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[原创] 银轮股份(002126)全球化叠加新能源, 短期扰动不改龙头本色

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发表于 2018-4-16 14:47:11 | 显示全部楼层 |阅读模式
事件: 公司发布 2017 年报,全年实现营业收入 43.23 亿元,同比增长
38.63%,实现归母净利润 3.11 亿元,同比增长 21.13%,公司业绩基
本符合预期。
分季度看, Q3 成本承压, Q4 费用承压拖累全年业绩,但是短期扰动
不改长期向上趋势。 2017Q1-Q4 收入增速分别为 39%/40%/43%/34%,
归母利润增速分别为 40%/43%/21%/-10%, Q3 和 Q4 拖累利润增速低
于收入增速。 Q3 由于铝价上涨,公司毛利率相比 Q2 下滑 1.2%, 拖
累利润,而 Q4 销售费用提升 2%,资产减值损失提升 1.5%拖累净利
润。 2018 年铝价上涨对公司的压力将会小于去年, 随着公司加强管控
费用公司三费率有望稳中有降,公司 2018 年盈利能力有望稳中向好。
不惧中美贸易战, 全球化配套加速崛起,新能源热管理前瞻布局。 美
国子公司 TDI 有效开拓美国换热市场,并且贸易战清单上公司出口产
品基本不受影响,公司商用车/乘用车/工程机械/新能源车国际化客户
开拓顺利进行,之前就已经进入康明斯/卡特皮勒/福特/通用/大众
/CATL 等供应体系, 有效对冲贸易战风险。 未来或将开拓雷诺、捷豹
路虎、福特新能源等供应体系,不断加速国际化进程。前瞻布局单车
价值量更高的新能车热管理, 业绩高速增长的同时提振估值。
中短期看公司是成长价值股,长期看公司有望成为世界汽车热管理龙
头, 成长确定,具有避险配置价值。公司增长稳定可持续, 收入端主
要受益于新产品提升单车价值量+客户开拓提升销量+国六排放标准
催化尾气处理业务。 利润端公司年降压力不大+原材料有望减压+费用
管控有望维持盈利能力。估值端,客户国际化抗周期+高成长+新能源
热管理前瞻布局提振估值。 在当前震荡环境下具备较强避险价值。
投资评级:不考虑朗信收购, 下调公司盈利预测, 预计公司 2018-2020
年归母净利润分别为 4.07/5.35/6.66 亿元, EPS 分别为 0.51/0.67/0.83
元, PE 分别为 17.9/13.6/10.9 倍,维持“买入”评级。
风险提示: 下游客户销售不及预期;定增项目达产不及预期。
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