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机构强烈看好 大胆买入6股

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发表于 2018-2-9 14:45:15 | 显示全部楼层 |阅读模式
  浙江龙盛(600352)分散染料、间苯二酚价格大涨 有望促进2018年业绩高增长
  投资要点:
    分散染料龙头企业,积极布局金融地产。公司目前是集制造业房地产、金融投资等多元业务的全球化运作企业。其中制造业以染料、助剂、中间体等化工业务为主,房地产业务聚焦于上海,金融投资通过一级、二级市场广泛布局。公司目前主要收入和利润来源仍然是化工板块的染料及其中间体业务,拥有年产超过30 万吨染料、约10 万吨助剂、约10 万吨中间体产能。

    分散染料集中度高,活性染料价格受中间体影响较大。根据卓创资讯统计,目前我国分散染料的总产能约为53.7 万吨,行业集中度非常高,前五家产能合计39 万吨,占总产能比例高达72%,若以产量测算集中度更高。活性染料市场相对分散,但中间体成本占比较高,一般产品价格受原材料H 酸和对位酯价格影响较大。

    环保施压,分染料价格有望快速上涨。染料生产过程中会产生废酸、有机物等有害废物,其中废水是最主要污染物。在当前严格的环保要求之下,其完全处理成本接近2000 元/吨。受此影响,各地环保不达标的中、小型企业纷纷关停产能或停产整顿。根据卓创资讯价格信息,截止2018 年2 月6 日,分散染料价格为3.3 万元/吨(反应实际成交价),去年同期为2.1 万元/吨,同比上涨57%。我们判断受环保和安全监管趋严影响,价格有望持续上涨。

    中间体间苯二酚价格大幅上涨,盈利弹性显著。2013 年3 月23 日,商务部最终裁定对原产日本和美国的进口间苯二酚征收反侵销税。反倾销税出台后间苯二酚进口量显著下滑,出口量稳步增长。2017 年随着美国茵蒂斯派克退出间苯二酚市场,全球目前仅剩下公司和住友化学两大龙头企业,行业竞争格局大幅改善。受此影响,间苯二酚价格自2017 年4 月以来开始快速上涨,从5.4 万元/吨左右价格上涨至目前9.00 万元/吨,涨幅高达66.67%。公司目前拥有3 万吨间苯二酚产能,产品价格每上涨1 万元,增厚净利润约2.2 亿元。

    房地产业务稳步推进。公司目前主要在开发的房地产项目主要有3 个:静安区大宁社区旧区改造项目、大统基地旧区改造项目和上海市华兴新城项目,三个项目计划总投资348 亿元。我们认为公司地产业务目前正在稳步推进,短期将占用公司较大资金,但未来3-5 年有望给公司提供大量现金流。

    盈利预测与估值。公司是分散染料行业龙头,产品价格上涨业绩弹性显著。我们预计公司 2017~2019 年 EPS 分别为0.75 元、1.07 元、1.13 元。按照2018 年EPS 以及16 倍PE,给予公司17.12 元的目标价,维持“买入”投资评级。

    风险提示。染料价格下跌;间苯二酚价格下跌;房地产项目开发低于预期。



  罗莱生活(002293):家纺主业景气持续 家居生活一站式品牌商扬帆起航
  投资要点
    立足华东、辐射全国的家纺龙头,持续向家居生活一站式品牌零售商转型。罗莱生活(002293)前身为1994 年创建的罗莱卧室用品有限公司,立足于家纺之乡江苏南通,2009 年登陆A 股市场,旗下品牌包括罗莱(主品牌,中高端家纺集聚具品牌)、罗莱儿童(中高端儿童家居用品)、LOVO 乐优家(定位大众消费、集中线上业务)、廊湾(高端家纺品牌),并于2017 年1月通过旗下基金收购美国中高端家居品牌Lexington,持续推进公司向家居生活一站式品牌零售商转型。公司目前已发展成为拥有2700 家终端门店的全国性家纺龙头,2016 年收入/净利润规模达到31.52/3.39 亿元。

    家纺主业:立足华东辐射全国的家纺龙头,受益零售环境向好+龙头市占率提升+公司自身提效到位,2017 年进入新增长区间。(1)线下业务方面,其2013 年启动线下渠道调整:①2013 年以来大量关闭亏损门店、完成经销商队伍优化,,2017 年在渠道调整到位的基础上公司渠道扩张重启,截至年末完成新开门店200 家左右,门店总数恢复至2700 家水平。

    ②加强门店精细化管理。③渠道升级,家纺基础上增加家居SKU 提升连带率。在以上调整措施下,公司2017 年1-9 月可比同店增长5%,加之年内新开200+门店,我们预计2017 年线下渠道增长在双位数水平;2018 年1 月发货增长30%,直营同店(可比店铺)增长整体有个位数,体现景气持续。(2)线上业务方面,龙头受益平台扶持+品牌自带流量优势+优质供应链配合,市占率同样实现有效提升,我们预计17 全年线上销售收入能够达到10 亿元规模,同比16 年增长40%,考虑公司作为龙头引流及供应链优势仍在,我们预计未来公司线上业务将继续以不低于行业平均增速的水平发展,18/19 年维持30%的增速水平。(3)定增项目从零售端(全渠道家居生活O2O 运营体系建设)及供应链端(供应链优化建设项目)聚焦业务全面提效,为未来增长赋能。公司定增项目于2018/2/6 公告完成发行,实际募集4.65 亿元,其中薛氏兄弟持股的伟发投资认购比例达到78.5%,充分体现公司对主业发展提效的决心和信心。(4)除自身业务外,公司收购内野中国60%股权、受托管理恐龙纺织,供应链、渠道资源及管理经验有效输出。

    家居业务:收购Lexington17 年并表,正式向家居生活一站式品牌零售商转变。Lexington 主要销售区域在美国,目前在国内拥有24 家门店,收购后公司计划通过全品类家居生活馆形式进行门店拓展,18 年预计将国内门店数量提升50%,2017Q1-Q3 并表后为公司贡献5.70 亿收入,考虑17年由于溢价收购将带来较高摊销水平,我们预计其业绩贡献在百万元级别,18 年将回到正常水平,我们预计能够贡献2000-3000 万元净利润。

    投资建议及盈利预测:我们认为公司作为家纺龙头,经历渠道调整到位后扩店空间尚大,相对高的线上增长与稳健的线下渠道扩张+同店增长下家纺业务将维持稳定增速,同时Lexington 也将在2018 年体现出业绩贡献,我们预计2017/2018/2019 年净利润分别达到4.1/5.4/6.5 亿元,同比增长30%/31%/21%,对应当前市值估值水平为23/18/15X。

    风险提示:1、家纺业务竞争加剧。2、家居业务未能有效拓展。3、原材料价格意外波动。



  博雅生物(300294):阳光总在风雨后
  事项:
    博雅生物(300294)公告:鉴于近期国内 A 股市场出现大幅波动,暂缓实施非公开发行股票事宜并于2月8日复牌。

    国信医药观点:1)联动加强,市场下跌对公司有影响。血制品行业由于产品的相似性和面临的共同行业挑战,正处于荣辱相依,股价相互关联性加强阶段。2)增发获批,未来择期重启,成长性仍稳定。3)投资建议:公司收购丹霞、10 亿新增产能定增计划明确了血制品主业方向。体量小弹性大,预计2017-2019 年净利润为3.55/4.50/5.95 亿,对应当前股价PE 为37.5/29.6/22.4 倍,继续维持“增持”评级。

    评论:
    定增计划获批,血制品主业决心明确
    千吨定增计划,血制品投入巨大。根据本次增发的草案,预计拟募资10 亿,叠加自有资金投入13.6 亿建设1000吨产能的血制品生产线。母公司现有生产线产能为500 吨,考虑到精细化管理以及适度超量生产,未来产能在丹霞GMP 不能复产以及新产线不能投入的情况下,估计在600 吨左右。考虑到收购丹霞后公司2017 年采浆量估计已达600 吨以上,扩充产能可谓是正当其时。公司现有利润体量估计在3.5 亿左右(2.5 亿血制品+1 亿新百/天安),若保持30%左右的分红率,利润叠加定增资金完成项目绰绰有余。

    收购丹霞,浆量扩张迅速,血制品成为未来唯一方向。2017 年博雅生物(300294)最引人关注也是最具争议的事件就是收购丹霞生物。丹霞生物历史上曾经有过瑕疵,且此前一直因产品线单薄等原因,处于亏损状态,且之后被吊销GMP 后一直处于停产状态。根据公司公告的1 月8 日投资者见面会纪要,8 个关键问题中有3 个都是关于丹霞生物的,充分反映了市场的关注。我们认为,丹霞的GMP 复产需要等待实际落地,既无法证伪也无法证实。但是45 亿大金额收购丹霞这件事本身,反映了博雅将血制品作为当仁不让的主业的决心。这一资产按照承诺,需要注入上市公司,基于大小股东利益平衡的角度考虑,估计不会与交易价格差距太大。博雅生物(300294)净资产仅为22.9 亿(2017Q3),未来若丹霞注入上市公司,从资产、收入等角度,博雅都将以血制品作为绝对主业。丹霞26 个采浆点,估计在2017 年采浆可望达到250~300 吨,叠加公司自身所有的350~400 吨采浆量,博雅将仅次于四大龙头以及远大蜀阳,成为二线厂商中增速最为迅速的血制品企业。

    定增暂缓乃权宜之计
    2018 年受外部市场及热点转移影响,医药板块整体承压。此前市场热点逐渐转移至经济复苏受益周期板块,医药全线滞涨。在1 月26 日美股大跌影响下,医药板块跌幅显著大于沪深300。血制品细分板块方面,除去估值较高,一直走势相对稳定的上海莱士(002252)以外,其余可比企业大多经历了10~20%左右的跌幅,平均最大跌幅在14.7%。当前平均收盘跌幅仍有近13%。而博雅生物(300294)在2 月2 日停牌时股价为33.2 元,相对1 月26 日收盘价32.7 元尚有轻微涨幅。考虑到近期血液制品板块的主要压制因素是行业性的渠道清库存,因此很可能复牌后将具有一定的价格压制。

    投资建议:外部短期因素不影响基本面,业绩低基数高增长,继续推荐“增持”投资评级
    阳光总在风雨后,短期因素不影响基本面。博雅收购丹霞后采浆量大幅扩张奠定了成长的基础。10 亿新增产能定增计划和丹霞的注入承诺明确了血制品主业方向,未来不应看成PE 大股东的承接平台,而是专注于血制品的“小而美”型企业。估值角度来看,18 年在30 倍左右,处于历史低位且与增速比较PEG

  先导智能(300450):客户规模、市场份额及产品均有望增长;存在错误定价机会;重申强力买入
  自2017年11月12日新浪网等媒体报道新能源汽车补贴可能退坡以来,围绕先导智能(300450)的一系列担忧涌现,如产业链降价风险、设备订单延迟及珠海银隆潜拖欠供应商款项。 我们近期走访了先导智能(300450)和相关电动汽车供应链公司。综合调研要点信息,我们得出的结论与投资者担忧恰恰相反。我们认为先导智能(300450)仍存在错误定价机会,并重申对该股的买入评级(位于强力买入名单)。该股股价对应的2018/19年预期市盈率仅为21倍/14倍,低于34倍/26倍的A股工业自动化及资本品同业均值。

    我们通过近期对先导智能(300450)及电动汽车产业链公司的实地调研得出如下四个要点 :
    1. 先导智能(300450)在宁德时代供应商中稳定占据主导份额,我们认为公司仍有扩大市场份额的潜力。 公司获得了比亚迪(002594)国轩高科(002074)这两个新客户,其中比亚迪(002594)青海新建产能中以先导智能(300450)替代了原先的进口设备。先导智能(300450)管理层预计有望获得超过30%的卷绕机订单。与此同时,此前采用较低端设备的国轩高科(002074)为了提升电池性能,目前已由其他本土供应商转而采用先导智能(300450)产品。我们估算凭借优质产品和一流的成本效率,先导智能(300450)可能取得大部分卷绕机订单。

    2. 我们注意到公司在跻身海外领先电池生产商供应链方面取得喜人进展:a) 在与松下展开两年的技术合作后,先导智能(300450)预计将在2018年向特斯拉/松下美国超级电池工厂提供小批量卷绕机;b) 公司去年向LG化学提供了10多台圆柱形电池卷绕机样机。

    3. 电池生产商主要关注2019/20年电动车销量来规划产能扩张方案,因为通常需要超过18个月的时间来完成新生产线的筹备。在我们看来,2018年新能源汽车补贴的任何下调不大可能造成订单的大规模延迟/取消。我们认为电池技术因素更有可能对设备招标进程带来短暂影响。举例来说,比亚迪(002594)去年未启动招标,直至近期决定将磷酸铁锂电池转换为三元电池。

    4. 与市场对电动汽车供应链盈利能力恶化以及设备价格因此承压的担忧相反,我们注意到先导智能(300450)已通过推出新一代设备上调设备价格。这些设备的性能更优(最新卷绕设备的卷绕效率最高达30ppm,其他供应商为22-24ppm),因而有助于电池客户提升生产效率(即减少了单位Gwh产出所需的设备数量)。我们认为市场担忧忽视了技术因素以及设备供应商的价值创造。管理层提供的信息显示先导智能(300450)产品价格目前仅较海外同业低10%左右(两三年前价差为30%),但我们认为公司凭借设备的出色表现、迅速交付和及时的售后服务正日益赢得客户青睐。

    基于以上因素,我们认为先导智能(300450)存在错误定价机会,并重申对该股的买入评级(位于强力买入名单),该股股价对应的2018/19年预期市盈率仅为21倍/14倍,低于34倍/26倍的A股/全球自动化及资本品同业均值。我们认为公司拥有充足的后备订单以推动2018-20年每股盈利预测年均复合增长37%,而同业为27%。我们认为虽然新订单增速将有所放缓(2017年计入泰坦新动力的新订单规模从2016年的21亿元跃增至57亿元),但仍有望维持在60亿元的高位,并在2019-20年再度加速增长,原因在于:
    凭借在本土电池龙头企业供应链中的主1. 导地位以及挺进海外领先电池生产商供应链的强劲潜力,公司有望从产能扩张中受益;
    2. 产品更加多元化:包括整体解决方案服务(为了推出新的涂布设备)、消费电子检测设备及储能电池机会等。此外,鉴于大多数电池产能最初在2014年建成且此后技术迅速升级,因此设备替换需求可能上升;
    3. 我们的订单增长假设并未计入银隆二期需求。尽管先导智能(300450)预计银隆2018年上半年将新增12条生产线(去年同期为16条),但由于作为未上市企业的银隆信息披露有限,我们并未将该因素计入假设。如果银隆继续扩张,则我们的2018年新订单预测可能面临上行潜力。

    我们将2018-20每股盈利预测小幅调整0%至+1%以计入以上更新,仍维持对先导智能(300450)的买入评级(位于强力买入名单),12个月目标价格仍为人民币110元,基于2018年预期EV/GCI vs. CROCI/WACC得出,仍应用3.1倍的行业估值倍数以及10%的溢价。

    主要风险:
    1. 中国及全球电动汽车发展显著滑坡
    2. 全固态电池技术带来颠覆性影响,使得卷绕设备需求不复存在,不过预计全固态电池最快要到2023年才可能最早商业化
    3. 银隆出现订单支付违约(其设备采购合同由格力担保)



  玲珑轮胎(601966):轮胎盈利向好 品牌潜力值得期待
  投资要点
    国内轮胎领先企业,“3+3”战略放眼全球布局:玲珑轮胎(601966)为国内领先轮胎品牌,2016 年轮胎产量4332.88 万套,销量4218.29 万套,居全国第一。公司提出“3+3 战略”的总体规划,即国内国外各三家制造基地,目前在国内三个生产基地已经建成,包括山东招远、山东德州和广西柳州,近期公司拟投资荆门轮胎项目,国内三家基地有望发展为四家;在海外,公司于2012 年在泰国春武里府建设了第一个海外生产基地,目前产能仍在不断扩张;未来公司还计划在欧洲和美洲建设生产基地。

    泰国布局先行一步,盈利能力突出:玲珑轮胎(601966)早在2012 年就启动了泰国玲珑的项目建设,目前已经基本具备年产1200 万套半钢子午线轮胎和年产120 万套全钢子午线轮胎的实际生产能力。泰国作为生产基地,具有四点重要优势:一是泰国是全球主要天然胶产地,原料成本低;二是泰国是东南亚汽车制造中心和东盟最大的汽车市场;三是有效地规避了双反的影响;四是可享受八年内免交泰国企业所得税,五年减半征收的优惠政策。泰国玲珑自成立后,成为公司盈利能力最强的生产基地,有效地消除了双反对公司轮胎出口的影响。

    拟投资建设荆门轮胎生产项目,国内布局进一步扩大:2017 年12 月15日,公司发布公告,拟在荆门化工循环产业园投资荆门子午线轮胎生产项目。荆门轮胎项目包括半钢生产线和全钢生产线,预计投资总额约40 亿元人民币,计划新增产能1200 万套半钢子午线轮胎和240 万套全钢子午线轮胎(含配套的内胎垫带)。公司现有产能利用率较高,难以满足快速增长的订单需求。荆门轮胎项目有望进一步扩大公司在国内的产能布局,扩大公司的竞争优势。

    公司品牌潜力值得期待。轮胎作为汽车专业配件,品牌是影响消费者选择的重要因素。公司在品牌拓展上稳扎稳打,以过硬的轮胎研发技术为基础,国内实现了对国产、合资整车的配套;国外则在替换胎市场占据了一定地位,并有望进一步渗透中高端配套体系。未来,公司的品牌战略发展颇具潜力。

    投资建议
    我们预计公司17-19 年营业收入为139.54 亿元、153.40 亿元和169.90 亿元,净利润为10.35、13.85 和16.03 亿元,EPS 为0.86、1.15 和1.34 元,PE 为20X、15X 和13X,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:新项目建设不及预期,天胶价格大幅波动。



  绝味食品(603517):业绩符合预期 2018年增长可期
  事件:
    公司发布2017 年度业绩快报,2017 年公司营收38.63 亿元,同增17.98%,归母净利润5.03 亿元,同增32.38%,归母扣非净利润4.89亿元,同增31.45%,其中Q4 营收9.73 亿元,同增14.85%,归母净利润1.26 亿元,同增17.05%,符合预期。

    投资要点:
    Q4 开店放缓,全年收入增长稳健。2017 年公司营收同比增长17.98%,其中Q4 同比增长14.85%,低于前三个季度(Q1:18.68%;Q2:18.89%;Q3:19.58%)。Q4 增速放缓主要系开店增速放缓所致:1)前三季度公司新增门店986 家,基本接近全年开店计划;2)受制于天气因素,装修受限,开店数量较少。全年来看,公司门店数量预计约9000 家,门店增量贡献收入约13%增速,单店收入增长贡献约5%增速,符合先前预期。

    成本管理能力强,业绩符合预期。2017 年公司实现归母净利同比增长31.45%,其中Q4 同比增长17.05%,低于前三个季度(Q1: 37.64%;Q2:24.74%;Q3:54.00%)。Q4 业绩增速放缓主要受收入下滑影响,但仍高于收入增速,体现了公司较好的成本管理能力和费用管控能力。

    2018 年新品叠加提价预期,公司增长可期。收入来看,2018 年公司门店数目有望突破1 万家,门店增长将带来12%+收入增长,2018年初汽水产品市场反馈良好,新品推出有望拉动客单价提升,带来单店收入5%+收入增长。2018 年世界杯举行,公司将加大广告宣传和品牌建设,夏季收入有望大幅提升。同时,公司2017 年尚未提价,若2018 年原材料价格持续上涨,公司不排除提进行成本转嫁,进而提升业绩。

    盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司为休闲卤制品行业龙头,渠道下沉有序进行,成本转嫁能力强,盈利能力仍可提升,公司2017年业绩符合预期,2018 年新品叠加提价预期,稳定增长可期。预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.23 元、1.57 元、1.92 元,对应PE 分别为28X、22X、18X,维持“买入”评级。

    风险提示:渠道拓展不及预期;单店收入增长不达预期;行业竞争加剧;原材料等成本快速上升;2018 年战略投资者解禁;食品安全问题;公司产品提价幅度不及预期等。
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