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早间机构研报精选 10股值得关注

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发表于 2018-2-14 09:35:05 | 显示全部楼层 |阅读模式
  峨眉山A:扣非业绩大增,费用管控初显成效
  研究机构:华泰证券(601688)
  17  年业绩符合预期,18  年客流增长、治理改善有望提升盈利
  公司发布17  年年报,基本符合我们预期:上市公司实现营收10.79  亿元/+3.59%;归母净利1.97  亿元/+2.83%;扣非归母净利1.99  亿元/+28.94%。17Q4  实现营收2.20  亿元/+0.51%,实现归母净利4511  万元/-2.98%;扣非归母净利4407  万元/+676%。扣非业绩大幅增长主要是因为治理改善带来期间费用率下降。我们认为受益于17  年12  月西成高铁开通和九寨沟地震带来低基数效应,18  年客流有望迎来恢复增长;公司经营效率持续提升,18  年业绩将继续高增长,目标价12.88~13.80  元,维持“买入”评级。

  受地震影响客流小幅下滑,18  年客流有望实现10%恢复性增长
  17  年受九寨沟地震影响,公司实现购票人数319.14  万人次/同比下降3.26%;实现营收10.79  亿元/+3.59%。公司收入提升主要得益于:1)17年门票收入4.58  亿元/+4.32%;16  年猴年门票优惠活动导致门票客单价较低,17  年同比提升7.8%;2)17  年加强营销实现酒店业务收入同比增长18.93%。17  年12  月西成高铁开通,大幅降低陕西游客前往峨眉山的综合交通成本。根据乐山市旅游委数据,18  年元旦假期峨眉山接待客流同比增长15.98%,门票收入同比增长31.18%。考虑到高铁主要利好周末及节假日休闲游,叠加17  年下半年低基数,我们预计18  年全年客流增速约10%。

  17Q4  费用控制初现成效,18  年销售费用率仍有2-3  pct  改善空间
  17  年公司毛利率48.89%/同比下降0.84pct;扣非归母净利率18.4%/+3.66pct。17  年领导层换届后公司严格控费提效,期间费用率同比下降2.97pct,其中销售/管理/财务费用率下降2.01/0.30/0.66  pct。由于传统渠道广告费减少及严格控制各类管理费用,Q4  单季度销售/管理/财务费用率同比下降5.14/14.17/0.39  pct。17  年扣非净利增速(28.94%)显著高于归母净利(2.83%),主要因为:1)17Q4  期间费用率下降大幅提升盈利;2)16Q4公司转让万年实业股权产生4980  万元的投资收益。参考黄山旅游(600054)16  年销售费用率(1.17%),我们认为公司当前(4.02%)仍有2-3pct  的下降空间。

  客流提振、治理改善,18  年业绩释放弹性较大,维持“买入”

  2017  年上半年董事长及部分高管履新,公司管理机制改善、区域资源整合预期较强;对标黄山旅游(600054)自15  年下半年领导层换届以来盈利能力和估值同步攀升,17Q4  公司费用率下降趋势显著,18  年业绩释放空间同样值得期待。峨眉山景区自然禀赋独特,17  年12  月西成高铁开通,未来客流恢复性增长。考虑元旦客流增速低于我们之前预期,下调盈利预测,18-19  年EPS  从0.51/0.63  元下调至0.46/0.54  元,对应PE  22.36/19.00  倍。参考景区类上市公司18  年PE  均值28.80  倍,给予公司18  年目标PE  28-30倍,下调目标价至12.88-13.80  元,维持“买入”评级。

  风险提示:自然灾害风险,客流不达预期风险,改革进程不达预期风险。


  国瓷材料(300285):内生外延共促业绩高增长,员工持股彰显发展信心
  研究机构:申万宏源(000166)
  投资要点:
  公司发布2017  年业绩快报:2017  年实现营业收入12.17  亿元(YoY  +78.1%),归母净利润2.54  亿元(YoY  +95.0%),其中Q4  归母净利润0.81  亿元(YoY  +113.2%,QoQ+35.0%),业绩符合预期。同时公司发布第二期员工持股计划草案:参加本员工持股计划的员工包括董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员以及其他人员,总计不超过600  人。该员工持股计划设立后将设立集合资金信托计划进行管理,规模上限为2.2  亿元,按照不超过  1:1  的比例设置优先级份额和劣后级份额,主要用于购买和持有国瓷材料(300285)股票。本次员工持股计划将全额认购劣后级份额。

  内生外延共促业绩高增长,员工持股彰显发展信心。内生方面:公司传统主业精密陶瓷四大业务全线开花,随着新能源汽车智能穿戴智慧城市等下游应用领域的爆发,  MLCC需求旺盛,拉动上游陶瓷粉末需求快速增长,公司MLCC  粉销售实现量价齐升;  2017  年地产销售火爆刺激陶瓷墨水需求,公司16  年底陶瓷墨水扩产至12000  吨实现快速放量;氧化锆、氧化铝延续  2016  年快速放量态势,且伴随着规模增长、产品结构调整,毛利率有望提高。外延方面:王子制陶、国瓷博晶、国瓷戍普等子公司并表增厚业绩,内生外延促公司业绩快速增长。本次员工持股计划高管将认购17.59%,绑定管理层与员工利益,提升团队凝聚力,彰显未来发展信心。

  拟收购爱尔创剩余股权,氧化锆产品链进一步延伸。公司拟发行股份支付对价  8.1  亿元收购爱尔创剩余  75%股权,爱尔创目前核心产品为氧化锆齿科材料、陶瓷套管结构件,2017年前三季度实现营收  2.33  亿,净利润3813  万元,本次收购承诺  2018~2020  年扣非归母净利润不低于  7200、  9000、  10800  万元。公司此前持有爱尔创25%股权,同时爱尔创也是公司氧化锆粉体重要客户,通过此次交易公司将实现“纳米氧化锆-陶瓷义齿”产品链延伸,进一步提高公司市场地位。

  携手蓝思科技(300433),手机陶瓷背板在爆发前夜。公司拟与蓝思科技(300433)共同设立长沙蓝思国瓷,注册资本1  亿元,其中国瓷材料(300285)以现金出资  5100  万元,占比  51%,蓝思国际以现金出资4900  万元,占比  49%。氧化锆在消费电子领域潜力巨大,近期发布的多款手机采用陶瓷盖板,伴随着  5G、无线充电等新技术的兴起,有望逐渐取代金属盖板,按照  2020  年  20%的渗透率测算粉体市场空间将达到  100  亿。公司作为氧化锆粉体稀缺标的,目前已经批量给苹果  iwatch、小米手表供货,未来将显著受益这一趋势。

  盈利预测与投资评级:公司内生外延共促业绩高成长,员工持股彰显发展信心。维持“买入”评级。上调2017  年归母净利润至2.54  亿元(原值2.50  亿元),暂维持2018-19  年预测归母净利润为4.21、5.38  亿,对应  EPS  为0.42、0.70、0.90  元,当前股价对应  PE  分别为39、24、18  倍。

  风险提示:1)氧化锆、氧化铝市场开拓进度不及预期;  2)公司新业务整合效果不及预期。


  天士力(600535):实际控制人增持彰显公司信心,看好公司创新药领域布局
  研究机构:东方证券(600958)
  核心观点
  实际控制人增持彰显公司发展信心。近日,公司实际控制人、董事长闫凯境先生之一致行动人西藏崇石基金增持公司股份29.82  万股,并在未来继续增持公司股份,拟增持金额不少于人民币2000  万元,不超过人民币6000  万元。我们认为,实际控制人增持公司股份,充分彰显出公司对未来发展的信心。

  积极布局创新药,创新研发管线初具规模。市场更多将公司看作一家中药白马,然而,近年来,公司依靠“四位一体”的研发模式,不断加强研发投入。一方面,公司不断加大自身研发投入,2016  年,公司研发费用约4.4  亿元,约占公司医药工业收入的7%左右,位于医药行业前10。另一方面,公司也不断进行创新品种的布局,创新研发管线(包括自主研发和参股创新性研发企业)已经初具规模。公司重点品种“普佑克”已经通过谈判目录纳入国家医保,18  年有望快速放量。除普佑克外,公司还约有60  余个在研品种,其中创新药超过20  款,如PXT3003、安美木单抗、全人源抗PCSK-9  单抗等。我们认为公司正在药向创新型平台转型。

  业绩逐步走出低谷,未来有望稳定发展。从业绩上看,16  年由于渠道库存的原因,公司业绩增长放缓,但近年来,随着公司去库存过程的结束,业绩逐步恢复。17  年3  季度,公司实现营业收入111.62  亿元,同比增长16.14%,归属上市公司股东的净利润为11.39  亿元,同比增长13.50%,维持稳定增长。我们认为,随着未来随着国家对创新药、中药的支持力度不断加大,类似天士力(600535)的具备优质研发管线的企业有望持续受益。

  财务预测与投资建议
  我们维持预测公司2017-2019  年的每股收益为1.37、1.63、2.09  元,根据可比共,给予公司2018  年28  倍估值,给予5%的溢价,对应目标价为47.92元,维持“买入”评级。

  风险提示
  如果公司创新药的研发进展不达预期,可能会影响公司的业绩情况。


  天士力(600535):实际控制人增持彰显公司信心,看好公司创新药领域布局
  研究机构:东方证券(600958)
  核心观点
  实际控制人增持彰显公司发展信心。近日,公司实际控制人、董事长闫凯境先生之一致行动人西藏崇石基金增持公司股份29.82  万股,并在未来继续增持公司股份,拟增持金额不少于人民币2000  万元,不超过人民币6000  万元。我们认为,实际控制人增持公司股份,充分彰显出公司对未来发展的信心。

  积极布局创新药,创新研发管线初具规模。市场更多将公司看作一家中药白马,然而,近年来,公司依靠“四位一体”的研发模式,不断加强研发投入。一方面,公司不断加大自身研发投入,2016  年,公司研发费用约4.4  亿元,约占公司医药工业收入的7%左右,位于医药行业前10。另一方面,公司也不断进行创新品种的布局,创新研发管线(包括自主研发和参股创新性研发企业)已经初具规模。公司重点品种“普佑克”已经通过谈判目录纳入国家医保,18  年有望快速放量。除普佑克外,公司还约有60  余个在研品种,其中创新药超过20  款,如PXT3003、安美木单抗、全人源抗PCSK-9  单抗等。我们认为公司正在药向创新型平台转型。

  业绩逐步走出低谷,未来有望稳定发展。从业绩上看,16  年由于渠道库存的原因,公司业绩增长放缓,但近年来,随着公司去库存过程的结束,业绩逐步恢复。17  年3  季度,公司实现营业收入111.62  亿元,同比增长16.14%,归属上市公司股东的净利润为11.39  亿元,同比增长13.50%,维持稳定增长。我们认为,随着未来随着国家对创新药、中药的支持力度不断加大,类似天士力(600535)的具备优质研发管线的企业有望持续受益。

  财务预测与投资建议
  我们维持预测公司2017-2019  年的每股收益为1.37、1.63、2.09  元,根据可比共,给予公司2018  年28  倍估值,给予5%的溢价,对应目标价为47.92元,维持“买入”评级。

  风险提示
  如果公司创新药的研发进展不达预期,可能会影响公司的业绩情况。


  佛慈制药(002644):继续销售推广投入,全年收入高增长
  研究机构:西南证券(600369)
  投资要点
  事件:公司2017  年全年实现营业收入、归母净利润、扣非净利润分别为5  亿元、0.74  亿元、0.64  亿元,同比增长分别约为38%、22%、14%。2017Q4  营业收入、归母净利润、扣非净利润分别为1.8  亿元、0.22  亿元、0.14  亿元,同比增长分别约为85%、57%、27%。

  收入增速超预期,经营拐点出现。1)收入端。2017  年收入约为5  亿元,同比增长约为38%;2017Q4  收入约为1.8  亿元,同比增长85%。主要是因为公司不断加大市场开拓和投入,布局效应陆续显现。期间内梳理产品结构,加大广告投入。并在渠道方面积极参与医院招标,与大型连锁开展深度合作。2017Q4单季度对产品市场推广继续加强,且渠道梳理工作基本完成,我们认为公司的经营拐点趋势明显。公司产品中六味地黄丸增速稳定约为20%,阿胶增速较快约为80%,其余二线品种如参茸固本还少丸、逍遥丸等预计增速均较快;2)利润端。2017  年净利润约为0.74  亿元,同比增长约为22%;2017Q4  净利润约为0.22  亿元,同比增长58%。公司毛利率与2016  持平约为30%,净利润增速低于收入增速的主要原因为期间费用率提升约1  个百分点。且从2017Q4  单季度净利润率来看为全年最低,我们预计其对渠道的销售投入仍在继续加大。由于公司各产品基数较低,销售费用投入对收入拉动明显,且在新园区产能即将建设完成,预计2018  年收入增速或超过40%。且销售投入的规模效应对净利润的拉动作用在2018  年将逐渐体现,预计2018  年净利润增速或超35%。

  加强核心产品销售推广,布局中药配方颗粒及中药贸易。1)公司产品批文较多,其独家品种固本还少丹、六味地黄丸、阿胶等市场竞争力均较强,随着核心产品占比逐渐加大,将带动毛利率提升,故我们认为公司具有盈利能力逐渐改善的趋势。公司不仅将受益于低价药提价的政策红利,同时还将受益于产品间品牌协同作用,有助于连锁药店销售推广;2)中药配方颗粒政策放开概率较大,公司将率先受益。浙江江西广东等多省中药配方颗粒政策已有新进展,我们认为中药配方颗粒试点资质放开是大势所趋。公司已经向甘肃食药局提交了300  种中药配方颗粒质量标准及生产备案申请,且与红日药业(300026)达成关于中药配方颗粒的战略意向,在西北地区乃至全国的先发优势明显;3)加强道地中药材生产布局,培育新看点。公司正在建设成药材大宗药材的规范化、规模化基地以及甘肃佛慈天然药物产业园,充分依托甘肃特色大宗中药材资源优势,促进特色中药材种植、仓储、加工、配送、经营全产业链一体化建设,提升公司综合竞争力和可持续发展能力,创造新的利润增长点。

  盈利预测与投资建议。预计2018-2020  年EPS  分别为0.20  元、0.27  元、0.35元,对应PE  分别为53  倍、40  倍、31  倍。我们认为公司具有品牌价值,新产能投产后将解决生产瓶颈难题,配合市场销售推广将或迎来快速增长期,经营拐点明显。高毛利的六味地黄丸、阿胶等产品收入占比逐渐提升将优化盈利结构,且将分享中药配方颗粒市场及大健康领域快速增长的红利,前景值得期待,维持“买入”评级。

  风险提示:原材料价格波动风险,新产能建设或不达预期。


  美年健康(002044):体检中心扩张发展迅速,公司业绩增长好于预期
  研究机构:东吴证券(601555)
  投资要点  
  一、事件:   
  公司发布2017年度业绩快报,预计2017年实现营业总收入627,340.32万元,比上年同期增长103.56%;实现归母净利润61,719.99万元,同比增长82.11%;实现基本每股收益0.24元,比上年同期增长71.43%。业绩符合预期。  
  二、我们的观点:内生外延齐发力,助力全国体检龙头持续高成长   
  1、公司紧抓健康消费升级机遇,多项经营指标持续快速提升。  
  随着大众健康消费升级,国内健康体检行业进入快速发展期。公司紧抓时代机遇,2017年继续做大做强体检主业,在巩固一、二线城市优势的同时,加大对三、四线城市的深耕布局。目前,公司已在全国200多个核心城市布局有400余家体检中心,2017全年体检人次超过2000万人次。公司在持续扩张提高体检人次的同时,通过不断推出高端体检项目提升体检服务内涵。继"3650套餐"后,又相继推出东芝心脏冠脉核磁、基因检测、胶囊胃肠镜、AD早期检测等高端体检项目,有效带动了公司体检主业营业总收入和净利润的快速增长。  
  2、顺利完成对慈铭体检的合并,加之美兆在高端个检的布局,公司体检服务实现体系化、协同化发展。  
  2017年7月,公司收购慈铭体检事项获证监会无条件通过。截止2017年6月,慈铭已在全国20个地区拥有59家体检中心,2016年的体检人次已超过250万人次。慈铭纳入公司体检服务体系,不仅巩固了公司在全国特别是北方一二线城市的体检中心布局,同时提升了公司在高端体检领域的品牌影响力,进一步增强了公司在体检行业的龙头地位。  
  此外,公司积极引进并打造美兆高端个检品牌,同时为加快在高端体检市场的布局,公司于2017年12月以1亿元自有资金向上海健亿投资进行增资。借力上市公司的资本平台,公司有望快速实现美年、慈铭、美兆三大品牌在营收规模、品牌效应、管理服务等方面的整合协同发展,形成公司在国内体检行业标准化与体系化的高壁垒。  
  3、探索产业链拓展,打造大健康生态圈,平台效应与端口价值不可估量。  
  公司依托庞大的全国性线下服务网络资源和海量精准体检大数据,不断加强在人工智能,基因检测、肿瘤早筛,智能诊断、健康保险等核心赛道的控制力。目前公司已通过参股、合作等方式,重点布局了远程医疗(大象医疗)、基因检测(美因健康)、大数据业务(好卓数据)、健康保险等领域,下半年在疫苗接种业务上又与智飞生物(300122)达成战略合作。公司利用自身体检数据和平台价值不断孵化、寻求新的利润增长点,未来有望实现产业链价值的持续延伸,打造形成以体检为核心的大健康生态圈。        
  三、盈利预测与投资建议:  
  我们预计公司2017年到2019年的营业收入分别为60.72亿元、87.38亿元和123.06亿元,同比增长分别为97.0%、43.9%和40.8%;归属母公司净利润为6.34亿元、9.74亿元和14.14亿元,同比增长87.0%、53.7%和45.1%;对应EPS为0.24、0.37和0.54元。我们看好公司体检业务规模的快速扩张、对慈铭的整合效应释放及大健康产业入口的长期价值,因此,维持公司"买入"评级。

  四、风险提示:  
  医疗服务政策风险;并购整合企业融合风险。


  圣农发展(002299):业绩符合预期,行业景气反转渐趋渐近
  研究机构:天风证券
  事件:公司公布年度业绩快报,2017  年实现收入101.59  亿元,同比增长10.87%,实现归母净利润3.11  亿元,同比减少59.16%。其中四季度,公司实现收入35.86亿元,同比增长62.93%,实现归母净利润2.16  亿元,同比增长22.74%。

  圣农食品并表收入高增长,鸡价下跌导致利润大幅下滑!

  2017  年,预计公司屠宰肉鸡4.7  亿元,同增22%,但是白羽鸡价格大幅下跌导致公司产品销售价格大幅下跌,预计降幅近10%(降低1000  元左右),导致公司利润大幅下跌。公司收入增长主要是由于圣农食品并表所致,我们预计,2017  年圣农食品贡献收入约21  亿元,利润2.3  亿元左右,成为公司2017  年利润的核心来源。

  供需格局趋于改善,白羽肉鸡产业有望迎来趋势性好转!

  祖代鸡引种量持续低位,2015-2017  年引种量分别为72  万套和63  万套,60  万套(含益生自繁),预计18  年引种量在60  万套左右(含益生自繁),均低于行业均衡的80  万套水平。从祖代鸡存栏情况来看,截止2017  年11  月底,在产祖代鸡存栏约70.93  万套,后备祖代鸡存栏约46.39  万套,合计117.32  万套,均处于历史较低水平,尤其是在产祖代鸡存栏,已经低于09  年的水平。2017  年11  月底,在产父母代存栏约2377.76  万套,为2016  年一季度以来的最低水平,较今年初减少了30%;后备父母代为1019.04  万套,也较年初减少了30%。祖代鸡和父母代是白羽鸡产能的基础,祖代鸡引种和祖代鸡父母代鸡存栏的持续低位,为白羽鸡行业供需改善提供了基础。16-17  年来看,行业强制换羽的存在导致了产能波动,但是往未来看,强制换羽的影响将趋弱,18-19  年行业有望迎来趋势性的好转!

  降本增效提利润,产业整合有望加速,食品端高速增长!

  公司不断优化生产,强化管理能力,养殖成本持续走低,料肉比已经从15  年的1.85降至17  年的1.7,未来还将继续走低;此外,公司在推进公司的屠宰加工环节的自动化改造,以提高效率,降低成本。预期18-19  年,不考虑原材料价格波动影响,公司鸡肉吨成本将持续走低,助力利润释放。未来看,公司作为行业龙头,有望通过外延方式加速产业整合,提升市占率。17  年,圣农食品并表,公司食品端进入快速发展期,在肯德基、麦当劳以及对日出口高增长的带动下,圣农食品未来业绩有望持续高增长,预计18-19  年圣农食品利润达到3  亿元和4  亿元。

  给予“买入”评级:
  2017  年鸡价低于预期,供需格局变化导致18-19  年的鸡价预期发生改变,预计18-19年鸡价有望迎来趋势性好转,因此,我们下调17-18  年鸡价,上调19  年鸡价,将2017-2018  的公司归母净利润由12.74/18.39/18.61  亿元调整为3.11/15.51/21.48  亿元,对应的EPS  为0.28/1.40/1.93  元,考虑到公司未来产业整合和食品端发力带来的长期成长机会,给予18  年20  倍估值,目标价28  元!

  风险提示:1、鸡肉价格不及预期;2、原材料价格上涨;3、养殖疫病。


  *ST华菱(000932):业绩扭亏,摘星脱帽可期
  研究机构:川财证券
  2017年年报:公司2017年营业收入765亿元,盈利41亿元,扭亏为盈   
  公司全年实现营业收入765.11亿元,同比上升53.60%;归属于母公司净利润41.21亿元,同比扭亏并增长51.76亿元;加权平均净资产收益率49.69%,同比增65.31个百分点。其中,第4季度实现营业收入204.25亿元,环比下降2.86%、同比上升33.02%;归属于母公司净利润15.49亿元,环比下降4.08%、同比上升3672.49%。  
  供给收缩促行业盈利增长,公司区位优势佳   
  2017年钢铁产能压减1.9亿吨,提振行业盈利,清理地条钢进一步规范行业竞争秩序。公司地处中南地区,具有承东启西、连接南北的区域市场优势。随着中部崛起、长江经济带等国家战略的深入推进,湖南及周边广东湖北重庆等地工程机械、汽车、装备制造等制造业发展迅速,钢材需求旺盛并持续增长,未来将继续保持钢材净流入的态势,有利于公司进一步强化区位市场优势。  
  避免同业竞争,未来阳钢产能或注入   
  2017年11月,湖南省国资委将阳钢83.5%股权无偿划转给华菱湘潭集团,为避免与上市公司同业竞争,华菱集团出具承诺函称间接取得阳钢控股权5年内,在阳钢同时满足最近一期经审计净利润不低于5亿元等3个条件的半年内,将启动对阳钢股权或资产注入上市公司的程序。阳钢年产能280万吨,主要生产螺纹、线材等,2017年前三季度净利润即4.88亿元、全年有望超5亿元。  
  维持"增持"评级,公司将摘星脱帽   
  在钢铁行业2018年年度策略报告《从盈利改善到估值提升》中,我们提及2018年钢铁行业对上下游议价能力将继续提升,盈利空间将继续扩大。此外,公司地处中南,具备区位优势,存阳钢资产注入可能性,公司盈利能力、盈利规模有望继续扩大。公司PE(ttm)6.65倍,行业内比较估值偏低,公司估值仍有提升空间,维持"增持"评级。预计公司2018-2020年业绩分别为45、48、50亿元,对应EPS为1.48、1.58、1.67,对应PE为6.16、5.75、5.43倍。  
  风险提示:原材料价格波动,下游需求变化,限产不及预期。


  杭氧股份(002430):空分设备与工业气体同时进入增长期,公司业绩实现大幅扭转
  研究机构:华创证券
  事  项:
  公司发布2017年度业绩快报:2017年公司实现营业收入64.56亿元,同比增长30.57%;实现归母净利润3.44亿元,扭亏为盈,略高于公司此前预计的2.7-3.4亿元。

  主要观点
  1.  钢铁、化工行业盈利改善带动空分设备需求,2017年公司空分业务实现快速好转
  2016年下半年开始,钢铁、化工行业经营情况大幅改善,带动空分设备需求回暖,公司2016年承接的空分设备订单较2015年实现大幅提升,由于空分设备交付周期为一年左右,因此2017年空分设备实现的营业收入同比实现明显增长。此外,随着下游行业的盈利回暖,公司2017年资金回笼情况也较上一年度有所改善,预计公司应收账款及资产减值损失情况同比均实现大幅好转。2017年开始,随着煤化工、炼化行业景气度持续向上,我们预计公司空分设备需求有望进一步增长,带动2018年业绩持续提升。

  2.  工业气体业务稳步成长,2017年零售气量价齐升
  报告期内,公司工业气体产业规模进一步扩大的同时,下游相关产业的发展对工业气体的需求增加,公司工业气体业务营业收入和净利润均实现较大幅度增长,效益明显提升。行业公开数据的统计显示:受我国钢铁行业整合,供暖季“2+26”地区限产,以及光伏行业景气度提升影响,我国液氧、液氮、液氩等零售气体价格在2017年实现大幅增长,公司零售气业务实现量价齐升。预计2018年,随着光伏行业单晶硅的持续扩产,氩气消费量料将持续提升,氩气供不应求格局下,价格中枢有望继续增长,公司望持续受益。

  3.  公司具备工业气体行业核心技术优势和资金优势,看好公司成为我国工业气体行业的绝对龙头
  目前我国工业气体行业仍处于初级阶段,一方面电子、医疗等行业对高端气体需求较低,一方面行业集中度仍有巨大提升空间。公司是本土唯一具备大型高端空分装置研发能力的企业,相比国内其它竞争对手具备显著的技术和资金优势。公司自上市以来在工业气体行业进行的第一轮布局已经初显成效,气体业务的投资节奏和既有项目的现金流已经进入良性循环正轨,未来公司有望借助龙头优势,实现强者恒强,看好杭氧股份(002430)成为我国工业气体行业的绝对龙头。

  4.  盈利预测:预计公司2017-19年实现归母净利润3.4、8.9、10.5亿元,EPS  0.36、0.93、1.09元,对应PE  36、14、12X,维持“强推”评级。

  5.  风险提示:空分设备交付低于预期。


  浪潮信息(000977):股权激励力度空前,服务器龙头未来成长可期
  研究机构:新时代证券
  事件:
  公司发布  2018  年股权激励方案草案,拟向总人数为  136  人的激励对象授予总量不超过  3800  万份的股票期权,本计划授予的股票期权行权价格为每股人民币  17.52  元。

  股权激励覆盖范围和人均期权历次最高,国企改革动力大
  本次激励计划拟向激励对象授予  3800  万份股票期权,约占本激励计划草案公告时公司总股本的  2.95%,激励对象136  人,包括公司董事(不含独立董事)、高级管理人员、核心技术人员等,人均期权为27.9  万股。相比2014  年公告的股权激励草案,股票期权占总股本1%,人均期权9.2  万股,无论是覆盖范围,还是人均期权上都是历史最高水平。作为山东国企改革先行者,公司选择当前时点推出股权激励,有望带来更多积极的变化,为服务器和存储业务的进一步拓展做好准备。

  股权激励助力公司发展,服务器市场需求和智能服务器产品线驱动业务增长。

  公司本次激励计划获授的股票期权行权的业绩考核目标要求以  2016年业绩为基数,2018-2020  年营业收入增长率分别不低于  20%、33%、46%,要求  2018-2020  年净资产收益率增长率分别不低于  70%、100%、120%,且上述指标都不低于同行业平均水平。根据公司2017  年全年业绩预告,预计2017  年度归属于上市公司股东的净利润为3.87  亿-4.74  亿元,同比增长35%-65%,服务器市场需求和智能服务器产品线驱动业务增长。

  相比于2014  年推出的股权激励,本次激励力度更大,为公司发展注入强劲新动力
  据公司2014  年12  月公告的股权激励草案,拟向  52  名激励对象授予480  万份股票期权,行权价格为  41.18  元/股。作为获得山东国资委肯定股权激励方案,公司公告的行权期是关键领域国产化替代进程加速期。本次股权激励覆盖范围和人均期权更高,我们分析认为,本次激励能为公司未来几年的发展提供强有力的支持,为公司注入强劲新动力。

  投资建议:
  预计公司2017-2019  年的净利润分别为4.40、6.12  和  8.07  亿元,EPS分别为0.34、0.48  和0.63  元,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:业务拓展不及预期,政策风险,竞争加剧。


  南方航空(600029):提价政策或弥补油价上涨带来的负面影响
  研究机构:中金公司
  公司近况
  公司股价已从上周高点回调15%,即使考虑增发影响,估值也已处于合理区间。

  评论
  人民币升值幅度超市场预期、油价同比上涨推升成本,外部因素仍产生负面影响。年初至今,布伦特油价均价约为68  美元/桶,高于2017  年全年均价55  美元/桶;人民币兑美元已升值超过3%,远超市场此前的预期(市场预期2018  年人民币兑美元不升值)。截止2017  年上半年,南航仍有美元负债折合约370  亿元人民币。虽然中金宏观组预计2018  年人民币兑美元升值约5.7%,但相较于2017  年人民币兑美元的升值幅度仍略有下滑,同时考虑公司外汇负债或将略有减少,汇兑损益亦将同比下滑。

  票价表现或好于我们此前的预期。在民航局提升正点率的新政实行后,2017  年11、12  月运营数据显示,在供给(ASK)同比增速未放缓的前提下,需求(RPK)同比增速超过我们此前的预期,估计提升票价和客座率。我们预计这一趋势或延续至2018  年。

  估值建议
  中金宏观组将2018  年人民币兑美元汇率调至6.18,对应2018年人民币兑美元升值5.7%;中金大宗组将2018/2019  年布伦特油价均价上调至68  美元/桶和73  美元/桶。考虑票价表现超过我们此前的预期(我们当前预测2018  年客座率同比上涨1  个百分点,客公里收益同比上涨3.5%),维持公司2017  和2018  年盈利预测不变。引入2019  年盈利预测117.8  亿元,同比增长43%,对应每股收益1.17  元。

  考虑因票价市场化改革,2018、2019  年盈利增长确定性较高且当前市场情绪较高,公司估值中枢应上移,维持A  股目标价13.4元人民币不变,上调H  股目标价15%至港币11.0  元,对应16.5倍和10.7  倍2018  年市盈率,2.4  倍和1.5  倍2018  年市净率。如果考虑增发影响,A、H  股目标价对应18.1  倍和12.2  倍2018  年市盈率,对应2.3  倍和1.4  倍2018  年市净率。维持A、H  股推荐评级。

  风险
  经济增速不及预期;油价大幅上涨;人民币兑美元贬值;行业供给增速高于预期;公司运力投放过快。


  峨眉山A:扣非业绩大增,费用管控初显成效
  研究机构:华泰证券(601688)
  17  年业绩符合预期,18  年客流增长、治理改善有望提升盈利
  公司发布17  年年报,基本符合我们预期:上市公司实现营收10.79  亿元/+3.59%;归母净利1.97  亿元/+2.83%;扣非归母净利1.99  亿元/+28.94%。17Q4  实现营收2.20  亿元/+0.51%,实现归母净利4511  万元/-2.98%;扣非归母净利4407  万元/+676%。扣非业绩大幅增长主要是因为治理改善带来期间费用率下降。我们认为受益于17  年12  月西成高铁开通和九寨沟地震带来低基数效应,18  年客流有望迎来恢复增长;公司经营效率持续提升,18  年业绩将继续高增长,目标价12.88~13.80  元,维持“买入”评级。

  受地震影响客流小幅下滑,18  年客流有望实现10%恢复性增长
  17  年受九寨沟地震影响,公司实现购票人数319.14  万人次/同比下降3.26%;实现营收10.79  亿元/+3.59%。公司收入提升主要得益于:1)17年门票收入4.58  亿元/+4.32%;16  年猴年门票优惠活动导致门票客单价较低,17  年同比提升7.8%;2)17  年加强营销实现酒店业务收入同比增长18.93%。17  年12  月西成高铁开通,大幅降低陕西游客前往峨眉山的综合交通成本。根据乐山市旅游委数据,18  年元旦假期峨眉山接待客流同比增长15.98%,门票收入同比增长31.18%。考虑到高铁主要利好周末及节假日休闲游,叠加17  年下半年低基数,我们预计18  年全年客流增速约10%。

  17Q4  费用控制初现成效,18  年销售费用率仍有2-3  pct  改善空间
  17  年公司毛利率48.89%/同比下降0.84pct;扣非归母净利率18.4%/+3.66pct。17  年领导层换届后公司严格控费提效,期间费用率同比下降2.97pct,其中销售/管理/财务费用率下降2.01/0.30/0.66  pct。由于传统渠道广告费减少及严格控制各类管理费用,Q4  单季度销售/管理/财务费用率同比下降5.14/14.17/0.39  pct。17  年扣非净利增速(28.94%)显著高于归母净利(2.83%),主要因为:1)17Q4  期间费用率下降大幅提升盈利;2)16Q4公司转让万年实业股权产生4980  万元的投资收益。参考黄山旅游(600054)16  年销售费用率(1.17%),我们认为公司当前(4.02%)仍有2-3pct  的下降空间。

  客流提振、治理改善,18  年业绩释放弹性较大,维持“买入”

  2017  年上半年董事长及部分高管履新,公司管理机制改善、区域资源整合预期较强;对标黄山旅游(600054)自15  年下半年领导层换届以来盈利能力和估值同步攀升,17Q4  公司费用率下降趋势显著,18  年业绩释放空间同样值得期待。峨眉山景区自然禀赋独特,17  年12  月西成高铁开通,未来客流恢复性增长。考虑元旦客流增速低于我们之前预期,下调盈利预测,18-19  年EPS  从0.51/0.63  元下调至0.46/0.54  元,对应PE  22.36/19.00  倍。参考景区类上市公司18  年PE  均值28.80  倍,给予公司18  年目标PE  28-30倍,下调目标价至12.88-13.80  元,维持“买入”评级。

  风险提示:自然灾害风险,客流不达预期风险,改革进程不达预期风险。
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