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道琼斯 25286.49 -100.69 -0.40% 纳斯达克 7200.87 +0.00 +0.00% 英国富时 7051.01 -2.07 -0.03% 德国DAX 11476.80 +151.36 +1.34%
人民币 6.9560 -0.0075 -0.11% 原油 55.70 +0.0180% NYMEX原油 黄金 1203.6 +0.1831% COMEX黄金全球股市行情 2018年11月14日08时00分
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基本面完美 9股不买就赔大了

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发表于 2018-2-10 11:15:17 | 显示全部楼层 |阅读模式
隆基股份(601012):签硅料大单保原料供应,扩印度产能促组件出海
  公司公告:1.与韩国多晶硅生产商OCI签订3年共6.5万吨多晶硅采购合同;2.基于2015年9月与安得拉邦政府签署的500MW单晶电池组件生产项目投资意向合同,公司拟扩大项目规模至1GW,并计划2019年8月底建成投产;3.陕西煤业(601225)2月5日继续增持占公司总股本0.5%的股份。

  签硅料大单保原料供应,定量不定价模式不同于传统"长单":公司与韩国OCI签订三年总计6.5万吨硅料采购合同,对应约20GW硅片生产原料需求,约占公司未来三年硅片产量的20%,公司给出的预估合同总金额对应约不含税100元/kg的单价(较目前市价低22%),但仍明确说明实际订单价格将按月议价。锁量不锁价的硅料采购大单在保障高品质原料供应的同时,不会给公司带来财务风险。

  印度产能计划扩大至1GW,加速组件销售出海、辐射全球:日照优良+全国缺电+政府积极,促进了近两年印度光伏市场的快速发展,其将是未来5年内除中国以外的全球第二大光伏安装国,但目前印度正考虑通过竖立贸易壁垒吸引企业赴印度建设光伏制造产能,隆基作为先行者有望在印度市场占得先机,并利用印度产能向美国等其他对中国有光伏贸易壁垒的国家供货。

  硅片价格战提前进入白热化阶段,三月份有望迎基本面拐点:近期光伏产业链价格快速下跌,硅片环节因价格跌幅较大而原料成本仍处高位,毛利率下滑显著,目前价格已达到大部分企业现金成本附近;考虑到硅片开工率大幅下降将促使硅料价格跟跌、以及春节后国内需求将逐步回暖,行业基本面和公司毛利率将迎来回升拐点。此外,近期的快速跌价一方面将加速落后产能出清,另一方面可能也会影响公司主要竞争对手的扩产决策。

  我们维持2017~2019E年净利润预测35、43、58亿元(不含电站转让收益),对应EPS为1.75,2.16,2.90元。

  近期产品超预期降价和市场悲观情绪的宣泄,为布局公司中长期机会提供良机,维持"买入"评级和50元目标价。


  养元饮品:核桃乳开拓者,加强品牌渠道建设求持续发展
  依靠大单品进击,保持高利润率:养元饮品高度依赖大单品核桃乳,其收入占比达98%。近两年植物蛋白饮料行业竞争日趋加剧,其他饮料巨头均推出核桃乳产品,致使2017年前三季度公司实现收入54.6亿元,同比-10.2%,实现净利近15.7亿元,同比-17.7%,主要是由于原材料成本上升以及商超渠道拓展带来的费用增加,但整体依然保持着较高的净利润率水平。

  扁平化+独家经销模式,流通渠道为主:养元采取"分区域定渠道独家经销模式":首先将销售市场划分为不同的经销区域;其次,在一个经销区域/渠道内只确定独家经销商;最后,公司将产品通过卖断方式直接销售给经销商,并要求经销商直接对零售终端商销售。这样公司的经销商为数众多,收入高度分散。单个经销商销售占比很小。公司目前继续加大了商超渠道费用以实现销售渠道从"流通渠道为主"向"流通、商超渠道并重"转换。

  精准极致的营销,经销商补贴高:2010年开始,养元将"经常用脑,多喝六个核桃"的广告语对准了学生和脑力劳动者,定位精准,效果显著,养元的业绩也全面超过先行者露露。同时凭借对于经销商的高额补贴,鼓励经销商打开渠道。养元会根据经销商经营的市场特点,制定具体市场政策,对考核达标的经销商给予商业折扣额度奖励。2016/17H1公司共奖励考核达标的经销商4.08亿元/2.85亿元,收入占比分别达4.6%/7.8%。

  募集资金拓展营销网络,加码植物蛋白市场:养元此次公开发行5,380.5万股,每股发行价78.73元,募集资金净额约为32.7亿元。其中近29亿元计划用于品牌建设(18.95亿元)、商超渠道建设(9.15亿元)、办事处建设三方面,以增加公司品牌的认知度和影响力。同时拟投资3.66亿元,拟建设年产20万吨植物蛋白饮料项目,以替换老旧的4条易拉罐灌装生产线。

  估值。

  预计2017-2019年公司收入分别为77.8亿元/84.4亿元/94.2亿元,同比-12.5%/+8.0%/+12.1%,净利润分别为22.4亿元/22.6亿元/23.9亿元,同比-18.2%/+0.98%/5.68%,发行后总股本5.38亿股,对应EPS分别为4.531元(未回溯)/4.210元/4.449亿元,给予可比公司2018年平均25X的估值,目标价105.2元。


  迅游科技(300467):子公司引入腾讯系战略投资者,关注爆款游戏频出对公司业绩的推动作用
  事件:公司控股子公司速宝科技以增资扩股的方式引进战略投资者腾讯创业基地及吕一闻,新增42.67万元注册资本由新股东腾讯创业基地及吕一闻共同出资700万元认缴,公司则放弃优先认缴权。增资完成后,公司持股比例将下降至24.4022%,腾讯创业基地持股约2.5%。

  (公司公告)
  引入战略投资者,绑定游戏巨头腾讯。公司主营网游加速业务(PC端、手机端),有效解决网游卡顿问题,其加速业务受益于爆款游戏。

  腾讯系国内游戏巨头,旗下爆款游戏频出,此次引入腾讯系战略投资者,有望就未来手游加速器内嵌业务展开合作打下坚实基础。以王者荣耀为例,王者荣耀体验加速器的用户约1亿,实际付费用户80-100万,转化率约1%,ARPU值约20元,17年贡献手游加速业务近半营收,参考《英雄联盟》7%渗透率峰值,预计王者荣耀渗透率可达3%-5%。(公司调研)
  17年业绩快速增长,主要受益于"吃鸡"游戏火爆。2017年下半年Steam《绝地求生》引爆国内"吃鸡"热潮,12月国内活跃用户数近1000万(SteamSpy),为追求稳定性及流畅性,海外游戏使用公司加速器概率较高,直接带动公司17年全年业绩快速增长(《绝地求生》约贡献三分之一营收)。此前公司发布业绩预告,2017年实现归母净利润9850万-1.1亿,同增151.82%-181.22%。《绝地求生》国服版推出后,有望集聚大批重度玩家,对公司未来业绩产生积极影响。

  狮之吼17年底并表,增厚公司业绩。狮之吼已于2017年12月并表,旗下工具类产品主要为手机用户提供手机清理、电池管理、系统安全、提升网络速度等功能,与迅游科技(300467)游戏加速器均属于工具类软件,有利于迅游科技(300467)与狮之吼在工具类软件产品领域实现技术资源整合,打造新的利润增长点,协同效果显著。2017年产品月活约1.3亿人,拥有庞大用户基础。狮之吼2017-2019年业绩对赌分别为1.92亿元、2.50亿元、3.24亿元(公司公告),进一步增厚公司业绩。

  投资建议:公司手游加速器业务拓展初现成效,狮之吼并表增厚公司业绩。我们预计公司2017-2019年净利润1.1亿、3.75亿、4.68亿,EPS为0.49元、1.53元、1.91元。参考同类可比公司,给予2018年30X估值,对应6个月目标价45.9元,给予"买入-A"评级。

  风险提示:行业竞争恶化风险、《绝地求生》国服版对公司加速业务促进作用不及预期、狮之吼海外业务区域拓展不及预期。


  塞力斯(603716):四季度业绩超预期,高增长有望持续
  事件
  公司公布2017年度业绩快报,预计公司2017年度营业收入9.21亿,同比增长46.7%,实现归属净利润9219万元,同比增长33.8%;归属扣非净利润8545.5万元,同比增长26.9%。业绩高于预期。

  公司公布2018第一季度业绩预告,预计2018年第一季度归属净利润2213-2663万元,同比增长50-80%;归属扣非净利润1983-2433万元,同比增长50-80%。

  分析
  四季度表现出色订单逐渐在业绩端反映:根据业绩快报,四季度公司实现收入3.04亿元,净利润3007万元,表现超出预期。我们认为公司实现高增长是2016年底到2017年的新订单落地,以及外延标的业绩并表带来的综合效应。考虑到公司与客户签订的订单合约期较长,且年内订单会陆续开始执行贡献业绩,公司成长具有持续性。

  增发+SPD业务+子公司获单2018年有望继续高增长:我们认为公司在2018年的发展有望获得多重助力--公司非公开发行如能顺利完成将为业务扩张和新业态落地提供资金支持;SPD业务如能继续获得订单落地,也将对收入产生较大贡献;2017年各地布局的子公司经过前期准备和开发,也有望在18年取得订单突破。考虑上述因素,未来公司业绩有望继续保持快速成长。

  投资建议
  如公司布局能顺利落地,暂不考虑增发对财务费用和营运资金的影响,我们预计公司2017-2019EPS分别为1.29、1.79、2.39元,同比增长34%、38%、34%。

  维持"增持"评级。

  风险提示
  医院签约落地不达预期;人才储备不足影响扩张;2017年10月限售股解禁对股价压力;政策面降价压力对业绩造成短期影响

  中国石化(600028):良好的分红潜力,价值投资的生命线
  现金流良好:自由现金流支撑分红潜力。

  2016年以来,受下游炼化板块复苏带动,公司经营净现金流明显改善。同时资本开支压减,自由现金流显著好转,分红潜力显著提升。2016年报,公司股利支付率达到65%。2017~2018年,尽管资本开支会有所增加,但经营现金流受经营业绩改善带动,预计自由现金流仍将维持较好水平。

  ROE修复:公司ROE水平经历了过去几年下滑后,16年开始修复,17、18年有望恢复到7.3%、11.7%。

  ROE修复之一:上游勘探开发,受益油价上升,及成本下降。

  受前期油价下跌影响,中国石化(600028)2016年储量评估1552百万桶油当量,比2015年末大幅减少31%,导致公司2016年上游DDA成本比2015年增加了4美金/桶。2017年,考虑年末油价大幅上涨,储量评估有望增加,摊薄2018年上游单位DDA成本。

  2018年,保守假设,油价均值同比+10美金/桶(相当于布油65美金/桶),同时考虑中石化上游成本下降,上游经营业绩减亏约280亿。中性假设,油价均值同比+15美金/桶(相当于布油70美金/桶),中国石化(600028)上游经营业绩增厚370亿,实现扭亏。

  ROE修复之二:炼化板块受益成品油定价政策环境改善。

  中国石化(600028)2010年炼油单位EBIT为75元/吨(1.5美金/桶),2016年提高到239元/吨(4.9美金/桶)。增加主要来自:1)裂解价差价差扩大(反映行业景气上行);2)油品质量升级优质优价;3)产品结构调整(汽柴比优化)。

  2017~2018年,油价上行趋势将给公司炼化板块带来明显库存收益。假设油价上涨10美金/桶,估算炼化板块库存收益增厚经营收益200亿元。

  中国石化(600028)业绩预测与估值。

  维持业绩预测17/18/19年EPS为0.43/0.71/0.83元/股,当前股价对应16/10/9倍PE,对应1.19/1.15/1.10倍PB。

  此前报告中我们测算目前国际公司PB估值水平简单平均为1.6倍,参考国际同行历史PB与ROE相关性,按照我们对中国石化(600028)2017年预估ROE水平,对应合理PB=1.3倍,2018年预估ROE水平对应合理PB=1.5倍,综合判断2018年中国石化(600028)合理PB应在1.3~1.6倍,每股净资产使用2018年预计值进行重新测算,目标价区间由7.9~9.7元上升至8.1~10元,维持"买入"评级。

  
  玲珑轮胎(601966):轮胎盈利向好,品牌潜力值得期待
  国内轮胎领先企业,"3+3"战略放眼全球布局:玲珑轮胎(601966)为国内领先轮胎品牌,2016年轮胎产量4332.88万套,销量4218.29万套,居全国第一。公司提出"3+3战略"的总体规划,即国内国外各三家制造基地,目前在国内三个生产基地已经建成,包括山东招远、山东德州和广西柳州,近期公司拟投资荆门轮胎项目,国内三家基地有望发展为四家;在海外,公司于2012年在泰国春武里府建设了第一个海外生产基地,目前产能仍在不断扩张;未来公司还计划在欧洲和美洲建设生产基地。

  泰国布局先行一步,盈利能力突出:玲珑轮胎(601966)早在2012年就启动了泰国玲珑的项目建设,目前已经基本具备年产1200万套半钢子午线轮胎和年产120万套全钢子午线轮胎的实际生产能力。泰国作为生产基地,具有四点重要优势:一是泰国是全球主要天然胶产地,原料成本低;二是泰国是东南亚汽车制造中心和东盟最大的汽车市场;三是有效地规避了双反的影响;四是可享受八年内免交泰国企业所得税,五年减半征收的优惠政策。泰国玲珑自成立后,成为公司盈利能力最强的生产基地,有效地消除了双反对公司轮胎出口的影响。

  拟投资建设荆门轮胎生产项目,国内布局进一步扩大:2017年12月15日,公司发布公告,拟在荆门化工循环产业园投资荆门子午线轮胎生产项目。

  荆门轮胎项目包括半钢生产线和全钢生产线,预计投资总额约40亿元人民币,计划新增产能1200万套半钢子午线轮胎和240万套全钢子午线轮胎(含配套的内胎垫带)。公司现有产能利用率较高,难以满足快速增长的订单需求。荆门轮胎项目有望进一步扩大公司在国内的产能布局,扩大公司的竞争优势。

  公司品牌潜力值得期待。轮胎作为汽车专业配件,品牌是影响消费者选择的重要因素。公司在品牌拓展上稳扎稳打,以过硬的轮胎研发技术为基础,国内实现了对国产、合资整车的配套;国外则在替换胎市场占据了一定地位,并有望进一步渗透中高端配套体系。未来,公司的品牌战略发展颇具潜力。

  投资建议。

  我们预计公司17-19年营业收入为139.54亿元、153.40亿元和169.90亿元,净利润为10.35、13.85和16.03亿元,EPS为0.86、1.15和1.34元,PE为20X、15X和13X,首次覆盖,给予"买入"评级。

  风险提示:新项目建设不及预期,天胶价格大幅波动。


  合兴包装(002228):业务结构优化+行业集中度提升,17q4收入利润持续提速
  公司公告17年业绩预告,Q4收入利润持续提速:17年预计实现营业收入63.23亿元,同比增长78.5%;营业利润2.65亿元,同比增长97.8%;归母净利润1.54亿元,同比增长49.5%。其中17Q4实现收入20.43亿元,同比增长92.3%,归母净利润5086.33万元,同比增加54.4%。此前三季报公司预告17年净利润变动区间1.24亿元-1.54亿元,同比增长20%-50%,最终增速贴近预告上限。2017年度公司优化业务结构,积极开发供应链业务及新客户,营业收入、营业利润实现大幅度增长。

  传统业务扩张+PSCP(包装产业供应链云平台)放量,业务结构不断优化,Q4单季收入进一步提速。公司17年收入增长明显提速,全年实现收入增长78.5%(vs201624.2%)。其中纸箱业务和纸板业务均保持快速增长。集团化、大客户战略持续推进:随海尔(家电)、联想(消费类电子)、伊利(食品)、京东(电商)、顺丰(物流)等各类客户规模扩张,公司凭借可复制的业务模式及整体解决方案的服务模式,配合进行业务扩张。PSCP包装云平台继续发力:公司从16年开始对PSCP平台进行线下地推,并启动线上平台搭建工作,"联合包装网"网络运营模块1.0版于2017年中旬正式上线,实现平台合作客户数百家,实现交易额近十亿元。

  盈利能力:1)外界经营压力虽大,公司集中度提升,抬升话语权。上游箱板纸行业因环保督查、限制废纸进口等因素,价格大幅上涨,对公司盈利构成冲击。得益于行业集中度抬升,公司话语权提升,得以向下游转嫁部分成本压力。2)新业务拓展初期,盈利能力偏低。创新业务PSCP(供应链云平台)投放初期,公司以收管理费和服务费模式为主,前期费用投入较大,此类业务毛利率较低,未来随着该项业务逐渐成熟,盈利弹性有望逐步体现。

  纸包装行业集中度逐步提升,公司以新模式、新定位由包装制造商向一体化包装服务商转型,收入已进入高增长通道,维持增持。1)行业集中度提升趋势:在原材料箱版瓦楞纸价格高位震荡,环保压力加大的外部经营压力下,纸包装行业小产能加速退出,行业开始进入加速整合期。2)公司长期积累,有望受益:长期专注于纸包装行业,拥有长期的专业积淀,广泛的用户基础,和异地产能管理的经验,通过自建产能、行业并购等模式加速整合行业,有望厚积薄发。借助定增资金到位,公司创新业务持续稳步推进,PSCP及IPS逐步放量,与传统业务产生协同。公司收入增长全面提速,盈利能力有望逐步修复。公司2015年实行的员工持股计划进一步提升整体凝聚力(成本为8.96元),实际控制人2016年增持彰显发展信心(成本6.43元),我们维持公司2017年0.13元的盈利预测,同时因行业整合进程加快,公司新业务推进顺利,我们上调2018-2019年盈利预测至0.18元和0.24元(原为0.16元和0.21元),目前股价(3.46元)对应2017-2019年PE分别为27倍、19倍和14倍,市值40.47亿元,近期公司股价由于市场因素有所调整,但我们看好公司在纸箱包装行业的龙头实力,公司未来整合空间巨大,新模式发力加速行业整合,维持增持。


  鸿博股份(002229):"新彩票"战略初落地,视频彩或大放异彩
  事件
  2月5日,公司午间公告,已于近期上线测试公司开发的"快乐十分"视频型彩票游戏,拟于2018年3月份完成项目测试验收并部署上线。

  点评
  首款A股上市公司研发彩票游戏获批测试,行业整顿以来少有积极事件。"快乐十分"是由中福彩发行的快开型彩票游戏,公司于2017年签约对其进行表现形式的改造。目前,已完成视频型游戏改造版本的开发和内测,并在7个门店90多台终端进行公测,拟于今年3月份完成公测和验收。验收合格后,将全面部署重庆福彩190多家门店1400多台终端投注设备,公司收取千分之开发服务费。此次"快乐十分"游戏升级改造和上线测评,是自2015年彩票行业整顿以来少有的积极事件,公司也由此成为唯一一家所研发彩票游戏获批测试的A股公司。鉴于"快乐十分"是中福彩发行的全国性游戏,预期未来新型视频型游戏的跨省推广将具备一定审批基础。

  视频型彩票游戏增速快,空间大。视频型彩票游戏玩法多样,趣味互动强,自问世发展迅猛。2014年至2017年,中福在线复合增速为6.97%(仅次于近年来随体育赛事快速发展的竞猜型游戏),自2015年起已保持福彩总销售20%以上的份额。公司的视频型彩票游戏若能顺利验收并推广至全国,或将在"中福在线"近年来因为"中彩在线"事件影响而增速放缓(2015年前5年复合增速为35.3%)情形下,再造又一福彩明星票种。

  A股最纯正彩票业务标的,彩票游戏储备丰富。公司是国内彩票印制业务绝对龙头,也是最早、最完整布局彩票系统、游戏研发和无纸化售彩的A股公司。至2017年,公司已经研发储备近300款原创游戏。2017年12月,公司发布多款手游彩和视频彩游戏。公司将在彩票研发和应用的基础上推进新彩票战略,主要涵盖新游戏,新技术、新渠道和新零售

  盈利预测与投资建议
  公司在彩票产业链布局完整,鉴于此次视频彩尚处测试阶段,且前期公司终止收购手心游戏,我们预测公司2017-2019年EPS为0.05/0.12/0.19元,(三年CAGR71.9%),对应PE分为195/87/54倍,维持"增持"评级。

  风险
  视频彩游戏测试或推广不利;原材料价格和人工成本上涨;彩票系统和游戏研发、代销资质的认定和取得存在不确定性。


  正泰电器(601877):低压电器重回高增长,大智造,全球化,户用光伏打造业绩新增长极
  正泰集团光伏资产注入打造双轮驱动格局,业绩将保持持续快速增长公司是国内产销量最大的低压电器龙头,2016年公司发行股份和配套融资收购正泰集团光伏资产,已形成"低压电器+光伏"双轮驱动格局。公司归母净利润2017年Q3增长24%,2017-2019年有望实现24%复合增长。

  下游房地产电力制造业需求改善,带动低压电器行业持续复苏固定资产投资企稳回暖带动低压电器行业复苏。从下游来看,2016年以来,房地产新开工迅速回升、制造业利润改善后厂房扩建和机器设备购置、配网两万亿投资逐步落地都大幅促进了本轮低压电器复苏。未来,房地产企业土地购置面积快速提升表明房地产投资持续增长可期,PMI高位稳定预示着制造业短期景气度仍将持续。而我国城镇化进程不断推进及企业对工商业用房的巨大需求,及传统制造业的自动化升级大趋势奠定了低压电器长期稳定增长的基础。预计2018-2020年低压电器收入将实现13%的复合增长,由于规模效应及大宗材料价格边际改善,公司净利润或将快于收入增长。

  打造独有光伏模式,海外投资和户用光伏成为业绩亮点公司凭借集成优势、先发优势等六大优势将海外投资打造为光伏发展战略的一大亮点,主要体现在投资布局海外组件和电池片产能以及兴建海外电站。户用光伏现金流、收益率可观具有较大投资吸引力,行业爆发在即。公司户用光伏业务凭借全产业链产品覆盖和2000家经销商潜在推广渠道优势已率先获得市场先机,截止17年底已经装机5万套左右,在浙江占比高达35%。我们预计到2020年公司户用光伏装机量达到66万套,销售模式作为重点推广方向比例将持续扩大,光伏板块整体收入实现18%的复合增长。

  公司通过并购整合进军智能制造和新材料领域,寻找新的业绩突破点公司围绕"一云两网"战略,收购新华集团和中控信息股权逐步进军智能制造领域;收购新池能源、西班牙GRABAT公司及中能锂业股权,大力布局石墨烯电池的研发及生产,有望形成未来业绩突破点。

  盈利预测和投资建议:
  公司是国内低压电器龙头企业,同时户用光伏业务迎来爆发式增长叠加光伏运营贡献利润稳定。预计2017-2019年公司归母净利润27.5亿、35亿、41.8亿元。给予公司买入评级,目标价32.8元,对应2018年20x估值。

  风险提示:
  房地产限购等政策具有较强不确定性;大宗原材料可能继续上涨对毛利率施压;户用光伏开发进度低于预期;2月22日公司配套融资定增解禁。

  
  
  
  
  
  
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