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午间机构研报精选 10股值得关注

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发表于 2018-2-13 13:55:11 | 显示全部楼层 |阅读模式
  中青旅(600138):17年略低于预期,未来恢复高成长
  研究机构:华泰证券(601688)
  17年利润增长略低于预期,划转落地有望赋予新成长动能
  公司公告2017年业绩快报,营收109.44亿,同比增5.97%,略超此前预期,增长主要源于景区经营以及IT业务;归母净利润5.53亿,同比增14.40%,扣非归母净利4.14亿,同比增11.53%,2017年四季度古北水镇因煤改气工程导致能源费用增加、营销费用增加等,净利润增幅略低于预期。原预测17-19年EPS  0.80/0.93/1.07元,调至0.76/0.96/1.17元,参考行业2018年平均26倍PE,考虑公司为休闲古镇龙头,划转落地后各项目推进有望加快,治理机制有望改善,给予18年30-32倍PE,目标价28.8-30.72元,维持买入。

  2017年8月起乌镇门票提价,商务会议市场持续发力,仍具成长潜力
  受益2017  年8  月1  日起门票提价(东栅提价  20%、西栅提价  25%),2017Q3  乌镇客单价156  元,较去年同期提升约10%。预计提价效应在18仍有望持续显现;乌镇景区商务会议市场持续发力,商务会议类客人消费水平较高,将推动客单价增长。预计乌镇2017  全年客流增长约13%,我们预计营收可达16  亿,同比增19%,净利润达6.8  亿,扣除补贴后净利润4.9  亿,同比增21%;预测18-19  年客流增速11%、8%,收入增速23%、12%,扣除补贴后18/19  年净利润增速29%、22%。

  古北处快速成长期,随营销推广加强,18  年客流有望恢复较高增长
  预计古北17  全年客流增15%,我们预计营收9.7  亿,同比增34%,预计净利润1.4  亿,扣除房地产结算收益无增长;净利率15%,较乌镇扣除补贴后31%净利率有较大提升空间,大额固定资产投入接近尾声,折旧摊销趋于稳定,17  年Q4  费用集中计提,2018  年有望轻装上阵;17  年古北客流预计280  万,较乌镇仍处增长期;17  年11  月古北邀请明星王珞丹为代言人,18  年1  月开展长城庙会等推广活动,伴随后续营销推广加强,预计18-19  年客流增速40%、35%,收入增速43%、34%,预计18-19  年房地产结算收益1  亿、0.3  亿,扣除房地产结算收益净利润增速139%、49%。

  实际控制人变更,目标国际一流旅游综合服务商,维持买入评级
  18年1月公司划转光大集团,集团新董事长明确表示全力支持大旅游,力争五年内将公司建设成国际一流旅游综合服务商,战略定位明确,强化资源整合、项目落地加速、机制改善预期。古北18  年随营销推广加强,有望恢复高增长,原预测17-19  年EPS  0.80/0.93/1.07  元,调至0.76/0.96/1.17元。参考行业  18  年平均26  倍  PE,公司为休闲古镇龙头,划转落地后项目推进有望加快,治理机制有望改善,打开想象空间,给予18  年30-32倍PE,原目标价27.90~29.76,调至28.8-30.72  元,维持买入。

  风险提示:景区客流增速不达预期;改革不达预期;外延进展不达预期。


  南方航空(600029):提价政策或弥补油价上涨带来的负面影响
  研究机构:中金公司
  公司近况
  公司股价已从上周高点回调15%,即使考虑增发影响,估值也已处于合理区间。

  评论
  人民币升值幅度超市场预期、油价同比上涨推升成本,外部因素仍产生负面影响。年初至今,布伦特油价均价约为68  美元/桶,高于2017  年全年均价55  美元/桶;人民币兑美元已升值超过3%,远超市场此前的预期(市场预期2018  年人民币兑美元不升值)。截止2017  年上半年,南航仍有美元负债折合约370  亿元人民币。虽然中金宏观组预计2018  年人民币兑美元升值约5.7%,但相较于2017  年人民币兑美元的升值幅度仍略有下滑,同时考虑公司外汇负债或将略有减少,汇兑损益亦将同比下滑。

  票价表现或好于我们此前的预期。在民航局提升正点率的新政实行后,2017  年11、12  月运营数据显示,在供给(ASK)同比增速未放缓的前提下,需求(RPK)同比增速超过我们此前的预期,估计提升票价和客座率。我们预计这一趋势或延续至2018  年。

  估值建议
  中金宏观组将2018  年人民币兑美元汇率调至6.18,对应2018年人民币兑美元升值5.7%;中金大宗组将2018/2019  年布伦特油价均价上调至68  美元/桶和73  美元/桶。考虑票价表现超过我们此前的预期(我们当前预测2018  年客座率同比上涨1  个百分点,客公里收益同比上涨3.5%),维持公司2017  和2018  年盈利预测不变。引入2019  年盈利预测117.8  亿元,同比增长43%,对应每股收益1.17  元。

  考虑因票价市场化改革,2018、2019  年盈利增长确定性较高且当前市场情绪较高,公司估值中枢应上移,维持A  股目标价13.4元人民币不变,上调H  股目标价15%至港币11.0  元,对应16.5倍和10.7  倍2018  年市盈率,2.4  倍和1.5  倍2018  年市净率。如果考虑增发影响,A、H  股目标价对应18.1  倍和12.2  倍2018  年市盈率,对应2.3  倍和1.4  倍2018  年市净率。维持A、H  股推荐评级。

  风险
  经济增速不及预期;油价大幅上涨;人民币兑美元贬值;行业供给增速高于预期;公司运力投放过快。


  科斯伍德(300192):标的资产业绩预告符合预期,大股东增持显信心
  研究机构:国海证券(000750)
  投资要点:
  实际控制人连续增持超1%,彰显对公司未来发展信心。公司控股股东、实际控制人吴贤良先生计划自2018  年2  月2  日起6  个月内累计增持金额为人民币2000  万元至10000  万元的上市公司股份。截止本报告发布日,已于2018  年2  月2  日至2  月9  日间通过个人账户以集中竞价方式、以7.56-8.53  元/股的价格区间连续增持上市公司股份合计达2,734,681  股,占公司总股本比例1.13%。吴贤良先生本次增持后最新累计持有上市公司股份比例达38.58%,并承诺在增持期间及增持股份完成后6  个月内不转让所持有的公司股份,表明公司实际控制人对当前公司价值的认可,以及对公司未来发展前景的信心。

  收购标的资产交割进展顺利,龙门教育2017  年业绩预告符合预期。

  根据公司2017  年7  月发布的重大资产购买草案公告:科斯伍德(300192)以7.69  亿元人民币总作价、现金方式收购龙门教育50.53%的股权。截止2017  年12  月28  日交易涉及龙门教育49.76%的股权已完成过户或交割,另外龙门教育部分股东方锐铭等通过《表决权委托协议》将龙门教育2.629%股份对应的表决权委托给科斯伍德(300192)行使,故截止目前科斯伍德(300192)共获得龙门教育52.39%股份的表决权。龙门教育1  月16  日发布2017  年业绩预告,受益于公司2017  年全封闭中高考补习班招生情况良好、教育科技产品模块化带来的效率提升以及K12  课外培训单店运营能力提升等因素,预计全年营业收入和归属挂牌公司净利润分别为3.85-4.1  亿元、0.98-1.05  亿元,分别同比增长60-70%、40-50%。

  借力龙门教育中高考升学细分赛道切入,致力于打造K12  升学教育龙头。科斯伍德(300192)转型教育决心坚定,以收购区域性龙头龙门教育为切入点,未来有望在深耕陕西龙门教育的VIP  封闭式中高考培训业务基础上,将其成功模式在全国范围内进行复制;同时,基于公司研发的教育科技产品线,通过在全国布局K12  学习中心方式进行品牌营销和生源引流,辅助加速VIP  封闭式培训业务的全国布局,做中高考细分赛道龙头。

  盈利预测和投资评级:维持增持评级  参考资产收购业绩承诺和补偿方案,预计科斯伍德(300192)2017-2019  年归母净利润分别为0.14  亿元/0.81  亿元/0.97  亿元。受市场波动和当前市场投资风格影响,近期上市公司股价连续下跌,以2  月12  日收盘价计算,对应2017-2019年PE  分别为126.8  倍/22.4  倍/18.7  倍,估值安全边际凸显。公司收购标的资产陕西龙门教育为质地良好的区域性龙头,现有研发教育产品线不断丰富、线下学习中心逐渐运营成熟,跨区域复制可行性较强,随着标的资产交割完成,科斯伍德(300192)正式切入教育行业并进行K12  领域积极布局,未来潜力值得期待,结合公司当前估值水平,维持公司增持评级。

  风险提示:1)环保油墨业务持续下滑风险;2)教育政策风险;3)被收购公司业绩不达预期风险;4)大股东质押股份遭平仓风险;5)市场波动风险。


  中国化学(601117):1月新签订单高增长,经营拐点加速向上
  研究机构:国盛证券
  基数效应叠加需求提振,带动  1  月份新签订单大幅增长。公司  2018  年  1  月份新签合同额  75.86  亿元,同比大幅增长  95.57%,主要系  2017  年春节在一月份导致基数较低(2017  年  1  月同比下滑  48.34%)。分区域来看,1  月份境内新签  69.75  亿元,同比大幅增长  143.63%,主要系非化工领域开拓取得进展(公告一月新签  18  亿物流园项目)及油价上涨背景下石油炼化、煤化工等投资需求增加,下游整体需求向好;1  月份境外新签  6.11  亿元,同降39.86%。

  1  月营收增长  33%,经营触底回升订单转化提速。公司  2018  年  1  月份实现营业收入  43.42  亿元,同比大幅增长  33.35%,创近  37  个月单月增速新高。公司营收增速自去年6月起转正并不断加速,未来随着业主盈利能力的提升,在手项目执行有望加快,收入有望延续复苏态势。

  环保、基建  PPP  等多元化领域探索取得突破,打造全新增长点。公司公告成立环保子公司,基础设施建设子公司,积极向基建、环保、电力等非化工领域发力,取得重要进展,2017  上半年非化工订单占比已达约三分之一,有望成为新增长点。

  PTA项目及应收账款减值等因素影响预计减少。2016年公司对旗下四川PTA项目计提减值损失  4.92  亿元,2017  年全年  PTA  平均价格略高于  2016  年,前景预期并未进一步恶化,预计  2017  年计提减值损失数额将减少。公司公告也在积极寻求转让该项目避免进一步潜在亏损和转固后的折旧费用。同时下游业主经营情况好转,回款情况有望改善,应收账款减值计提也有望减少。

  投  资  建  议:我们预测公司  2017-2019  年归属母公司股东净利润分别为20.1/27.2/32.8  亿元,同比分别增长  13.4%/35.7%/20.3%,对应  EPS  分别为  0.41/0.55/0.66  元,当前股价对应  PE  分别为  16/12/10  倍。公司新签订单大幅增长,经营拐点向上,资产负债率  65%左右,明显低于其他建筑央企,拓展基建等非化工项目空间较大,当前  PB(LF)仅  1.15  倍,处在历史低位,首次覆盖给予买入评级。

  风险提示:油价下跌风险、新业务开拓不达预期风险、海外经营风险、汇兑损失风险、资产减值损失风险。


  蓝焰控股(000968):省级煤层气整合平台成立,公司优势持续强化
  研究机构:中信建投
  事件
  公司控股股东设立省级煤层气整合平台
  公司控股股东晋煤集团于2018  年2  月8  日收到山西省国资委函件回复,原则同意晋煤集团以货币方式出资设立山西燃气集团有限公司,作为省级煤层气(燃气)专业化重组平台公司,新公司注册资本1000  万元人民币,晋煤集团持股100%。

  简评
  “气化山西”政策持续推进,行业上行趋势确定
  为实现清洁供暖及资源综合利用,山西省依托省内丰富的煤层气、天然气、焦炉煤气、煤制天然气(简称“四气”)清洁能源资源,加快“四气”产业一体化发展,加快推进“气化山西”这一战略资源转型目标。山西省规划至2020  年煤层气生产能力达到400  亿立方米,煤层气能源消费量160  亿立方米,  十三五期间的煤层气消费量年均增速预期高达28.31%。此外受煤改气政策影响,我国北方冬季天然气供应出现较大缺口,作为可与天然气混输混用、承担辅助气源重任的煤层气愈发得到重视。目前国家层面的煤层气专项政策达12  项,各类中央及地方的优惠补贴延续性较强,有力地推动了煤层气产业的蓬勃发展。

  控股股东掌握省级煤层气整合平台,公司有望受益于格局优化重组成立的山西燃气集团有可能将主导全省燃气产业重组整合工作,未来有望成为山西省内唯一的燃气全产业链专业化公司。伴随着势在必行的全省燃气产业重组大潮,公司有望与中游管输企业及下游城燃公司建立起更加紧密的合作关系,打破中下游管网对公司产能的桎梏,将主观采气排空率降至合理的水平。在晋煤集团牵头进行产业重组的大背景下,公司作为其旗下专业化的煤层气公司,有望从上游资源量增长和下游需求量提升带动排空率下降等角度全方位受益,实现业绩的快速增长。

  公司在手资源充足,技术储备深厚
  蓝焰控股(000968)作为A  股唯一的煤层气标的,在资源端拥有162  平方千米矿区开采权,形成了15  亿立方米/年的煤层气生产规模。此外公司于2017  年10  月还中标了616  平方千米的矿区开采权,极大提升了公司煤层气资源储备量,强化了公司综合竞争力和可持续发展能力。在技术侧,公司经多年的技术积累创新和大胆探索,已成为目前国内煤层气预抽领域技术实力最强、抽采规模最大的企业之一,掌握了煤层气井设计、施工、开采、压裂等一系列技术。

  维持蓝焰控股(000968)买入评级
  受限于下游管网及销售网络尚未健全、当地消纳能力有限等因素,过去两年公司煤层气排空率分别达到51.8%和47.1%,远高于中联煤层气20%左右的水平。较高的排空率不仅造成了天然气资源的极大浪费,也拖累了公司业绩增长。受益于控股股东成立省级煤层气整合平台和“气化山西”政策,公司资源量有望持续提升,排空率未来也会逐步下降,依托“资源+技术”优势,成长空间广阔。

  我们预计公司2017-2019  实现营业收入19.29  亿元、21.81  亿元和24.36  亿元,归母净利润5.76  亿元、7.28亿元和9.66  亿元,对应EPS  分别为0.74  元、0.94  元和1.24  元,作为A  股唯一煤层气标的,看好公司长期发展,维持买入评级。


  牧原股份(002714):以量补价逻辑兑现,高成长性可持续
  研究机构:东兴证券(601198)
  事件:
  2  月10  日,牧原股份(002714)公布了2017  年年度报告。2017  年,公司实现营业收入100.42  亿元,同比增长79.14%,实现归属于母公司股东的净利润23.66  亿元,同比增长1.88%;基本每股收益2.12  元。公司拟10  转8  派6.9  元(含税)。其中,四季度实现营业收入28.85  亿元,同比增长69.15%,实现净利润5.53  亿元,同比降低1.19%。

  观点:
  营收高增利润稳定,以量补价逻辑兑现。

  公司2017年度实现营业收入100.42亿元,同比增长79.14%,实现净利润23.66亿元,同比增长1.88%。2017年全年累计销售生猪723.7万头(其中商品猪524.32万头,仔猪193.82万头,种猪5.60万头),同比增长132.4%,头均盈利约320元。在猪价下行,业内公司盈利普遍下降的背景下,公司通过产能和销量的迅速扩张,实现了营收的大幅增长和净利的微增,以量补价逻辑兑现。

  产能扩张步伐不停,高成长性可持续。

  2017年公司新成立养殖板块全资子公司41个,于中原八省抢占最适宜生猪养殖的土地资源,开展规模化、标准化生产,形成成本、管理及技术上的竞争优势,重视智能化养猪布局,巩固行业地位。目前养猪生产类全资子公司数量已经达到80个。2017年重要在建工程项目本期增加额43.88亿,同比增加76.06%,公司固定资产及在建工程余额为120.95亿元,同比增长64.54%。生产性生物资产扩张迅速,同比增长42.58%。我们判断随着前期产能布局的逐步落地投产,公司出栏量的高速扩张仍将持续,预计2018年出栏生猪1200万头,同比增长66%。

  成本优势明显,下行周期仍存盈利空间。

  公司自繁自养的养殖模式极具成本优势。种猪PSY显著高于行业平均水平;地处粮食生产大省河南,具备原料采购优势,此外公司还设立了“牧原粮贸”来满足日益增长的采购需求,降低采购成本;人均饲养量3000头以上,人工成本优势明显。我们仍维持2018年全年猪价下行的判断不变。但环保要求日趋严厉,客观上延缓了总产能的恢复,预计猪价下降幅度有限,预计全年均价中枢14元/公斤。公司养殖完全成本在11.5元左右,低成本优势将确保公司在猪价下行周期中仍能维持一定的盈利空间。

  多样融资支撑公司逆势扩张。

  公司通过发行债券、定向增发和发行优先股等融资方式补充公司现金流,2017年度筹资活动产生的现金流量包括取得借款60.74亿,发行债券30.91亿,合计约80.91亿元人民币。现金流状况是养殖企业能否穿越周期,实现规模逆势扩张的决定性因素。公司采用多元融资方式,充足的现金流为产能扩张提供了充足的资金支撑,助力公司应对猪周期下行的压力。

  结论:
  我们看好公司优良的成本控制能力,出栏量持续扩张的高成长性。我们预计公司2018-20年营收分别为155、217和320亿元,归母净利分别为27.70,26.76和45.51亿元,EPS分别为2.39,2.31和3.93元,对应PE约20X,21X和12X,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:
  生猪价格波动风险,出栏量不及预期,疫病风险等。


  寒锐钴业(300618):年报符合预期+Q1报报喜,钴产品量价齐升进行时
  研究机构:天风证券
  事件一:公司公布  2017  年年报,盈利同比增  575.04%。公司披露  2017  年年报,报告期内实现营收  14.65  亿元,同比增长  97.16%;实现归母净利润4.49  亿元,同比大增  575.04%,EPS  位  3.91  元/股,上年同期为  0.74  元/股。

  事件二:预计  2018  年一季度盈利  2.46~2.61  亿元。公司晚间披露  2018Q1业绩预告,预计  2018  年一季度实现盈利  2.46  亿元~2.61  亿元,同比增长395.05%~424.65%。报告期内氢氧化钴产能、电解铜产能放量与钴价上涨是业绩增长的主要原因。

  新能源汽车拉动钴消费需求,钴产品价格大涨
  新能源的崛起,尤其是三元材料的应用,拉动了钴金属需求。2017  年国内新能源汽车产量达  79.4  万辆(汽车工业协会),同比大增  53.88%;同时带来了  36.44GWh  动力电池装机需求,同比增长  29.17%。其中,动力电池消费格局发生改变,据  GGII  数据,含钴的三元动力电池占比由  2016  年的22.90%提升至  43.94%,不含钴的磷酸铁锂电池占比由  72.07%回落至49.51%,三元电池逐渐向市场主流靠拢。钴消费端在新能源汽车拉动下不断膨胀,而供给端增量主要来自铜钴、镍钴矿伴生,增量有限,在此背景下钴供需趋紧,自  2016  年三季度起,钴价步入快速上行通道。据百川资讯,钴粉(99.5%min)2017  年年均价格达  48.24  万元/吨,同比大涨  115.53%;四氧化三钴年均价格达  35.47  万元/吨,同比大涨  154.63%。

  钴、铜产能进一步释放,主要产品产销量稳步增长。2017  年公司把推进募投项目的实施作为当期的首要任务。钴粉生产线技改和扩建工程项目已变更为“年产  3000  吨金属量钴粉生产线和技术中心建设项目”,项目按计划顺利推进。刚果迈特矿业有限公司建设年产  5,000  吨电解钴生产线项目,已完成前端  5000  吨金属量氢氧化钴生产线,并已经投产发挥效益;项目剩余资金也已变更转投向“寒锐钴业(300618)在科卢韦齐投资建设  2  万吨电积铜和5000  吨氢氧化钴项目”。同时,刚果迈特年产  5000  吨电解铜项目经改扩建产能达到年产  10000  吨电解铜,实现了产能翻番,2017  年末已经建成投产。随着新产能不断放量,公司有望迎来主营产品量价齐升的高速增长期。

  高送转彰显信心。公司拟以总股本  1.2  亿股为基数,向全体股东每  10  股派人民币  10  元,同时向全体股东以资本公积每  10  股转增  6  股,分配完成后总股本增至  1.92  亿股,高送转彰显出公司对业绩增长的信心。

  盈利预测与投资评级:考虑钴价上涨超预期、公司产能计划调整,我们上调公司  2018-2020  年  EPS  分别为  10.69  元/股、16.75  元/股、25.34  元/股(上次为  18  年  6.69、19  年  10.62  元/股),对应  2  月  12  日收盘价  PE  分别为  25倍、17  倍、10  倍。考虑在新能源的带动下钴行业高景气发展,而公司的钴产品产能不断放量,业绩长期增长可期,给予目标价元  301.5  元(上次目标价  230  元),对应  2019  年  18  倍  PE,维持“增持”评级。

  风险提示:金属价格下跌,公司产能放量不及预期,研发进展不及预期。


  凯利泰(300326):引入涌金系战投,器械平台外延可期
  研究机构:中金公司
  公司近况
  凯利泰(300326)2  月12  日公告拟引入战略投资者涌金投资,2  月12  日我们第一时间组织电话会议更新公司近况。

  评论
  新战投高位受让股权,彰显对公司未来发展信心。公司新战略投资者与公司股东永星兴业、凯诚君泰等签署股份转让协议,拟以8.9  元/股近乎现价水平受让股份合计5010  万股,占总股本7%,股份转让价款约4.46  亿元,未来12  个月不排除有进一步增持可能。后续的流程还需要交易所审核,中登公司过户,若一起进展顺利预计还需两个月时间完成交易。

  股权机制理顺,公司未来有望加速发展。公司自2012  年上市医疗以来,创始人管理团队股权分散,长期战略落地缓慢一直困扰着公司的发展。伴随此次股权机制的理顺,公司股权集中,以未来第一大股东涌金投资主导的管理团队改革有望带来公司新的发展活力。

  平台型公司增长稳健,外延并购可期。公司传统业务为椎体成形微创介入手术、骨科创伤医疗器械、药物洗脱支架等,剔除并表影响,公司内生相对稳健,预计2018  年业绩增速15%-20%。此次股权激励机制理顺后,公司年报中多次提及的外延并购有望加速落地。依托现有心血管、骨科渠道,公司未来新产品的收购与销售值得期待。

  估值建议
  维持“中性”评级。维持2018/2019  年EPS  分别为0.39  元、0.48元,对应P/E  分别为21X/17X。一方面考虑到公司新战投的引入,管理层结构有望改善,另一方面考虑到2017H2  整个医疗器械板块的估值变化。综合来看,我们下调目标价17.39%至9.50  元,对应2018/2019  年P/E  分别为25X/20X,建议关注。

  风险
  高值耗材降价风险,并购整合风险。


  南钢股份(600282):2017年盈利创上市以来纪录
  研究机构:中泰证券
  投资要点
  业绩概要:2017  年公司实现营业收入  376.01  亿元,同比增长  55.54%;归属上市公司股东净利润  32.00  亿元,同比增长  804.73%;扣非后归属上市公司股东净利润  30.74  亿元,同比增长  1977.93%。全年  EPS  为  0.73  元,单季度  EPS  分别为  0.12  元、0.15  元、0.19  元、0.27  元。同时公司拟以总股本  44.09亿股为基数,向全体股东每  10  股派现金红利  0.50  元(含税),共计  2.2  亿元(含税),占  2017  年度可供股东分配利润的  74.27%,分红率为  6.89%;
  吨钢数据:2017  年公司生铁、粗钢、钢材产量分别为  919.90  万吨、984.88万吨、878.22  万吨,同比分别增长  4.57%、9.33%、5.46%。结合年报数据折算吨钢售价  3368  元/吨,吨钢成本  2774  元/吨,吨钢毛利  595  元/吨,同比分别增长  1057  元/吨、716  元/吨和  340  元/吨;
  业绩环比延续提升趋势:2017  年宏观经济偏平背景下,受益于地条钢取缔以及采暖季环保限产,行业整体盈利维持高位,分季度来看,盈利环比呈持续提升趋势。虽然  12  月后半段钢价出现剧烈回调,但考虑到原材料库存周期影响,四季度盈利整体仍略高于三季度。根据我们的测算,行业层面三、四季度中厚板吨钢毛利分别为  524  元和  727  元,螺纹钢吨钢毛利分别为  919  元和  1183  元,四季度盈利环比三季度有所增加。公司产品结构当中,超过  50%为中厚板,40%为棒线材,整体盈利趋势与行业基本趋同。另外,报告期内公司资产减值损失大幅增加  157.13%,主要有计提金黄庄矿业长期应收款坏账准备和存货跌价准备两方面原因,增加资产减值损失  3.52  亿元,减少归母净利润  2.67  亿元。公允价值变动收益下降  70.96%,主要系处置工商银行(601398)等股票所致;
  产业升级不断推进:“新材料+能源环保”双核驱动下产业升级积极推进,2017年公司控股子公司金凯节能环保与复星高科技共同投资天创环境、菲尔特,能源环保将是未来公司产业升级重要方向之一。瞄向节能环保方向的实业投资平台金凯节能经过两年积淀,开始有实质性动作落地。随着定增完成以及盈利进一步改善,资产负债率由年初的  80.19%下降至年末  58.77%,为公司未来的持续发展提供了保障;
  关注冬储节奏变化:中期来看,2018  年钢铁行业需求将小幅收缩,核心来自于财政政策收紧基建投资下滑。短期季节性因素对价格的扰动更为明显,随着钢价现货企稳反弹,产业链前期恐高心态伴随钢价大幅回落得到平复,逐渐进入补库阶段。若近期冬储力度较大,则春节前钢价有望继续走强,但对节后价格走势不利;而若冬储力度较弱,则近期价格反弹空间有限,而等到开春旺季价格有望走强;
  投资建议:公司作为中厚板龙头企业,受益于基本面持续改善,2017  年盈利大幅提升,产业升级加速推进带来新动能,定增完成进一步增强公司竞争力。随着冬储行情逐步启动,钢价以及钢铁板块具备反弹机会。预计公司  2018/19年  EPS  分别为  0.76  元、0.79  元,对应  PE  分别为  6.96X、6.65X,维持“增持”评级;
  风险提示:宏观经济下滑风险,利率上行过快。


  保利地产(600048):销售开门红,排名跻身前四强
  研究机构:海通证券(600837)
  投资要点:
  事件:公司公告2018  年1  月销售数据和2  月拿地情况。

  公司1  月销售迎来开门红。2018  年1  月公司实现签约面积217.86  万平方米,同比增长79.41%;实现签约金额316.49  亿元,同比增长106.41%。根据克而瑞公布的2018  年1  月房企销售排行榜,保利地产(600048)位列第四。

  顺利发行5  亿美元债,票面利率低至3.95%。2018  年1  月公司通过境外全资子公司发行5  亿美元债,票面利率3.95%,债券收益率为5  年期美国国债收益率T  加上155  个基点。每100  美元债券发行价格99.426  美元。债券起息日为2018  年2  月5  日,到期日为2023  年2  月5  日,每半年付息一次。根据公司公告,债券将于香港联合交易所有限公司上市。标准普尔公司、穆迪投资者服务有限公司和惠誉国际信用评级给予债券“BBB-”、“Baa3”、“BBB+”的评级。该美元债的发行主要为满足公司境外资金需求。

  2  月公告新获土地储备同比增长36%。根据公司公告的2018  年2  月拿地公告,公司2  月通过合作、招拍挂和股权收购的方式获得12  宗地块,主要分布在广州、阳江、许昌、珠海、惠州、成都、大连、青岛、武汉、福州等。2月公告的新获土地权益规划建筑面积约为166  万平方米,同比增长约36%。刨除广州天河区旧改项目,公司平均楼面均价约3850  元每平方米,广州天河区旧改项目的楼面均价(成本包括土地出让款和股权收购款),约为1305  元每平方米。公司2018  年1-2  月公告的累计新获权益土地储备(不包括海外项目)615.71  万平方米,同比增加74.5%。

  投资建议:维持“买入”评级。我们预测公司18  年每股收益为1.72  元每股。公司2  月9  日收盘价为14.19  元每股,对应18  年PE  倍数约为8.2  倍。我们维持给予公司18  年12  倍的PE  估值,对应目标价20.66  元每股。维持买入评级。

  风险提示:2018  年二线城市边际复苏不达预期。


  中青旅(600138):17年略低于预期,未来恢复高成长
  研究机构:华泰证券(601688)
  17年利润增长略低于预期,划转落地有望赋予新成长动能
  公司公告2017年业绩快报,营收109.44亿,同比增5.97%,略超此前预期,增长主要源于景区经营以及IT业务;归母净利润5.53亿,同比增14.40%,扣非归母净利4.14亿,同比增11.53%,2017年四季度古北水镇因煤改气工程导致能源费用增加、营销费用增加等,净利润增幅略低于预期。原预测17-19年EPS  0.80/0.93/1.07元,调至0.76/0.96/1.17元,参考行业2018年平均26倍PE,考虑公司为休闲古镇龙头,划转落地后各项目推进有望加快,治理机制有望改善,给予18年30-32倍PE,目标价28.8-30.72元,维持买入。

  2017年8月起乌镇门票提价,商务会议市场持续发力,仍具成长潜力
  受益2017  年8  月1  日起门票提价(东栅提价  20%、西栅提价  25%),2017Q3  乌镇客单价156  元,较去年同期提升约10%。预计提价效应在18仍有望持续显现;乌镇景区商务会议市场持续发力,商务会议类客人消费水平较高,将推动客单价增长。预计乌镇2017  全年客流增长约13%,我们预计营收可达16  亿,同比增19%,净利润达6.8  亿,扣除补贴后净利润4.9  亿,同比增21%;预测18-19  年客流增速11%、8%,收入增速23%、12%,扣除补贴后18/19  年净利润增速29%、22%。

  古北处快速成长期,随营销推广加强,18  年客流有望恢复较高增长
  预计古北17  全年客流增15%,我们预计营收9.7  亿,同比增34%,预计净利润1.4  亿,扣除房地产结算收益无增长;净利率15%,较乌镇扣除补贴后31%净利率有较大提升空间,大额固定资产投入接近尾声,折旧摊销趋于稳定,17  年Q4  费用集中计提,2018  年有望轻装上阵;17  年古北客流预计280  万,较乌镇仍处增长期;17  年11  月古北邀请明星王珞丹为代言人,18  年1  月开展长城庙会等推广活动,伴随后续营销推广加强,预计18-19  年客流增速40%、35%,收入增速43%、34%,预计18-19  年房地产结算收益1  亿、0.3  亿,扣除房地产结算收益净利润增速139%、49%。

  实际控制人变更,目标国际一流旅游综合服务商,维持买入评级
  18年1月公司划转光大集团,集团新董事长明确表示全力支持大旅游,力争五年内将公司建设成国际一流旅游综合服务商,战略定位明确,强化资源整合、项目落地加速、机制改善预期。古北18  年随营销推广加强,有望恢复高增长,原预测17-19  年EPS  0.80/0.93/1.07  元,调至0.76/0.96/1.17元。参考行业  18  年平均26  倍  PE,公司为休闲古镇龙头,划转落地后项目推进有望加快,治理机制有望改善,打开想象空间,给予18  年30-32倍PE,原目标价27.90~29.76,调至28.8-30.72  元,维持买入。

  风险提示:景区客流增速不达预期;改革不达预期;外延进展不达预期。
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