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午间机构研报精选 10股值得关注

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发表于 2018-2-12 13:50:09 | 显示全部楼层 |阅读模式
  佳发安泰(300559):新高考助力考试信息化龙头再启航
  研究机构:华泰证券(601688)
  佳发安泰(300559):教育考试信息化行业龙头
  公司主要业务为研发、生产、销售具有自主知识产权和自主品牌的教育信息化产品并提供相关服务。主要产品包括国家教育考试考务综合管理平台以及网上巡查、应急指挥、身份认证、作弊防控、学业考试报名与管理等教育考试考务信息化系统产品和新高考云巅智慧教育相关产品,2016  年,公司已经参与了全国26  个省,140  个地市的国家教育考试信息化建设。在全国建成了1.3  万所标准化考点(学校),30  万间以上的考场(教室),市场占有率约57%在同行业内遥遥领先。首次覆盖,给予“买入”评级。

  新高考集中启动在即,公司布局全面即将迎来收获旺季
  新高考考试和录取标准将采用“3+3+1”模式:“语数外”3  科必考,根据报考高校要求和考生特长自选3  门科目,另外还要加上学生的综合素质评价成绩。根据测算,新高考带来的分层教学走班排课软硬件系统市场空间约250  亿元,新高考英语学习市场空间约50  亿元。公司拥有针对新高考的云巅系统系列解决方案,收购的成都环博和上海好学分别在走班排课和英语学习领域拥有良好的产品布局。根据《关于深化考试招生制度改革的实施意见》,2017  年开始全面启动新高考改革,2018  年有18  个省份集中启动。

  传统教育考试信息化业务迎来升级换代新周期
  2013  年是考试信息化系统建设高峰期,公司实现约2  亿营收8000  万利润,目前已经进入信息系统设备5  年左右的更换周期,第二代高清网上巡查系统升级以及防作弊系统、身份认证系统等新产品的推广将进一步助推公司传统考试信息化业务,公司四季度订单明显上升,达4000  万元以上,我们预计2018~2019  年公司考试信息化业务将实现15%增速的增长。

  公告计划进军人社类考试领域,有望成为新业绩增长点
  人社部国家职业资格考试是考试信息化重要的细分市场,人社部国家职业资格考试共有140  项,其中最热门的教师资格考试等五项考试2017  年报考人次在530  万人次以上,市场空间广阔。公司作弊防控产品已经开始逐步进入人社类考试有偿服务市场,未来有望成为公司新的增长点。

  盈利预测与投资建议
  预计公司17~19  年净利润分别为7371  万元、1.1  亿元、1.41  亿元,同比增长19%、49%、28%,EPS  分别为1  元、1.5  元、1.91  元。新高考改革有望在2018-2020  年赋予公司较大新增市场空间,原有销售渠道和产品基础将使公司在本轮市场扩张中受益,子公司并表也将促使业绩进一步增长,另外公司正进军人社类考试,市场容量有望进一步扩大。考虑到公司17-19年预计实现约32%净利润复合增长,高于同类公司17-19  年26%的平均复合增速,估值可以适当给予一定溢价,我们给予公司18  年27~30  倍PE,对应目标价40.5~  45  元,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:1、新高考政策落地不达预期,2、考试设备升级不达预期,3、并购子公司不能完成业绩承诺的风险,4、行业竞争风险。


  新宝股份(002705):收入增长稳健,汇率的负面影响超预期
  研究机构:国泰君安(601211)
  报告导读:
  因汇率升值的负面影响超预期,下调盈利预测,下调目标价至  14.58  元,预计  2018年收入增长稳健,但  18Q1  利润压力仍然较大,维持“增持”评级。

  投资要点:
  下调盈利预测,下调目标价至  14.58  元,维持“增持”评级
  因汇率升值的负面影响超预期,下调  17-19  年  EPS  预测为  0.51/0.81/1.07  元(原0.56/0.94/1.16  元,-9%/-14%/-8%),参考可比公司,给予  18  年  18  倍  PE,下调目标价至  14.58  元(原  18.87  元,-23%),“增持”评级。

  2017  年收入增速平稳,利润同比下滑
  公司公布  2017  年报业绩快报,全年收入  82.3  亿元(+18%),税前利润  4.9  亿元(-12%),归母净利  4.2  亿元(-3%)。Q4  收入  20.5  亿元(+15%),税前利润  5730万元(-55%),因  17  年末通过高新技术企业公示,母公司全年税率下调为  15%,考虑前三季度税率追溯调整,Q4  实际归母净利约  4840  万元(-54%)。

  Q4  收入符合预期,汇率对利润的负面影响超预期
  17  年母公司税率从  25%下调为  15%,全年减税约  4  千万元,税前利润增速更能体现经营状况。Q4  收入保持  15%的较快增速,符合预期,但由于人民币汇率持续升值,而订单调价滞后,外销盈利能力受损,同时单季产生约  3  千万元汇兑损失,去年同期汇兑收益约  5  千万元,单季税前利润同比下滑  55%。若剔除汇兑损益影响,Q4  税前利润  8730  万元(+14%)。

  收入增长稳健,但  18Q1  利润压力仍然较大虽然  
  18  年外销订单已调价  2-5%,但  18  年以来人民币兑美元汇率继续升值4%,因此  18Q1  利润压力仍然较大。预计  18  年外销收入增速约  10%,内销受益于新品类新品牌保持  30%增长,盈利能力同比将有所回升。

  核心风险:人民币汇率大幅升值。


  星宇股份(601799):拟进行第三次员工持股计划,传达管理层信心
  研究机构:中金公司
  公司近况
  星宇股份(601799)发布公告,拟进行第三期员工持股计划,股票来源包括大股东赠与和二级市场自愿购买两部分,二级市场购买部分将在股东大会审议通过后六个月内完成。

  评论
  大股东慷慨赠与,激励员工,留住人才。此次员工持股计划中,62.13%的股票来源于大股东赠与,参与对象不超过1461  名,覆盖员工超过30%,受众面超过前两次员工持股计划,按当前股价计算,赠与股票市值达2200  万元,人均受赠1.5  万元;剩余37.87%的股票来源于二级市场购买,参与对象不超过478  名,二级市场购买的部分将在股东大会审议通过后六个月内完成。员工持股计划的锁定期为过户转让之日起12  个月。

  传达管理层对公司经营的信心。公司分别于2015  年和2016  年实施了第一期和第二期员工持股计划,据我们估算,两期员工持股计划(仅二级市场购买部分)分别为员工带来1.6  万和1.4  万元人均收益。公司选择在当前时点实施第三期员工持股,我们从两个层面予以解读:1)经营层面,管理层看好公司2018-2019  年的经营,2018  年公司的全LED  大灯项目开始量产,2019  年受益于这些项目的全年贡献以及新项目投产,业绩增速有望超越2018  年;2)股价有望在短期内见底。

  好行业+好格局,公司处于发展的黄金时期。行业方面,由于LED大灯渗透加速,车灯行业将维持快速增长;竞争格局方面,星宇作为自主车灯企业的龙头,服务的响应速度远超外资竞争对手,而先发优势及技术优势又明显强于自主竞争对手,处于黄金的发展阶段,我们坚定看好公司的中长期发展。

  估值建议
  我们预计2018  年和2019  年归母净利润分别为5.8  亿和6.9  亿,维持推荐评级和55  元目标价,对应2018  年26  倍P/E。

  风险
  一季度业绩不及预期。


  裕同科技(002831):高管增持彰显信心,未来业绩拐点可期
  研究机构:东吴证券(601555)
  投资要点
  事项要点:
  2  月7  日公告了高管增持计划:部分董事、监事、高级管理人员拟自18  年2  月7  日起六个月内通过深交所增持公司股份。(计划详情见附注表格)。

  投资建议
  上下利益绑定,长远发展动力足:公司此前发布员工持股计划,持股方案规模上限5.55  亿元,占公司现有股本总额的2.3%。该计划深度绑定公司的核心高管团队,其中高管合计持股比例为20.54%,以及公司的部分有卓越贡献的在职员工,持股比例为79.46%。叠加本次高管增持计划,彰显公司对未来发展的信心,上下利益深度绑定,绑定优秀核心人才,调动员工积极性,为公司长远发展提供动力。

  业绩短期承压,未来看好新客户的增量贡献:公司近期公布业绩快报,17  年实现营收69.5  亿元,同比增长25.42%,归母净利润9.3  亿元,同比增长6.54%,EPS  为2.33  元/股。分季度看,17Q4  实现营收24.27亿元,同比增长24.4%,归母净利润3.19  亿元,同比下滑1.5%。主要是受到A  类客户自身发展减速的影响,但是公司继续开拓新客户,包括小米及烟酒包装等,客户质量较高且具有较强的持续性,看好未来为公司贡献增量。同时公司主要原材料为白卡、箱扳纸等,17  年涨幅皆达到30%,原材料上涨对公司毛利率形成压制影响。

  大客户资源保持稳定,新客户拓展力度加强:公司作为纸制品包装行业龙头,与富士康、三星等消费电子类大客户维持稳定合作,在深耕消费类电子产品纸质包装同时,注重业务多元化,积极拓展高档烟酒、大健康、化妆品、食品及高端奢侈品等行业包装业务。2017  年公司新开发贵州茅台(600519)东阿阿胶(000423)古井贡酒(000596)等品牌客户,同时收购上海嘉艺、参股艾特纸塑为公司新增迪士尼等国际客户与高端烟草客户,进一步拓宽业务覆盖范围,打造收入新增长点。

  盈利预测与投资评级:随着包装行业随着原材料成本上升及上下游集中度提高,市场份额加速向龙头集中,作为包装行业质地较好的白马股,长期看好公司持续的客户开发能力及成长性。公司大客户优势明显,看好未来成长空间向上摊销。预计18/19  年公司归母净利润分别为12.62  亿、16.56  亿,同比增34.6%、31.2%;对应目前市值估值分别为16X、13X,维持“买入”评级。

  风险提示:原材料价格超预期上涨,产能建设不达预期。


  内蒙一机(600967):解禁无碍配置机遇,低位军工制造龙头配置机遇凸显
  研究机构:天风证券
  募集配套资金新增股份限售到期,倒挂情况下或无碍公司股价
  2016  年  2  月  8  日,公司非公开发行  147,503,782  股股份募集配套资金1,949,999,998.04  元。本次募集配套资金新增股份为有限售条件流通股,其中,红土创新基金管理有限公司、中船投资发展有限公司、东鼎云投资管理有限公司、鹏华资产管理有限公司等认购股份的限售期为  12  个月,价格为  13.22  元,可上市流通时间为  2018  年  2  月  9  日,解除限售股份的数量为  137,670,198  股,占公司总股本的  8.15%。

  地面装备龙头企业,肩负实现全军机械化建设大任
  “十九大”习近平主席提出了全军建设的短期目标——确保  2020  年实现机械化,新型武器装备换装与列装需求巨大。公司是我国履带式装甲车辆以及轮式装甲车辆的主要生产基地之一,是我国主战履带式装甲车辆的唯一生产基地,并为其他装甲车辆、自行火炮车辆的生产厂商提供相关零部件配套。

  全球军工贸易迎来新增长,中国军贸出口市场增长空间大
  根据斯德哥尔摩和平研究所的数据,2012—2016    年全球武器贸易持续增长,增幅达到  8.4%,是自冷战结束以来所有五年期武器贸易的最高点。在军品车辆出口方面,内蒙一机(600967)的装甲车辆凭借价格合适、效费比高等特点而深受客户喜爱。VT5、VT2  改、VT4  坦克分别覆盖了  30  吨级、40  吨级与  50  吨级的主战坦克;VN1  系列装甲车族长则凭借优异的性能和体系化、模块化的优势畅销海外。

  民品市场回暖,“  一带一路”战略下存在机遇
  铁路行业已经超过十年的快速发展,行业投资趋于平稳,国内市场空间趋于饱和。但随着经济形势的转暖,铁路车辆、车辆零部件等民品市场也在逐步回暖,有利于公司民品经营企稳回升及民品经营各业务板块目标的实现。未来,随着一带一路改革、铁路货运改革的不断深入,公司民品业务将迎来新的发展契机。

  投资建议:基于对地面装备高景气周期的看好,预计  2017-2019  年  EPS  为0.31\0.39\0.50  元(其中  2018  年  EPS  小幅下调,自  0.40  调整为  0.39,2019年  EPS  小幅上调,自  0.48  调整至  0.50  元,此调整基于对产品交付周期的预测变化,我们认为  2018  年作为军改高层履新第一个工作年,将主要以高景气周期的开端节点出现(逐步进入加速过程),因此调整后  2019  年具备相对  2018  年更高增速,因此小幅下调  2018  年业绩预测,提高  2019  年预测),分别对应  PE  为  33.76\26.86\21.08x,维持买入评级及目标价格。

  风险提示:军品投入低于预期,装备发展进度低于预期。


  启明星辰(002439):业务稳健,蓄力腾飞
  研究机构:招商证券(600999)
  启明星辰(002439)发布2017年业绩快报:实现收入22.8亿,同比增长18.3%,归母净利润4.5亿,同比增长70%,业绩符合预期。2017年末十九大召开,使得公司4季度订单和收入确认延迟,阶段性的业务波动不改公司基本面长期向好的趋势。我们预计公司18-19年净利润5.85亿,7.6亿,对应18年pe30x,19年pe24x,维持“强烈推荐-A”评级。

  业务稳健,蓄力腾飞!2017年公司业务稳步增长,收入端同比增长18.3%,扣除赛博兴安并表后,我们预计公司内生增速15%左右。利润端同比增长70%,主要由于2016年安方高科业绩不达预期造成商誉减值,使利润基数较低。我们认为:未来三年在政府换届完成、军改落地、十三五规划进入建设高峰等多重利好下,行业增速提升;公司创新性的提出全新业务模式——城市级安全运营中心将加快公司成长步伐,巩固公司行业龙头地位,使得公司业务增速超过行业增速,市占率进一步提升!

  短期业务推迟不改长期趋势向好:2017年4季度实现收入11亿,同比增长22.1%,归母净利润3.96亿,同比增长82%。由于十九大召开,使得4季度订单和收入确认延迟,全年收入规模略低于年初经营目标24亿。在行业景气度及公司基本面都稳步提升的背景下,阶段性的业务波动不改公司基本面长期向好的趋势,积压的订单和项目更确保了2018年公司业务的高增长。

  开拓蓝海市场,打开成长空间:随着智慧城市蓬勃发展,其庞大的信息系统面对的网络安全问题更加复杂,城市级安全运营中心系统性的满足智慧城市在建设、运营中的网络安全需求。2017年12月,以成都为区域中心,眉山,攀枝花等地市运营中心同时启动服务。公司10.9亿可转债发行完成后,我们预计城市级安全运营中心将在全国各地逐步落地。

  维持“强烈推荐-A”评级:考虑到2017年公司收入未达到经营目标24亿,我们下调18-19年净利润到5.85亿,7.6亿,目前公司市值179亿,18年PE30x,19年PE24x。基于公司在网络安全行业的龙头地位,同时估值处在历史低位,我们维持“强烈推荐-A”评级。

  风险提示:1)城市级安运营中心落地缓慢;2)行业景气度低于预期。


  浩云科技(300448):大股东巨额增持,看好公司长期发展
  研究机构:东北证券(000686)
  投资事件:
  公司控股股东、实际控制人茅庆江先生将增持公司股份,累计增持股份数量不超过公司总股本的2%且累计增持金额不低于人民币2000  万元。

  实际控制人斥资增持公司股份,彰显对公司长期发展信心。公司控股股东、实际控制人茅庆江先生自2018  年2  月8  日起6  个月内增持公司股份,累计增持股份数量不超过公司总股本的2%且累计增持金额不低于人民币2000  万元,增持完毕后将6  个月不减持。控股股东、实际控制人斥巨资增持公司股份,彰显对公司长期发展的信心。

  司法安防和平安城市运营服务进展顺利,非金融安防业务加速发展。公司非金融安防业务包括司法安防和平安城市运营两大块。司法安防业务主要用于监狱领域,提供的产品包括视音频监控系统、出入口控制系统、监仓对讲系统、智慧监狱综合管理平台、监狱人员实时定位管理系统、监狱狱政管理系统等。平安城市运营服务主要产品包括智慧城市安全综合管理平台、城市监控系统、智能终端等。2017  年上半年平安城市运营服务收入1,868.07  万元,司法安防收入1,250.63  万元,两块业务进展顺利,公司非金融安防业务板块增长迅速。

  非公开发行落地,加速大数据和公共安全项目发展。公司非公开发行项目落地,共募集资金3.5  亿元,主要用于视频图像信息大数据和监狱大数据项目以及综合安保社会化运营平台项目。募投项目推进不仅提高公司在视频图像信息大数据领域的技术水平,而且对公司开展公安司法、交通、社区等领域的业务有非常积极的影响,助力公司非金融安防业务发展,并为公司长期可持续发展奠定坚实基础。

  投资建议:预计公司  2017/2018/2019  年  EPS  0.48/0.57/0.69  元,对应PE  36.31/30.34/25.13  倍,给予“增持”  评级。

  风险提示:新项目推进缓慢,传统业务发展不及预期。


  雅本化学(300261):农药景气度持续叠加产能投放,全年业绩有望快速增长
  研究机构:华创证券
  事  项:
  公司发布18  年1  季度预告,报告期归母净利润3458.20–3976.93  万元,同比+增长100%-130%。

  主要观点
  1.  农药景气度持续叠加产能投放,全年业绩有望快速增长
  预计增长主要原因:1)全球农药行情17  年回升,预期18  年农药巨头将继续补库存,行业景气度仍将持续。公司作为农药中间体定制厂商产品订单将稳步回升。2)公司  BPP  产能产量增长。BPP  为全球第一大植保品种康宽的中间体,公司现有BPP  产能1000  吨,18  年5-6  月份将扩产至1700  吨,后期还将继续扩充产能。随着2021  年康宽专利期到期,康宽及BPP  的需求将明显上涨,公司BPP  产品前景值得期待。3)公司新产品陆续进入量产期,提供业绩增量。

  2.  环保政策趋严,绿色化学竞争力凸显
  近两年国内环保执法趋于严格,环保不达标企业限产停产或永久关停,农药、医药行业壁垒持续提高。公司一直以来重视环保投入,在环保执法检查时开工率几乎未受影响,未来随着环保高压常态化,公司竞争优势将进一步加强。

  3.  自有资金增资收购艾尔旺51%的股权,进军环保行业
  17  年末公司以自有资金向艾尔旺增资人民币1500  万元,持有艾尔旺51%的股权。艾尔旺主营业务是为市政污泥、餐厨垃圾等有机固废提供工程技术服务和项目运营服务,在有机污泥和餐厨垃圾处理技术成熟。通过将雅本自身积累的技术与艾尔旺嫁接,可以实现合作共赢,开拓新的利润增长点。

  4.  盈利预测及评级
  公司为国内药物中间体定制先进厂商,农药景气度持续叠加公司产能投放,业绩有望快速增长。我们预计17-18  年公司归母净利润0.71、1.55  亿,EPS0.11、0.24  元,对应PE68X、31X。给予“推荐”评级。

  5.  风险提示:下游需求不及预期,原材料涨价风险。


  科达股份(600986):数字营销延续高增长,股份回购彰显信心
  研究机构:中泰证券
  投资要点
  事项:公司发布2017  年业绩快报,收入94.32  亿元,同比增长34.26%,归母净利润4.62  亿元,同比增长11.19%。其中数字营销收入80.91  亿元,同比增长69.33%,贡献利润4.71  亿元,同比增长58.07%。

  点评:
  数字营销高增长,精准营销龙头地位巩固。随着数字营销市场规模不断扩大,公司统一发展战略,在各子公司内生增长基础上加强技术和数据能力;紧握头部媒体资源,持续取得如腾讯社交广告、今日头条的第一营销合作伙伴地位,巩固公司在精准营销的龙头地位。得益于此,数字营销延续前一年高增长趋势,在地产等业务亏损情况下仍带动公司业绩提升。首批并购的5  家子公司去年业绩承诺均超额完成,三年累计超额完成10.3%。

  股权激励及回购股份彰显信心。公司拟以11.42  元/股向高管及骨干员工授予1729  万份股票期权,以5.71  元/股授予369  万股限制性股票,要求以2015-2017  年净利润均值为基数,2018/2019/2020  年净利润增速不低于20%/20%/30%,在首批标的承诺到期后划定新一轮业绩底线。近期公告将以不超过16.25  元/股回购股份,上限远高于当前价格,金额不低于5000  万元,不超过1  亿元,表明了对公司长期发展的信心。

  出售地产公司回收现金,发力营销云。公司拟将青岛置业100%股权出售给第一大股东,将回收5.24  亿元现金流,并增加2.33  亿投资收益,所得资金将用于补充流动资金及“营销云”战略的推进(技术团队的建立、技术研发投入及相关公司的投资或并购等)。随着地产业务逐步置出,后续业绩将全面体现数字营销的快速增长,而充裕现金也将助力公司扩大媒体合作规模、增强话语权,完善营销云等技术储备。

  投资建议:我们预计公司2017/2018  年归母净利润分别为4.62/7.36  亿元(2018  含青岛置业出售收益),EPS  分别为0.48/0.77  元,当前股价对应2017/2018  年PE  分别为18/11  倍,给予买入评级。

  风险提示:商誉减值风险,市场竞争激烈风险。


  老板电器(002508):2017Q4零售增长速度略有放缓,未来洗碗机竞争力有待加强 
  研究机构:中金公司
  公司近况
  大型厨房电器2017Q4  零售监测数据更新。

  评论
  我们测算2017Q4  老板零售额同比增长~20%,相比前三季度略有放缓:1)大型厨房电器零售额2017Q4  线上、线下分别增长50%、2%;2017  年全年分别增长64%、9%。2)老板零售额增长也放缓,2017Q4  线上、线下分别增长31%、9%;2017  年全年分别增长46%、17%。

  2017  年老板洗碗机不达预期:1)2017  年老板洗碗机零售额线下占比8%,线上占比1%。竞争对手方太依靠水槽式洗碗机,在线下市场份额直追西门子,达到39%。2)老板洗碗机产品竞争力积累不足,2017  年初对洗碗机开发进度偏乐观。

  线上新趋势,高端品牌增长速度放缓:1)大型厨房电器市场,老板、方太线上增长速度都慢于行业。2)在热水器的线上市场也出现类似的情况,AO  史密斯的增长开始慢于行业。

  2017  年是老板增长速度换档的一年:1)2008-2016  年公司收入CAGR  27%,净利润  CAGR  47%。2)2017  年市场预期老板潜在增长速度开始放缓,主要是考虑到收入规模的增大以及电商红利的边际效应减弱。3)2017  年初预期未来收入、净利润增长率保持25%-30%有挑战性。

  我们下调2018、2019  的增长预测,同时考虑到2017Q4  零售速度放缓,以及2016Q4  有大额所得税返还,也下调2017  年的预测。预计公司2018、2019  年收入和净利润有望增长20-25%。这一增长速度依然比较优秀。此外,我们很看好中国大型厨房电器市场的未来前景。

  估值建议
  下调2017/2018/2019  年盈利预测  3%、6%、9%,预计EPS为1.64  元、2.05  元、2.57  元,分别同比+29%、25%、25%。维持推荐评级,下调目标价  5.4%至61.70  元,对应30x  2018eP/E。

  风险
  市场需求波动风险。


  佳发安泰(300559):新高考助力考试信息化龙头再启航
  研究机构:华泰证券(601688)
  佳发安泰(300559):教育考试信息化行业龙头
  公司主要业务为研发、生产、销售具有自主知识产权和自主品牌的教育信息化产品并提供相关服务。主要产品包括国家教育考试考务综合管理平台以及网上巡查、应急指挥、身份认证、作弊防控、学业考试报名与管理等教育考试考务信息化系统产品和新高考云巅智慧教育相关产品,2016  年,公司已经参与了全国26  个省,140  个地市的国家教育考试信息化建设。在全国建成了1.3  万所标准化考点(学校),30  万间以上的考场(教室),市场占有率约57%在同行业内遥遥领先。首次覆盖,给予“买入”评级。

  新高考集中启动在即,公司布局全面即将迎来收获旺季
  新高考考试和录取标准将采用“3+3+1”模式:“语数外”3  科必考,根据报考高校要求和考生特长自选3  门科目,另外还要加上学生的综合素质评价成绩。根据测算,新高考带来的分层教学走班排课软硬件系统市场空间约250  亿元,新高考英语学习市场空间约50  亿元。公司拥有针对新高考的云巅系统系列解决方案,收购的成都环博和上海好学分别在走班排课和英语学习领域拥有良好的产品布局。根据《关于深化考试招生制度改革的实施意见》,2017  年开始全面启动新高考改革,2018  年有18  个省份集中启动。

  传统教育考试信息化业务迎来升级换代新周期
  2013  年是考试信息化系统建设高峰期,公司实现约2  亿营收8000  万利润,目前已经进入信息系统设备5  年左右的更换周期,第二代高清网上巡查系统升级以及防作弊系统、身份认证系统等新产品的推广将进一步助推公司传统考试信息化业务,公司四季度订单明显上升,达4000  万元以上,我们预计2018~2019  年公司考试信息化业务将实现15%增速的增长。

  公告计划进军人社类考试领域,有望成为新业绩增长点
  人社部国家职业资格考试是考试信息化重要的细分市场,人社部国家职业资格考试共有140  项,其中最热门的教师资格考试等五项考试2017  年报考人次在530  万人次以上,市场空间广阔。公司作弊防控产品已经开始逐步进入人社类考试有偿服务市场,未来有望成为公司新的增长点。

  盈利预测与投资建议
  预计公司17~19  年净利润分别为7371  万元、1.1  亿元、1.41  亿元,同比增长19%、49%、28%,EPS  分别为1  元、1.5  元、1.91  元。新高考改革有望在2018-2020  年赋予公司较大新增市场空间,原有销售渠道和产品基础将使公司在本轮市场扩张中受益,子公司并表也将促使业绩进一步增长,另外公司正进军人社类考试,市场容量有望进一步扩大。考虑到公司17-19年预计实现约32%净利润复合增长,高于同类公司17-19  年26%的平均复合增速,估值可以适当给予一定溢价,我们给予公司18  年27~30  倍PE,对应目标价40.5~  45  元,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:1、新高考政策落地不达预期,2、考试设备升级不达预期,3、并购子公司不能完成业绩承诺的风险,4、行业竞争风险。
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