股份有限公司研究员:刘军日期:2018-04-17事件:公司发布2017年年度报告,公司2017年实现营业总收入9.89亿元,同比增长11.22%,实现归母净利润2.78亿元,去年同期为2.62亿元,同比增长5.93%。

  华懋科技(603306)是国内安全气囊布领域的龙头企业,短期毛利率承压,产能利用率有所下滑。公司主营产品为安全气囊布和安全气囊袋。今年由于原材料-锦纶和涤纶的上涨,使得公司营收继续稳定增长的情况下,净利润增速放缓,成本压力较大,未来降本增效也将是公司努力的方向。公司17年产能有所增加,但产能利用率有所降低,17年安全气囊布的年产能为2700万米,实际产量为2445万米,产能利用率为91%。

  安全气囊市场空间增速高于汽车销量增速,市场壁垒高。2015年我国千人汽车保有量为140辆,虽然增速已经放缓,但汽车市场天花板依旧较高。同时随着人们安全意识的不断加强,单车配备安全气囊的个数也在不断增加。从最开始的单车只安装一个主驾安全气囊,到开始为副驾配置安全气囊。安全气囊布的生产技术高、生产认证周期长、前期投入大、其生产厂商必须通过汽车行业质量管理体系和汽车安全气囊总成厂商或整车厂商的双重认证,因此行业准入壁垒非常高。

  股份转让有利于理顺利益关系,权益变动后,公司总经理张初全持股比例上升至8.459%,体现了管理层对公司未来的信心。17年11月公司控股股东金威国际与张初全、蔡学彦分别签订《股份转让协议》,拟以27.8元/股的价格向张初全、蔡学彦转让金威国际持有的10.74%华懋科技(603306)股份。权益变动后,直接和间接共持有华懋科技(603306)总股数为1998万股,占华懋科技(603306)已发行股份的8.459%。本次转让体现了管理层对公司未来发展的信心,也将管理层和公司利益捆绑得更为紧密。

  投资评级:预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.17亿、3.73亿、4.39亿,EPS分别为1.34元、1.58元、1.86元,市盈率分别为18倍、16倍、13倍,维持“买入”评级。

  风险提示:市场竞争加剧,安全气囊配套量增速低于预期
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