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机构推荐买入 7股到建仓良机

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发表于 2018-2-9 14:55:21 | 显示全部楼层 |阅读模式
  紫金矿业(601899):铜板块继续放量 向阳铜价助力业绩增长
  事件描述:
  2018 年公司主要矿产品产量计划为:矿产金37 吨、矿产铜24.4万吨、矿产铅锌31.17 万吨(其中:矿产锌27.41 万吨、矿产铅3.76万吨)、矿产银213 吨、铁精矿260 万吨。

  事件点评:
  铜矿供给端偏紧,需求端持续向好,铜价进入上升通道。供给端来看,新增产能有限叠加矿山罢工扰动影响供给增速。根据ICSG 预计 ,2017 年到2020 年,全球铜矿年产能将以每年平均2.5%左右的速度增长,相比过去5 年回落1.5 个百分点。其次,在产矿山受到罢工扰动影响,2017 年各大铜矿爆发罢工事件,ICSG 预计今年较去年减产量为55.1 万吨。2018 年铜的最大生产国智利将进行32 家与工会的谈判,意味着大概率2018 年铜精矿生产将继续受到罢工等事件的负面影响。需求方面,各国经济复苏情况好于预期。欧洲、北美、和新兴市场的 PMI 指数持续向好。主要经济体的经济复苏和新兴国家的消费增长势必推动铜消费的增长。ICSG 预计2017 年全球精炼铜消费增长1%,2018 年增长2.3%。供需紧平衡局面将推升铜价继续上涨。

  铜板块持续放量,成为利润贡献最大板块。公司2017 年经营计划为:矿产金41 吨、矿产铜20 万吨、矿产铅锌30 万吨。2018 年的产量计划相比2017 年主要增量在矿产铜,增加4.4 万吨,同比增长22%。矿产金减少4 吨,主要是紫金山金铜矿开采到铜金过渡带,黄金产量有所减少。根据2017 年半年报,矿山产铜毛利占总毛利的27.66%,而同期矿山产金占25.59%,矿山产锌占20.87%,铜板块已经成为贡献毛利最大的版块。2018 年年度计划中,矿山产铜继续放量,并伴随铜价进入上升通道,量价齐升将助力铜板块贡献更多业绩。

  盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019 年归母净利分别为35、56.27、65.04 亿元;EPS 分别为0.15、0.24、0.28 元。以 2018 年2月7 日股价对应P/E 为33.69X、20.96X、18.13X,上调为买入评级。

  风险提示:铜大幅下跌,矿山放量不及预期



  中材科技(002080):玻纤景气持续强势 期待风机叶片景气复苏
  投资要点:
  事件:近日公司公布2017 年业绩快报:2017 年公司收入约102.8 亿元,同比增长14.67%;归母净利润约8.1 亿元,同比增长101.6%(符合预期,前期预告2017 年归母净利润同比增长80%~120%);EPS 约1.00 元。第4 季度公司收入约30.5 亿元,同比增长11.7%;归母净利润约2.1 亿元,同比增长233.5%。

  点评:
  玻纤景气持续强势,量价齐升,贡献主要盈利增长。受益于海外经济复苏及国内应用结构改善,玻纤行业需求景气持续提升;公司旗下泰山玻纤量增强劲,2016 年4 月以来新线产能投产合计达25 万吨,预计公司2017 年玻纤销量约72 万吨、同比增长约21%。2017 年玻纤行业供给较为紧张,主因2017Q1~3 二三线企业推迟投产、同时部分坩埚产能因环保问题关停;行业供需趋紧,龙头企业库存水平持续下降,自2017 年4 季度开始大路货价格进入上升通道;公司产品结构偏高端、产业链较长,价格及盈利景气持续改善,后续随着量增的持续发挥、成本节约仍有空间。

  风机叶片2017 年表现逐季改善。2017 年上半年风机叶片因政策因素出货同比有所下降,8~9 月开始出货环比明显改善,预计2017 年风机叶片盈利同比有所下行。公司持续推进风电叶片产品结构优化,重点开发大型号、低风速叶片;同时经营策略上更关注份额的提升,近年来把握装机从西北向东南转移趋势,提前在江苏江西河北北京等地加大产能投放。2017 年北方省份弃风率有明显下行,从公司叶片第一大客户金风科技(002202)在手订单情况判断,2018 年风机叶片有望迎来改善。

  锂膜新线安装调试进展顺利,贡献盈利值得期待。公司规划新增4 条合计2.4亿平米锂电池隔膜生产线,其中1#线、2#线均进入生产/试生产阶段,3#线、4#线有望在2018 年上半年建成投产。公司新生产线设备、工艺技术领先(湿法双向同步拉伸),目前新线产品已经送主流客户检测,后期贡献盈利值得期待。

  气瓶资产扭亏为盈,积极布局燃料电池用氢气瓶业务。公司在2016 年末完成内部气瓶资产的调布局(转移经营实体至成都),将产能缩减到与需求匹配规模,运营效率大幅提升,2017 年预计有小幅盈利(2016 年亏损约2.1 亿元)。此外,公司继续布局燃料电池车用氢气瓶等前沿领域,目前已具备1 万只产能,未来燃料电池车应用需求增长值得期待。

  预测假设
  风电叶片:风电叶片行业经过2016~2017 年行业景气下探后,我们预计2018~2019 年行业有恢复性增长(从金风科技(002202)在手订单数据可以验证),公司为风电叶片第一大龙头,收入端假设年均5%的增长;毛利率水平保守维持不变。

  高压复合气瓶:按照2017H1 数据,气瓶业务2017 年增速预计回升至25%;我们预计2018~2019 年天然气需求回升带动公司气瓶业务有一定增长,毛利率恢复至约10%水平。

  锂电池隔膜:随着新产能2.4 亿平米的逐步投产(现有产能仅不到3000 万平米),同时因为基数低的因素,锂电池隔膜业务收入端有望快速增长,预计2017~2019 年收入增速分别37%、400%、50%;毛利率水平受产能发挥率影响,未来随着产能爬坡,预计2017~2019 年毛利率分别0%、25%、30%。

  玻纤纱:公司预计随着行业供需好转、产能逐步投放,子公司泰山玻纤2017~2019 年有望实现量价齐升,销量分别73、74、83 万吨;毛利率方面受益产品价格提升、新线置换老线带来的单位成本下降,预计2017~2019 年毛利率分别约34%、38%、42%。

  先进复合材料、玻璃纤维滤纸、高温过滤材料、特种纤维复合材料技术与装备:该类业务分别收入占比较低,大体均属于复合材料制品领域,新材料属性或使得产品渗透率逐步提升,具体收入增速和毛利率假设见下表。

  维持“买入”评级。公司三大重点产业布局清晰:1)十三五期间公司规划玻纤业务保持每年10 万吨的净增量,海外布局20 万吨产能,目前公司仍有16 万吨老旧产能,随着新线的逐步建成运营,公司未来降本增效的潜力巨大。2)近期风电装机景气探底,预计2018 年风电有望迎来景气复苏,公司作为国内风电叶片龙头有望受益。3)锂膜作为公司重点培育新兴产业,十三五末规划产能12-16 亿平米,目前已进入产能扩张的快车道。预计公司2017-2019 年EPS 分别约1.00、1.49、1.85 元,我们给予2018 年PE20 倍,目标价29.80 元。

  风险提示。风电行业景气复苏不达预期;玻纤行业新增产能超预期;锂电池隔膜市场投放进度不达预期。



  上汽集团(600104):自主品牌再创月度新高 合资品牌稳定向上
  核心观点
    上汽自主品牌1 月销量再创月度新高,实现开门红。上汽自主品牌1 月销量73036 辆,同比大增81%,环比增长33%。荣威品牌销量48979 辆,同比增长56%,其中荣威RX5 销售2.5 万辆,荣威RX3 销售9963 辆。MG 品牌销量24057 辆,同比增长166%,其中名爵I6 销量7366 辆,名爵ZS 销量10913 辆。新上市的荣威RX3 和全新名爵6 均表现了良好的上升势头,另外7 座豪华SUV 荣威RX8 将于上半年上市,同时荣威光之翼、名爵6 插电混动、荣威Ei5 等系列新车将于年内上市,维持上汽乘用车18 年销量70万辆预测,维持全年盈利扭亏的预测。

    上汽大众销量微增,产品结构向好。上汽大众旗下大众和斯柯达品牌共销售新车21.39 万辆,同比微增0.09%,环比增长11.7%。上汽大众朗逸1 月销售4.4 万辆,国内轿车市场销量第一;SUV 方面,途观、途昂分别销售26392辆、8841 辆,是中型SUV 和大型SUV 市场销量冠军。年内朗逸、帕萨特、POLO 等车型将完成换代升级,产品结构向好,预计1 季度上海大众盈利增速有望高于销量增速。

    上汽通用1月实现较高增长。上汽通用1 月销量20.2 万辆,同比增长12.75%,其中GL8 和凯迪拉克持续放量,GL8 销量1.4 万辆,凯迪拉克销量2.6 万辆,新车GL6 销量4023 辆,预计GL6 产能爬坡后销量将逐步提升。通过GL8和凯迪拉克改善产品结构,预计上汽通用全年盈利将实现稳定增长。

  财务与估值:
  因费用略高于我们前期预期,略调整公司2017-2019 年每股收益至2.94、3.24、3.65 元(原预测为3.09、3.45、3.72 元),参考可比公司估值,给予2018 年12 倍PE 估值,目标价38 .88 元(原目标价41.4 元),维持买入评级。

  风险提示:
  经济走势低于预期将影响公司产品需求,降价将影响产品盈利能力。



  三七互娱(002555):收购极光剩余股权保障中长期发展 具强竞争力和强执行力的公司
  事件:
    公司拟以自有资金14 亿元收购胡宇航持有的极光网络剩余20%股权,胡宇航在获得80%交易对价后6 个月内通过大宗、集中竞价等方式以交易对价的60%(即8.4 亿元)购买公司股票,锁定期12 个月且分3 次解禁。

    点评:
    1、收购极光剩余股权增厚公司利润,且锁定3 年业绩,同时换股绑定核心管理层。现金收购较此前收购进程加快,收购价格相比此前公告不变,对应到18年收购估值仅为9.7 倍。极光承诺17~19 年扣非归母净利润分别不低于5.8 亿(+20%)、7.25 亿(+25%)和8.7 亿(+20%)。极光2016 年和2017 年前3季度净利润分别为4.82 亿和5.00 亿,前3 季度已完成全年承诺业绩的86.2%。

    2、胡宇航拿到现金后将以大宗、集中竞价等方式购买8.4 亿元公司股份,占当前收盘市值的2.02%,既以换股方式绑定核心管理层,又以承诺业绩获得极光未来几年业绩增长保障,同时一定程度缓解了市场对公司解禁的担忧。到目前公司仅公告吴氏家族拟于Q1 通过大宗方式减持不超过总股本的2%,解禁对二级市场冲击有限。

    公司旗下拥有3 大研发团队,分别为极光网络、火山湖、墨鹍,其中极光网络成立于2013 年10 月,是公司核心研发团队,成功推出页游《传奇霸业》《大天使之剑》,及手游《永恒纪元》《大天使之剑H5》《传奇霸业》等多款月流水过亿的精品游戏,还储备黄金裁决》等多款精品大作。胡宇航承诺股权交割当年及其后48 个月仍在极光任职。

    3、在游戏行业不缺精品游戏的情况下,公司通过丰富的精品产品梯队+强大的发行运营能力,持续做大流水盘子,市场地位不断巩固,显现出强竞争力,也为公司收入和业绩增长稳定性提供保障。公司产品梯队强大,18 年每季度均有大作上线,以MMO、RPG 为主,尝试多品类拓展。头部产品增多,市场地位不断提升,已有2 款手游月流水峰值2 亿左右,1 款约1~2 亿,1 款接近1 亿。

    公司产品+流量经营模式得以在腾讯+网易双寡头下形成突围之势,在2017 年中国iOS 市场手游发行商收入榜中,公司仅次于腾讯和网易位居第3。

    4、维持“买入”评级。考虑极光并表,我们预计公司2018~2019 年业绩分别为22.50 亿和27.19 亿,公司18~19 年EPS 分别为1.05 元和1.27 元,当前股价对应18~19 年PE 分别为19 倍和16 倍。解禁实际减持比例有限,将理顺大股东与经营层关系,同时公司基本面持续向好,增强市场对公司中长期发展的信心。公司管理层战略前瞻、执行力强,产品梯队+发行实力强劲,总流水持续提升,市场地位和竞争力进一步巩固。

    5、风险提示:老游戏流水下滑,新游戏上线时间推迟或流水不达预期;用户获取成本不断增长压缩毛利率;吴氏家族解禁影响市场投资积极性。



  美克家居(600337):公司回购股份彰显发展信心 18年收入增速有望提升
  投资要点:
  公司公布回购股份公告:基于对公司未来发展的信心以及对公司价值的认可,公司拟回购股票价值为1 亿元至2 亿元,回购价格不超过5.6 元/股,回购期限自股东大会审议通过之日起不超过三个月。本次预计最大回购股份数为3571 万股,约占总股本1.98%,回购股份注销后公司总股本约为1.77 万股。公司16 年底总资产51.43 亿元,归属上市公司股东净资产32.05 亿元,假设本次回购资金全部用完,回购资金约占总资产3.9%、占净资产6.2%。近年来公司多品牌和全渠道持续拓展顺利,收入业绩取得稳定增长,品牌市占率和竞争力不断提升。针对近期外部市场因素带来股价出现波动,公司拟自有资金回购公司股份,也充分彰显对未来发展信心及长期可持续发展的动力。

  收入端:多品类和全渠道顺利开拓,公司收入稳步提升。经营方面,公司2017年加盟业务表现靓丽,直营和批发业务增速较快,18 年收入有望进一步提升,其中美克美家仍为主要收入贡献,ART+西区收入规模持续快速提升态势。17 年四季度由于天津全运会和供给侧因素,产能受限导致订单出货延迟,目前随着公司生产条线的不断优化和制约因素消除,公司生产和订单已恢复良性运转。17 年整体看点:1)扩展品类、打造不同品牌矩阵:公司于17 年7 月推出Art+西区品牌、Zest 品牌已上线,从而形成三个价格梯度产品:高端美克美家,中端ART 和中低端Zest,定位不同客户群体,并将产品进行迭代,有望撬动销量的整体提升。美克美家增长较快的品类为黑标、中小户型和CARACOLE 系列。2)渠道持续加密:
  17 年公司加快加盟店开店进程,美克美家预计17 年末门店达100 家;A.R.T.及西区预计17 年末有望达115 家门店。公司18-20 年开店进程将持续加快,并且采取开设平效高且盈利能力更强的门店类型,如设计工作室和品牌集合店,积极树立品牌效应的同时带来更强盈利实力。3)客单价逐年提升:美克美家客单价由2016 年8.2 万元提升至2017 年8.75 万元,A 类客户客单价达到24.3 万元。公司积极丰富品牌体系对标不同客群,全套产品平均价格覆盖从4 万-20 万及以上的价格段。未来随着公司品类的进一步丰富、渠道持续加密、客单价不断提升,业绩弹性凸显。

  利润端:运营加强和供应链提升,合力驱动业绩持续改善。1)提价和成本对冲:
  17 年由于汇兑损益、原材料、人工成本不断上涨(17 年以来包装物、海绵同比增长约23%、16%,制造人工增长近5%),公司毛利率有所下滑,盈利相对承压,同时17 年对此前部分产品清仓力度加大也对毛利率产生一定影响。公司通过运营和提价等方式进行成本对冲,加之公司将老产品逐步清仓和停产进入尾声,未来盈利有望逐渐改善。2)供应链加强:公司前期对内部管理系统全面升级,供应链管理交付水平、存货周转提升明显,未来随着强化协同、提升供应商管理、加强信息化建设,盈利能力有望进一步提升。此前公司公告收购MUST 和Rowe 2 家海外公司,分别提升美克美家黑标产品和高端软体家居的生产和供应能力,促使未来零售业务增量快速释放。同时也是公司探寻通过外延实现主业增长的尝试。

  集团剥离化工板块,集团质押部分解除,聚焦家居业务经营。2017 年5月,新疆中泰化学(002092)控股股东中泰集团完成对美克化工的增资,持有美克化工3.88 亿股,持股比例52.6%,为其控股股东,纳入合并报表范围。

  此次集团剥离美克化工业务,使集团资源与管理层精力充分聚焦上市公司家居主营业务的发展,有利于集中借力集团资源,打造美克家居(600337)多品类经营的高端成品家居战略。

  有效布局多品牌战略,推出中小套系产品,优化家居产品结构,深入挖掘供应链潜力,剥离化工聚焦家居主业,持续激励提升管理效率。公司从家具制造、营销批发到零售多品牌一体化打通,未来门店开张步伐加快,持续推出小型产品有望快速拉动销量增长和客群扩大,供应链效率提升带动盈利,具备中长期成长趋势。目前员工持股计划购买完成,16-18年考核目标加速,有望有效促进公司自上而下的凝聚力,大力发展多品牌大家居战略,为公司业绩弹性增加保障。公司现价(5.34 元)低于员工持股价(6.14 元)。我们维持公司17-19 年EPS 为0.22 元、0.29 元和0.36 元的盈利预测,对应估值24 倍、18 倍和15 倍,近期由于市场因素公司股价有所调整,大股东回购股份充分彰显发展信心,我们看好公司中长期在成品家居的品牌力和制造优势,维持“买入”!



  亨通光电(600487):国内光棒龙头享流量高增长 面向5G剑指全球第一
  国内光纤龙头,战略布局清晰
    公司主营光通信(棒-纤-缆)、电力电缆、新兴产业(大数据、海缆、新能源汽车等)三大板块,过去十年业绩成长22 倍,光通信为首要利润支撑。公司战略清晰,未来成长空间广阔:光通信突破新一代光棒技术,快速释放产能抢占市场;电力着重优化产品结构,聚焦发展特高压、特导、海底光电复合缆以及EPC 总包;新兴产业通过内生+外延方式积极布局大数据新能源汽车
    流量是光纤需求的核心驱动因素,未来光纤需求增长可持续
    首先,打破市场3 个固有的认知:1、过去10 年光纤需求呈持续增长,跨越了3G、4G 和FTTH 建设高峰,都未见周期性;2、我们认为,光纤需求最核心驱动因素并非是FTTH,因为15 年和16 年才是国内FTTH 建设高峰期,17-18 年光纤需求和FTTH 新增建设出现明显背离关系;3、从运营商集采流程看,17-18 年持续大量的光纤铺建并不是为5G 网络提前准备的。

    其次,我们认为流量才是光纤需求持续增长的核心驱动力。从工信部统计光缆长度来看,本地网中继的光缆用量最多(用于网络扩容升级),而且一直保持15%-20%的增长。另外,我们通过归一化线性回归模型分析,发现影响光纤需求的因子(流量、基站、FTTH、光模块速率)当中,流量是最显著的。通过模型预测结果,我们保守预计2018-2020 年光纤需求分别为3.8 亿芯公里(+28.4%)、4.2 亿芯公里(+10.5%)、4.8 亿芯公里(+14.3%),未来呈持续较快增长态势。

    光棒供给是核心,18 年供给缺口有望进一步扩大到15%,价格稳中有升
    在18 年需求大增的情况下,受限光棒产能释放不足,预计供给缺口将进一步扩大到15%,并且供求紧张有望延续到19 年中,价格呈稳中有升趋势。因此,行业供不应求背景下,各厂商比拼的是光棒产量和成本控制能力,亨通光电(600487)抢得光棒扩产先机,预计18 年产量增幅为30%,并且新工艺产能占比不断提升,成本有望持续下降,公司将充分享受行业红利,盈利能力持续提升。

    投资建议:亨通光电(600487)是国内光纤光缆龙头,随着光棒新技术获突破,光棒产能快速释放,同时成本持续下降,在行业持续高景气背景下,量价齐升推动公司业绩持续快速增长。中长期看,5G 基站密集组网以及流量激增有望带动光纤旺盛需求,同时特导、海缆、大数据新能源汽车等新业务进入收获期,打开未来成长空间。预计17-19 年公司净利润分别为21.95亿、33.2 亿、44.2 亿元,对应18 年PE 是13x,而公司历史PE 中值在20倍左右,同行业横向比较也偏低,我们认为被低估,重申“买入”评级。

    风险提示:运营商光纤光缆集采低于预期,光棒扩产低于预期,海外市场扩张低于预期等。



  航发动力(600893):航空发动机龙头迎来战略机遇期
  投资要点:
    工业皇冠明珠,国家战略产业。航空发动机是我国的战略性行业,对国防装备建设和航空工业发展有重要影响。但受我国工业整体发展水平、发展历程等因素影响,我国航空发动机发展与世界先进水平存在较大差距,部分军机发动机仍然依赖进口,受制于人,亟需大力发展。与此同时,我国军用航空装备处于数量提升和结构升级的关键时期,军机及航空发动机需求明确,根据中国产业信息网数据,未来10 年我国军用航空发动机需求有望达到450 亿美元。

    航空发动机龙头,不断聚焦主业。公司是我国唯一的生产制造涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类军用航空发动机的企业,同时也是国际上能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一,行业龙头地位稳固。公司主要业务包括:航空发动机及衍生产品、外贸出口转包业务、非航空产品及其他业。近年来,公司不断聚焦发动机主业,退出高风险、低毛利的业务,2016 年航空发动机及衍生产品收入占主营业务收入的比例已达到82%,经营质量进一步提升。

    两机专项高额投入,航空发动机产业迎来机遇期。我国对航空发动机发展战略性高度重视,为推动航空发动机关键技术突破和产业化发展,国家成立航空发动机和燃气轮机重大专项,资金投入超过千亿。公司作为我国航空发动机的建设主体,有望充分受益于两机专项的实施。

    盈利预测和投资评级:增持评级。航空发动机是我国的战略性行业,国家大力投入支持发展,公司是我国军用航空发动机龙头企业,主业不断强化,两机专项的实施,公司有望充分受益。看好公司未来发展,首次覆盖,给予增持评级。预计2017-2019 年归母净利润分别为10.79 亿元、13.43 亿元以及16.61 亿元,对应EPS 分别为0.48元、0.60 元及0.74 元,对应当前股价PE 分别为50 倍、40 倍及33倍。

    风险提示1)盈利不及预期;2)产品需求不及预期;3)两机专项进展不及预期;4)系统性风险。
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