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4月12日早间金股精选

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发表于 2018-4-12 08:35:14 | 显示全部楼层 |阅读模式
  泸州老窖(000568)(000568):重回百亿规模,老窖加速腾飞
  结构升级明显,浓香国酒价值回归。17年高端酒实现收入46.48亿元,同增59.18%,营收占比提升10.87pct达44.72%。推动结构升级提速。国窖1573。中端酒特曲、窖龄系列恢复性增长,17年营收同增3.02%。年末预收账款19.3亿元,环比上升8.68亿元,经销商打款积极信心足。五大单品战略循序推进,产品线的理顺和产品价格调整逐步到位,18年国窖高增长有望持续,占比提升拉升整体毛利率。

  高费用投入及消费税影响下,盈利能力仍维持高增长。公司全年销售费用率23.20%,同比上升4.67pct。主要由于广告宣传和市场拓展力度加大,预计高投入政策持续,国窖+特曲广宣强化,将形成强劲的头部腰部支撑。管理费用率5.48%,同比下降1.07pct,归因于收入高增及管理精细化。由于去年消费税税基提高,税金及附加占收入比重同比提升2.7pct至12.8%。公司报叠加中高档酒毛利率提升推动盈利能力整体高增长。

  点l全国化拓展提速,长期增长空间打开。17年华中区域增长迅猛,收入占比提:售团队扩容,渠道扁平化发力终端,由西南向全国进军的态势明朗,Q1开门红已明确,经销商反馈积极,公司品牌根基雄厚,价位赛道好,战略逐步由稳健型向进攻型转变,增长可持续性高。

  财务预测与投资建议:维持公司2018-2020年每股收益预测分别为2.46、3.24、4.11元,选取了白酒行业高端及次高端品种9家可比公司,对应2018年平均估值水平为33倍PE,对应目标价81.18元,维持买入评级。(东方证券(600958)


  荣盛发展(002146)(002146):业绩稳中求进,多元战略加速
  公司发布2017年年报,实现营业收入387亿,同比增长26.4%,归母净利润57.6亿,同比增长38.9%,EPS1.32元。

  ROE水平提升,销售彰显韧性:公司业绩增长主要由于2017年加大结算力度,全年结算项目收入达到345.8亿元,同比增长27.6%,此外出售河北银行股权及出让海南项目获利,全年投资收益方面达到6.8亿元。净利率提升1.4个百分点至15.7%,ROE水平亦提升3.7个百分点至22.44%,为近三年最高水平。此外股息率高达4.14%,2017年公司实现销售额679.3亿元,同比增长32.6%,2018年公司计划签约金额约880亿元,一季度公司已实现销售额为146.5亿元,同比增长30.1%。

  补充土储积极,融资渠道多元化:2017年公司新增土地总建筑面积达1272.3万平米,同比增长46%,拿地规模为历史新高水平,其中归属于公司的权益占比为87%。截至2017年末公司总储备规模达3495万平米,可满足公司3年左右的开发需要。此外公司在销售回款增长的推动下,经营活动产生的现金流量净额为22.7亿元,同比大幅增长161.6%,五年内现金流量净额首次为正,但结合拿地力度的增强,公司净负债率仅较2016年小幅下降1.5个百分点至123.7%,短期负债压力则较年初增加8.2个百分点至92.6%。公司充分借助平台优势全年共计融资470亿元,全年平均融资成本为6.5%,在民营房企中处于较低水平。

  3+X产业布局持续推进:公司此前制定了由传统的房地产开发企业逐渐转型为“大地产”、“大健康”、“大金融”以及新型产业全面发展的“3+X”战略格局,截至目前已初步形成了以房地产开发为主业,贯穿康旅、产业园、设计、实业、酒店、物业、商管、互联网房地产金融等业务为一体的全产业链条,通过主辅业的协同发展,实现公司收入、利润的快速增长。

  盈利预测和评级:预计公司2018-2019年EPS为1.78元、2,19元,维持“买入”评级。(中信建投)
  


  浙能电力(600023)(600023):受益区域市场,发电小时弹性显现
  高ROE低PB/PE的火电公司:公司是浙江省规模最大的火电企业,得益于省内电力需求较快增长,以及区域内电力供需环境的改善,公司下属发电企业的发电量近两年呈现较快增长。火电板块中,公司ROE水平位于第四位,前三家公司的PE或PB估值均高于公司,公司当前的估值水平相对于较好的资产质量和盈利能力是偏低的。

  浙江省产业转型初期已过,用电增速已回升。浙江省“十二五”时期推动产业转型升级,GDP增速放缓的同时电力需求增速骤降。“十二五”时期全省用电量年均增速4.7%,较“十一五”下降6.7pct.;电力消费弹性系数由“十一五”0.96降至0.58。进入“十三五”,浙江省已走过产业转型初期,落后产能淘汰已逐渐完成,尽管经济增长新旧动力转换仍在推进,但经济增速已稳住,工业增加值增速已回升。2016-2017年全省用电量增速超过8%,电力消费弹性系数升至1以上。

  浙江省“十三五”严控新增火电政策将延续,省内新增有效装机容量大幅减少;送浙特高压线路中“±800千伏宁东-浙江直流”未来的输入电量增长空间无法满足需求增长,省内火电利用小时将持续回升。

  煤电价格矛盾缓解,发电小时优势显现:一直以来,公司度电盈利水平高于一般火电公司,近期动力煤市场价格回落,公司盈利水平也伴随提高,发电小时的敏感性得以显现。以公司2017年运营及财务数据为基础,进行发电小时的敏感性分析。当年度发电小时数增加100h时,摊薄单位售电的固定成本0.19分/千瓦时(2.7%),度电毛利增加1.5%,度电净利增加3.3%。相应的,同步增加发电量、收入和利润,归属母公司所有者净利润的绝对增量为11.12亿元,增厚公司EPS0.08元。

  盈利预测与估值评级:考虑动力煤价格走势预期的变化,调整公司2018、2019年盈利预测,EPS分别为0.41(-6.8%)和0.56(+12%)元,预计2020年EPS为0.64元,动态PE分别为13、10、9倍,维持目标价6.60元和“买入”评级。(光大证券(601788)
  


  启迪桑德(000826)(000826):期间费用增长拖累利润增速,环卫业务爆发改善业务结构
  事件:公司4月9日发布2017年报,公司实现营收93.58亿元,较上年同期增长35.30%,归母净利为12.51亿元,较上年同期增长15.70%,扣非后归母净利为11.85亿元,同比增长11.65%。同时公司公布2017年利润分配预案为:以截止2017年12月31日公司总股本1,021,841,989股为基数,向全体股东进行现金分红,每10股分配现金4.00元(含税);每10股送红股0股;同时公司以资本公积金向全体股东每10股转增4股,共计转增408,736,796股。

  点评:归母净利增速低于营收增速原因是期间费用增加快,现金流状况好转。期间费用同比增加42.66%,占营收的比例上升0.78个百分点。2017年公司销售费用、管理费用和财务费用分别是1.56亿元、8.29亿元和4.37亿元,同比去年分别增长0.39亿、2.83亿和1.04亿。2017年公司现金及现金等价物净增加额为16.36亿元,较上年同期增加173.73%,主要系报告期内收到非公开发行募集资金所致。

  固废领域发力PPP业务,环卫业务快速增长。目前公司固废一体化平台战略已经成型,公司积极拓展PPP业务打造新利润点,公司从2015年至今,一共获得37个PPP项目,总投资额达330亿。其中有稳定运营收入的项目占比约为85%,且有9个项目入选Z/F和社会资本合作示范项目名单。2017年度,公司环卫业务收入为17.88亿,同比大增125%。公司新增互联网环卫业务运营服务合同235份,年度合同额合计约10.31亿元,项目运营期内合同额累计为123.16亿元。

  募集资金到位保障项目顺利开展。2017年,公司非公开发行股票募集资金净额人民币45.53亿元,募集资金到位后,公司的项目资金将得到有效补充,为募投项目落地提供资金保障。2017年,公司新签环卫业务合同235个,固废处理业务18个,水务业务12个,市政PPP业务5个,总金额达到323.71亿元。充足的项目保证了未来业绩的增长,而募集资金的到位保证了项目的顺利进行。

  盈利预测:预计公司2018-2020年收入分别为121.66亿、152.07亿:和184.61亿元,由于17年业绩略低于预期,下调18年的归母净利由18.3亿到16.53亿,19-20年的归母净利为19.81亿和23.36亿,对应的EPS为1.62、1.94和2.29元/股,对应PE为18、15和13倍。给予公司18年25倍估值,对应合理市值400亿,目标价为40元/股,维持“买入”评级。(天风证券
  


  亿联网络(300628)(300628):发布Q1预告,考虑汇兑因素后增长良好
  公司发布预告,预计18Q1归母净利润为1.9亿元至2亿,同比增长31%至42%,Q1扣非净利润为1.6亿元至1.7亿元,同比增长10%至21%。

  VCS业务增速显著提升成为公司盈利增长的支柱:公司披露:“18Q1VCS业务增速明显高于2017年同期水平。公司主要产品SIP电话售价保持稳定;受汇率影响,毛利率有小幅波动,但得益于VCS产品拓展带来的结构优化,毛利率整体保持稳定”。可以看出18Q1中VCS业务已经成为公司业绩增长的重要支持。

  考虑汇兑对毛利率和汇兑损益的双重影响因素后公司增长良好:17年Q1人民币对美元升值0.83%,平均汇率约6.9,而18Q1人民币对美元升值3.67%,平均汇率约6.4。18Q1汇兑损失对公司的不利影响显著大于17Q1,但公司披露“公司加强资金管理,取得了一定的投资收益,较好的化解了汇兑损失的负面影响”。认为包含投资收益的归母净利润比扣非净利润能够更好的反映公司实际经营性的增长。

  公司美元标价基本保持稳定,但对美元汇率从去年同期的6.9升值到6.4将影响收入和毛利率,因此再考虑这一重因素后公司经营性增长良好。

  预测17-19年业绩分别为3.952元/股、5.689元/股、7.574元/股预测公司17~19年营收分别为13.9、18.6、24.8亿元,考虑到公司今年汇兑损失较多,以及公司理财收益的确认节奏,预测17~19年归母净利润分别为5.90、8.50、11.31亿元,增长率分别为36.5%,43.9%,33.1%。以当前价格对应PE分别为32、22、17倍,考虑到公司较高的收入和利润增速以及目前较低的估值,维持“买入”评级。(广发证券(000776)) 


  中航沈飞(600760):归母净利润增长26%%,新型歼击机有望驱动业绩增长
  业绩表现良好,毛利率增加,归母净利润增长26%。公司2017年实现收入194.59亿元,报表经重述后同比增长8.82%;归母净利润7.07亿元,报表经重述后同比增长25.58%。其中子公司沈飞公司收入为184.78亿元,净利润为6.49亿元。公司归母净利润增长的主要原因是航空制造业毛利率为9.58%,同比增加1.08个百分点。

  预收款显著增加,2018年购买原材料等关联交易增加。公司2017年底预收款达到110.69亿元,同比增加277%,表明公司近期订货量增加明显。同时,公司2018年预计向关联人购买原材料、燃料、动力等109.08亿元,同比增长57.84%,表明公司为18年生产进行积极布局。

  某型歼击机有望放量,驱动公司业绩快速增长。解放军报2018年2月28日电,歼16作为国产新型战斗机,与歼20等战机搭档使用,形成制空、制海、制地作战的强大功能组合。新华社2015年8月6日报道,歼16于2011年首飞,2013年正式公布。从需求上看,该型战机具有强大的对地能力,将搭配歼20成为未来主力机型之一,装备空间较大。从时间点上推测,该型战机正处于量产初期或扩产阶段,或将驱动公司业绩快速增长。

  控股股东增持,彰显对公司未来持续稳定发展的信心。公司2月14日发布公告,基于对公司防务核心业务投资价值的认可及对未来持续稳定发展的信心,控股股东中航科工于2月13日增持股份243万股,并计划自2月13日起6个月内以不高于30元的价格增持股票。

  投资建议与盈利预测:认为,某型歼击机需求空间较大,有望在近几年加速交付,驱动公司业绩增长。预计公司18-20年归母净利润为7.82/9.12/10.45亿,对应EPS为0.56/0.65/0.75元,对应当前股价的PE为68/59/51倍。公司作为歼击机上市平台,具有较强稀缺性。配套募集的16.68亿元将投入新机研制生产能力建设项目,在需求空间较大的背景下,预计产能的提升将为公司进一步带来业绩的增长,公司估值与其他主机厂相比处于中游位置,给予“买入”评级。(广发证券(000776)
  


  露天煤业(002128)(002128):煤炭毛利率创十年新高,拟收购优质电解铝资产
  公司披露2017年度报告:实现营业收入75.9亿元(+37.96%),归属于上市公司股东净利润17.55亿元(+112.95%),扣非后为16.9亿元(+100.7%),EPS为1.07元/股(+114%),加权平均ROE为17.43%(+8.43pct)。

  业绩季节性特征明显,煤炭业务贡献利润约87%。公司Q1、Q2、Q3、Q4季度分别实现盈利7.0亿元、3.5亿元、1.5亿元和5.5亿元,季节性特征明显,这与公司二、三季度加大土方剥离有关。从利润结构来看,煤炭利润15.3亿元(+139%),发电业务利润2.3亿元(+25%),煤炭贡献占比87%,仍是最主要的利润来源。

  煤炭产量与发电量均有增加。报告期内,公司原煤产销量均为4594万吨,同比增加约7%,恢复至2016年以前的正常水平,公司2018年计划原煤产量4600万吨,与2017年基本持平。公司发电量51.1亿度(+5.1%),售电量46.3亿度(+5.4%),发电小时数的增加推动了电力业务的效益提升。

  煤炭业务毛利率大幅提升,电力业务毛利率略有下滑。报告期内,公司煤炭销售均价133.5元/吨(+33.2%),吨煤生产成本为76元/吨(约增加10元/吨,或16%),主要是由于公司加大了露天矿剥离量以及柴油涨价导致了外委剥离费用的增加(费用提升10元/吨至17元/吨),煤炭业务毛利率达到43.4%,同比增加8.5pct,创十年来新高。公司度电售价0.26元(+3%),度电成本0.17元(+4%),成本上升主要是因为煤炭价格上涨导致燃料成本上升所致,电力业务毛利率37.3%,同比微降0.7pct。

  拟收购优质电解铝资产,实现产业链延伸。根据公司最新公告,公司拟发行股份及支付现金共计26.8亿元收购霍煤鸿骏51%股权,霍煤鸿骏拥有电解铝在产产能78万吨以及210万千瓦装机容量的自备电厂,坑口发电成本优势明显。此次交易完成后,公司产业链将得到进一步延伸,煤-电-铝一体化优势有望凸显。

  盈利预测与估值:预计公司2018/19/20年实现归属于母公司股东净利润分别为18.7/18.5/18.2亿元,折合EPS分别是1.15/1.13/1.11元/股,当前9.36元股价对应PE分别为8.2/8.3/8.4倍,公司业绩稳健且区位优势明显,维持“买入”评级。(中泰证券
  


  新安股份(600596)(600596):公司业绩显著改善,符合预期
  事件:公司发布2017年报,报告期内公司实现营业收入72.76亿元,同比:增长6.97%,实现归属上市公司股东净利润5.33亿元,同比增长586.87%;扣非净利润为1.96亿元:每股收益0.7695元,同比增长573.82%。

  公司业绩显著改善:2017年公司业绩大幅增长,主要是由于公司主营产品草甘膦和有机硅产品价格均有不同程度上涨,使得公司产品综合毛利率达到17.95%,同比增加4.7个百分点。依百川资讯数据,2017年国内草甘膦(华东)、DMC(华东)均价分别为23764元/吨、23187元/吨,同比分别上涨20.96%、62.58%。同时公司费用管控能力强,成本控制合理,三费总计为9.82亿元,同比增加16.29%。

  公司受益于有机硅高景气度延续:2018年有机硅行业高景气度延续。2016年以来,国内有机硅行业因供给侧改革和环保等因素影响,行业供给减少,同时新增产能有限,行业供给格局整体趋稳,叠加下游需求回暖,行业开启复苏周期,景气度上行。目前公司有机硅单体产能28万吨,折算成DMC为14万吨,是国内第三大供应商,具有规模优势,同时公司持续向有机硅下游产业链延伸,开发了氟硅橡胶、苯基有机硅系列新产品,持续提高有机硅产品的附加值。同时公司草甘膦和有机硅具有较好的协同效应,有利于降低成本,提高竞争力。

  新产能打开未来成长空间:目前公司新建部分产能将在18、19年建成,有望成为公司新的业绩增长点。现已启动15万吨/年有机硅单体(预计2019年12月底建成投产)、0.5万吨/年含氢硅油、5万吨/年生胶、5万吨/年107胶(预计2018年12月底建成投产)等项目,建成后为公司未来成长奠定基础。

  盈利预测与估值:公司受益于有机硅行业高景气度,公司具有产能、成本等综合优势。上调盈利预测,预计公司18-20年的EPS分别为1.42元、1.72元、2.00元,对应的PE分别为9倍、8倍、7倍,给予“买入”评级。(华安证券(600909)) 


  迪安诊断(300244)(300244):控股收购青岛智颖,推进产品服务一体化协同整合
  【事件】迪安诊断(300244)(300244.CH/人民币24.11,买入)于4月10日晚发布公告,拟以自筹资金57,630万元收购杭州海鲁持有的青岛智颖医疗科技有限公司51%股权,对手方杭州海鲁是公司参与发起的产业基金(公司出资比例25%)。青岛智颖是山东地区最大的医疗检验设备代理商之一,2017年净利润1.12亿元,交易标的整体估值11.3亿元,约为10.09倍PE,对价合理。

  此次收购将加速公司在山东地区的渠道渗透,积极推动实验室业务和产品业务的深化协同,构建“产品+服务+管理输出”一体化模式,在增厚利润的同时提升公司的综合竞争实力和整体化服务提供能力。

  【点评】:青岛智颖前身可溯至青岛联合执信医疗设备有限公司,代理的罗氏、希斯美康、BD、康德乐、Sebia等主要产品线覆盖业务区域内几乎所有的大型三级、二级医院,三级医院覆盖率超80%,终端客户超过500家,十余年深耕山东地区,现为北方地区销售进口医疗检验设备规模最大的公司之一。2017年度实现营业收入9.13亿元,营业利润1.40亿元,净利润1.12亿元。

  公司去年7月19日已和青岛智颖签订战略合作框架协议,确定深度整合意向,充分共享双方在网络渠道及客户终端的资源,优势互补。此次收购是公司渠道整合战略的有效落实,将加速公司在山东地区的渠道渗透,积极推动实验室业务和产品业务的深化协同,构建“产品+服务+管理输出”一体化模式,在增厚利润的同时提升公司的综合竞争实力和整体化服务提供能力。

  2017年末公司的独立医学实验室已实现全国省份的全覆盖,2016年在新疆云南内蒙古陕西等地进行代理商的收购和深度整合,对岛智颖和广州迪会信的收购完成后全国化的渠道网络布局也已基本搭设完成,未来将以一体化融合创新模式和整合式营销作为差异化竞争策略,着力打造医学检验整体化服务平台型企业。同时公司在产品代理及检验服务的传统模式下,积极进行创新和平台化建设,合作共建、区域检验中心和精准诊疗中心等新型业务模式在快速推进,目前合作共建的合作医院已有300余个,未来将成为新的利润增长点并为公司长远发展提供更大空间。

  估值:公司已完成全国化布局,合作共建及区域检验中心业务作为增量市场快速成长。未来随新建实验室逐渐扭亏,对业绩的拖累会逐步缩减;定增完成后资金压力得以缓解,新模式下的业务增长回归正轨,盈利水平将逐渐回升。看好公司在第三方医学检验服务的平台化发展,预期公司18-20年净利润为4.46/6.05/8.14亿元,EPS分别为0.81/1.10/1.48元,维持买入评级。(中银国际)
  


  荣盛发展(002146)(002146):销售业绩稳健增长,“3+X”战略格局逐渐形成
  经营业绩稳健增长,ROE提升创今年新高。2017年公司实现营业收入387.04亿元,同比增长26.39%;实现归母净利润57.61亿元,同比增长38.88%;17年公司加大结转力度,结算收入同比增长27.6%至345.82亿元。17年公司毛利率和净利率分别为29.5%和14.9%,分别较上年下降1.5个和上升1.3个百分点;净资产收益率22.44%,同比增长3.7个百分点。随着16年高毛利项目进入结算期,预计18年结算收入量价齐升。

  销售稳增土储丰厚,业绩加速释放可期。2017年公司实现销售面积635.57万平方米,销售金额679.30亿元,同比分别增长5.62%、32.61%,销售均价同比增长26%至10688元/平米。17年公司销售回款612亿元,回款率超90%,期末预收账款同比增长54.7%至669.97亿元,可覆盖17年结算收入1.94倍,今明两年业绩锁定性较佳。2017年公司新增土地储备146宗,权益建面1,108.82万方,累计总建面3,495.21万方,可满足三年左右开发需求。展望2018年,公司计划签约金额约880亿元,计划实现销售回款约800亿元,计划新获取建筑面积约1,500万方新项目资源。

  收入利润实现多元化,多板块共同拓展。2017年,公司打造了涵盖与房地产开发相关的各个板块的完整产业链体系,总收入中城市地产板块收入占比82.3%(318.54亿元),产业园板块占比4.1%(15.73亿元),康旅、物业等板块占比7.4%(36.12亿元)。逐渐完善“大地产”、“大健康”、“大金融”以及新兴产业全面发展的“3+X”战略格局。城市地产持续增长,康旅产业羽翼渐成,产业新城形成规模,新兴产业亮点纷呈,振兴银行挂牌开业,“五五”目标愈行逾近。

  融资渠道多样成本较低,现金流状况改善。2017年公司新增融资470.58亿元,完成年度计划的109.3%;净增融资150.09亿元,完成年度计划的100%;年度平均融资成本6.5%,在民营控股房企中处于较低水平,并成功发行中票、PPN等多元化融资工具。良好的销售回款和融资,使得公司的现金流状况极大改善,经营性现金流22.74亿元,多年后实现回正。

  估值:预计公司2018-20年EPS分别为1.76/2.10/2.57元,对应18年PE5.8倍,给予买入评级。(中银国际)


  飞科电器(603868)(603868):电商渠道持续拓展,价量提升盈利能力增强
  事件:公司公布2017年报,营业收入38.5亿元,同比增14.6%,归母净利8.4亿元,同比增36.2%,基本每股收益为1.92元;同时,公司拟向全体股东按每10股派发15元。

  收入端稳健增长,产品量价齐升,电商渠道持续拓展:2017年,公司营业收入38.5亿元,同比增14.6%,Q4收入11.9亿元,同比增14.9%。从全年来看,主营业务中,电动剃须刀收入达26.1亿元,同比增15.7%,销量同比增长6.3%,均价提升8.8%至约42.2元;电吹风收入达5.9亿元,同比增9.9%,销量稍有下滑1.2%,均价提升11.2%至约34.3元;毛球修剪器收入2.3亿元,同比增35.4%;鼻毛器收入0.21亿元,同比增38.8%。总体上看,公司剃须刀和电吹风等主要品类保持稳健增速,毛球和鼻毛修剪器等性品类增长迅猛。

  从渠道结构上看,2017年全年线上销售占内销收入比重达到52.6%,相对2016年占比44.3%提升8.4个百分点。飞科品牌电动剃须刀线上销售量份额54.7%,同比提升5.2个百分点,公司电商渠道经销商达到68家,线上销售已成为公司重要的增长点。

  根据中怡康监测数据,公司飞科品牌剃须刀线下零售额份额为39.2%,同比提升0.2个百分点,在行业中处于领先位置。

  品牌优势之下,盈利能力相对2016年有较大提升:公司总体毛利率为39.3%,同比上升1.4PCT,其中电动剃须刀毛利率到45.4%,同比提升2.1PCT;电吹风毛利率27.2%,基本与去年持平。公司产品结构的持续优化以及原材料价格的波动下,产品价格适度提升,其中电动剃须刀、电吹风均价分别提升8.8%、11.2%。

  在降本提效措施之下,公司2017年销售费用得到控制,销售费用率7.6%,下降2.6PCT;管理费用率3.7%,上升0.2PCT。综上,公司全年实现归母净利润8.4亿元,+36.2%。其中,Q4单季实现归母净利润2.4亿元,+22.0%。全年净利率21.7%,同比提升3.5PCT。

  持续的研发投入与生产基地扩产项目为公司未来增长提供保障公司2017年研发投入0.5亿元,同比增48.0%,增长幅度较大,研发人员数量保持响应增长。松江生产基地扩产项目稳步推进,资金投入进度为99.97%,达产后或将对未来生产效率与营运成本产生积极作用。

  投资建议:认为,公司电动剃须刀和电吹风产品形成错位竞争优:势,同时产品品质与品牌力突出,仍有提价空间,或将进一步提升公司盈利能力。公司拓展新品类和新产能建设执行力度强,个护龙头价量齐升逻辑明确,全年业绩有望保持领先水平。预计2018-20年EPS为2.32/2.73/3.19元,对应PE分别25/21/18倍,给予“买入”评级。(中信建投)


  航天电器(002025)(002025):业绩符合预期,盈利能力改善,看好未来三年发展
  事件:公司近日发布2017年年报,报告期内实现营收26.12亿元、同比增长:实现归母净利润3.11亿元、同比增长19.27%,对应EPS0.73元。

  核心观点:业绩符合预期,毛利率提升,高研发投入和市场开拓助力后续发展。2017年,公司利润增速高于收入增速,产品毛利率提升到36.23%,说明公司通过智能制造、供应商管理等措施提高了成本控制能力。公司一直高研发投入(占收入9%左右),2017年研发支出同比增长10.93%,持续强化产品在技术方面的核心竞争力;另外,公司去年加大国内、国际市场拓展力度,为军民品市场持续提升市占率奠定了扎实基础。

  军民品市场多点开花,未来三年有望快速增长。(1)军品:航天领域高景气+订单恢复性增长,2018年航天发射任务创新高(计划35次),航天制造2025规划项目多,中长期保持高景气度。公司长期配套重点型号,在航天和弹载领域市占率高。另外“十三五”后三年项目加速叠加军改影响消除,未来三年军工业务增速快。(2)民品:海外、通信等多点开花。公司长期供应国内外通信巨头,积极布局5G,连接器和光器件等业务将随5G启动快年速增长,海外市场订货及营业收入均创历史新高,随着批产增多,海外收入报贡献将明显提升。

  点l航天十院唯一上市公司,体外资产体量大。公司所属航天科工集团资产证券:化率低,2016年在军工集团排名最后,提升空间大。大股东航天十院是地空导弹武器系统总体单位,16年营收超120亿,净利润近8个亿,是上市公司的5.3和2.3倍。公司作为十院唯一上市公司,未来资产整合空间大。

  财务预测与投资建议:由于公司未来三年军民品业务有望快速发展,将18-20年每股收益预测为0.91、1.12、1.31元。参考公司的业务结构和公司的龙头地位,认为目前公司的合理估值水平为2018年的32倍市盈率,对应目标价29.23元,维持“买入”评级。(东方证券(600958)) 


  老板电器(002508)(002508):增速换挡,迎接新时代
  增速换挡,未来切换至平稳且更有质量的增长,迎接老板新时代。

  投资思考:20%以上的平稳增长是老板电器(002508)未来的常态。2017年10月在老板电器(002508)的报告《持久胜过狂热》中提到:老板电器(002508)是A股最优秀的厨电企业,超预期是市场认知的一种习惯。回溯历史表现,老板电器(002508)连续8年归母净利增长超过40%。过去市场已经习惯老板电器(002508)给出超预期的表现;未来对于老板电器(002508),请多一些耐心和新的期待。

  17年营收利润实现双20%增长,Q4低于市场预期。近日公司披露17年年报:17年实现营收70亿元,+21%,实现归母净利14.6亿元,+21%。分红预案,每10股派发现金7.5元(含税),分红率49%,预期股息率2.5%左右。其中Q4营收20.3亿元,+12%,归母净利5亿元,同比下滑1%。

  成长性分析,主力产品烟灶平稳增长,量增长15%,均价提升5%左右。其中,烟机/灶具/消毒柜收入分别增长18/12/15%;新品增长略低于年初预期,主要受产能限制影响。其中,嵌入式微波炉/蒸箱/烤箱收入分别增长31/66/56%。洗碗机和净水器营收实现0.7亿和0.4亿。另外,公司去年下半年电商增速放缓主要受提价影响,目前价格体系已调整完成,预计今年会实现30%以上增长。

  盈利能力分析,去年公司整体毛利率为53.7%,同比下滑3.6pct,主要受原材料价格和结算方式影响。若剔除结算方式影响,真实毛利率仅下滑1pct左右。整体净利率20.8%,与2016年持平,彰显公司龙头地位和较强的运营和抗风险能力。整体17Q4经营情况不佳主要还是受前期电商提价的影响。公司已经及时调整电商策略,预计今年一季度利润增长恢复至合理水平。另外,公司长期增长逻辑未变,未来3年预计可保持平稳且更有质量的增长。

  大行业小公司格局未变,核心逻辑依旧存在:行业空间,未来传统烟灶依然有新增的空间(2500万的年销量vs4000万的平衡销量);竞争格局,未来老板电器(002508)的市占率依然有提升的空间,三四线更多份额靠名气来实现;新品类,蒸汽炉电烤箱洗碗机的崛起打开厨电行业空间(理论上,厨电行业空间要大于空调行业)。预计公司2018/19年EPS分别为1.93/2.39元,对应当前股价PE分别为18.5/15x,维持“强烈推荐-A评级”。(招商证券(600999)


  泸州老窖(000568)(000568):重回百亿规模,老窖加速腾飞
  结构升级明显,浓香国酒价值回归。17年高端酒实现收入46.48亿元,同增59.18%,营收占比提升10.87pct达44.72%。推动结构升级提速。国窖1573。中端酒特曲、窖龄系列恢复性增长,17年营收同增3.02%。年末预收账款19.3亿元,环比上升8.68亿元,经销商打款积极信心足。五大单品战略循序推进,产品线的理顺和产品价格调整逐步到位,18年国窖高增长有望持续,占比提升拉升整体毛利率。

  高费用投入及消费税影响下,盈利能力仍维持高增长。公司全年销售费用率23.20%,同比上升4.67pct。主要由于广告宣传和市场拓展力度加大,预计高投入政策持续,国窖+特曲广宣强化,将形成强劲的头部腰部支撑。管理费用率5.48%,同比下降1.07pct,归因于收入高增及管理精细化。由于去年消费税税基提高,税金及附加占收入比重同比提升2.7pct至12.8%。公司报叠加中高档酒毛利率提升推动盈利能力整体高增长。

  点l全国化拓展提速,长期增长空间打开。17年华中区域增长迅猛,收入占比提:售团队扩容,渠道扁平化发力终端,由西南向全国进军的态势明朗,Q1开门红已明确,经销商反馈积极,公司品牌根基雄厚,价位赛道好,战略逐步由稳健型向进攻型转变,增长可持续性高。

  财务预测与投资建议:维持公司2018-2020年每股收益预测分别为2.46、3.24、4.11元,选取了白酒行业高端及次高端品种9家可比公司,对应2018年平均估值水平为33倍PE,对应目标价81.18元,维持买入评级。(东方证券(600958)
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