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周四机构一致最看好的十大金股

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发表于 2018-4-12 07:05:02 | 显示全部楼层 |阅读模式
  华宇软件(300271):法检龙头多元化发展
  类别:公司研究机构:国信证券(002736)股份有限公司研究员:高耀华日期:2018-04-11华宇软件(300271)发布年报, 2017年,华宇软件(300271)实现营业收入23.38亿元,同比增长28.46%,归母净利润3.81亿元,同比增长40.29%,扣非归母净利润3.75亿元,同比增长41.56%,经营性现金流量净额4.91亿元,同比增长107.2%。n法检龙头地位依旧华宇软件(300271)是我国法院、检察院信息化龙头,并在教育信息化、食品安全与市场监管、安全可靠等重要的软件服务市场占据了领先地位。在法院、检察院信息化领域,华宇软件(300271)拥有绝对的领先优势,其长期的经验沉淀、雄厚的研发实力、良好的客户关系构筑了其宽广的护城河。2017年,法律科技领域,华宇软件(300271)实现收入16.92亿元,同比增加19.38%,毛利率也提高了3.1个百分点到40.57%,显示华宇软件(300271)更强的议价能力。目前,华宇软件(300271)前已经完整覆盖法院、检察院、司法行政、政法委、纪检监察等法律机关,并扩展至商业法律服务领域,向律师、公司法务等法律人提供专业、智能、全方位一站式的法律科技应用和法律数据知识服务。

  睿元、睿核两大平台支撑睿审、晓督两大系统睿元是华宇软件(300271)的法律大数据平台,睿核则是AI平台,这两个平台支撑起智慧法院“睿审”系统和智慧检务“晓督”系统,已在包括北京广西甘肃青海江苏贵州浙江在内的十余个省市进行部署和应用,取得了很好的应用和示范效果。

  睿审是以法官审判为核心,涵盖立案、审判、庭审、审管、执行、决策、研究的全新智慧法院产品和解决方案。在2017年中国国际软件博览会上,华宇“睿审”被评为“金提名奖”,在中国软件(600536)行业协会主办的中国软件(600536)产业发展创新峰会上,“睿审”获评“2017十大软件创新产品”。晓督则是针对检察院的产品,能够推动检察机关的公诉、决策、侦监、民行等业务的智能化。

  教育信息化领域硕果累累报告期内华宇软件(300271)教育信息化领域实现收入2.21亿元,毛利率达到50.48%。华宇通过并购联奕科技进入教育信息化领域。联奕科技成立于2004年,为教育信息化行业专业、领先的智慧校园创新解决方案服务商。随着解决方案的完善、产品线的拓宽和业务范围的扩大,覆盖客户的范围持续增加。公司已成功为700多所高校、1000多万师生提供了信息化服务,整体智慧校园解决方案在各类学校中得到广泛应用。2017年,联奕科技发布弈云CaaS,并与武汉大学合作成功打造学生一体化办事大厅。

  食品安全与市场监管暂时承压报告期内华宇软件(300271)食品安全与市场监管领域实现营业收入4.7亿元,同比减少25.92%。这主要是受到国家机构改革的影响,即不再保留国家工商行政管理总局、国家质量监督检验检疫总局、国家食品药品监督管理总局,而组建国家市场监督管理总局。未来随着部委的调整完成,大市场监管信息化的需求将逐步释放。n看好公司未来发展我们认为,华宇软件(300271)未来还将在法检信息化领域保持绝对领先,并从G/B端向C端扩散;教育信息化领域将给华宇软件(300271)贡献大量净利润,而食品安全与市场监管领域有望反弹释放业绩。预计公司18-20年收入分别是30.32/38.42/48.12亿元,同比增长29.7%/26.7%/25.2%;归母净利润分别是4.75/5.99/7.35亿元,同比增长24.6%/26.1%/22.8%;EPS分别为0.62/0.79/0.97元;对应PE分别为30.9/24.5/20.0倍。维持“买入”评级。

  


  启迪桑德(000826):净利润增长15.7%,环卫拓展、PPP执行推动业绩增长
  类别:公司研究机构:广发证券(000776)股份有限公司研究员:郭鹏,邱长伟日期:2018-04-11归母净利润增长15.7%,毛利率下滑、费用增长拖累业绩增速公司2017年实现收入93.58亿元,同比增长35.3%;归母净利润12.51亿元,同比增长15.7%。收入增长主要是市政施工、环卫服务业务增长较快所致(分别增长36.6%、125.4%),净利率下滑主要是公司综合毛利率同比下滑1.9个百分点和期间费用同比增长42.7%所致。

  订单储备充裕,市政、环卫、再生资源业务拉动业绩增长公司市政施工收入31.63亿元(+36.6%),因PPP项目执行较多;环卫业务拓展迅速,实现营收17.88亿元(+125.4%);再生资源收入17.33亿元(+21.1%),毛利率上涨12.01个百分点至22.16%,因拆解产物价格上涨且废旧家电采购价格下降;投运垃圾焚烧项目增加至8个,固废业务收入1.59亿元(+33.9%),毛利率持续下降至5.29% ;环保设备安装和污水自来水业务稳健,实现收入19.88亿元和收入4.70亿元。运营类收入占比提升至17年的44%,收入质量显著提升。

  打造环保综合平台,环卫、PPP推动业绩增长公司从传统的固废行业龙头,转变为在固废、环卫、水务、再生资源、设备制造五大板块环保平台型公司。环卫收入规模快速增长,净利润率大幅提升,并且蚌埠试点的环卫增值服务模式已取得成效。公司大力拓展PPP项目,承接PPP订单超过275亿元,主要围绕环境综合治理等领域,将推动公司业绩稳健增长。公司拟发行短融、超短融、中票、公司债20/20/25/50亿元,申请综合授信额度117.8亿元,将有力推动在手项目执行。

  从固废处置走向更广阔跑道,环保航空母舰起航预计2018-20年EPS分别为1.57/2.03/2.55元,当前股价对应2018年PE 19倍。公司从垃圾焚烧的千亿市场拓展进入多个千亿市场(垃圾终端处置、再生资源、环卫、环境PPP),提升成长天花板。同时,清控入主后公司市政资源将进一步提升,2017年46亿增发完成后公司资金实力、资源对接能力进一步提升,并绑定管理层利益,环保领域航空母舰有望起航,给予“买入”评级。

  风险提示:环卫市场化进程低于预期,公司订单获取低于预期;PPP项目工程进度低于预期,再生资源业务财政补贴发放时间不及预期。

  


  航天电器(002025):业绩稳健符合预期,军民融合持续推进
  类别:公司研究机构:广发证券(000776)股份有限公司研究员:赵炳楠,胡正洋日期:2018-04-112017年公司营业收入26.12亿元,同比增长15.77%;归母净利润3.11亿元,同比增长19.28%。

  核心观点:各项业务营业稳健,业绩增长符合预期。公司各项业务保持稳健增长,连接器、电机和继电器占收入比例分别为62%、24%和10%,同比增速分别为12%、18%和20%。规模相对较小的光通信器件产品,由于江苏奥雷并表导致同比增长65%。研发费用增长以及营收增长导致管理费用上涨4890万元,同比增长15.33%;职工薪酬增加导致销售费用上涨3679万元,同比增长59.84%。由于政府补助增加导致非经常性损益增加1242万元。

  产品主要面向高端客户,综合毛利率有所回升。公司70%以上的产品销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等领域的高端客户,综合毛利率为36.23%,同比提高0.69个百分点,自2011年以来毛利率持续下滑的趋势有所缓解。各项业务毛利率均有所提升,毛利率较高的继电器和连接器,分别同比提升0.04和0.99个百分点;毛利率较低的电机和光器件,分别同比提升0.75和1.28个百分点。

  军民融合发展,积极推动新产品开发。报告期内,公司研发的光电、高速及互联一体化等新产品在重点市场取得突破性进展,光链路传输架构相继在航天、电子、船舶领域的重点项目上取得批量应用;综合模块、微波背板、液冷机箱等集成传输一体化产品在航天、航空、电子、船舶等多家重点用户单位获得认可,为公司后续市场开发及推广提供了强有力支撑。公司将在新一代信息技术、新能源5G通讯、智能装备等高技术领域加快布局,持续推进新产品开发,2018年计划预先研究项目、平台技术研究经费不低于总研发经费的50%、新产品研发立项不低于300项。

  航天科工集团十院下属唯一上市公司。公司是航天科工集团十院下属唯一上市公司,有望受益于航天科工集团国企改革。

  盈利预测与投资建议:我们认为公司高端电子元器件业务有望受益于军工行业需求增长和民品市场的拓展,预计18-19年EPS为0.88/1.08/1.34元,对应当前股价的PE为31/25/20倍,看好公司高端电子元器件业务的发展前景以及大股东国企改革带来的积极影响,维持公司“买入”评级。

  风险提示:军品订单低于预期;民品市场拓展进度低于预期;国企改革进度低于预期。

  


  岳阳林纸(600963)18Q1预增点评:造纸盈利改善带动18Q1业绩大幅增长,园林新中标延安新区总包
  类别:公司研究机构:申万宏源(000166)集团股份有限公司研究员:屠亦婷,周海晨,范张翔日期:2018-04-1118Q1业绩大幅预增:公司18年一季度预计实现归母净利润1.43亿元至1.63亿元,同比增长866.8%至1002.2%,扣非净利润1.36亿元至1.56亿元,同比增长4461.9%至5132.9%。(vs17Q1归母净利润1476.74万元,扣非净利润298.08万元。)造纸回暖量价齐升,园林推进贡献增量,公司业绩大幅增长主要系:1)造纸行业利好,销量与吨净利齐升:受所在造纸行业执行供给侧改革、国家环保政策趋严、淘汰落后产能等因素的影响,母公司纸产品市场向好,公司产品销售量价齐涨,造纸主业18Q1预计实现净利润1.31亿元至1.47亿元,同比增长785.5%至893.9%,贡献利润占比90.2%-91.6%。2)园林业务并表:公司于2017年5月完成对诚通凯胜生态100%股权收购,预计2018Q1新增园林净利润1600万元至2000万元,贡献利润占比8.4%至9.8%。3)资本结构改善:公司2017年5月取得定增资金后,按发行方案偿付部分有息负债,资本结构得到有效改善,2018年一季度财务费用同比大幅减少。

  公司公告凯胜中标公告:2018年4月3日,全资子公司凯胜生态中标延安新区市政道路及周边绿地景观提升工程项目总承包,中标总价2.68亿元,其中建筑安装工程费1.88亿元,工程计划总日历天数为545天,凯胜生态作为牵头人进行项目总负责(协调组织和采购承包),同济大学建筑设计院作为项目联合中标人负责设计和施工配合。项目中标表明凯胜在园林板块持续推进,加大资源投入和市场开拓力度,有利于公司业绩持续稳健发展。

  园林业务并表凸显盈利弹性,持续践行大生态、大环保战略。公司2017年顺利定增收购诚通凯胜生态后,园林业务持续拓展并通过签订战略合作框架、中标、组建SPV公司等方式,从单一的绿化景观向文旅、水环境、市政设施等建设运营扩展,整合各地生态园林业务资源并快速推进项目。截止2018年4月,公司已签署4个项目合作框架,合计金额高达205.16亿元。公司生态园林业务顺利开拓和推进,延安新区项目顺利中标,为公司持续盈利夯实基础。随国家对PPP的规范和立法有望使市场更加健康,项目含金量有望提升,生态景观园林行业将受益。

  公司向生态环境、园林景观业务继续延伸,持续践行大生态、大环保战略,园林绿化市政工程项目盈利水平高,公司业绩弹性凸显。

  造纸行业供给侧改革、国家环保政策趋严、淘汰落后产能等因素共振,公司造纸业务量价齐升,业绩同比改善明显。2017年文化纸持续上涨,公司多次上调印刷用纸、办公用纸等价格,量价齐升带动业绩大幅改善。涨价趋势延续到18年初,18Q1单季双胶纸均价涨幅为1.8%。文化纸需求方面主要受书籍出版量增加和学生教材及簿本需求增长;供给侧助推带动行业盈利大幅改善。

  凯胜园林项目快速推进,公司进一步向大生态业务转型升级。基本面趋势向好,2018年估值具有安全边际,3年期定增价提供股价支撑,维持买入。公司造纸业务:环保督查加强,供给收缩,造纸盈利触底改善。公司积极调整造纸产能结构,子公司湘江纸业搬迁完成后2018年起开始贡献增量业绩。生态园林业务:公司定增收购诚通凯胜顺利完成,迅速推进PPP园林项目落地,执行力强。大股东诚通集团首批国资运营试点,3500亿国企结构调整基金依托,有望助力岳阳林纸(600963)后续项目推进、产业升级。高管员工持股激发团队活力,引入非国有资本实现混改。我们看好公司园林业务长期发展以及凯胜在生态园林板块的持续开拓实力,三年期定增价格6.46元提供全边际,PPP订单持续落地,为未来两年的业绩增长提供扎实支撑。我们维持公司2018-2020年EPS分别为0.44元、0.61元、0.79元的盈利预测(yoy 78%/38%/30%),目前股价(5.99元)对应2018-2020年PE分别为14倍,10倍和8倍,公司未来园林为基础的大生态项目发展前景广阔,维持买入!


  中石科技:需求大爆发,高性能复合材料新星迈入高增长期
  类别:公司研究机构:国信证券(002736)股份有限公司研究员:欧阳仕华日期:2018-04-11立足合成材料与电磁兼容技术,导热类产品迎来爆发
  公司包括导热材料、电源滤波器、屏蔽材料三大业务。受益下游核心客户创新带动导热材料需求大幅增加,公司主营业务中合成石墨材料从2017年起占比大幅提升。受益于合成石墨需求大爆发,公司17年4Q收入达到2.9亿元,占全年收入50%,推动17年公司再现爆发增长187%;17年Q4净利润0.58亿元,占全年净利润0.82亿元比例71%,推动归母净利润同比增长123%。

  原材料价格上涨,下游需求持续扩张带动产品价格反转
  公司产品成本中原材料的比例约为75%左右,采购金额中68%是PI膜。17Q4开始PI膜原材料PMDA开始出现涨价,国内的环保政策对PMDA的部分供应端产生了一定的影响,减少了供应量,导致整个PI行业开始出现供不应求的情况。公司合成石墨价格过去几年一直降价,从2014年的337元/平米,降至2017年的133元/平米,降价幅度达60%。随着上有原材料价格上涨,同时下游需求旺盛,产品价格开始反弹!根据我们对产业链调研了解,合成石墨散热片终端产品正在酝酿涨价,涨价幅度在10%-15%。

  公司产品应用空间广阔,产能扩张带动业绩持续增长
  消费电子产品处理器从单核发展到双核,再到现在的四核甚至八核,电池能量密度不断提升,各种创新类应用于无线充电、3Dsensing、OLED、AR等,整个功耗提升和内部空间狭小带动的产品发热及电磁辐射问题日益突出,对导热材料需求不断增大。5G时代来临之后,5G基站(宏基站)覆盖密度有望达到4G的1.5倍以上,设备商的资本开支将带来大量的通信设备用导热屏蔽材料的需求,公司有望迎来高速发展机遇。

  风险提示
  1,上游原材料涨价,公司无法有效转嫁成本,导致成本提高影响公司利润。

  2,下游市场需求不达预期,公司产能释放不达预期。

  高速增长的符合材料供应商,给予“买入”评级
  我们预计公司18~20年业绩为2.05/2.76/3.60亿元,EPS为2.36/3.18/4.15元,业绩增速分别为149.6%/34.5%/30.4%,对应PE32/24/18倍。考虑到公司的快速成长性,给予19年30倍PE,对应合理估值95.4元,“买入”评级。

  


  普莱柯(603566):携手中牧股份(600195)进军口蹄疫高端疫苗市场
  类别:公司研究机构:广发证券(000776)股份有限公司研究员:王乾日期:2018-04-11携手中牧股份(600195)、中信农业成立中普生物。

  公司公告拟与中牧股份(600195)、中信农业共同出资成立中普生物制药有限公司(“中普生物”),中牧股份(600195)以实物加现金方式出资1.70亿元,股权占比48.5%;普莱柯(603566)现金出资1.62亿元,股权占比46.5%;中信农业现金出资1750万元,股权占比5%。中牧股份(600195)实物出资为中牧保山厂全部资产,中普生物在原保山厂基础上升级。据公司公告,保山厂主要生产口蹄疫疫苗(6亿毫升),产能占中牧股份(600195)口蹄疫疫苗整体产能比重约28%。

  携手中牧进军口蹄疫市场产品线增添动物疫苗核心品种。

  中普生物生产端以中牧股份(600195)口蹄疫疫苗生产制造经验为基础、普莱柯(603566)提供研发技术以及市场渠道支持(包括佐剂技术、口蹄疫基因工程苗技术等),全面提升了原保山厂口蹄疫疫苗的产品品质及市场竞争力,并有望引领国内口蹄疫基因工程苗生产技术进步。公司此次通过合资成立中普生物,实则获得口蹄疫疫苗生产及销售资格,进一步提升公司整体市场竞争力。

  储备产品陆续上市支撑业绩增长进入新台阶。

  公司多个疫苗大品种逐渐进入收获期,据公告,猪圆环基因工程亚单位疫苗已于2017年12月上市,目前试验推广及销售顺利开展;猪圆环-支原体二联苗(填补市场空白)及猪伪狂犬基因缺失灭活疫苗(新毒株)已分别进入新兽药复审及初审阶段,预计上市后有助于推动公司业绩持续增长。

  17-19年业绩分别为0.54元/股、0.82元/股、1.14元/股。

  公司多个新品种技术行业领先,预计新品上市将推动公司业绩高增长。预计17-19年EPS为0.43元、0.57元、0.73元,按最新收盘价计算对应17-19年PE为37、24、17倍,维持“买入”评级。

  


  三棵树(603737):家装+工程持续发力,收入增长提速
  类别:公司研究机构:国信证券(002736)股份有限公司研究员:黄道立日期:2018-04-11收入增长34.45%,净利润增长31.66%,并拟10转3派5.5元
  2017年三棵树(603737)共实现营业收入26.19亿元,同比增长34.45%,实现营业利润2.21亿元,同比增长56.09%,实现归母净利润1.76亿元,同比增长31.66%,扣非归母净利润1.45亿元,同比增长39.79%,基本符合此前业绩预告,EPS为1.76元/股;同时,拟每10股转增3股,并派发现金红利5.5元。

  收入增长提速,毛利率有所下滑
  受益墙面漆销售增长,收入增长提速,其中家装墙面漆和工程墙面漆销售量分别较上年同期增长24.16%和48.76%,销售收入同比增长28.88%和46.63%,收入占比分别为27.8%(-1.21%)和49.91%(+4.15%)。受上游化工原料价格涨价影响,主要产品毛利率均有不同幅度下降,其中家装墙面漆、工程墙面漆、家装木器漆和工业木器漆分别为56.93%(-0.85%)、39.12%(-3.34%)、37.93%(-9.34%)和24.65%(-6.95%),叠加产品结构性调整影响(毛利率较低的工程墙面漆占比提升,其中低毛利的内墙漆占比逐步提高),综合毛利率较上年同期下降4.72个百分点至40.62%。

  家装+工程持续发力,产能分布持续优化
  公司在家装漆方面继续深耕渠道建设,截至期末终端销售网点增至近1.9万个,较上年增长近3000个;工程漆方面继续加强与大型房地产企业合作,与国内10强地产中8家、50强地产中31家、100强地产中47家签署了战略合作协议或建立了合作伙伴关系。同时,公司规划在安徽明光市、保定市博野县、莆田市秀屿区新建生产基地,建成后将进一步提高公司产品的覆盖率和市场占有率,完善全国布局,并拟在四川生产基地建设涂料生产及配套建设三期项目,进一步布局保温材料、保温一体板及防水卷材等,丰富公司产品品类。

  转型综合服务提供商,业绩高增长可期,维持“买入”评级
  作为国内领先涂料生产企业,工程墙面漆和家装墙面漆齐发力,目前已进入快速发展期。同时,公司加快向综合服务商转型,推进“马上住”服务和“O2O”体系,布局涂装一体化和城市焕新重涂业务,打造361°服务体系,实现公司从单一涂料生产商向“涂料+服务咨询+施工服务”的综合服务商转变。随着产能布局、营销网络逐步完善和品牌知名度提升,业绩高增长可期。预计18-20年EPS为2.46/3.41/4.27元/股,对应PE为28.2/20.4/1l
  风险提示:地产投资超预期下滑;化工原料超预期涨价;项目建设投产不及预期。6.3x,维持“买入”评级。

  


  国瓷材料(300285):业绩延续高增长,员工持股彰显发展信心
  类别:公司研究机构:申万宏源(000166)集团股份有限公司研究员:宋涛日期:2018-04-11公司发布2018Q1业绩预告:预计一季度业绩区间7100-7900万元(YoY+60-78%,QoQ-12.3%-2.5%),略超预期。公司预计非经常性损益对净利润的影响金额约为550万元。

  内生外延齐发力,一季度延续高增长。内生方面:公司传统主业精密陶瓷业务全线增长,随着新能源汽车智能穿戴智慧城市等下游应用领域的爆发,MLCC需求旺盛,拉动上游陶瓷粉末需求快速增长,公司MLCC粉量价齐升;氧化锆、氧化铝延续放量态势,且伴随着规模增长、产品结构调整,毛利率有望提高。外延方面:王子制陶、江苏金盛等纳入合并范围的子公司增加并贡献业绩,内生外延促公司业绩快速增长。

  拟收购爱尔创剩余股权,氧化锆产品链进一步延伸。公司拟发行股份支付对价8.1亿元收购爱尔创剩余75%股权,爱尔创目前核心产品为氧化锆齿科材料、陶瓷套管结构件,2017年前三季度实现营收2.33亿,净利润3813万元,本次收购承诺2018~2020年扣非归母净利润不低于7200、9000、10800万元。公司此前持有爱尔创25%股权,同时爱尔创也是公司氧化锆粉体重要客户,通过此次交易公司将实现“纳米氧化锆-陶瓷义齿”产品链延伸,进一步提高公司市场地位。

  员工持股彰显发展信心。参加本员工持股计划的员工包括董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员以及其他人员,总计不超过600人。该员工持股计划设立后将设立集合资金信托计划进行管理,规模上限为2.2亿元,按照不超过1:1的比例设置优先级份额和劣后级份额,主要用于购买和持有国瓷材料(300285)股票。本次员工持股计划将全额认购劣后级份额。

  本次员工持股计划高管将认购17.59%,绑定管理层与员工利益,提升团队凝聚力,彰显未来发展信心。

  盈利预测与投资评级:公司内生外延共促业绩高成长,员工持股彰显发展信心。维持“买入”评级。暂维持盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利润为2.54、4.21、5.38亿,对应EPS为0.42、0.70、0.90元,当前股价对应PE分别为47X、28X、22X。

  


  家家悦(603708):业绩符合预期,区域布局持续加密
  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:黄守宏日期:2018-04-11区域布局加密,扩大规模优势。报告期内,公司继续强化现有区域网络密度,深耕本土稳步扩张,其中:1)胶东地区净增展店38家(公司门店净增总数为44家),区域网络密度、渗透能力及市占率进一步增强;2)西部区域加快拓展,济南、泰安、临沂等地均有新突破,规模优势和区域竞争优势进一步提升;3)控股青岛维客商业连锁有限公司,以资本战略合作方式打造青岛地区供应链优势,为下一步加快布局奠定良好基础。分业态来看,大卖场、社区综合超市、农村综合超市仍为展店重点,报告期内门店数分别+7/+12/+4家;门店稳步扩张叠加CPI上行推动同店改善(+2.80pct),公司收入端获稳步增长。

  超市经营业务毛利率上行,期间费用率下降。报告期内,虽然受其他收入(主要为转租、促销等通道收入)毛利率下行拖累,公司综合毛利率下降0.10pct至21.58%,但公司主营超市经营业务毛利率实则上行0.72pct至17.23%,这主要归因为:1)网点加密。胶东毛利率+0.63pct、非胶东地区毛利率+1.42pct;2)供应链改善。生鲜毛利率+0.32pct、食品毛利率+1.27pct,自有品牌占比+0.38pct,直采比例已达86.75%。同时,公司销售及管理费用率同期基本持平,合伙人制度推行益处未完全彰显;但由于银行存款收益增加,带动财务费用率下降0.32pct,公司期间费用率合计下降0.32pct。

  供应链、物流、品牌优势突出,省内扩张潜力仍大。山东省为我国人口第二大省、GDP第三大省,但目前城镇化率和超市渗透率都相对较低;近年受益于城镇化推进及居民收入水平提升,社零销售总额正稳步增长。公司作为深耕胶东的生鲜差异化定位超市企业,供应链、物流及品牌优势日益强化:截止2017年末并已与2,500多家厂商形成稳定、长期的直接合作关系,其中与宝洁、雀巢、玛氏等500余家知名厂商已保持十年以上的良好合作关系;已构建山东省内2.5小时物流配送圈,杂货日均吞吐量超过21万件、生鲜日均吞吐量超过1,600吨;依靠品牌优势已形成庞大、高粘度会员群体,会员人数463.92万、销售收入80.09亿元,占销售收入比例升至75.96%。综合来看,公司作为区域龙头,以生鲜优势奠定强聚客能力,稳步推进外延扩张及渠道下沉,省内扩张潜力仍大。

  投资建议:公司深耕胶东,以生鲜差异化定位,区域优势明显;凭借供应链及物流优势,近年稳步推进门店扩张升级,未来凭借规模优势,有望带来更大利润弹性。据公司公告,2018年公司计划展店不少于100家,远高于前期展店速度;若能成功实现,将进一步增强区域竞争优势。预计2018-2019年EPS为0.80、0.96元/股,首次覆盖给予“买入-A”评级,6个月目标价24元。

  风险提示:区域竞争加剧;门店拓展不及预期;CPI下行风险。

  


  晶盛机电(300316):业绩符合预期,看好半导体设备贡献业绩弹性
  类别:公司研究机构:东吴证券(601555)股份有限公司研究员:陈显帆,周尔双日期:2018-04-11业绩符合预期,存量订单支撑2018业绩高速增长
  分业务看,晶体生长设备收入15.72亿,占比81%,同比+132.88%,主要受益于光伏单晶路线市占率提升。智能化加工设备(包括光伏和LED)收入1.99亿,同比-10.58%,主要系中为光电产业升级与新业务开拓,原有LED设备产销量有所下降。蓝宝石材料收入9375万,同比+173.34%,受益于产能逐步放量。其他业务收入8362万,同比-47.52%(此项主要为配件销售)。

  由于公司主要的光伏订单生产周期在3个月,发货后的验收周期在3-5个月不定,根据2017年末未完成订单18.87亿以及2018年年初已公告的新签订单11.4亿,对应不含税收入已达25.87亿,公司的订单量完全可以支撑2018年业绩高速增长。

  综合毛利率维持稳定,期间费用控制良好
  2017年综合毛利率38.35%,同比-0.52pct;净利率为19.07%,同比+2.21pct;加权ROE为11.33%,同比+1.63pct。整体来看,公司盈利能力维持较好。而主营业务毛利率39.07%,同比-4.51pct,其中核心业务晶体生长设备毛利率为41.42%,同比-5.83pct;智能化加工设备毛利率33%,同比-4.11pct。光从价格上来看,公司的核心设备晶体生长设备价格不降反升;产品多样化的趋势下个别毛利率低的产品拉低了整体的毛利率。

  期间费用率为14.64%(销售费用率1.91%,管理费用率12.88%,财务费用率-0.15%,分别同比-0.07pct,-1.78pct,-0.5pct),同比-2.35pct,在收入规模大幅增长的情况下公司费用控制良好。

  经营性现金流净额大幅下降,主要受订单交付进度影响
  经营活动产生的现金流量净额为-1.61亿,同比-143%,我们认为这主要受到订单交付进度的影响,原因如下:
  1)已验收的订单多以应收票据和应收账款的形式结算。2017年末应收票据为13.98亿,同比增长263.96%,应收账款为8.66亿,同比增长49.22%,两者较期初增加额合计达13亿,在2017年总收入中占比达67%,即仅6.49亿收入是以现金或其等价物形式结算。

  2)订单量大增导致存货和用于采购的现金支出大量增加,进而影响现金流。2017年末存货为10.45亿,同比+201.34%,环比+20.26%,存货中包括未验收的发出商品、在产品以及采购的原材料等,均影响现金流的兑现。购买商品、接受劳务支付的现金增加2.54亿,同比+46%。此外,订单投标履约的押金保证金也有所增加,期末其他应收款为1516.81万,同比增长128.80%。

  研发投入持续加大,报告期内多项开花结果
  2017年度公司研发经费投入达1.65亿,占营业收入比例的8.46%;研发人员数量为389人,同比增长41.5%;报告期内在光伏设备、半导体设备、蓝宝石等方面呈现出多项成果。我们认为随着公司研发的持续投入和产品线的不断拓展,预计未来有望转化为订单,支撑业绩持续增长。

  盈利预测与投资建议
  公司短期业绩将受益于光伏行业回暖,中期看平价上网带动光伏需求大爆发,长期将有望受益于半导体行业高景气度和国家对半导体设备国产化的支持,建议重点关注公司半导体设备研发和销售进展。由于半导体新增订单暂未落地,出于审慎原则,维持原盈利预测(即1亿);光伏设备贡献7亿元(在手订单可以支撑,且韩国韩华凯恩项目毛利高于其他客户)。我们预计公司2018-2020年归母净利润为8.0、11.3、14.7亿元;对应EPS分别为0.81、1.15、1.5元,PE分别为28/20/15X,维持“买入”评级。

  风险提示:半导体国产化发展低于预期,蓝宝石业务开拓不及预期。



  华宇软件(300271):法检龙头多元化发展
  类别:公司研究机构:国信证券(002736)股份有限公司研究员:高耀华日期:2018-04-11华宇软件(300271)发布年报, 2017年,华宇软件(300271)实现营业收入23.38亿元,同比增长28.46%,归母净利润3.81亿元,同比增长40.29%,扣非归母净利润3.75亿元,同比增长41.56%,经营性现金流量净额4.91亿元,同比增长107.2%。n法检龙头地位依旧华宇软件(300271)是我国法院、检察院信息化龙头,并在教育信息化、食品安全与市场监管、安全可靠等重要的软件服务市场占据了领先地位。在法院、检察院信息化领域,华宇软件(300271)拥有绝对的领先优势,其长期的经验沉淀、雄厚的研发实力、良好的客户关系构筑了其宽广的护城河。2017年,法律科技领域,华宇软件(300271)实现收入16.92亿元,同比增加19.38%,毛利率也提高了3.1个百分点到40.57%,显示华宇软件(300271)更强的议价能力。目前,华宇软件(300271)前已经完整覆盖法院、检察院、司法行政、政法委、纪检监察等法律机关,并扩展至商业法律服务领域,向律师、公司法务等法律人提供专业、智能、全方位一站式的法律科技应用和法律数据知识服务。

  睿元、睿核两大平台支撑睿审、晓督两大系统睿元是华宇软件(300271)的法律大数据平台,睿核则是AI平台,这两个平台支撑起智慧法院“睿审”系统和智慧检务“晓督”系统,已在包括北京广西甘肃青海江苏贵州浙江在内的十余个省市进行部署和应用,取得了很好的应用和示范效果。

  睿审是以法官审判为核心,涵盖立案、审判、庭审、审管、执行、决策、研究的全新智慧法院产品和解决方案。在2017年中国国际软件博览会上,华宇“睿审”被评为“金提名奖”,在中国软件(600536)行业协会主办的中国软件(600536)产业发展创新峰会上,“睿审”获评“2017十大软件创新产品”。晓督则是针对检察院的产品,能够推动检察机关的公诉、决策、侦监、民行等业务的智能化。

  教育信息化领域硕果累累报告期内华宇软件(300271)教育信息化领域实现收入2.21亿元,毛利率达到50.48%。华宇通过并购联奕科技进入教育信息化领域。联奕科技成立于2004年,为教育信息化行业专业、领先的智慧校园创新解决方案服务商。随着解决方案的完善、产品线的拓宽和业务范围的扩大,覆盖客户的范围持续增加。公司已成功为700多所高校、1000多万师生提供了信息化服务,整体智慧校园解决方案在各类学校中得到广泛应用。2017年,联奕科技发布弈云CaaS,并与武汉大学合作成功打造学生一体化办事大厅。

  食品安全与市场监管暂时承压报告期内华宇软件(300271)食品安全与市场监管领域实现营业收入4.7亿元,同比减少25.92%。这主要是受到国家机构改革的影响,即不再保留国家工商行政管理总局、国家质量监督检验检疫总局、国家食品药品监督管理总局,而组建国家市场监督管理总局。未来随着部委的调整完成,大市场监管信息化的需求将逐步释放。n看好公司未来发展我们认为,华宇软件(300271)未来还将在法检信息化领域保持绝对领先,并从G/B端向C端扩散;教育信息化领域将给华宇软件(300271)贡献大量净利润,而食品安全与市场监管领域有望反弹释放业绩。预计公司18-20年收入分别是30.32/38.42/48.12亿元,同比增长29.7%/26.7%/25.2%;归母净利润分别是4.75/5.99/7.35亿元,同比增长24.6%/26.1%/22.8%;EPS分别为0.62/0.79/0.97元;对应PE分别为30.9/24.5/20.0倍。维持“买入”评级。

  
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