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机构研报精选 10股值得关注

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发表于 7 天前 | 显示全部楼层 |阅读模式
  绿盟科技(300369):股权问题靴子落地,大股东增持彰显信心
  研究机构:东吴证券(601555)
  事件:绿盟科技(300369)发布公告,公司持股5%以上的股东IAB、联想投资拟以协议转让的方式转让其持有的公司部分股权,协议转让受让方拟为启迪科技服务有限公司和宁波梅山保税港区亿安宝诚投资管理合伙企业,其中亿安宝诚的实际控制人为沈继业。

  投资要点
  股权问题靴子落地,沈继业增持成为第一大股东:本次协议转让股权方案具体如下:公司持股5%以上的股东IAB  以协议转让的方式将其持有的7561.78  万股股份(占总股本9.40%)转让给启迪科服,联想投资将其持有的640.77  万股股份转让给启迪科服,启迪科服共计受让公司8202.56万股股份,占总股本10.20%;联想投资以协议转让的方式将持有的4095.17万股股份转让给亿安宝诚,亿安宝诚的实际控制人为公司持股5%以上股东沈继业。本次股权转让价格为9.41  元/股,转让结束后,沈继业通过直接持股及间接通过亿安宝诚持股的方式共计持有公司15.396%的股权,成为公司第一大股东。公司搁置已久的股权问题暂时得以解决,转让完成后,IAB  仍然持有公司7112.46  万股股份,占比8.84%;联想投资持有公司3995.70  万股股份,占比4.97%。

  背靠清华,未来有望实现业务协同:启迪科服是以为创业服务、企业孵化、产业投资等全链条科技服务业务为主营业务的公司,旗下拥有多家环保实体企业、上市公司,旗下启迪之星为国内知名科技成果孵化器。启迪科服的控股股东和实际控制人分别为启迪控股和清华控股,启迪控股主营业务为科技园建设及投资,围绕清华科技园的发展、建设、运营、管理,是具备全面业务能力的科技服务提供商。清华控股为清华大学的国有独资有限公司和国有资产授权经营单位,是清华大学科技成果转化的平台和孵化器。绿盟作为网络安全行业领军企业,产品涵盖检测防御、安全评估、安全平台、远程安全运维服务、安全SaaS  服务等领域,主要提供入侵检测/防护、抗拒绝服务攻击、远程安全评估以及Web  安全防护等产品以及安全运营等专业安全服务。绿盟原先的客户主要集中在电信运营商及金融领域,本次清华系国有独资公司成为二股东,作为清华旗下成员企业,有望为绿盟带来包括紫光集团与启迪控股在内的渠道及技术协同,不仅解决公司历史股权包袱,而且有望为公司打开政府等领域市场。

  业绩触底,18年有望迎来回升:根据公司发布的业绩预告,公司2017年预计实现归属于上市公司股东的净利润为1.5-1.6亿元,比上年同期下降31.86%-27.31%。公司2017年业绩下降主要由于集成项目、第三方产品项目收入占比增加,因此毛利率出现下降,同时营销费用及研发投入大幅增加。预计2018年随着行业出现复苏,公司股权问题得到妥善解决后,公司业绩有望在18年迎来回升。  
  维持"买入"评级:预计2017-2019年EPS分别为0.19元/0.31元/0.40元,目前股价对应PE分别为54/34/26倍,维持  "买入"评级。  
  风险提示:网络安全行业进展低于预期;后续股权问题低于预期。


  峨眉山A:控费助力17年业绩平稳,期待新班子新成长
  研究机构:国信证券(002736)
  17  年业绩增长3%,Q4  扣非业绩大增492%略好于预期
  17  年,公司实现营收10.79  亿元,同增3.59%;归母净利润1.97  亿元,同增2.83%(扣非增28.94%),EPS0.37  元,略好于我们业绩前瞻预计的0.35  元。Q4  单季,公司收入增0.51%,业绩降2.98%,扣非后业绩大增491.83%(16Q4因转让万年实业等获税前投资收益4980  万),主要得益于费用的有效控制。

  地震+历史遗留问题压力下,费用有效控制确保17  年业绩平稳
  17  年,受九寨地震影响,景区购票人数319.14  万人次,同降3.26%,但因客单价提升8%,故门票收入仍增4.32%;而万年索道10  月底改造使索道收入微跌0.44%;酒店收入增长12.01%,表现良好;旅行社收入则下滑40.05%,预计受团散比优化和结构调整所致。在地震致客流下滑、17  年计提高管离职福利约4270  万等压力下,公司仍实现扣非后业绩增28.94%,主要依靠费用的有效管控,其中销售费用绝对额同比下滑30.95%,管理费用剔除高管离职福利影响同比下滑27.17%,财务费用因短期借款减少下滑53.33%。

  高铁通车助力18  年客流成长,国企改革有望带来中线看点
  18  年,公司计划客流335  万人次,营收/净利润11/1.92  亿元,整体平稳。但考虑17  年12  月西成高铁通车已打开四川北大门,峨眉山作为四川标志性景区,且通过成绵乐高铁直接与西成高铁相连,18-19  年客流增长持续有支撑。同时,随着部分历史遗留问题的解决,公司18  年成长亦有望轻装上阵,且18  年4月底万年索道改造恢复营运后未来不排除提价预期。公司系四川唯一的旅游上市平台,未来伴随新一届董事班子确定有望迎来发展新阶段,有望通过打造景区大小循环(西环线、后山开发等),围绕扩容提质、游客倍增战略推动峨眉二次腾飞,未来国企改革下机制逐步理顺,有望带来内生和外延巨大潜力。

  风险提示
  公司成本费用率弹性偏大,募投项目培育周期可能较长,客流增长低于预期。

  交通改善带来支撑,期待新班子最终落定后新成长开启,“买入”

  预计18-20  年EPS  0.45/0.51/0.57  元,对应PE22/19/17  倍,近期调整后估值具有相对良好安全边际。高铁通车有望带来18  年客流支持,未来伴随公司人事换届最终落定和新战略明确和推进,内生外延潜力有望释放,“买入”评级。


  保利地产(600048):销售开门红,排名跻身前四强
  研究机构:海通证券(600837)
  投资要点:
  事件:公司公告2018  年1  月销售数据和2  月拿地情况。

  公司1  月销售迎来开门红。2018  年1  月公司实现签约面积217.86  万平方米,同比增长79.41%;实现签约金额316.49  亿元,同比增长106.41%。根据克而瑞公布的2018  年1  月房企销售排行榜,保利地产(600048)位列第四。

  顺利发行5  亿美元债,票面利率低至3.95%。2018  年1  月公司通过境外全资子公司发行5  亿美元债,票面利率3.95%,债券收益率为5  年期美国国债收益率T  加上155  个基点。每100  美元债券发行价格99.426  美元。债券起息日为2018  年2  月5  日,到期日为2023  年2  月5  日,每半年付息一次。根据公司公告,债券将于香港联合交易所有限公司上市。标准普尔公司、穆迪投资者服务有限公司和惠誉国际信用评级给予债券“BBB-”、“Baa3”、“BBB+”的评级。该美元债的发行主要为满足公司境外资金需求。

  2  月公告新获土地储备同比增长36%。根据公司公告的2018  年2  月拿地公告,公司2  月通过合作、招拍挂和股权收购的方式获得12  宗地块,主要分布在广州、阳江、许昌、珠海、惠州、成都、大连、青岛、武汉、福州等。2月公告的新获土地权益规划建筑面积约为166  万平方米,同比增长约36%。刨除广州天河区旧改项目,公司平均楼面均价约3850  元每平方米,广州天河区旧改项目的楼面均价(成本包括土地出让款和股权收购款),约为1305  元每平方米。公司2018  年1-2  月公告的累计新获权益土地储备(不包括海外项目)615.71  万平方米,同比增加74.5%。

  投资建议:维持“买入”评级。我们预测公司18  年每股收益为1.72  元每股。公司2  月9  日收盘价为14.19  元每股,对应18  年PE  倍数约为8.2  倍。我们维持给予公司18  年12  倍的PE  估值,对应目标价20.66  元每股。维持买入评级。

  风险提示:2018  年二线城市边际复苏不达预期。


  亨通光电(600487):光缆集采第一名,彰显龙头本色
  研究机构:华泰证券(601688)
  电信光缆集采份额第一名,彰显龙头本色
  11  日晚间公司发布中国电信光缆中标公告,亨通光电(600487)均以第一中标人中标中国电信2018  年室外光缆采购项目(6700  万芯公里)和中国电信2018年引入光缆采购项目(380  万芯公里)。结合年初,中移动2018  年第一批次普缆(1.1  亿芯公里)招标结果,公司也以12.57%中标份额位列前三,整个亨通系中标份额达到22.89%,两次中标结果彰显公司龙头本色。公司作为行业龙头,17  年业绩预计增长50%~70%,在18  年运营商资本开支大概率继续下滑的背景下,公司受益光纤光缆行业高景气维持稳定增长,有望穿越市场低谷期,维持“买入”评级。

  供给偏紧集采价格或提升,新一代工艺光棒投产助力增长
  我们认为,2018  年光纤光缆供给依然偏紧,光纤缆价格有望提高,量价齐升将延续行业高景气。主要逻辑有:1)我们预计2018  年国内光纤光缆供给仍有缺口,供给偏紧的状况或将提升光纤缆价格;2)新一代全合成工艺光棒投产助力增长,积极围绕主业拓展新业务培育新增长点。

  18  年国内光纤光缆供给仍有缺口,集采价格有望稳中有升
  我们预计2018  年三家运营商光纤需求量3.0  亿芯公里左右,考虑广电等其他行业对光纤光缆的需求,预计2018  年国内光棒需求约1.07  万吨;2018年底国内光棒实际产量约9500  吨,对应国内光棒供给缺口率约为12%。从需求端看,中国移动2018  年普缆第一批次集采量为1.1  亿芯公里,同比(6114  万芯公里)增长80%;中国电信2018  年光缆集采量约7080  万芯公里,同比(5000  万芯公里)增长42%;在光纤光缆需求大超预期的情况下,考虑国内光棒产能扩产周期较长,2018  年光棒供给仍然受限的情况下,我们预计2018  年光缆集采价格有望稳中有升,利好国内光纤缆龙头企业。

  新一代全合成工艺光棒投产助增长,积极围绕主业拓展新业务
  根据公司业绩预告,2017  年光通信产品盈利预计同比增长70%左右,在光纤光缆继续维持高景气背景下,公司自主研发的新一代全合成工艺光棒在2017  年顺利投产,有望帮助公司不断提升产量的同时进一步降低生产成本。公司围绕原光通信主业,利用已有资源积极布局海外光纤市场、硅光模块和量子通信业务;募投项目重点发展海缆、新能源、宽带接入、大数据等新兴业务,我们认为新兴业务短期对公司利润贡献有限,随着募投项目的顺利进行,未来或将成为公司新增长点,不断优化收入结构。

  重申“买入”评级
  公司是国内光纤光缆龙头,国内运营商集采超预期叠加海外光纤需求,亨通光电(600487)将继续受益行业高景气。同时公司积极布局新兴业务,培育新增长点。我们预计公司2017-2019  年净利润分别为22.5/32.7/39.7  亿元,按照2  月9  日收盘价对应PE  为19.6/13.5/11.2x,维持“买入”评级。

  风险提示:光纤光缆招标价格低于预期,海外光纤及电缆业务不及预期。


  海格通信(002465):大股东再次大手笔增持,长期投资价值凸显
  研究机构:招商证券(600999)
  事件:2  月11  日公司发布公告,控股股东广州无线电集团有限公司计划6  个月内增持公司股份,增持金额拟不超过  10  亿元人民币,增持比例不超过公司总股本的5%,增持价格不高于16.00  元/股。

  评论:
  1、大股东大手笔增持公司股票,凸显未来发展信心
  公司大股东广州无线电集团计划即日起6  个月内,增持海格通信(002465)不超过10  亿元,增持比例不超过总股本的5%,增持完成后,不会改变对公司目前的控制情况。公司从2016  年以来,大股东多次通过参与定增或二级市场直接增持等手段提高控股比例,但此次拟现金增持不超过10  亿元,无论从增持规模还是决心来说,都是力度空前。截止2018  年2  月10  日,广州无线电集团持有海格通信(002465)5.02  亿股,占海格通信(002465)总股本21.76%,此次增持不超过总股本的5%,将较大幅度提升大股东持股比例。此次增持价格上限16.0  元,对比目前股价8.6  元高出近86%,显示出实控人对公司未来股价和长期投资价值的强烈信心。公司在完成对怡创科技、摩诘创新等子公司的融合后,重新定位发展战略方向,聚焦软件与信息服务、无线通信、北斗导航和泛航空四大板块,夯实未来发展基础。

  2、军工市场回暖和公司积极改革,公司有望重回增长
  军改逐步落地,行业拐点渐近。去年以来,受外部环境影响,公司无线通信、北斗导航等军工信息化业务有所下滑,军工订单略有减少。随着军改逐步落地,去年四季度以来,公司已经与特殊机构客户签订多个订货合同,2018  年将是北斗军工订单释放期,业绩拐点出现,公司业务将呈现快速增长态势。

  过去三个月时间,公司已获得的一系列军工合同,订单合计超过10.7  亿元。海格通信(002465)子公司摩诘创新已研制成功国内第一台拥有自主知识产权的高等级飞行模拟器并获得首个军工重大合同(金额约1.22  亿元)、装甲模拟器和直升机模拟器合同(金额7,439.8  万元)、武警直升机训练模拟器中标项目(金额2,519.98  万元)、无线通信和北斗导航及其配套设备合同(金额4.48  亿元)。充分显示了公司在抓住传统军工业务板块恢复性增长机遇的同时,在积极拓展新领域、新市场、新用户方面取得显著成果。体现了海格通信(002465)行业的领先地位,更进一步验证了军改落地后军工订单出现全面恢复性增长的逻辑,对以军工为主营业务的海格通信(002465)来说预示着重大的发展机遇。

  此外,为了适应市场的潜力,公司也在积极进行人才和管理变革。1)启用年轻、专业的领军媒体:总经理余青松是从技术、市场专业走向综合管理岗位;总工蒋晓红是研究院资深专家。2)对研发组织架构进行调整,重点开发满足国防用户的新研产品。3)推行财务量化管理,进行费用控制,同时追求管理流程的简单高效。由此来看,公司的人才、技术和管理能力都已完成积累,2018  年有望成为重振的拐点。

  3、北斗三号迎来密集发射,军工信息化产业前景广阔
  在北斗导航领域,随着2017  年11  月首批组网双星成功发射,北斗三号组网拉开大幕。按照计划,2018  年底前北斗将建成18  颗卫星的基本系统,提供初始服务;2020  年底前建成30  颗卫星的完整系统,提供全球服务。北斗发展步入新时代,北斗二代系统逐步完善,“北斗三号”加速全球组网和第三代北斗芯片逐步推出,北斗将从之前主要面对军用市场向前景更加广阔的民用市场推进,芯片、终端、运营等产业链支持度将快速提升。北斗在军用和民用两个领域需求处于爆发前期,未来几年有望迎来平台系统建设和终端应用放量的密集期。

  公司在无线通信、导航领域具有60  余年的专业底蕴,已发展成为为国防用户及国民经济重要领域提供通信、导航信息化装备及服务的军民融合的高科技企业集团。在军工通信和导航领域已经形成芯片→模块→天线→整机→系统及运营服务的全方位产品研制与服务能力,产业优势明显。公司是军民用北斗导航重要的设备供应商,在北斗导航相关特殊机构市场处于领先地位,市场前景广阔。

  随着国家军队体制编制改革的完成,军工用户的采购已经出现全面恢复性增长。与此同时,海格通信(002465)作为我国军用通信、导航及信息化领域最大的整机和系统供应商之一,用户覆盖广、全频段覆盖、产品系列全,在“十三五”国防信息化多个科研项目比试中成绩位于前列。随着“十三五”中后期国防信息化建设继续加强,可以预见未来几年海格通信(002465)军工市场潜力较大。

  4、军工信息化龙头前景广阔,维持“强烈推荐-A”评级
  随着军改的逐步完成,前期推迟的军工订单将有望重新推进。北斗迎来密集卫星发射期,军民用北斗导航产业面临高速发展。通信服务业务受益4G  网络建设与网络优化升级,未来订单将持续落地。中长期沿着军民融合军工信息化建设高峰两条投资主线,公司作为军工通信龙头企业,将充分受益于未来5-10  年我国军队C4ISR  建设高峰。预计2017-2019  年净利润分别约为3.6  亿元、5.1  亿元和6.3  亿元,对应EPS  分别0.15  元、0.22  元和0.27  元,2017-2019  年PE  分别为56X、39X  和31X。维持“强烈推荐-A”评级。

  风险提示:军工订单延后,军民融合进度不及预期,资产整合不顺、增持无法实施风险。


  罗莱生活(002293):家纺龙头回暖明显,线上线下共促增长
  研究机构:光大证券(601788)
  ◆中高端家纺龙头,行业地位突出
  公司为中高端家纺龙头,拥有罗莱及罗莱儿童、廊湾、LOVO  乐优家三大事业部,覆盖中高端、高端和中低端不同定位客群,其中主品牌罗莱收入占比67%。渠道以线下加盟为主,16  年线下加盟、线下直营、电商分别占比58%、18%、24%,目前店铺总数约2700  家(其中主品牌罗莱约1700  家)。公司行业地位突出,市占率2.2%,连续多年稳居家纺行业第一名,线上以LOVO  品牌为主、连续六年获得双十一销售冠军。

  ◆家纺主业现回暖,调整到位再出发
  12  年以来公司随行业整体进入调整,17  年以来业绩出现回暖,家纺主业收入增速自16  年的个位数提升到17  年1-9  月的20%以上。主业好转受益于线下、线上共同发力:线下内生增长提升到高个位数,渠道调整到位、外延恢复增长;线上受益多平台运作规模扩大、增速达近50%表现亮眼。

  我们判断,17  年以来家纺主业的好转受益于行业整体复苏以及公司零售转型效果显现,未来增长空间来自于家纺行业空间稳步扩大和龙头市场份额提升,增长路径体现为同店好转+外延开店+电商保持强劲增长。

  ◆战略延伸大家居,“产业+资本”强化实力
  15  年以来公司通过“产业+资本”结合延伸家居领域。家纺方面扩品类、升级渠道(升级大家纺小家居门店、试水全品类家居馆等),同时通过并购或设立基金形式对家居项目进行投资,陆续并入日本高端毛巾品牌内野中国60%股权、美国高档家具公司LEXINGTON100%股权、受托经营家纺企业恐龙纺织,其中LEXINGTON  于17.1  并表对业绩增厚明显。通过定增推进家居业务于2018.2.6  发行完成、募集4.65  亿元,大股东及九鼎系参与,定增价11.84  元/股。

  ◆竞争优势突出,业绩弹性大,看好未来发展空间
  我们认为在当前行业回暖时点公司竞争优势更为突出,体现在:1)近几年家纺行业份额加速向前五大龙头集中,公司15-16  年龙头领先优势在扩大,同时连续6  年位居双十一销售额第一名,在新兴渠道优势也已确立。2)加盟占比较高、产品风格和客群特点、线上线下布局均衡使其在行业发展不同周期中呈现弹性更大的特点,在此轮行业回暖中,公司在业内受益最为全面和显著。

  业绩方面,综合考虑如下方面:1)行业回暖;2)前期转型投入较大致费用率上升、未来主动控费提效存空间;3)LEXINGTON18  年摊销力度减小有望贡献净利增加。基于公司17Q4  销售超预期、经营向好,我们上调2017~2019  年EPS  为0.56/0.72/0.86  元,3  年CAGR26%,目前估值较低,维持“买入”评级。

  ◆风险分析:终端销售疲软;电商平台竞争风险;经营调整较为缓慢风险;家居转型推进不及预期;费用控制不及预期;汇率波动风险。


  山西汾酒(600809):2018年高目标前进,1季度开门红可期
  研究机构:安信证券
  事件:据糖酒快讯报道,近期汾酒集团召开职代会,会上总结2017  年工作和明确2018  年工作思路和任务目标。2017  年集团商品酒销量9.9  万吨,同比增长47.77%,其中汾酒销售量创历史最好水平,达到4.8  万吨,同比增长25.72%。2018  年汾酒集团将紧紧咬住“三步并作两步走,三年任务两年完”的奋斗目标,奋力拼搏,其中商品酒收入确保实现94  亿元,同比增长32.04%,力争实现100  亿元;中高端商品酒销量要保持高速增长,其中青花汾酒销量增长不低于25%。

  ■2018  年高标准严要求,再提“三年任务两年完”。2017  年9  月份前后公司首次提出“三步并作两步走,三年任务两年完”的增长目标,即提前达到《任期经营业绩责任书(2017-2019)》要求的集团酒业收入103.74  亿元目标。2017年公司营收和业绩显著提速,公司披露净利润增速在40%-60%,营收增速我们预计在35%-38%。2018  年集团规划商品酒整体收入确保同比增长32.04%,我们预计股份公司收入增速更高;青花汾酒目标销量增长不低于25%,考虑价格变动因素(12  月已经提价,提价效果将在2018  年显现),预计青花汾酒系列收入同比增长目标更高。

  ■深入推进国企改革,拟引入华润集团作为战略投资者,后续仍有期待。公司国企改革以同省政府签订《任期经营业绩责任书(2017-2019)》为标志拉开序幕。近期公司公告集团拟转让11.45%给予华润集团旗下控制企业,我们认为引入华润集团这种具备国际化视野和并购整合经验及能够优化上市公司治理结构的战略投资者,将实现强强联合,优势互补,促使山西汾酒(600809)的治理结构、决策体系和激励机制更加科学,提高山西汾酒(600809)面向市场的综合竞争力,利好公司长远发展。另外,《责任书》包含重大工作任务指标,具体为:“完成省委、省政府企业改革重大工作任务。积极推行员工持股改制试点。任期内力推汾酒集团整体上市”。我们认为公司深化国企改革仍有空间,后续仍有整体上市和员工持股等重要事项可以期待。

  ■投资建议:维持买入-A  评级,微调盈利预测,略提高目标价1  元至75.00元。基于2017-2019  年均净利增速超过50%预测,维持2018  年pe/g0.6x估值,相当于40x  市盈率。

  ■风险提示:竞争加剧销售不达预期;以及国企改革进度的不确定性。


  海澜之家(600398):不再只是“男人的衣柜”
  研究机构:东方财富(300059)证券
  事项  
  海澜之家(600398)于  2  月  7  日发布公告拟募集资金  30  亿元。投资于产业链信息化升级项目、物流园区建设项目以及爱居兔研发办公大楼建设项目。各项募集资金分别为  6.2  亿、19.5  亿和  4.3  亿。项目周期  2-3  年。

  【评论】  
  人均服装支出有望提高。据智研咨询数据显示,和其他发达国家相比,2015年中国人均服装支出仅是美国的20%、英国的15%,国内服装行业上升空间巨大。随着经济的发展和消费意识的完善、人均可支配收入的不断提高、购买力的增强以及更智能化的购物体验预示着人们在服装消费方面的需求和支出会逐年增长。另一方面,我国女性平均教育水平正快速提升。随着女性社会、经济地方的提高和更加巩固的独立意识,女性服装市场将会进一步持续增长;80、90后群体占育儿比例不断提高,其更重视孩子的生活质量以及品牌意识,加之在二胎政策利好的推动下,童装市场将成为服装行业最有增长性的市场之一。

  品牌转型,多元化扩张。目前,海澜之家(600398)旗下拥有男装品牌海澜之家(600398)、年轻时尚HLAJEANS、高性价比男装海一家、休闲女装爱居兔、快时尚UR、商务职业圣凯诺、婴童品牌英氏婴童,以及HLAHOME等。其中,海澜之家(600398)占据主要份额,2017上半年收入达到76.24亿,约占总收入的82%。爱居兔作为公司近些年重点发展的女装品牌,预计三年内增加店铺950家致2000家。公司将通过打造多品牌覆盖细分市场,扩充童装、女装,延伸产品线和品牌线,提升公司的竞争能力。

  30亿升级“智慧门店”。继牵手腾讯后,公司将从门店管理、供应商管理、物流管理三个方面打造5500家“智慧门店”,提高公司运营效率、提升消费者购物体验从而增强公司的市场竞争力。POS收银系统作为公司目前使用的信息系统,由于投入使用时间较早,已不能满足发展“智慧门店”的战略需要;爱居兔作为旗下女装品牌正在处于快速发展阶段,相应的研发办公人员将有大幅度提升,目前研发办公场地已经处于饱和状态,现有的仓库也已不能满足其业务发展要求;公司电商业务于2014年开展后增长较快,但仍然占较低比例的公司营收,公司计划加大电商业务投入力度。

  我们预计:公司17-19年营业收入分别为193.99、212.22、226.37亿元,归母净利分别为35.46、38.82、40.76亿元,每股盈利分别为0.79、0.86、0.91元,对应PE分别为15、13、13倍,首次覆盖给予“增持”评级。

  【风险提示】  
  服装行业景气下行;“智慧门店”不达预期;行业竞争加剧。


  招商蛇口(001979):销售强劲开局,拿地持续扩张、国企资源承接再下一城
  研究机构:华创证券
  事项:
  2月9日晚,招商蛇口(001979)公布公司1月销售数据,1月公司实现签约金额117.6亿元,同比+77.1%;实现签约面积60.1万平方米,同比+80.7%;1月公司新增建面60.8万平方米,同比+12.2%;总地价62.4亿元,同比+31.7%。同时公司公告,以交易价9.07亿元取得浙江润和旗下4个在建项目、9个竣工项目以及千岛湖润和建国度假酒店100%股权及相关债权。

  主要观点
  1、1月销售118亿、同比+77%,18年可售3000亿,充分保障销售高增
  1月公司实现签约金额117.6亿元,环比+15.5%、同比+77.1%,涨幅较去年12月扩大53.9pct,略超月初克而瑞公布的116.1亿元1.3%,并大幅领先克尔瑞前10大房企1月平均同比+50.0%涨幅;公司实现签约面积60.1万方,环比-7.3%、同比+80.7%,涨幅较12月扩大57.3pct,并优于我们高频跟踪的41城成交面积同比+0.05%;销售均价19,574元/平米,环比+24.5%,主要源于一二线城市销售项目占比扩大。

  16-17年公司持续积极拿地,赋予丰富可售资源,18年公司可售货值预计近3,000亿,假设按以往60%左右去化率计算,将保证18年销售高增长表现。结转方面,17年3季度末公司预收账款810.4亿,较16年+54.4%,可覆盖17年全年营收1.1倍;同时伴随18年太子湾商务广场等深圳核心区域项目陆续进入结转周期,将综合推动18年业绩高增。

  2、1月拿地加仓趋势不改,收购农发集团项目,国企资源承接再下一城
  1月公司在土地市场新获取北京、济南、苏州、福州、太仓5城7个项目,共新增建面60.8万平米,环比-67.0%,同比+12.2%,其中新增权益建面27.2万平米,环比-78.5%,同比-49.7%,权益占比45%,低于17年平均水平14.8pct;总地价62.4亿元,环比-42.6%,同比+31.7%,平均楼面价10,265元/平米,环比+74.0%,1月楼面价涨幅较大主要系北京和福州高价地块推动。1月公司拿地金额/面积占比销售金额/面积分别为53.1%和101.2%,加仓拿地态势持续。

  非市场化拿地方面,公司以交易价9.07亿元取得浙江农发集团控股子公司浙江润和旗下4个在建项目(计容建面48.2万平米)、9个竣工项目(评估货值4.28亿)以及千岛湖润和建国度假酒店,合计100%股权及相关债权。这是继1月公司收购国企东风房地产80%股权,17年与武钢、昆钢签订合作协议后,国企资源承接模式的进一步延伸。此外,公司17年还通过产业新城模式获取蕲春项目,以及公司新斩获的宝山工业区、蕲春地块、青岛蓝湾网谷地块以及昆明晋宁、呈贡地块,皆是非市场化模式的兑现。

  3、投资建议:销售强劲开局,拿地加仓趋势不改、非市场化拿地再下一城,重申“强推”评级
  公司1月销售开年盈喜,自重组上市以来,积极转型快周转,延续了16-17年销售的持续高增。同时,在目前核心城市资源稀缺背景下,公司具备存量优质资源重估+增量优质资源获取优势。对于前者,前海、太子湾和蛇口分别增值634亿、149亿元和245亿元,合计1027亿元,相较于目前净资产500多亿和市值1668亿贡献巨大;对于后者:公司通过存量转型、集团注入、产业新城模式、邮轮母港再开发等渠道,资源获取优势明显。鉴于公司销售持续获得高增长,我们维持预测17-19年每股收益1.55、2.01和2.44元,18PE为10.8倍,维持目标价28.00元,重申“强推”评级。

  4、风险提示:房地产市场下行风险。


  雅化集团(002497):拟发8亿转债,扩产资金有保障
  研究机构:天风证券
  公司发布公告:拟发行不超过8  亿元的可转债,用于2  万吨碳酸锂(氢氧化锂)扩产项目以及补充流动性。

  扩产完成后公司将拥有3.8  万吨锂盐产能:按照公司的建设规划,扩产2万吨碳酸锂(氢氧化锂)于17  年全面开设建设,预计18  年内完成第一条1  万吨生产线试生产,19  年完成另一条1  万吨生产线试生产。目前公司拥有兴晟锂业(全资)6000  吨氢氧化锂产能,和国理锂盐(持股56.26%)5000吨氢氧化锂和7000  吨碳酸锂产能,合计产能1.8  万吨(权益产能1.28  万吨)。一期扩产完成后公司将拥有锂盐产能3.8  万吨(权益产能3.28  万吨),约折合16  年全球锂供给的19%。

  2  万吨项目达产后利润有望达到4.8  亿元。2  万吨碳酸锂(氢氧化锂)项目,公司预计总投资7.90  亿元,建设期1.5  年。跟据公司测算,项目达产后有望新增营业收入25.2  亿元(折合税后价格12.6  万元/吨),净利润4.83  亿元。

  全部扩产有望达到4  万吨,公司产能增速较快。按照公司规划,扩产分为两期共4  万吨产能,本次可转债募投项目仅为第一期。目前锂盐企业产能,天齐3.4  万吨,赣锋3.92  万吨,雅化1.8  万吨;目前规划的扩产完成后,天齐10.2  万吨,赣锋7.67  万吨,雅化5.8  万吨。公司是三家大型锂盐公司中产能增速快的。

  高镍三元应用有望带来氢氧化锂价格上行。高镍三元正极只能采用氢氧化锂作为锂源,18  年氢氧化锂需求有望随着高镍三元正极的推广而不断增长。目前全球氢氧化锂产能仅为6.4  万吨,新增产能多为19  年以后才有产能释放,价格有望在18  年重新超过碳酸锂。公司本身氢氧化锂产能较多,公司募投项目2  万吨生产线碳酸锂和氢氧化锂均可加工,扩产完成后,公司可用氢氧化锂产能有望达到3.3  万吨,两期项目全部达产后,公司可用氢氧化锂产能有望达到5.3  万吨。公司盈利有望随氢氧化锂价格上涨而不断增加。

  多元化的原料供应。公司与银河资源于2016  年达成长期战略合作共识;银河资源拥有的MT  Cattlin  是17  年全球主要放量的锂资源项目之一。公司与川能投已经完成对国理中小股东的股权收购,按照2016  年《金川县李家沟锂辉石矿采矿权评估报告书》,达产后国理拥有的李家沟矿有望年产锂精矿15.29  万吨(13.29  万吨6%的锂精矿和2  万吨7%的低铁锂精矿)折合碳酸锂约2  万吨。公司认购了澳大利亚CORE  公司200.4  万澳元的股权,并获得CORE  锂产品的优先认购权。但按照公司二期扩产建设完成后的5.8万吨产能来看,目前资源供给可能无法满足生产需要,合理推测公司后续可能会增加自有矿的供应或者加大采购范围。

  盈利预测与评级:我们测算,公司17-19  年的EPS  分别为0.25  元,0.75元和1.35  元,对应9  日收盘价9.07  元,公司的动态P/E  分别为37  倍,12倍和7  倍。公司锂盐扩产速度较快,拥有多元化资源保障,业绩有望随着产能产量的提升而不断增长,维持公司“买入”评级。

  风险提示:锂盐价格下跌的风险,新能源汽车产销量不达预期的风险,扩产进度低于预期的风险。


  绿盟科技(300369):股权问题靴子落地,大股东增持彰显信心
  研究机构:东吴证券(601555)
  事件:绿盟科技(300369)发布公告,公司持股5%以上的股东IAB、联想投资拟以协议转让的方式转让其持有的公司部分股权,协议转让受让方拟为启迪科技服务有限公司和宁波梅山保税港区亿安宝诚投资管理合伙企业,其中亿安宝诚的实际控制人为沈继业。

  投资要点
  股权问题靴子落地,沈继业增持成为第一大股东:本次协议转让股权方案具体如下:公司持股5%以上的股东IAB  以协议转让的方式将其持有的7561.78  万股股份(占总股本9.40%)转让给启迪科服,联想投资将其持有的640.77  万股股份转让给启迪科服,启迪科服共计受让公司8202.56万股股份,占总股本10.20%;联想投资以协议转让的方式将持有的4095.17万股股份转让给亿安宝诚,亿安宝诚的实际控制人为公司持股5%以上股东沈继业。本次股权转让价格为9.41  元/股,转让结束后,沈继业通过直接持股及间接通过亿安宝诚持股的方式共计持有公司15.396%的股权,成为公司第一大股东。公司搁置已久的股权问题暂时得以解决,转让完成后,IAB  仍然持有公司7112.46  万股股份,占比8.84%;联想投资持有公司3995.70  万股股份,占比4.97%。

  背靠清华,未来有望实现业务协同:启迪科服是以为创业服务、企业孵化、产业投资等全链条科技服务业务为主营业务的公司,旗下拥有多家环保实体企业、上市公司,旗下启迪之星为国内知名科技成果孵化器。启迪科服的控股股东和实际控制人分别为启迪控股和清华控股,启迪控股主营业务为科技园建设及投资,围绕清华科技园的发展、建设、运营、管理,是具备全面业务能力的科技服务提供商。清华控股为清华大学的国有独资有限公司和国有资产授权经营单位,是清华大学科技成果转化的平台和孵化器。绿盟作为网络安全行业领军企业,产品涵盖检测防御、安全评估、安全平台、远程安全运维服务、安全SaaS  服务等领域,主要提供入侵检测/防护、抗拒绝服务攻击、远程安全评估以及Web  安全防护等产品以及安全运营等专业安全服务。绿盟原先的客户主要集中在电信运营商及金融领域,本次清华系国有独资公司成为二股东,作为清华旗下成员企业,有望为绿盟带来包括紫光集团与启迪控股在内的渠道及技术协同,不仅解决公司历史股权包袱,而且有望为公司打开政府等领域市场。

  业绩触底,18年有望迎来回升:根据公司发布的业绩预告,公司2017年预计实现归属于上市公司股东的净利润为1.5-1.6亿元,比上年同期下降31.86%-27.31%。公司2017年业绩下降主要由于集成项目、第三方产品项目收入占比增加,因此毛利率出现下降,同时营销费用及研发投入大幅增加。预计2018年随着行业出现复苏,公司股权问题得到妥善解决后,公司业绩有望在18年迎来回升。  
  维持"买入"评级:预计2017-2019年EPS分别为0.19元/0.31元/0.40元,目前股价对应PE分别为54/34/26倍,维持  "买入"评级。  
  风险提示:网络安全行业进展低于预期;后续股权问题低于预期。
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