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这5股已经够便宜了(名单)

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发表于 2018-2-9 14:50:20 | 显示全部楼层 |阅读模式
  华海药业(600521):业绩略超预期 出口转国内有望贡献业绩增量
  本报告导读:
    公司2017 年业绩略超市场预期,受益于仿制药一致性评价政策下的出口转内销,公司国内制剂业务有望迎来快速发展,维持公司增持评级。

    投资要点:
    维持“增持 ”评级:公司2017 年业绩快报略超市场预期,上调2017-2019 年预测EPS 至 0.61/0.74/0.94 元(原为0.60/0.73/0.92元),维持目标价35 元(对应2018 年PE 约47X),维持“增持”评级。

    业绩略超市场预期。公司公布2017 年业绩快报,2017 年实现营收50.00 亿元,同比增长22.17%,归母净利润6.33 亿元,同比增长26.45%,扣非归母净利润5.94 亿元,同比增长30.79%,业绩略超市场预期。

    国内制剂业务有望迎来快速发展。公司盐酸帕罗西汀片、福辛普利钠片、厄贝沙坦片、赖诺普利片、氯沙坦钾片、利培酮片、厄贝沙坦氢氯噻嗪片等7 个共线品种已通过一致性评价,数量居上市公司之首,对应实际终端市场规模约40-50 亿元,后续有望转内上市的ANDA 品种市场规模超150 亿元,仍有较大进口替代空间。目前上海已在招标中对通过一致性评价品种采取直接挂网措施,并鼓励医院采购使用,预计其他省份的鼓励政策有望在2018H1 陆续出台,公司国内制剂业务有望迎来快速发展。

    一致性评价首推标的。仿制药一致性评价作为中国医药(600056)行业的供给侧改革,将是2018 年中国医药(600056)行业重要投资主线之一,品种通过一致性评价后有望在招标、采购、报销等环节享受优势,加快进口替代进程,有望为公司带来业绩弹性。公司作为仿制药龙头有望受益。

    风险提示:公司品种转内进展不及预期、政策鼓励力度不及预期。



  合兴包装(002228):业务结构优化+行业集中度提升 17Q4收入利润持续提速
  投资要点:
    公司公告17 年业绩预告,Q4 收入利润持续提速:17 年预计实现营业收入63.23亿元,同比增长78.5%;营业利润2.65 亿元,同比增长97.8%;归母净利润1.54亿元,同比增长49.5%。其中17Q4 实现收入20.43 亿元,同比增长92.3%,归母净利润5086.33 万元,同比增加54.4%。此前三季报公司预告17 年净利润变动区间1.24 亿元-1.54 亿元,同比增长20%-50%,最终增速贴近预告上限。2017 年度公司优化业务结构,积极开发供应链业务及新客户,营业收入、营业利润实现大幅度增长。

    传统业务扩张+PSCP(包装产业供应链云平台)放量,业务结构不断优化,Q4 单季收入进一步提速。公司17 年收入增长明显提速,全年实现收入增长78.5%(vs2016 24.2%)。其中纸箱业务和纸板业务均保持快速增长。集团化、大客户战略持续推进:随海尔(家电)、联想(消费类电子)、伊利(食品)、京东(电商)、顺丰(物流)等各类客户规模扩张,公司凭借可复制的业务模式及整体解决方案的服务模式,配合进行业务扩张。PSCP 包装云平台继续发力:公司从16 年开始对PSCP 平台进行线下地推,并启动线上平台搭建工作,“联合包装网”网络运营模块1.0 版于2017 年中旬正式上线,实现平台合作客户数百家,实现交易额近十亿元。

    盈利能力:1)外界经营压力虽大,公司集中度提升,抬升话语权。上游箱板纸行业因环保督查、限制废纸进口等因素,价格大幅上涨,对公司盈利构成冲击。得益于行业集中度抬升,公司话语权提升,得以向下游转嫁部分成本压力。2)新业务拓展初期,盈利能力偏低。创新业务PSCP(供应链云平台)投放初期,公司以收管理费和服务费模式为主,前期费用投入较大,此类业务毛利率较低,未来随着该项业务逐渐成熟,盈利弹性有望逐步体现。

    纸包装行业集中度逐步提升,公司以新模式、新定位由包装制造商向一体化包装服务商转型,收入已进入高增长通道,维持增持。1)行业集中度提升趋势:在原材料箱版瓦楞纸价格高位震荡,环保压力加大的外部经营压力下,纸包装行业小产能加速退出,行业开始进入加速整合期。2)公司长期积累,有望受益:长期专注于纸包装行业,拥有长期的专业积淀,广泛的用户基础,和异地产能管理的经验,通过自建产能、行业并购等模式加速整合行业,有望厚积薄发。借助定增资金到位,公司创新业务持续稳步推进,PSCP 及IPS 逐步放量,与传统业务产生协同。公司收入增长全面提速,盈利能力有望逐步修复。公司2015 年实行的员工持股计划进一步提升整体凝聚力(成本为8.96 元),实际控制人2016 年增持彰显发展信心(成本6.43 元),我们维持公司2017 年0.13 元的盈利预测,同时因行业整合进程加快,公司新业务推进顺利,我们上调2018-2019 年盈利预测至0.18元和0.24 元(原为0.16 元和0.21 元),目前股价(3.46 元)对应2017-2019 年PE 分别为27 倍、19 倍和14 倍,市值40.47 亿元,近期公司股价由于市场因素有所调整,但我们看好公司在纸箱包装行业的龙头实力,公司未来整合空间巨大,新模式发力加速行业整合,维持增持。



  大豪科技(603025):缝制设备电控龙头 外延收购实现业绩高速增长
  专注缝制设备电控系统领域,长期深耕打造龙头企业
    公司自成立以来深耕于缝制设备电控系统领域,主导产品刺绣机电控系统近几年国内市场占有率稳居在70-80%左右,是公司业绩的核心驱动力。受益于下游服装加工制造业等产业的回暖,缝制设备行业景气度持续上升,2016-2017Q3实现营业收入6.90 亿和7.74 亿元,同比增速为10.91%和55.49%;扣非后归母净利润分别达2.07 亿和2.67 亿元,同比增幅达19.23%和86.44%,业绩触底回升明显。

    2018 年1 月公司发布业绩预告,预计2017 年归属于上市公司股东的净利润将增加14,325 万元到19,100 万元,同比增加60%到80%,扣非后预计将增加12,949万元到17,724 万元,同比增加62%到85%。公司产品技术水平高于行业平均是盈利能力提升的关键,公司刺绣机、特种工业缝纫机电控产品毛利率分别稳居在50%和40%以上,均领先于同行业竞争者。

    缝制机械行业回暖叠加行业数控率提升,电控系统产品前景可期
    当前全球经济正处在温和复苏区间,为服装加工业的回升创造良好外部条件。据中国缝纫机械协会统计,国内工业缝纫机销量2017 年以来出现明显回暖,2017 年迎缝纫机行业销量与出口新高,工缝、刺绣机增速稳健提升。2017 年11 月我国工缝机销量为37.41 万台,同比增速为16.26%,继续保持高速增长状态,同期,我国工缝机出口额达9736 万美元,同比增速24.3%,刺绣机出口额达3627 万美元,同比增速31.62%,延续9 月高增长,预计2018 年出口将继续创新高。

    据行业数据统计,刺绣机特种缝纫机电控每年市场空间为17-23 亿,公司目前的体量为9-10 亿,在特种机电控行业的市占率还很低。在环保趋严、小厂陆续关闭淘汰的背景下,电控系统行业集中度有所提升,公司深耕电控系统多年,行业积累深厚,具备一定先发优势,未来市占率有望实现进一步提升。

    并购新增袜机电控系统龙头,新产品市场潜力广阔
    并购标的大豪明德在国内袜机电控系统市场占比高达80%,2016 年实现扣非归母净利润3110 万元,超额完成业绩承诺。大豪明德盈利能力强,数控毛利率约40%,在国内袜机数控市占率70%以上,主要竞争对手为意大利罗纳地。大豪明德承诺,在2016-2019 年实现的扣非归母净利润分别不低于2,290.10 万元,2,352.61 万元,2,395.61 万元和2,457.82 万元。未来大豪明德或将进行设备一体化改造,有望实现毛利率的进一步提升以及进口替代。同时新型自动缝头袜机电控产品价格是非自动缝头袜机的两倍,未来有望大幅增厚公司业绩。

    盈利预测与投资评级:预计2017 至2019 年公司净利润分别为4.09 亿、5.04亿和5.90 亿元,EPS 分别为0.90 元、1.11 元和1.30 元,对应PE 分别为37 倍、30 倍和25 倍,首次覆盖给予“增持”评级,目标价38.85 元。

    风险提示:下游缝纫机销量情况不及预期,公司内部整合情况不及预期。



  长园集团(600525):投资收益大幅增长 17年预计增长45%-85%
  结论与建议:
    公司今日发布业绩预增公告,预计实现净利润9.28 亿元至11.84 亿元,同比增长45%-85%。增长主要因为本期实现投资收益3.5-4.5 亿元,扣非后净利润约为5.94 亿元-6.16 亿元,同比增长8%-12%,低于预期。主要因为有息负债增加导致财务费用大幅上升,以及因长园和鹰未达到业绩承诺计提商誉减值准备7500 万元所致。随着长园电子及坚瑞沃能(300116)股权出售,公司将获得超过10 亿现金,能够缓解财务压力,另外公司股权之争得到妥善解决,管理层上下将齐心协力,谱写发展新篇章。

    暂不考虑出售资产的影响,预计公司17-19 年分别实现净利润9.84、10.21、12.26 亿元,YOY+53.69%、3.76%、22.06%,EPS0.74、0.77、0.94 元,当前股价对应17、18、19 年动态PE18X、17X、14X,给予“买入”建议。

    股权之争得到妥善解决:公司管理层和第二大股东沃尔核材(002130)就股权问题达成和解,沃尔核材(002130)将其持有公司股份的5.58%即7400 万股转让给山东科兴药业公司,同时长园集团(600525)将其持有的长远电子75%股权以市盈率15.9 定价转让给沃尔核材(002130)股权转让完成后,沃尔核材(002130)及其一致行动人持股比例降至18.48%,管理层持股为24.21%,同时沃尔核材(002130)承诺将对公司董事会通过的议案均投赞成票,至此公司控制权之争妥善解决,公司将迎来新的发展篇章。

    财务成本有望降低:公司拟出售所持有坚瑞沃能(300116)全部股份,目前已出售2914 万股,获利1.25 亿元,剩余部分将逐步出售,预计全部出售后获利超8 亿元。另外作为股权和解条件之一,出售的长园电子69.99%股份于沃尔核材(002130)预计获得11 亿现金,综上此两项资产的出售,有利于提高资产流动效率,大幅度缓解公司资金压力,有利于降低财务费用,增厚业绩。

    公司各项业务进展顺利:近年来公司通过外延式并购,进入锂电池、智慧工厂等领域,进展顺利:湖南中锂新材目前在产的有10 条生产线,今年计画再上10 条线,坐稳国内湿法隔膜领先地位,客户包括比亚迪(002594)、CATL等;长园华盛泰兴工厂正式投产,产能扩充至5800 吨,产品供不应求;智慧工厂板块:运泰利智慧测试客户拓展顺利,订单丰富;长园和鹰前三季度实现净利1.06 亿元,虽然全年业绩未达收购时承诺的2 亿元净利润,为此公司计提7500 万的商誉减值准备,长期来看,随着数位化产品渗透率的不断提升,有望迎来新增长。传统智慧电网板块积极求变,在行业景气度低的环境下也是稳中有进。

    盈利预测:暂不考虑出售资产的影响,预计公司17-19 年分别实现净利润9.84、10.21、12.26 亿元,YOY+53.69%、3.76%、22.06%,EPS0.74、0.77、0.94 元,当前股价对应17、18、19 年动态PE18X、17X、14X,给予“买入”建议。



  长春高新(000661):基本符合预期 生长激素龙头保持稳定快速增长
  投资要点
    事件:2018 年2 月8 日公司公布2017 年年报,2017 年实现营业总收入41.02亿元,同比增长41.58%;归母净利润为6.62 亿元,同比增长36.53%;扣非归母净利润6.43 亿元,同比增长37.92%。2017 年利润分配预案为:以170,112,265 为基数,向全体股东每10 股派发现金红利8.00 元(含税)。

    生长激素龙头,业绩保持稳定快速增长、基本符合预期。2017 年公司制药板块贡献超过90%毛利,其中基因生物制药毛利占比76.45%。各子公司中,核心品种生长激素继续保持高增长,2017 年金赛药业实现收入20.84 亿元,同比增长51.09%;实现净利润6.86 亿元,同比增长38.3%。受益于疫苗行业复苏,百克生物水痘和狂犬苗销售量持续上升,2017 年实现收入7.35 亿元,同比增长112.66%;实现净利润1.25 亿元,同比增长68.42%。中成药和地产业务保持稳定,华康药业实现收入6.52 亿元,同比增长9.93%;实现净利润0.34亿元,同比增长19.02%。高新地产实现结算收入5.98 亿元,同比增长6.49%;实现净利润0.92 亿元,同比增长11.87%。

    销售费用率和管理费用率稳中略升,存货受高新地产业务开展影响占资产比重大幅上升至25%。2017 年公司销售费用率略有上升、保持在33%左右,管理费用率略上升至16.18%,主要与推进产品销售有关;财务费用率基本上保持平稳。2017 年公司存货余额18.40 亿元、占资产比重为25%,与上年相比大幅增加11.64 亿元、增长172.06%,占比提升14 个百分点,主要原因是高新地产与长春深华房地产开发有限公司合作,对方向合作项目投入土地等资产,同时地产开发成本增加。应收账款占收入比重略微下降至13%,上年同期15%。

    在研品种进度顺利,临床Ⅲ期疫苗品种顺利推进,生长激素拓展适应症准备开始临床。生长激素肾移植前因慢性肾脏疾病(CKD)所引起的儿童生长障碍、因Prader-Willi 综合征所引起的儿童生长障碍等新适应症已准备开展临床。鼻喷流感疫苗临床项目Ⅲ期临床试验已完成所有受试者的入组工作,带状疱疹活疫苗正在进行Ⅲ期临床试验相关准备工作。冻干人用狂犬病疫苗(Vero 细胞)Ⅲ期临床试验已制备足够量的临床试验所需产品,艾塞那肽已完成项目研发阶段结题报告,目前正根据CDE 发补要求积极开展相关研究和试验。

    维持对长春高新(000661)的推荐逻辑:1、生长激素行业经过多年培养消费升级进入高增长通道,2018 年市场空间有望比2016 年翻一番达到45 亿。2、金赛药业是生长激素行业龙头,具备粉针、水针和长效优势产品群,2017 年上半年实现50%高增长。3、促卵泡素、艾塞那肽和狂犬疫苗等二线品种竞争力强、前景广;4、我们预计2018-2019 年公司净利润增速有望保持30%以上,是不可多得的较快增长、大品种生物药企业。

    盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020 年公司营业收入为54.13、67.69、81.46 亿元,同比增长31.94%、25.05%、20.35%,归属母公司净利润为8.92、12.04、15.34 亿元,同比增长34.87%、34.83%、27.43%,对应EPS 为5.25、7.08、9.02 元。采用分部估值法可得公司合理市值为387.76 亿元、合理估值区间为228.09 元,对应2018 年整体45 倍PE,维持“买入”评级。

    风险提示:核心产品生长激素增速下滑的风险,核心产品生长激素竞争加剧的风险,新产品销售不及预期的风险,药品招标降价的风险。
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